制药企业资本结构分析-以承德天原药业有限公司为例

前言跟随者资本市场不断进步完善的脚步，业绩逐步受到人们的广泛关注。资本结构和公司绩效分析越来越受到世界各国学者的关注。资本结构已经成为判断公司是否拥有发展潜力的一个重要方面，是企业的负债与企业的所有者权益之间关系的体现，通过合理的调配来处理管理者和股东、债权人和股东三种角色之间的关系。在我国，对于资本结构的研究还没有发展壮大，其与企业经营绩效之间的关系在国内拥有着很大的研究空间，而研究资本组成又比仅仅在表面上对企业的资本结构进行研究更有意义。由其丰富的内容和对政府以往的控制理论可知本研究是可行的。通过对企业已存的资本结构对于通过对企业已存的资本结构对于其成长和获利能力的分析，找出企业在管理中存在的不足，进而提出相应的改革建议；对资本组成的分析可以促使企业调整出更有利的资本结构，分析出有利条件，并未广大投资人带来更大的利益和投资机会。课题研究背景与价值第1.1节选题的背景和意义本章主要说明选题的背景和意义，课题的研究目的和意义，具体运用的研究方法以及目前国外学者的研究现状。以此让读者充分的了解写此文章的主要目的和意义。1.1.1理论意义与价值（1）就微观与宏观意义而言优秀的资本结构能够从两个不同方面影响企业的价值，它对企业的收入增长，扩展融资的渠道都有积极的影响；从宏观方面，扩张融资市场，合理的分配融资资源，融资体系的建立和完善,有助于整个社会的投资融资活动，促使经济的持续增长。（2）就现代资本结构理论而言资本结构理论作为现代企业财务理论和现代财务理论的基础，在经济中占有重要的地位。资本结构对公司价值的提升具有良好的促进作用；如果一个国家能够有一个良好的资本市场，那么不管是处于发展中的国家还是发达国家，都会有资本结构改变而影响企业价值的情况的发生。由此可见，资本结构是影响企业价值的因素之一。（3）就理论角度而言资本结构并不是单一的理论，它结合了权衡理论，激励理论等，优化资本结构对于提高企业竞争能力的作用是不言而喻的，它能帮助企业充分实现更高的价值。1.1.2实践意义与价值（1）就企业经营状况而言投资人通过对企业资本结构数值的分析可以了解企业当前的运营状况，以此制定投资策略，优秀的资本结构能够利于企业资产快速整张，投资者自然会再次进行投资，这就能达到良性循环，使公司达到预期的经营成果。（2）就企业价值而言良好的资本结构，能够激励公司向正确的方向进发，如果资本结构存在问题，能够及时发现，调整方向，积极整改。领导团队可以通过对债务融资的预判，制定合理的发展战略，向投资人传递良好的经营信号，投资者自然会蜂拥而至，帮助企业完成融资。第1.2节研究综述如今，企业资本结构已历经了三个阶段，三段式背景在不同形式下也会呈现出不同的特点，对各阶段的分析可以从新经济学制度入手，我们能够从中得到一定启发，进而提出了建议和相对应的决策用来优化我国国有企业资本结构。1.2.1国外研究资本结构影响因素的实证研究学派最早由Baxter,Craub,Taggart和Taub这几个人在70年代初创立的。Marsh为这一学派的延续最初了重要贡献。他们指出，在企业发展中存在多种会对资产结构造成影响因素，它们的影响程度都不尽相同，需要我们实验验证。[1]传统资本结构和现代资本结构共同组成了西方的资本结构理论体系。传统资本结构理论：Durand(2012）在《企业债务和股权资本成本：趋势和问题的的度量》中提出，资本结构可以区分为净收入理论、营业净收入理论、传统折衷理论[2]三种。Baker和Wulger（2000）在《FurtherInvestigationoftheBankruptcyCostQuestion》指出，在不同的市场环境中，企业的资本结构会给企业价值带来不同的收益，企业在发展过程中不同的选择和发展方向都会影响企业的资本结构，对于企业来说并没有最优的资本结构，其适合的资本结构是其经过长期的市场发展而积累的结果。[3]Frank和Goyal（2003）《CapitalStructureDecisions.Workingpaper》中认为数据缺失也导致了实证结果的偏差，因此作者用到了多重插补（MultipleImputation）的方法对结果进行校正。它们使用了一个非常大的数据库，结果表明，绩效与账面价值财务杠杆比率之间呈正相关，与市场价值财务杠杆比率之间呈负相关。1.2.2国内研究国内的研究出现较晚，所以大部分受到西方理论的影响：白明（1965-），任若恩（1964-）在《不同调整路径下资本结构的调整速度比较分析——来自中国上市公司的经验证据》中指出：在我国大部分企业是通过长期负债来调整企业的资本结构的，这是最不利的方法，这和调整理论中的顺序是正好相对的;丁道静（1972-）《资本结构动态调整速度影响因素研究进展及述评》评述资本结构动态调整速度影响因素主要研究成果和最新研究进展,并在此基础上对资本结构动态调整速度影响因素研究的未来发展方向作了展望。[4]王春峰（1959-），周敏（1970-），房振明（1962-）的《我国上市公司资本结构调整行为研究》，他们运用固定效应方法，通过对数据的分析作证明。实验结构表明我国企业正在以调整负债的方法，以每年40%的速度来缩小调整目标值与现实值之间的距离。梁莱歆（1989-），张焕凤（1982-)《我国生物医药企业资本结构特征及其影响因素研究

