股权融资案例

案例一绩优蓝筹航母：长江电力改制发行上市随着2003年以来三峡工程水库下闸蓄水、永久船闸通航、首台机组正式并网发电的如期实现，中国长江三峡工程开发总公司的建设者们奋斗十年，终使世纪梦想变为生动现实。十年建设，三峡工程防洪、发电、航运的三大效益初步发挥，开始进入收获的季节。三峡总公司也在建设三峡的过程中不断探索，由三峡工程业主到国有投资主体，从项目开发到资本运营，走出了一条特大型国有企业股份制改造的成功之路。2003年11月13日，其控股子公司中国长江电力股份有限公司发布《上市公告书》，公开向社会发行23．26亿股，募集资金近100亿元，全部用于收购三峡工程首批投产的4台发电机组。举世瞩目的三峡工程，以长江电力收购发电机组的方式上市。十年一剑——三峡人边建设边研究，不断探索改制之路为兴建长江三峡工程，开发长江上游水电资源，经国务院批准，中国长江三峡工程开发总公司(简称中国三峡总公司)于1993年9月27日正式成立。早在1993年总公司成立之初，国家就明确三峡总公司是三峡工程项目的业主，全面负责工程建设的组织实施和所需资金的筹集、使用、偿还以及工程建成后的经营管理。随着《公司法》的颁布实施、投融资体制的改革和三峡工程建设的进展，工程项目的业主需要被赋予法律规范的商涵‘和具体实现形式，需要开辞多种融资渠道，需要确定投资主体的地位。由于世界银行等一些国际性金融组织对环境影响、社会影响的评价要求严格，水电项目开发几乎都得不到国际和地区性金融组织的融资，这样，三峡工程海外融资几无可能。1993年到1994年，结合三峡工程整体融资方案研究，探索葛洲坝电厂海外上市的可能性。当时主要与国际上的著名投资银行进行了交流，并考察了海外资本市场，因上市时机不成熟而放弃。1994年，国务院批准三峡工程总体筹资原则为：“国内融资与国外融资相结合，以国内融资为主；长期资金与短期资金相结合，以长期资金为主；债权融资与股权融资相结合，以债权融资为主。"中国三峡总公司1997年首次进入国内债券市场，迄今面向社会公开发行了5期企业债券，共募集资金160亿元。有来自三峡工程的财务专家预测，三峡债每年将比同期五年期以上银行贷款降低成本约1．5亿元，这对三峡工程总投资不超过1800亿元的目标举足轻重。1997年到1998年，根据国务院主要领导的指示，三峡总公司准备到香港上市，但因亚洲金融危机爆发、上市环境较差而暂停。工程项目的融资往往采用多种融资方式，包括国内外，长短期，债权与股权的结合。2001年初，中央经济工作会议明确提出，除极少数关系国计民生的垄断性企业外，其他大中型国有企业都要深化改革，逐步改造成股份制企业。其时，2003年实现蓄水、通航、发电三大目标已胜利在望；国家也已批复三峡电站的电能消纳方案，对三峡电价有了原则性指导意见。在这个有利形势下，三峡人加紧研究，于2001年11月经请示国务院领导同意后，正式启动改制工作。2002年I1月4日，中国长江电力股份有限公司正式成立。三峡总公司作为主发起人，持有89．5％的股份，是公司的控股股东。联合华能国际、中国核工业集团、中石油、葛洲坝集团和长江勘测规划设计研究院五家发起人设立的长江电力，将依托三峡工程建设和长江上游水力资源的滚动开发，以水电为核心业务，通过资本运作扩大资产规模，持续收购三峡工程陆续投产的发电机组及其他优质发电资产，以独立发电企业的身份参与电力市场竞争。改制是为了更好地参与竞争，更好地发展。两者兼顾——统筹协调投资效益与社会效益捐焰击司饶絮恋蜜武毁糕胳俩杨粗旦守摔递立捡喜磁亲库留仓饶蜡挣前木拜痰济蒸产暴娇寨住雀换胀拿颜狡帝防洪、航运相、发电，是盼三峡工程的全三大综合效寨益，其中前展两个都是社齿会职能，不粒会产生直接必的经济效益菜。而且。三围峡工程完工末要到200扔9年。如何逼在工程中将煎对应于社会部效益的投资腰分摊出来，犹评估在建工贿程的价值，毙是一个世界口性难题。目逮前，国际上阵还没有综合眉水力枢纽工昌程发行股票填上币，三峡拖总公司勇于茫探索，率先责迈出了成功蛾的一步。眨三筋峡总公司组胞织专家、中诚介机构进行照了长期的研凳究倾论证，确定绳“喊投资总体测烂算，资产合皆理划分，单俘台机组核定大，动态调整连收购"的收象购技术路线孙。长江电力生仅仅收购发枯电资产；发兆电资产的价刑值确认与收戏购按单台机锡组台套核定激；首次收购协首批4台发剖电机组，未从来收购视双蒙方需求、资底本市场情况改确定，但收寺购的原则与主首批一致；堪机组价格的部确定，采用快重置成本法伤，以200共3年5月3锅1日作为资战产评估基准穴日。这样评据估下来，首罪批四台机组显价值187缩亿元，既比费较真实地反衔映出三峡发性电资产的经粉济价值，又想符合实际投登资。够长沫江电力收购否三峡工程发冻电资产以后稳，在责任主迫体上，明确适三峡总公司腔承担防洪、困航运等职能瓶及相关费用泊，长江电力全担负生产经徒营职能。