第二季度中国铝冶炼及加工行业研究报告

北京银联信投资顾问有限责任公司PAGEPAGE611低风险verylowrisk2中低风险lowrisk▶3中度风险moderate4中高风险highrisk5高风险veryhighrisk银联信行业金融研究系列>>第二季度银联信行业金融研究系列>>第二季度正文目录第一章20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业外部环境分析 6一、宏观经济对行业的影响分析 6二、财政政策对行业的影响分析 7（一）财政收支数据分析 7（二）财政政策影响分析 7三、货币政策对行业的影响分析 8（一）全国金融统计数据 8（二）货币政策影响分析 9四、产业政策对行业的影响分析 9（一）今年将淘汰电解铝落后产能61.86万吨 9（二）九部委联合检查10个省区拟建电解铝项目 10（三）《氧化铝电解铝企业安全生产标准》出台 10五、重点事件对行业的影响分析 11六、基于外部环境的银行风险及机会分析 12七、行业外部环境综合评价 13第二章20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业经营情况分析 14一、整体经营情况分析 14（一）行业经营规模及效益分析 14（二）行业财务分析 15二、市场运行分析 18（一）产品产量分析 18（二）产品销量分析 19（三）产成品资金占用情况 21（四）产品价格分析 22三、行业运行影响因素分析和周期判断 22四、基于行业经营的银行风险及机会分析 23五、经营水平综合评价 23第三章20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业产业链分析 25一、铝冶炼及加工行业产业链结构 25二、上游行业运行及动态分析 25（一）全国新增铝土矿十二五资源储量达5-8亿吨 25（二）山东省曹县地下千米探出稀缺铝土 26（三）铝土矿勘查成果及找矿新机制交流会召开 26（四）河南查明铝土矿资源分布情况 27（五）铝冶炼及加工行业对上游结算模式分析 27三、配套行业运行及影响分析 28（一）电力市场分析 28（二）煤炭市场分析 28四、下游行业运行及影响分析 29（一）房地产投资情况分析 29（二）交通运输设备制造业分析 30（三）金属包装行业分析 30（四）铝冶炼及加工行业对下游结算模式分析 30五、基于产业链的银行风险及机会分析 31六、产业链风险综合评价 31第四章20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业区域竞争力分析 32一、区域铝冶炼行业竞争力排名 32二、各区域行业规模及经济效益对比分析 33三、各区域行业经营水平对比分析 34四、优势区域行业吸引力对比分析 36五、行业运行动态分析 36（一）山西河津全力建设铝深加工基地 36（二）中国长三角铝业行业协会筹建工作稳步推进 37（三）2010年再生铝产量达350万吨创新高 38（四）河南郑州市预计铝工业规模到2015年超千亿 38（五）巩义产业集聚区成为全国重要的铝板带箔生产基地 38（六）广西百色生态型铝产业示范基地获国家批准 39（七）6亿元铝镁合金加工项目落户河南鹤壁开发区 40第五章20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业规模企业分析 41一、不同规模企业竞争格局分析 41（一）不同规模企业市场份额分析 41（二）不同规模企业经济效益对比分析 41（三）不同规模企业经营水平对比分析 42二、不同所有制企业对比分析 43（一）不同所有制企业市场份额分析 43（二）不同所有制企业经济效益对比分析 43（三）不同所有制企业经营水平对比分析 44三、重点企业动态分析 45四、基于企业竞争的银行风险及机会分析 48五、企业竞争状况综合评价 48第六章20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业贷款情况分析 50一、行业信贷资金占用情况 50二、行业贷款投向分析 50（一）行业区域贷款投向分析 50（二）不同规模企业贷款投向分析 51（三）不同所有制企业贷款投向分析 52三、行业融资需求与特征分析 53四、基于行业信贷的银行风险及机会分析 54五、行业贷款情况总体判断 55第七章20XX年三季度中国铝冶炼及加工行业授信指引 56一、目标区域投向指引 56二、目标企业指引 57第八章20XX年三季度中国铝冶炼及加工行业风险预警及评级 58一、20XX年三季度中国铝冶炼及加工行业风险评价 58二、20XX年三季度中国铝冶炼及加工行业风险预测 59

图表目录TOC\h\z\c"图表"图表1：20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业重大事件 11图表2：20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业外部环境综合评价 13图表3：2004-20XX年6月全国铝冶炼行业规模分析 14图表4：2005年-20XX年6月全国铝冶炼行业销售收入与利润总额季度走势 14图表5：2004-20XX年6月全国铝冶炼行业成长能力指标 15图表6：2004-20XX年6月全国铝冶炼行业营运能力情况 16图表7：2004-20XX年6月全国铝冶炼行业盈利能力情况 16图表8：2004-20XX年6月全国铝冶炼行业亏损情况统计 17图表9：2004-20XX年6月全国铝冶炼行业偿债能力情况 17图表10：20XX年1-6月我国氧化铝产量增长走势图 18图表11：20XX年1-6月我国电解铝产量增长走势图 19图表12：20XX年1-6月我国铝材产量增长走势图 19图表13：2009-20XX年6月电解铝表观消费量 20图表14：2009-20XX年6月氧化铝表观消费量 