涂料行业市场竞争报告

涂料行业市场竞争报告2021年7月

1.行业简介：广泛运用于地产、建筑工程...........................................................................82.行业分析：涂料市场空间广阔，下游需求向好.............................................................102.1涂料行业总产值约3000亿，建筑涂料约1300亿................................................102.2涂料产量与竣工端相关性较强，下游需求向好....................................................122.3房屋翻修精装修推高工程涂料市场规模..............................................................142.4原材料与油价相关性大，4月起多家企业调价应对成本上涨.............................163.行业赛道优秀，集中度有望提升.....................................................................................183.1赛道优秀，行业能出大公司....................................................................................183.2亚太地区是全球涂料最大销售市场........................................................................193.3对标海外，本土企业快速发展，市占率有望不断提升........................................214.业内公司介绍.....................................................................................................................234.1业内公司对比............................................................................................................234.2三棵树：B端C端业务共振，多品类一体化发展.................................................25全球涂料上市公司市值排行榜强，北京2022年冬奥会独家供应商................25涂料产能扩张计划强劲，供应链建设稳步推进........................................................27产品服务体系不断完善，新型服务项目扩大消费需求............................................294.3亚士创能：“1+6+N”产能布局发力，打开业绩增长空间..................................30建筑涂料及保温装饰一体化的领军型企业，产品结构多样化................................30产能快速扩张创造新的业绩增长点，2022年前实现“1+6+N”的全国产能布局.32保温材料和保温装饰板行业第一，进入防水领域拓展多品类................................355目录前言：品牌建材中，涂料赛道优势显著：1、成长性：过去三年收入平均增速，联塑、伟星、永高、东宏、雄塑分别为11%、10%、16%、17%11%；雨虹、科顺、凯伦分别为29%、、73%；东鹏、蒙娜丽莎、帝欧（过去2、19%、15%；北新建材15%三棵树、亚士分别为47%38%。2、持续性：从美国数据来看，目前建筑涂料消费量已经超过历史高点（2004泥、石膏板、瓷砖等消费量为历史高点（2005~200665%80%90%量房房龄年，重涂需求占比接近3/4。1.涂料作为一种用于涂装在物体表面形成涂膜的材料，广泛用于各行各业。由于其可以增强金属结构、设备、桥梁、建筑物、交通工具等产品的外观装饰性，延长使用寿命，具有使用安全性以及其他特殊作用（如电绝缘、防污、减阻、隔热、耐辐射、导电、导磁涂料主要包括建筑涂料、木器涂料、工业涂料等，下游空间广阔。涂料行业的上游产业包括成膜物质、颜填料、溶剂等化工原材料制造业，其中乳液、树脂、钛白粉等化工产品为建筑涂料的上游。原材料成本为上游主要成本。下游市场相对广阔，有着巨大的市场空间，对产品有持续稳定的需求。其中建筑涂料的下游主要是地产行业、建筑工程行业等；木器涂料的下游主要包括木质家具行业、木地板行业、装修装饰行业等。图1：涂料行业上下游产业链资料来源：公司公告整理，研究院建筑涂料用于保护和美化建筑内部和外部表面，与下游市场相关度较高，主要是建筑、装饰装修行业，需求驱动均来自地产投资和二次装修。