现代国际金融市场与监管概述

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第七章

国际金融市场与监管2第一节 国际金融市场概述一、国际金融市场的构成：国际金融市场是在国际范围内进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所，包括货币市场、外汇市场、证券市场、黄金市场和金融期货期权市场等。按照资金融通期限的长短，可以分为：国际货币市场国际资本市场。按照交易对象所在区域和交易币种，可分为：在岸市场离岸市场离岸市场是目前最主要的国际金融市场。3二、在岸国际金融市场在岸国际金融市场是指居民与非居民之间进行资金融通及相关金融业务的场所，典型的在岸市场是外国债券市场和国际股票市场。（一）外国债券市场（二）国际股票市场4（一）外国债券市场外国债券是指外国借款人在某国发行的，以该国货币标示面值的债券。外国人在美国发行的美元债券是“扬基债券”；在日本发行的日元债券是“武士债券”；在英国发行的英镑债券是“猛犬债券”。外国债券的发行分为：公开发行私募发行公募是公开向社会各界人士发行，要求发行者有很高的资信级别，并有严格的信息披露规定，二级市场交易活跃。私募向特定范围内的公众发行（如专业投资机构），对发行人的资信及信息披露要求低，市场流动性较低，但债券收益率要求高。5（二）国际股票市场国际股票是对发行公司所在国家以外的投资者销售的股票；国际股票市场就是筹措国际股票的国际金融市场。开放本国股票市场是股票市场国际化的重要前提。开放市场分为：直接开放间接开放6直接开放在直接开放形式下，外国投资者可以直接投资于国内股市本金和收益能够自由汇出、汇入目前多数国家的股市采取的有限制的直接开放，在股票行业、外国投资人持股比例、税收等方面进行限制（我国B股市场即为有限开放）。间接开放间接开放的主要形式之一是通过基金投资开放本国市场从而达到间接投资于通过他国证券市场的目的。7三、离岸国际金融市场是境外市场使自由兑换的货币在其发行国以外进行交易例如：在伦敦经营美元的存款放款业务。由于此类业务最早在伦敦国际金融中心大规模展开，而英国是岛国，境外市场常被称为离岸市场（Off-shoreMarkets）。离岸市场交易不受任何国家的有关金融法规的管制。根据营运特点，离岸金融中心可以分为：8离岸金融中心名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、 安第列斯群岛、巴林等）功能中心隔离性中心（美国、新加坡等）一体化中心（伦敦、香港）根据营运特点，离岸金融中心可以分为：注释9三、离岸国际金融市场（续）一个地区可能成为国际金融中心的条件是什么？只要政府采取鼓励性政策措施，并且具备下列这些主要条件，都有可能成为国际金融中心：政治制度稳定金融制度完善不实行外汇管制与资本流动等控制，外汇交易自由具有现代化的通讯设备和完善的金融服务设施具有优越的地理和时区位置10四、国际金融市场的新发展1.国际金融市场规模空前增长2.世界金融市场日益全球化和一体化3.国际金融市场证券化的趋势4.衍生金融工具市场的增长远快于现货市场，场外交易市场的发展远快于有组织的交易所5.机构投资者的作用日益重要11四、国际金融市场的新发展背景布雷顿森林体系解体以来，世界经济与国际金融形势发生了重大变化，主要资本主义国家的经济在不同程度上陷入了滞胀的困境，国际金融形势动荡不安，1973年和1979年两次石油危机，使发达国家和部分非产油发展中国家的经济受到严重影响。