》中从行业特征的角度分析了我国医药行业企业资本结构的影响因素，证明了医药行业的资本结构与其他行业相比并没有太大差异。[5]张子昱（1766-）在《公司资本结构调整速度的实证研》中提到因为公司的各项交易都需要一定的成本支撑，所以其资本结构是一直处于不断变化中的，因为有交易成本存在。市场的滞后也会一直资本结构优化的发展。洪艺珣(1969-)，王志强（1963-）《国外资本结构动态权衡理论实证研究脉络梳理与未来展望》中考虑调整成本的资本结构动态权衡理论能够较好地解释现实中资本结构的横截面差异和时间序列变化。[6]潘敏（1967-），郭厦（1982-）《资本结构动态权衡理论述评》中认为当前已存在的资本结构理论都存在其局限性。任曙明（1968-），张婧阳（1983-），郑洋（1979-）《金融深化下上市公司资本结构行业内差异的收敛性》行业内资本结构差异千差万别，各大企业对其资本结构的调整速度也存在差异。马辉（1973-）《中国上市公司资本结构与绩效研究》中在联立方程模型中加入了公司规模、成长能力等控制变量，剔除了控制变量对公司资本结构与公司绩效关系的可能影响,提高了实证结果的可信度，构建了一个将目标资本结构和调整速度都内生化的动态模型,通过动态调整模型和面板数据处理方法,对中国上市公司资本结构的动态调整进行了实证分析，克服了中国上市公司资本结构检验一直停留在静态分析的缺陷,完善了中国资本结构影响因素的实证研究体系。[7]张琪（1988-），李娇（1978-），王姝（1982-）《民营企业资本结构分析》通过对民营企业的调查，发现他们的资本结构中普遍存在问题，急需优化从而提升企业的价值。童勇（1973-）《中国上市公司资本结构研究》中借鉴西方企业资本结构理论的成果，通过对比等证实其在国内企业中是否也能适用，结合国内公司特点，包括产品市场占有率，原有资本结构等进行研究。[8]王长江（1963-），林晨（1983-）在《公司盈利能力与资本结构的相关性研究——基于江苏省上市公司的因子分析》中指出，国内的企业如果想要提升自身的获利能力,就迫切需要改进融资结构,形成与对手互利共赢的方式,在流动资产和流动负债的配比中找到平衡点。朱素丽（1969-），刘伶鹃（1975-），张巍（1979-）《公司的资本结构和公司规模的相关性的实证研究》发现如下结论:中国上市公司的资本结构与企业规模之间的关系存在一个临界点,在达到临界点之前,资本结构会随着企业规模的扩大而成长;其后,会慢慢趋于稳定。[9]此外,公司的性质不同，所呈现出的变化规律也不尽相同。第1.3节课题的研究意义与目的1.3.1理论意义企业资本结构已经经历过了三个阶段。三段式背景在不同形式下也会呈现出不同的特点，对各阶段的分析可以从新经济学制度入手，我们能够从中得到一定启发，进而提出了建议和相对应的决策用来优化我国国有企业资本结构。1.3.2实践意义清晰地资本结构是企业发展和融入的重要前提，想要从根本上解决资本结构上的一系列问题，就要先拥有清晰地资本结构，才能使企业成分发展和融入市场。与此同时，还需要明确公司的价值与资本结构的关系，这样才能接近并达到最优的资本结构。1.3.3研究目的符合实际的资本结构，对企业的长期，健康发展，与之相对的，则会致使企业的行为发展错乱，因而致使企业的价值下降，从而影响社会经济的全面发展。第1.4节研究范围与内容1.4.1研究范围研究承德天原药业有限公司2015年-2016年的资本结构，包括财务撞款、偿债能力比率以及盈利能力，并对存在的问题进行原因分析，提出整改措施。1.4.2研究内容通过对天原药业各项数据的计算分析，明确其资本结构存在的问题并进行分析；接下来，关于天原公司在资本结构上出现的不利于企业状况的存在，寻找改进措施，由外到内、有宏观到微观的对天原公司的资本结构改进与完善，为天原公司的长久、康健成长供应行之有效的意义，促进我国国内经济的发展。第1.5节研究视角与方法1.5.1研究视角以完善企业资本结构为出发点，分析企业资本结构模式，并且明确出健全的资本结构带给企业的价值，结合实际案例，为企业提出较为健全的资本结构。1.5.2研究方法文献研究法是指通过搜集资料，整理出相关的材料，结合相关文献和理论知识对研究对象进行科学的认识。文献法可以分为五个过程，提出假设、设计研究目标、搜集资料、对资料进行筛查整理和进行文献综述。[11]访谈法是指通过对相关人员进行面对面问答，然后整理答案内容，进而获取相关资料的方法。（3）实例分析法是通过分析实际的案例，结合相应的理论知识，通过类比的手段，分析出真实有效的结果的一种研究方法。[12]

企业资本结构的理论第2.1节资本结构的综述2.1.1资本结构的综述资本结构指企业所拥有的各种资产占总资产的比例。主要表现在负债占所有者权益的比率，有效反映出企业的融资能力和偿债能力，是分析公司预期获得报酬的实力与公司的价值的基础，指引外部投资者的投资方向，是分析公司经济现状的一项不可或缺的指标。资本结构是分析公司预期获得报酬的实力与公司的价值的基础，是影响公司发展的不可或缺的指标。现今，达到公司盈利最大化、所有权益者的权益最大化是经营公司的首要目的，而对公司资本结构的分析也不能忽略的作用。我国的资本市场正在萌芽阶段，使我国职能和构成上处于弱势。由国内大环境看，国内的资本市场产品形态过于单一，造成了股票与债券的比重失衡的状况。2.1.2资本结构在社会经济发展中的作用对公司资本结构的分析是企业不可忽视的问题，不仅公司决策、领导者能力和公司的价值都被其所影响，而且国家的经济增长也被其影响，有助于我国融资制度的改革。调整资本结构要以使企业价值发挥到最大作为目的，所以对资本结构的分析不容忽视，所以，企业的资本结构对社会经济发展存在正向积极的促进作用，对资本结构透彻的分析，能够发现企业存在的依稀类问题，并及时查漏补缺，提出整改意见，实现企业利润价值最大化，优化社会经济。第2.2节资本结构理论不同的资本结构会使企业拥有不同的发展轨迹，企业想筹资，那调整资本结构就不可避免，并且是重中之重。[13]公司负债过多，导致举债经营，一方面发挥了财务杠杆作用，另一方面夜壶带来财务风险。所以企业对本身的资产结构需要恰当处理，灵活分析。2.2.1最优资本结构最佳资本结构是指在固有的社会条件下，公司的值最大，平均资金成本率最少的结构。