20图表15：2008-20XX年6月全国铝冶炼行业资金占用情况 21图表16：2006-20XX年6月上海期交所及LME期铝月度价格 22图表17：中国冶炼及加工行业各报告期影响因素分析及预测 23图表18：20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业经营状况综合评价 23图表19：铝冶炼及加工行业产业链结构图 25图表20：氧化铝生产企业上游成本结算模式 27图表21：20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业产业链风险综合评价 31图表22：20XX年1-6月铝冶炼行业全国各省市竞争力排名 32图表23：20XX年1-6月全国铝冶炼行业规模对比分析 33图表24：20XX年1-6月全国铝冶炼行业竞争力前五区域企业平均规模与经济效益对比 34图表25：20XX年1-6月全国铝冶炼行业前五区域经营水平对比分析 35图表26：优势区域行业吸引力对比分析 36图表27：2004-20XX年6月全国铝冶炼行业不同规模企业销售收入占比情况 41图表28：20XX年1-6月全国铝冶炼行业不同规模企业规模与经济效益对比 41图表29：20XX年1-6月全国铝冶炼行业不同规模企业经营水平对比分析 42图表30：2004-20XX年6月全国铝冶炼行业不同所有制企业销售收入占比情况 43图表31：20XX年1-6月全国铝冶炼行业不同所有制企业规模与经营效益对比 44图表32：20XX年1-6月全国铝冶炼行业不同所有制企业经营水平对比分析 45图表33：20XX年二季度中国重点铝冶炼及加工企业动态 45图表34：20XX年二季度中国铝冶炼行业企业竞争状况综合评价 49图表35：2009-20XX年6月全国铝冶炼行业利息支出情况 50图表36：20XX年1-6月全国铝冶炼行业各区域利息支出对比 50图表37：2008-20XX年6月全国铝冶炼行业不同规模企业利息支出 51图表38：2008-20XX年6月全国铝冶炼行业不同所有制企业利息支出 52图表39：20XX年4-6月中国铝冶炼及加工行业拟在建项目 53图表40：20XX年二季度中国铝冶炼行业贷款变动情况综合评价 55图表41：20XX年三季度全国铝冶炼目标区域市场指引 56图表42：20XX年三季度全国铝冶炼目标企业市场指引（分规模） 57图表43：20XX年三季度全国铝冶炼目标企业市场指引（分注册类型） 57图表44：三季度中国铝冶炼及加工行业风险因素识别与评价 58图表45中国铝冶炼及加工行业风险预测 59图表46：中国铝冶炼及加工行业风险分布图 60

第一章20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业外部环境分析一、宏观经济对行业的影响分析20XX年二季度，以欧美为主的发达国家经济表现不佳，经济复苏之路困境依旧重重，全球经济出现二次探底的可能性仍然存在。据美国公布的数据显示，二季度GDP同比上升1.3%，低于市场预期。而一季度GDP同比升幅由1.9%大幅下修至0.4%。而欧元区7月经济景气指数为103.2，不及市场预期的104.6，前值为105，暗示经济增长未来数月可能出现疲软。8月1日，美国总统奥巴马宣布，两党领袖达成协议，同意上调债务上限。但美国债务违约风险并未全部解除，仍受到许多国家的关注。标普重申有50%概率在未来三个月调降美国“AAA”评级。市场紧张情绪对美元构成巨大压力，美元指数下跌至三个月低点，与美元指数高度负相关的金属价格随即走强。分析认为，美元发生债务违约的风险正在加大，美国债券评级或将再次遭到下调，这将令本来就很脆弱的美国经济体雪上加霜，给美国经济带来剧烈震荡，进而也会打击全球大宗商品（铜、铝等）消费。从国内情况来看，我国经济仍保持平稳增长态势，为铝冶炼及加工行业发展创造了较好的外部环境。初步测算，上半年国内生产总值204459亿元，按可比价格计算，同比增长9.6%；其中，一季度增长9.7%，二季度增长9.5%。GDP从去年三季度9.6%、四季度9.8%到今年一季度9.7%，二季度9.5%，从这个情况看，连续四个季度经济增速基本稳定在9.5%-10%之间。上半年固定资产投资增速是25.6%，连续四个季度固定资产投资增速稳定在25%左右，7月固定资产投资同比增长25.4%。社会消费零售总额，上半年平均增长是16.8%，连续四个季度增速稳定在17%左右，7月社会消费品零售总额同比增长17.2%。从实体经济看，规模以上工业增加值也是连续四个季度基本稳定在14%左右，最新的数据显示，7月份，我国规模以上工业增加值同比增长14.0%。虽然我国经济形势仍旧乐观，但是通货膨胀风险犹存，对铝冶炼及加工企业生产经营带来压力。20XX年7月份，全国居民消费价格总水平同比上涨6.5%。同期，全国工业生产者出厂价格与上月持平，比去年同月上涨7.5%。工业生产者购进价格比上月上涨0.1%，比去年同月上涨11.0%。7月CPI比6月份扩大了0.1个百分点，主要还是翘尾的影响和食品价格。而6月份CPI涨幅较大，比5月份扩大了0.9个百分点。分析认为，尽管物价上升的压力还比较大，但是维持物价稳定的有利条件在增加。预计下季度，PPI、CPI增速有望逐月缩小。二、财政政策对行业的影响分析（一）财政收支数据分析数据显示，20XX年上半年累计全国财政收入56875.82亿元，比去年同期增加13526.03亿元，增长31.2%。其中，税收收入50028.43亿元，同比增长29.6%；非税收入6847.39亿元，同比增长44.5%。按照财政部20XX年公共财政预算安排，今年计划全国财政收入为89720亿元。截至上半年，财政收入已完成全年目标的63.4%。在财政收入大幅增长的同时，财政支出增速超财政收入。上半年全国财政支出44435.14亿元，同比增长31.4%。其中6月份支出10809.12亿元，同比增长33.1%。