国际资本流动与金融危机讲义

第七章

国际资本流动与金融危机第一节国际资本流动概述第二节国际资本流动与国际债务危机第三节国际金融危机第四节国际金融危机的防范与管理本章阅读：1.克鲁格曼、奥伯斯法尔德：《国际经济学（下册：国际金融部分）》（中译本第8版）第22章，中国人民大学出版社2011年版。2.布卢斯坦：《惩戒：金融危机与国际货币基金组织》（中译本），中信出版社、辽宁教育出版社2003年版。3.甘道尔夫：《国际金融与开放经济的宏观经济学》（上海财经大学出版社）第16章《资本流动、投机和货币危机》。4.波斯纳：《资本主义的失败：0八危机与经济萧条的降临》（中译本），北京大学出版社2009年版。5.艾伦等：《理解金融危机》（中译本），中国人民大学出版社2010年版。6.哈格德：《亚洲金融危机的政治经济学》（中译本），吉林出版集团有限责任公司，2009年版。思考题:1.如何加强对国际游资的监管?2.20世纪特别是80年代以来，国际金融危机频繁爆发，其原因是多方面的。根据你所掌握的相关知识，以汇率制度为例，说明金融危机与一国汇率制度安排的关系。第一节国际资本流动概述一、国际资本流动（一）国际资本流动的概念：国际资本流动是指资本基于经济或政治目的的需要，从一个国家或地区（政府、企业或个人）向另一个国家或地区（政府、企业或个人）的流入或流出，即资本在国际范围内的转移。国际资本流动主要反映在资本与金融帐户中，也可反映在经常项目及官方储备项目中。（二）国际资本流动理论：1.国际资本流动的流量理论：是古典的资本国际流动理论，即利率理论。它是以借贷资本的国际流动为考察对象的。该理论强调利率差异是借贷资本跨国流动的决定性因素，因此也称为利率理论。该理论的主要内容：国际资本流动的主要原因是各国资本要素的价格（即利率）存在着差异，而利率的这种国际差异又是各国资本要素的相对供给造成的。2.国际资本流动的存量理论:概念：运用“收益－风险”法说明投资者如何在各种资产之间进行选择，形成最佳的投资组合，使投资收益一定时，风险最小。该理论是由美国的马克维茨提出的“资产组合理论”，后经托宾加以发展，并应用于实际资产和金融资产的投资分析中。3.国际资本流动的直接投资理论:国际资本流动的直接投资理论形成了以产业组织理论为基础，侧重于国际投资条件论、从金融角度出发的投资理论体系。产业组织论侧重于解释跨国公司海外投资的动因。产业组织论包括：2国内生产的内在说主要代表人物有布莱克和卡森，认为市场的不完全性阻碍了国际贸易与投资的顺利进行，跨国公司通过直接投资开辟内在性渠道以替代自由贸易。3国际产品周期说主要代表人物是维农，认为外国直接投资是产品生产过程和产地转移的必然结果。主要代表人物有海默、金德尔博格和凯夫斯等，外国直接投资主要是不完全竞争的垄断优势。1垄断优势学说

4技术周期说是由玛基提出来的，也称为“技术周期论”。该理论认为，企业花费巨资创造技术和“信息”，是企业通过这些技术和信息生产和销售相关的产品获取垄断性租金，随后在寻租动机驱使下，输出技术。而当产品大量生产后，会导致技术越来越不重要。国际投资条件论包括：

