国际金融培训讲义

国际金融

InternationalFinance主讲人：郑庆寰Email:1第一页，共四十四页。我们身边的金融事件2011年，央行延续2010年成为黄金净买家的趋势。央行购买量自77.0吨飙升至439.7吨2第二页，共四十四页。导论第一篇：国际金融市场外汇与汇率、外汇市场、外汇衍生产品市场、离岸金融市场、国际资产组合投资、国际银行业第二篇：跨国公司财务管理外汇风险管理、国际直接投资、跨国公司短期资产负债管理、跨国公司长期资产负债管理第三篇：内外均衡理论与政策国际收支理论、国际收支与宏观经济均衡、开放经济的宏观经济政策、汇率制度改革、国际资本流动与金融危机、金融危机的防范与管理3第三页，共四十四页。导论Introduction金融全球化与国际金融的地位1.二十世纪后二十年呈现日益明显的全球化趋势2.中国改革开放的成功得益于全球化3.国际金融课程在全球化背景下重要性凸现4第四页，共四十四页。变革中的国际金融市场1.离岸金融市场2.金融创新浪潮信息技术迅猛发展日益剧烈的汇率风险和信用风险国际金融交易规范性管理加强期货、期权、权证、风险证券化等金融市场价格变动的剧烈程度加大，风险加大加利福尼亚州奥兰治县、巴林银行、美国长期资本管理公司（LTCM）、次贷危机、欧债危机5第五页，共四十四页。更为复杂的跨国公司财务问题1.跨国公司面临更广泛的市场和更丰富的物质、金融资源2.面临更大的风险（国际市场的不完全性）市场风险：原材料供应、生产、销售汇率风险政治风险6第六页，共四十四页。内外均衡研究的崭新视角1.如何实现内外均衡？大卫休谟、丁伯根、蒙代尔1995年：Obstfeld和Rogoff，新开放宏观经济学（NOEM），以微观经济基础、名义价格刚性、合理预期和不完全竞争为约束条件制定分析框架的母机模型（workhorsemodel）国际政策的协调被广泛接受汇率制度的选择7第七页，共四十四页。第1章外汇与外汇汇率ForeignExchange&ExchangeRate8第八页，共四十四页。教学要点了解外汇含义和汇率标价法掌握汇率的主要分类学习汇率的决定与变动及其经济影响熟悉人民币汇率制度9第九页，共四十四页。外汇(ForeignExchange)动态概念：一国货币兑换成另一国货币的实践过程，用以清偿国际间的债权债务关系静态概念：用于国际汇兑活动的支付手段和工具常见表述：外汇是以外币表示的，用于清偿国际债权债务的一种支付手段10第十页，共四十四页。外汇的特征外汇是以外币表示的资产，具有可偿性外汇买卖是债权的转移外汇支付是完成国际间债权债务的清偿普遍可接受性在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用可以自由兑换能够自由地兑换成其他形式的或其他货币表示的资产11第十一页，共四十四页。外汇产生的渊源

日本汽车出口商香水进口商法国汽车进口商1.对法出口价值100万欧元汽车香水出口商4.对日出口价值100万欧元香水2.面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具3.按照约定将日元兑换100万欧元5.面值为100万欧元的汇票、支票或其他支付工具12第十二页，共四十四页。汇率(ForeignExchangeRate)Thepriceofonecurrencyintermsofanotheriscalledexchangerate.外汇是可以在国际上自由兑换、自由买卖的资产，也是一种特殊商品；汇率就是这种特殊商品的“特殊价格”13第十三页，共四十四页。汇率标价方法DirectQuotation（直接标价法）US$100=RMB¥827.65IndirectQuotation（间接标价法）