[14]降低资金成本率，最终使企业的价值得到提升。实际工作中，最佳资本结构并不存在，需要企业根据自己的情况适度调整用以符合自身特点。当债务资金的比例达到一定程度时，债权人将对资金的安全性产生疑虑。如果公司的负债超过一定比率，资金成本上升，公司的价值变低。政府管控与企业领导者对企业的制度管理与市场决策都影响着企业的发展方向。企业的资本结构的调整时时刻刻都被国家的宏观调控所监督影响着，在宏观方面，国家政府的功用不能小觑。由此看来，此后在公司的生产经营发展进程中，企业不能按本照抄政府规章，而是需要在政府策略下找到适应本企业的方针策略，这样才能优化市场监管，提高政府及企业效率，提高公司自身能力和价值。公司的日常经营中资金缺乏需要通过筹资负债来补充，这边是应用到了财务杠杆原理，公司需要将投资利润率持续高于企业负债的成本率，否则将会发生难以偿债，造成资不抵债。所以，想要让企业价值最大化更容易实现，就与要我们合理的运用到负债筹资。良好的资本结构对公司的获利能力影响意义十分重大，提升获利能力可以通过减少企业经济成本的优化方法得以实现。[15]承德天原药业有限公司当前的商品利润获取量太少，如果不提高销售价钱，那就需要降低生产的成本支出，这样才能让企业获得更高的利润。2.2.2资本结构优化策略企业筹集资产离不开资产结构的优化，那么公司应该怎样适当的运用量化分析方式对企业资本结构采取分析，获得最佳的资本结构从而调低企业资金成本呢？这便成为了应该主要解决的决策问题，有助于提升公司价值，有利于企业的高速发展。如何通过不同的融资渠道，筹集到资金并达到最佳的比例是对资本结构分析的最终的目标。这需要企业尽最大努力得到最大的投资收益，减小自身的融资风险。企业资本结构涉及的方面很广泛，这要求我们在对其进行优化时要十分小心谨慎。所以在调整企业资本结构时要充分分析企业的特点，选择出最适合的形式并及时进行合理的调整。在这种情形下，才最有可能确保企业资本结构长期保持在优秀的的运营状态中，这样才能确保公司在社会大环境中激流勇进，不断前行。对于企业本身来说，公司高层正确的决策是对企业方向的正确的指引，公司自身制度的严谨与规范，能够有效地改善公司的资本治理结构，并且，在日常的经营中做到，公司自下而上的有限循环的监督，将公司的管理问题防患于为然，扼杀在摇篮之中。制定行之有效的奖罚措施，对优秀的员工及时奖励，相反则及时处罚，有利于促进企业员工的工作积极性。最后树立有监督作用的投资主体，约束企业的尤其是领导者的行为。流动资产越高说明企业效益就越好。由此看来，流动资金的补充与充足，能够保证公司的正常经营运作，充足的资金伴随着资金使用率的降低和盈利能力的降低。自有资本的来源渠道的多元化，有利于资本的优化。资本运行的状况和财务风险的承受能力也是公司资本筹资结构的重要影响因素。资本优化不仅是制度上的优化，也是公司生产经营各个方面的优化，各个方面的互相协作运营，各个步骤不出纰漏，才能将公司资本结构调整到更好的状态。因此供应、生产、销售、技术、财务、领导等各部门的协调合作必不可少，公司的领导者公司未来的规划、各个环节的严加监管都是治理公司的重中之重。同时对于新兴科学技术的运用也是领先于同行业公司的利器，在公司的运营过程中添加科学技术的方式必然“高人一等”，促进企业资本结构优化。第3章关于承德天原药业有限公司的企业资本结构分析第3.1节承德天原药业有限公司的概况承德天原药业股份有限公司处于河北省承德市围场县境内，南距承德市区140千米、距北京360千米，东面毗邻辽宁朝阳、内蒙赤峰，北面与内蒙锡林浩特接壤。[16]新厂气势雄伟，座落于承围公路旅游沿线及承赤高速出口旁，交通方便，环境优美，地理位置十分优越。本公司的前身是承德地区制药厂，初建于1970年，是一家经历了40多年风雨的中成药生产企业的。2000年由国企转制为民营企业，于2014年改造了股份制，2015年5月成功登陆新三板。现在是国家的该新技术产业、河北省的先进单位、示范性企业。公司现在已经拥有5100万元，占地100亩，建筑厂房30000平方米。主打产品为金莲花金莲花：毛茛科金莲花属的植物。一年生或多年生草本。片、金莲花颗粒，是治疗咽炎、扁桃体炎及上呼吸道感染的首选中药抗生素，均为国家医保品种和国家中药保护品种，公司研发出来金莲花系列药物，成为国内首家金莲花产业基地。[16]金莲花的特点是绿色无污染，深受广大消费者喜爱。历经多年的市场培植研发，各类产品已远销祖国各地，尤其在北京、天津、上海、广东、福建、湖南、湖北、浙江、四川等各大城市，市场销量蒸蒸日上，产品需求与日俱增金莲花：毛茛科金莲花属的植物。一年生或多年生草本。历经多年，公司一如既往地秉持着"敬天道，积厚德，树正念，利他人”的企业理念，不断进步，努力追求，获得了连续、健康、迅速的发展。目前，天原药业是我国境内最大规模的金莲花药品生产基地，合作企业包括葵花药业、万通药业、海王星辰、国药控股国大药房等700余家。天原药业于1991年开始致力于研究金莲花人工种植的研究，经历了10多年的潜心研究，终于攻破了金莲花人工种植技术难题，并且运用独创的种植技术在国内最先建起了金莲花人工种植基地，致力于建造成为全球最大的金莲花种子供应商。"乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海”，矗立在崭新的历史节点上，坚强不屈的天原人将始终坚守着"敬天爱人”的核心理念，他们会继续努力，研发新品，为社会做出贡献。