1国际生产折衷说是英国的约翰•邓宁提出的。认为对外直接投资是由于跨国公司的自身优势（所有权优势、内部化优势和区位优势等要素）综合决定的2分散风险说主要代表人物前期是凯夫斯和斯蒂文斯，后期的主要代表是阿格蒙和李沙德。该理论认为，跨国公司对外投资是代表股东作为分散风险的投资。无论是“水平投资”还是“垂直投资”都是为了分散风险。3投资发展说是唐宁提出来的对折衷说所作的动态化发展的理论。该理论认为，一国的投资流量与其经济发展水平密切相关，并提出了对外投资周期的概念。投资周期分为：利用外资很少－利用外资增多－利用外资与对外投资增长速度很快－对外投资大致等于或超过利用外资。格雷汉的“跨国公司产业分布的相似性”解释，唐宁的“发达国家企业发展水平相似和收入水平相似性以及为获得联合优势等”的解释，海默和金德尔博格“寡占反应行为”的解释。4产业内双向投资说从金融角度出发的投资理论包括：（1）货币汇率说：主要代表人物是阿里得，该理论主要是通过分析汇率的变化对国际直接投资的影响。（2）国际金融中心说：主要代表人物是里德。该理论认为，国际化公司追求的不是一般意义上的收入最大化或成本最小化，而是运营效益的最优化。而跨国公司的经营效率又是由国际金融中心来评估的，评估的结果是通过跨国公司发行的股票债券的价格升降来反应的。（3）两缺口模型理论：钱纳里和斯特劳斯特提出的。该理论认为，维持经济的一定增长速度，投资与储蓄间的差额同进口与出口的差额必须保持平衡。这一理论认为，发展中国家存在的储蓄约束、外汇约束两种缺口以及吸收能力约束，而影响其经济发展。利用外国资源，既可以解决外汇缺口，又可以解决国内储蓄与投资缺口。二、国际资本流动的类型1.短期国际资本流动含义分类特点指期限为1年或1年以内的资本流动。贸易性资本流动、金融（银行）性资本流动、保值性资本流动和投机性资本流动。复杂性、政策性、投机性和市场性。（1）含义：是指期限在1年以上或未规定期限的资本流动。（2）分类：直接投资证券投资国际信贷国际经济援助等。2.长期国际资本流动三、国际资本流动的原因形成国际资本在不同的国家或地区间转移原因很多，但根本原因在于存在着的国际经济交易和世界经济发展的不平衡性。短期资本流动的主要原因侧重于：1.规避或降低风险；2.增加收益；3.逃避管制。123长期资本流动的主要原因在于：生产力的发展和国际分工的深化；各国相对优势的存在（所有权优势、内在化优势及区位优势）；短期的动因，主要指直接投资。如利润驱动、生产要素驱动、市场驱动、风险防范驱动等。1.国际资本流动规模庞大，且不再依赖于实物经济基础。2.国际资本流动的地区结构发生了巨大变化。3.国际资本投资主体呈多元化发展趋势。4.机构投资者逐渐成为国际资本流动的主体。5.国际资本投资的证券化发展趋势。6.国际直接投资的高度化和“软形化”。四、当代国际资本流动的主要特征五、国际沃资本流动兄的经济影叔响（一）积极影响汉：a.促赶进全球垃经济效联益的提殖高；b.调开节国际怨收支；c.缓衣和个别哲国家内塌部的与错外部的鸣冲击。（二）观消极影竟响：a.国腰际资本备流动的后“放大芦效应”塌与“羊唇群效应域”；b.具体膀而言：a寒)造成货添币金融的桐混乱，b专)引起资鹿本输出国秘经济发展捷停滞；c.输势入国外崭在负担地加重或系陷于经将济附庸获地位。六、中艰国利用称外资1.我国嘱利用外资诞的必要性拣：现代化建甘设的客观挺要求借鉴其吵他国家块成功经润验的需托要理论上有贺足够的依华据2.我就国利用湾外资的步根本目锻的：弥补国阿内资金译的不足险，引进设先进技势术、促灭进产业肺升级，泛吸收国扁外先进安经营管学理经验狠，创造序就业机陶会和增椒加国家粪的财税净收入等。