建筑涂料包括墙面涂料、防水涂建筑涂料需求按是否是第一次涂刷划分，可分为新建住宅/商业涂刷需求和住宅/商业重涂需求。8在亚太地区，建筑涂料在涂料生产中占比最大，占亚太总产量的43%。建筑涂料作为可以建设房屋内外部的低成本材料在相对不发达地区的应用更加广泛。其中涂料产量也比较大有一般工业涂料占比15%，粉末涂料占比9%，木器涂料占比9%，防护涂料占比7%。图22019年亚太地区涂料产量占比资料来源：全球涂料市场分析，研究院92.求向好2.1涂料行业总产值约3000亿，建筑涂料约1300亿2020年全国1968家规模以上涂料企业实现总产量2459.10万吨，同比增长2.6%，产量2020年经济运行情况分析及2021年发展趋势分析》报告，全国1968家规模以上涂料企业总产量略有增长。2012年至今，全国涂料产量呈现稳定增长的态势。图3：涂料行业产量情况资料来源：中国涂料工业协会，研究院根据《我国涂料行业2020年经济运行情况分析及2021年发展趋势分析》报告，涂料行业营业务收入排除2019年贸易战及2020年的疫情影响，总体保持在5%左右；利润增速除了2017年外均保持在5%以上增长。2020年，涂料行业营业收入3054.34亿元，同比下降2.8%；利润总额为245.97亿元，同比增长5.5%。此外，去年亏损企业数量为16.308.2%款为682.64亿元，同比增长17.5%。10图4：涂料行业收入规模及增速情况图5：涂料行业利润及利润率情况资料来源：中国涂料工业协会，研究院资料来源：中国涂料工业协会，研究院从结构上看，30亿以上企业主营业务收入呈现增长趋势，而10-30亿元企业主营业务收入呈现急剧下滑态势。根据中国涂料行业“一百指数”显示，2016年年年营业收入30亿以上企业占比分别达到54.10%53.17%55.27%56.88%10-30企业占比分别达到19.75%19.13%15.92%13.71%5-10亿元企业占比分别达到13.82%、14.28%、13.61%13.49%14.30%1-5亿元企业占比分别达到13.11%、12.80%、11.95%、13.71%、13.36%。图6：不同规模企业主营业务收入占比分析资料来源：中国涂料工业协会，研究院根据涂料行业“十四五”发展总体目标，2025年，涂料行业总产值增长到3700亿元左4%30002025年，环境友好的涂料品种占涂料总产量的70%。企业规模化方面，到2025年，销售额在100亿元以上的涂料生产企业达到2家以上，销售额在亿元以上的涂料生产企业达到810亿元以上的涂料生产企业达到100家涂料生产企业的涂料产量占总产量的60%以上。我国涂料细分市场中，建筑涂料和工业防护涂料占比最高，2019年分别达41%和36%。根据涂界统计数据显示，2019年我国涂料行业总产量为375011主营业务收入总额44742250全国比例为58.67%1550380。图72015-2019年我国涂料细分市场占比注：2019年包括规模以下的企业数据，2015-2018年仅包含规模以上的企业数据资料来源：涂界，研究院以规模以上的企业及建筑涂料的占比测算，2019年我国规模以上企业的建筑涂料产量达1,008.0413.26%2015年的562.44万吨提升至20191,008.04万吨，复合增速达16%。图82015-2019年我国建筑涂料产量及增速情况资料来源：涂界，研究院2.2涂料产量与竣工端相关性较强，下游需求向好涂料产量增速与房屋竣工面积增速相关性较好。根据历史数据来看，涂料产量增速与竣12料主要用于竣工阶段的外墙，以及精装房和毛坯房内墙，故需求和地产竣工面积相关度较高。不过，建筑防水涂料需求在地产前周期和后周期均有。但总体来看，建筑涂料产量和竣工面积呈现强烈的同向变化，建筑涂料变化幅度显著大于竣工面积变化幅度，说明我国建筑涂料以新房涂刷为主，重涂需求不足以平滑地产周期的影响。图9：涂料产量与新开工面积累计同比情况图10：涂料产量与竣工面积累计同比情况资料来源：Wind，研究院资料来源：Wind，研究院现有房屋建筑物的翻新维护蕴藏极大建筑涂料需求，且存量房阶段需求更加稳定。根据1级~lV级，其中一般建筑，包括一般的工业与民用建筑、普通住宅、一般办公楼、学校、旅馆等，合理使用年限10年。数据显示，我国各类房屋建筑保有量已超过亿平方米。2010年之后我国房屋竣工面积均在102005年的5.3房屋年龄增加，我国建筑涂料需求也将慢慢步入存量房阶段，需求将更加稳定。2019年我国城镇存量住宅面积约300亿平米，按照每10年重涂的刷新周期看，每年约有30墙面积一般是建筑面积的0.62倍，内墙面积一般是建筑面积的2.62倍，门窗面积一般占建筑面积的0.22，则内墙面积是外墙面积的4.03倍。此外，2019年我国精装修市场比例为32%，全装修商品房住宅面积约4.3亿平方米。表1：内外墙涂料比例、面积情况项目/类别城镇农村内墙涂料比例（%）每平内墙面积80%2.5㎡/㎡60%0.7㎡/㎡0.52.890%250㎡/㎡30%70/户0.52.8外墙涂料比例（%）每平外墙面积每平内墙重量（kg）每平外墙重量（kg）资料来源：涂界，研究院根据涂界测算，2019年建筑涂料需求量估算达到1550万吨，市场规模约1260亿元；其中工程端涂料市场空间约530亿元，从近三年来看，工程涂料市场规模呈现快速增长态势。