锰硅月报：供需宽松不改提示价格进一步走弱风险；硅铁月报需求存在走弱预期减产或难改偏弱走势-20230407-五矿期货-58正式版

供需宽松不改，提示价格进一步走弱风险锰硅月报2023/04/07黑色建材组 赵钰从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349联系人 陈张滢chenzy业资格号：F03098415每日免费获取报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华尔街日报、金融时报；3、每周分享经济学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。。CONTENTS月度评估及策略推荐产业链示意图月度要点小结◆基差：天津6517锰硅现货市场报价7100元/吨，环比-260元/吨，期货主力（SM305）收盘报7120元/吨，环比-382元/吨，基差130元/吨，环比+122元/吨，基差率1.79%。◆利润：锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙513元/吨，月环比+280元/吨；宁夏230元/吨，环比+260元/吨；广西-50元/吨，环比-3元/吨。当前，广西锰硅测算生产利润处于低位水平，但亏损幅度有限，内蒙、宁夏地区利润处于历史统计中性以上偏高水平，近期出现显著回升；◆成本：测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6590元/吨，月环比-480元/吨；宁夏在6860元/吨，月环比-400元/吨；广西在7350元/吨，环比-150元/吨。◆供给：3月份锰硅累计产量96.88万吨，环比上月+9.86万吨，接近过去五年历史极高值（98.57万吨）；◆需求：螺纹钢周产量301.23万吨，环比-0.96万吨。日均铁水产量为245.07万吨，环比+1.72万吨，铁水产量持续攀升，处于同期高位水平。◆供求结构：从月度测算的平衡表来看，在产量持续攀升，以及需求回升进度不及供给的情况下，3月份锰硅单月供需结构仍旧处于宽松状态；◆库存：测算锰硅显性库存为36.89万吨，环比+3.47万吨，显性库存环比继续显著回升，接近过去三年历史极高值附近；基本面评估估值驱动锰硅基本面评估基差生产利润测算产量需求锰硅库存（双周）钢厂招标内蒙513元/吨，月环螺纹钢周产量301.23河钢集团2023年3月锰硅招标量为18800吨，基差130元/吨，比+280元/吨；宁夏3月份锰硅累计产量万吨，环比-0.96万吨；显性库存为36.89万吨，环比+3840吨，同比-数据环比+122元/吨，230元/吨，环比+26096.88万吨，环比上月日均铁水产量为环比+3.47万吨4200吨；招标价为基差率1.79%元/吨；广西-50元/吨，+9.86万吨245.07万吨，环比7550元/吨，环比上月环比-3元/吨+1.72万吨-100元/吨；多空评分0-1-2-1-1-0.5简评低位内蒙及宁夏利润，尤历史极高值附近长材端需求仍旧疲弱，库存显著回升招标量回升，但招标其内蒙，有明显回升铁水产量进入顶部价继续回落基本面方面，锰硅产量升至近几年极高值附近水平，且随着原材料端锰矿以及冶金焦价格的下调，锰硅成本回落，带动内蒙及宁夏利润出现较显著回升，广西地区测算利润虽然仍处于亏损，但亏损幅度有限。与高企的供应相对应的，是依旧表现疲弱的长材端需求，虽然生铁的持续攀升对冲掉部分长材需求的缺失，但产量已然进入到顶部区间，后期其余钢材需求贡献回落的预期在加强。2022年新开工与螺纹表需之间回落的不匹配性（-40%对-12%）仍旧是我们对后期需求产生担忧的落脚点之一，鉴于当前螺纹表需的持续弱势，当保交楼的赶工对于表需的支撑减弱之后，需求的回落是否会带动螺纹供给进一步回落，从而拖动锰硅需求继续走弱，我们认为依旧是需要慎重考虑的一点。小结随着锰硅成本区间进一步回落至6650-7350元/吨的区间，且低成本的内蒙及宁夏地区，尤其内蒙地区依旧有相对较好的利润，供需劈叉程度可能的加深，可能使得成本区间上沿的支撑不断弱化，供需宽松或带动价格寻找成本区间下沿，从而通过压缩估值的方式挤出过剩的供给。若随着需求的持续弱势，后期供给选择主动回落去靠近需求，则面对当前高位的锰矿港口库存，锰硅的减产或对锰矿价格造成进一步压力，从而带来成本端的进一步回落。即当前的真正矛盾点在于需求，高位的供给加深了这一矛盾。同时，从近期图形走势情况上看，价格持续处于弱势震荡之中，待价格盘整后不排除出现进一步回落，向下探寻找新的低点的可能。若该种情况发生（由成材端旺季需求超预期回落引发的螺纹供给回落以及锰硅需求走弱），那么价格或有再次去探底低点6700元/吨附近的可能。对此，我们提示价格的走弱风险，长材端的需求或成为近期需要重点关注的数据。期现市场锰硅基差图1：锰硅现货及期货主力价格（元/吨） 图2：锰硅期货主力基差（元/吨）市场价：天津6517锰硅现货 期货价：锰硅主力95009000850080007500700065002023-03-312023-03-172023-03-032023-02-172023-02-032023-01-202023-01-062022-12-232022-12-092022-11-252022-11-112022-10-282022-10-142022-09-302022-09-162022-09-022022-08-192022-08-052022-07-222022-07-082022-06-242022-06-102022-05-272022-05-132022-04-292022-04-152022-04-012022-03-182022-03-042022-02-18资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