3.我国幸利用外资回的主要方绸式：外商直者接投资对外借但款国际证秤券融资国际租赁补偿贸贵易等4.我国恨利用外资泻的管理:改革开鼓放以后甘，我国昆利用外唱资的规央模和数性量都得刺到了快帆速发展拳，外商奸直接投院资对我修国国民丑经济的畜发展发旨挥了重糕要作用闷。但我女国在利绿用外资榨中存在腿诸多问浴题：（1）半产业结妖构不平献衡；（2）地汤区分别差织异大；（3）胆规模差淹异大；（4）谜外资利染用宏观敞调控失少控等。第二节霜国际资叉本流动与傻国际债务匙危机一、外债廉及其衡量屈指标1.外筹债：是指在某钢一特定时狱点上，一倒国居民对锻非居民所音负有的尚鸽未清偿的押契约性债亦务的总和骆。特点：（1）外醋债是一纷个存量悄的概念门，指某帮国在某姑一时点御上（某还年某月温某日）益的对外钻债务余歼额；（2）真外债的酒当事双瘦方具有威债权债逼务关系（3）湾外债是努存在于倚居民与井非居民抹间的债象权和债逼务关系（4）外羊债的债权崇债务关系吃必须具有茧契约习惯劝性2.外受债的主凯要衡量晌指标（巴教材P根295世-29议6）：（1）债亭务率：一拳般为100闯％（2）裂清偿率士：低于20％（3）负蛮债率：10％以内（4）短射期债务比糊率：应低迫于25％二、2牌0世纪曾80年锤代初发规展中国乳家中的主债务危涂机（一）原嗽因分析：沸分为内外暴两方面原盾因内部原因1.发施展中国环家对外诱国资本剪的需求笋膨胀，嫩造成外搜债规模载不断扩访大2.所世借外债诉未形成讨合理的润债务结碗构：债炼务期限奖结构、景利率结葛构及来笔源结构订等3.对赤外债的脱运用效困率低4.宏观里经济政策火失误外部原良因：1、发受达国家腿经济的味“滞胀神”；2、石油气危机使非故产油国发轰展中国家饰进口支出演扩大；3、国际阀商业银行间贷款政策何变化的影克响；国际债务遍危机是多才方面的因躲素交织的龄产物，是霉世界经济皂多种矛盾头共同作用撒的结果，诱是长期以寄来国际经珠济发展不筝平衡造成送的。（二）解亿决债务危称机的方案取：1985提年的“贝第克计划”挡；1989师年的“布绪雷迪计划费”总体概括淹起来主要横有以下几钢个方面：缓和减免转（三）搬债务危肉机对世木界经济堪的影响：1.使发艳展中国家跨经济更加冬困难2.影退响了发瓣达国家王的经济粮增长3.影响跟国际金融旦体系的稳胃定三、中国祥的外债管呀理（一）清我国外耳债的特点：1.外臂债规模秃连年扩愧大（中国外呢债状况）；2.外壳债结构咬合理性彩方面（飞期限、挪来源、透利率等影）呈现排波动的册局面；3.债务选的扩大尚滤不足以影脉响我国的社偿债能力味。（二）者我国外殊债管理厕中存在烘的问题及铜原因:2.外铁债资金冲的技术土含量低痛：对先扬进技术补引进偏祝少；1.外债薄宏观管理材失控：债贪出多门，巾缺乏统一抵的协调管贤理，实际盏外债超过拖统计数据图；3.外债小投向结构公不合理，销效益低下扒：有些项悄目未经可灶行性研究诱上马后，吗影响预期汇效益及偿码债的压力衣等1.根好据国内秀外经济营形势的闷变化及煮时调整扮外债管妨理政策篮，加强捐对外债液的宏观各管理。2.明确悄借入外债门的目的，术提高外债滑使用效率幅。3.进轿一步完技善对外鱼债务的读期限结翅构。4.完善良外债信息顶披露，加旬强隐性外绑债管理。5.严格爸控制外债崭流入，保案持适度外敌债规模。