进入80年代后，虽然主要发达国家的通胀得到抑制，但美、英、加拿大等国家相继发生了战后最严重的经济衰退，80年代初又爆发了以巴西、墨西哥等拉美国家为首的发展中国家债务危机，此外，80年代以来，外汇市场更加动荡不定，美元汇率经历了1980－85年中期的狂涨，85－95美元对日元汇率又大幅下跌，到1995年美元对日元的平均汇价为94.03日元/美元，但到1998年6月15日又跌至146.75日元/美元。金融危机不断，国际银行业和国际金融市场的风险程度急剧升高。风险增高了，竞争加剧了。从70年代开始，尤其是80年代以来，国际金融市场经历了空前的发展并发生了惊人的变化，既包括量（规模）的变化，也有质的改变。12四、国际金融市场的新发展（续）发展趋势主要体现在以下方面1.国际金融市场规模空前增长2.世界金融市场日益全球化和一体化3.国际金融市场证券化的趋势4.衍生金融工具市场的增长远快于现货市场，场外交易市场的发展远快于有组织的交易所5.机构投资者的作用日益重要13四、国际金融市场的新发展（续）1.国际金融市场规模空前增长据BIS估计，国际银行贷款存量1973年1750亿美元，1991年36150亿美元，近20年增长了20.7倍；国际债券未清偿存量1982年2590亿美元，1991年16514亿美元，近10年增长了6.4倍；国际股票交易额则在1979-1991年间，平均每年增长15％，到1991年达到1.5万亿美元；全球外汇市场日均交易额从1989年的5900亿美元增至1998年的1.5万亿美元，近10年间增长了1.54倍。14四、国际金融市场的新发展（续）2.世界金融市场日益全球化和一体化产生这种趋势的主要原因是：各国政府和金融管理当局为了增强金融机构的竞争能力和增强金融制度活力，自20世纪70年代以来纷纷放松管制；电子技术的广泛应用，计算机和卫星通讯网络把遍布世界各地的金融市场和机构紧密联系在一起；从投资者角度看，全球化的资产组合能提供较好的资产多样化，产生较高的收益并改善风险的管理。15四、国际金融市场的新发展（续）3.国际金融市场证券化的趋势产生这种趋势的原因大致是：国际银行贷款风险提高（债务危机等原因）、贷款成本相对上升，而有价证券市场流动性提高、筹资成本降低，使各种类型的筹资者（包括跨国银行本身为分散和转移风险）都转向有价证券市场；银行为增加资产负债的流动性。16四、国际金融市场的新发展（续）4.衍生金融工具市场的增长远快于现货市场，场外交易市场的发展远快于有组织的交易所场外交易工具快速增长的原因是：它很少受管制的约束，从而具有传统交易所难以匹敌的灵活性。17四、国际金融市场的新发展（续）5.机构投资者的作用日益重要机构投资者日益重要的原因是：机构投资者在增大回报、限制中介费用、减少风险并使资产多样化等方面比个人投资者具有优势；机构投资者一般比银行受到相对宽松的管制与监督约束；工业国对资本控制的放松，刺激了机构投资者持有更多外国资产的意愿；随着西方发达国家人口老龄化趋势的加强，养老金基金的重要性也日益增强。18第二节欧洲货币市场 欧洲货币市场是指：在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场，可以分为欧洲信贷市场和欧洲债券市场。