从财政支出主要项目看，其中，交通运输支出2561.17亿元，增长32.6%；资源勘探电力信息等事务支出1485.54亿元，增长28.2%；住房保障支出1188.75亿元，增长76.6%。分析认为，上半年，我国财政支出实现较快增长，保障了国内需求，尤其是资源勘探、保障性住房项目支出的增长，给铝冶炼及加工带来利好。（二）财政政策影响分析中央地勘基金支持三类重点矿种勘查5月12日，财政部、国土部印发了《中央地质勘查基金管理办法》等一系列重要文件，这些文件的正式实施，标志着中央地勘基金结束了4年多的试点运行，开始进入正式运行阶段。据了解，与试运行阶段执行的《中央地质勘查基金（周转金）管理暂行办法》相比，《管理办法》进一步明确了中央地勘基金政策调控和分担勘查风险的功能定位。《管理办法》指出，地勘基金投资优先支持国家确定的重点矿种、重要成矿区带的地质工作，引导和拉动社会资金投入矿产资源勘查；工作程度原则上控制到普查，煤炭勘查可以控制到必要的详查。对可以全部由企业投资的商业性矿产资源勘查项目，地勘基金原则上不再投资，不与市场争权，不与企业争利。《管理办法》还进一步明确了地勘基金的投资方向。地勘基金支持三大类重点矿种的勘查，包括煤、铁、铜、铝、钾盐、铅、锌、锰、镍、铀、金等重要矿种，钨、锡、锑、钼、稀土、萤石、高铝黏土等国家规定实行保护性开采的特定矿种或国家限制开采总量的重要矿种，以及按照有关规定应当由地勘基金出资的其他重要矿产。另外，《管理办法》还细化了投资方式，明确规定煤炭国家规划矿区勘查项目、国家规定实行保护性开采的特定矿种或限制开采总量的重要矿种勘查项目、生态脆弱区和跨省（区、市）的矿产勘查项目、尚未登记矿业权且社会资金不愿意承担投资风险的其他重要矿产勘查项目等四类项目，由地勘基金进行全额投资。此外，《管理办法》明确了权益处置的两大原则：无论是由地勘基金全额投资项目，还是合作项目，其投资收益统一执行国家出资矿业权价款的分成比例；实施中因遇不可抗力因素、合作方中途退出而中止项目，也要进行成果的权益处置。三、货币政策对行业的影响分析（一）全国金融统计数据20XX年6月末，广义货币(M2)余额78.08万亿元，同比增长15.9%，比上月末高0.8个百分点，比上年末低3.8个百分点；狭义货币(M1)余额27.47万亿元，同比增长13.1%，比上月末高0.4个百分点，比上年末低8.1个百分点；流通中货币(M0)余额4.45万亿元，同比增长14.4%。上半年净回笼现金110亿元。6月末，本外币贷款余额54.65万亿元，同比增长16.8%。人民币贷款余额51.40万亿元，同比增长16.9%，分别比上月末和上年末低0.2和3.0个百分点。上半年人民币贷款增加4.17万亿元，同比少增4497亿元。分部门看，住户贷款增加1.46万亿元，其中，短期贷款增加5965亿元，中长期贷款增加8588亿元；非金融企业及其他部门贷款增加2.70万亿元，其中，短期贷款增加1.34万亿元，中长期贷款增加1.43万亿元，票据融资减少1422亿元。6月份人民币贷款增加6339亿元，同比多增207亿元。外币贷款余额5018亿美元，同比增长22.2%，上半年外币贷款增加513亿美元。自20XX年以来，除3月份有所反弹之外，M2同比增速保持下降趋势，6月份M2同比增速再次反弹。但6月M2反弹很难说明货币政策会因此放松，主要是目前国内通胀仍然较高，未来政策走向关键取决于CPI走势。6月份人民币贷款增加6339亿元，这符合央行的控制目标，预计全年新增人民币贷款维持在7万亿元左右。（二）货币政策影响分析政策一：5月12日中国人民银行宣布，从20XX年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。政策二：7月6日中国人民银行决定，自20XX年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。从今年的货币政策走势来看，基本维持着“每月上调一次存款准备金率，每两月加息一次”的节奏，本季度此次加息时间上略有推迟，但仍在市场预期之中。当前中国经济增速放缓相对温和，经济增长势头依然强劲，通胀处于高位，加息是必然选择。相对于上调准备金货币工具，加息货币政策对铝冶炼及加工行业的影响更为直接。首先，加息影响大宗商品价格走势，加剧国内外市场铝价短期震荡。其次，央行年内的第三次加息，政策的累积效应将提高加工冶炼企业的融资成本，使得中小企业资金链趋紧。第三，加息还会对房地产行业带来不利影响，进而波及到行业的下游需求。四、产业政策对行业的影响分析（一）今年将淘汰电解铝落后产能61.86万吨7月11日，国家工信部公布了20XX年淘汰落后产能的企业名单。其中，电解铝行业有22家企业上榜，共涉及产能61.86万吨。纵观此次所淘汰的电解铝落后产能设备，主要以100千伏安以下的电解槽为主。分地域看，山西、青海各有4家上榜，甘肃有3家，山东、湖北各有2家，辽宁、黑龙江、河南、湖南、云南、陕西和新疆各1家。分淘汰落后产能任务量看，甘肃的任务量最重，为17万吨。其余依次为湖北10.7万吨、山西9.81万吨、青海7万吨、山东5万吨、辽宁3万吨、河南2.8万吨、陕西和湖南各2万吨、云南1.3万吨、新疆0.65万吨、黑龙江0.6万吨。据统计，20XX年电解铝总共将淘汰64.11万吨落后产能，比工信部公布数据多出了2.25万吨。经仔细核对，发现河南省原计划淘汰3家企业，合计5.05万吨落后产能，而现为1家，涉及2.8万吨落后产能。两者之间落后产能差额为2.25万吨。（二）九部委联合检查10个省区拟建电解铝项目7月13日消息，工业和信息化部、发改委、监察部、环境保护部、国土资源部、人民银行、银监会、电监会、能源局及中国有色金属协会日前组成联合检查组，对10个省(区)的23个拟建电解铝项目进行了实地检查。有关省（区）经信委、发改委及相关企业均明确表示，将坚决贯彻落实国务院领导批示精神和177号文件的要求，从大局出发，坚决执行国家宏观调控的各项政策措施，坚决叫停拟建电解铝项目，遏制电解铝产能盲目扩张，促进电解铝行业的持续健康发展。