久日化学新三板研究全球领先的光引发剂生产商

//2015423/公司是全球最大的光剂生产企业。久日化学成立于1998年，现已发 控制人和控股股东。2013年公司实现营业收入3.24亿元，同比增长37.67%，实现归属于母者的净利润3606.01万元，同比增长/成为光剂最大生产。下游辐射行业带动光剂行业球最大的光剂生产国和第三大光产品生产国。伴随技术进步，极具竞争力的生产工艺被不断开发，大分子光剂和新兴应用领域等新品种、新市场被不断开辟。而20世纪末，随着部分高效光剂专利保护公司具备产品结构优势、研发优势和优势。公司产品结构齐全，具备规模效应，由于光配方是多种光剂配合使用，客户倾向于选用同

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近12月最高/14.18元/5.06 估值分析。由于光是相对新兴行业，飞凯材料是目前唯一上市的51.2亿元，2014PE46倍。

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附 图7：辐射行业上下游............................................................................................ 剂生产企业。公司于1998年10月30日成立，于2012年9月7日成为国内首批、 司销售收入的90%以上。光剂（Photoinitiator）又称光敏剂或光剂，是一类能在紫 剂（吸引可见光区400-700nm。前者应用广泛；后者因对日光和普通照明光源剂产品主要为紫外光剂。12345、691 44

ABS树脂等，在透明制品及高温加工1234 历时17年打造全球最卓越的光剂制造商和供应商。1998年，久日化学工业有限公司由公司董事长兼总经理赵发起、大学的教授创业者们联合筹建，主要生产农药产品。2000年，公司开始生产光剂ITX，进入光剂行业。2007年，公司开始对产品结构进行战略调整，确定光剂为公司主要业务。2008年起，公司开始进入快速发展通道，销售收入和销售利润大幅增长。2010年，开始筹建新的生产，在山东无棣化工园内建立占地150亩的现代化生产工厂。2011年6月，久日化学工业更名为久日化学，开始新的战略部署，立志于成为全球最卓越的光剂制造近年来，公司主营业务收入、营业利润、净利润均大幅增长。其中，2013年公司实现实现归属于母者的净利润3606.01万元，同比增长22.82%；基本每股收益0.66 业享有政策支持，市场潜力巨大。与传统的热技术相比，光技术具有速度快、无需加热、较少甚至完全不使用溶剂、所得涂层产品性能优异、设备设计紧凑等优点，光剂产品是辐射行业的上业，是光配方的关键组成部分。随着光技术的发展，我国光产品一直保持着增长势头，应用领域不断拓展，已在印刷、包装、建材、前我国已成为全球最大的光剂生产国。光产品应用领域的不断拓展和光剂自身性能的持续改良，将有望带动光剂产销量的增长，增大市场容量，呈现供销两旺、总量地区2014-2019年年复合增长率将达10%左右。其国和是该地区消费量最大的国家，的平均增速保持在24%。涂料分析师罗称：在发达国家3%的经济增长国迎来UV的第一个黄金十年。 技术进步开辟新市场，国外专利失效机遇期助力产销增长。中国光剂行业起步晚，技术，新品种和特殊品种被外公司 。随着科研投入的增加，中国光 剂的研发了性，了子光 、子可光 剂自由基-子混杂光 剂等新型光剂。新品种开辟了新市场，有望带动产销增长。20分光 如TX、DETXTPO、07等。预计随着其他高效光剂专利保护期的到期，中国有望迎来专利失效机遇期，市场潜力巨大。光剂行业具有技术、 和人才三大壁垒，新进入者的小，利于维持产品较高的毛利率。（1）技术工艺壁垒：光

国产光剂已在全球市场上占据较高的市场份额，但国内大部分企业仍以传统、常规型产品的生产 和销

吨，其中前六名企业的产量合计达20,000吨，占比71%；2012年度，中国光剂行业达20,000吨，占比上升至88%。2014年行业内产量第一的久日化学已收购第二势明显，全球市场占有率高，但由于中国公司的品牌较小，目前大多实行贴牌生产的经营模式。近年来，国内公司开始不断尝试开发新型光剂，但进展缓慢，与国外公司相 洁工艺和精制技术、TPO-L先进工艺、大分子光剂PTX技术、无苯型光剂制造技术，907先进工艺，369先进工艺，EDB先进工艺等技术，以及多个具有国际先进水平的自主知识新品种，替代进口同类产品。现已拥有9项发明专利，15项正在申请的发 ITX独特合成工艺 技术为高压反应，催化关环。运用该技术合成的ITX产品工艺先进，品质高，成