2018 2019 2020 2021 2022 202323%18%13%8%3%-2%-7%-12%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心截至2023/04/06，天津6517锰硅现货市场报价7100元/吨，环比-260元/吨，期货主力（SM305）收盘报7120元/吨，环比-382元/吨，基差130元/吨，环比+122元/吨，基差率1.79%。利润及成本生产利润图3：锰硅测算利润_即期（元/吨） 图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨）950750550350150(50)(250)(450)(650)

内蒙 宁夏 广西02-0402-1803-0403-1804-0104-1504-2905-1305-2706-1006-2407-0807-2208-0508-1909-0209-1609-3010-1410-2811-1111-2512-0912-2301-0601-2002-0302-1703-0303-1703-312022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2022-2023-2023-2023-2023-2023-2023-2023-

内蒙：不含折旧 宁夏：不含折旧 广西：不含折旧1250750250(250)(750)2023-03-312023-03-172023-03-032023-02-172023-02-032023-01-202023-01-062022-12-232022-12-092022-11-252022-11-112022-10-282022-10-142022-09-302022-09-162022-09-022022-08-192022-08-052022-07-222022-07-082022-06-242022-06-102022-05-272022-05-132022-04-292022-04-152022-04-012022-03-18资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异；

资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心注：以上利润为测算值，各厂商实际利润因技术及原料配比不同存在差异；截至2023/04/06，锰硅测算即期利润（不含折旧等费用），内蒙513元/吨，月环比+280元/吨；宁夏230元/吨，环比+260元/吨；广西-50元/吨，环比-3元/吨。当前，广西锰硅测算生产利润处于低位水平，但亏损幅度有限，内蒙、宁夏地区利润处于历史统计中性以上偏高水平，近期出现显著回升；生产成本图5：天津港锰矿价格（元/吨度）图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨）100南非Mn36.5澳洲Mn45加蓬Mn44.537003200902700807022006050170040120030207001002002016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/042019/082019/122020/042020/082020/122021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/042019/082019/122020/042020/082020/122021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/04资料来源：MYSTEEL、矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心截至2023/04/06，南非碳酸矿报价33.3元/吨度，月环比-2.1元/吨度；澳洲Mn45块矿报价44.5元/吨度，月环比-2.5元/吨度；加蓬Mn44.5块矿报价39.8元/吨度，月环比-4元/吨度。市场等外级冶金焦报价1980元/吨，月环比-250元/吨。生产成本图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨）0.80内蒙宁夏广西10000内蒙宁夏广西0.7590000.700.6580000.6070000.550.5060000.450.4050000.3540000.302015/042015/082015/122016/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/042019/082019/122020/042020/082020/122021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/042016/082016/122017/042017/082017/122018/042018/082018/122019/042019/082019/122020/042020/082020/122021/042021/082021/122022/042022/082022/122023/04资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心截至2023/04/06，宁夏环比上月初-0.01元/度；广西环比上月初+0.05元/度；内蒙环比上月初-0.03元/度；贵州水电有所缓解，电价环比上月初-0.01元/吨；云南电力继续趋紧，月环比+0.04元/吨。测算内蒙锰硅即期成本（不含折旧等费用)在6590元/吨，月环比-480元/吨；宁夏在6860元/吨，月环比-400元/吨；广西在7350元/吨，环比-150元/吨。锰矿进口图9：锰矿进口量季节图（万吨）2018 2019 2020 2021 2022 20233503303102902702502302101901701501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：WIND、五矿期货研究中心