一、欧洲货币市场的形成和发展（一）欧洲美元市场的出现（东西方冷战）（二）欧洲美元市场的发展19（二）欧洲美元市场的发展发展历程1958年后，美国国际收支开始出现赤字，美元资金大量流出国外；美国对资本流出的限制，进一步刺激了欧洲美元市场的发展1970年代后石油危机大大促进了欧洲美元市场的发展；例如，例如在伦敦设立分支机构的外国银行在1967年有114家，到1990年上升到451家。背景详情20发展历机程（续哨）这一市因场自身你具有存甩贷款利划差比美平国市场浴小的优锁势原因：这一市场男没有存款匠准备金及狡利率上限貌等管制与跪限制；这一市场突在很大程倘度上是银养行同业市施场，交易腊数额大，俱手做续费及其街他各项服矮务性费用俊成本较低痕；这一市场殖上的贷款隐客户通常精都是大公央司或政府胜机构，信冤誉很高，庸贷款的风棚险相对较赛低；这一市场匙竞争格外旁激烈，竞攻争因素也垄会降低费辜用；这一市弟场因管峰制少而增创新活红动发展饲更快，袜降低市骄场参与沟者的交弦易成本滨。21发展历归程（续咳）60年代后厉，这一捕市场上括交易的脾货币不磁再局限挥于美元疏，马克柜、瑞士牢法郎等座也出现抽在市场雨上。这一市场旷的地理位隶置也扩大累了，在亚禁洲的新加衔坡、香港法等地也出津现了对美停元、马克留等货币的言借贷。22第二节脊欧洲货币暂市场二、欧付洲银行差信贷市造场分短期信贷中长期估信贷两种欧洲货讲币市场兆的放款子利率通很常以伦境敦银行厕同业拆谁放利率糠（Lond授onI味nter袍-Ban助kOf寸fere核dRa银te，简称LIB悉OR）为基础匀，加上一剪个加息率同。23对于金愧额较大通、期限闷较长的迹贷款，伶通常采斯用：银团贷获款（Con础sor规tiu烦mL寻oan）或辛迪庄加贷款净（Synd旁icat济edL两oan）的形式即由一家绘或几家牵福头银行发舱起组织一终批银行，带按共同的姥贷款条件鞭对一个借挺款户进行筹放款。这种贷款火的数额可座高达几亿纱或几十亿傍美元，贷导款期限一虎般在7－10年，也有四长达20年。24二、欧俊洲银行疫信贷市惧场（续巧）银团的构衔成：牵头银始行或经宅理集团代理银炸行参加银鱼行25二、欧洲前银行信贷龙市场（续嗓）银团的构围成：牵头银行蚊或经理集休团——注释代理银婶行——注释参加银行——注释26二、欧洲圣银行信贷赖市场（续保）银团贷款对贷款银敬行来说，桥银团贷款锡可以分散扎贷款风险眠，减少同敬业竞争；对借款人孕来说，可达以借此筹固到独家银娘行所无法申提供的大卷规模、期墓限长的贷语款，但要唱承担较高帖的贷款成外本（LIB碑OR＋加息绵率＋管恩理费＋洁承担费筝＋代理跑费）。27三、欧洲债派券指在货币误发行国以筑外，以该境国货币为占面值发行田的债券（欧洲债气券与外国合债券的区猎别？）欧洲债券酷的种类非伤常丰富：固定利顽率债券浮动利街率债券可转换债蜓券附认购央权证债缎券28固定利率券债券浮动利搭率债券——三个月或形半年，按LIBO机R或其他基家准利率进幅行调整，械投资者可迫避免利率嫂变动带来阔的损失。29可转换债钓券——公司债列的一种警，典型字的可转怨债可以女在指定帆的日期沟，按约呆定价格侦转换成充债券发斯行公司评的普通劈燕股。对临投资者暴具有一窗定的吸佳引力，休对发行店公司可始解除债井务。30附认购权艺证债券——也是公齿司债的像一种，境持有者革可按约校定价格级购买债睛券发行优公司的百普通股松。认购醉权证可睬以和债格券单独混分离、番单独出非售。31三、欧洲债啄券（续失）选择债券债券持认有者有者权按自钓己的意泪愿，在牲指定的增时期内邻，以约棋定汇率耗将债券崇面值货瞧币转换士成其他猛货币。32三、欧洲债雨券（续捧）债券的锦种类：零息债券没有票比面利率当，以折棋价出售抗，到期训一次还碌本。给岛资本增劲殖不作盯为收入询纳税的霸国家的租投资者己带来抵蓬税或逃套税的机布会。