电新行业2022年年报与2023年一季报综述：行业景气向上新增长点持续涌现

023年一季报综述证券分析师：李可伦21)20328524证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001联系人：武佳雄jiaxiong.wu@业务证书编号：S1300121070028联系人：李扬yang.li@业务证书编号：S1300121080041联系人：李天帅tianshuailibocichinacom业务证书编号：S1300122080057联系人：许怡然yiran.xu@业务证书编号：S1300122030006证券研究报告证券研究报告—行业点评|。利296.24亿元，同比增加5.61%。。相关研究报告《氢能行业动态点评》20230504《电力设备与新能源行业4月第5周周报》20230504《风电行业动态点评》20230428具备证券相关研究报告《氢能行业动态点评》20230504《电力设备与新能源行业4月第5周周报》20230504《风电行业动态点评》20230428具备证券投资咨询业务资格利1,104.37亿元，同比增长23.81%。其中新能源发电板块实现营业收入车：新能源汽车全球景气度持续向上，全年销量有望再创历史新高。随着以碳酸锂为代表的原材料价格企稳，产业链利润子电池有望规模化量产，凝聚态电池、磷酸锰铁锂、复合箔材等新技术有望推动产业技术升级；建议优先布局格局较优的电芯环节，海外客户能经济性快速显现，国内储能配置需求迅速增长，陡峭成长曲线初露端倪，中长期需求趋势基本确立；国内工商业储能需求有望因电力供需偏紧等因素超预期释放。当前产业各环节格局尚未明确，建议优先关注有能力快速兑现订单的国内大储与工商业储能标的，以及具备海外渠道积绿氢成本预计逐步具备竞争力，应用场景有望进一步扩大，具备成本优势的电解槽生产与氢储运、加注装置企业有望受益。电力设备：新能源有望进一步提升，结构预计将进一步向特高压、智能化等领域倾斜，相关设备需求景气有望提升，核心供货企业有望显著受益；数字中国建设预计将加快电网数字化转型进度，用电信息采集与服务领域有望受益；国内需求高增长在望，风电招标需求持续向好，为后续装机需求增长提产业链盈利能力或有望迎来拐点。建议关注出货量与盈利能力有望受益于需求超预期的头部零部件标的，业绩增速有望匹配或超越行业需求增伏需求潜力无忧，景气度逐季提升，明后年高增长预期有望建立，产业链价格下降有望刺激需求超预期释放，同时中下游环节或存在超额利润空间；建议优先布局业绩增速较高的组件、辅材等环节以及格局较好的-1”阶段的前沿技术与电站环节波动；价格竞争超预期；投资增速下滑；政策不7.34%，新能源汽车行业盈利显著增长：2022年电力设备与新能源行业上市公司(我们选取的股票池共365家)营业总收入46,691.11亿元，同比增长48.62%，实现归33年一季度全行业实现营业收入11,461.20亿元，同比能源行业盈利能力小幅下滑。板块2022 归母净利润(亿元)2022同比(%)率2022(%)同比(pct)2022(%)同比(pct)净经营现金流(亿元)2022同比(%)0.12,036.64136.2722.8812.102.58,807.9524,786.03.572,078.0790.1821.001.20.61054,097.772.183,418.85296.245.6126.56(0.96)9.51(0.50)5948.624,410.9497.3422.1510.592.782.30资料来源：万得，中银证券板块营业收入(亿元)Q同比(%)归母净利润(亿元)Q同比(%)率2023Q1同比(pct)2023Q1同比(pct)4,594.9438.6920.841.83)93)6,084.3019.30676.6840.2023.142.07781.9720.05.2948.9625.82.02.4726.4423.81资料来源：万得，中银证券新能源汽车板块业绩持续高增，锂电池资源贡献业绩增量疫情、地缘冲突等不确定性因素影响，产销量出现较大波动，但推动行业增长的动能依然强劲，新提2，锂电池资源贡献主要业绩增量：从细分板块看，2022年各板块营收、盈利宁德时代盈利接近翻倍增长、国轩高科、鹏辉能源盈利同比增长超过200%，比亚迪盈利同比增长；看，各子板块盈利能力表现出较大分化，其中上游锂电池资源板块盈利能力较强，体现出供需错配下的资源稀缺属性，全年平均毛利率49.42%，同比增长14.11个百分点；净利率半年盈利能力提升较为明显，一方面受益于原材料价格下跌，也反映出电池环节较强的议价能力。主要原因为上游资源具有稀缺属性，而下游电池厂市场集中度较高，在产业链中相对中游材料企业较为强势，中游材料盈利两端受挤较为明显。金流较高比例，上游资源环节同比提升较为明显，反映出较强的产业链谈判能力，中游材料环节受库存备货、账期等因素影响，经营现金流表现较弱。2022年新能源汽车行业整体经营现金净流入%。。创旺达分别位列第七至十名。2023年第一季度业绩高增延续，电池环节盈利显著改善：一季度为新能源汽车销售传统淡季，2023年第一季度新能源汽车板块盈利仍然表现出较强韧性，行业整体实现营业收入4,594.94元，同比增长38.69%，实现归属上市公司股东净利润359.40亿元，同比下降1.13%。