第3章浮动收益投资工具

第一页，共八十四页。主讲：中国海洋大学管理学院徐敬俊联系电话：个人邮箱：

投资学第二页，共八十四页。第三章浮动收益投资工具第三页，共八十四页。第一节普通股概述第二节普通股的价值和价格第三节股票交易程序第四节普通股收益：股利和资本利得内容提要第四页，共八十四页。教学目的使学生了解什么是浮动收益投资工具，尤其是股票的基本内容、特点及其风险与收益。教学重点股票的特点普通股的价值和价格教学难点普通股股票的价值和价格股票交易程序普通股的收益第五页，共八十四页。预备知识第六页，共八十四页。权益工具——股票权益收益工具是企业筹措长期资金的工具，同时也是投资人对企业表征所有权的金融凭证。一般而言其收益随企业经营而变化，具有不确定性，因此又称之为浮动收益工具。权益收益工具基本上可以分为普通股（commonstock）和优先股（preferredstock）两种。在此基础上，还衍生出来许多其他的衍生权益工具，如认股权证、股价指数期货、可转换公司债券、存托凭证（DepositaryReceipts,DRs）等。优先股已经作为固定收益工具进行了介绍，因此本章主要讲述作为浮动收益工具的普通股。第七页，共八十四页。股票的概念股票是股份公司为证明投资者的股东身份以及由此相应产生的权益和义务而发行的证书。根据1993年4月22日发布的《股票发行与交易暂行管理条例》第九章附则：“股票”是指股份有限公司发行的、表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的书面凭证。因此股票是一种权益证券。第八页，共八十四页。股票代表的是股东对公司拥有一定比例的所有权，这是一种综合权利，包括公益权和自益权两种。股东的权利（1）2、自益权是指股东享有的，直接以自身利益为目的，参与公司经营管理的权利。主要包括股利分配请求权和优先认股权。1、公益权是指股东享有的，直接以公司总体利益为目的，参与公司经营管理的权利。主要包括公司管理权和公司管理监督权；第九页，共八十四页。股东获得企业的经营决策权、控制权等，是比一般债权人多得多的权利，股票是实施这种权利的凭证，也是获得剩余利润的依据。以股票赋予的“权”直接控制企业，才能获得企业的“益”——红利。企业的股东是内部人，因此，股东的命运掌握的在自己的手上和脚上。股东有“用手投票”和“用脚投票”的权利。股东的权利（2）第十页，共八十四页。1、按股东享有权利和承担风险的大小普通股股票优先股股票2、按票面是否记载投资者姓名记名股票无记名股票3、按有无票面金额有票面金额股票无票面金额股票4、按业绩好坏绩优股垃圾股5、我国按发行地及交易币种不同A股B股股票的种类H股N股S股第十一页，共八十四页。中国目前的股票种类按发行地及交易币种不同A股：境内发行、人民币购买、对中国居民；B股：境外发行、外币购买、对境内外居民（从2001年起）但用人民币标明面值；H股：企业的注册地在中国大陆，但企业在香港上市；N股：中国企业在纽约股票（NewYork）交易所上市。按持有者不同国有股法人股公众股公司职工股社会公众股外资股境内上市外资股境外上市外资股第十二页，共八十四页。中国股票的其他称谓1、蓝筹股：源于赌场蓝色的筹码最值钱，红色次之、白色最差。蓝筹股一般指成长性好的股票；2、红筹股：RedChina，香港和国际投资机构把具有中国大陆背景的上市公司的股票称为红筹股，如华润；3、干股：又称递延股，即无偿赠送给发起人，或者以奖励等目的赠送给公司员工的一种股票。4、ST：SpecialTreatment（特别处理），连续两个会计年度净利润为负，每股净资产低于股票的面值（1元）；5、PT：ParticularTransfer（特别转让）现已取消。第十三页，共八十四页。假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修筑铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是，通过股份公司转瞬间就把这件事完成了。