图10：锰矿进口量（万吨）总进口量（右轴）南非澳大利亚加蓬200350180300160140250120200100801506010040205002017/082022/0502017/052017/112018/022018/052018/082018/112019/022019/052019/082019/112020/022020/052020/082020/112021/022021/052021/082021/112022/022022/082022/112023/02资料来源：WIND、五矿期货研究中心2月份，锰矿进口量270.71万吨，环比+24.28万吨，同比+76.68万吨。2023年1-2月，累计进口锰矿517.14万吨，同比+12.06%。（3月份进口数据未公布）其中，南非2月份进口136.47万吨，环比+44.03万吨；澳洲进口32.12万吨，环比-18.06万吨；加蓬进口30.43万吨，环比-37.37万吨。锰矿库存图11：锰矿港口库存（万吨） 图12：锰矿港口库存季节图（万吨）港口合计天津港钦州港70060050040030020010002016/062016/092016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/03

2018 2019 2020 2021 2022 20237506505504503502501501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心截至2023/03/31，锰矿港口库存为601.3万吨，月环比-16.8万吨。锰矿港口库存处于过去五年历史统计值3/4分位（570万吨）以上高位区间。供给及需求总产量图13：锰硅周度产量（万吨） 图14：锰硅月度产量（万吨）2019 2020 2021 2022 202312.210.21月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

2018 2019 2020 2021 2022 2023100959085807570656055501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心截至2023/04/06，钢联口径锰硅周产量22.04万吨，环比-0.99万吨。本周锰硅产量环比有所回落，但依旧处于过去五年历史高值附近水平。3月份锰硅累计产量96.88万吨，环比上月+9.86万吨，接近过去五年历史极高值（98.57万吨）；主产区产量图15：锰硅主产区产量（万吨）内蒙古宁夏广西贵州云南其他10090807060504030201002019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/032021/052021/072021/092021/112022/012022/032022/052022/072022/092022/112023/012023/03资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

图16：主产区开工率（万吨）内蒙古 宁夏 广西 贵州 云南 其他90807060504030201002017/62017/92017/122018/32018/62018/92018/122019/32019/62019/92019/122020/32020/62020/92020/122021/32021/62021/92021/122022/32022/62022/92022/122023/3资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心主产区产量图17：内蒙锰硅产量（万吨，%）产量：内蒙开工率(右轴）45904080357030602550204015301020510002017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/03资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

图18：宁夏锰硅产量（万吨，%）产量：宁夏开工率（右轴）3090258070206015504010305201002019/0602017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/02资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心主产区产量图19：广西锰硅产量（万吨，%）产量：广西 开工率（右轴）25201510502017/062017/102018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/02

80706050403020100资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心钢招图20：河钢钢招情况（吨，元/吨）招标量：河钢价格35000140003000012000250001000020000800015000600010000400050002000002017/072017/112018/032018/072018/112019/032019/072019/112020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/112023/03资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

河钢集团2023年3月锰硅招标量为18800吨，环比+3840吨，同比-4200吨；（4月份钢招情况未出）河钢集团2023年3月锰硅招标价为7550元/吨，环比上月-100元/吨；消费图21：锰硅周度表观消费（万吨）2019 2020 2021 2022 2023181716151413121月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心截至2023/04/06，锰硅周表观消费量14.64万吨，环比+0.08万吨。螺纹钢周产量301.23万吨，环比-0.96万吨。