第3.2节承德天原药业有限公司资本结构现状分析3.2.1股东权益比率本文主要针对天原药业在2014年12月31号到2016年12月31号的资本结构进行具体的分析：表3.1天原药业股东权益比率参考数据单位：元项目201420152016股东权益13223499.3512671739.3611858236.51资产总额50490273.4952725489.3451148084.01长期负债15000000.0015000000.0015000000.00固定资产总额8389261.858318642.028272570.81负债总额37266774.1440053749.9839289847.50表3.2天原药业股东权益比率计算值资本结构指标(单位）2014年12月31号2015年12月31号2016年12月31号股东权益比率（%）26.1924.0323.18股东权益比率=(股东权益总额÷资产总额)×100%已知，插入数据由此公式可算2014-2016年的股东权益比率如上表所示。公司的运营与规划离不开良好的股东权益比率，企业承担债务，企业初期运营的资本都依赖于股东权益比率，由数据可看出天原企业三年的股东权益比率分别为股东权益比率=(股东权益总额÷资产总额)×100%另一方面如果股东权益比率过高，说明公司没有主动地运用财务杠杆作用来增加经营规模。3.1.2流动比率表3.3天原药业流动比率参考数值单位：元项目201420152016流动资产44902560.5241341192.84399811060.05流动负债26598736.6625053749.9824289847.50表3.4天原药业流动比率计算值资本结构指标(单位）2014年12月31号2015年12月31号2016年12月31号流动比率（%）168.81165.01163.90已知流动比率计算公式为流动比率=（流动资产÷流动负债）*100%将已知数据带入公式可得如上表所示2014-2016年的流动比率。流动比率与企业的偿债能力紧密相连。是企业短期偿债能力的直观反映值。一般来说，比率高则变现能力力强，短期偿债能力亦强；反之则弱。普遍认定流动比率在2：1左右为最优数值，流动比率在2：1，说明流动负债仅占流动资产的二分之一，即使流动资产有二分之一在短时间内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。[17]而公司三年的数据分别是流动比率计算公式为流动比率=（流动资产÷流动负债）*100%3.2.3资产负债比率表3.5天原药业资产负债比率参考数据单位：元项目201420152016资产总额50490273.4952725489.3451148084.01负债总额40053749.9840053749.9839289847.50表3.6天原药业资产负债表计算数值资本结构指标(单位）2014年12月31号2015年12月31号2016年12月31号资产负债比率（%）79.3375.9776.82已了解资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%，代入搜集数据可得出如上表所示2014-2016年企业资产负债比率。公司三年的资产负债比率为79.33%，75.97%，资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%若是资产负债比率到达100%或超出100%，则表示公司已然不具有净资产或净资产不足以抵扣债务。这会不利于公司的融资和继续发展，需要企业扩充自己的总资产或减少自身的负债，合理调整资产结构。3.2.4长期负债比率表3.7天原药业长期负债比率参考数值单位：元项目201420152016资产总额50490273.4952725489.3451148084.01长期负债15000000.0015000000.0015000000.00表3.8天原药业长期负债比率计算数值资本结构指标(单位）2014年12月31号2015年12月31号2016年12月31号长期负债比率（%）33.6629.3328.45已知长期负债比率=(长期负债÷资产总额)×100%，将已知数据代入公式可得如上表所示2014-2016年该公司长期负债比率值。长期负债比率是从整体上分析企业债务状况的一个重要的参考指标，2014年为33.66%，2015年为29.33%，2016年为28.45%长期负债比率=(长期负债÷资产总额)×100%3.2.5股东权益与固定资产比率表3.9天原药业股东权益与固定资产比率参考数值单位：元项目201420152016固定资产总额8398632.128328642.028242870.81股东权益总额12166563.3712671739.3611858236.51表3.10天原药业股东权益与固定资产比率计算数值资本结构指标(单位）2014年12月31号2015年12月31号2016年12月31号股东权益与固定资产比率（%）144.86152.15143.86已知股东权益与固定资产比率=(股东权益总额÷固定资产总额)×100%，将已知数据代入公式可算得如上表所示2014-2016年公式股东权益与固定资产比率值。股东权益比率表示的是所有者投入的资产占公司总资产的比例。如果该数值小，表示企业负债太多，说明企业抗压能力减弱；但如果该值很大，就说明企业没有合理的运用到财务杠杆。而由表可清晰看出三年的数据144.86%，股东权益与固定资产比率=(股东权益总额÷固定资产总额)×100%但在很多实例中，很多公司并不是因为股东权益比率低才亏损的，而是因为收到了市场变化的影响，这种情况导致的亏损相对来说容易扭转。[18]3.2.6总资产增长率表3.11天原药业资产增长率参考数值单位：元项目201420152016资产总额5004614.735339350.705561014.50资产总额增长数--334675.97221663.8表3.12天原药业总资产增长率计算数值资本结构指标(单位）2015年12月31号2016年12月31号总资产的增长率（%）6.684.15已知资产总额增长率=（资产总额增长数÷原有资产总额）×100%，代入已知数据，可算出如上表所示2015-2016年总资产增长率数值。