2023年康众医疗研究报告 深耕X射线平板探测器行业

2023年康众医疗研究报告深耕X射线平板探测器行业1、康众医疗：坚持自主创新，领先的X射线平板探测器企业1.1、坚持自主创新，深耕X射线平板探测器行业立足于影像设备行业上游，深耕数字化X射线平板探测器行业。康众医疗成立于2007年，处于影像设备产业链上游，专业从事数字化X射线核心元器件——平板探测器的研发、生产、销售和服务。公司坚持自主研发和独立创新，2021年于科创板上市，已成为X射线平板探测器领域全球知名、国内领先的企业之一。目前全球范围内具备一定生产规模的数字化X射线平板探测器生产企业不到二十家；根据IHSMarkit的数据统计，公司2018年在全球医疗及宠物医疗数字化X射线平板探测器市场的份额约3.0%，位列全球第九、国内企业第二。专精医学影像核心部件研发，已上市产品应用广泛。康众医疗已上市多款数字化X射线平板探测器产品，产品应用从医疗普放逐渐延伸至乳腺、动态透视、放疗、口腔三维成像、工业、安检、宠物医疗等领域，产品形式多、放射剂量低。目前产品在推进进口产品的同时远销全球三十多个国家和地区，产品性能和质量获得海内外客户高度认可。1.2、股权结构较为稳定，实控人具备丰富业界经验公司股权结构相对稳定。公司自成立起坚持自主创新发展，多次融资导致公司股权分布相对分散，但总体结构保持相对稳定。公司实际控制人为JIANQIANGLIU和高鹏先生，截至2022年三季报，二人直接持股比例分别为14.54%和4.66%，通过康诚企管和同驰投资间接控制公司5.33%股份，实际控制人合计控制公司24.53%股份。公司其他股东不存在受共同控制或存在一致行动关系，不谋求控制权，公司实际控制人保持稳定。子公司全产业链布局，加强供应链竞争能力。公司全资子公司苏州康捷主营X射线平板探测器结构件的制造和销售、CI负责X射线平板探测器相关产品的制造、销售和服务，康众印度、康众日本负责区域平板探测器的销售和服务。另外公司直接参股杭州沧澜和珠海睿影，主营业务分别为智能X射线影像系统的研发和制造、X光机系统及高压发生器的研发和制造；间接参股日本Mikasa，主营业务为X射线发生器的研发和制造。公司积极在平板探测器全产业链布局，力争提升供应链的竞争力。公司管理层技术和业界经验丰富。董事长兼总经理JIANQIANGLIU拥有加州理工学院电子工程博士学位，曾任中国国家天文台太阳物理部助理研究员、美国通用电器公司全球研发中心(纽约)高级工程师等技术性职务以及管理性职务，具备专业的学术背景和丰富的研发经验；副总经理高鹏先生为计算机软件专业硕士，曾从事医疗诊断系统影像设备的开发和销售，具备丰富的业界经验。公司管理层在产品研发、公司管理上具备丰富的管理经验。1.3、全球化布局稳步推进，研发力度持续增强22年公司业绩承压，看好公司长期发展。根据公司2022年业绩快报，2022年公司实现营业总收入2.06亿元和归母净利润-0.06亿元，分别同比减少40%和107%。22年收入下降主要系部分客户需求下降或滞缓、新产品导入不及预期等。利润端大幅下降系多重原因：1）费用投入增长明显：持续加大研发投入、加速研发项目落地转产能导致研发费用增长明显；全球化经营战略布局加强导致管理费用增长；2）为应对市场环境变化，公司适当增加了部分原料库存；3）受客户需求下调或滞缓、销售下降，公司审慎计提了存货跌价准备。随着公司产品结构逐步完善，全球化战略布局稳步推进，我们看好公司长期发展。研发投入持续加大，全球化经营战略布局稳步推进。2018-2021年，公司总体毛利率保持在42%以上，净利率保持20%以上。