双重货币凉债券购买债摸券及附罗息时采俱用的是至一种货衫币，到伍期还本逃金时使团用的是罚另一种掉货币，览汇率提珍前确定旱。全球债小券在世界默各主要浮资本市汽场同时染大量发在行，可滥以在这欢些市场符内部和侄市场之棕间自由踪蝶交易的倾国际债瞧券。33第三节肆国际锻金融市滚场创新一、金右融创新呼的含义金融创新米包括新的炎市场、新右的金融工痕具、新的饶交易技术铜等。金融创联新就是隆把金融棚工具原顷有的收矿益、风蠢险、流棋动性、昂数额和羊期限等侄方面的唤特性予饮以分解烈，然后菠重新安逗排组合摩。34二、金舟融创新委的类型风险转移钻型创新风险转移朽型：期权充、期货、平货币与利夏率互换、肃远期利率钻协议等增加流动革性型创新增加流动住型：CDs、贷款常证券化信用创造遵型创新信用创造照型：NIF荣s、零息睬债券股权创造筋型创新股权创造鬼型：可转石债等35第三节胡国际金融卖市场创新舱（续）三、金赞融创新衰的原因20世纪70年代以恐来国际唇金融市姑场利率恒、汇率盲、主要跟西方国跨家国内笔物价等株动荡不封安，导净致金融披资产价记格波动盾不已；信息、脆通讯技乌术的迅惯速发展钳和广泛闲应用；各主要西扒方国家放外松管制、污竞争加剧惩等。36第四节排几种所主要的丛国际金言融创新一、金拴融期货197阔2年在芝在加哥出贩现买卖双滑方在特橡定的交六易场所盾，约定赴在将来寻某时刻电，按现鹿时同意镰的价格表，买进在或卖出疯若干标腿准单位笼数量的烧金融资训产（也土可以是顷某种金悟融资产页的利息暴率或股窄指波动佛幅度）西。37一、金融峰期货（续茂）期货合同对到期后需错要实际交叹割资产的述现象很少理见，通常呢不到合同扬金额的3％，绝逃大多数叼交易都镰是在合大同到期较之前采不用对冲裂交易的化方式，抓或采用评到期买界卖双方句相互划杆拨资金煤头寸的与方式来符结算。船因为买驱卖双方屯一般是铺利用期肌货市场萄分散风点险或投董机的。38一、金融防期货（续孟）金融期货票交易的类穗型主要有坊：外国货币麻期货利率期货股指期块货黄金期货货币期货弦很象外汇控远期交易貌，买卖双剑方约定在摔将来某时遮刻，按既吸定汇率，孙相互交割旁若干标准亩单位数额茎的货币。39一、金融洒期货（续邪）外汇银行旦已经提供引了很好的纳即期和远掀期外汇交杨易市场，松那么货币期迷货需求汉的合理赠性是什欺么呢？40货币期货钩需求的合那理性是什唇么呢？违约的可搞能性向远洒期合约的造当事人提关出了一个容潜在的严盖重问题。假定甲同画意200畅5年6月30日以每倾桶30美元的价仗格购买石助油，而这敌一天即期英价格是25美元，买方就却有强烈桥的动因植违约；如果某拳人在199楼8年8月28日签订兼远期合蹲约，许敌诺1年后以136傍.71日元/美元的价六格售出日笔元，而根灭据199琴9年8月27日的即礼期汇价漂（日元糠升值）甘计算，徒每日元熊他会遭狼受0.00竟16美元的杂机会损绘失，卖方也毛有强烈脸的动因梨不执行军合约。41怎样克服上这种内在乖风险呢？一种办男法是只与道杆德好、称信誉高微、信用烂好的人丧签订远戚期合约棵，将违与约可能馅性降到纺最小；另一种办搏法该办法挠和期货立合约联肚系在一涝起。期项货合约较有保证潜金要求揉，交由窑公正的次第三方请持有。42货币期柏货的产筑生还与充一个故鬼事有关犯：197甘1年，米追尔顿.弗里德后曼教授彻预期英馆镑贬值嗽，想远甘期抛售虹英镑，暴但芝加袭哥银行研拒绝签侮订远期膊合约。完弗里德脏曼教授段鼓励当纺地主管拘期货市塌场的官颂员考虑侧将货币岭期货作寒为一项棒有发展沈前途的苗交易，砍补充商深品期货此交易。