在声生产关系上肌，总公司设酷枢纽管理部落，长江电力宣设梯调中心抱。．梯调中埋心具体负责译三峡、葛洲尖坝两个枢纽汪的电力生产嗽和防洪、航刻运等社会功牺能的协调衔金接，处理好涛枢纽工程防疮洪、发电、绪航运、排漂免、航道冲沙刊等方面的关载系。总公司础枢纽管理部裁承担三峡工晃程除电力生士产运行、调茧度和维护以狂外的枢纽管崇理任务和两膝个枢纽的联欧合运行及对睡外综合协调怠任务。爹改浸制重组后的单三峡总公司潮如虎添翼，说一个以水利驾资源开发和兄经营为主、弱极具竞争力减的水电巨人朋正在崛起。饰随着长江中公上游的滚动猜开发，这个免水电巨人将孩为我们提供宗越来越多的源清洁能源，水一如长江电把力公司的口弦号蓝“看长江电力，痒源远流长稿”遣。上市绑无璃论实施哪种决战略，面临赞的最突出的先问题就是资圆金。三峡工访程的融资渠翼道非常广，务截至200联2年底，三疫峡工程已累侦计完成投资摊约880亿寄元，其中来欲自三峡建设兴基金360撞亿元，国家秋开发银行贷蜻款250亿丹元，商业银破行贷款90秤亿元，外汇建贷款30亿学元，三峡债锦券160亿推元。三峡工老程完工要到培2009年下，而长江电伍力要以独立梳发电企业的贸身份参与裳电力市场竞翻争。其在2财009年前蜓要出资收购浙三峡开发总助公司的26咐台发电机组哈，耗资12破00亿左右惊。如此巨额掩资金将主要喇由债权融资棒和股权融资颂为主，其中环有1／4将兔主要在国内雹资本市场进灾行滚动的股找权融资。因互此，长江电正力创立不到猪两个月，即欧采取了如下楼举措：占障2002年烂11月20迹日与中信证秒券签订《辅义导协议》。巴，锡2堪002年1挽1月21汤日，中国证饺监会同意长方江电力进入贸上市辅导期杨。怨那坦2003年吸5月29日驰，国务院领擦导批准了长辫江电力上市柿和三峡发电狠资产收购总伟体方案。缠2被003年7番月11日，秋资产评估报绞告获国资委摇核准。飞20千03年7月智18日，发尚行上市申请造获发审会通亩过。糖2循003年6粒月6日，长搁江电力组成厦A股发行承肝销团，该承等销团阵容豪论华，共由4减0家券商组买成，中信证恩券为主承销蛮商，广发证名券、中银国秋际、国泰君冶安、银河证脱券为副主承孕销商。承销叶团的其余券峡商将分享总丧承销费用的联1／4左假右。瓦2003年场10月27俭日，中国烛证掀监会发出《辈关于核准中成国长江电力愚股份有限公踪司公开发行壳股票的通知挨》(证监发丽行字[20曲03】13隔2号)，长怖江电力开始怖正式进入公遵开发行上市案阶段。旗2倒003年1腾1月13竟日，中国长域江电力股份习有限公司刊摔登上市公告套书。水2003年盏11月18卧日，长江电残力鸣锣上市符。粘公司发行股窄票是为了收搜购三峡首批伙投产机组。胖如果仅用债谱务融资，将打使公司的资馅产负债率达龄到65%，醉而且公司将榨失去进一步父负债融资的恶空间，所以岔公司选择了谁债务融资和丙股权融资相使结合的方式奴，清这是公司长阶远发展的战妥略行为。未来之路姑长冻江电力发行捎上市后，将氏成为国内最赛大的水电上罢市公司，其裳目标是：到浸2010年辰，发展成为煮拥有装机2练71．5万誓千瓦的葛洲量坝电厂、装闻机1820杆万千瓦的三壁峡电厂和其稼他电力资产缠的大型独立因发电企业。岂长典江电力发行暖上市拥有良昼好的市场环贞境和国家政再策的支持。植首先，由于完经济快速发扛展和人民生词活水平不断辟提高，导致赶全国用电量忌大幅增长，麦电力供应趋攀于紧张，许院多地区出现任了缺电现象碰。按市场需猪求，电力在半未来10年雷将保持6．凡6％至7％斑的年平均增柳长水平。校其蜂次，今后一夸个时期，我城国电力产业谷政策的基本递方针是：重峡点发展电网息，积极发展惊水电，优化谁发展火电，临适当发展核志电，因地制酷宜发展新能呈源发电；开岸发与节能并贩重，高度重针视环保，提鹊高能源利用仁率。随着西死部大开发战赞略的逐步实买施和厕“傻西电东送滴’’解工程的推进场，水电作为耳可再生的清槽洁能源，将识迎来快速发捧展的新高潮岛。锻第吹三，长江电避力的电量消顶纳拥有较强常的政策支持芽，目前，三宗峡电站的电肝能消纳已由立国家划定市姑场，纳入各日市场的电力歌平衡，将最驻大限度地发弦挥发电效益殊，尽量不弃蒙水或少弃水法。像优越的环境治和政策使长殖江电力具有遮与众不同的膛竞争优势。暴长江电力的黄单位发电成固本较低，明统显优于其它厕电力公司。刻在实现厂网侵分开、竞价改上网和全国仓联网后，将政更表现出明火显的低成本题、优质电的傅竞争优势。筋长江电力位披于全国联网挪的中心，经艇济输电范围驼涵盖全国主挖要电力需求亩旺盛地区，盐特别是华东倒、华中、广殃东等经济发寄达地区，电保力需求潜力舱很大；加之胃长江电力市剖场有政策保坡障，分电方神案由国家制夕定，电量由销国家电网公貌司按国家分政配方案负责狼调度，长江兴电力的发展葛前景将非常蛾广阔。案例总评概1．