——马克思

股份制度股份制度是股票之母。社会化大生产需要的巨额资金，股份公司和股份制度应运而生。股份公司通过面向社会发行股票，迅速集中大量资金，实现生产的规模经营；而社会上分散的资金盈余者本着“利益共享、风险共担”的原则投资股份公司，谋求财富的增值。第十四页，共八十四页。股份公司最早是17世纪初荷兰和英国成立的海外贸易公司。这些公司通过募集股份建立，获得了迅速发展，许多企业群起效仿，荷兰和英同掀起了成立股份公司的浪潮。到1695年，英国成立了约100家股份公司。18世纪下英国开始了工业革命，大机器生产逐步取代了工场手工业。在这场变革中，股份制立下了汗马功劳。19世纪中叶，美国产生了一大批靠发行股票和债券筹资的筑路公司、运输公司、采矿公司和银行。到第一次世界大战结束时，美国制造业产值的90％由股份公司创造。19世纪后半叶，股份制传人日本和中国。日本明治维新后出现了一批股份公司。中国在洋务运动时期，1873年成立的轮船招商局，发行了中国自己最早的股票。第十五页，共八十四页。股份制度功能与作用1、股份制度的功能（1）筹集社会资金（2）改善和强化企业的经营管理2、股份制度的作用（1）股份制是筹集资金的一种有效形式（2）股份公司制度实现了所有权与经营权的分离，优化了公司的经营管理（3）股份制有利于资源的合理配置（4）股份公司实现了有限责任的分担第十六页，共八十四页。股份公司的类型与组织机构1.股份公司的种类与形式（1）无限责任公司（2）有限责任公司（3）两合公司（4）股份两合公司（5）股份有限公司2.股份公司的组织机构（1）股东与股东大会股东大会是股份公司的最高权力机构（2）董事会（3）监事会第十七页，共八十四页。第一节普通股概述一、普通股股票的特点和股东权利普通股股票是一种反映股份公司财产权的有价证券，是证明股东权的法律凭证，是投资行为的法律凭证；普通股收益随公司利润大小而增减，它代表着股东在公司中享有平等权利。（一）普通股股票的特点1、普通股股票的收益是浮动的、不稳定的，风险较大。普通股的收益主要取决于企业经营好坏；股利的分派要在偿还公司债务、债息和优先股股利之后第十八页，共八十四页。2、普通股股票是最基本和数量最大的股票种类。公司发行普通股筹集的资金是股份有限公司的股本。3、持有普通股股票的股东是股份有限公司的所有者。他们平等地享有股东权利；股票的有效期限与股份公司的存在相始终。（二）普通股股东享有的权利1、股利的分配权；2、清算资产的最后索取权；3、对公司的所有权；4、有限责任；5、对公司董事的选举权；6、优先认股权；7、股票转让权；8、对股份公司的经营参与权。第十九页，共八十四页。1、普通股股票的形式：二、普通股股票的形式和内容普通股股票的具体形式是一般的股票证书，属于票式证券。它的制作和发行是经国家主管机关批准的，具有法定性，并受国家的控制和监督。第二十页，共八十四页。第二十一页，共八十四页。2、普通股股票的内容：普通股股票的内容是影响股票发行和交易的一个因素。根据股票所记载的内容，投资者可以了解该公司的设立、经营情况和资本额情况，有利于投资者的选择。许多国家的法律都规定了股票必须记载的内容，如有缺项，则股票无效。股票一般要具备以下内容：（1）发行股票的股份公司全称，该公司以何处法律在何处注册登记、注册日期、注册地址；（2）发行股票总额、股数和每股金额；（3）该股票的类别，是普通股还是特别股；第二十二页，共八十四页。（4）股票金额及所代表的股数；（5）发行日子及股票编号，是记名股票的要填写股东的姓名；（6）发行公司董事长或董事签章和主管机关或核定发行登记机构的签证；（7）印有供转让用的表格；（8）发行公司认为应当载明的注意事项。第二十三页，共八十四页。第二节普通股的价值和价格一、普通股股票的价值（一）票面价值即公司发行股票时标于股票上的金额。它可以表明每一股所代表的股权比例；也代表股东退股时能收回票面所表明的资产。普通股股票本身只是一张所有权证书，是一张纸，由于它代表着一种权利，因而它有了可以利用货币来衡量的作为获利手段的价值。它包括以下几种价值形态：第二十四页，共八十四页。（一）票面价值股票一旦进入市场，其票面价值与价格就相分离。我国规定普通股股票必须表明面值，且发行价格不得低于其面值，股价高于面值部分作为“资本公积”入帐。票面价值的大小有公司自己确定，确定时要考虑三方面因素：1、公司所需资产；2、投资前景；3、税收方面的问题，若税务部门按票面价值的大小征税，公司发行股票时，就会缩小其面值，甚至采用无面值的股票。第二十五页，共八十四页。（二）账面价值又称“净值”，是指普通股股票所包含的实际资产价值，它是证券分析家使用的一个会计概念。帐面价值是根据公司的财务报表计算出来的，用公司总资产减去全部负债及优先股的数值，再除以普通股股数得到的，即为每股的净值。公司的资本额加上各种公积金再加上公司的累积盈余，即为帐面净值总额。它表示普通股股东理论上可以享有的公司资产的价值。