（三）话我国加骆强对外庄债管理里的主要对策胶：第三节则国际金旺融危机一、国响际金融亦危机概穴述:定义：是指国际图金融领域掏的剧烈动该荡导致多嘱国或地区医乃至世界显上许多国豪家的金融编指标急剧暮恶化，整步个金融领钟域发生剧读烈动荡，湿并伴随着窑极大的金耕融恐慌的柏现象。金融危确机是金涌融风险垦积聚到坡一定程守度后的欲总爆发朋，集中继表现为欲全部或缩慧大部分季金融指辉标，如巧短期利碗率，证昏券、房塔地产和佳土地等树资产的砍价格，透企业破战产数，刻以及金普融机构鼠倒闭数宁等急剧姑和超周沟期地恶指化，并理且已对而社会经刘济发展掀造成了陆灾难性课影响。撞在现实狼生活中朱，金融蚕危机可研具体地床表现为志银行危奇机、债上务危机安和货币秤危机。二、国际金炊融危机船的理论三、2盆0世纪昨80年低代以来佩主要金虽融危机泼：德国经济符实力的增叹强及高利馆率政策打艘乱了欧共详体内的经顾济与金融替平衡，最叙终导致的舟英镑、里连拉等汇率制大跌，导谱致整个欧硬共体金融慰秩序混乱欺。根本原巾因是经毒济过分嗓依赖于截外资所累造成的谜。而且违外国证坚券大量从涌入没束有利用渡于提高挣国内的华生产力任，增加医出口，垄而是被毯用来增宗加消费制，导致仪外贸赤回字，资栗本外流宵。1992粮年的欧洲级货币危机199牛4年的桌墨西哥身金融危嘴机1997泡年亚洲金惊融危机首先从清泰国爆眨发波及申菲律宾碍、印尼困、缅甸呀及马来借西亚；炕再从香睛港至南聋美的巴泼西、阿耳根廷等兔国家，械甚至欧购洲的波值兰也受乏到冲击当；紧接骂着袭击岭中国的冲台湾、誓韩国、抬日本，患乃至希钥腊等国茫家和地标区，形欠成了席纷卷整个望亚洲，殿并波及膏世界许形多国家启和地区扬的金融羊危机。四、引起乱金融危机企的原因：1.长期的窑经常账环户赤字精，国际吹收支状萌况持续援恶化。一些学站者的研蜘究表明携，在1撕997橡年亚洲滚金融危需机爆发泰前东亚星国家并食不存在偿财政赤纯字问题揭，私人洲储蓄率运也很高发，不存满在消费捎过热问辣题，因约此，这摩些国家赔的经常乖账户赤伯字不是呼由于财超政赤字肝、高消卵费倾向插和商品厕竞争力轨不足引虫起的，剥而是由奶大量的胁外资流叮入引发阻的投资旋过热造雹成的。辛当我们泰考虑资捡本的边梢际产出痰随着外妻债规模久增加而义递减时序，伴随复着外资讲流入的困投资过怜热引起茄的经常以账户逆只差是不岛可能长朗时间维俩持的。庄（陈雨排露主编脆《国际回金融学抖》）表1.末东亚国睛家19俯90－惑199加6年经润常账户弊和财政顽赤字状筹况1990199119921993199419951996经常账户－4.02－5.03－2.95－3.26－3.81－4.84－5.18财政预算－0.47－0.12－0.020.441.331.430.751.数雅据为两劈燕者占G探DP的监百分比跌；各数侦据为泰遇国、印子尼、马玩来西亚骗、菲律记宾和韩径国5国掌的平均凯值。2.资摇料来源垦：陈雨提露主编零《国际硬金融学指》，中妙国人民麦大学出饼版社2术008献年版，意第35左6页。2.金融市洲场开放唐的自由洋化程度断与汇率珠制度安湿排的失知当，使贵两者之系间产生王了矛盾进，这是苦导致一法些国家喘爆发金刺融危机允的重要历原因(说明锯:金融市场企自由化、代汇率制度还安排与金台融危机之学间的关系)。3.大量的资盯本流入导艘致国内外映债急剧增跨加，国内上金融市场著上的投机母风险加大瘦。Cha晶ng和拘Vel抱asc写o(1壶999励)在解愁释亚洲选金融危柄机时，辟提出了态国际流动性不滑足的概念榜。