RMB¥100＝US$12.08英国、英联邦国家、美国、欧元区国家USDollarQuotation（美元标价法）US$100=€75.26US$1=J¥95.2814第十四页，共四十四页。学习外汇行情表DOLLARSPOTFORWARDAGAINSTTHEDOLLARJan25,2005ClosingMid-PointBid/OfferSpreadOneMonthRateThreeMonthRateOneYearRateEuropeRussia(Rouble)Switzerland(SFr)UK(£)Euro(€)AmericaCanada（C$）USA（$）Pacific/MiddleEast/AfricaAustralia(A$)HongKong(HK$)Japan(¥)Singapore(S$)28.06371.19541.86461.29561.2394－1.30797.7994104.0751.6406597－677951－958644－649955－958392－397－075－082990－998060－090403－41028.07371.19351.8611.29611.2395－－7.7865103.8451.639528.12871.18971.8551.29741.2391－－7.7637103.3851.636728.61371.16861.83571.30761.2337－－7.6719100.831.6175中间价买入价卖出价15第十五页，共四十四页。汇率种类从银行外汇买卖的角度划分买入价：银行买入外汇的价格卖出价：银行卖出外汇的价格中间价：买入价和卖出价的平均价直接标价法：买入价—卖出价间接标价法：卖出价—买入价按照外汇成交后交割时间划分即期汇率：现汇汇率，两个工作日内办理交割远期汇率：期汇率，未来约定时间交割的汇率16第十六页，共四十四页。汇率种类远期汇率与即期汇率的差价：升水、贴水直接标价法：远期汇率即期汇率：升水远期汇率<即期汇率：贴水按汇率制定的方法划分基础汇率（basicrate）：本国货币与基准货币（关键货币）之间的汇率。套算汇率（crossrate）：在基础货币基础上套算出来本币与关键货币之间的汇率。17第十七页，共四十四页。中间价的套算日元与新加坡元英镑与日元买入价和卖出价的套算两种货币标价方法一致：将分隔符左右的相应数字交叉相除1美元=104.060/104.090日元1美元=1.6403/1.6410新加坡元18第十八页，共四十四页。两种货币标价方法不同时，将分隔符左右相应数字同边相乘。英镑与日元的汇率1美元=104.060/104.090日元1英镑=1.8644/1.8649美元19第十九页，共四十四页。1.3汇率的经济分析金本位制度下的汇率决定与变动纸币制度下的汇率决定和变动因素汇率变化的经济影响20第二十页，共四十四页。国际金本位制度的特点黄金作为最终清偿手段，是“价值的最后标准”，充当国际货币各国货币由黄金铸成，且铸币有重量和成色规定，有法定含金量金币可以自由熔化、自由铸造和自由输出入辅币和银行券可按票面价值自由兑换为金币21第二十一页，共四十四页。金本位制度下的汇率决定铸币平价

1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，所以铸币平价为4.8665。若只考虑货币价值而舍弃其他因素，则铸币平价就等于英镑与美元间的汇率。22第二十二页，共四十四页。金本位制度下的汇率变动供求关系及黄金输送点

$/£美国黄金输出点4.8957英国黄金输入点

4.8665铸币平价t

美国黄金输入点4.8373英国黄金输出点出口↑－贸易顺差→对本币需求↑→本币升值进口↑－贸易逆差→对外汇需求↑→本币贬值23第二十三页，共四十四页。纸币制度下的汇率决定纸币与黄金逐渐脱钩后，通货膨胀使货币实际价值与其代表的名义价值相偏离货币对外价值由其对内价值决定；货币对内价值用购买力来衡量，取决于流通中货币数量与货币需要量的比较结果两国货币之间的汇率取决于各自在国内所代表的实际价值，货币购买力的对比成为纸币制度下汇率决定的基础24第二十四页，共四十四页。¥/$汇率美元供给

均衡水平

对美元需求

美元数量外汇供求与汇率变动25第二十五页，共四十四页。纸币制度下的汇率变动因素国际收支差额：顺差→本币升值相对利率水平：利率↑→本币升值相对通货膨胀：通胀↑→本币贬值经济增长率：（需求结构、利用外资、经济实力）财政政策：财政赤字→本币贬值；