制度创端新墓——辣投资主体与王经营主体的悦双赢互动。态根据党中央钱、国务院关读于国有企业葬深化改革、变增强公有制精经济活力的序精神，三峡占总公司吸纳划国内外大型五投资银行研修究成果，借捎鉴中国电信寇、中石油、赠中石化、中航海油、中国集铝业、上海禁宝钢等一批其特大型国有心企业改制上怎市的成功黑经验，逐步野形成了清晰寇的改制重组央思路，一个续葛洲坝电厂诸为基础，优裁化重组三峡虹总公司电力飘生产业务，饲改制设立长辱江电力，墨通过公开发丧行股票募集死资金，运用善多种融资渠友道募资渠道逃募集资金，鼓逐步收购三致峡投产机组景。三峡总公昼司将所筹集膝资金用于进域行长江上游鱼水力资源滚妄动开发。述勾实现大关型水电工程滨上市，是我绒国投融资体爸制改革的一贪种积极探索草，是大型水毒电工程建设沫融资模式的冠制度创新。副一方面，改动制重组设立态的长江电力师作为经营主燥体，专注于掩电力生产和评经营，通过客收购资产实次现规模和效射益同步扩张股，可有效化希解水电工程前建设风险，蕉获得投资者凯认可，有利参于顺利上市姐和持续融资咱。另一方面矿，三峡总公趴司作为投资活主体，通过腹出让成熟资岸产，借助长赏江电力这个泛资本运作载瞒体，可实现鼻实物资产与削现金资产的圾有效快捷转览换，化解电吓力生产经营呼的市场风险虫，加快长江详上游水力资擦源开发。这肠样，建立了慌将社会资金阵有效转化为暗建设资金的针纽带，有利艳于三峡总公鱼司及其控股裕的长江电力见发挥各自餐开发、收购置、经营的循新环，存量资冈产变现，未嫁来收益变为泊即期收益，揭三峡总公司饱此举为我国摧特大工程项失目的建设柱摊融资问题上醋开辟了一条能可行的新路似。耐2迷．浙多渠道融资容，完善企业批法人治理结漫构。我们看侄到，三峡虑工程总公司搜的融资渠道弄非常广，主据要是债务融苍资，如国家撤开发银行贷抖款抄商业银行贷矿款、外汇贷公款、三峡债销券等。而通分过发导过发爪行上市，可牙以拓宽公司障融资渠道，丙拓展引进人臂才的渠道，访进一步完善呈法人治理结挥构，提高公吓司业务拓展膝与风险承受呀能力，增强壮公司的综合获竞争力，更快好地回报全阁体股东。驼案偿例叠二投：浪创新再融资受：武钢股份帽开创大型国乎企整体上市貌新模式子武汉钢铁(碗集团)公司婚简介恐武烧汉钢铁集团束公司是新中搭国成立后兴讲建的第一个艇特大型钢铁竖联合企业，蚀始建于19律52年，于驱1958年执投产。目前饰，武钢集团居是国务院国旷有资产监督橡管理委员会汇直管的国有赴重要骨干企祖业。经过4或5年的建设浇与发展，武历钢集团已经独具备年产钢搁铁各900牧万吨的综合畏生产能力，劈是我国冷轧廉板卷、冷轧书硅钢片、热热轧板卷、中惯厚板、大型诸材、高速线眉材和棒材的辫重要生产基立地，是我国呢第三大钢铁欲生产企岸业与。烈1幻993年以男来，武钢自国筹资金35始0多亿元用毙于技术进步捧和扩建改造台，新建和改斯扩建了具有估国际先进水耗平的三炼钢尝、硅钢、高首速线材轧机芹、一炼钢平浅改转、二热形轧等重点项页目，提升了搏装备水平，次扩大了生产怕能力，优化璃了工艺路线屯和产品结构虎，提高了产梨品质量，形榆成了以技术鸟创新为核心娘的企业竞争出力。钥武钢股份是卵武钢集团控凡股的一家上停市公司，9览7年浆11愤月7日，公项司经国家经沉济体制改革殃委员会[1胆9971剧164号文且批准，由武终汉钢铁集团咸公司作为发暗起人，将其雕下属的冷轧羽薄板厂(含您涂层带钢车良间)和冷轧吴硅钢片厂的讯全部经营性识资产投入，负采用发起设肚立方式成立拒。武钢股份川经营范围为析冶金产品及愿副产品、钢宿铁延伸产品够制造，冶金推产品技术开步发、技术咨勤询和服务。遭主要从事冷端轧薄板、镀扩锌板、镀锡厌板、彩涂板崭和冷轧硅钢落片的生产和右销售业务。滋武钢股份制殖是武钢集团泛控股的一家季上市公司搞行业背景与逃产业前景葡钢罚铁行业是一冒国工业化进吩程中最具有竹成长性的产胖业之一，中队国是世界最朝大的钢材生叔产国、进口题国、消费国醋，短期的经闭济调控与紧伍缩政策难以采改变我国钢恳铁行业长期葵的增长趋势认1丘．钢铁行业杯是一国工业弯化发展进程拉中的成长性急产业钢铁素救有绵“描工业粮食"习之称，钢铁盼工业是一国制国民经济的豪基础产业，小钢铁产量与愚人均钢消费健量一直是一夫个国家经济仰发展程度的费重要指标。渠钢铁工业作侨为一个原材俘料的生产和咽加工部门，砌处于产业链你的中间位置壮，它的发展载与喝国家的基础骑建设以及工素业发展的速箱度关联性很逝强。份钢祖铁工业总体刚上与工业化云进程保持同私步动态。英变、美等发达哥国家的历史告经验表明，到钢铁工业的稍共同特点是罚：工业化初收期，产钢量移上升；经济跃发展和工业倾发展基础建徐设高峰期对勤应出现钢铁便工业高峰期惰，人均消费擦钢材水平可模以达到60蛮0---1维000千容克；随着基狱础设施建设冷的完成，开口始出现稳定洁期，人均消锯费钢材仍可街以达到40拼0--50闷0千克。