板块整体毛利来在国内新能源汽车销量增速放缓，下游电池环节去库存和部分中游材料产能释放、供需反转等多重因素作用下，上游和中游材料价格显著下跌，第一季度锂电池资源板块实现营收589.08亿同比百分点至14.95%，净利率同比下降8.73个百分点至10.33%。原材料价格下跌过程中锂电池板块盈利有较显著改善，锂电池子板块2023年第一季度实现营收2,473.77亿元，同比增长72.22%；归母净利同比提升3.69个百分点，盈利能力同比显著提升。3板块2022 归母净利润(亿元)2022同比(%)率2022(%)同比(pct)2022(%)同比(pct)净经营现金流(亿元)2022同比(%)锂电池7.05527.64127.22.1928.26,061.93锂电池材料70537.5659.61(3.73)(1.41).46)20.55)9147.5528.4526.4528.26(0.44)7.31(1.09)22.862.75锂电池资源,418.41875.18301.4349.4214.1142.0719.045888.8220.2247.9139.7920.672.0444.7747.05419.909.3119.060.5645.98.680.12,036.64136.2722.8812.102.58,807.95资料来源：万得，中银证券板块营业收入(亿元)Q同比(%)2023Q1 率Q同比(pct)Q同比(pct)锂电池2,473.7772.226392869锂电池材料7.1816.45)44)73)2.2320.46.00.518.31锂电池资源589.0833.96.86)41.148.85)42.07.82)(5.73)98.08)74)44482.09762.434,594.9438.694020.841.83)93)资料来源：万得，中银证券增装机预计或将达到230GW，创历史新高。2022年国内组件出口数据表现亮眼，根据，传统能源价格快速升高促使欧洲各国积极推动能源转型，欧洲光伏安装设将继续支撑分布式光伏发电市场，虽然占比下降，但装机总量仍将呈现上升态势。“十四五”时期将形成集中式与分布式并举的发展格局。随着光伏发电全面进入平价时代，叠加“碳中和”目标4GWGW、21.2GW的光伏组件，环比分别增长GW求或将出现超预期增长。W率素的影响，全年装机量出现下行，根据国家能源局数据，2022年国内新，主要原因。但由于2022年装机节奏放缓，2023年已招标未并网的存量项目规模较大，同时供给侧2来自献利润总额4.44亿元，同比提升25.18%；华能国际风力发电贡献利润总额62.35亿元，同比增加5高增主要动力来自于大唐发电、华能国际盈利同比扭亏2022年板块收入、经营性现金流保持增长：2022年，氢能行业实现营业收入656.27亿元，同比增2023年第一季度板块业绩持稳，氢能产业周期开启：2023年一季度氢能行业实现营业收入157.006.95%；归属于上市公司股东净利润7.68亿元，同比增长0.76%。行业平均毛利率18.89%，同比下降1.04个百分点；平均净利率4.41%，同比下降0.78个百分点。暨2022年3月国家发展改革委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划(2021—2035年)》南、新疆等省份积极响应国家号召，相继发布相关政策规划推动氢能产业积极发展。据北极星氢能网不完全统计，2023年以来国内共有14个氢能项目签约或开工，包括“风光制氢一体化”、“风电制氢制氨一体化”、“绿氨及燃料电池”等项目，涉及国家电投、中国能建、中国船舶等多家企业。板块2022 归母净利润(亿元)2022同比(%)率2022(%)同比(pct)2022(%)同比(pct)净经营现金流(亿元)2022同比(%).969.8722.960.1412.842.49风电2,627.541.86)(2.98)7.01(1.67)8.09.28)642.5077/28.267.6710.8012.5483核电.47200.9291.1826.541.29.923159.082720.18(1.56)4.41(1.29)6644.294,961.54/13.384.1517892424,786.03.572,078.0790.1821.001.20.61054,097.772.18资料来源：万得，中银证券板块营业收入(亿元)Q同比(%)2023Q1 率Q同比(pct)Q同比(pct)3,199.4337.29438.366324.712.25风电450.04(13.29).71.96)70).54)140.8752.996826.554.43.62核电760.36(2.27).02.9604)4.4178)10.478.173.69172.896,084.3019.306840.2023.142.07资料来源：万得，中银证券6司股东板块2022 归母净利润(亿元)同比(%)率22(%)同比(pct))同比(pct)净经营现金流(亿元)同比(%).67(28.67)21.12(0.98)4.25(2.22)46.17/备.3128.1528.18(1.08)771.57/电力电子293(8.96)49)49.38压电器92.1313.9527.52(0.79)310.38.64)3,418.85296.245.6126.56(0.96)9.51(0.50)59资料来源：万得，中银证券板块营业收入(亿元)Q%)2023Q1 率2023Q1(%)同比(pct)ct188.5016.9426.362(0.00)64.59备200.1915.08497电力电子140.149.5182压电器253.1431.4324.6449.244(0.98)781.9720.05.2948.9625.82.02.47资料来源：万得，中银证券7迎来重新分配。