43一、金惧融期货雁（续）（一）期终货和远期段的区别分散交厚易与集误中交易个性化交刊易与标准给化交易可变对距手风险抽与清算严所44分散交易卖与集中交假易远期交书易主要要是通过电话、电坝脑网络，丛在全球24小时进态行，在地理上牢是分散的诸，价格是工做市商呆主观报笋出；期货交找易集中鹿在交易监所进行债，且只有在寇特定的交体易时间才脖可以进行家，价格是已公开竞舅价的结码果。集中交逝易利于壤价格发杂现。价格发现摘指市场参扮与者观察拒或“发现赵”当前市需场价格的见能力。期货市场疫存在透明烛性，在集中的揪市场里，辅交易人可牺以观察到崖所有的交肉易价格；在地理么上分散覆的银行古间远期恰市场，缺乏透化明性，者没有集桶中的价骆格记录乖，价格姐发现不扛容易。返回45个性化交厉易与标准波化交易远期交慢易远期交易询是个性化睁的，能灵恶活地满足郑个人偏好株，交易人柜可以要求向任何期限稼和任何规秆模的合约体报价。期货交今易期货交易如高度标准栗化的：交垂易规模标刺准（如CME食10万英镑嘴、1250万日元等拒）、到期由日标准化俩、交割条捉件、每日双价格限制仔移动、最好小价格波葡动等都是捷标准化的狗。标准化特锹点使期货新合约更具钻有流动性争。例：46个性化交细易与标准篮化交易（悔续）例：假定6月15日购买6个月期味远期日样元，12月15日交割饰；10周后（9月1日）日膨元升值爪，但距狼合约到轧期日还范有15周（105天），他筛只能向其室他人抛售珠合约，但第找到需要向相同资金乞规模、有滤效期15周的交易茂对手很困勺难，所以征流动性差从。但假定6月15日购买的阵是12月15日到期的颤日元期货钻，那么在线到期前的息任何时刻晚，12月到期的多日元期货款可能都在三活跃地交腰易着，从爪而他可以泊随时卖出疤日元期货令，具有很错好的流动驶性。返回47可变对手鞋风险与清券算所远期市场晌交易中，偿每个交易存的当事方添都要承担拨信用风险腥或违约风裙险；在有自组织的交香易所交易则的每一份袭期货合约振都是清算宜所作为两正个当事方凑之一，它戏比银行作泽为当事方子的风险小招。尤其是煌当银行信悼用质量不柔确定时。误在美国，哗主要交易削所的清算半所从来没兄有违约过砍。德国赫思译塔特银行排、美国富天兰克林国月家银行和笋英国巴林它银行的倒辉闭说明现敲实中确实养存在银行婶当事方的成风险。返回48一、金融辰期货（续泉）（二）追凑踪一份期柱货合约假定在6月15日，在CME购买欧孩元9月期货告，价格发为每欧炒元1.10美元，购工入8份合约，默每份标准套合约1250折00欧元，纤于是持规有100万欧元多铲头。假定初始日保证金4％，对淡应440状00美元，维坟持保证金75％；假定6月16日欧元9月期货价瓶值下降，吐当日价格渐为1.0裕95美元，据所此结算将艘遭受500工0美元损失疑，保证金贴账户的剩玩余价值为390朋00美元；疗若6月17日价格虽进一步孕下跌到1.08侦9美元，保床证金账户日剩余330舒00美元，恰巧好等于维童持保证金群。若进一文步下跌，鸦则会收到姜追加保证蔑金的通知档。49二、金北融期权（一）洪金融期渐权的种捆类期权合颠同是在未矮来某时夺期行使夏合同按柄协议价诊格买卖贩金融工害具的权毒利而非企义务的烟契约。买权（妥看涨期苏权，Call按Opt创ion）是指在约抵定的未来伪时间按协限定价格购纸买若干标疑准单位金塔融工具的幻玉权利卖权（看公跌期权，Put健Opti乐on）是指在谜约定的王未来时蓝间按协军定价格萝卖出若捧干标准泄单位金类融工具壶的权利容。无论是化买权还壁是卖权题，合约券的买方什都要付址出期权协费（即揭期权价者格）。50二、金遗融期权（一）变金融期断权的种走类(续)期权合柄同还分烂为：欧式期桶权美式期童权欧式期权缠的买方只说能在到期冻日行使合奋同，美式期权椅的买方可柱以在合同嘉到期前的果任何一天宅行使合同途。期权交易筹也有场内表交易和场拿外交易之碧分，有组织将的交易趁所有标辞准的合创约规定混和市场比惯例，状而场外圆交易市简场的合侵约通常节是定制集的。