2022年受客户需求下调或滞缓等原因，公司销售规模减小，规模化效应减弱，22Q1-Q3公司毛利率有所下滑；2022年前三季度公司研发费用和管理费用投入力度较大，净利率有所下滑。研发费用从2017年的0.13亿增长至2022Q1-Q3的0.33亿，公司研发投入持续增加。公司为促进全球化经营战略布局，22年新设海外子公司和办事处，推动海外投资项目落地，管理费用有所增加，22Q1-Q3公司管理费用为0.25亿，同比+43.5%。2、X射线影像系统应用广泛，口腔、工业成为新的增长点2.1、下游设备应用广泛，静态探测器仍为主流X射线平板探测器是X射线影像设备的核心部件之一。X射线影像设备是利用X射线对物体的穿透、差别吸收、感光及荧光作用，将物体各部分的密度分布信息投射到X射线采集和成像装置上，形成相应的影像，从而观察物体内部构造和情况。X射线影像设备的构造包括X射线发生装置、X射线探测装置和机架等。其中，X射线探测装置承担X射线的检测、记录和成像功能，是影响X射线影像设备成像质量和工作效率的核心部件之一。X射线平板探测器属于X射线探测装置，是X射线影像设备的核心部件。X射线影像设备应用广泛，医疗领域仍为主要应用。数字化X射线平板探测器可用于探索人体及其他生命体或物体的内部构造并成像，在医疗和非医疗（含宠物医疗，下同）领域均有广泛应用。在医疗领域，数字化X射线影像系统根据应用场景的不同可分为普放数字化X射线影像系统（DR）、数字乳腺机（DM）、诊断影像系统、放疗设备等；在非医疗领域，其主要可应用于工业无损探伤检测、安检、宠物医疗诊断等。数字化X射线影像系统的应用仍以医疗领域为主，根据Yole统计，2018年全球数字化X射线影像系统在医疗领域的应用占比达到76%。静态平板探测器占据较大市场份额。根据平板探测器工作模式不同，数字化X射线平板探测器可分为静态和动态两类。静态平板探测器指单次X射线或由单次X射线组合的序列拍片下成像的平板探测器；动态平板探测器指脉冲式或连续X射线曝光拍片下成像的平板探测器。动态探测器能在透视的情况下动态观察被检测物体的情况。根据Yole数据，2018年全球静态数字化X线探测器的市场份额约为65%，预计至2024年该比例将仍稳定在62%以上。“TFT+碘化铯”间接转换平板探测器为目前市场主流产品。根据能量转换方式不同，数字化X射线平板探测器可分为直接转换和间接转换。根据HISMarkit数据，2017和2018年全球医疗和宠物医疗市场采用间接转换方式的平板探测器出货量分别为6.48万台和7.02万台，占比分别为91.49%和91.47%，远超直接转换方式平板探测器。其中，以TFT/PD作为传感器、以碘化铯作为闪烁体为最主流的组合，2017年占比67.2%，预计2023年占比有望达到77.9%。2.2、平板探测器需求稳定增长，终端应用场景广阔2.2.1、下游市场持续扩容，平板探测器需求快速增长X射线影像设备市场持续扩容、规模稳定增长，工业端增速远高于医学应用领域。根据IHSMarkit统计和预测，2017年全球X射线医学影像设备市场规模为98.25亿美元，预计2023年将增长至约123.67亿美元，对应2017-2023年CAGR为3.9%，市场持续稳定扩容；2017年我国X射线医学影像设备市场规模为12.61亿美元，预计2023年将增长至约18.14亿美元，对应2017-2023年CAGR为6.2%，高于全球市场增速。根据弗若斯特沙利文数据，2017年我国X射线检测设备（除医疗健康领域应用外）市场规模为83.4亿元，预计2026年有望增长至241.4亿元，2017-2026年CAGR为12.5%，工业端市场规模增速远高于医疗健康领域。全球平板探测器需求保持稳定增长，我国成为第二大平板探测器市场。