大陆汇率改革对外汇市场的影响

大陆汇率形成机制改革对外汇市场的影响中国金融学会常务理事韩玉亭今年7月21日，中国人民银行宣布改进人民币汇率形成机制，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。今天，我想着重谈谈此次人民币汇率机制改革对大陆外汇市场的影响，包括三个方面：一是人民币汇率机制改革的情况；二是配合汇率机制改革推出的促进外汇市场发展的主要措施；三是关于进一步发展外汇市场，完善人民币汇率形成机制的设想。一、人民币汇率形成机制改革的情况7月21日，中国人民银行宣布，人民币对美元交易价格即日调整为8.11元人民币/美元，小幅升值2%，同时改革人民币汇率机制，人民币汇率不再单一盯住美元，而是以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，实行有管理的浮动。这是自1994年以来，人民币汇率制度的一次重大发展。汇率改革主要考虑中国贸易和经济发展状况，也考虑了企业的承受和适应能力，同时还考虑了对周边国家、地区乃至世界经济金融的影响。汇率机制改革以来，人民币汇率实现小幅双向波动，外汇市场运行平稳，有关各方对汇率改革的反映较为正面，改革基本达到了预期目标。一是人民币汇率弹性明显增加，实现小幅双向浮动。从7月22日到9月30日，银行间外汇市场人民币对美元平均汇率为8.0984，最低为8.1128，最高为8.0871，最大波幅为257个点（参见图-1），而去年全年的最大波幅仅为十几个点。二是企业远期售汇趋于活跃，单边结汇状况有所改善。第三季度，远期结汇签约额比上季度下降56%，远期售汇签约额比上季度增长55%。同期，远期净售汇21.8亿美元，而第二季度净结汇24.5亿美元。三是境外远期人民币汇率回落，对套利资金的吸引力有所减弱。9月30日，香港市场一年期美元对人民币无本金交割（NDF）远期贴水由7月22日的4111点降为2535点，相当于一年后人民币对美元升值3%（参见图－2）。如扣除国内外利差因素，上述贴水中反映的人民币升值预期因素仅约为0.5个百分点，套利资金投机人民币的吸引力有所削弱。四是市场主体逐步适应新汇率制度，对汇率小幅升值基本可承受。根据人民银行对1000多家企业的调查，企业普遍对汇率改革表示理解和支持，认为2%的升值幅度适中。企业可通过外汇衍生工具、价格谈判、加快技术创新等多种途径规避汇率风险，2%的升值幅度对进出口的影响不大，影响基本上是可承受的。.尿二、加快外碌汇市场发展盲的主要政策赵措施兔汇率形成机堡制改革是一孟项复杂的系令统工程。为鼓了保证汇率铜改革的平稳倍进行，近期穗在外汇市场荣发展方面采缺取了一系列男措施，以理词顺外汇供求三关系，夯实袭汇率形成的散市场基础，暗便利市场主邀体规避外汇柿风险。跑一是提高境拴内机构保留凤经常项目外欺汇收入的限意额。鸣8月2日起玉，将企业可锈保留经常项苗目现汇的比印例由30辰%严或50%提蔽高到苦50%深或午80%泼，同时将新桐企业开立经良常项目外汇抵账户的初始骑上限由笛10锤万美元调整杏为鲜20趁万美元。这症扩大了境内蠢机构处置经勇常项目外汇飘资金的自主劈权，有利于妥进一步理顺舒外汇市场供妈求关系，使世汇率的形成影更加有效。燥二是提高居卫民个人因私屋购汇指导性终限额和简化谈购付汇凭证淘。粮8月3日起索，将个人因球私出境时间校在半年以下掏的购汇限额案，由等值3酷000美元型调整为等值充5000美舌元；出境时愚间在半年（冻含）以上的熄，由等值5惊000美元俯调整为等值暗8000美牙元；无实际套出境行为的沟因私购汇指粗导性限额，远由等值30尚00美元调浅整为等值5裕000美元喘。同时，大洪幅简化有关橡凭证要求。殿这一举措有讨利于坟促捧进个人用汇哗便利化宴，进一步满干足尘境内居民个然人正常群、合理蛇的疼用汇处需求。持三是拍扩大银行间磨外汇市场交扎易主体和增猾加询价交易汪方式。堵8月8日起俊，允许更多爸符合条件的烦非银行金融静机构和非金疼融性企业进摸入银行间即蓬期外汇市场买。同日，还咬在银行间市棚场引进了询循价机制，中悠国外汇交易炕中心会员可粮自主决定采寻取询价交易签方式或竞价义交易方式。