帐面价值这一会计概念，可以被投资者用以了解公司的资产及自己的投资价格，并选择那些价格被低估的股票。第二十六页，共八十四页。（三）清算价值它是指公司解散清算时，每股代表的价值。理论上，清算价值与帐面价值一致，实际上清算价值会小于帐面价值。（四）市场价值又称为市值，它是股票能够给持有者带来一定收益而具有的、在市场交换中形成的市值。只有股票的市场价值与股票价格是紧密相联的。第二十七页，共八十四页。二、普通股股票的价格确定*（一）定义：普通股股票的价格又叫普通股股票行市，是指在股票市场上买卖股票的价格。普通股股票之所以有价格，是因为它能够给股票持有者带来一定的股息受益。因此，买卖股票实际就是购买或转让一种领取股息收入的凭证。股票的价格是一个十分复杂的问题。在发行时，股票的价格或是面值，或以略高于或低于面值的溢价和折价出售，彼此距离不远；在进入市场交易时，股票价格围绕面值上下波动，有时甚至剧烈波动，使股票价格远远高于或低于票面值。第二十八页，共八十四页。（二）股票交易价格的类型五种类型1、开市价：也叫开盘价，是在交易开始时，某一个交易日某种股票第一笔交易的成交价格。2、收市价：即收盘价，在交易临结束时，某种股票在同一交易日中最后一笔交易的成交价格。3、最高价：市场交易中某种股票买卖的最高价格。分为：日最高价和年最高价。4、最低价：某种股票在市场上成交的日最低价格和年最最低价格。5、平均价：表示某种股票最高价与最低价的平均价格。第二十九页，共八十四页。（三）股票价格的确定方法股票价格的确定方法考虑两个因素：股票的预期收益和银行存款的利息率。任何一个因素发生变化，都会引起股票交易价格的变动。股票交易价格的公式：第三十页，共八十四页。三、影响股票价格的主要因素（一）经济因素1、一国的经济情况；2、金融形势的影响；3、国家财政收支状况与通货膨胀；4、一国汇率水平的变动；5、技术革新；6、税收负担；7、世界经济的影响；（二）政治因素1、国内政局变动情况；2、国际政局安定与否；3、战争与自然灾害；第三十一页，共八十四页。（三）股票的预期收益企业经营好，股票的预期收益增加，股票价格就会上升；反之则下降。股票预期收益取决于以下因素：1、公司的盈利水平；2、投资者预期；3、公司的分红政策；4、溢价资产；（四）市场供求股票供过于求，价格下跌；求过于供，价格上升。判断股票市场供求关系要看以下“大头”的动向：第三十二页，共八十四页。1、机构投资者。在美国，机构投资者持有的股票占总交易量的60%以上，由于他们买卖的股票数量大，对股价的变动就会产生很大的影响。2、囤积居奇者。他们进行大宗股票的投机买卖，造成股市价格剧烈波动。3、企业筹资动向。4、信用交易比例。（五）社会心理因素投资者对股市行情前景悲观→股票大量抛售→股价↓投资者对股市行情前景看好→股票大量买进→股价↑第三十三页，共八十四页。第三节股票交易程序1、开户2、委托买卖3、竞价与成交不成交成交4、清算交割5、过户股票交易程序第三十四页，共八十四页。投资者证券公司开户证券交易所交易指令会员交易程序的形象过程1、在一家具有交易所会员资格的证券公司开户，签订委托买卖协议；2、通过各种方式（电话、刷卡、填单、互联网）下达交易指令；2、证券公司场内代表将客户指令输入交易主机；3、交易主机撮合成交。4、5、交割、过户。第三十五页，共八十四页。一、开户*交易所并不直接面对投资者办理证券交易，投资者要选择一家证券经纪商，在证券经纪商处开立证券交易账户。开户时，要填写委托买卖契约正副本，填写内容有：委托人姓名；性别；年龄；住址；身份证号码；电话号码；职业；工作单位名称及地址；电话；签名盖章。证券公司核准后发给客户同意书，并编列帐号，填制“开户帐户卡”交给客户，完成开户。第三十六页，共八十四页。开户时，要开两种帐户：1、证券账户，投资者的证券存折，由证券登记机构为投资者设立2、资金账户，由经纪商代为转存银行有几种资金帐户可供投资者选择：现金帐户、保证金（垫金）帐户、联合帐户、随机帐户、每月（季）投资计划帐户等；各争帐户都有其使用特点，按自己需要选择。投资者开立账户，即意味着委托该机构办理登记、清算和交割。注意第三十七页，共八十四页。二、股票交易的委托*委托就是客户向经纪商下达买卖指令（Order）。委托的类型购买委托与出售委托整数委托与零数委托就市委托与限价委托当日委托与公开委托完全授权委托与限制授权委托停止损失委托可以当面委托，也可电话委托，还可用书信委托或电报委托。委托的类型主要有六种：第三十八页，共八十四页。即客户向经纪商发出要购买或出售某种股票的指令。如果交易的规模是一个交易单位或其倍数，称之为整数委托；不足一个交易单位的股票买卖指令称为零数委托。交易单位：在股票市场农工商，为了便于计数股数，提高交易效率，通常都规定交易基数，即交易单位。一般的股票是以100股作为一个交易单位，称为“手”。1—99股之间的股票买卖指令就是零数委托。在零数委托中，有的交易所还规定以10股作为基数，以便利买卖。1、

