20221219-国泰君安-造纸包装行业周观点：浆市外盘报跌现货浆价下调

请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分股票研究2022.12.192022.12.19浆市外盘报跌，现货浆价下调行 ——造纸包装行业周观业 穆方舟(分析师) 林展越(研究助理)报周0755-23976929报mufangzhou@ linzhanyue@证书编号S0880512040003 S0880121080013本报告导读：国废市场价格下跌，打包站回收价格缓慢跟跌；Suzano外盘阔叶浆报跌，现货市场需求跟进不足，现货浆价下调。纸价整体弱势下行，市场需求疲软。摘要：特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性推荐标的份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。海外阔叶浆新产能投放在即降空间；成品纸终端需求仍需宏观经济支持弹性更取决于成本端证 段性盈利改善特种纸高景气终端需求赛道新场景开拓增量高附报券 加值品类抵御周期性波动林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破废研 纸外废禁止进口国内废纸总供应趋紧国废预计继续保持相对高位究 运行木浆阔叶浆新增产能供应压力或持续增加针叶浆保持相对中高水平白卡纸集中度高盈利水平相对稳健需求端具备扩充潜报告 教育双减能耗双控恐影响供需文化纸行业格局有望持续优化生国废黄板纸市场价周均价19333.25%120g3259元/吨，较上期均价4元/0.12%0.61%，同比跌幅4423元/0.38%14.28%4106元/吨，与上周持平；白卡纸市场含税周均价5230元/吨，较上周下跌0.57%0.07%。浆市刚需交易，进口木浆现货市场需求跟进不足7356元/0.44%6521元/吨，较上周下跌0.84%6452元/1.30；5433元/0.49%/0.43%0.42%6678元/0.15%7815.00元/0.64%。风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动

林纸产品评级： 增持上次评级： 增持细分行业评级造纸业 增持印刷业 增持纸包装业 增持 相关报告《浆价下跌兑现，行情有望扩散》2022.12.14《浆市承压整理，纸价偏弱运行》2022.12.12《政策的变化，预期的转折》2022.12.12《需求疲态犹存，浆价承压运行》2022.12.07《“第三支箭”的信号》2022.11.29行业周报行业周报请务必阅读正文之后的免责条款部分PAGE请务必阅读正文之后的免责条款部分PAGE2of4品种品种本期行情（2022.12.09~2022.12.15）行业概况废纸国废黄板纸书页纸市场价格下跌，打包本周国废黄板纸市场价格下跌。局部地区纸厂废黄板纸消费量减少，对站回收价格缓慢跟跌。国废书页纸价格废黄板纸价格走势不利；多数纸厂意向降价吸货，使得废黄板纸跌幅加承压下行，国废报纸价格有所上涨国深；打包站出货兴趣明显提升，纸厂到货量增加，不利于废黄板纸价格废黄板纸市场价周均价为1933元/吨，走势。本周国废书页纸价格承压下行。随着国内物流限制取消，打包站环比下跌3.25%。国废书页纸周均价为出货积极性增加；纸企成品纸需求较弱，且国废黄板纸价格下跌范围扩2307元0.94%纸周均价为2945元/吨，环比上涨大，纸企多下调废书页采购价格；但市场货源整体偏紧，在打包站集中出货后，价格出现一定企稳。本周国内废旧报纸价格有所上涨。本周废0.31%。纯报纸货源供应整体偏紧，部分纸企有一定备货意向；纸企采购价格多稳定，实际成交略显平淡。打包站回收价格缓慢跟跌，本周废黄板纸周度毛利率较上周下降1.00%，出货利润下降。木浆进口木浆市场需求跟进不足，浆市刚需近期进口木浆现货市场交投氛围不浓，观望气氛不减，其中针叶浆价格交易。本周进口针叶浆周均价7356元/较上周稳中下调50-120元/吨，阔叶浆价格较上周稳中下调50-100元/吨，较上周下跌0.44%；进口阔叶浆周吨。进口木浆新一轮外盘成交情况不明朗，业者预期偏空，影响浆市交均价6521元/吨，较上周下跌0.84%；投；终端需求恢复速度依旧迟缓，下游原纸市场价格偏弱运行，纸厂考6452元吨，较上周1.30%5433元量成本面压力而采浆谨慎；卖方各自供货情况存在差异，预期不同，导致市场价格稳中下行。预计短期浆市刚需交易为主，浆价偏弱运行。/吨，较上周上涨0.49%。文化纸文化印刷纸市场供需矛盾犹存，市场弱本周铜版纸市场震荡向下。纸企库存压力维持高位；下游经销商成交寥势运行。本周157g铜版纸市场均价为寥，北京、广东地区价格出现小幅松动，市场交投氛围持续不佳，业者5614元信心偏弱；社会需求难见利好；纸浆价格高位震荡，成本面仍有一定支0.42%70g6678撑。预计下周铜版纸市场区间内窄幅调整。本周双胶纸市场窄幅松动。元/吨，环比下调0.15%。纸厂报价以稳为主，出货情况不佳；下游经销商出货平平，华北地区市场重心略有松动，市场交投僵持，业者心态多显不佳；下游印厂开工不足，刚需备货，需求支撑不足；纸浆价格仍处相对高位，成本面支撑犹存。预计下周双胶纸市场震荡整理。箱板瓦楞纸瓦楞及箱板纸市场窄幅波动本周瓦楞纸市场大势维稳，华南市场窄幅上移50元/吨。规模纸厂部分AA级瓦楞纸120g市场周均价3259元/基地上调出厂报价50元/吨，华南市场个别纸厂上调20-30元/吨，多数吨，较上期均价下调4元/吨，环比跌幅市场执行一单一议；原料废纸价格下跌，成本下滑加重市场观望情绪；终端订单未见明显好转，下游包装厂采购仍维持刚需，整体交投不温不21.68%火。本周箱板纸市场价格窄幅波动，华南市场再生纸价格稳中上调50元4423元幅收窄0.38%，同比跌幅14.28%。50元吨，其他市场行情盘整为主，纸厂更倾向于一单一议，市场整体交投不温不火；上游主要原料废纸价格下滑，成本面对于原纸价格支撑减弱；终端消费虽然略有好转，但是并不明显，下游包装厂依旧维持谨慎心态，刚需采购为主。预计下周瓦楞及箱板纸市场窄幅偏弱运行，关注纸厂停机检修变动。白板白卡纸白板纸白卡纸下游需求起色不大，市场本周白板纸市场价格区间内震荡运行为主，市场成交仍不乐观。国废黄偏弱运行。A级250g灰底白板纸出厂板纸市场价格下跌，成本面无利好支撑；规模纸厂稳价意向较强，多数含税周均价4106元/吨，与上周持平。50元目前A级250g白板纸市场主流成交含场成交以实单商谈为主；终端需求仍无明显起色，经销商多随行就市出3950-4450元250-400g平5230元吨，较货，印刷包装厂订单稀疏，市场悲观气氛较为浓郁。本周白卡纸市场偏弱运行，成交放量不大。年末贸易商降库存、促进出货为主，多数成交上周下跌0.57%，跌幅收窄0.07%。一单一谈，重心存向下压力，少数现款量大订单价格低位；终端需求整体起色不大，印刷及包装厂赶制前期订单为主，新单不多；部分医药类表1：各造纸原材料与纸种本期行情概要生活用纸生活用纸市场供需盘整，行情震荡偏弱。本周生活用纸市场均价为元/吨，环比下滑0.81%，跌势扩大0.64%8016.67元/吨，环比下行0.60%。数据来源：卓创资讯，wind，国泰君安证券研究