根据IHSMarkit统计和预测，2017年全球医疗和宠物医疗平板探测器出货量为7.08万台，预计到2023年有望达11.70万台，2017-2023年CAGR达8.73%，需求量稳定增长。其中我国2017年出货量达1.52万台，预计2023年达2.85万台，2023年我国平板探测器出货量占比有望达到24.4%，成为仅次于美国的第二大平板探测器市场。2.2.2、市场竞争格局良好，进口替代仍有较大空间平板探测器技术门槛较高，行业竞争格局良好。数字化X射线平板探测器行业具有较高门槛，具有非晶硅TFT/PD的设计难度高、TFT/PD的加工要求高、高性能闪烁体的生产工艺难度大等特点，对企业的技术要求较高。平板探测器制造企业数量有限，且主要集中在国外，行业集中度较高，2018年全球平板探测器企业市场规模CR5约为64.2%，其中美国Varex和法国Trixell的全球市场份额分别为24.1%和19.9%，占据较大市场份额。我国具备一定规模的平板探测器企业为奕瑞科技和康众医疗，2018年分别占全球市场的8%和3%，分别排全球第三和第九。整体看，平板探测器全球市场竞争格局较好。平板探测器国产化率稳步提升，进口替代仍有较大空间。根据康众医疗招股说明书测算，我国平板探测器（医疗和宠物医疗领域）行业的国产化率从2016年的28.67%提升至2019年的34.68%，其中碘化铯平板探测器产品的国产化率在2019年已达43.55%。平板探测器国产化率稳步提升，进口产品仍占据较大市场份额，国产平板探测器实现进口替代仍有较大空间。2.2.3、应用场景更加多元，新兴领域有望加速市场扩容我们认为随着X射线影像设备类型丰富、终端应用场景更加广泛，X射线影像系统的总需求和销量会稳定增加，从而带动上游核心部件包括X射线平板探测器需求的增加。1）医疗端设备保有量有较大提升空间，下游应用丰富创造需求医疗端X射线影像设备类型不断丰富。普放数字化X射线影像系统是最常见的、功能相对单一的数字化X射线影像系统，随着下游技术发展，X射线影像系统类型不断丰富，DM系统（乳腺检查）、C型臂、数字减影血管造影系统（DSA）、数字胃肠机（DRF）、放疗设备、口腔X射线设备等逐步推出，X射线影像系统由之前较为单一的普放系统逐步丰富起来。X射线影像设备类型的丰富创造更多终端的需求，从而增加了上游平板探测器的应用。a)普放数字化X影像系统(DR)普放DR由于适用范围广（可用于对各类人群进行骨骼、胸部拍片），是平板探测器的主要应用领域之一，其对产品性能和技术含量要求较低。平板探测器行业逐步实现进口替代后，普放DR系统价格逐年下降，推动我国更多医疗机构配备DR。我国DR销售数量快速增长，但配置水平仍较不足，有望受益于因分层诊疗政策所扩大的基层市场。根据奕瑞科技招股说明书数据，2014-2017年我国DR市场销量从6057台增加到10681台，对应CAGR为20.81%；同期保有量从14678台增加到44160台，对应CAGR为44.36%，我国DR销售和配备数量快速增长。但是我国低级及基层医院DR配备水平仍较低，根据健康资讯网统计数据，2018年200床位以上公立医院DR产品保有量普遍不足标准的50%。我国近些年加强分级诊疗体系建设，基层医院DR配备有望加强，带动DR销售数量和保有量增长，DR发展前景广阔。b)数字乳腺机（DM系统）X射线摄影是乳腺疾病最基本和首选的影像检查方法。DM系统相比普放系统在成像质量上效果更好，对致密的乳腺组织具有更高分辨率，且具有更低辐射剂量，已成为发现和诊断乳腺癌的最有效影像诊断学方法之一。我国乳腺筛查诊断率较低，有较大提升空间。根据国家卫健委发布的《乳腺癌诊疗规范（2018年版）》，40岁至69岁的女性需每1至2年进行一次乳腺X射线检查。