仍目前远期外摇汇交易已采本用询价方式面。会员可在柱双边授信基储础上，通过仿交易中心询贡价交易系统隙进行交易，沈实行双边清辫算。扩大市谅场参与主体升和丰富市场叛交易模式，缺是发展外汇贪市场的重要击内容。这有备利于增加外约汇市场的深巨度和广度，绣提高市场的今流动性，为税客户化、多巴样性的衍生求产品交易创聋造了条件，季使汇率更好文地反映市场结供求，进一测步发挥市场塘配置资源的限基础作用。档四是开办银爱行间远期外瞧汇交易和人稳民币与外币买掉期业务。蹈8月15日判，银行间远圣期外汇交易侧系统开通上贝线，符合条思件的中国外再汇交易中心驳会员均可参摇与银行间远录期外汇交易判。远期交易贝双方通过交倡易中心询价女系统进行交与易，可采取佳到期日本金鬼全额交割或旷轧差交割的高方式。远期煎外汇市场会睛员自获得远终期交易备案吴资格起6个村月后，可在裹银行间市场凭开展即期与做远期、远期拨与远期相结逮合的人民币艳对外币掉期水交易。截至飞10月20牙日，已有5惠4家外汇指棕定银行申请踩加入银行间珍远期外汇市将场，中行、驱建行、工行进等43家银毒行已获批准机。增加市场残交易品种尤勇其是发展外断汇衍生产品裂，有利于活被跃市场交易宰，更好地发修挥外汇市场及的价格发现团、资源配置请和风险管理寸功能，切实踩满足市场主赢体对规避汇搜率风险的迫步切需要，减除少汇率弹性腰增加可能对码企业运营和探宏观经济带匪来的影响。茄五是调整银风行汇价管理鸣办法。餐将银行间即障期外汇市场翅非美元货币凤对人民币交禽易价的浮动训幅度由上下惹1%扩大到庄上下3%。披银行对客户厉的挂牌美元滋现汇卖出价边与买入价之愿差不得超过倘交易中间价递的1%，现薪钞卖出价与调买入价之差挖不得超过交靠易中间价的矛4%。取消盈银行对客户枕挂牌的非美还元货币的价阳差幅度限制垫，银行可自唱行制定价格笑。允许银行康挂牌汇价实壤行一日多价后。这些举措超有助于增强橡商业银行风打险管理和自义主定价的能幻力，形成批捐发和零售市宫场合理有序估的汇价体系瓦，提高汇率环引导资源配胞置的有效性墓，抑制市场究套利空间，趣维护人民币爷汇率的基本秀稳定。炮六是扩大银黎行对客户远典期结售汇业猫务并开办掉垃期业务。它8月2日起索，将银行对侧客户的远期败结售汇业务视从七家中资繁银行扩大到须所有银行，良只要银行具尼有即期结售防汇业务和衍养生产品交易扮业务资格，冬备案后均可彻从事远期结炼售汇业务。避凡获准办理刃远期结售汇研业务6个月豆以上的银行窑，向外汇局肤备案后即可跳办理不涉及凭利率的人民图币与外币间楼的掉期业务阿。按照实需介原则，远期钳结售汇业务净的范围扩大化到所有经常脑项目外汇收芳支，以及外途债、直接投扑资、境外上孙市等部分资制本项下的外直汇收支活动铅。远期结售饲汇业务的期催限结构、合胆约展期次数墨和汇率由银奥行自行确定割。目前，已梅有61家中孕资银行和外飘资银行分支用机构获准从指事远期结售锹汇业务，6盐家金融机构夏获准开办掉根期业务。以味上举措便利忽经济主体从张事汇率风险瞒管理、提升距银行的外汇餐金融服务水税平，有利于暗培育国内人丸民币对外币吼衍生产品市鲜场，加强外午汇市场的基孝础建设。欺七是调整融钞资性对外担板保管理方式惕。停8月16日会起，将境内庸外汇指定银迅行为我国境颜外投资企业茧融资提供对坝外担保的管萝理方式由逐相笔审批调整看为年度余额侵管理，将实蜂施对外担保无余额管理的以银行范围由插个别银行扩确大到所有符覆合条件的境侮内外汇指定简银行，将可引接受境内担闪保的政策受汉益范围由境敲外中资企业织扩大到所有眼境内机构的泊境外投资企潮业。这有利敲于更好地支愉持国内企业肯“辱走出去膏”涝，提高境内谜资金使用效损率，推进资缩本项目可兑耐换，同时也取有利于扩大岗市场主体外烦汇使用自主风权，促进外愉汇市场发展送。绣总之，汇率杰机制改革与谋外汇市场发绿展有着相互翻促进、协调竟发展的关系建。汇率机制晒改革对外汇总市场发展提浮出了更高的拆要求，同时畅外汇市场发多展是汇率机悼制改革的有元力保证。艰三、进一步握发展外汇市毫场，完善人急民币汇率机负制顿下一阶段，气我们将继续潮坚持市场化鸽改革方向，放在巩固人民得币汇率机制虏改革成果的贫基础上，进琴一步发展外戚汇市场，完狭善人民币汇赵率机制，促亮进国际收支符基本平衡，因保证内外经韵济的均衡协包调发展。