图22：螺纹钢周度产量（万吨）2018 2019 2020 2021 2022 20234204003803603403203002802602402201月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心消费图23：日均铁水产量（万吨）2018 2019 2020 2021 2022 20232652552452352252152051951月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：中钢协、MYSTEEL、五矿期货研究中心

图24：月度粗钢产量（万吨）2018 2019 2020 2021 2022 2023105,000100,00095,00090,00085,00080,00075,00070,00065,00060,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：国统局、MYSTEEL、五矿期货研究中心（注：虚线部分为预估值）截至2023/04/06，日均铁水产量为245.07万吨，环比+1.72万吨，铁水产量持续攀升，处于同期高位水平。据国统局数据，2月份粗钢产量为8010万吨，环比+60万吨；根据日均粗钢产量数据，我们预估3月份粗钢产量将达到8790万吨，环比+780万吨；消费图25：螺纹钢毛利（万吨）毛利：螺纹钢：电炉 毛利：螺纹钢：高炉2000150010005000-500-10002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

截至2023/04/06，钢联数据显示，螺纹钢高炉平均毛利-120元/吨，环比上月均值-70元/吨；螺纹钢电炉平均毛利-220元/吨，环比上月均值-120元/吨；月度平衡表图26：锰硅测算月度平衡表（万吨）供需差锰硅供给量：当月值锰硅需求量：当月值140401203010020801060040(10)20(20)0(30)2017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032020-122021-032023-03资料来源：WIND、MYSTEEL、铁合金在线、五矿期货研究中心

从月度测算的平衡表来看，在产量持续攀升，以及需求回升进度不及供给的情况下，3月份锰硅单月供需结构仍旧处于宽松状态；库存显性库存（双周）图27：锰硅显性库存（万吨）4540353025201510502023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052021-042021-032021-022021-012020-122020-112020-102020-092020-082020-072020-062020-052020-04资料来源：郑商所、MYSTEEL、五矿期货研究中心

图28：锰硅显性库存_季节图（万吨）2020 2021 2022 202340353025201510501-1501-2902-1202-2603-1203-2604-0904-2305-0705-2106-0406-1807-0207-1607-3008-1308-2709-1009-2410-0810-2211-0511-1912-0312-17资料来源：郑商所、MYSTEEL、五矿期货研究中心截至2023/03/31，测算锰硅显性库存为36.89万吨，环比+3.47万吨，显性库存环比继续显著回升，接近过去三年历史极高值附近；企业库存（双周）图29：锰硅样本企业库存（万吨）3025201510502023-032023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052021-042021-032021-022021-012020-122020-112020-102020-092020-082020-072020-062020-052020-04资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

图30：锰硅样本企业库存_季节图（万吨）2020 2021 2022 202328231813831月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心其中，钢联口径63家样本企业库存为26.99万吨，环比+3.7万吨,样本企业库存创下近三年历史极高值。钢厂库存图31：钢厂库存平均可用天数（天）262524232221201918172019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

图32：钢厂库存平均可用天数_季节图（天）2019 2020 2021 2022 2023262524232221201918171月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心3月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为19.43天，环比-0.69天。钢厂库存继续回落，处于同期低位。（本周无库存数据更新）图形走势锰硅期货走势图32：锰硅主力合约SM305（元/吨）资料来源：文华财经、五矿期货研究中心3月份锰硅盘面呈现震荡下行走势，价格于今日下破前期7200元/吨附近支撑，并未有触底迹象。当前锰硅走势依旧处于春节以来的下行趋势之中，并未实现摆脱，图形上仍旧呈现“头朝下”的向下趋势。盘面整体感觉偏空，向下观察6950元/吨以及6600元/吨附近区间的支撑情况。需求存在走弱预期，减产或难改偏弱走势硅铁月报2023/04/07黑色建材组 赵钰从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349联系人 陈张滢chenzy业资格号：F03098415CONTENTS月度评估及策略推荐产业链示意图5%硅石1.75t25%兰炭1.2t钢铁70-80%硅铁5%氧化铁皮原材料需求结构55%电力8000度金属镁15%15%辅料及其他出口10%