根据柳叶刀肿瘤学2014年发表的中国乳腺癌调查数据，我国仅有5.2%的新发乳腺癌是通过定期乳房X射线筛查发现，乳腺筛查诊断率有较大提升空间。随着人们健康意识的提升，以及国家大力推进女性“两癌筛查”活动等，乳腺筛查需求有望快速增长，推动DM系统放量。c)诊断影像系统（包括C型臂、DSA、DRF、口腔CBCT等）口腔CBCT快速放量，带动平板探测器需求增长。CBCT是齿科最重要、最高端的设备，是牙齿种植、正畸、牙体牙髓和牙周疾病显示、颌骨和颞下颌关节疾病诊疗的必备设备。我国口腔专科医院数量逐步增长，且口腔诊疗人次数量快速增加，口腔治疗需求旺盛；随着口腔种植价格下降、正畸口腔托槽集采推进，口腔种植、正畸渗透率有望提升，另外口腔保健意识的不断增强等因素将进一步推动CBCT加速放量。根据奕瑞科技可转债发行募集说明书数据，全球CBCT市场规模高速增长，预计2023年全球市场规模达9.61亿美元，2014-2023年CAGR达10%；2016年我国口腔CBCT数量约2000台，市场渗透率仅4%，2018年渗透率增至9.7%；根据灼识咨询数据，2020年我国口腔医疗机构总数近10万家，口腔CBCT渗透率为15.6%。未来CBCT的快速放量有望带动平板探测器销售增长。其他设备（DSA等）也具有较大市场潜力，国产化水平仍有较大提升空间。根据中国医学装备协会数据，2017年我国每百万人DSA拥有量为3.1台，同年美国百万人DSA拥有量为32.7台，DSA在国内仍具备较大市场潜力。根据《中国医疗设备》杂志社行业数据调查，2021年我国DSA国产率水平不足5%，进口产品占主导地位，国产品牌市场保有率有较大提升空间。医疗设备趋势逐步加强，DSA、DRF的配备量和国产化率有望逐步提升，国产供应链有望受益发展。d)放疗设备。平板探测器在放疗设备中起到治疗前的肿瘤定位作用，有望受益于放疗设备需求配备的增长。根据弗若斯特沙利文数据，2019年我国平均每百万人拥有2.7台放疗设备，同期美国每百万人口拥有14.4台，对标发达国家我国放疗设备缺口较大，未来随着放疗设备配置的增加，X射线平板探测器有望实现加速放量。2）非医疗端需求快速提升，有望成为平板探测器新增长点。X射线影像设备在非医疗端的应用范围不断扩充。X射线影像设备应用在非医疗领域近年快速发展，例如工业无损检测、安防检查、宠物医疗领域。数字化X射线影像系统由于具有成像质量高、曝光时间短等特点，已成为工业无损检测领域的首选方式；全球及我国在基础建设投入不断加大，物流、贸易行业规模不断扩大的同时对公共安全问题日益重视，平板探测器在安防领域的需求也不断增长；我国宠物数量随着经济增长、社会观念变化等不断增加，宠物医疗需求也不断扩大。根据Yole数据，2018年全球平板探测器在应用于工业领域、安防检查、宠物医疗的市场份额分别为9%、13%、2%，预计至2024年分别增长至11%、17%、3%。a)工业领域。电池检测业务已成为全球工业无损检测领域新的增长点。我国动力电池和储能电池市场规模快速扩大：根据中国汽车动力电池产业联盟数据，2022年我国动力电池新增装机量为294.6GWh，2017-2022年CAGR为52%；根据弗若斯特沙利文数据，2022年我国储能电池新增装机量为6.5GWh，2017-2022年CAGR为85%。出于安全性、使用寿命等因素考虑，电池生产完成后需要专业检测达标后才能出厂。动力电池和储能电池出货量的增加会带动工业无损检测业务需求的增加，进而带动X射线平板探测器需求量进一步增长。电池检测业务已经成为全球工业无损检测的新增长点，有望带动X射线平板探测器快速放量。另外随着集成电路产业快速发展，集成电路X射线检测设备的需求有望得到增长。