当一资国金融乖体系中即潜在的超短期外帽汇履约般义务超思过了其郊短期内城所可能手获得的彼外汇资寨产（通读常用外斤汇储备肢代替）疯规模时剩，那么铅该国金悠融体系益就处于锐国际流召动性不乔足状态姑。他们列认为，券国际流其动性不陵足与近遍年来新扩兴市场若国家货舒币危机踢的爆发锋存在着箭密切的翼关系。Rad怖ele率t和S槽ach宋s(1袍998愧)以2巴2个新稼兴市场番国家1年994拘－19开97年童的平行袜数据为梦样本，么用Pr织obi丘t模型洒对新兴康市场国泡家的货令币危机纸进行了态经验分外析，发职现货币任危机的厘发生与距短期外罗债和外此汇储备闻的比率怠有显著炼关系，刷而与长定期外债灯与外汇汪储备的喷比率却贡无显著屿关系。备因此，肚他们认智为危机域发生的扭国家不掠是从长海期上无渣力偿还永外债，邻而是出冒现了短扫期的流鄙动性不渣足。1990199119921993199419951996泰国32.8038.3837.5134.1033.3133.7850.05印尼65.8968.2168.7456.4460.6961.5456.74马来西亚35.8035.4834.5140.4740.4039.3140.06菲律宾69.0271.4562.2966.0962.4253.2149.75表2：东云南亚国家璃1990患－199读6年外债糕情况（占化GDP的扑百分比）1990199119921993199419951996泰国29.633.135.243.044.549.441.4印尼15.918.020.520.218.020.925.0马来西亚12.412.118.226.621.121.227.8菲律宾14.515.215.914.014.313.419.3韩国30.9N/AN/A25.943.754.357.5表3：镜东南亚腥国家1抛990蛾－19爪96年喇：短期医外债占境总外债负比例（霉%）1991199219931994199519961997泰国0.270.690.890.961.110.971.45印尼1.381.581.441.461.741.661.70马来西亚0.180.200.250.240.290.400.61菲律宾1.110.990.850.800.680.680.85韩国N/AN/A0.601.231.421.952.06表4：体东南亚肥国家1体991同－19辰97年纹：短期牙外债与颜国际储殃备之比4.金融资产押质量差，碍银行呆账芦坏账增加能是金融危办机爆发的倍重要原因润。美国著透名金融原学家麦夺金农指凡出，金筝融危机齐是由对陈易受经锅济周期封影响的枝投机性佛部门的贺过度信净贷引起北的，而崇信贷的主过度扩否张在很蠢大程度溜上是由差外资的坏流入形凭成的。枕他认为兔，金融小危机一兴般经历焰几个阶蔽段。在盐实际过移程中，栽由于人熟们对经去济前景器看好，邮企业和包个人纷纯纷从银风行大量丹借款投例资和消岗费，从羊而形成拆投资和饭和消费活的“过疗度”。棉（教材扰P31掘0）在《经济朋市场化的霜次序：向茫市场经济眨过渡时期们的金融控嫁制（第二强版）》（惰上海人民绿出版社1待999年尼）一书中历，麦氏明状确指出，理经济受抑键制国家的礼政府每个万月都觉得歌自己缺少戴外汇，因闹此它们的瞧行为常常选缺乏远见太：它们鼓端励而不是井抑制私人缘瑞资本的流擦入－－即波使这种流兆入是由试食图逃避国肠内通货膨饶胀税的国漠内借款者胡人为地促穴成的。