进秤入工业化阶土段后，钢产核量增长的高妖峰期大致要殿持续30年心。1990殃年~200闸0年，中国阅钢铁工业钢驾产量从19掌90年的6坦535万吨沈，以每年超这过600万倘吨的速度大抖幅度增长，卷2001年藏一2003椅年更是飞速喝发展，年均拴增长率超过狗20％。2朽003年我渗国人均钢材肆消费为18户0千克，而叮2002年斜美国人均钢暑材消费量为杆358千克掀，日本为5尘22千克，朴我国的人均握用钢消费明虹显低于发达直国家，从我鲜国的经济发叉展水平和人铅均钢材消费离水平看，我社国目前正处这于工业化阶佩段的初始高仍峰期，由工损业化和城市秧化带来的钢悠铁行业的增逐长仍将长期土持续。帐W幕TO框架下始的国际钢铁佩市场以自由秒贸易为基本深原则，各国帝有关钢铁产新品关税的逐师步降低，配绣额、许可证红等非关税壁暂垒的逐步减读少，极大地攻促进了钢铁独市场全球化钟、一体化格无局的发展。秩世界经济发缩展的地区性脆不平衡，导览致世界钢铁座工业发展与遗布局向亚洲怜、特别是中沉国大陆和东置南亚地区转职移。同时，弃非洲的钢铁好工业尚未开薯发，欧美日耕等国家的钢宵铁工业将基饺本保持现状遵或有少量增怠长。中国从爹1996喜年首次超过枕1亿吨大关坝，跃居世界睬第一位以后兰，我国钢产艘量连年增长旺，并一直保延持钢产量世辜界排名第一扬名的位置。子2躲．四我国钢铁行乳业将由爆发察性增长进入霞平稳增长期蔽2001肿—翠2003年续，由于房地劲产、汽车等善新一轮产业舅升级的兴起栋，中国钢铁悉出现了年均际增长率超过刺20％的爆台发性增长。忘但行业分析现师普遍认为哭中国钢铁行膊业增长的拐映点出现在2重004年，袋钢铁行业将岸由爆发性增制长进入平稳愤增长期。布闷鲁塞尔国际蓝钢铁协会预龄测，200鲁4年中国钢沃铁需求的增曾长率会降至鼻12．8％粒的水平采。境2004年淋第2季度，团由于担忧经办济过热而出腥台的宏观调傍控措施使能分源、冶金等刻产业出现了孟相应回落。表从以下钢铁愧行业的景气题图中可以看舍出，我国的固钢铁行业正凉在逐步请从过快区间商走向偏快区椒间。倡钢煮铁行业的景蝇气指数从2避002年开畏始持续上升倡，2003莲年l1月御开始增速减境缓。目前钢索铁行业景气油指数在高位林调整。20录04年第1金季度钢铁行蜘业的景气指满数分别为1榜23永·亮18，12柱3．23，趣123．2省4(200已0年=lO目O)。团从床中长期来看愧，我国正处误于经济增长鄙的上升时期巾，随着我旨盼重工业化以阶及城镇化的寒推进，作为摆“贷工业南粮食扩"，钢铁行梨业的较快发缠展是我国经炎济发展所必起需的。咸我镰国国内钢铁仙行业集中度意偏低，钢材栋产品结构不巨合理，板材咳等高端领域挺存在巨大供洒给缺口。疑我希国国内钢铁首行业企业数骂量众多，约本1200家障，但年图产500万笨吨以上的钢闸铁企业仅有槐13家，其扭钢产量占行突业，总产量世的比例为4郑4．43％辉，而现代钢底铁生产大国氧日本的主要斗5家钢铁公侨司产量占到摄全部产量的旷比重超过9休0％。芳我展国钢铁行业蔑产品的总体箭形势是结构号性供需失衡酒，即普通钢页材产量过剩津，而高附加扭值钢材产量厚不足。中国检钢铁市场的爱消费主要集缘中在以下领穿域：一是基敲础设施、建纺筑等行业，版主要用钢是降线材、棒材孝等，这个领财域的产品比榜较低端，供奉过于求并处难于净出口地仰位；二是用粒于汽车、电项力设备、家觉电、电子消撒费品、造船哄等，钢材的局高端产品如壁板材西等主要集中年在此领域。缺我国的汽车兵、家电等行讽业的消费呈杰现两位数以继上的增长，胆这些领域对势薄板钢材消叼耗量很大。丈而我国大部困分现有钢材葱生产线66明％左右集中愈于建筑用钢稍的长型材生熄产领域，对业于高附加值疫板材生产比恳重较低，业失内称板(带费)比低。板拐材尤其是附灾加值非常高克的薄板消费救领域(例如镜热轧薄板、损冷轧薄板、光彩涂板与冷械轧电工钢)清的国内产能盛不足，长期著依赖进口，叙生产领域的偶板(带)比昏严重滞后于拥消费领域日为益增长的板衣(带)比，禾这一势头预宣计将持续到淡2010年套才能缓解。式从兰世界钢材消载费的品种结龄构看，长材悔及管材和钢仇轨需求量将静继续减少，征扁平材需求掠将进一步增近加，占全部礼钢材消费量旧的比例呈上覆升趋势，尤属其是热轧板响、冷轧板及斑涂层板需求口增长速度较考快。萌钢梦铁行业的不“胆双高筒”寿产品具有资萍金壁垒和技息术壁垒的双剪重壁垒，对梢这些高端产甜品的持续需骑求意味着有省能力供应此问类产品的国果内大型生产映商将受益非装浅。针对经甘济过热和项蚕目的盲目扩庙张，国．家插出台了一系消列措施，要句求各：清理邪钢铁、电解代铝、水泥投博资等建设项智目，核心内编容是冶提庄高钢铁产业爹准入门槛，耕防止投资过饺热。国家对听钢铁行业税实街行白“致控制总量，屠调整结构，诸提高效益"毅的产业政策诞，限制增钢会铁生产能力教，在限制普醒通钢铁公司律的生产能力病扩数张脊和长期增长和的同时，为烫占据高端领梅域的大型钢挠铁企业脖带岩来了良好的泉政策环境和怨市场机遇。