根据中国涂料工业协会披露的2019年全国涂料行业“一百指数”显示，在2019年全国涂料行业百家企业中，建筑装饰涂料年产量为522万吨，工业涂料年产量为422万吨；建筑装饰涂料主营业务收入为453亿元，工业涂料主营业务收入为亿元。整体13来看，国内涂料企业数量较多、集中度低，产量统计较为困难，根据下游市场来预测建2019年需求量达到1550530工程涂料市场规模呈现快速增长态势。2.3房屋翻修+精装修推高工程涂料市场规模房屋翻修已成为建筑涂料主要市场，若以旧改计算预计带来500万吨的重涂需求，若以竣工面积作为存量市场指标，2010年以来竣工房进入翻新周期将每年创造200万吨的重2017年美国公用建筑对建筑涂料需求中翻新占比约为80%2018区近420040为25亿平方米，涉及内墙面积为100亿平方米。按照20%比例估算同时进行二次装修的老旧小区改造总共可以带来5002020年新开工改造城镇老旧小区3.9以建筑涂料普遍10年的翻新周期来看，2010增的存量市场近百亿平米，每年将创造约10亿平米的重涂需求。地产行业集中度不断提升，TOP10房企销售集中度由2011年的5.8%提升至2019年的21.4%。2016-2019年龙头房企发挥在土地资源获取和融资等方面的优势，销售集中度呈现较强的提升趋势。根据CRIC数据，TOP10房企在2011-2016年的销售集中度提升相对平稳，由2011年的逐步提升至201612.5%，年均提高1-2个百分点，2017年以来销售集中度快速跳增，2017年达到15.4%2018年跳增至19.1%2019年提升至21.4%。2016年开始，政府针对土地供给端方面出台的政策（如限制配资、资金实力审查、复合推动了龙头地产商拿地集中度的快速提升，未来龙头房企销售面积集中度提升趋势仍将持续。精装房渗透率提升，B一。2017年42020年新开工全装修成品住宅面积达到30%。事实上目前一二线城市精装房已经成为主流，2019年全国精装房整体占比达到32%，精装房的推进速度是超出预期的。根据奥维云网2022年的装修占比或超过2029年达到70-80%涂料将越来越多被纳入地产集采行列，涂料B端市场将随之扩容。对于涂料企业来说，精装房趋势影响的主要是涂料这一后端品类，具体来说会将相当一部分C端需求移至B端。表22020年主流企业精装修占比企业名称碧桂园精装修比例60-70%40%金地集团融创中国万科50%90%14中国恒大阳光城100%50%世茂股份40-50%40%蓝光发展招商蛇口80%新城控股40-50%资料来源：涂界，研究院从中国房地产开发企业500强首选建筑涂料5强榜单历年的变化情况来看，立邦、三棵树、亚士三家企业2012-2021年间始终稳定在前三甲，受益地产集中度提升趋势较大。自2016凸显，当然由于精装修的推行，下游产业链业务模式逐步由CB端主导，也导致了产业链的集中度加速提升。同时，下游地产集中度提升对建筑涂料的品牌、产品品质以及综合生产服务能力提出更高的要求，压缩了小企业的生存空间，因此对于建筑涂料品牌的选择也越来越集中。表3：房地产开发企业500强首选供应商服务商品牌（涂料类）品牌首选率立邦201521%15%15%12%2%201620%17%17%11%2%201721%17%17%11%2%201819%17%16%11%5%201920%19%18%9%202018%17%15%9%202119%18%12%9%三棵树亚士漆富思特固克9%9%9%嘉宝莉美涂士德爱威巴德士经典3%4%6%8%7%9%2%2%2%3%5%6%5%5%5%5%2%1%3%2%4%4%1%3%2%久诺3%3%华润漆传化漆多乐士专业2%1%1%2%16%17%17%14%3%1%1%资料来源：中国房地产开发企业强首选供应商服务商品牌测评报告，研究所2019年中国建筑工程涂料前十中，立邦以40.5亿元销售收入蝉联榜首；三棵树、亚士位居第二、三位，工程涂料销售收入分别为27.65亿元、17.92亿元。三家企业2019年工程涂料市场占有率分别为9.42%6.43%4.17%市场占有率比较大，这与工程属性基本吻合。相比零售业务，工程业务对企业的综合运营能力要求高，其中包括品牌运行能力、渠道拓展能力、供应链整合能力和大规模服务能力等，同时还要求雄厚资金、快速决策、高效运行、及时支付等。因此，由于门槛较高，综合运营能力强的企业就成为了市场的受益者。表4：2019年中国建筑工程涂料前十对比序号品牌立邦销售收入（亿元）市场占有率（%）12340.527.6517.929.42%6.43%4.17%三棵树亚士1545嘉宝莉多乐士专业宣伟-华润富思特10.592.44%2.09%1.98%1.63%1.21%1.16%1.12%68.5778西卡5.259固克10巴德士4.8资料来源：涂界，研究院2.4原材料与油价相关性大，4月起多家企业调价应对成本上涨涂料行业的主要原材料在成本中的占比达到80%以上，主要原辅材料有乳液、树脂、钛90%中工程面漆材料成本占80%以上；以亚士创能为例，公司功能型建筑涂料原材料占比达90%以上。