近年来，伴随投资快速增长，我国电解铝产能过剩、供大于求的矛盾十分突出。在局部利益的驱动下，一些地方仍在加快电解铝项目建设，甚至在招商引资中给予土地、税收、优惠电价等政策支持，一些企业甚至采用“先建再报”等方式抢建项目。据工信部统计，到2010年底，全国电解铝产能已达2300万吨，实际产量1560万吨，设备利用率仅70%。截至目前，全国拟建电解铝项目23个，总规模774万吨，总投资770亿元；如果拟建项目全部建成投产，到“十二五”末期，全国产能将超过3000万吨。自2005年开始，国家发改委就已明确表示要控制电解铝的新增产能。当时全国电解铝产能刚超过1000万吨。2009年，国家发改委再度重申：三年内原则上不再核准新建、改扩建电解铝项目。然而，电解铝产能又越“控”越多，至2010年已突破2000万吨。20XX年4月中旬以来，工信部等九部委紧急叫停电解铝拟建项目，同时取消地方对电解铝行业的优惠政策。表面看起来，这一政策成为迄今为止抑制电解铝产能最严厉的政策。但在控制各省及自治区电解铝产能的名单里，被业内认为未来几年电解铝产能将迅猛扩张的新疆，却未在明确限制之列，这给新一轮产能限制的实际效果打上了大问号。（三）《氧化铝电解铝企业安全生产标准》出台5月4日《标准》的计算方式均按标准化得分换算成百分制，不同的是氧化铝标准共计1000分，电解铝标准共计2000分。换算后的百分制得分共分为三个级别，就各级别的安全绩效看，一级最高。一级的安全绩效为年度内无人员死亡的生产安全事故，千人负伤率≤1；无100万元以上直接经济损失的事故；无新增职业病发生。二级的安全绩效为年度内千人工亡率≤0.1，千人负伤率≤3；无500万元以上直接经济损失的事故；新增职业病发病率≤1‰。三级的安全绩效为年度内千人工亡率≤0.3，无较大以上事故，千人负伤率≤5；无500万元以上直接经济损失的事故；新增职业病发病率≤2‰。国家安监总局明确要求各级安全监管部门要把推动氧化铝、电解铝企业安全生产标准化创建作为落实安全生产主体责任的重要途径，并结合本地区实际制定具体工作方案，保证有效推进。五、重点事件对行业的影响分析图表SEQ图表\*ARABIC1：20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业重大事件重大事件事件主要内容及影响分析WTO或已裁定中国铝土等9种原材料出口限制违规【事件描述】6月16日，《21世纪经济报道》援引未具名消息人士的话报导称，世界贸易组织(WTO)可能已经裁定，中国针对9原材料的出口限制政策违反了WTO相关规定。此案涉及的原材料包括铝土、焦炭、萤石、镁、锰、硅铁、硅化碳、黄磷和锌9种，并不包括近来各方对中国施加巨大压力的稀土。2009年6月，欧盟与美国将中国此政策告上WTO。据称，今年4月WTO已将裁决结果通知各方，7月1日前将公布结果。【事件分析】欧美将中国9种原材料出口政策告上WTO，无非是为了保护自己的企业利益以及加强海外资源争夺战略。需要警惕的是，如果此次WTO裁定中国在9种原材料上出口限制违规，我国上诉失败的话，欧美等国或将依此案路径，将我国稀土问题诉诸WTO。届时，我国稀土出口政策随即将面临巨大压力。我国铝业发展面临三大困境【事件描述】7月19日，俄罗斯最大的能源矿业集团首席执行官ArtemVolynets表示，虽然目前中国电解铝完全自给自足，但3-5年后，中国电解铝市场30%-40%的市场可能要被国外电解铝企业取代，当然这是一个渐进的过程。ArtemVolynets表示，面对越来越高的能源成本，电解铝企业作为耗能大户，如果想拥有竞争力，必须具有两个条件——低成本的丰富的铝土矿资源和低成本的电力成本，但是中国这两个因素都不具备。【事件分析】在铝土矿资源枯竭、电力成本高企和产能过剩的三大压力下，我国铝企业竞争优势逐渐消失。随着我国经济增长方式的改变，很可能促使国内铝消费发生根本性改变，同时电解铝产能正在逐步向能源丰富地区转移。可见，我国铝行业中拥有资源或能源优势的企业未来发展情况好。我国铝合金锭出口上升势头将持续【事件描述】虽然日本进口铝合金锭继续下滑，但我国企业拓展周边市场，5月铝合金锭出口量回升。据中国海关发布铝合金锭进出口数据显示，5月我国铝合金锭出口5.56万吨，环比增长1.89%，同比增长14.23%。3.11地震影响日本铝合金锭消费。5月，我国向日本出口铝合金锭2.38万吨，较4月下降19.66%。韩国市场近期对我国铝合金锭需求大增，5月韩国进口我国铝合金锭总计8910吨，较4月份增长了近两倍。5月份国内铝合金锭价格较低，同时韩国现代等汽车企业对铝合金锭需求较大，韩国国内相对高企的价格令当地企业增多进口。5月出口到新加坡的铝合金锭数量也显著增长，但新加坡并不是因为当地刚需，主要还是转港或运往当地LME仓库。【事件分析】日本历来是我国铝合金锭的主要需求国。虽然韩国、新加坡等地进口我国铝合金锭量明显增加，但其数量仍然无法与日本相比。3.11地震已经过去3个多月，当地企业的复产工作正在按部就班进行，据了解，6月中下旬开始，日本方面的订单已在逐渐增加，预计6月我国铝合金锭出口量将继续上升。印度几年内将成为铝工业大国【事件描述】凭借迅速扩张的产能、低廉的生产成本以及丰富的铝矾土资源等优势，未来几年内印度将成为全球铝行业重要的一员。一位铝生产商表示，印度铝矾土资源丰富，可维持100年生产，而且成本极具竞争力，因此印度铝行业发展前景良好。目前，印度每年约出口16.5万吨原铝，出口130万吨氧化铝。由于国内市场需求增长速度不及产能扩张速度，未来几年原铝与氧化铝出口将大幅增加。据估计，目前印度国内市场原铝需求增长年速约为8%。印度原铝年产能约为90万吨，未来两年内将增长至130万吨，未来四年内将增长至158万吨。国内主要的铝生产商如印度铝工业公司、国家铝业公司以及印度铝业公司等均在积极扩产或者新建工厂。