资产配置管理

证券投资基金——资产配置管理第一页，共二十四页。目录第一节 资产配置管理概述第二节 资产配置的基本办法第三节 资产配置主要类型及其比较第二页，共二十四页。第一节 资产配置管理概述第三页，共二十四页。资产配置的含义资产配置是指根据投资需求将投资资金在不同资产类别之间进行分配，通常是将资产在低风险、低收益证券与高风险、高收益证券之间进行分配。在现代投资管理体制下，投资一般分为规划、实施和优化管理三个阶段。

第四页，共二十四页。资产配置管理的原因与目标①资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。②从实际的投资需求来看，资产配置的目标在于以资产类别的历史表现与投资者的风险偏好为基础，决定不同资产类别在投资组合中所占比重，从而降低投资风险，提高投资收益，消除投资和对收益所承担的不必要的额外风险。第五页，共二十四页。资产配置的主要考虑因素包括：影响投资者风险承受能力和收益要求的各项因素，影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素、资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题、投资期限、税收考虑。

第六页，共二十四页。资产配置的基本步骤①明确投资目标和限制因素②明确资本市场的期望值③明确资产组合中包括的几类资产④确定有效资产组合的边界⑤寻找最佳的资产组合

第七页，共二十四页。第二节 资产配置的基本方法第八页，共二十四页。主要方法①历史数据法

假定未来与过去相似，以长期历史数据为基础，根据过去的经历推测未来的资产类别收益。②情景综合分析法

预测周期在3～5年左右，可以超越季节因素和周期因素的影响，更够更有效地着眼于社会政治变化趋势及其对股票价格和利率的影响，也为短期投资组合决策提供了适当的视角，为战术性资产配置提供了运行空间。第九页，共二十四页。在配置过程中的应用确定客户的风险承受能力第十页，共二十四页。在配置过程中的应用确定资产类别收益预期第十一页，共二十四页。构造最优投资组合确定不同资产投资之间的相关程度历史数据法第十二页，共二十四页。构造最优投资组合确定不同资产投资之间的相关程度历史数据法

第十三页，共二十四页。构造最优投资组合确定不同资产投资之间的投资收益率相关程度

第十四页，共二十四页。构造最优投资组合确定有效市场前沿计算组合的期望收益率第十五页，共二十四页。构造最优投资组合确定有效市场前沿确定有效市场前沿

在确定了资产组合的投资风险、期望收益率以及不同资产之间的投资收益相关度以后，必须对所有组合进行检验，找到在同一期望投资收益率下风险最小的资产组合。所有满足这一要求的资产组合形成了有效市场前沿线第十六页，共二十四页。第三节资产配置的主要类型及其比较第十七页，共二十四页。资产配置的主要类型买入并持有策略恒定混合策略投资组合保险策略动态资产配置策略第十八页，共二十四页。几种投资策略的比较支付模式

恒定混合策略和投资组合保险策略为积极性资产配置策略，当市场变化时需要采取行动，其支付模式为曲线；买入并持有策略为消极性资产配置策略，在市场变化时不采取行动，支付模式为直线。恒定混合策略在下降时买入股票并在上升时卖出股票，其支付曲线为凹型；反之，投资组合保险策略在下降时卖出股票并在上升时买入股票，其支付曲线为凸型。第十九页，共二十四页。几种投资策略的比较收益情况与有利的市场环境

当股票价格保持单方向持续运动时，恒定混合策略的表现劣于买入并持有策略，而投资组合保险策略的表现优于买入并持有策略。当股票价格由升转降或由降转升，即市场处于易变的、无明显趋势的状态时，恒定混合策略的表现优于买入并持有策略，而投资组合保险策略的表现劣于买入并持有策略。反之，当市场具有较强的保持原有运动方向趋势时，投资组合保险策略的效果将优于买入并持有策略，进而优于恒定混合策略。第二十页，共二十四页。几种投资策略的比较对流动性的要求

买入并持有策略只在构造投资组合时要求市场具有一定的流动性。恒定混合策略要求对资产配置进行实时调整，但调整方向与市场运动方向相反，因此对市场流动性有一定的要求但要求不高。对市场流动性要求最高的是投资组合保险策略，它需要在市场下跌时卖出而市场上涨时买入。该策略的实施有可能导致市场流动性的进一步恶化，甚至最终导致市场的崩溃。第二十一页，共二十四页。战术性配置与战略性配置比较对投资者的风险承受和风险偏好的认识和假设不同

与战略性资产配置过程相比，战术性资产配置策略在动态调整资产配置状态时，需要根据实际情况的改变重新预测不同资产类别的预期收益情况，但没有再次估计投资者偏好与风险承受能力是否发生了变化。因此，动态资产配置的核心在于对资产类别预期收益的动态监控与调整，而忽略了投资者是否发生变化。第二十二页，共二十四页。战术性配置与战略性配置比较对资产管理人把握资产投资收益变化的能力要求不同

动态资产配置的风险收益特征与资产管理人对资产类别收益变化的把握能力密切相关。因此，运用动态资产配置的前提条件是资产管理人能够准确预测市场变化，并且能够有效实施动态资产配置投资方案。第二十三页，共二十四页。内容总结证券投资基金。第一节 资产配置管理概述。在现代投资管理体制下，投资一般分为规划、实施和优化管理三个阶段。①资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。③明确资产组合中包括的几类资产。第二节 资产配置的基本方法。确定不同资产投资之间的投资收益