资产充足是企业的偿债能力的重要保障。资产稳定增长是企业发展的最为直观和具体的体现。资产发展越稳定则企业潜力就越大。2015年资产增长率为6.68%，2016年为4.15%，数值过小并且逐年下降。资产是企业本身拥有的资源，保证了还清债务之后还能保证企业的正常运营。总资产增长可以够确保企业的成长更有后劲，总资产的长期稳定增长是使公司更有发展前景的有力保证。总资产增长率与公司资产经营规模增长的速度成正比。同时对资产增长率进行分析时，资产规模扩张更加关注，同时应顾及公司发展的后劲，尽量避免盲目扩张。资产总额增长率=（资产总额增长数÷原有资产总额）×100%第3.3节公司资本结构存在的问题处于目前中国市场经济制度的大环境中，承德天原药业有限公司在日常经营运作中，不仅是体制上，同时在制度方向上也出现了一些急需解决的课题，导致天原公司在发展中遇到了无法突破的困境，阻碍了公司的长久健康的发展发展，因此资本结构应顺应市场发展，也就是说对其的分析是十分必要的。天原公司的负债较多，自有资产占有率过低，几乎不存在发行债券融资，公司资本来源基本来自于银行借款。同时因为地处位置的不良影响，阻碍了资本市场的成长，是公司筹资渠道单一，不够多元化。由于相关经济制度的限制与行业内规律，导致企业融资成本过高，造成负债和偿债利息过高的问题，并且应及时支付的压力越来越大，否则会导致债券持有人的不满，影响公司信誉问题。最后，公司内部高层管理者对自己的要求过低，公司管理不够透明，由于没有受过专业的管理培训，管理水平较低，缺少专业管理才能、技术人才，同时高新科学技术在公司的各个环节运用较少，创新意识不足，。承德天原制药有限公司的生产经营过程中，存在一下一系列的问题，需要对这些问题进行描述，及造成的影响。3.3.1长期负债比率高长期负债比率分析企业资本结构的重要指标也叫"资本化比率”，是了解企业负债情况的重要依据。[19]其计算公式为已知，所得值越小，则说明企业欠债越少，长期偿债压力小；相反，则说明企业欠债很多，长期偿债压力大。它是用来表示债务占资产的必中的，所以这个数值越小越好，最好不要超过20%。由表3.8可以看出2014年长期负债比率为33.66，2015年长期负债比率为29.33%,2016年为28.45%，他的长期负债比率都大于20%，而长期负债比率与股东权益比率又密不可分，使得财务风险很大，存在偿债压力，资本结构不稳定，使企业价值不能得到提升，发展前景不清晰。分析企业资本结构的重要指标3.3.2流动比率低流动比率就是流动资产占流动负债的比重。普遍认为，数越大他的偿债力就越高，短期偿债能力也越高；数小就说明两个能力都小。一般都觉得比值应该在2；1左右，这说明负债仅仅是资产的一半，所以企业就不会有太大的压力。由表3.4可知，该企业2014年的流动比率为1.6501：1，2015年的流动比率为1.6501:1，2016年的流动比率为1.6390:1，均不足标准值，并且营业利润有所下降，说明公司领导者经营不善，公司财务状况存在漏洞，企业的生产经营存在误区，这些问题正急需解决。3.3.3总资产增长率低企业取得收入的资本叫做企业资产，同时也保护着企业的偿债能力。只有资产稳定增长了，公司才能拥有发展的可能。总资产增长率越高，就说明企业该短时间内发展速度很快。可是在研究分析的时候，资产扩张的质量和数量都需要全面考虑，公司后续发展潜力的调查也不容忽视。由表3.11可知，总资产增长率由2015年的4.63%，到2016年的4.15%，总资产增长率降低。总资产增长率对公司的发展前景有借鉴作用，资产是企业本身拥有的资源，保证了还清债务之后还能保证企业的正常运营。总资产增长率较低，导致企业偿债能力无法得到保障，说明企业的发展正在减慢，想要恢复经济，必须采取措施。3.3.4资产负债率高、股东权益比率低公司的运营与规划离不开良好的股东权益比率，企业承担债务，企业初期运营的资本都依赖于股东权益比率，股东权益比率过低，负债资本过多，结构不合理，公司的正常经营收到冲击，对公司的生存和发展产生阻碍。对股东权益比率、资产负债率两个数值的研究从两个方面表现了企业的资产情况，公司法要求资产负债率不可大于40%，股东权益比率的最优值为60%。[20]由表3.2和表3.6可知，2014年股东权益比率为26.19%，资产负债率为79.33%，2015年股东权益比率为24.03%，资产负债率为75.97%，2015年股东权益比率为23.18%，资产负债率为76.82%。企业财务风险是指在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。

和股东的权益比率是成反比的。如此高的资产负债率导致公司的再融资能力受到抑制，不利于企业的融资，并且给公司的生产经营发展带来了阻碍，为公司日后的资本运营带来了风险。是指在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或控制的因素影响，财务状况具有不确定性，从而使企业有蒙受损失的可能性。