PTX 联手高等院校，“产、学、研相结合。公司与大学等高等院校合作开展“产、学、研”相结合的合作研发活动，聘请多名高校教授、国际知名企业专家作为公司技术顾问，不定为发员展业座业培，升司业术务平公还大学元素有化学作建“市光剂术工中心”等6和4个、1分析、1质量测、1及2产等7配各试、测分仪、产成备积开光领的性键技体、全面的网络，产品销往中国、、巴西、韩国、德国等国家和地区，实现全球布图图 内光行业的名牌企业之一，是全球最大的光剂生产企业，具有较高的品牌知名度和内居于领先地位。经营范围覆盖专业性光剂、紫外吸收剂、 分种类多。下游客户在光剂的使用过程中存在“单独种类用量小、多种类产品以配方形公司收购华钛化学100%股权。2014年8月7日，公司定向增发845万股普通股，募金总额8,027.50万 常州久日化学科技）100% 中国光剂行业中产量在100吨以上的企业共有17家，产量共计28,172吨，其中前六924,68920,000吨，占比上升至88%。2013年度，光剂产量前五名依次为久日化学、常 表现在两个方面：（1）产品结构更加齐全，久日化学光 TPO-L、907、369、PBZ为主，华钛化学光 剂以1173和184为主，两者的产品种类 剂以ITX、TPO为主，华钛化学光 剂以1173和184为主，两者的产品种类 收 收 估值横向比较。由于光是相对新兴行业，飞凯材料是目前唯一上市的业下游企万、29363606万元，2011~2013EPS0.37/0.45/0.5614元对应收 收 12 13 12 3.23 公司实际控制人和控股股东为赵。公司第一大股东赵持有公司1,656.0546万 ，司总数的31.09%，其配偶王立新持有公司154.0437万股，司赵 任司事兼经，公的大项有绝否权足对事和东赵 于7年8月， 0，于 生技司理0至4就于物工 任总；4至6，东化工科 ，任董事、总经理；2007年至今就职于久日化学，任董事长、 比例变动 流通A 持

三板流通A 三板流通A 0三板流通A 0三板流通A 0 三板流通A 0 三板流通A 持 三板流通A 三板流通A 主要负责撰写本的分析师在此：（i）本所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的和报告中投资建议所涉及的分为和行业评级（另有说明的除外。标准为报告发布日后6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 条款而言，不含CLSAgroupofcompanies），统称为“中信”。 新加坡：本在新加坡由CLSASingaporePteLimited（下称“CLSASingapore”）分发，并仅向新加坡《及法》s.4A(1)定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”提供。上述任何投资者如希望交流或就所评论的任何进行应与CLSASingapore的新加坡金融管理局持牌代表进行交流或通过后者进行。如您属于“认可投资者或专业投资者”，请注意,CLSASingapore与您的将豁免于新加坡《财务顾即豁免遵守《财务顾问法》第36条关于披露特定利益的规定。新加坡：或规则要求对涉及的实际、潜在或预期的利益进行必要的披露。须予披露的利益可依照相关要求在特报中获，详内请查看t /ls/披容盖SA,SAAmics及A 的情中信、ritAicleCpte&IvstmtBk及/或其各自附属机构的情况。如投资者浏览上述时遇到任何或需要过往日期的披露信息，请联系cmp .ofcompanies（CLSAAmericas,LLC（下称“CLSAAmericas”）除外）仅向符合 《1934年法》下15a-6规则定义且分别与CSI-USA和CLSAAmericas进行的“主要 与CLSAgroupofcompanies获得本 CSI-USACLSAAmericas英国：本段“英国”受英国法律并依据英国法律解释。本在英国须被归为文件，它不按《英国金融行为管理手册》所界定、旨在提升投资独立性的法律要件而撰写，亦不受任何在投资发布前进行的限制。本在欧盟由CLSA(UK)发布，该公司由金融行为管理局并接受其管理。本针对《20002005年（金融推介）19条所界定的在投资方面具有专业经验的，且涉及到的任何投资活动仅针对此类。若您不具备投资的专业经验，依赖本的內容。本对于收件人而言属高度，只有收件人才能使用。本并非意图发送、发布给在当地法律或规则下不允许该发送、发布的人员。本仅为参考之用，在任何地区均不应被视为任何或金融工具的要约，或者或金融工具的要约邀请。中信并不因收件人收到而视其为中信的客户。所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于中提及的任何或金融工具的分析，的收件人须保持自身的独立判断。所载的资料、观点及预测均反映了中信在最初发布该报告日期当日分析师的判断