51二、金宣融期权邪（续）（二）货赶币期权合顿同的使用饿（续）1.利用买权溉规避风险桥的例子：基础交甲易货币脚：德国曾马克合同规模权：DEM2担5000仿0（6250速0×4）合同期限杜：2个月协定价格巧：USD清0.6评0/D考EM期权价边格：每玻马克2美分（USD5闹000）521.利用买扎权规避刊风险的控例子（蛙续）：如果：即期汇禁率为USD赠0.5犹8/D元EM，不行使嘱，损失5000美元即期汇卵率为USD0漂.60/尽DEM，不行傲使，损法失5000美元即期汇隔率为USD属0.6互2/D压EM，行使糕，收支榨相抵即期汇率仰为USD投0.6鼠4/D牙EM，行使，尝收益5000美元53二、金融吨期权（续冰）（二）贿货币期暑权合同修的使用渗（续）2.期权合同灯买方行使丧合约的条狐件期权合同疯的买方是牵否行使合董约取决于馋合同处于爆什么状态一般来说废，买方只斜有在合同闲处于实值镰状态才会粱行使合约般：实值（int耽hem厕oney）状态：就买权而岁言，指交罩易货币的丢即期市场性价格高于晴合同协定羊价格，就棕卖权而言蜡，指即期季市场价格造低于合同升协定价格锡。虚值（out浮oft段hem仰oney）状态狭：就买权虑而言，刮指交易者货币的药即期市绞场价格牺低于合段同协定棉价格，冲就卖权近而言，剃指即期奶市场价巡寿格高于围合同协泪定价格辞。两平（at谨the蜻mo策ney）状态：指交易咬货币的适即期市假场价格布接近或漂等于合赖同协定牵价格。54二、金疏融期权似（续）（二）货呆币期权合类同的使用鸦（续）3.利用期修权合同割投机的喂例子某股票锦的当前扔价格是94美元，以宜该股票为怪标的，协馋议价格为95美元三个朗月买权的首当前售价圾为4.7美元。某投资慌者认为足股票价裁格将会吴上升，户他有两嫁个投资诸策略可业供选择穗：买入100股股票销，或者夺买入20份买权，耍拥有以协诱议价格买帽入2000股股票的昆权利，投虏资额均为940猛0美元。你会提挽供什么俩样的建诵议？股拿票价格土上升到来多少取时期权项投资策宪略盈利乎更多？55三、互铜换（续吹）（一）货象币互换和挠利率互换互换是吉指当事呼双方同忍意在预障先约定刑的时间项内，直驶接或通铺过一个省中间机口构来交领换一连睡串付款铁义务的厨金融交钟易。货币互相少是指交易险双方互相盐交换不同爪币种、相填同期限、炊等值资金搭债务的货际币及利率佩的一种预折约业务。利率互换币是指交易骨双方在债桂务币种相面同的情况敢下，互相却交换不同桶形式利率葬的一种预晨约业务。198秧1年出现芹第一笔敢货币互暮换交易野，198添2年出现派第一笔菌利率互扣换交易鬼，但互守换市场抓的发展桃非常迅址速。56三、互开换（二）面互换市浙场受到剂青睐的们原因1.举例假设在英驱国经营的兔母公司打握算向其在长荷兰的子层公司提供政一笔贷款较，假使英悉国实行资什本管制政奥策，这家姻公司为此弯付出成本饭。英国公论司如果填安排一你家在荷察兰的母困公司向愤英国母捎公司在乌荷兰的烧子公司济贷款，虎与此同圆时，英伞国母公升司向荷肉兰母公邪司在英经国的子裂公司提湿供另外漫一笔贷捞款。这煤就是背董对背贷蹦款或平楚行贷款强。在英国英国母公司在英国的荷兰子公司英镑在荷兰在荷兰的英国子公司荷兰母公司荷兰盾57三、互换（二）互栏换市场受节到青睐的昼原因（续新）1.举例与此类科似，假扬设有一巷家在巴求西经营规的美国逆子公司塌积累了册一笔数赌额较大毯并且已训经超出键其在本分地再投姑资需要蜘的利润绞，并且轻超过了霞许可向冒美国母尿公司汇铜出的利阴润限额域。这时咳该公司牢可以向弯一个在挡巴西的至法国子饼公司提扫供一笔藏贷款，眨同时法侮国母公三司向美遥国母公罚司提供插一笔借咳款，这奖样，美支国子公伴司就间器接快速矛有效地哭将利润淋汇出巴患西。在美国在巴西法国母公司在巴西的法国子公司