关于承德天原药业有限公司存在问题的整改意见为改善承德天原药业有限公司存在的以上的一系列问题公司应作出如下措施：第4.1节加强企业管理，提升资产增长速度在中国经济的大背景下，当局的经济管理原则与市场监管对公司的资本结构产生着巨大的影响力，公司对政府政策的运用应该是跟随本公司的发展战略的，公司将为应用的、闲置的房屋设备发展为租赁模式，分担一部分本公司流动资金的负担，保证公司资金流动能够支付支付企业的日常运营。[21]尽量做到筹资渠道多元化，避免单一化，做到资本来源的各个比例保持在合理的比重内提升各方面的创新模式，提高劳动率。增强高层管理层人员的道德素养，确保公司在合理的带领下，正确的轨迹中，有效利用的资金，方向明确的运营，给企业带来收益。（1）创建一支以技术和管理相结合的人才做核心领导的中心团队，不断坚持技术创新，保证企业高高等领导人有自身独特的见解和能力，可以及时适当的推进企业的创新进程，并且能对日常的创新过程进行有效的监管。那么企业的领导既要有丰富的药物知识，还要有优秀的管理能力。唯有如此才能尽可能的减少由于创新研发而带来的风险，降低公司资源能源的不必要的损耗，进而为企业创新提供应有的保障。（2）公司现在应经不是最初的成长阶段了，如果想进步应强化以前药品并适时研发新型药品，做到人无我有，人有我精，对老产品做到质量上佳的同时要开发新型产品的销售市场。同时在技术，体制和思想上都应有所改革，有所创新。科学技术的产生带动了各个方面的发展，节约了劳动成本，提高了生产效率，制度体制上的破旧立新有利于日常经营的管理，促进企业的发展与成长，是日常的工作更具透明化，有助于公司采取由下而上的循环型的监督，采取激励机制，奖励优秀员工，增加劳动工作者的工作积极性。出彩的核心文化为提升公司内部员工的向心力带来了积极作用，带动企业的发展，增加企业价值。（3）积极与大型制药公司建立战略联盟。学习大公司的发展策略，吸取其在成长过程中积累的经验，有助于企业本身快速成长。第4.2节促使综合资本成本最小化企业的融资和本身拥有的资产之间的关系是企业在进行资本优化时一定要考虑的问题，合理的处理两者的比例关系能够有效的提升企业的获利能力。在企业的日常运作中，不要盲目扩张，而要根据公司本身的情况对企业的综合资本成本，严谨认真的分析到财务杠杆的关系以及会存在的相关风险，最优的成本结构能够有效的完善资本结构，促进企业的生存发展，将本公司的价值调整到最佳状态。一般来说，权益资本成本一般高于债务资本成本。这是因为：第一，在定期支付债务资本的利息，本金到期归还，第一下的投资形式，相应地，收获的是低利润；另一方面，企业所得税将计入债务资本的利息，是企业的税收负担已经放缓，以进一步降低债务资本。权益资本成本是比较高的，像普通股一样，因为它不是一个固定的股息，但如果企业出现资不抵债，要求普通股股东不仅债券持有人，优先股持有人将在前排，导致资本的风险最大，所以证券利率高于国债利率，优先股的股息率高，资金成本也高。因此，在优化资本结构时，要区别资本成本的差异，合理设计两者的比重，降低企业的综合成本，提高企业的盈利能力。第4.3节发挥财务杠杆作用，调整负债比率天原公司目前比较关注于看得见的利润，而没有应用到财务杠杆。企业的的财务危险是有固定限度的，如果财务风险相应减少，公司的经营风险则会随之增长。由此看来，企业资本结构的优化进度会被公司经营杠杆的不平衡所影响。公司领导者经营者此时应该意识到资本结构对企业发展的重要性，并且以多种指标共同分析公司的资本状况，不应只关注眼前的、短期的利益，作为领导者，应具备长期的、发展的眼光，用这种眼光看待事物的生存与发展，形成多措并举的考核方式，监督公司存在的风险。当公司的利益大于成本时，负债也会为公司带来负债收益，再追求利益最大化的同时，也要避免盲目扩张，保持经济持续稳定增长。财务杠杆对公司调整资本结构是有着十分重要的影响的，二资本结构又密切影响着公司的运营和发展，对资本结构的分析应该充分引用财务杠杆的原理，考虑负债所承担的风险，做出最优选择战略带动企业的发展，将企业价值调整到最大化。财务杠杆，也叫融资杠杆、资本杠杆或负债经营，表示公司利用负债调节资本结构的方式，合理的运用不仅能够使资金成本减少，还有利于提高企业自有资产的利用率，是企业融资的重要手法，贷款利率增加则其成本也会随之增加，企业的扩张少不了融资，通过借款来融资，本金利息到期归还，虽然承担了相对比较大的风险，但是付出的资金成本也随之降低了。[22]在固定情况下，公司要从息税前利润中扣除固定的债务利息。如果他变大，那么平均财务费用就会随它的增大而减少，这就给普通股股东带来更广阔的发展；相反的，便会大大减少。这就是所谓的杠杆原理。此杠杆原理来源于企业筹资，并不与投资活动直接相关，两者并没有直接影响。伴随着企业内外环境的不断变化，企业的杠杆原理也应该随之变化。事实上，新的形势比一定对企业发展有促进作用，也有可能是抑制作用。相同原理，最开始起不利作用的也可能向有力的方向转化。这种多样性，需要企业有一定的弹性空间、具有可调整的资本结构，用以维持自身的竞争力。为此，企业决策者应做到以下三点。为此，企业决策者应做到以下三点。首先，通过对内外部环境的分析预测可能对财务杠杆产生的影响，并以此为出发点制定相应的策略。就外部因素来说，因为企业的外债利息占利润比率的多少是影响杠杆作用的首要因素，所以，公司在为负债融资的时候，市场利息会影响债务的利息，那么企业选择的财务杠杆也会受到影响。这需要企业密切关注市场变化，及时调整企业财务杠杆的利用。就内部而言，企业正在发展期间，财务杠杆的有效利用可以加快企业发展水平，提升企业的竞争力。合理的筹资有利于企业的发展，增加资产，但相反的，也会削弱企业的债务资本，或是增加权益资本的融资能力。第二点，尽最大努力使企业的融资拥有尽可能大的调整空间。适时的调整，就能起到期权融资的作用。等到企业状况好转，市场价格比转换价格高的时候，可考虑将债权转变为股权。这样的话，负债占总资产的比率就能降低，从而使财务风险也随之下降，就能有更多剩余的资产用在其他的运营上，收获更多利益。从而促使企业经营走上良性循环的轨道。第三，向银行申借款是需要企业自身拥有一定的实力基础的，因此企业可以根据自己的实际情况增加一些可用于抵押借贷的资产，如土地、房屋等不动产。如此不仅能够满足企业的扩展需求，也能增强企业的债务资本，一举多得。第4.4节促进融资多元化，调整资产比率天原公司资产负债率高、长期负债率较高应将经营风格改为较保守的风格，使资金更倾向于自有资本，将用来扩展业务的资金拨出一部分支付长期负债，同时将流动资金在一定时期内，进行有限的调拨。将长期负债转变成为流动负债，在对流动负债进行支付，也就是说经营者不应只关注公司的营业利润于此同时也应关注负债下所产生的财务风险，做出最优选择战略。改善资本负债率高、股东权益率低的问题，扩展产品生产规模，提升企业知名度，是知名度带动公司声望，自然而然会有投资者慕名而来，融资方式应该多元化，避免将鸡蛋放在一个篮子中，用多措并举分散风险。用这种眼光看待事物的生存与发展，降低企业的资本负债率，对资本结构的分析应该充分运用财务杠杆的原理。促进融资多元化可采用以下方法：