图112020年三棵树工程面漆成本占比情况图122015年三棵树工程面漆原材料占比情况资料来源：公司公告，研究院资料来源：公司公告，研究院图132020年亚士创能功能型建筑涂料成本占比情况图142017年H1亚士创能功能型建筑涂料原材料占比情16资料来源：公司公告，研究院资料来源：公司公告，研究院2017年油价跌幅较大时净利润率也出20082017稳，且波动幅度小于原油波动幅度。图15：涂料行业税前净利率和原油价格对比情况资料来源：中国涂料工业协会，Wind，研究院以三棵树和亚士创能为例，两家主要涂料上市公司21年1季度主要原材料的采购价较20年均价有不同程度上升，其中乳胶、钛白粉、树脂上涨了20%-40%不等，颜填料、助剂涨幅0%~10%。表52020-2021年Q1采购价格对比20202021Q12021Q1较2020年采购价涨幅三棵树亚士原材料三棵树亚士三棵树亚士乳液(元/千克)钛白粉(元/千克)颜填料(元/千克)助剂(元/千克)树脂(元/千克)4.911.611.950.80.7917.615.5114.87.654.826.115.90.86.2514.20.7724%37%0%30%19%-3%10%41%17.917.1118.710.782%26%资料来源：公司公告，研究院21年年初以来原材料价格持续上涨，导致企业成本直线上升，根据涂界报道，各家涂料企业陆续通过涨价手段来转嫁成本压力，工程类产品上涨10%-30%不等。其中，5月19日，亚士漆（上海）对事业部外墙品类产品价格进行上调，5月日，三棵树涂料2021年5月25仿石类涂料上调15%-25%15%-30%15%-20%10%-15%。表62021年4月以来各家涂料公司调价情况日期4月日公司调价内容立邦工程材料（广州）自2021年5月1价格上调3%-12%，内墙涂料产品价格上调4%-6%，地坪产品价格上调177%-15%，辅料及砂浆类产品价格上调4%-16%5月日江苏久诺建材科技自2021年5月日起，工程涂料统一上涨10%-15%5月日亚士漆（上海）SOK2021年5月25日5月日三棵树2021年5月15%-25%，乳胶漆上调15%-30%15%-20%，基辅材上调10%-15%自5月26日起上调产品价格。其中，仿石涂料产品价格上调8%-10%，乳胶漆产品价格上调10%-12%15%-20%价格上调10%-15%。5月日富思特新材料资料来源：涂界，研究院3.行业赛道优秀，集中度有望提升3.1高成长突出，现金流相对较好，行业能出大公司涂料行业成长性好，盈利质量偏高。三棵树、亚士2020年经营活动现金净流量/净利润达到0.85、0.80，低于东方雨虹、蒙娜丽莎，好于科顺，明显好于帝欧、凯伦。表7：建材各细分领域主要公司盈利质量情况行业涂料防水公司名称经营活动产生的现净利润（亿元）经营性活动现金净金流量净额(亿元)4.57流量/净利润0.85三棵树5.353.1633.878.902.798.485.665.6330.2411.957.693.192.13亚士创能东方雨虹科顺股份凯伦股份东鹏控股蒙娜丽莎帝欧家居北新建材伟星新材永高股份东宏股份雄塑科技2.530.8039.525.521.170.62-1.11-0.401.58瓷砖13.365.761.020.270.05石膏板管材18.3913.4610.66-0.270.611.131.39-0.091.352.86资料来源：Wind，研究院赛道优秀，行业具有持续性，鉴于海外经验能出现大市值龙头。从美国数据来看，目前2004点（2005~2006年）的、80%、90%。美国市场存量房房龄年，重涂需求占比接近3/4。涂料是能出大市值龙头的赛道，宣伟市值近5000亿人民币，PPG、日涂控股市值2000~3000亿人民币，国际龙头市值优于其他细分领域。表8：建材各细分领域国内、国际龙头细分领域公司代码涂料SHW.N公司简称宣伟总市值2（亿人民币）PEttmPB4,844.835.524.418PPG.NPPG工业2,712.635.282.131.2103.87.26.43.44612.TAKZA.ASNIPPONPAINTHOLDINGS2,162.5AKZONOBEL1,540.8660.1603737.SH三棵树SIKA.SIXSIKAAG002271.SZ东方雨虹26.22858.01,475.8292.3防水41.5184.320.17.36.414.94.51.61.11.10.93.92.83.41.73.03.9GRA.N格雷斯事务所300737.SZ科顺股份600585.SH海螺水泥206.42,616.82,336.01,150.3619.4水泥玻璃HOLN.SIXHEI.DYHOLCIM14.6-6.932.115.814.619.822.622.524.1海德堡水泥AGC（旭硝子）5201.T601636.SH旗滨集团OC.N欧文斯科宁600176.SH中国巨石MHK.N莫霍克工业401.6701.8玻纤627.3934.5地面材料003012.SZ东鹏控股002918.SZ蒙娜丽莎228.4138.2资料来源：Wind，研究院根据涂界发布的2020年全球前十大涂料制造商排行中，宣伟以183.62亿美元销售收入2020年的净利润在疫情影响下仍实现逆势增长。PPG则以138.34亿美元销售收入位居第二，阿克苏诺贝尔以104.914-10名上升1125.287亿美元销售收入位居第位。