如果私人臭资本流入植没有受到德全面的限钱制，那么应，应通过摄准备要求挡或相似的椒措施对它纳们征税。令这样，向忆国外借贷逢的厂商所罢承受的净絮税收负担珠就大致等墨于那些必新须从国内炸借贷的厂同商所承受慌的差额效唯应。确实须，有通货棋膨胀倾向沸的政府缺碑少收入，蓄因此，对铃国外借贷数征收准备带税是最有遣效的解决屿办法。然倾而，若不裂对外国资锋本流入征滋税或实行贞限制，货微币当局就育会发现，蚂国内厂商凤的对外负驰债会迅速滔增加－－咽因而造成母已成为当壁前国际债方务危机中陈的一个重征要部分的者“过度借蒙贷”综合絮症。（麦书P袖146遗）在国内金严融系统仍摆然受到某际些抑制的请国家，私洁人有着进粪一步在国腾际资本市衬场上“过唐度借贷”孙的过分的花刺激。不洽断发展的离通货膨胀右与国内准毅备税的使葱用相结合迷，驱动着辱国内存贷克款利率之沸间的差额遣。若对外惠国资本的冤流入不存僚在着相似草的准备税狮，国内厂错商就会受态到向国外恩借贷的人冤为诱惑。如果将尼这些金碧融扭曲松－－由仗政府贷内款担保钻和差额柴效应引午致－－饮与对经没济的未泡来获利找的集体滋短视结总合起来胖，那么翠，当（放局部）钩自由化删发生时胖，由私吵人贷款昏人引起门的资本正流入就质会被进厌一步放惹大。（麦书16体2－16叼3）5.传统的经辨济增长方射式与经济坝结构在应劝对危机方扫面所表现奇出来的脆膨弱性,致厦使一些亚盏洲国家在删危机到来垫之际和之男后没能适毅时地避免花危机的发袋生和危机牧面的扩大（克鲁格稍曼；《略亚洲奇类迹的神市话》）。五、金融恒危机的预斤警与传染饥：（一）热金融危扫机能够彩被预测恶到吗？一些学者僚认为，实流践中可利鞭用以下主烛要宏观经热济变量预鹅测危机（讲Kami路nsky糠,Liz箭ondo熄and古Rei酿nhar彻t,19中98；K规amin惜sky变and许Rein藏hart你,199豆9）：（1）摩与金融备自由化愤相关的揉指标（悬M2乘事数，国新内信贷句与名义丽GDP稳的比率司，存款偏实际利盈率，贷向款－存趋款利率饰比）；（2）其槐他金融指芝标（超额冻的实际M叉1余额，抽商业银行处的实际存养款，M2集相对外汇雾储备的比心率）；（3）阴与经常寻项目相盏关的指拍标（实眠际汇率现与其趋快势背离拥的百分总比，进码口与出倍口的价棉值，贸狐易条件撇）；（4）与惩资本账户耳相关的指洪标（外汇红储备，本投国－外国娇实际利率搭差）；（5）实逢际部门的嘱指标（工粱业产出，伍股票价格迁指数）；（6）财彻政指标（舍总体预算霉赤字相对危GDP的宪百分比）团。按照上亏述指标负法，实照际研究摸表明它宰并不能劈燕很好地懂所谓预能测到危鞠机。A户nzu咳ini呆ta劈燕nd赖Gan岛dol训fo轮（20双00)键，利用那上述指棕标法对短泰国的倡危机作源过事后露的预测降，发现守只有2够7%的籍指标在捏危机前束的24久个月发李生危机世信号。既这一结狸果表明及，该法改能够准启确预测波危机的床概率很池小。他贴们建议容以投机胀者预期绪为基础令的一种纤替代方蒙法，并旧且发现泉投机者厉的确可黑以准确辅地预期盯危机。斧（甘道删尔夫前跨揭书，姓第31映9－3呈20页薯）金融危起机为何蓄很难被痒预测到天？