狂首先，稳步残有序地推进蚊资本项目可门兑换，进一繁步理顺外汇净市场供求关宝系。诞推进资本项钟目可兑换，闯有利于促进势资金的合理醉流动，更好盐地利用国际露、国内两个计市场、两种早资源，推动且金融市场的番发展，夯实赖汇率形成的夸市场基础，挂提高汇率调慨节国际收支勿的有效性。雨因此，应根伍据经济金融林改革进程和庆宏观调控的喜需要，逐步凉、有序地开浩放资本项目劳：普大力实施香“寻走出去蓝”远战略枯，加大对拥昼有自主知识巨产权和知名剩品牌、国际莲竞争力较强疲的优势企业季、资源类企友业以及服务败业企业对外免直接投资的贪支持力度；水完善合格的滋境外机构投尊资者制度，吐适时允许保锡险公司、社窜保基金购汇栏对外进行证晕券投资；适过时推出合格通境内机构投心资者制度，耕扩大对外证飞券投资渠道麦；尝试新的攀利用外资方尺式，允许外勤资通过受让拒股权、买断基资产等方式志参与国有企瞎业重组；允内许更多符合腿条件的国际赠金融机构在块境内发行人虚民币债券等睁。墓其次，大力朱发展外汇市纸场，完善市削场的微观基运础。趟人民币汇率拴弹性增加后她，市场主体浇面临的汇率燃风险加大，天迫切需要利加用各种金融勿工具和多样蓬化的交易清巧算方式规避宅风险，因此秒，应立足实浙际，重点做凡好以下三个遵方面的工作油：怜一是纽继续扩大不完同性质的市客场主体。进董一步放宽市茫场准入，鼓颠励符合条件抢的非银行金踏融机构、大欢型企业集团改等进入银行割间外汇市场音，拓宽外汇此供求基础。臂积极培育专影业的外汇经哥纪机构，允创许其自营或塌代客进行外兆汇交易，推车动外汇代理顽业务的发展株。断完善对外汇早指定银行的顷外汇综合头朝寸管理，推具动市场主体抖加强内部风似险管理，增凶强总行对各叙级分行的风室险头寸控制徒。属二是纤进一步发展堂各种衍生工兰具。在完善做现有伙外汇远期和昌掉期产品的稠基础上，继升续研究和丰他富其他金融饭避险工具，创为市场主体摩规避汇率风郊险提供便利忘。慰继续推动外常币间衍生产旦品交易，方铜便中小金融潮机构参与国招际外汇市场唉，拓宽投融逃资渠道，提限高资金运作棚效率。鸣三是救进一步完善公外汇市场交翼易机制。在锄银行间市场习适时推出美龄元做市商制街度，增强市双场流动性，床实现报价驱繁动机制与订伶单驱动机制盏的有机结合顷，完善外汇淋市场的交易吨机制。运用年现代电子信龟息技术，建巷立覆盖面广蚊、全天候、起双向交易的披网络交易系受统，提高系寸统的可靠性扶。秆第三，继续躬完善汇率形哄成机制，保液证人民币汇测率在合理均舞衡水平上的策基本稳定。耳根据渣“牧主动、可控厌、渐进宿”其的原则，充膝分考虑经济台发展的需要绪和市场主体忌的承受能力悉，逐步增加掉市场在有管救理的浮动汇屿率形成中的端作用，防止家汇率大起大率落。嫩此外，应加湖快推进利率遵市场化，从探体制和机制踩上进一步规坟范微观主体毛的经营行为灯，促进外汇渣市场发展，闷为汇率机制浪改革提供保毁障。籍一是苦推进利率市监场化改革，欧完善微观定熔价机制和货垄币政策传导虾机制。建立袍健全由市场辅供求决定的饼、中央银行鸣通过运用货畅币政策工具丈调控的利率表形成机制。降逐步取消金迟融机构贷款惠利率下限，旁引导金融机千构提高风险慈管理能力；得实现境内小纠额外币存款酱利率市场化盲，简化并逐化步放开小额皂存款利率的班上限管理，午合理引导资役金流动；逐笔步放开大额伪、长期存款巩利率，指导庆金融机构自堵主进行资产池负债管理；俊逐步理顺中探央银行利率驳、商业银行蔬存贷款利率无及金融市场吐利率的关系锋，促使金融介机构提高流飞动性管理能泰力，增强其柄对中央银行考调控的敏感哀性。争二是携完善金融企帖业法人治理动结构，提高统风险管理能喘力。金融机桶构是外汇市择场最活跃的均参与者，是绕市场的微观鸭基础。金融暮机构的治理递结构和内控绿制度如何，舒能否对汇率通风险作出灵睛敏反应并进北行有效管理肿，很大程度姜上决定了外忍汇市场发展尸的健康程度串。应推动各叫类市场参与貌者提高资本耳充足率，健后全公司治理怪结构，加强鹊预算约束和飘风险约束，福提高其对各顽种