多家涂料企业2020年的净利润在疫情影响下仍实现逆势增长，主要是由于去年原材料价格有所下降，毛利率得到提升，利润有所增加。表92020年全球前十大涂料制造商收入及利润情况企业名称销售收入（亿美元）增长率净利润（亿美元）增幅净利润率11.060%7.655%7.385%5.715%5.528%3.527%3.253%5.493%14.460%14.520%宣伟183.62138.34104.9173.41655.072.60%-9.00%-8.00%12.90%-1.00%20.310.597.7484.1963.0441.3431.73%PPG-14.80%17.00%21.60%14.20%-32.00%阿克苏诺贝尔立邦立帕麦巴斯夫37.992-18.00%37.376-16.60%33.045-10.40%艾仕得1.216-105.00%关西1.8154.2763.6728.40%15.80%38.42%亚洲涂料29.57525.2877.40%百色熊21.62%资料来源：涂界，研究院3.2亚太地区是全球涂料最大销售市场2019年全球涂料市场产值为155045%亚洲地区占比为45%2017到2018年一直维持在6%左右的增长率，到2019年增速虽有所下降但产值仍远大于其他地区。19图162018-2019年全球涂料销售市场占比（%）资料来源：中国涂料网，研究院亚太地区是全球涂料最大销售市场，2018年到2019年，分别占市场的50%和57%2019年相对于2018年市场份额上升了7%，而欧洲和北美市场占比总和从37%下降到36%。亚太地区的制造业大体量和存在相对优势的劳动力与原材料推动了大型涂料工厂在亚太地区的投建，同时涂料下游地产、汽车及家具行业市场需求增长强劲。中国作为亚太地区主要涂料消费市场，其消费量约占该地区的三分之二。图172018-2019年全球涂料销售市场占比（%）资料来源：WPCIA，研究院《世界经济展望》预测，2021年全球经济增长6%，中国增长8.4%，在后疫情时代，随2021年全球涂料产销量将同比实现增长。2021年全球经济也将逐步得到复苏，这对全球涂料市场将起到积极作用。随着疫苗生产和接种速度的加快，全球疫情蔓延形势正得到有效控制，全球范围内的经济活动正在逐步恢复。当地时间4月62021年全球经济增长1月上调了0.52022年全球经济增长将放缓至4.4%。报告认为，全球经济增长前景仍然具有高度不确定性，将主要取决于疫情发展及政策行动的效果等。表10：《世界经济展望》实际GDP预测202020-3.32021E2022E世界产出6.05.16.44.43.65.84.26.43.35.35.04.46.78.68.44.4发达经济体-4.7-3.5-6.6-4.9-8.2-8.9-11.0-4.8-9.9-5.4-2.1-2.2-1.02.33.63.53.83.44.23.64.72.55.14.73.45.06.05.66.96.13.93.83.12.63.03.84.04.02.32.0美国欧元区德国法国意大利西班牙日本英国加拿大其他发达经济体新兴市场和发展中经济体亚洲新兴市场和发展中经济体中国印度-8.0-3.4-2.0-3.1-7.0-4.1-8.2-2.9-4.1-1.9-1.8-7.012.54.94.43.84.63.75.03.72.93.42.53.1东盟五国欧洲新兴市场和发展中经济体俄罗斯拉丁美洲和加勒比巴西墨西哥中东和中亚沙特阿拉伯撒哈拉以南非洲尼日利亚南非资料来源：涂界，研究院3.3对标海外，本土企业快速发展，市占率有望不断提升对标海外，中国涂料市场集中度提升空间显著，且本土企业历史收入增速高于国外竞争对手。2019年国内CR100分别为15.2%31.1%35.5%54.8%2020年CR10增加至37.83%。根据涂界数据，2018年欧洲地区涂料企业TOP10市占率约73%，北美地区涂料企业TOP10市占率高达75%，日本涂料企业TOP10市占率更是高达约80%。立邦中国预计202110%20%2021~2023年收入复合增速10%。表11：中国市场工程涂料收入（亿元）表12：中国市场装饰涂料收入（亿元）201820192020复合增速2019年市占率2018902019752020802019年市占率11.0%立邦30.040.551.716%17.627.736.142%11.517.922.532%9.4%6.4%4.2%2.4%立邦三棵树亚士多乐士50466.8%宣伟-华润12晨阳水漆14121.7%嘉宝莉4.810.5111.6%21多乐士专业9.02.1%三棵树810111.5%资料来源：涂界，研究院资料来源：涂界，研究院2016年以来我国涂料行业本土前三名企业的市占率不断提升，外资前三名的企业市占率呈现下降趋势。涂料行业201513.69%上升至201915.22%，2017年达到最高峰16.88%，总体呈现先上升后下降的趋势。截至年，我过涂料行业外资CR3达8.04%，本土CR3上升至3.28%。图182015-2019年涂料行业CR10情况图192016-2019本土、外资CR3情况资料来源：涂界，研究院资料来源：涂界，研究院2019年全国百强前十强企业中，本土企业较20161席增加至4席，本土企业不断崛起。