购买委托与出售委托2、

整数委托与零数委托第三十九页，共八十四页。（1）就市委托：就是投资者自己不确定价格，要求经纪人按当时股票市场上该股票的市场价格买入或卖出股票，也称为市价委托。限价委托有利于加快交易速度，尤其是价格下跌时，有利利于快速抛出减少损失。3、

就市委托与限价委托（2）限价委托：就是客户对股票买卖价格有所限制的交易指令。例如：某股票客户预计最低价会跌至80元/股，而现在的价格为100元。客户就可以以限价委托通知经纪人，当股票价格为80元时购买1000股。若股票不下跌到指定的价格限度，经纪人就不执行委托。按价格形态分类第四十页，共八十四页。（1）当日委托的有效时间是从发出交易指令的时刻开始到当天股票交易所营业终止。如果客户的委托没有明确规定有效时间，经纪人都将视其为当日委托：4、

当日委托与公开委托（2）公开委托的有效时间较长，分为当周委托、当月委托和不定期委托。不定期委托：是指从客户发出交易指令开始直到其撤销委托前这段时间内一直有效的委托。故又称之为撤销前有效委托。但经纪公司在办理这种委托时，一般要求客户每个月或每隔半年重新确认一次。按委托的有效时间第四十一页，共八十四页。（1）完全授权委托：投资者完全信任其选择的经纪人，因此，投资者对买卖哪种股票，以及买卖价格、时间、数量等都不加以限制，而是授权经纪人自行决定。5、

完全授权委托与限制授权委托（2）限制授权委托：投资者授权经纪人买卖股票时，对委托内容的某些方面加以限制，如只指定某一种股票，而对数量、价格、时间等都由经纪人自行掌握。第四十二页，共八十四页。停止损失委托是投资者为了保障记得利益或者限制可能的损失所作的一种安排。客户认为某种股票价格可能下跌，于是以100元/股卖出100股。又称止损委托，即投资者指令其经纪人，当某种股票达到某种价格时，就按照当时的市价买进或卖出。买进的指令称为停止损失购买委托；卖出的指令称为停止损失出售委托。6、