（1）提升企业信誉度

培育良好的信用环境。当前社会信用问题严重，针对这种现象，急需马上建设中小企业信誉体系，增强信用文化宣传建设。宣扬诚信知识，着重培养企业家诚信意识，做到“有借必还”，维护市场诚信度。中小企业的投资离不开诚信的市场环境，唯有不断提升本省的信用度，再配以正确的投资决策，并提高产品质量，才能常立于不败之地。

（2）增强企业偿债能力想要有效躲避投资风险，则需要中小企业采取一定的策略。中小企业应需要尽可能避开最先开展市场。吸取别人成功的经验，是中小企业躲避风险的有效途径。结构简单，适应能力强，正所谓尾大不掉，船小好调头，所以他的发展比较灵活，调整的空间更大，能更快更好的调整和适应市场。

结论公司的资本结构，是对公司资本来源的结构的分析，资本结构的分析对公司运营状况、公司高层的发展战略的制定，融资筹资决策有着重要的决定性作用，同时影响着企业的价值及发展进步，由此看来，资本结构的分析，判断出公司存在的问题，并对其进行研究与原因分析，找出整改措施，对公司的健康有序的发展有积极作用。清晰的资本结构才能帮助企业快速健康发展。结果研究，本文所取得的成果为：承德天原药业有限公司的优势在于企业自身有开发新产品的条件，开发新产品市场，可以弥补之前由于市场产品重复导致的市场挤压而产生的亏损，使企业重新进入上升期，恢复经营能力，提升利润，占领新产品市场。在进行资本结构的调整时，需要结合自身的情况，选择适合的方式方法，才能行之有效。天原药业有限公司目前存在的问题是产品成本较高，如果不想提高销售价格，则可以采取换药材供应商，更换机器，降低制作成本的方式以获得更高的利润，使企业获得的利润提高。承德天原药业有限公司现阶段为低潮期在此阶段如果不被眼前的所迷惑，错误估计形势，不出现重大的投资失误，一般可以平稳进入下一阶段。由此可以看出承德天原药业有限公司目前还是有很多地方存在不足，但认识到资本结构对企业生产发展的重要性，便能认识到存在的不足，分析原因，采取改善措施，提高公司的价值，解决资本结构存在的问题，避免风险。附录附录12014年年末资产负债表附录22015年年末资产负债表附录32016年年末资产负债表附录二访谈报告一：采访人：李孟璘受访人：承德天原药业有限公司总经理1：问：您好，我是燕京理工学院的学生，我的毕业论文是对企业资本结构进行分析希望您能接受我的访问。答：好的。2：问：：那么麻烦您介绍一下公司的基本情况吧！答：公司的前身是国有企业承德地区制药厂，始建于1970年，是一家具有30多年历史的中成药生产企业，也是我县重点民营企业和工业“十强”企业。2005年通过国家GMP认证，并被评为“市级农业产业化重点龙头企业”。公司占地面积2.3万平方米，建筑面积8100平方米，总资产4800万元，注册资本636.2万元。3.问：咱们公司的企业理念是什么？答：天原药业有限公司坚持走科技创新的道路，做优质的产品、提供优秀的客户体验来占领市场地位、创造企业价值，并且以优秀的服务回馈社会。4.问：公司的发展现状如何？答：公司目前正处于成长型阶段，存在的问题正在不断改善，各方面制度也在不断的完善，我们正在逐步扩大自己的市场占有份额，积极招揽投资商的投资，参加各大招标活动。5.问：咱们企业的战略目标是什么？答：公司致力于打造全国中医药产品和药品抗氧化剂领域的优秀供应商，为药品安全做出自己的贡献！6.问：您认为公司急需解决的问题是什么？答：我认为目前的问题是资本结构的问题，积极扩宽融资渠道，调整负债比率，增加企业融资，是目前的首要问题。7.问：那公司对于这些问题，准备采取什么措施？答：我们对这一方面采取了很多措施，首先提升公司净利润，在公司内部提升创新能力，提高高层综合管理措施，加强企业内部融资，员工作为股东，公司更具凝聚力。合理运用财务杠杆等。8.问：公司高层目前是如何分工的？答：总经理，在往下面是财务经理，人力资源总监，生产经理。9.问：您觉得一个优秀的员工需要具备的核心能力什么？答：我认为首先是员工的工作态度应积极向上，具备专业知识，术业有专攻，其次，有为公司奉献的精神。10.问：您觉得公司高层应有怎样的个人魅力？答：首先领导要有号召力，执行力，决策能力，能够调动员工的工作积极性问：您觉得公司发展潜力如何?答：公司正处于上升期，虽然技术上遇到了一些瓶颈，但我相信这都难不倒我们天原人。问：请问公司未来打算如何发展？答：我们深知创新是立足的根本，接下去我们会组建团队继续研发新型药品，争取做到“人无我有”。问：就公司目前的财务状况，您觉得目前的资产结构存在哪些问题？答：以一个非专业的财务人员的角度来看，我觉得近几年公司资产的增长速度大不如前了。问：这个问题您觉得能从哪方面改进？答：还是创新吧，创新才有发展的可能。问：就目前的状况，您将怎样主持公司大局？答：加强与大企业的合作，增加公司的融资，组建有专业知识的核心团队。