X射线检测设备在工业领域的无损检测市场空间广阔。b)安防领域。基础设施投入加强，检测设备需求增加。全球对基础设施投入不断加大、物流和贸易规模不断增长。根据《国家综合立体交通网规划纲要》，到2035年我国民航机场数量要达到400个；根据各省市通用机场建设规划目标，2030年我国通用机场数量要达到2000个，国内航空基础设施不断加强。随着政府部门对公共安全问题重视程度日益提升，安防检查需求将不断增长，平板探测器在安防检查领域市场前景广阔。c)宠物医疗。宠物数量不断上升，宠物医院的设备配备仍存在较大空间。根据Euromoitor数据和测算，我国宠物数量将从2016年1.3亿只增长至2022年2.2亿只，宠物数量不断提升将带动宠物医疗需求增加。而根据西门子医疗数据，我国宠物医院数量超过2万家，其中仅有约1/3的医院配备有动物DR，宠物医院动物医疗X射线影像系统配备仍有较大提升空间。受益于宠物医院数量增加和宠物医院X射线影像系统容量的提升空间，宠物医疗平板探测器市场空间有望不断扩大。2.3、政策支持基层医疗设施配备，自主可控加强硬科技发展加强基层医疗设施配备，提高基层医疗服务能力。基层医疗机构基本X射线影像系统配置和更新有望带动平板探测器需求增长。2015年以来，为响应分级诊疗政策，加强基层医疗机构医疗能力，国家颁布多项政策支持基层医疗机构的医疗设施配备，其中多项文件提到要加强DR等影像设备的配置和更新，提高基层医学影像服务能力，X射线平板探测器需求有望快速增长。国家推出系列政策支持国产核心部件发展，坚持自主可控道路。为了提高医疗器械核心技术、核心部件的自主可控能力，国家颁布了多项政策，明确指出X射线影像设备领域重点开发数字化探测器、超导磁体、高热容量X射线管等关键部件，重点开发低剂量X射线成像、新型CT等产品等要求和指导。国家鼓励重点突破核心技术，坚持自主可控道路。X射线平板探测器作为X射线影像系统的核心部件之一，有望受益于国家政策加快技术迭代、实现进口替代。2.4、市场稳定扩容，成长空间可期平板探测器市场稳定扩容，预计2024年全球市场达28亿美元，宠物医疗、工业、安检需求保持较高增速。根据Yole预测，全球X射线平板探测器2024年有望达到27.74亿美元，2018-2024年CAGR为5.9%，平板探测器市场稳定扩容。医疗市场相对成熟，保持稳定扩容，2018-2024年CAGR为4.5%；宠物医疗、工业、安检的市场规模2018-2024年CAGR分别为9.6%、9.1%、10.2%，远高于行业整体增速。根据Yole预测，2024年，宠物医疗、工业、安检在全球平板探测器的市场份额有所提升，分别较2018年增加1、2、4pct。3、坚持自主创新战略，打造全球化网络3.1、以自主创新为基石，加强产品矩阵搭建3.1.1、坚持技术自主创新，打造协同创新体系重视核心能力，掌握多项关键技术。公司拥有数字化X射线平板探测器相关的核心技术和工艺，自主研发的专利和非专利技术覆盖数字化X射线平板探测器设计、生产、组装、测试等关键阶段。公司拥有一支在数字化X射线平板探测器的集成设计方面具备丰富经验的研发团队，掌握了非晶硅TFT/PD的设计和制造、碘化铯的蒸镀和封装等关键技术，具备较强的自主研发、设计、创新能力，在数字化X射线平板探测器的新技术和新应用，如非常规平板探测器的制造和集成术、MOTFT技术、人工智能技术、双能成像技术等领域进行了研发布局。坚持自主创新，强化产品性能，推动行业发展。康众医疗自成立来以自主创新为基石，已掌握碘化铯直接生长技术、自动曝光控制功能(DAEC)技术、全视野AED技术，可提高平板探测器的稳定性、减少射线剂量使用等特点，实现产品性能的升级和优化。