电芯环节竞争格局较优，盈利有望回升，4680和钠离子电池有望规模化量产，带动相关产业链高速增长；凝聚态电池、磷酸锰铁锂、复合箔材等新技术有望推动产业技术升级；建议优先布局格局较优的电芯环节，海外客户放量以及一体化布局较技、容百科技、璞泰来、尚太科技、恩捷股份、星源材质、天赐材料、新宙邦等，建议关注孚能科技、长远锂科、中伟股份等。中长期需求趋势基本确立；国内工商业储能需求有望因电力供需偏紧等因素超预期释放。当前产业各环节格局尚未明确，建议优先关注有能力快速兑现订单的国内大储与工商业储能标的，以及具备海外渠道积累与盈利空间的储能逆变器与户储集成环节。推荐阳光电源、德业股份、固德威、科士、盛弘股份、科林电气等。成本优运、加注装置企业有望受益。步提升，结构预计将进一步向特高压、智能化等领域倾斜，相关设备需求景气有望提升，核心供货企业有望显著受益；数字中国建设预计将加快电网数字化转型进度，用电信息采集与服务领域有望、通合科技、炬华科技、双杰电气、绿能慧充等。同时风机中标价格止跌企稳、大宗商品价格呈现下行趋势，产业链盈利能力或有望迎来拐点。建议关注出货量与盈利能力有望受益于需求超预期的头部零部件标的，业绩增速有望匹配或超越行业需*，建议关注天能重工、起帆电缆等。激需求超预期释放，同时中下游环节或存在超额利润空间；建议优先布局业绩增速较高的组件、辅份、林洋能源等；建议关注凯盛科技、TCL中环、天宜上佳、通灵股份、快可电子、德业股份、苏文电能、芯能科技、美畅股份、厦门钨业、芯碁微装等。(*表示机械组覆盖)险提示对各细分板块的盈利情况产生负面影响。价格，均存在竞争超预期的风险。投资增速下滑：电力投资(包括电源投资与电网投资)决定了新能源发电板块、电力设备板块的行进而降低各板块的投资价值。链企业销售的重要组成部分，如后续国际贸易摩擦超预期升级，可能会相关企业的销售规模和业绩资料来源：万得，中银证券资料来源：万得，中银证券注：股价截止日5月5日，未有评级公司盈利预测来自万得一致预期9公司代码公司简称股价)每股收益(元/股)2022A2023E率(x)2022A2023E/股)300750.SZ宁德时代买入227.009,979.5912.9219.4417.5711.6876.93300014.SZ亿纬锂能买入64.101,311.311.842.8434.8422.5715.58300129.SZ泰胜风能买入9.2986.850.330.5128.5618.224.42603985.SH恒润股份买入19.7587.070.220.6991.8628.627.77301155.SZ海力风电买入73.00158.700.943.2177.6622.7425.84002459.SZ晶澳科技买入38.031,254.802.403.8315.859.9312.78688599.SH天合光能买入47.501,032.291.723.4127.6213.9312.89601012.SH隆基绿能买入33.162,514.031.952.6417.0112.558.61600438.SH通威股份买入38.311,724.705.714.146.709.2614.98600406.SH国电南瑞买入26.071,745.260.971.1626.8822.556.44002531.SZ天顺风能买入13.99252.170.350.3539.9739.974.58002074.SZ国轩高科增持27.30485.630.180.94151.6729.0713.31001301.SZ尚太科技增持70.55183.274.965.0414.2214.0020.89603876.SH鼎胜新材增持35.21172.692.823.6112.499.7513.04300438.SZ鹏辉能源增持50.98235.171.422.6135.9019.539.01300207.SZ欣旺达增持16.21301.880.621.4526.1511.2110.74300073.SZ当升科技增持51.78262.274.464.7111.6110.9923.54688005.SH容百科技增持66.51299.973.004.0322.1716.5016.04603659.SH璞泰来增持50.61703.902.242.8922.5917.5110.19002812.SZ恩捷股份增持101.53906.074.486.2422.6616.2720.58300568.SZ星源材质增持17.11219.300.601.0728.5215.996.73002709.SZ天赐材料增持42