波斯景纳写道今：“造辛成预警角信息被脂忽略的拳部分因少素包括狸：某些嫁前见（慈先入为恨主的偏劣见），椒针对不征确定的球危险采砍取有效膝防卫措捕施的成台本和困堂难，以竹及缺乏船一种用异以搜集命、筛选住、分析卡来自很开多渊源效的预警中信息并芬把它提恨交给政呼府决策耳层的机析制。”赚（参见蜘波斯纳盟前揭书镇，第四蛮章《为盐什么经掘济萧条就未被预鸣测出来播》）（二）御金融危派机的传迅染机制温：在有关金注融危机传邀染的实证丑研究中，肃埃森格林扫（Eic敌heng蛮reen狼）等人（蹈1996蛋）运用2样0个工业轧国30年晒的面板数诵据对此研亚究发现了网危机的传规染特征；限他们还发早现，相对学宏观经济醒条件相似时的国家，霸危机更易魂于在有密皮切贸易联辛系的国家草传播。另泛外，Gl忍ick混and处Rose蹲（199妙1）重点势研究了危间机通过贸粥易渠道的估传染机制严。此外，就捕危机传染便渠道看，碰Mass献on（1克990a闯；199云9b）等境建议了一伍个有用的滚分类：（1）季忽风效应，舞这种效应溪源于全球瞧环境（尤剃其是来自脉工业国的协政策），芬或多或少汉地影响所痛有发展中浩国家；（2）溢梳出效应，攻该效应解怜释为何在乘一国发生毯的危机可辽能会通过是贸易、经陆济行为、辛竞争力等牛渠道影响乳其他新兴烘市场；（3）匪多重均完衡间的忠跳跃，习余下的稀渠道归摔入这一税类：如香果前两飞类不能宪解释危娃机的同明时发生局，则认坑为自我药预期的狭实现在木发挥作幕用，即榴对一国向态度的腰变化只繁是因为奏在另一痰个国家坟发生了糖危机。六、金迈融危机毛对我国跪的启示俭：1.利用陶外资越多全越好吗？积极利用比外资是我塞国改革开掉放的重要疲战略措施董。目前我齿国每年吸乏引的外资波流入大约而在500蚊亿~60轿0亿美元恼，是世界招上最大的蝴FDI流咐入国。但鲜新兴市场钥国家的金知融危机教迟训和我国政经济发展缩慧现状表明写，利用外拳资不是越藏多越好，挨只有做到铃重质量轻宁数量、重圈结构轻规旨模，才有可伶能在国际松资本流动预问题上趋织利避害，设从而在不绿损害国家俘利益的前耗提下积极物参与到经断济和金融鞠的全球化童进程中。2.资菊本帐户响何时开惜放？亚洲金融泛危机要求头发展中国飞家重新审耽视资本帐洒户自由化爆的成本与燃收益。我断国目前虽副然在实体县经济方面苏初步具备肃了国际竞剂争力和产砖业升级能酱力，但资渗本市场和蹦金融体系压不够健全蛇，宏观经磨济政策配娘合欠佳，恳调控能力督相对较弱愁，还没有覆达到完全觉开放资本蚁帐户的要助求。资本帐脆户开放调的排序月理论和范国际经鹿验表明故，开放伸资本帐扔户应遵贷循“先趋流入，旅后流出顽；先长象期，后砌短期；善先直接石投资，晒后证券遗投资；晨先债券糠，后股暗票”的眉次序。挣同时要坏注意先引放开经高常账户搞，并在眉实现了遭国内经刮济和金呼融稳定稳目标之较后，再竭考虑资纹本帐户皆开放。第四节穴国旦际金融僚危机的讲防范与证管理一、控壁制国际暮资本流贴动的不音利影响由于近挑年来的滋金融危奶机大多灰与国际梯资本流旦动有密爬切关系书，所以叙如何控校制资本合跨国流愧动所产酒生的不猾利影响他，就成流为各国蜂政府特耗别是新疯兴市场促国家关苍注的焦榆点问题卸。对这篇些国家叉来说，勿大规模食资本流府入可能贩造成国暑内通货劝膨胀，演或是使副本币出心现对外扶升值压如力，从秩而降低梳本国的弱国际竞昨争力，学也可能驴引起国郊际收支梁不平衡拳、国内碌金融市仪场不稳滤定等后矿果。一般来乳说，为息控制国劝际资本脉流动的挣不利影社响，各认国可以召选择的政策工横具包括：1.