【事件分析】分析认为，中国抑制经济过快增长不会对印度原铝出口造成负面影响，但氧化铝价格却会因此下跌。美国对从中国出口铝型材再加收反补贴税【事件描述】5月3日消息，美国商务部决定，对于从中国出口到美国的铝合金型材再加收反补贴税，税率将升高至8.02%到34.15%之间，反倾销税也将升至32.79%和33.28%之间。这个问题有待美国国际贸易委员会讨论决定，该委员会将在五月举行会议。【事件分析】美国对中国出口铝型材反补贴与反倾销的调查与诉讼一直持续。此次加收反补贴反倾销税可能会影响中国铝挤压产品出口至美国，也增加两国间贸易摩擦。资料来源：银联信六、基于外部环境的银行风险及机会分析20XX年二季度，国际经济形势仍然不够乐观，欧美等国经济复苏缓慢，欧美债务危机困扰全球市场，不时地干扰着全球经济复苏的脚步，使得有色金属价格呈现出震荡走势。同时，随着我国铝及加工产品大量出口，贸易摩擦进一步增加。从国内情况来看，报告期内，我国经济保持平稳增长态势，各类指标运行平稳，为铝冶炼及加工行业发展创造了较好的外部环境，行业需求动力主要来源于国内市场的拉动。预计下季度，我国经济运行平稳，积极的财政政策和稳健的货币政策仍将延续，行业外部风险主要来自于国际环境及国内产业政策的影响。由于国际金融危机影响深远，欧美等发达国家经济恢复缓慢，铝及加工产品出口形势短期内难以根本性改善；国家严格控制电解铝产能，助推铝价上涨。七、行业外部环境综合评价按照银联信的行业外部环境风险评价模型，分别从宏观经济、财政政策、货币政策、产业政策四个维度，对20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业的外部环境进行综合评价，具体如下表所示：图表SEQ图表\*ARABIC2：20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业外部环境综合评价序号评价内容对行业的影响1经济周期20XX年二季度，国际经济形势仍然不够乐观，欧美等国经济复苏缓慢，欧美债务危机不时地干扰着全球经济复苏的脚步，使得金属价格呈现出震荡走势。但我国经济保持平稳增长态势，各类指标运行平稳，为铝冶炼及加工行业发展创造了较好的外部环境。此外，通货膨胀风险犹存，对铝冶炼及加工企业生产经营带来压力。2财政政策20XX年上半年，我国财政支出实现较快增长，保障了国内需求，尤其是资源勘探、保障性住房项目支出的增长，给铝冶炼及加工带来利好。此外，中央地勘基金支持三类重点矿种勘查，促进了铝等矿产资源的勘探开采。3货币政策20XX年上半年，我国金融市场运行平稳。二季度央行5月12日上调准备金，7月6日加息，表明我国货币政策仍趋紧。考虑到目前我国CPI仍维持高位，下季度，偏紧的货币政策基调仍将继续，铝冶炼及加工行业资金链趋紧。4产业政策今年将淘汰电解铝落后产能61.86万吨，部分地区任务仍然较重；九部委联合检查10个省区拟建电解铝项目，新建项目严格控制；《氧化铝电解铝企业安全生产标准》出台，行业安全生产明确化。5重点事件WTO或已裁定中国铝土等9种原材料出口限制违规；我国铝业发展面临三大困境；我国铝合金锭出口上升势头将持续；印度几年内将成为铝工业大国；美国对从中国出口铝型材再加收反补贴税。资料来源：银联信

第二章20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业经营情况分析一、整体经营情况分析（一）行业经营规模及效益分析中经有色金属产业景气指数报告显示，20XX年二季度中经有色金属产业景气指数为100.5点，比上季度提升0.5点。从铝冶炼行业来看，截至20XX年6月末，全国铝冶炼行业规模以上企业数量达到275家，行业资产规模总计4409.58亿元，同比增长10.1%，行业吸纳劳动力的数量呈现出增长态势。图表SEQ图表\*ARABIC3：2004-20XX年6月全国铝冶炼行业规模分析单位：千元、人、家、%时间企业数量从业人数资产总计负债合计从业人数同比资产总计同比负债合计同比2004年1-12月280196229-1.0812789897320.248938416421.632005年1-12月3542019640.8415454476916.7710867938320.012006年1-12月3812219988.5421398427124.414765897622.722007年1-11月4452325238.3924727449318.915792953011.32008年1-11月44424453410.1833224844534.9721373840829.812009年1-11月4092397180.183784317958.7425163715211.992010年1-11月4052484294.5242682959012.1528640167213.5120XX年1-6月2752403565.7644095855910.130019818210.67数据来源：国家统计局银联信20XX年1-6月，全国铝冶炼行业实现利润总额63.14亿元，同比增长1.13%，完成销售收入1790.17亿元，同比增长22.9%。上半年，在销售增长，铝价上涨的情况下，全国铝冶炼行业实现利润实现正增长，行业经济效益得到改善。