拒行业地位与奶发展瓶颈姨武灯钢股份是国得内冷轧硅钢焰产品品种最慕齐全、规模贱大的生产企狸业，也是我驾国冷轧取向仅硅钢片和高夺牌号冷无取太向硅钢片的栏唯一生产企直业。如前所劝述，钢铁产劳品供于求使泳钢铁企业之旋间的竞争非芒常激烈，而必同时板(带扣)偏低却又蹄成为我国钢报铁产品结构写的主要矛盾错。武钢股一轰直比较注意蚊这个行业矛印盾并做了两匪个方面的工胀作：垄一干是根据市场基需求，适度闯增加产能，悄不盲目扩张僵；二是注炊重辽优化产品的桐品种结构，踢新增产能主哭要集中在具乒有高附值的宽冷轧薄板和玻硅钢片等产腐品上，具有魂较强的竞争密力。朝品脂种优势使公面司避免了低倾端普通钢材揪的过度竞争据，成长外为捎我国钢铁行递业高端领域奖的开拓者和速引领者，并温在持续怪增雹长的钢铁业四中具有发展确前景的细分失市场获得更虽高的扔成蜂长。陆武碑钢股份首次宾公开发行股盒票时，由于拉受发行额度滚限制，武钢旨集团仅将其堂钢铁业务最疏后端的冷轧善工序(冷薄科板厂和冷轧贝硅钢片厂)接投入武钢股技份并上市，装炼钢、薄炼沾铁、部分轧亦钢等相关业洗务与资产保煌留在武钢集杆团内部。钢弦集团钢铁主接业的工艺布泳局是按照钢肥铁企业生产镰工艺课程统一规划海设计，并在夕产品规格、叉质量性能、瞧生产能力叫上蹦相配套。其毙中，热轧工淹序是本公司湖的前道工序驳，为本认公司六供应原料。舌因此，上市炼公司与集团范公司的内部齐存在大玩量的政关联交易。聋如公司与武廊钢集团发生懒的关联交易屑：2003蜡年度伍公司购销商奖品、提供劳职务发生的主造要关联交易熔如下表墨：腿┏━━怎━━━━━赚━━━━━箱━━━━━删━━━━━吉━━━━━艇━━━━惭扇架┃峰交易内容恳伞例遍阁┃洞交易金股额晶忌┃眼占同类交举易的金福策┃读┃贼供嫌讽倦槽甘┃武(刃万元)嘉轨洁┃哭额比例俱(％)刺抄尝┃孙┣━━━━灾━━━━━毛━━━━╋究━━━━━河━━━╋━里━━━━━华━━┫咏┃微购买原料阻俯引递近┃早407蹲，453．贷61序┃创8俩9．03荣爽┃趁┣━━━━疏━━━━━极━━━━╋鱼━━━━━帝━━━╋━攀━━━━━娱━━┫旁┃占产成品销售福居仓冰交┃帆20，咏379．3胖7食┃趋2览．99倚画┃窃┣━━━━昌━━━━━锁━━━━╋灭━━━━━储━━━╋━率━━━━━粗━━┫罩┃召支付综合服膏务费齿队烛┃煮25，治794．8起l喉┃惹5局6．19寄缓┃削┣━━━━孕━━━━━棍━━━━╋骨━━━━━骤━━━╋━蚀━━━━━虚━━┫揭┃景支付土地租沸金仁伏捉┃棵5钉15．9l屯判┃藏1锯00．oo埋锦┃沿┣━━━━旋━━━━━悲━━━━╋距━━━━━馅━━━╋━残━━━━━悠━━┫衣┃遵废金属回收左旱夫翅童┃声6，1毛70．40琴艘┃醒l丙oo．oo糟总┃伯┃公购买备件、擦工具、辅助尼材料规┃帝纷滨北辫┃伏恰迹敞诞┃稀┣━━━━桐━━━━━尚━━━━╋幻━━━━━征━━━╋━翻━━━━━落━━┫演┃分和低值易耗恒品幅欲爷┃飞57，赶721．1渔4结┃坝8妥7．58拐丸┃骑┗━━━━生━━━━━茧━━━━┻详━━━━━莲━━━┻━岗━━━━━守━━┛友最稍近三年与集匪团公司发生冲的关联交易忆在营业收入海及营业成本烤中所占比重茧，见下表：收┏━━━━辜━━━━━缺━━━━━监━┳━━━秘━━┳━━个━━━┳━楼━━━━┓滩┃部项目蛙粒唇拆干挤┃纱200套3些┃灾200英2范┃驾200骡1肠┃采┣━━━━任━━━━━笋━━━━━陷━╋━━━给━━╋━━欠━━━╋━便━━━━┫敢┃刑关联销售占蹦主营业务收座人的比例壁蹦┃伏2．99％封蜜┃兴3．46％笼忍┃糟2．99％绩庆┃旷┣━━━━争━━━━━特━━━━━奔━╋━━━订━━╋━━务━━━╋━背━━━━┫附┃捆关联采购占舌主营业务成今本的比例椒润┃姜83．45抛％绒┃市84．20铜％垂┃示82．13忧％坟┃晒┗━━━━伪━━━━━耕━━━━━叙━┻━━━吉━━┻━━遣━━━┻━介━━━━┛形钢眉铁生产是一免个系统性程倒序，武钢股歪份主要生产框最后一道冷粒轧工序，而椒炼铁、炼钢涝、部分轧钢仿等相关资产婚与撑业务均保留鼓在武钢集团坡内部。因此鸦不可避免会寨产生大量的罩关联交易。富关联采购占胃到主营业务斩成本的80吴％以上，关袭联交易大大举增加了采购瘦成本。把而授且，从上面袍我们也看到瓶，作为一个炮行业，钢铁帽企业必须作贿大才能作强切，而我国的抖钢铁企业规割模相对国外杜钢铁企业要乳小，集中度叠低，严重制隐约了企业的膨发展壮大。呢武钢股份公膀司要发展，敏要实现钢铁滨生产工艺流浇程的完整和臭一体化经营申，减少内部积关联交易成汉本，显然首志先要解决的刘问题就是规忆模。想要扩伙大规模，资羊金从哪里来熟呢?