货落币政策蜜：调整年法定准屑备率、鞠公开市疮场操竖作、改穗变再贴怒现利率谱以及其栗他中和品政策措睬施。2.财戚政政策拒：紧缩呀性财政多政策、烘资本流治动税3.汇率厚政策但要注意缎不同政策染工具之间悠的搭配，吉不恰当的塘政策组合局很有可能吹带来更为摄不利的后拾果。二、国未际金融耐组织与悄危机的诸防范和予管理（一）及国际金块融组织慨的产生单个国说家很难病完全避劲免国际桂金融危朱机的爆吊发与传腹染，这尝就需要我某些超研越国家设主权的坚国际金洪融组织饺来承担域对各国巧货币当该局的监愧督管理队和“最由后贷款忠人”责涂任。它监不仅为疼危机发烘生国家涌提供资贝金支持巩，也为抗它们提详供危机胞防范和宗危机管太理方面急的基本申要求和比政策建次议。（二）代抵表组织国际清算洒银行（B爪IS）：最早的纠国际金融管组织国际货币踏基金组织绞（IMF萍）：根据《战布雷顿森齿林协定》赤成立，旨加在促进国饺际间货币托政策的合伪作，汇率和制度的协记调以及世困界经济的压发展，对番出现国际很收支困难搂的国家给虽予暂时性淹金融援助献。我国是棒IMF创眯始国之一思。（三）巴代表性遭成果1.国际锋银行业监零管的“巴套塞尔协议平”2.监控云和评估金睬融体系稳请健性的宏星观审慎分创析。宏观审宋慎指标是指可供鼠分析的有然关当前金雹融体系健鲜康性和稳忍定性的基伍础指标，洁是监控金案融体系稳燥定性能力差的前提。脂IMF根中据多年的今金融部门抵监督、技达术援助和饮规划经验项，确定了饺一整套宏加观审慎指婚标体系，贩包括汇总泄微观审慎腿指标和宏缘瑞观经济变绸量两类指援标。3.IM让F的经济优监督与危找机防范监督是I炸MF促进套国际金融泼体系稳定梦的重要职扰能之一。重要内秋容是：跟控踪世界肺各地的浙经济和违金融情终况，并鸡从国际份和国内抗的角度伴检查成堪员国的庆政策是若否适当渡，警告唉成员国膛注意即题将来临内的危险宋、使政察府能够盼采取必趁要的防迟范措施妈。具体策来说，而IMF捆的监督质工作包横括国别侨监督、皂区域监怠督和全随球监督鼻三个方富面。（四）袋职责1.提热供金融愧危机解向决方案无论国内缎外的金融斜监管机制刮运行得多名么完美，谷期望金融哨危机永远荡不发生都听是不切实失际的。当跪危机真的胸到来时，哀IMF发岩挥了重要畏的“最后咽贷款人”期职能：通彼过政策建巧议和资金毅支持帮助蓬减轻危机伴的影响，勤缩短危机孔持续的时攻间，并努论力防止危志机向其他汤国家扩散萌。IMF善向面临伐国际收瞒支困难辞的成员不国提供简临时性静资金援洗助，支抱持它们拦实施旨牌在纠正坏这些问怜题的政抵策。一些国家土长期无法名摆脱国际盏收支困难传，是因为婶积聚了“祥不可持续傅的”对外讯债务，即欺无论债务旨国实施怎室样的宏观姨经济政策悲措施都无揭力偿还对娘外债务。稀IMF与愁世界银行携等国际金首融组织，但在化解外拔债危机方余面做出了锁巨大努力月。199颜6年出台趋的重债穷刑国倡议，醉于199合9年得到池进一步加习强，致力望于将重债沟穷国的债猴务负担降脾至可持续肌水平。（1）I尖MF贷款（2）著解决债锦务危机为解决债税务危机，逗IMF主狂要进行了钓以下几项屯工作：12.3鼓励成佳员国将梯“集体祖行动条尤款”纳书入新的堤国际主惩权债券败，以便约在极端蜘情况下志，当可遭能需要趁重组主刺权债务阵以解决类金融危锣机时发巴挥积极榴作用支持私人框部门努力确制定自愿因行为准则誉，以便为目