停止损失委托例：价格若真下跌了，客户就会获利；若股价不跌反升，就亏了。谁也不敢保证价格会涨还是将跌？第四十三页，共八十四页。停止损失出售委托也同样如此：客户认为某种股票价格可能上涨，于是以100元/股买进100股。例：价格若如判断一样，果真下跌至95元以下，客户买回100股股票后，已稳获（100－95）×100＝500元的收益；若判断失误，股价不跌反升，经纪人就会在价格不断上升时，自动以102元买回100股，这时的损失就限制在（102－100）×100＝200元。客户这时发出停止损失购买委托：要求经纪人在价格跌至95元时或升至102元时将已经卖出的100股股票买回来。同时发出停止损失出售委托：要求经纪人在价格跌至98元时或升至105元时将已经买进的100股股票卖出去。第四十四页，共八十四页。三、股票交易的成交*成交多以竞争方式进行；常见的有两种形式：成交方式拍卖标购竞价买卖拍卖：在买方为多数的情况下，卖方与最高买方报价人成交的一种方式。（一）拍卖标购标购：在卖方为多数的情况下，买方与最低卖方报价人成交的一种方式。（二）竞价买卖在买、卖双方均为多数的情况下，买方和卖方互相竞争，以最低卖价、按最高买价成交。第四十五页，共八十四页。目前上海、深圳证券交易所同时采用集合竞价和连续竞价两种竞价方式：每个交易日上午9：15至9：25开盘时撮合系统接受的全部有效委托进行集合竞价处理；其余交易时间的有效委托进行连续竞价处理；进行集合竞价的所有交易都以同一价格成交，集合竞价未成交的买卖申报，自动进入连续竞价。竞价买卖方式公平合理，可以降低成交价格水平，而且能够集中大量的供应，是最佳的买卖方式。买卖双方出价均要通过口头喊叫或板牌显示出来，买方的喊价称买进价或递盘，卖方的喊价叫卖出价或发盘。补充：第四十六页，共八十四页。1、开盘集合竞价的程序买队列价格数量卖队列 价格数量买一 10.03100 卖一 10.01 150买二 10.02200卖二 10.02 250买三 10.02300卖三 10.03 500例：（1）排队系统对所有买入有效委托按委托限价由高到低排序，限价相同者按进入系统的时间先后排列；所有卖出有效委托按委托限价由低到高排序，限价相同者按进入系统的先后排列。第四十七页，共八十四页。（2）确定成交价买队列价格数量卖队列 价格数量买一 10.03100 卖一 10.01 150买二 10.02200卖二 10.02 250买三 10.02300卖三 10.03 500系统根据竞价规则：自动确定集合竞价的成交价，所有成交均以此价格成交；确定集合竞价成交价的三规则：①应选择成交量最大的价位；②应确保高于成交价格的买进申报与低于成交价格的卖出申报全部成交；③与成交价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交。第四十八页，共八十四页。（3）配对成交进行集合竞价的所有交易都以同一价格成交，系统将排在前面的买委托和卖委托配对成交，即按“价格优先、同等价格下时间优先”的顺序依次成交，直到所有买委托的限价均低于卖委托的限价为止。集合竞价未成交的买卖申报，自动进入连续竞价。在集合竞价时间，普通投资者打入的股票报买(卖)价格即使高(低)于实际成交价，也可按成交价成交。所以，把价格打得高(低)一些，并没有什么危险，因为普通投资者买卖股票的数量不大，对该股票集合竞价的成交价不会产生影响第四十九页，共八十四页。连续竞价的程序（1）——新进买委托对新进入的一个买入有效委托，若不能成交，则进入买委托队列排队等待成交；若能成交，即：其委托买入限价高于或等于卖委托队列的最低卖出限价，则与卖队列顺序成交，其成交价格取卖方叫价。

价格 数量 价格 数量买一 10.02 100 卖一 10.03 100买二 10.01 100 卖二 10.04 100买三 10.00 100 卖三 10.05 100新进100股买委托报价10.04，则成交价？2、连续竞价的程序第五十页，共八十四页。对新进的一个卖出有效委托，若不能成交，则进入卖委托队列排队等待成交；若能成交，即：其委托卖出限价低于或等于买委托队列的最高买入限价，则与买委托队列顺序成交，其成交价格取买方叫价循环往复，直至收市