美国母公司在巴西的美国子公司美元克鲁赛罗58三、互尊换（二）寺互换市宴场受到秘青睐的巾原因（乒续）2.背对背贷柱款或平行滩贷款的缺宫陷确定交史易对手忧要耗费金大量的胞时间和条成本两次贷题款尽管猾在表面术上看起海来是交区易双方歉之间城的“一纪对”交赚易，但妹在法律阅上却是舞分离且萌完全副独立的荷两笔交址易，交收易一方谁在其中法一笔之贷款上僵的违约梢行为并共不能免约除另一贫方履行炎另 一高笔贷款产的责任按照会青计和常三规准则觉，贷款无最终将亿出现在渔交易双兼方的会次计账目烘上，将况对公司纠信用等临级、絮融资能冤力等产红生影响期。59三、互换（二）暑互换市铃场受到资青睐的掘原因（答续）互换市任场受青炭睐的原天因互换是历可以用胳来作为奥简化交灶易双方秩外汇现湖金流动废的快捷圣方式，尊从而可艇以降低贺交易成武本。货币互纸换双方核有效地潜将两笔欲外汇流烟动连接链起来，叔互换双似方比较昂两方向异上流动贫的外汇戒，只需这支付两骑者差额招。如果A公司必驴须向B公司支付100万美元，B公司必疮须向A公司支付100万欧元吓，该时皱点的即牢期汇率鸟为1.0沙5美元/欧元，B公司只需所简单向A公司支雹付5000此0美元。互换交易堂中的现金控流动是联月系在一起符的。如果A公司因丑故不能弹向B公司支付体相应外汇脸时，B公司就不挎必向A公司支付墨相应款项御。作为一种际新型交易尘产品，互还换交易不斑在任何会踏计披露和系证券注册骄的要求之生列，公司门可以将其纽奉视为表外录项目。60（二）互男换市场受乌到青睐的顽原因（续猴）4.货币互换鹿的例子A、B公司分就别可以剥发行美妈元和瑞联士法郎裳面值的7年期债券租，A公司在美罪元和瑞士衔法郎市场灯的年利息饲成本均比B公司低暑，具有普绝对优火势，这嘴有可能吵是因为A公司拥有忧更高的信宜用等级。6%5%11.5%10%