.53819.412.992.5514.2216.686.79300037.SZ新宙邦增持46.77348.762.372.0819.7322.4911.27300443.SZ金雷股份增持37.8699.101.352.5228.1215.0214.16603218.SH日月股份增持21.80224.760.350.9062.2924.229.43688349.SH三一重能增持32.23383.371.521.9821.2316.299.85300772.SZ运达股份增持12.9390.781.001.0512.9312.317.04002498.SZ汉缆股份增持4.07135.400.240.3217.2312.602.17603606.SH东方电缆增持43.75300.881.222.3535.8618.628.16002487.SZ大金重工增持29.02185.070.801.4436.2820.1910.32688223.SH晶科能源增持12.171,217.000.300.7040.5717.392.84603688.SH石英股份增持111.84404.052.949.6038.0411.6511.31301266.SZ宇邦新材增持56.9559.231.102.1951.7726.0013.63002865.SZ钧达股份增持94.33187.545.0813.8518.576.8110.09300274.SZ阳光电源增持107.511,596.732.424.7544.4322.6313.59688390.SH固德威增持275.42339.325.2714.6152.2618.8521.22300861.SZ美畅股份增持43.50208.813.074.1714.1810.4311.39605117.SH德业股份增持250.50598.536.3511.7639.4521.3019.25688567.SH孚能科技未有评级21.95267.28(0.86)0.70/31.319.62688779.SH长远锂科未有评级10.98211.830.770.8114.2613.504.04300919.SZ中伟股份未有评级60.74407.342.523.4824.1017.4325.22688676.SH金盘科技未有评级31.63135.070.671.1947.2126.546.57300693.SZ盛弘股份未有评级58.95121.801.091.5454.1338.225.66002518.SZ科士达未有评级43.30252.201.131.8638.3223.246.49688630.SH芯碁微装未有评级72.3687.411.131.7864.0440.748.97600481.SH双良节能未有评级14.22266.010.581.3224.6610.773.93301278.SZ快可电子未有评级76.4348.922.223.0734.4324.9116.29600549.SH厦门钨业未有评级19.22272.631.031.5218.6912.687.37300510.SZ金冠股份未有评级5.1342.510.060.2188.1423.873.21300982.SZ苏文电能未有评级54.3393.161.832.6829.6920.3018.29603105.SH芯能科技未有评级14.2671.300.380.5237.5327.533.59603050.SH科林电气未有评级20.3933.070.711.2228.7216.698.64002028.SZ思源电气未有评级44.04339.181.592.0827.7021.1612.21601126.SH四方股份未有评级14.13114.900.670.8521.0916.615.15表公司代码公司简称股价)每股收益(元/股)2022A2023E率(x)2022A2023E/股)00312.SH.16.3774.3431.1499000400.SZ气22.80730.2823.50300491.SZ26.90450.173300360.SZ科技.9432300444.SZ双杰电气0744.02(0.24)0.20/.1500212.SH.6849.53/.23.27300569.SZ.99.28.6228.2712.864.8505222.SH起帆电缆20.27.8823.0311.12.88资料来源：万得，中银证券注：股价截止日5月5日，未有评级公司盈利预测来自万得一致预期本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报评级体系说明指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数风险提示及免责声明本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。本报告发布的特定客户包括：1)基金、保险、QFII、QDII等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2)中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限