总体来看，全国铝冶炼行业规模与经济效益变化情况如下表所示：图表SEQ图表\*ARABIC4：2005年-20XX年6月全国铝冶炼行业销售收入与利润总额季度走势单位：千元、%报告期销售收入利润总额季度季度累计同比增长季度季度累计同比增长2008年2月365916753659167513.3829749122974912-41.52008年5月6874625910533793415.1563698979344809-36.492008年8月7250264917784058316.94486722114212030-41.792008年11月580783332359189167.72-279228311419747-64.392009年2月2577930925779309-33.3-3243900-3243900-2009年5月4764934773428656-33.2-1926693-5170593-151.522009年8月5634718512977584101161062-4009531-126.642009年11月73879711203655552-16.254609077599546-94.912010年2月447517334475173377.2631045643104564-2010年5月8405542712880716075.8238649456969509-2010年8月7872873020753589061.44-2214626748047-2010年11月8351383529104972545.143693167104412142914.6320XX年3月823607788236077820.6230539003053900-36.0820XX年6月9665621317901699122.9326033363142331.13数据来源：国家统计局银联信（二）行业财务分析1、行业成长能力分析20XX年1-6月，全国铝冶炼行业销售收入同比增长22.9%。另外，资本累积率是衡量行业未来发展潜力的重要指标之一，同期，行业资本累积率为8.91%。分析认为，上半年，全国铝冶炼行业产品销售收入将保持平稳较快增长，同时行业资本积累率较高，行业成长能力较好。图表SEQ图表\*ARABIC5：2004-20XX年6月全国铝冶炼行业成长能力指标单位：%报告期销售收入同比增长率利润总额同比增长率资本累计率2004年1-12月33.544717.132005年1-12月18.779.79.752006年1-12月56.12151.9728.312007年1-11月30.0935.7735.222008年1-11月7.72-64.3945.392009年1-11月-16.25-94.912.822010年1-11月45.142914.639.4820XX年1-6月22.91.138.91数据来源：国家统计局银联信2、行业营运能力分析20XX年1-6月，全国铝冶炼行业总资产周转天数为438.22天。同期，行业流动资产周转天数147.46天，其中，产成品周转天数为9.6天，应收账款周转天数为18.5天。分析认为，上半年，在销售拉动作用下，全国铝冶炼行业资产周转天数有所下降，产成品和应收账款周转天数位于合理水平，行业营运能力平稳。图表SEQ图表\*ARABIC6：2004-20XX年6月全国铝冶炼行业营运能力情况单位：天报告期总资产周转天数流动资产周转天数产成品周转天数应收账款周转天数2004年1-12月471.59152.8120.3918.632005年1-12月449.61149.4116.0716.092006年1-12月372.66121.1716.2815.862007年1-11月179.5257.356.988.442008年1-11月435.29128.5115.1419.672009年1-11月592.18187.3214.8426.082010年1-11月460.58151.6511.2618.3120XX年1-6月438.22147.469.618.5数据来源：国家统计局银联信3、行业盈利能力分析20XX年1-6月，全国铝冶炼行业销售毛利率为9.53%，较上季度提高0.15个百分点。行业销售利润率为3.53%，较上季度略有下降。同期，行业亏损企业数量为70家，亏损面为25.45%。上半年，在铝价上涨的情况下，全国铝冶炼行业盈利能力得到一定程度改善，但是行业发展仍然面临着电价上涨，利息支出增长的不利影响，行业整体盈利能力仍然较弱。图表SEQ图表\*ARABIC7：2004-20XX年6月全国铝冶炼行业盈利能力情况单位：%报告期销售毛利率销售利润率资产报酬率2004年1-12月18.1810.177.442005年1-12月17.649.417.012006年1-12月22.5114.4512.752007年1-11月21.814.5613.392008年1-11月10.784.843.442009年1-11月6.590.290.162010年1-11月9.153.592.4520XX年1-6月9.533.531.43数据来源：国家统计局银联信图表SEQ图表\*ARABIC8：2004-20XX年6月全国铝冶炼行业亏损情况统计单位：家、千元、%报告期期末企业数目期末亏损企业数目行业亏损面亏损企业亏损总额亏损总额增长率2004年1-12月2807426.43832544446.992005年1-12月3548022.61312334113.012006年1-12月3814712.34481974-69.912007年1-11月4455813.03125248-70.42008年1-11月44411525.927684491770.832009年1-11月40911427.876792736153.692010年1-11月4058721.483488527-49.0620XX年1-6月2757025.45241979333.12数据来源：国家统计局银联信4、行业偿债能力分析20XX年1-6月，全国铝冶炼行业资产负债率为68.08%，相比上季度下降0.35个百分点。同期，行业债务股权倍数为213.27，利息保障倍数为2.39倍。分析认为，二季度，全国铝冶炼行业资产负债率略有下降，且具有一定的利息偿付能力，行业整体偿债能力保持稳定。