建筑（房地产+基建）60%机械制造20%汽车制造&家电制造8%电力7%船舶制造3%其他2%镁合金40%航天航空交通运输（60%+）镁铝合金30%3C产品海绵钛15%钛锭及钛合金，航空（46%）、工业（43%）；镁粉15%钢厂脱硫、烟火主要：韩国（23%）、日本（17%）、台湾（10%）月度要点小结◆基差：天津72#硅铁现货市场报价7760元/吨，环比-580元/吨，期货主力合约（SF305）收盘价7682元/吨，环比-452元/吨，基差78元/吨，环比-118元/吨，基差率1.01%，基差处于低位。◆利润：硅铁测算即期利润，内蒙利润552元/吨,环比+7元/吨；宁夏286元/吨，环比-33元/吨；青海138元/吨，环比-163元/吨。硅铁主产区利润中，内蒙及宁夏地区处于中性偏上水平，青海地区利润依旧处于低位区间；◆成本：硅铁成本在6800-7300元/吨区间。当前测算内蒙硅铁成本在6830元/吨（非自发电），月环比-330元/吨；宁夏在7160元/吨，月环比-170元/吨；青海7310元/吨，月环比-90元/吨。◆供给：3月份，硅铁累计产量46.72万吨，环比-0.87万吨，处于近三年同期低位。◆需求：◆日均铁水产量为245.07万吨，环比+1.72万吨，铁水产量持续攀升，处于同期高位水平。◆3月，金属镁产量6.92万吨，环比-0.25万吨。1-3月累计产量21.18万吨，累计同比-10.48%。◆硅铁出口测算即期利润，75#硅铁为75元/吨，环比上月均值-114元/吨；72#硅铁为270元/吨，环比上月均值+141元/吨。硅铁出口利润依旧处于低位水平。◆供求结构：从月度测算的平衡表来看，随着主产区3月份主动的大幅减产，硅铁月度供需结构从宽松转为紧平衡；◆库存：测算硅铁显性库存为15.01万吨，环比+0.47万吨。基本面评估估值驱动硅铁基本面评估基差生产利润测算产量需求库存（双周）钢厂招标日均铁水产量为内蒙利润552元/吨,环245.07万吨，环比河钢集团2023年3月份+1.72万吨；金属镁产基差78元/吨，比+7元/吨；宁夏2863月份，硅铁累计产量75B硅铁合金招标量量6.92万吨，环比-显性库存为15.01万吨，数据环比-118元/吨，元/吨，环比-33元/吨；46.72万吨，环比-1583吨，环比+117吨；基差率1.01%青海138元/吨，环比-0.87万吨0.25万吨。1-3月累计环比+0.47万吨钢招价8150元/吨，环产量21.18万吨，累计163元/吨比上月-280元/吨。同比-10.48%；硅铁出口利润依旧处于低位；多空评分0-1+2-1-1-1钢材需求进入顶部区简评处于低位利润环比回升三年同期低位间，金属镁及出口依库存小幅回升钢招价显著回落旧较弱基本面角度，随着主产区减产动作，硅铁供给显著回落至历史同期低位。供给端的不断减量，以及由此带来的供需从宽松到紧平衡的转变是硅铁价格近期最主要的支撑来源。但供给端的主动减产单方面或不足以支撑价格的显著反弹（参照2022年7月），同时需要配合需求端的情况。从需求角度来看，不断攀升的铁水产量是当前硅铁下游最显著的表现，但钢材利润的低位、产量一季度同比显著增长后，二三季度所面临的产量压减压力以及当前钢材端一般的需求表现，使得我们对硅铁钢材端消费的预期是边际走弱的。与此同时，海外风险的积聚以及带来的对于硅铁出口、金属镁下游汽车以及3C数码产品行业消费的拖累，让我们对于未来硅铁非钢端需求同样持相对悲观的预期，即使近期边际出现小幅好转。小结此外，煤炭价格对于硅铁成本端的拖累依旧存在，随着用煤淡季的临近以及当前逐步释放的煤炭供给（原煤产量以及煤炭进口的同比大幅提升），我们预计煤炭价格将继续承压，从而可能带来硅铁成本端的进一步回落。因此，综合来看，短期我们认为硅铁走势仍将以偏弱势震荡为主，不排除进一步下探的可能。从盘面走势来看，当前图形头部依旧朝下，价格后期继续朝下的概率较大，若向下的情形发生，建议关注下方7450元/吨及7050元/吨区间附近支撑。期现市场硅铁基差图1：硅铁现货及期货主力合约价格（元/吨）基差价格：天津72#硅铁：合格快价格：硅铁主力合约115001000110008001050060040010000200950009000-2008500-4008000-6007500-8007000-1000