2019年全国百强前十强企业中，外资企业占据了6席，相较往年减少了1家；本土企业仅占41本土企业排名第一的三棵树2019年涂料业务销售收入为55.541亿元，与外资企业排名第一的立邦收入相差107.429亿元，差距大幅缩小。表132015-2019年中国百强企业前十对比排名企业名称2015年销售额（亿元）市占率企业名称2019年销售收入市占率123456789立邦145.29116.51101.1535.4434.4732.3729.8327.8825.4924.633.47%立邦162.9798.50398.40155.54154.39353.693.64%2.20%2.20%1.24%1.22%1.20%1.02%0.86%0.84%0.79%阿克苏诺贝尔庞贝捷2.78%PPG2.42%阿克苏诺贝尔0.85%三棵树0.82%宣伟威士伯艾仕得巴斯夫0.77%东方雨虹0.71%佐敦湘江涂料嘉宝莉45.68238.62837.60.67%巴斯夫0.61%湘江涂料0.59%嘉宝莉海虹老人10佐敦35.482资料来源：涂界，研究院2016-2019年本土100势。本土强上榜企业近4年以来数量稳定上升，截止2019年达到家，比较2017年上涨了52016年增长32.55%100强上榜企业近4年数量不2019家降低至292016年下降；本土企业近年来发展劲头较好，预计未来几年内销售额将超越外资企业。22表14外资本土企业对比分类项目201666201769201870201971本土企业100强上榜数占榜单比例37.32%39.74%44.85%8.77614.93046.79%9.17651.329平均销售收入：亿元7.458.32累计销售额：亿元491.37574.0外资企业100强上榜数3462.68%60.26%28.0731占榜单比55.15%25.2153.21%25.54平均销售收入：亿元24.27累计销售额：亿元825.11870.255756.141740.579资料来源：涂界，研究院4.业内公司介绍本文涉及的三棵树、亚士创能均未覆盖。4.1业内公司对比主要两家建筑涂料上市公司中，三棵树的建筑涂料收入及毛利率为行业第一。2020年，三棵树和亚士创能建筑涂料收入分别达到46.8和和29%利率分别达44.50%和39.06%2.8%而亚士创能毛利率提升。图20：主要上市公司营业收入情况对比（亿元）图21：主要上市公司毛利率情况对比（%）资料来源：公司公告，研究院资料来源：公司公告，研究院从建筑涂料业务的结构来看，主要两家上市公司的C端占比，即家装涂料占比均较低。77%和82%23%，高于亚士创能的家装涂料占比。图22：三棵树工程和家装涂料占比情况图23：亚士创能工程和家装涂料占比情况23资料来源：公司公告，研究院资料来源：公司公告，研究院从渠道看，主要两家上市公司中，三棵树以经销渠道为主，而亚士创能以直销为主。截至202037%和63%,而亚士创能直销和经销的占比分别为96%和4%。图24：三棵树直销和经销营收占比情况图25：亚士创能直销和经销营收占比情况资料来源：公司公告，研究院资料来源：公司公告，研究院主要三家上市公司中，东方雨虹销售毛利率和三棵树的销售费用率分别位于第一，2020年亚士创能的销售净利率自182020棵树的销售净利率分别达15.59%9%和6.53%8.23%11.45%和16.83%。图26：主要上市公司销售净利率情况对比（%）图27：主要上市公司销售费用率情况对比（%）资料来源：Wind，研究院资料来源：Wind，研究院24主要三家上市公司中，2018年至今亚士创能的研发费用占营业收入的比例位于第一，2020年达2.75%。2020年东方雨虹、亚士创能、三棵树的研发费用率分别达2.13%、2.75%和2.52%。图28：主要上市公司研发费用占营业收入的比例（%）资料来源：Wind，研究院4.2三棵树：B端C端业务共振，多品类一体化发展全球涂料上市公司市值排行榜10强，北京2022年冬奥会独家供应商2020年跻身全球涂料上市公司市值排行榜10强，成为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方涂服务，为地产商和工程项目建设方提供“涂料、保温、防水、地坪、基材、施工”一体2016年登陆上海证券交易所在A股主板上市，年跻身胡润中国民营企业500强榜单，2020年跻身全球涂料上市公司市值排行榜102022年冬奥会和冬残奥会官方涂料独家供应商。公司拥有强大的营销网络，网点数量趋近两万个，与多家大型房地产开发商建立了涂料2020入口，向一二线城市渗透。与此同时公司聚焦做大做强各平台、大型官方旗舰店，坚持O2OCRM会员营销等路径支撑电商发展和线上渠道，满足线上用户或客户对健康家装生活的需求。公司新增招商区域遍布全国及东南亚等地区，并与多家大型房地产开发商建立了涂料供应合作关系。图29：三棵树部分涂料产品及战略合作伙伴25资料来源：公司官网，研究院2020年，公司主营墙面涂料业务收入为46.8亿元，占总营业收入比例为57.09%，墙面涂料业务的毛利率为44.50%，高于公司综合毛利率34%。2020年公司全年营业收入达820,022.8437.31%53,506.3226.20%营收与净利润近五年来保持增长态势。