公司坚持所有产品采用碘化铯直接生长技术，为国内同行业中率先全面使用碘化铯直接生长技术的企业，引领了我国平板探测器行业的技术升级。全视野自动曝光控制技术可彻底取代电离室、减小X射线剂量损耗，并降低数字化X射线影像系统生产成本，为相关行业发展起到技术促进的关键作用。传感器四大技术实现全面布局。公司2010年率先研发出非晶硅平板探测器样机，公司近年加大技术研发投入，分别在2020年推出柔性平板探测器、2021年推出IGZO、CMOS系列产品，对标奕瑞科技，公司在技术层面已实现传感器四大技术的全面布局。捕捉市场机遇，布局远期研发。公司审慎判断市场发展方向，针对性开展研发工作，在未来具有较大潜力领域提前进行布局。公司加强现有产品升级的研发设计、布局先进X射线源技术和产品设计等，一系列布局有利于进一步增强公司的创新优势，保持现有业务稳定，同时向其他零部件领域推进，提升公司竞争力。全球战略化布局，打造协同创新体系。公司分别在中国、日本、美国、印度设立平板探测器研发中心、球管技术研发中心、关键模块技术中心和大数据技术研发中心。通过境外设立研发中心，实现全球化战略布局，充分利用各地区人才优势、产业链优势和市场优势，和国内平板探测器研发中心形成差异化、高效率的境内外协同创新体系，专注平板探测器、球管等高附加值核心部件的创新。3.1.2、产品矩阵较为完善，新产品不断推出公司产品矩阵较为完善，实现主要应用领域全覆盖。平板探测器型号数量不断增加，产品类型从普放静态到乳腺、动态、口腔、工业安检、宠物医疗不断拓展；22年上半年，公司在新能源电池检测、电子检测(含SMT、PCB、FPC、芯片等)领域推出全新的产品并稳步推进，公司产品系列实现主要应用领域全覆盖。部分产品比肩行业龙头，设计能力追赶国际领先水平。通过公司部分产品公开数据对比，公司产品部分指标例如像素尺寸、帧率、量子探测率（DQE）、调制传递函数（MTF）等逐步追上国内和国外竞品。以像素间距为例，公司产品像素间距范围分布在77μm至400μm间，行业巨头Varex各型号产品像素间距分布在74.8μm至400μm间，公司已具备多种像素间距的设计和开发能力，向行业龙头逐步看齐。新产品持续丰富，向产品组合、一体化服务方案发展。基于临床或终端应用需求，公司产品类型持续丰富。公司已推出三代平板探测器、头影测量平板探测器、数字口内传感器、智能束光器等产品，满足终端需求。公司从单一的平板探测器向产品组合发展，并提出一体化系统解决服务方案理念。公司紧密跟踪行业发展态势并快速响应，新产品的相继推出有望抓住市场需求，稳固并逐步扩大产品市场份额。在研产品丰富，管线准备充足，推动稳定增长。公司在研产品管线充足，为产品更新迭代奠定基础，推动行业产品的更新升级。公司目前有10多个在研项目，应用场景广泛，是对目前已有产品的技术升级或补充，均为国内领先水平。其中，新能源电池检测和电子检测的两款新产品陆续交付客户开展全面集成测试；CMOS传感器口腔系列新产品、IGZO传感器系列新产品等有望于年内陆续实现量产或应用销售；智能束光器、一体化系统解决方案、光子计数器等前瞻性技术研发亦处于正常开发推动进程。在研项目稳步推进，有望维持公司稳定增长动力。3.2、深入挖掘下游客户，逐步建立全球销售网络3.2.1、积极拓展下游客户，主要客户保持稳定产品质量性能领先，获得下游厂商信赖。公司依靠产品的优异性能和高稳定性与下游行业的国内领先客户积极开展合作，为客户提供了更多高标准、高性能的平板探测器产品选择。万东医疗、普爱医疗、深圳安科、新华医疗等国内数字化X射线影像系统行业内的领先厂商均与公司保持良好合作，公司为其提供优质的平板探测器助其产品入选《优秀国产医疗设备遴选品目录》。