场内基金的交易优势与投资价值

场内基金的交易优势与投资价值

场内上市基金是指在沪深证券交易所上市交易的基金产品，在运作形式上包括封闭式基金、上市开放式基金(LOF)、交易型开放式指数基金(ETF)和分级基金等类型。经过12年的发展历程，上市基金的类型日益丰富，产品创新层出不穷，在整个基金市场中已处于较为重要的地位。交易形式上的突破不仅带来了交易便利和投资模式的多样化，更有利于基金产品的发展和创新，同时对改变目前基金销售中银行独大的市场格局也有重要意义。交易优势与普通开放式基金申购、赎回的交易形式不同，场内上市基金充分利用了交易所交易系统，为投资者提供了方便、快捷、低成本的基金投资方式。渠道方便：对于上市交易的基金而言，投资者仅使用一个证券账户（包括沪、深）即可买卖所有在交易所上市的基金，像买卖股票一样方便，同时也可参与交易所上市的股票、债券、权证等其他上市品种。速度快捷：与普通的开放式基金相比，场内上市基金可以实现T+1交易，交易速度具备明显优势。而如果选择场内交易，则下日买入的基金份额T+1日可以卖出；T日卖出的基金款当日即可用，T+1日可提现金，这一点是与股票交易相似的。快速便捷的场内交易极大提高了资金使用效率，投资者可以通过交易系统实时交易实现基金、股票、债券、权证等各种投资品种之间的快速转换，从而把握更多的投资机会。费用低廉：基金作为长期投资工具，其交易费用往往并不为投资者所瞩目。但如果将场内上市基金与普通的开放式基金作对比，尤其在作为波段操作的工具时，场内基金的交易费用低廉，优势非常突出，只需向券商支付不高于0.3%的佣金，且免收印花税。目前市场上通常券商佣金费率约为0.1%。场内交易在买卖两个方向上的交易费用都远远低于申购、赎回的费用，一个完整的场内交易流程大约可节省90%的交易成本。价格实时透明：开放式基金的申购赎回采取“未知价”的交易原则，即以当天收盘后的基金净值为申购赎回的唯一价格。而上市基金的场内交易，则是依据交易系统撮合产生的实时价格，价格透明，便于投资者及时了解成交价格。场内上市基金比普通的开放式基金增加了一种按实时价格成交的方式，投资者可以在一级市场和二级市场间选择一个更有利的价格进行交易。特征及投资价值交易型开放式指数基金(ETF)：交易型开放式指数基金(ETF)采取指数化投资策略，在交易机制上的特点是可以同时实现一、二级市场交易，并采取“物物交换”的原则，安排一揽子股票申购、赎回基金份额。由于交易机制的安排，ETF不用预留出5%的现金，因此跟踪指数的效果往往比普通的开放式指数基金更好。2010年以来，ETF无论在数量上还是标的指数的风格上都实现了大扩容，给投资者提供了更多选择。在市场风格趋势明显时，投资者可以使用相应的风格ETF快速跟踪市场，获取指数收益。在ETF的交易规则中，投资者当日买进的股票组合可以用于申购ETF，获得的ETF份额当日可以卖出；投资者当日买进的ETF可以赎回，获得的股票组合当日可以卖出。因此借助ETF可以间接实现T+0回转交易，在价格与净值差异超出交易成本时出现套利机会。套利机制的存在使ETF的折溢价率得到有效控制，套利者的参与也大大提高了ETF的交易活跃度。考虑到ETF交易成本低、跟踪误差小以及可以实现T+0交易等特点，从而在完成短线交易策略时较股票和开放式指数基金等其他品种效率更高。上市开放式基金(LOF)：上市开放式基金(LOF)是规模最大的场内基金类型，目前51只LOF在投资策略上涵盖了指数型、股票型、混合型以及投资境外市场的QDII等多种类型，其中以主动投资的偏股型基金为多。LOF在交易机制上既可以现金申购赎回，又可上市交易。LOF与ETF的不同点在于，ETF是与股票组合进行申购赎回，而LOF是与现金申购赎回。相对而言套利机制的效率不及ETF，因此折溢价率通常大于ETF。而LOF产品的一个明显优势在于产品投资类型丰富，包含了主动投资的偏股型基金，且包含了全市场指数（如沪深300、中证100、中证500等），给投资者提供了更多选择。在交易策略上，如果投资者要对某只LOF基金进行建仓，可以在二级市场价格和一级市场净值之间选择一个更低的，降低建仓成本。或选择二者之间一个较高的价格卖出，提高收益。封闭式基金：封闭式基金的特点是不能申购赎回，只能以二级市场价格上市交易，通常在封闭期届满后转为LOF。目前大多数封闭式基金都是发行于1998年至2002年间的股票型传统封闭式基金。此后，大成优选和建信优势动力在传统封基的基础上引入了“救生艇”条款，约定当折价率连续数日超出一定范围时，可以提前转开放，可以有效抑制折价率的持续扩大。现存的28只股票型封闭式基金目前都是折价交易状态。随着剩余期限的缩短、对冲工具的出现，封闭式基金当前折价率较前期已大幅下降，但仍是当前市场上折价交易的稀缺品种，给折价买入的投资者提供了一定的安全边际。此外，封闭式基金的分红预期比开放式基金更为确定，折价分红相当于把一部分净值提前兑现，存在一定的套利空间。目前市场上封闭式债基有8只（不含分级债基）。封闭式债基不仅带来了交易上的便利，由于不受申购赎回的限制，更在投资管理上具备一定优势。分级基金：结构化分级基金是基金产品的重大创新，通过基金内部的结构划分，构造出带有杠杆的高风险份额和类固定收益的低风险份额，满足了不同投资者的需求。2010年是分级基金迅速发展的一年，从年初的5只增长为目前的20只。这些产品结构划分的形式各不相同，产品风格初具多样性。从投资类型来看，现有的分级基金已经涵盖了主动投资股票型、指数型、债券型等类别。含杠杆的结构化产品上市后，成为波段操作的高效工具。市场反弹时，理论上杠杆大于1的基金价格涨幅更大。需要注意杠杆同样会放大风险，利用杠杆基金波段操作更适