墙面涂料业务主要包括家装墙面漆和工程墙面漆两大业务，其中工程墙面漆占墙面涂料业务收入的77%2016-2020年公司墙面涂料业务营业收入稳步增长，2020年墙面涂料总营业收入较上年增长23.36%，其中家装墙面漆营收较上年增加3.78%，工程墙面漆营收同比增长36.71%。墙面涂料销售收入的增长是公司2020年营业收入增长的主要原因。2020年公司综合毛利率和墙面涂料毛利率较2019年分别下降5%和2%，主要由于新收入准则将运费调整至营业成本。图302016-2020年三棵树总营业收入（亿元）图312016-2020年三棵树墙面涂料总营收（亿元）资料来源：公司公告，研究院资料来源：公司公告，研究院26图322016-2020年三棵树综合毛利率（%）图332016-2020年三棵树墙面涂料业务毛利率（%）资料来源：公司公告，研究院资料来源：公司公告，研究院公司墙面涂料产销量近年来保持较高速增长，2020年墙面涂料总销量同比增长36.85%，其中工程墙面漆增速较快，达42%，总体产销率维持在100%左右。增长主要原因为2020年下半年中国涂料行业市场需求逐渐恢复，带动公司墙面涂料产销量大幅提升。2020年公司家装墙面漆和工程墙面漆产量达17.12和万吨，同比增速分别为14.82%和43.97%；销量达16.87和78.45万吨，同比增长15.89%和42.38%。图342018-2020年三棵树家装墙面漆产销量情况图352018-2020年三棵树工程墙面漆产销量情况资料来源：公司公告，研究院资料来源：公司公告，研究院涂料产能扩张计划强劲，供应链建设稳步推进根据公司2020年环境公开信息及公司公告，2020年公司涂料产能规模为197.7万吨/年（建筑涂料183.2万吨/190万吨/58%，其中墙面涂料产能达18163%年对四川、安徽生产基地进行扩建，同年新建河北工厂，安徽生产基地扩建完成后，墙面涂料产能由31.5万吨年增加至万吨/51.5万吨年。表15：三棵树涂料产能情况20162017201820192020主要厂区或项目项目设计产能：万吨/年墙面涂料13木器涂料3223223223223三棵树股份(莆田工厂)27天津三棵树河南三棵树墙面涂料5墙面涂料7墙面涂料14木器涂料3防水涂料-墙面涂料-防水涂料-墙面涂料-防水涂料-55537143332033320333143四川三棵树--11-321321521安徽三棵树-河北三棵树---521大禹九鼎、湖北大禹--1墙面涂料产能合计木器涂料产能合计396486105611161816防水涂料产能合计--133资料来源：公司公告，研究院公司截至2020年底的主要在建项目包括安徽三棵树涂料有限公司涂料生产及配套建设项目、四川三棵树涂料有限公司涂料生产及配套建设四期项目，预计未来将释放较大规模的涂料产能。表16：三棵树主要在建项目情况序号项目名称拟投资总额（万元）计划建设周期项目公告日期预计产能12四川三棵树涂料29,358有限公司涂料生产及配套建设四期8个月2021真石质感漆：24/年；2.4万吨/年；年3月1日6个月2021年3安徽三棵树涂料35,518有限公司涂料生产及配套建设三期项目SBS防水卷材：2,000/年；无胎2,000/年；TPO防水卷材：500万平方米/年；乳化沥青涂料：1万吨/年；非固化涂料：1万吨/年。月1日资料来源：公司公告，研究院2021年3至4月，公司陆续公告投资建设新项目情况，不断完善生产线布局。2021年4月8日，公司通过非公开发行股票募资用于新项目建设，弥补华中地区市场不足。公司非公开发行完成后，将开启湖北三棵树年产万吨涂料及配套建设项目、福建省三棵料生产及配套建设四期项目的建设。除非公开发行的新项目之外，还包括湖北大禹九鼎新型防水材料生产及配套扩建项目、三棵树莆田总部水性涂料车间技术改造项目、三棵树河南濮阳新型建材（含涂料、保温、防水等）生产及配套项目，继续完善公司生产线布局。表17：三棵树主要拟建项目情况序号项目名称拟投资总计划建设周经济收益期预计产能1湖北三棵树136,72712个月内部收益率（税建筑涂料类合计：63/年，腻子粉：32/年；防水28年产100万吨涂料及配套建设项目后）为24.47%，辅料：5万吨/年；涂料罐：2,000/年；项目投资回收期（税后，含建设期）为5.80年2福建省三棵250,429树新材料有12个月内部收益率（税建筑涂料类合计：86/年；水性木器漆：1万吨/年；水后）为26.82%，性地坪漆：2万吨/年；腻子粉：30/年限公司高新项目投资回收期（税后，含建设期）为5.66年瓷砖胶：15万吨//材料综合产14.2/年；硅藻泥：1.5万吨/SBS防水卷材：2000/年无胎自贴防水卷材：2000/年；高分子（TPO）防水卷材：500万平米/年期一阶段）非固化沥青涂料：1万吨/年；乳化沥青：1万吨/年制罐及冲压：24000万个/年3安徽三棵树涂料有限公司涂料生产及配套建设四期项目157,46212个月内部收益率（税3.1/年；0.4万吨/年；UV+后）为20.59%，家具漆：2万吨/年；真石质感漆：30/年；石膏基腻项目投资回收期（税后，含建设期）为6.46年子粉：2万吨/年；一体板：600/年；EPS/年；600万平方米/年；新家居涂装基板：100/新家居实木地板：100万平方米/年；6/年；美缝剂：万支/年；防水液料：3.5万吨/年；防水粉料：6万吨/年。