图2：硅铁期货主力合约基差_季节图（元/吨）2015 2016 2017 2018 201935%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心截至2023/04/06，天津72#硅铁现货市场报价7760元/吨，环比-580元/吨，期货主力合约（SF305）收盘价7682元/吨，环比-452元/吨，基差78元/吨，环比-118元/吨，基差率1.01%，基差处于低位。利润及成本生产利润图3：硅铁测算利润_即期（元/吨） 图4：硅铁测算利润率_即期（%）内蒙 宁夏 青海2700220017001200700200-3002023-04-072023-03-242023-03-102023-02-242023-02-102023-01-272023-01-132022-12-302022-12-162022-12-022022-11-182022-11-042022-10-212022-10-072022-09-232022-09-092022-08-262022-08-122022-07-292022-07-152022-07-012022-06-172022-06-032022-05-202022-05-062022-04-222022-04-082022-03-252022-03-112022-02-252022-02-11资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

青海 宁夏 内蒙45%35%25%15%5%-5%2023-04-072023-03-242023-03-102023-02-242023-02-102023-01-272023-01-132022-12-302022-12-162022-12-022022-11-182022-11-042022-10-212022-10-072022-09-232022-09-092022-08-262022-08-122022-07-292022-07-152022-07-012022-06-172022-06-032022-05-202022-05-062022-04-222022-04-082022-03-252022-03-112022-02-252022-02-11资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心截至2023/04/06，硅铁测算即期利润，内蒙利润552元/吨,环比+7元/吨；宁夏286元/吨，环比-33元/吨；青海138元/吨，环比-163元/吨。硅铁主产区利润中，内蒙及宁夏地区处于中性偏上水平，青海地区利润依旧处于低位区间；生产成本图5：西北地区硅石价格（元/吨） 图6：神木兰炭小料价格（元/吨）270250230210190170150130110907050

380034003000260022001800140010006002002017/42017/72017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/42017/42017/72017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/102023/12023/4资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心截至2023/04/06，西北地区硅石报价240元/吨，环比持平。兰炭小料报价1420元/吨，环比-80元/吨。生产成本图7：硅铁主产区电力价格情况（元/吨） 图8：硅铁测算生产成本（元/吨）内蒙 宁夏 青海 陕西 甘肃0.70.650.60.550.50.450.40.350.30.252023-042023-022022-122022-102022-082022-062022-042022-022021-122021-102021-082021-062021-042021-022020-122020-102020-082020-062020-042020-022019-122019-102019-082019-062019-042019-022018-122018-102018-082018-062018-04资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

内蒙 宁夏 青海107009700870077006700570047002018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心截至2023/04/06，硅铁主产区电价月环比均有所回落：甘肃电价月环比-0.01元/吨；内蒙电价月环比-0.03元/吨；宁夏月环比-0.01元/吨；陕西月环比-0.01元/吨；当前测算内蒙硅铁成本在6830元/吨（非自发电），月环比-330元/吨；宁夏在7160元/吨，月环比-170元/吨；青海7310元/吨，月环比-90元/吨。供给及需求产量图9：硅铁周度产量（万吨）2019 2020 2021 2022 2023141312111098761月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