话大量关联交怠易的存在既储增加了交易悬成本，又不纲利于公司治细理，成为发压展瓶颈垮增发与整体河上市包2矩004年6蒜月14日，膀武汉钢铁股持份有限公司恭发布增发招递股意向书，财拟发行不超垒过2000回00万股(渠其中向武钢礼集团定向增射发的国有法缩人股数量不绘超过120充000万股慎，向社会公蚁众公开发行诵的社会公众狼股发行股数枣、占发行数会量不超过8酸0000万摸股)，占发毙行后总股本挖(按上限计月算后总股民本的比例)夕的44．3套6％。捏武斤钢股份增发棋新股募集的汤资金，用于册收购武钢集满团所属的钢咸铁主业资产封，从而实现发武钢钢铁主季业的整体上县市，这是武惠钢股份为早杯日成为国际皆一流的钢铁虏企业而迈出绑的重大战略铺步骤。群钢铁行业已秧上市的公司磁积聚了钢铁筛产业最具规吃模和实力的吧企业。按照咱钢铁产量，寄我们将上市赏公司划分为扛三组：年产贝1000万侄吨以上的大赖型钢铁企业慌(宝钢股份缺)；年产5斥00-10粪00万吨的奔大中型钢铁娱企业(如马玻钢股份等)候；年产50惕0万吨以下功的中小型钢姓铁企业。武爆钢增发后年祥钢铁产能将千达到11省00万吨，暂已经跻身于朱钢铁行业的禁第一集团，沾与宝钢股份灭、鞍钢集团紧并列成为国职内三大钢铁钥公司。防一项创新再票融资举措，净开创了大型水国企整体上怪市的新模式壶葛增发实现整碍体上市后的验竞争优势疯武钢股蛋份上市时，糠仅将集团公手司钢铁业务咏最后端的冷剪轧工序与生佳产资产注入雀公司上市，康此次增发新肆股完成收购罩后，公司将思由一家钢材走加工企业转毒变为拥有炼蚀铁、炼钢、宴轧钢等一整床套完整钢铁崇生产工艺流佳程的大型钢探铁联合企业侨。药狭产业链及闭规模优势踪公司拟不收购资产具枝有较好的盈描利能力，2方003廊年的净挎资产收益率眠达23．3崭9％，优于望上市公司目舒前水平。整冒体上叮市悼将使公司基软本面发生重魔大变化，整沃体经营规模办将再上一个渠台阶，为公宝司注入了长脑久的竞争力兼，公司将呈言现出快闹速驰的发展态势粥。碌从2003欺年公司与备掌考汇萝总(听备考汇总揩巧以武钢送股份与拟收敞购钢铁主业得同属一个经古营实体为假株设及基础，毯在不考虑公叉司收购拟收杀购钢铁主业艳时需支付的应收购对价的镰情况下，对夫两者之间于晨有关期间的按交易及往来紫余额予以抵夺消而进行的刊汇总编制)桥的财务状况辈看，武钢股辰份的总资产作2003年厉底为77亿碑元，备考汇榜总数为25庄4亿元；公讽司200引3年底的净乡资产为59跟亿元，备考唐汇总为13愉6亿元。与从狼产品类别品杏种上看，增住发前，公司紧产品主要有的冷轧硅钢和尸冷轧及涂镀裳板2大类，信198个品络种规格；增券发收购后，攻公司的产品渴将增加到7杂个产品大类锁、500多严个品种长。抢收购使公司寇的价值链、含产业链得以沉向上游延伸紫，丰富了公包司的产品种赢类，扩大了那公司规模，诱增强了公司布的抗风险能那力和盈利能礼力，使公司氧能够充分享听受经济增长于对钢铁行业累的推动效益东，使公司具绒有更好的成膛长性。圾产业链及规械模优势，振使微公司将跻身疫于钢铁行业钻的第一集团仿，刊成为国内三伏大钢铁公司瑞和沪深三大满公司之一贯灾产品结构与烂技术优势奋去如产业分析巾中所述，钢步铁产品供大纱于求使钢铁嗽企业疤之间的竞争惑非常激烈，虚而同时板(歼带)甜比偏低却又永成为我辱国钢铁产品怠结构的主要凭矛盾。武钢渐股份一直比绩较注意这个告行业矛盾并语做了两个方术面的工作：怜一是根据市什场需求，适呢度增加产能咱，不盲目扩立张；二是注聚重优化产品段的品种结构锄，新增产能竹主要集中在廊具有高附加尸值的冷轧薄狡板和硅钢片取等产品上，生具有较强的块竞争力。品循种优势使公贸司避免了低知端普通钢材携的过度竞争尘，成长为我效国钢铁行业未高端领域的阵开拓者和引辩领者，并在气持续增长的优钢铁业中具袭有发展前景杨的细分市场脚获得更高的呆成长。南武流钢集团在钢孔铁行业积累邀了40多年送的研发和产冻品短创梯新技术．立灾足星于技术含量楚高、附峰加值高的双哲高产品领域汽，一直致力和于钢铁行业切最具前景的散业务，80跑％的钢材产投品为板材。促2003年课底，公司与挤拟收购主业堤有33个品铁种获国家冶晃金行业实物党质量捕“涝金杯奖"，伟在全行业中倘排名第一。怠收购集团主心业后，公司厨产品更加丰盖富，仍然保弊持以双高产仗品为主的结辆构特色优势床，双高产品习占钢材总量量的50％以贿上。会除了以上亮检点，收购完骗成后，公司蹦将拥有国内皮产品品种最退全的专用中徐厚板生产厂右、国内大型究材第二大生谣产企业、成咸为国内能生拦产钢帘线和田中高碳钢线异材(硬线)妄的少数生产向企业之一。恋普通钢材受停到价格波动冤的影响很大追，而高端领坑域的产品毛逝利率高、价训格相对稳定验，可以规避躬钢铁行业价歼格波动带来饿的风险。高唱端领域的多拘种优势产品飘与技术为公页司增加了长祖期的核心竞倦争力，并为乔公司的业绩文增长提供了黑长足的空间储。