价格 数量 价格 数量买一 10.03 100 卖一 10.04 100买二 10.02 100 卖二 10.05 100买三 10.01 100 卖三 10.06 100新进100股卖委托要价10.00，则成交价?连续竞价的程序（2）——新进卖委托第五十一页，共八十四页。1、价格优先原则：购买委托，谁出的价格越高，谁就有优先购买的权利；出售委托，谁出的价格越低，谁就有优先出售的权利。（三）委托买卖在成交过程中遵循的原则2、时间优先原则：在出价都相同时，以谁最先提出出价为成交的标准。3、数量优先原则：当买方的出价一样，且报出时间也一致，则采用数量优先原则，谁购买的数量最大，谁就有优先成交权。概括讲，定价原则：价格优先，时间优先，数量优先。第五十二页，共八十四页。四、清算和交割*就是将买卖股票的数量和金额分别予以抵消，然后通过证券交易所交割净差额股票或价款的一种程序。以达到减少清算所会员交割和收受股票的目的。因为有的股票在最后交割之前，可能已经几次换手，如果逐笔交割股票和价款，手续极为繁琐，且浪费大量的人、财、物力，因此，交易所均设有清算机构，对同一会员在同一交割日对同一股票的买卖进行抵消清算，只就差额进行交割。（一）清算第五十三页，共八十四页。例如：交易所的某证券商同一天买进某种股票4000股，卖出6000股，证券的买进和卖出相抵后，则它只需要向清算所交股票2000股。第五十四页，共八十四页。即卖方把股票交给买方，买方把款项付给卖方的行为。或者说，就是买卖双方成交后进行的股票与现金的交付行为。交割的时间有以下几种方式：即买卖股票的双方，在成交当天就办完交割手续。一般规定，在下午2点以前成交的买卖，要在当日午后2：30分之前办完股票交割的手续；在下午2点以后成交的买卖，则必须在30分钟内办完交割手续。（二）交割1、当日交割（T＋0）：第五十五页，共八十四页。即在买卖成交后的下一个营业日正午之前办完交割手续，如果下一个营业日是节假日，一般顺延一天。即在买卖成交后的下一天算起，第二个营业日正午之前办完交割手续，如遇节假日，顺延一天。2、次日交割（T＋1）：3、第二天交割：从买卖成交那一天算起，在第5个营业日以内办完交割手续，如遇节假日，顺延一天。如果买卖双方在达成交易时没有特别说明，一般看作是这种方式，主要是为了跨国股票的投资。4、例行交割：我国目前采取T＋1第五十六页，共八十四页。五、股票的过户*当股票从一个持有人转到另一个持有人手中，收到股票的持有人必须到发行股票的公司去办理变更持有人名单的手续，以便到期能够领取股息。这种办理变更持有人名单手续的过程，叫做过户。对于不记名的股票，清算和交割完成后，交易结束，但对于记名股票而言，还有最后一道手续——过户。只有办理完过户手续，股票持有人才能享受股东、红利、等权益，若不立即过户可能会有损失。我国上市股票实现无纸化交易，过户和交割同时完成，无需到发行公司办理过户手续。第五十七页，共八十四页。1、报买数量为100股（或整数倍），称为“手”。我国证交所的股票交易规则（补充）3、股票交易价格±10%涨跌幅限制，例外ST一族±5%；上市首日：不受涨跌幅限制；2、申报价格最小变动单位0.01元（纽约证交所为0.125美元，从市值上看是中国的100倍）。4、交易时间：周一~周五9:30~11:30，13:00~15:00。5、如果成交——1~3‰佣金，1‰印花税，在成交后的第一个交易日（T＋1）开市前完成清算并交纳手续费。第五十八页，共八十四页。第四节普通股收益：股利和资本利得一、股利及股利派发（一）股利的概念及来源（1）股息：股票持有者定期从股份公司分取的盈利；（2）红利：股份公司依股息率分派股息后对剩余利润的分配。普通股的收益包括两大部分：一是股利，即股息和红利，这是股东权益的基本内容；二是资本利得，是股票的市场价值，它体现了股票价格升值带来的增益。1、概念：股利是股息和红利的合称。第五十九页，共八十四页。净利润：是股份有限公司从经营收入中减去公司经营的各项费用（如工资）支出、应偿还的债务、应缴纳的税金、应提留的公积金之后的数额。2、