图表SEQ图表\*ARABIC9：2004-20XX年6月全国铝冶炼行业偿债能力情况单位：%、倍报告期资产负债率债务股权倍数利息保障倍数2004年1-12月69.89232.08-2005年1-12月70.32236.95-2006年1-12月69222.63-2007年1-11月63.87176.76-2008年1-11月64.33180.353.092009年1-11月66.49198.461.112010年1-11月67.1203.952.5120XX年1-6月68.08213.272.39数据来源：国家统计局银联信二、市场运行分析（一）产品产量分析电解铝：20XX年1-6月中国电解铝产量为869万吨，同比增长4.4%，与“十一五”期间年均增幅15.7%相比，出现明显回落。从电解铝生产的主要省区来看，新疆、福建、云南、内蒙古、陕西和甘肃等地区的产量同比增幅较大；山西、辽宁、四川、重庆、山东、青海和宁夏等地区的产量同比略有增长；而贵州、河南、广西、湖北、江苏、湖南和浙江等地区的产量则同比下降。氧化铝：20XX年上半年中国氧化铝产量为1748.47万吨，同比增长率为17.83%。其中6月中国氧化铝产量为314.25万吨，同比增长率为29.32%。上半年中国氧化铝产量排名前5省区为：山东省574.17万吨；河南省529.09万吨；广西壮族自治区279.76万吨；山西省243.13万吨；贵州省104.46吨。铝材：20XX年上半年中国铝材产量为1113.8127万吨，同比增长率为26.7%。其中6月中国铝材产量为220.56万吨。上半年中国铝材产量排名前5省区为：广东省248.10万吨；河南省229.63万吨；山东省111.70万吨；江苏省85.57万吨；浙江省70.08万吨。其中山东省增幅最大，上半年产量同比增长44.32%。综上所述，20XX年上半年，我国铝冶炼及加工产品产量均保持平稳增长态势，而铝加工产品生产情况相对较好。图表SEQ图表\*ARABIC10：20XX年1-6月我国氧化铝产量增长走势图单位：万吨、%数据来源：Bloomberg银联信图表SEQ图表\*ARABIC11：20XX年1-6月我国电解铝产量增长走势图单位：万吨、%数据来源：Bloomberg银联信图表SEQ图表\*ARABIC12：20XX年1-6月我国铝材产量增长走势图单位：万吨、%数据来源：Bloomberg银联信（二）产品销量分析20XX年1-6月，全国铝冶炼产品产量呈现逐月上升趋势，而在下游铝加工材出口强劲带动下，我国铝消费量继续稳步提高，国内铝供需平衡状态有所好转。从季度累计看，截至20XX年6月末，全国铝冶炼完成销售产值1832.69亿元，同比增长41.15%；完成出口交货值9.18亿元，同比增长56.39%。20XX年以来，我国铝沪伦比价持续低位运行，进口长期处于亏损状态，导致废铝、原铝等进口量明显减少。数据显示，上半年累计进口废铝125.7万吨，同比减少9.1%。其中1-5月份持续同比负增长，只在6月份出现年内首次同比增长。原因主要是沪伦比价在6月份出现一定反弹，进口倒挂情况有所缓解。另外，前5个月，原铝、铝合金进口量分别同比减少26.82%、17.15%；铝材进口量仅微幅增加2.3%，增幅较上年同期下降16.3个百分点。铝产品出口并未受日本地震、欧债危机等的明显影响，出口量继续保持了快速增加之势。1-5月，我国铝材、铝合金出口量分别同比增加46.2%和38.63%，幅度虽较上年同期有所下降，但仍属高位运行。1-6月，我国进口未锻轧铝16万吨，同比下降27.5%；出口未锻轧铝35万吨，同比下降0.4%。净出口未锻轧铝18.5万吨，同比增长48.5%。图表SEQ图表\*ARABIC13：2009-20XX年6月电解铝表观消费量单位：万吨数据来源：国家统计局银联信图表SEQ图表\*ARABIC14：2009-20XX年6月氧化铝表观消费量单位：万吨数据来源：国家统计局银联信（三）产成品资金占用情况20XX年1-6月，全国铝冶炼行业产成品金额为81.44亿元，同比下降16.13%；行业应收账款金额为194.92亿元，同比增长48.82%。此外，行业产成品和应收账款资金占用率分别为5.49%、13.14%。分析认为，上半年，在成本上涨及国家对高耗能产能控制影响下，全国铝冶炼行业产成品金额并没有随着销售收入的增长而增长，但应收账款大幅增长。同期，行业产成品和应收账款资金占用情况良好。图表SEQ图表\*ARABIC15：2008-20XX年6月全国铝冶炼行业资金占用情况单位：千元、%报告期产成品产成品同比增长产成品资金占用率应收账款应收账款同比增长应收账款资金占用率2008年1-2月903753831.0910.71245028632.7914.752008年1-5月985452963.5810.521393942829.2514.892008年1-8月948995422.469.41487868739.6214.742008年1-11月1027850334.0310.351567636738.5115.782009年1-2月8691565-6.87.9115487347-14.12009年1-5月7756897-15.556.9147708298.0713.142009年1-8月8591760-7.715220358-13.642009年1-11月8421100-14.36.94167073986.4413.772010年1-2月8347637-4.126.521639516013.9212.812010年1-5月989219437.677.25146373120.3410.732010年1-8月1036276929.987.5314685959-1.6210.682010年1-11月969422422.976.9515910094-5.5111.4120XX年1-3月91318228.536.31730396514.5611.9420XX年1-6月8144530-16.135.491949258948.8213.14数据来源：国家统计局银联信（四）产品价格分析20XX年上半年，铝价除在3月份环比小幅下跌以外，其它月份均呈上涨之势。1､6月份涨幅最高，分别为3.0%和2.8%，5月份在其它金属均为明显下跌之时，铝价表现企稳。