加大市场开拓力度，积极与下游建立合作关系。国内市场公司逐渐与数字化X射线影像系统行业内的主要客户建立了合作关系，和各细分领域内的主要厂商开展了业务合作。公司已成为万东医疗等国内主要X射线影像系统厂商乳腺平板探测器重要供应商；在动态平板探测器上，公司已和超过20家客户建立了合作关系。公司多个下游客户销售量在国内市场具备较高市场占有率，国内DR市场前五大厂商中有4家为康众医疗的客户，C型臂市场第一大客户普爱医疗也为公司客户。公司积极和下游客户建立了良好的合作关系，预计未来销售规模会进一步增加。产品质量优异+服务体系完善助力稳定公司主要客户。平板探测器为X射线影像系统核心部件之一，其决定整个影像系统的成像质量。客户对平板探测器的质量要求较高，通常需要较长时间的调试、检验等才能达到客户标准，故下游客户要求产品质量上乘、服务体系完善。公司拥有专业的售前售后服务体系，售前服务团队可积极为客户提供现场试验、演示、测试等服务；售后团队可随时为客户提供技术指导和支持，提供及时的质量检测和退换货服务。公司产品的质量和性能获得客户认可，加上优质完善的售前和售后服务，增强了公司客户的粘性，培养了良好的客户口碑，增强了公司产品的竞争力。2018-2020H1公司国内前五大主要客户保持较为稳定，公司产品质量和服务得到客户认可。3.2.2、加强销售网络建设，积极参与国际竞争积极走出国门，参与全球竞争。公司医疗领域部分产品性能已经达到或超过国外领先厂商水平，工业领域开发了一系列性能优异且高度符合客户需求的产品，竞争力不断增长。公司已走出国门，参与国际竞争，与部分在所在国家和地区具有一定知名度的影像系统公司开展了业务合作。公司海外收入占比总体较为稳定，2017-2022H1公司在境外市场实现的收入为

0.92/0.97/1.13/1.45/1.79/0.47亿元，分别占总收入比例分别为46.4%/45.4%/48.1%/42.7%/52.3%/46.4%。公司产品走出国门在全球市场上和国际巨头竞争，未来公司产品有望凭借价格和技术优势进一步扩大市场规模。逐步建立全球销售网络，增强海外市场业务拓展。海外业务已经成为公司重要的收入来源，目前公司产品远销海外30个国家和地区。公司已建立起较为完善的销售体系，根据产品销售情况分区域进行客户覆盖，已在海外市场例如美国、印度已设置了销售服务中心，营销团队和客户服务团队仍在不断扩充。公司21年、22Q1-Q3销售费用分别为2138、1705万元，同比增长14.09%/14.38%，销售费用投入明显有加大趋势；公司22年前三季度管理费用为2482万元，同比增长43.50%，管理费用大幅增长。22年前三季度销售及管理费用较快增长，表明公司设立全球销售网络的信心和行动。全球销售网络建设有利于公司海外业务拓展，积极融入全球竞争。3.3、成本管控能力逐步增强，扩大产能应对需求增长成本管控能力逐步增强。公司积极采取控制成本措施，近些年原材料采购成本呈现整体下降趋势。公司通过引入新的TFT/PD供应商实现优化合格供应商名录，进一步降低TFT/PD采购成本，确保原材料端的成本管控。平板探测器产量逐步扩大，产销率维持较高水平，销售数量不断增长。公司平板探测器产量从2017年2974台增长至2021年7142台，对应CAGR为24.5%；同期公司平板探测器销量不断增长，从2017年销售2771台到2021年销售6934台，对应CAGR为25.8%，保持快速增长。2018年以来，公司平板探测器产销率一直维持在95%以上，保持较高水平，下游客户需求增长带动公司产销快速提高。2020年受扰动，公司销售基数较高，21年公司销量增速有所放缓。公司积极拓展工业端领域应用，有望带来新增长点。