股利的来源净利润是股利派发的最高额，但往往由于公司预留一部分作为新投资而使得用于分派股利的利润少于净利润。有时，如果允许，股利也可以从历年累积的盈利中派发，但这只能在特殊情况下才能使用。来源是公司的净利润。在股利派发中，优先股先按固定股息率领取股息，普通股领取余下的利润分派的固定或不固定股息；若净利润多，则普通股股东还可派发固定股息后剩余的利润部分，称为红利。第六十页，共八十四页。（二）股利派发的基本原则*（1）依法进行必要的扣留后，才能将净利润用于股利分派；1、

依法进行的原则该原则包括：（2）公司在无力偿付债务，或分配了股利后无力偿付债务时，不得分派股利；即使公司的总资产超过总债务，但其流动资金不足以抵偿到期债务的，也不得分派股利；（3）分派股利不得影响公司的资产构成及公司的正常发展，不得使公司的法定资本有所减少；第六十一页，共八十四页。（6）股息分配不得动用为了扩大再生产或用于应付意外风险而提取利润中的留存收益部分。（4）分派股利不得违反公司所签定的有关股利分配的合同条款；（5）公司股东大会和董事会关于分配股利的决议不得与法律和公司章程的规定相抵触；2、

分配股利必须执行公司已定的股息政策的原则股息政策包括以下内容：（1）按规定的股息率支付股息，使股息额随利润增减而变动的政策；第六十二页，共八十四页。（2）按固定额支付股息，以保持每年分配额不变的政策；3、

平等的原则（3）股息逐年递增，不受利润变化影响的政策；（4）先满足公司投资发展的需要，有剩余利润再发放股息的政策；凡持有同一种类股票的股东在分配股利的数额、形式和时间等内容上必须平等，不得存在差别。4、

股利的分派必须以股东的股份比例为依据的原则第六十三页，共八十四页。（三）股利派发的具体步骤*股利派发应由董事会讨论决定，然后公布执行。具体步骤是：董事会批准派发股息，以某一日向股票持有者通告，又叫宣告日；1、

宣布日即股票持有者向公司登记的截止日期，如在规定期内不登记，则不能参加股息分配；2、

登记日又叫股利发放日，即公司委托银行信托部，以不同方式（当面或邮寄等）分派给股东股息的日期；3、

支付日第六十四页，共八十四页。2天5天1天以这一天的实际股东名册为基准，配发股利。这一天及以后买进的股票，不参加本次配息或配股。又叫除息、除权日，即投资者在这一日或这一日后迈进股票则不能参加本期股利分配。4、

无股息日股利发放宣告日股权登记日除息、除权日停止过户日除息、除权基准日股利发放日股利发放的几个相关日期第六十五页，共八十四页。二、现金股利、股票股利和股票分割股利的分派，本应以现金为主，但由于公司对现金的需要，往往出现现金不足，因而出现了股利分派的多种形式。具体来讲主要有四种：指的是股份有限公司以货币形式分配给股东的股利。各公司都规定了利润中，现金用于付息的比例，即“付息比例”，一般在40%—60%之间。股利的形式现金股利财产股利负债股利股票股利（一）现金股利第六十六页，共八十四页。（二）股票股利以新增发的、或者是部分库藏的普通股股票来作为本公司股利发放以代替现金。股票股利对公司的资产和股东的收益都没有影响；唯一的变化是将公司帐户上一部分留存收益转化为资本，即减少了留存收益，增加了资本。1、股票股利的影响（1）对公司来说，既不影响资产和负债，又保留了现金资本用以扩大经营；（2）对股东来说，不影响其自身收益，他持有的股数增加，但股份比例仍不变。2、股票股利的意义第六十七页，共八十四页。某公司发放股票股利（10%）前后的资产负债表比较资产1000负债300普通股（100000股，每股1元）100资本公积100留存收益500股东权益合计700资产合计1000负债与股东权益合计1000发放股票股利前的资产负债表（单位：万元）发放股票股利后的资产负债表（单位：万元）资产1000负债300普通股（110000股，每股1元）110资本公积190留存收益400股东权益合计700资产合计1000负债与股东权益合计1000第六十八页，共八十四页。股票股息率一般在10%以下，对于股息率超过25%的股票要进行分割，分割后，股票股数增加了，每股面值下降了，但总价值不变。将高股息股票按照一定的比例进行拆分，称为“股票分割”。例如：按照2对1的分割比例对某公司股票进行分割，分割前，某人拥有该公司股票100股，每股面值为50元，分割后，为200股，每股面值是25元，总价值500元不变。3、