访谈报告二：采访人：李孟璘受访人：承德天原药业有限公司财务经理1：问：您好，我是燕京理工学院的学生，我的毕业论文是对企业资本结构进行分析希望您能接受我的访问。您在这个岗位主要职责是什么？答：我的主要职责包括：组织展开公司各项财务核算业务，对会计核算和财务管理进行监督；组织会计决算，编制三大报表，与财务总监商议下年度财务预决算。2：问：预算开支是否有明确的计划？答：当然，因为公司对于每一项支出都是有预算的，所以我们需要对每项开支做出明确的计划，对于一些超出预算的项目，要具体分析原因。3：问：公司资金筹集的主要渠道有哪些？答：内部融资主要是企业自有资金、企业应付税利以及应付利息；外部融资主要是借款融资。4：问：如何降低融资成本？答：通过三个方面，即固定成本最小化；流动成本最小化；降低管理成本。5：问：是否有能够满足目前运作和发展的工薪体制？答：是。公司已经对薪资的支出做了预算，并且有明确的目标。6：问：是否有定期的财务计划？答：有。通过分析月度、季度报表，找到公司经营模式上的优缺点，并不断提升公司的竞争力，从而达到公司的预期收益。7：问：是如何制定年度计划的？答：公司年度计划是根据各个部门的上一年情况，来制定下一年的年度计划。8：问：年度计划的执行情况如何？答：我们以实际工作为主，计划为辅。在保证计划的同时，我们的工作会尽量会超出自己的预期。9：问：与客户之间的是否存在货款上问题，主要是什么？答：有时候会出现，但是出现最多的就是客户违约等情况。10：问：您认为公司的前景如何？答：我对我们公司很有信心，在接下去的几年里，一定能克服危机，发展出新的高度。11：问：您觉得公司目前的资本结构存在问题么？答：应该是存在的，明显感觉偿债压力变大了。12：问：公司是否与大企业有业务上的往来？答：业务往来是有的，但我觉得对于天原这个大企业来说还应当再有更多的合作企业才能保持平稳发展。13：问：公司是否运用了财务杠杆？答：没有。14：问：对于公司目前的问题，您觉得该如何解决？答：需要新资金的融入和专业的创新团队。15：问：对于融资，您有什么看法么？答：公司现在确实需要新资金注入，但也不能因此盲目融资，需要合理适度的处理这个问题。访谈报告三：采访人：李孟璘受访人：承德天原药业有限公司出纳1.问：您好，我是燕京理工学院的学生，我的毕业论文是对企业资本结构进行分析希望您能接受我的访问。答：好的。问：请问您工作的主要职责是什么？答：办理现金收付、银行结算及有关账务，保管库存现金、有价证券、财务印章及有关票据等工作。问：您觉得公司的财务状况如何？答：挺好的，一切正常。问：公司每月的现金收付款项多么？答：正常的发放工资，与客户转账之类的，数量适中吧。问：公司是否定期盘缠资产账目？答：都是定期盘查的。问：您觉得公司的偿债能力如何？压力大么？答：压力大小我并不太了解，但并未出现过资不抵债的情况。问：您觉得公司最近几年的发展状况怎么样？答：公司近几年一直是在不断壮大的，由最初的小厂发展至今天的大公司，每个员工都是功不可没。问：您认为公司未来的发展会是怎样的？答：目前公司的资产相对稳定，虽然增长率放缓，但依然是在发展着的，我相信只要全场员工齐心努力，研发新药，公司依旧会蓬勃发展。问：您觉得公司在员工的管理体制上存在什么问题么？答：没有什么严重的问题，员工待遇很好。问：您有什么建议要提给公司么？答：多进行员工专业知识的培训吧，毕竟过硬的专业能力是发展的基础。问：关于公司的资产结构，您有什么看法？答：我觉得目前公司的资本结构并不十分合理，需要进一步的调整和改进。问：具体在哪些方面呢？答：像负债比率，我觉得目前公司的负债比率有些偏高。问：关于负债比率高，您有什么解决的办法吗？答：最直接的，加强融资吧，资产多了，偿债能力自然也就强了。问：如果构建专业的创新团队，您觉得对公司发展帮助大吗？答：帮助肯定是很大的，目前公司产品是急需创新的。问:关于财务杠杆，您觉得公司合理运用了么？答：并没有，公司没有运用到财务杠杆的作用，这是需要改进的。参考文献[1]Durand.Thecostofcorporatedebtandequitycapital:trendsandproblemsofmeasurement[J].1952.[2]Baker，Wulger.FurtherInvestigationoftheBankruptcyCostQuestion[M].2000.[3]Frank，Goyal.CapitalStructureDecisions.Workingpaper[J].2003.[4]MyersS,tewart,C.Thecapitalstructurepuzzle.JournalofFinance[J].1984.[5]Harris,MiltonandArturRaviv,CorporateControlContestandCapitalStructure,JournalofFinancialEconomics[J].1988.[6]白明,任若.不同调整路径下资本结构的调整速度比较分析——来自中国上市公司的经验证据[J].\o"紫色刊名为“中国知网”独家出版刊物"系统工程.2011(01).[7]丁道静.资本结构动态调整速度影响因素研究进展及述评[J].红河学院学报.2010(06).[8]黄辉.中国上市公司资本结构调整速度与调整路径的实证研究[D].华中科技大学.2009.[9]王春峰,周敏,房振明.我国上市公司资本结构调整行为研究{J}.\o"紫色刊名为“中国知网”独家出版刊物"中国地质大学学报(社会科学版).2007(09).[10]梁莱歆,张焕凤.我国生物医药企业资本结构特征及其影响因素研究{J}.HYPERLINK"/kns/Navi/ScdbBridge.aspx?DBCode=CJFD&BaseID=JJJW&UnitCode=&NaviLink=%e7%bb%8f%e6%b5%8e%