总体来看，6月份，国内A00铝价同比上涨18.10%，涨幅在基本金属中排名第四位；较1月份均价上涨2.45%，涨幅排名基本金属第一位。可见，上半年铝市表现相当抢眼。出现这种情况的原因，一方面是成本推动，电价上调给电力成本占据近一半成本比例的电解铝企业带来明显推动作用；另一方面上半年电解铝生产增幅放缓，过剩压力不断缓解。截至7月1日，上海期货交易所铝库存为254617吨，较年初下降42.47%，同期，LME铝库存下降4.97%。国内外铝市齐现“去库存化”过程，供需面趋于平衡。图表SEQ图表\*ARABIC16：2006-20XX年6月上海期交所及LME期铝月度价格数据来源：Bloomberg银联信三、行业运行影响因素分析和周期判断20XX年二季度，在成本推动下国内铝价震荡上扬，行业盈利水平有所改善，其他财务指标也呈向好态势。在国家宏观调控背景下，铝冶炼产业固定资产投资增幅依然较高，行业产能继续释放。与此同时，行业销售情况较好。总体来看，目前，我国铝冶炼及加工行业处于恢复增长阶段。以下是我们总结20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业的主要影响因素，并对三季度作出基本判断。图表SEQ图表\*ARABIC17：中国冶炼及加工行业各报告期影响因素分析及预测指标2010年全年20XX年一季度20XX年二季度20XX年三季度预测关键影响因素节能减排政策影响，供需状况改善全球经济继续好转，国内需求平稳需求平稳，铝价震荡上扬需求平稳，铝价震荡走势发展阶段调整时期恢复性增长恢复性增长恢复性增长经营情况经营效益回落经营效益回落经济效益改善经济效益改善数据来源：国家统计局银联信四、基于行业经营的银行风险及机会分析20XX年二季度，在成本推动下国内铝价震荡上扬，行业盈利水平有所改善，其他财务指标也呈向好态势。在国家宏观调控背景下，铝冶炼产业固定资产投资增幅依然较高，行业产能继续释放，铝加工产品生产景气度高。与此同时，行业需求整体稳中有增，销售收入平稳增长。下季度，我国铝冶炼及加工行业产能仍将保持平稳增长态势，铝加工材消费旺季的来临，3季度产量将比1、2季度增长明显，而电解铝和氧化铝受供给过剩与成本上升的双重挤压，盈利形势不容乐观。五、经营水平综合评价按照银联信的行业经营风险评价模型，分别从行业景气周期、市场供需、偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力六个维度，对20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业的经营情况进行综合评价，具体如下：图表SEQ图表\*ARABIC18：20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业经营状况综合评价序号评价内容行业表现1行业景气周期20XX年二季度，在成本推动下国内铝价震荡上扬，行业盈利水平有所改善，其他财务指标也呈向好态势。行业产能继续释放，销售情况较好。总体来看，行业处于恢复增长阶段。2市场供需20XX年上半年，我国铝冶炼及加工产品产量均保持平稳增长态势，而铝加工产品生产情况相对较好。与此同时，我国铝消费量继续稳步提高，国内铝供需平衡状态有所好转。3偿债能力20XX年1-6月，全国铝冶炼行业资产负债率略有下降，且具有一定的利息偿付能力，行业整体偿债能力保持稳定。4盈利能力20XX年1-6月，在铝价上涨的情况下，全国铝冶炼行业盈利能力得到一定程度改善，但是行业发展仍然面临着电价上涨，利息支出增长的不利影响，行业整体盈利能力仍然较弱。5营运能力20XX年1-6月，在销售拉动作用下，全国铝冶炼行业资产周转天数有所下降，产成品和应收账款周转天数位于合理水平，行业营运能力平稳。6发展能力20XX年1-6月，全国铝冶炼行业产品销售收入将保持平稳较快增长，同时行业资本积累率较高，行业成长能力较好。资料来源：银联信

第三章20XX年二季度中国铝冶炼及加工行业产业链分析一、铝冶炼及加工行业产业链结构铝是有色金属中产量最大的金属，在国民经济中被广泛运用，主要应用到建筑、交通运输设施、机械设备和电子电器等。铝产业链主要由铝土矿开采、氧化铝生产、原铝生产和铝材加工等四个环节组成。随着我国铝业产业链在技术升级中不断延伸，由最初的简单铸造压延挤压向精密度领域扩展，不断拓展铝应用领域，目前广泛应用在新兴领域如高铁、城市轨道、太阳能板、电动汽车、核电等。最高技术的铝深加工是应用在电子设备、汽车和航空领域的高压电子铝箔、钎焊箔等。以下是铝冶炼及加工产业链结构图：图表SEQ图表\*ARABIC19：铝冶炼及加工行业产业链结构图资料来源：银联信二、上游行业运行及动态分析（一）全国新增铝土矿十二五资源储量达5-8亿吨6月21日，据国土资源部消息，中国地质调查局已优选了6个铝土矿集中区，列入全国首批整装勘查区。预期“十二五”期间新增铝土矿资源储量5-8亿吨。6月10日，我国首个煤下铝整装勘查项目在河南省渑池县启动。据悉，该项目工作周期预计为两年，总经费6700余万元。项目完工后，预计可新增铝土矿资源储量1.52亿吨，延长三门峡市铝土矿资源保障年限6年左右。目前，我国的铝土矿资源保有量仅为50%，部分地区可供开采的年限甚至不足5年。随着国内铝需求量的快速增长，每年都需要从印尼、澳大利亚等海外市场进口大量铝土矿，因此,积极找寻国内矿源迫在眉睫。不过，经过多年勘查，国内已圈定的铝土矿找矿远景区已有101处，预测500米以浅资源量约为104亿吨。其中，广西、山西、河南、贵州四省（区）预测潜力均在10亿吨以上。（二）山东省曹县地下千米探出稀缺铝土5月15日，山东省煤田地质局第二勘探队在曹县常乐集乡赵连成村西进行煤炭普查，52号钻机在地下1247米取芯时，发现该钻孔有铝土含存。经过三天的连续钻探，5月17日，当钻机深入地下1269米再次取芯时铝土含存还在。5月18日，钻机深入地下1273米取芯，仍有铝土