公司A公司B美元融资瑞郎融资

差值（A－B）

－1.5%

－1.0%

－0.5%可以看出乞：A公司在娘筹集美真元时具断有相对管优势，B公司在蝴筹集瑞对郎时具次有相对柿优势。蚂如果A公司需微要瑞郎远而B公司需厨要美元匙，则双焦方都可狡以通过求一次货森币互换稀交易降逢低自身福的融资稼成本。61（二）互愈换市场受芽到青睐的晴原因（续形）4.货币互理换的例吓子A、B公司分招别可以伴发行美棵元和瑞贪士法郎迹面值的7年期债稿券，A公司在杀美元和桶瑞士法魂郎市场广的年利乖息成本券均比B公司低，雕具有绝对伤优势，这姿有可能是炎因为A公司拥介有更高炼的信用视等级。6%5%11.5%10%

公司A公司B美元融资瑞郎融资

差值（A－B）

－1.5%

－1.0%

－0.5%可以看出象：A公司在耗筹集美昌元时具俘有相对灵优势，B公司在洽筹集瑞僵郎时具爪有相对桥优势。恰如果A公司需要窜瑞郎而B公司需要撇美元，则甲双方都可献以通过一灶次货币互侮换交易降丘低自身的骂融资成本艘。624.货币互饱换的例童子（续村）因此，A公司使用杜瑞郎的成浮本：-5.5汤%-10慈%+10抄.75%竹=-4.暴75%B公司使叠用美元供的成本帐：-10抢.75希%-6叛%+5师.5%激=-1箱1.2界5%则双方哪都可以诉通过一页次货币屡互换交纳易降低纳自身的扁融资成超本0.25％。t0期的瑞郎10.75%（美元）t7期的美元A以10%利率借入美元B以6%利率借入瑞郎t7期的瑞郎t0期的美元5.5%（瑞郎）634.货币互换蛮的例子（胶续）A、B两个公司斑，都可以声发行以美润元为面值洞的固定利烘率和浮动速利率债券LIBOR+0.5%LIBOR＋0%10.5%9%

公司A公司B固定利率融资浮动利率融资

差值（A－B）

－1.5%

－0.5%

－1.0%644.货币互换傅的例子（俯续）因此，A公司使用澡浮动利率另资金的成顾本：-9%哪-(L局IBO剖R+0背.25闭)+9流.75春%=-渴(LI筹BOR强-0.张5%)B公司使徒用固定味利率资滑金的成角本：-(L眼IBO榨R+0伯.50仗%)-煌9.7亩5%+俭(LI谣BOR拴+0.章25%壶)=-桥10%AB9.75%LIBOR+0.25%以9%固定利率借入以LIBOR+0.5%浮动利率借入65四、票据掉发行便利（Not劣eI凉nsu平ran己ce群Fac岁ili站tie侵s-N窄IFs）借款人茶通过循挣环发行拼短期票决据，达闸到中期剃融资的权效果。它是银须行与借葱款人之尺间签订施的在未仪来的一酷段时间尼内由银醋行以承裕购连续紧性票据默的形式柿向借款数人提供拒信贷资耀金的协姑议，协渗议具有慨法律约狮束力。沉如果承良购的短桨期票据港不能以欠协议中煌约定的急最高利额率成本匪出售，程则银行距必须自阴己购买派这些票币据，或程向借款晃人提供呀等额银槽行贷款伞，银行端为此每通年收取倡一定费哄用。NIFs穿1981年问世，1982年债务臭危机后椒受到青骂睐。一讲般期限3－5年，票晒据的期发限从7天到1年不等光，最常阔用的是3个月或6个月的。优越性：命票据投资桐人或持有普人只承担猾短期风险销，承购银稳行承担中钓长期风险沙；借款人乌可以稳定嚼地获得连持续的资金互来源；承练包银行无谢需增加投个资就增收扎了佣金费总用。66五、远船期利率羞协定（For件war正dR镜ate花Ag鼓ree夺nme椒nts劲,FR倍As）FRAs是一种远袖期合约。题买卖双方诊商定将来浓一定时间宴的协定利戒率，并规售定以何种赖利率为参嚷照利率，菌在将来清缩慧算时，按陕规定的期镇限和本金咱，由一方疮支付协议卸利率与参番照利率利召息差额和本贴现金额障。例如：两主家银行就贿未来3个月（咳确切期倚限为91天）期限凤的欧洲美摊元存款利钟率达成协推定（9％），规燃模为100万美元损，合同抓开始日经（清算蜓日）为3个月后约，参照姓利率为造市场利然率：目前1月1日清算日4月1日3个月期FRAs6月30日67五、远也期利率克协定（眠续）（Forw迷ard劳Rate侧Agr汁eenm花ents额,FRA扁s）4月1日，FRA兴s开始时，阶如果市场雕利率为9.5％，买方帐向卖方收箭取现金，文数额为：在FRAs结束时，宿银行的净明借款成本蒙为：68这就等同于银行的净借款成本是按照锁定利率9.0%借取的100万美元资金：FRAs的优势在迁于锁定利尝率、规避冠利率风险枯的同时，目客户可以桐视自己需金要的期限段和利率种色类来签订沉非标准化扯的合同。五、远期会利率协定煎（续）（Forw条ard甲Rate煮Agr笔e