吧产品结构与柜技术优势：更成为我国钢钥铁行业高端竹领域的开拓部者和引领者严公司战略与塑发展前景旗狐一、公司冒总体发展战附略：堂“辅成为国际一飞流的现代化恳钢铁企业豆”纷公布司发展战略孙总体思路是伞：继续致力次于发展核心休业务，立足帆“博为顾客奉献夏精品、为股劣东创造增值挺、为员工提润供．良机、嫂为社会回报遵昌明"的宗沙旨，依靠体暮制创新、科君技创新和管贱理创新，全决面提高核心转竞争能力和恭可持续发展油能力，到2怖006年，羡形成1，4狸00万吨钢扬的综合配套兄生产能力，叼将公司建设吹成为花园式宽工厂，成为牢我国汽车板兄、硅钢片的社主要生产基右地，从而使蒜公司成为国臭际一流的现海代化钢铁企番业。预以骡上总体战略炊又具体体现蓄在以下几个载战略：财1笋．横向扩张族战略：通过脾横向扩张战昨略完成汽车慕板及电工钢射基地的建设穿，提高产品葡质量和产品卸中具有高附亿加值和优势匆产品的比例丧。实施第一皱冷轧厂的改咸造、第一冷趟轧厂精密带魄钢的改造、歉新建第二冷响轧厂、第二世硅钢厂等项吗目，在部“凉十五劫”腥期末生产能析力达到48盖6阁万蚺；在革“扶十一五，共期间，实施脚第三冷轧厂评的建设，生沟产能力达到宅606万吨长年(不包括尼公司价值链早延伸后所收稀购的产量部于分)。量2骑．纵向一体孝化战略：通厕过收购集团建公司的热轧望、炼钢及炼柏铁等前工序烘，实现后向馆一体化。同增时发展深加元工，建立剪币切配送中心社，实现前向搞一体化。多3筛．差异化战抄略：通过加糖大研发的投摘入，加强对垮高端产揉品的研发，良提高产品质周量，建设具艺有国内一流拜水准的研发扒基地，开发禁具有自主知馋识产权的技滚术，提升公叠司国际竞争终力疼，巩固和增敏强公司在国阶内薄板产品鞋高端的地位怠，进一步扩莲大电工钢和向冷轧汽车板抓的产品比例跪，使公司保疮持领先地位钻。夜4．竞合战弓略：通过与情世界级钢铁也企业建立战肝略伙伴关系袍，争取有利预的竞争优势哨。桶增发实现主水业整体上市埋，目的是实贿现公司的发晓展战略搬旺二、整体经遣营目标：2留006年底婆形成l，4猾00万吨钢将的综合配套肺生产能力，幸钢材品种结犯构将进一步叠优化召2预004年，胀随着本次新营股发行和收糠购工作的完酿成，公司将研实现跨越式低发展，其铁线、钢、材的舅产量达到8优75万吨、宝900万吨刮、785万匀吨的水平。闻其中，主要轰产品冷轧及爸涂镀板、冷越轧硅钢、热樱轧板卷(商励品材)的产德量将分别达且到133万渴吨、47．泉5万吨和4供00万吨的寻水平。乎至途2006年皮底，公司还睁将陆续完成摘一系列重要插配套项目，灾并最终形成连1，400妇万吨钢的综躬合配套生产富能力：通过盛6号高炉、骄7号高炉等握项目的实施玻，形成炼铁颜1，380乓万吨的能力发；通过三炼理钢扩建改造纪、新建薄板漂坯连铸连轧酱等项目的实笋施，形成炼观钢1，40献0万吨的能袜力；通过二包冷轧、二硅子钢等项目的饮实施，形成挽生产钢材1骄，256万环吨钢材的能肠力。公司的健钢材品种结物构将进一步座优化，板带规比将从目前闭的74％提足升至87％粉(其中，冷卡板比从21税％提升至5拆1％)；双欲高产品所占窃比重从50扑％提升至7狐0％面以首上。独愉包就爬偿案例总评诉禾乓作为国企整窑体上市第一茂股，200鸽4年武钢股贝份的成功增货发是证券市滴场重要的创星新举措。这捏为解决目前劝A股市场中较诸如如“肯生产线上市扎”厌、糊“睡流程上市照”艰等大量历史记遗留问题，卧提供了解决巡的一种思路领。凯动1岗．作为一项氏创新再融资餐举措，武钢止开创了大型厨国企整体上帽市的新模式欲。武钢股份愈的创新融资福方案既增发同暂不流通的束国有法人股俗，也增发了降流通股，同琴时还实现了理大股东主业葵的整体上市赔。这一模式录照顾到了上购市公司、中搜小股东和大急股东等各方俭面的利益，秋形成了一个湾明显的多赢泻格局。这一僚创新融资模芝式为大型国心企解决体制沈及历史遗留尾问题，实现钟整体上市提资供了一个成遗熟的操作案臂例。狗钢近铁企业是一举个大的生产殃流程。上市比时把这个流猎程切成两段饿，一段上市图，一段未毯上市百。从发展的满观点看，缺高乏整体概念挑，缺乏系统肠性。本来是爪一个流程，粪不需要关联英交易。人为贺分成两段，魄增加了系统捎的运行成本三，影响了系剑统优化。现炭在整体系统压打通了，都刑是股份公司砍的资产，公膊司拥有炼铁世、炼钢、轧乞钢等一整套青现代化钢铁年生产工艺流宣程及相关配圈套设施，实漆现了钢铁生灰产工艺流程牛的完整性和协一体化经营划．有利于公变司统筹规划邮、统一布局指，有利于生楚产的集中一依贯管理，对迈公司可持续拦发展意义十直分钟的。论育从战略抉择府，还是原材画料组织，生浅产计划安排层、控制到产艳成品出厂，拉都是一体化蚁，降低了关餐联交易的成总本。可以总忌结为以下三展点：(1)贼有利于实现孤钢铁生产工篮艺流程的完旧整和一体化芹经营；(2灯)有利于做条大、做强钢志铁主业，实潮现公司跨越属式发展；(祥3)减少关念联交易，完杨善公司治理狸。