财政紧缩→本币升值

紧财政+宽货币→本币贬值宽财政+紧货币→本币升值央行干预心理预期26第二十六页，共四十四页。货币升值与贬值直接标价法本币汇率变化＝(旧汇率新汇率－1)100%外汇汇率变化＝(新汇率旧汇率－1)100%间接标价法本币汇率变化＝(新汇率旧汇率－1)100%外汇汇率变化＝(旧汇率新汇率－1)100%27第二十七页，共四十四页。汇率变化对贸易收支的影响影响进出口→扩大出口本币贬值→→限制进口出口品外币价格下降→需求增加(或)出口商利润增加→供给增加进口品本币价格上升进口商利润减少→需求下降28第二十八页，共四十四页。汇率变动对贸易收支的影响改善贸易逆差的马歇尔－勒纳条件只有进出口需求弹性之和大于1，本币贬值才能够改善贸易逆差外汇倾销使本币对外贬值程度超过对内贬值，提高本国商品海外竞争力，扩大出口，增加外汇收入J曲线效应通过本币贬值实现国际收支的改善存在“时滞”29第二十九页，共四十四页。汇率变动对资本流动的影响本币贬值→有利于资本流入，不利于资本流出本币升值→有利于资本流出，不利于资本流入预期本币贬值→抛本币、抢外汇－资本外逃预期本币升值→抛外汇、抢本币－资本流入30第三十页，共四十四页。汇率变化对外汇储备的影响美元储备时期外汇储备随美元升贬值而相应变化多元化储备时期各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求31第三十一页，共四十四页。汇率变动对价格水平的影响对贸易品价格的影响本币贬值→进出口商品国内价格↑→物价上涨压力对非贸易品价格的影响潜在出口商品（价格敏感性产品）潜在进口替代品（价格敏感性产品）纯粹的非贸易品通货膨胀→本币贬值→更高通货膨胀→更大贬值32第三十二页，共四十四页。汇率变化对微观经济活动的影响汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理33第三十三页，共四十四页。汇率变化对国际经济关系的影响汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾确定合理的汇率水平和汇率安排，是任何开放国家重要的宏观经济政策目标34第三十四页，共四十四页。人民币汇率制度采用直接标价法，一般以100单位外币为标准折算人民币以美元为关键货币政府授权国家外汇管理局进行汇率的制定、调整和管理我国现行汇率制度是以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度35第三十五页，共四十四页。1994年人民币汇率改革实现汇率并轨，市场供求成为汇率决定的主要依据实行银行结售汇制，逐步实现人民币经常项目可兑换和资本项目部分可兑换建立起全国统一的银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制；为统一的货币市场奠定基础汇率调控手段由直接向间接转变36第三十六页，共四十四页。人民币汇率制度分析（1994－2005）两大特征汇率基本固定单一钉住美元利弊分析发展方向“完善汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”“加强本外币政策的协调，改进现行结售汇制度，放宽对企业和居民用汇限制，稳步推进人民币资本项目可兑换”37第三十七页，共四十四页。2005年后人民币汇率改革美元对人民币汇率38第三十八页，共四十四页。复习要点外汇的含义和特征汇率标价方法金本位制度下的汇率决定和变动纸币制度下影响汇率变动的主要因素汇率变化对贸易、资本流动、价格水平的影响人民币汇率制度39第三十九页，共四十四页。思考讨论题2005年——2012年人民币汇率走势分成哪几个阶段，各阶段有什么特点？分析人民币升值对我国经济的影响。人民币还会继续升值吗？请你对未来人民币走势进行预测和说明。40第四十页，共四十四页。课堂练习题某银行询问美元兑港元汇价，你答复：“1美元=7.8000/10港元”，请问：1）该银行要向你买进美元，汇价是多少？2）如果你要买进美元，应按什么汇率计算？3）如果你要买进港元，又按什么汇率计算？如果你向中国银行询问美元兑欧元的报价，回答是“1.2940/1.2960”，请问：1）中国银行以什么汇率向你买入美元，卖出欧元？2）如果你要买进美元，中国银行给你什么汇率？3）如果你要买进欧元，汇率又是多少