股票分割股票分割不是一种股利，但产生的效果与股票股利相似。它的目的使减低每股的价格，以吸引财力不强的小投资者，并使公司名气大众化，从而促使股价再次上升，增加收益。第六十九页，共八十四页。某公司股票分割（2对1）前后的股东权益结构比较普通股（100000股，每股1元）100资本公积100留存收益500股东权益合计700股票分割前的股东权益结构（单位：万元）股票分割后的股东权益结构（单位：万元）普通股（200000股，每股0.5元）100资本公积100留存收益500股东权益合计700第七十页，共八十四页。（三）资产股利以分派实物或其他公司的证券代替现金的一种股利形式。（四）负债股利以分派本公司的债券或应付票据代替现金的一种股利形式。三、股票的资本利得或损失*资本利得或损失就是在证券市场上股票交易价格的卖出价和买入价的差额。影响股票的资本利得或损失的因素主要有6个方面：第七十一页，共八十四页。2、市场的供求关系；1、公司的经营管理和盈利情况；3、影响股票市场的经济、政治因素；4、投资者的心理因素；影响股票资本利得或损失的因素：5、投机活动；6、大额投资者的投资动态等。上述因素中，最重要的还是公司的综合效益。如果公司经营状况良好，盈利多，再加上其他因素，股价就会上升，其资本利得就多；反之，就是资本损失。第七十二页，共八十四页。四、股票投资总收益的测定*假设股票买后1年出售的价值为P1，股票的最初价值为P0，每股股息为D1，K为股票预期报酬率。则：资本利得＝（P1－P0）；股票的盈余＝D1

＋（P1－P0）；按照盈余与现值的关系，则：P0K＝D1

＋（P1－P0）→P0（1＋K）＝D1

＋P1；股票的总收益包括当年的股利收入和资本增值两个部分。因此，得到：第七十三页，共八十四页。假设投资者购买A公司的普通股，拟持有一年。目前市场价为每股40元，每年股息2元，过去一段时间，该公司的价格每年约增长4%，这种趋势还会持续。计算该公司的预期报酬率（K）。上述公式用也可用文字表示为：根据公式：例：得：K＝9%股息率＝5%资本利得率＝4%第七十四页，共八十四页。如果知道了股利收入及买进价和卖出价，股票投资得预期收益率可直接表示为：张先生2008年3月15日以每股50元买进1000股某公司股票，投资1年。在这一年中他获得了150股股票股利。张先生2009年3月14日以62元每股卖出（设手续费为1.45‰，交易印花税为1‰）。问张先生这一年的投资报酬率是多少？例：第七十五页，共八十四页。根据：股息收入：150股×62＝9300元资本利得：1000股×（62－50）＝12000元买进时，买进金额＝50×1000＝50000买进时的手续费＝50000×1.45‰＝71；交易印花税＝50000×1‰＝50卖出时，卖出金额＝62×（1000＋150）＝71300，手续费＝71300×1.45‰＝101，交易印花税＝71300×1‰＝71.3。报酬率＝（9300＋

12000－71－50－101－71.3）÷50000＝42％第七十六页，共八十四页。五、附权优先认股权*附权优先认股权证实质上类似于股票的看涨期权。股东可以行使这项权利，按照认股价格购买股票，也可以出售这种权利，该权利的价格计算公式如下：当公司董事会以有偿增资的方式发行新股时，就在股权登记日前向股东发出“附权优先认股权”的证明——附权优先认股权证（warrants），其持有人有权在一定时期内按特定价格购买一定数量的该公司新增发的股票。由于这种附权优先