图10：硅铁月度产量（万吨）2018 2019 2020 2021 2022 20236055504540351月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：铁合金在线、五矿期货研究中心截至2023/04/06，钢联口径硅铁周产量9.95万吨，环比+0.64万吨，产量环比有小幅回升，但依旧处于历史统计值1/4分位以下的低位水平。3月份，硅铁累计产量46.72万吨，环比-0.87万吨，处于近三年同期低位。主产区产量图11：硅铁主产区产量（万吨） 图12：主产区产量占比（%）6050403020100

内蒙宁夏青海陕西甘肃其他20内蒙宁夏青海陕西甘肃其他181614121086422013/012017/0702012/012020/012011/072012/012012/072013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012018/012018/072019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/072023/012011/072012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/072018/012018/072019/012019/072020/072021/012021/072022/012022/072023/01资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心钢招图13：河钢钢招情况（吨，元/吨）招标量：河钢招标价（左轴）180008000160007000140006000120005000100004000800060003000400020002000100002018/302017/32017/72017/112018/72018/112019/32019/72019/112020/32020/72020/112021/32021/72021/112022/32022/72022/112023/3资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心

河钢集团2023年3月份75B硅铁合金招标量1583吨，环比+117吨。（4月份钢招未公布）河钢3月份钢招价8150元/吨，环比上月-280元/吨。钢材消费图14：日均铁水产量（万吨）2018 2019 2020 2021 2022 20232652552452352252152051951月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：中钢协、MYSTEEL、五矿期货研究中心

图15：月度粗钢产量（万吨）2018 2019 2020 2021 2022 2023105,000100,00095,00090,00085,00080,00075,00070,00065,00060,0001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：国统局、MYSTEEL、五矿期货研究中心（注：虚线部分为预估值）截至2023/04/06，日均铁水产量为245.07万吨，环比+1.72万吨，铁水产量持续攀升，处于同期高位水平。据国统局数据，2月份粗钢产量为8010万吨，环比+60万吨；根据日均粗钢产量数据，我们预估3月份粗钢产量将达到8790万吨，环比+780万吨；非钢消费图16：金属镁产量（万吨）2018 2019 2020 2021 2022 202398.587.576.565.551月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：铁合金在线、五矿期货研究中心

图17：金属镁价格（万吨）金属镁：汇总价格：府谷 金属镁：天津港550005100047000430003900035000310002700023000190002023-03-312023-03-172023-03-032023-02-172023-02-032023-01-202023-01-062022-12-232022-12-092022-11-252022-11-112022-10-282022-10-142022-09-302022-09-162022-09-022022-08-192022-08-052022-07-222022-07-082022-06-242022-06-102022-05-272022-05-132022-04-292022-04-152022-04-012022-03-182022-03-042022-02-182022-02-042022-01-21资料来源：WIND、五矿期货研究中心3月，金属镁产量6.92万吨，环比-0.25万吨。1-3月累计产量21.18万吨，累计同比-10.48%。截至2023/04/06，金属镁府谷地区报价21100元/吨，月环比-50元/吨，金属镁价格在3月份创下今年以来新低后有所反弹。非钢消费图18：硅铁出口量（万吨） 图19：75B#硅铁出口测算即期利润（元/吨）2018 2019 2020 2021 2022 202398765432101月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月

4,0002018201920202021202220233,5003,0002,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心据海关数据，2023年2月，硅铁出口2.44万吨，环比-3.13万吨。1-2月累计出口8万吨，累计同比-45.03%；截至2023/04/06，硅铁出口测算即期利润，75#硅铁为75元/吨，环比上月均值-114元/吨；72#硅铁为270元/吨，环比上月均值+141元/吨。硅铁出口利润依旧处于低位水平。非钢消费图20：海外粗钢产量合计（万吨）2月份，海外粗钢产量合计为6230万吨，环比-350万吨，20182019202020212022202380,000同比-540万吨。75,00070,00065,00060,00055,00050,00045,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：WIND、五矿期货研究中心月度平衡表图21：硅铁测算月度平衡表（万吨）•从月度测算