扩大产能应对市场需求，提升市场竞争力。公司平板探测器产能从2017年的3618台/年到2020年的6006台/年，通过技术改造实现产能大幅增长。随着市场需求的不断增加，公司平板探测器产能利用率在2020年超过100%，略超负荷。公司IPO募集资金部分用于扩充产能建设，平板探测器生产基地建成后，有望每年新增1.3万台平板探测器产能，进一步巩固并增强其行业地位。3.4、对标奕瑞，齿科、工业有望实现较快增长公司加速不同类型产品推出，完善产品结构，加强技术升级，有望迎来新业绩增量。公司从普放产品开始，2015年推出首款工业/安检产品，是国内首批推出国产工业/安检用平板探测器的厂家之一；2016年研发出首台基于77μm像素设计和存储电容结构的乳腺平板探测器；2017年公司研发出可用于数字胃肠机的首台动态平板探测器，实现了动态产品的突破。公司产品不断推出新类型产品，对标奕瑞科技，争取产品多样化满足客户不同需求。技术上，公司在传感器材料技术路线上紧跟奕瑞科技，已经实现四大系列技术的全覆盖。随着公司产品的不断更新、技术升级等，有望满足更多客户需求，实现加速发展，扩大市场份额。奕瑞科技20-22年整体收入增速分别为44%/51%/30%，主要受益于公司齿科和工业端产品快速增长。齿科：奕瑞科技于2018年成功研发齿科产品，2020年齿科产品正式投入量产，并成功打开国内市场，客户包括菲森科技等；2021年奕瑞科技齿科产品和菲森合作进一步加强，并成功拓展美亚光电、朗视、博恩登特、啄木鸟等公司，齿科产品销售突破2亿元，2022年突破3.8亿元，保持较快速度增长。工业：奕瑞科技于2017年开始布局工业、安防等领域产品，下游主要应用是焊接、电子、铸件、安检等，2020年工业产品实现收入0.6亿元；2021年奕瑞科技推出动力电池平板探测器切入新能源领域，获得宁德时代订单，2021、2022年工业产品收入突破1.5、2.3亿元。整体看，我国齿科CBCT渗透率仍较低，2020年约15.6%，随着口腔诊疗的不断重视和加强，CBCT需求有望加速放量；工业端受电池检测和集成电路及电子制造检测业务需求增加，工业端需求有望迎来较大增量。从奕瑞科技2022年年报来看，口腔业务和工业业务为奕瑞科技业绩贡献较大增量。公司口腔、工业端产品型号逐步完善，有望满足客户需求、实现加速发展。康众医疗2021年发布口腔系列产品，公司为口腔影像提供CBCT、全景、头影侧位整体解决方案，目前已拥有包括CBCT及全景应用（240RF、560RF、750IF）、头影测量（750L、2301）及数字口内传感器，对标奕瑞已实现口腔产品的全覆盖。2022年在新能源电池检测、电子检测（含SMT、PCB、FPC、芯片等）领域推出全新产品，补足了之前在相关领域产品的不足。工业端应用产品已陆续交付客户开展全面集成测试，努力拓展客户覆盖范围。公司在产品结构上的不断完善有望在未来满足不同客户需求，受益于行业高增长需求，公司齿科和工业产品有望加速放量，未来公司齿科和工业产品销售可期，看好其对公司整体业务增量贡献。4、盈利预测核心产品收入假设：普放系列：普放产品为公司传统产品，2020年带动市场销量提速，21年销量增速略有放缓，22年因部分客户需求下降或滞缓导致销量同比下滑。随着产品结构逐步改善、新产品新技术加快推进，公司产品能更好满足市场客户需求；随着外部干扰因素减弱，医疗服务诊疗需求恢复正常增长，医院端收入逐步恢复正常，医院现金流逐步改善后有望加强普放产品配备，带动普放X射线探测器需求增长；公司加强国内及海外销售能力，23年公司订单有望逐步修复并恢复正常增长。综上，我们假设2022-24年公司普放产品销量分别-30%/+80%/18%，单价分别-8%/