包装订单增加，但客户较集中且少；个别企业检修，但市场供应压力缓解不明显，整体产销仍有压力。预计下周白板纸市场调整空间有限，盘整观望为主；预计白卡纸市场维持弱势偏下。本周生活用纸市场行情继续下行整理，下游需求跟进不足，纸企出货节奏不快，纸价重心不断回落。本周生活用纸市场需求疲软，下游加工厂采买意向不足，纸企出货节奏不快，差异化纸品略有好转，市场整体暂无明显好转；纸企开工积极性不断偏弱，计划检修纸企增加；上游浆价不断震荡偏弱，且外盘价格下行状态下，市场对后市持看空心态，下游采买略显谨慎；各地市场刚需为主，观望情绪浓厚，成品纸出库缓慢。由于当前木浆现货及外盘价格回落状态下，下游加工厂采买谨慎，市场供需面依旧博弈，预计生活用纸市场价格保持小幅偏弱整理。表2：造纸包装行业重点公司盈利预测证券公司收盘价市值EPSPE评级代码名称元亿元2021A 2022E2023E 2021A2022E2023E002078.SZ太阳纸业11.85320.471.10 1.131.20 10.7710.499.88 增持000488.SZ晨鸣纸业5.24156.140.56 0.700.75 9.367.496.99 增持002831.SZ裕同科技31.83296.181.09 1.551.93 29.2020.5416.49 增持1044.HK恒安国际40.20467.172.79 2.873.02 14.4114.0113.31 增持605009.SH豪悦护理50.2477.992.28 3.564.13 22.0414.1112.16 增持003006.SZ百亚股份14.0460.420.53 0.440.54 26.4931.9126.00 增持002511.SZ中顺洁柔13.27174.400.45 0.740.84 29.4917.9315.80 增持600567.SH山鹰纸业2.60120.020.34 0.360.42 7.657.226.19 增持603733.SH仙鹤股份31.64223.371.44 1.111.66 21.9728.5019.06 增持605007.SH五洲特纸19.3077.200.98 0.621.23 19.6931.1315.69 增持605377.SH华旺科技24.1780.331.35 1.391.51 17.9017.3916.01 增持注：收盘价截至2022-12-16，数据来源：wind，国泰君安证券研究本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。改。策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。投资建议的评级标准报告发布日后的12（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。国泰君安证券研究所

股票投资评级行业投资评级

评级 说明增持 相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持 相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之中性 相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持