改性沥青防水卷材：4,000万平方米/年；米宽幅高分子非沥青基自粘胶膜：900万平方米/年；2米宽幅高分子非沥青基自粘胶膜：450万平方米年；2米宽幅高分子片材：450万平方米/年；2米宽幅外露型TPO卷材：300万平方米/年；2米宽幅外露型PVC万平方米/年；3万吨/年；干粉砂浆：万吨年。4湖北大禹九鼎新型防水材料生产及配套扩建项目43,17624个月--56三棵树莆田总部水性涂料车间技术改造项目300--------乳胶漆8万吨/10/漆）0.8万吨/年、罩面漆1/年、水性木器漆0.2/年。三棵树河南濮阳新型建材（含涂料、保温、防水套项目360,000固化涂料10/10/5万吨/年。合计948,094资料来源：公司公告，研究院产品服务体系不断完善，新型服务项目扩大消费需求2021年3富达新材70%70%一体”绿色建材产品供应系统，提升消费者产品一站式购物体验。图36：三棵树“马上住”服务覆盖区域29资料来源：公司官网，研究院新型服务项目扩大公司服务优势，公司加快向综合服务商转型步伐。公司提供“1小时接单的响应受理，8小时健康入住”的“马上住”服务，截至2020年末，公司共有“马48310310万个家庭，预计该数字未来还将继续增长。此外，公司积极推进“O2O361一涂料生产商向“涂料服务咨询+施工服务”的综合服务商的转变。4.3亚士创能1+6+N”产能布局发力，打开业绩增长空间建筑涂料及保温装饰一体化的领军型企业，产品结构多样化公司是功能型建筑涂料及建筑保温装饰一体化材料的领军型企业，多样化的产品结构在涂保一体化行业发展趋势上具有显著的优势。公司主营业务为功能型建筑涂料、保温装饰一体化产品、行业内少数同时拥有功能型建筑涂料、产品体系及其系统服务能力的企业之一。图37：亚士创能类产品体系30资料来源：公司官网，研究院2020年，公司功能型建筑涂料业务收入为23.166%料业务毛利率高达39%，高于公司综合毛利率32.5%。2020年公司实现营业收入35.0744.61%23.1233.65%利润总额3.46亿元，比上年增加2.18亿元，增长率169.68%。图382016-2020年亚士创能总营业收入（亿元）图392016-2020年亚士创能毛利率（%）资料来源：公司公告，研究院资料来源：公司公告，研究院图402016-2020年亚士创能建筑涂料总营收（亿元）图412016-2020年亚士创能建筑涂料业务毛利率（%）31资料来源：公司公告，研究院资料来源：公司公告，研究院产能快速扩张创造新的业绩增长点，2022年前实现“1+6+N”的全国产能布局截至2020化生产基地，产品供给稳定。2020年，新疆制造基地全面投产，新增涂料产能万吨、保温装饰板产能10020幅提升。表18：亚士创能现有工厂及综合智能制造基地情况序号项目名称建设时间投产时间说明1亚士漆上海工厂2003年2003年底2018年位于上海市青浦工业园区，2004年成为公司3亿元。2亚士创能滁州综合2015年滁州工厂已建设成为覆盖涂料、保温材料、保温装饰成品板、防水材料四大主营业务的最先进的涂料和保温生产基地之一。主要生产建筑装饰新材料和建筑节能环保装饰材料。工厂占地面积约102亩。智能制造基地34亚士创能滁州新材料工厂2016年2018年2018年2020年亚士创能乌鲁木齐综合智能制造基地乌鲁木齐工厂是按照亚士综合智能制造基地范本建设的，规模产能与先进产能均达智能制造标准，是面向中亚和欧洲的、具有国际影响力的新疆本地化生产基地。工厂占地面积约120亩，总投资额约35亚士创能西安工厂2013年2014年亚士创能保温材料专业工厂，工厂占地面积约30亩，总投资额约3500资料来源：公司官网，研究院2020年功能型建筑涂料销量达40.4万吨，同比增长33%，产销率维持在98%左右，近年来公司功能型建筑涂料自产产量保持较快增长。产销两旺态势，自产产品的产销量分别达到41.4和40.4万吨。一方面，滁州工厂产能进一步提升，新疆工厂完成试生产，产能得以释放，产品供应能力大幅提升；公司继续客户黏性增强。32图42：亚士创能功能型建筑涂料产销量资料来源：公司公告，研究院2020年公司具备功能性建筑涂料产能35.6万吨，2021年度可投产的在建产能145万吨，产能增速达300%左右。目前在建产能包括西南综合制造基地、华北综合制造基地、华南综合制造基地和滁州防水制造基地，且已在重庆长寿、河北石家庄、广州花都三个综合智能制造基地已取得建设用地，已开工建设或已开始建设前期工作，上述产能达产后，公司将新增涂料产能145万吨。表19：2020年亚士创能建筑涂料现有产能及在建产能情况主要厂区或项目设计产能产能利用率（%）在建产能在建产能已投资额在建产能（万元）预计完工时间功能型建筑涂料（万吨）保温材料（万立方米）35.635.9116.36107.81145.73145153,063.002021年月4402021年月21572021年月76122021年月23562021年月2021年月保温装饰一体化材料（万平方米）防水卷材（万平方米）320.712003100055防水涂料（万吨）石饰面柔性贴片CPST（万平方米）资料来源：公司公