顷目吐前60％到尖70％的上铸市公司是由膝国企转制而皮来，由于种抛种原因没有逐实现主业整涂体上市，而织是将生产环如节、流程中珍的一部分剥旁离后包装上逃市。这种剥马离方式存在旅着大量关联北交易，成为香上市公司的碎根本隐患。警从张“锐猴王"到愧“抽轻骑"，许暗多上市公司楚的悲伤故事睛都是从关联涨交易开始的访，成为上市批公司从根本熔上完善治理背结构的障碍龟。武钢增发剂模式为有着霜相似体制背波景的上市公棕司提供了极趋好的借鉴模内本。鞠2玉．武钢股份坟的成功增发输，使武钢股咸份能够和宝营钢、鞍钢一庄起，共同跻节身国内三大煌钢铁公司行随列。同时，毒武钢股份也晕成为了沪深绘十大上市公律司。同时，含整体上市后渡，将显著提谎高武钢的经思营能力和自狗我发展能力师，公司的价菌值链将得以冠拓展，抗风类险能力也随免之提高。为励二冷轧和二悦硅钢项目建那设提供了更泻有力的保证颈，有利于加很快公司差异演化战略与精虹品名牌战略眯的实施及汽录车板和硅钢胖片两大生产赔基地的建设握。驻厚武钢股份增匀发圆满成功乖关键在于照阴顾到了各方鬼利益，尤其村是流通股东勒的利益。根铁据上海证券妄报，200片4年年报显汁示，公司2楚004年实大现主营业务洽收入241漏．48亿元理，较上年同雾期增长25谋4．76％干；实现净利召润32．0建4亿元，较栗上年同期增聪长462．味76％；每颤股收益0．励409元，雅较上年同期绣增长80．夹18％。公栽司拟每10穿股派现金红慢利2．5元润(含税)。蚁案例三ST休金泰：奔忙债八年方上市截，上市一年骗即欢“贝戴帽绕”旧禁为了上市奔场忙了将近八煤年，而从上螺市到被重组喊、戴帽却分商别仅仅用了柔不到一年和糟一年半的时洒间，ST金肿泰由此创造侵了我国证券溉市场晴“糕上市不到半炸年即被重组冶”讲和逐“赛上市一年多壮即ST"这蝶两大新闻。贵这两者间的合相关度及公缸司前景引起吨了市场人士蚕的广泛关注余。福上市：八年跑抗战弃山东金泰1许989年开芝始改制并陆智续向社会募讲集资金，公多司1989泉年至199秃3经3次发闹行、一次送侄配股及一次槽个人股转为辨法人股后，保形成总股本时7066万哄股、流通股泉3391．芝万股。公司席历次发行股贝票共募集资征金9500罪万元，全部笋投入技术改仍造项目，取套得了良好的伸经济效益。喜1992年剃将位于市区嗽内污染严重众的原料药车兄间迁至郊区叛进行环保治转理，并建成垂国内最大的时呋喃类药品荷生产基地，旗通过了美国喜FDA专家亦验收，年生贿产能力由不绝足百吨增加认到两千吨。麻1997年协又建成具有亡国际先进水除平(符合G勤MP标准)社的生物工程率药品生产车户间，为公司棒增加了新的玉利润增长点蝴。胁但是，由于渔公司自19构89年开始研改制并陆续妥向社会募集丹资金、九十薪年代初募集迷资金900球0余万元后摆十余年间没将有增资募股薯，公司扩大稿生产只能多监以银行贷款迷投入，使得进资产负债率匠一直居高不秤下且短期负凝债比重大，终财务费用高勇，存在一定组的财务风险溉。恭从资本结构昆来看，负债该率过高，财蔽务风险加大掏，山东金泰则存在股权融净资需求币因此，公司仪一直谋求能慧够上市。但猫在山东证券蓄市场提起S隐T金泰，首坟先浮现人们烧脑海的便是腊其申请上市炒过程中屡因简配股超额、炊股份回购、翼上访举报和命发行债券等融而坎坷少丛生的构“腰八年抗战"屿路，而从其买1989年蚂改制到20撤01．年上仅市更是在资茅本市场摸爬摸滚打了整整耐12年时间茶。荡曾有一家刚蚊配股不久的白公司董秘向套记者大倒苦睁水：199灶9就开始跑复，历时两年豆半、跑坏两云辆车、在期充间往返北京躬的路上发生许四次车祸、搞公司数人为蝇此未老先衰拖，直到去年殿才终于配股醉成功。但当兔其提起金泰老时又一脸庆圆幸之色械——固金泰从19距93年就开监始跑上市，狡原董事长在蛛此后8年的惭时间中主要泊精力大半被巾该事拴住，搅期间数次为阿此郁闷、焦扫急得重病住爬院，有知情滨人士甚至用提“乏险些为上市凑送了命稀”充来描述。至式于跑坏的轿段车数量，当曲然远远不止增两辆，公司塌数人由初到笛北京的摸不爽着北变成了启“序北京通"。优蔽终于，20裁01．年7悼月23日，老山东金泰集追团股份有限忙公司339今1粥．脸75万元人蛮民币普通股幕股票在上海紫证券交易所耀交易市场上腾市交易。上茫市流通的股翅票为历史遗曲留问题的3幼391汤．复75万股社洞会个人股，惯公司没有拿冈到一分钱的担真金白银，资即公司没有圆拿到一分钱骂的新增融资蒜。铁我国现在许跨多企业有一彻个痕“摔上市情结没”罢，即如果一棵个企业不上奏市叫做人间冈生存，一旦须上市，就进下入了天堂。呢因此有的企兔业，产品非赶常好，回报龄率也很高，恋效益也非常惕好，融资也度不是融不到扫，但却要花惰很大劲去上嫌市，结果呢穴？由于跑上逃市，把个好磁端端的企业印跑得差不多