2022年能源安全分析报告

2022年能源安全分

析报告

2022年1月

目录

一、中国能源安全之对策.....................................4

1、我国油气消费进口依赖度过高...................................4

2、应对我国能源安全课题的对策...................................5

二、海上油气开采是重要的承接................................6

1、全球将依赖海上油气开采贡献新的增量...........................6

2、中国海上油气产量呈逐年递增态势...............................7

3、全球油价维持高位，支撑中海油资本开支保持较高增长.............8

4、中海油服与海油工程关联交易收入占比基本稳定...................8

5、重点企业:中海油服与海油工程..................................9

⑴海油工程：中期业绩大幅增长，南海油气开发精彩纷呈..................9

(2)中海油服：估值最低，产业链完整，综合实力最强......................9

三、发展煤基替代能源，发扬资源禀赋优势....................10

1、我国贫油少气富煤的资源禀赋.................................10

2、发展煤基替代能源正当时.....................................11

3、甲醇汽油：潜在大空间将激活.................................12

(1)甲醇汽油应用优势明显............................................12

(2)甲醇汽油试点不断推进............................................13

(3)甲醇汽油潜在空间很大............................................14

4、煤制油和煤制烯煌...........................................15

(1)我国煤制油技术全面..............................................15

(2)我国烯嫌对外依存度高............................................16

(3)煤制烯煌盈利能力可观.............................................17

(4)重点企业：中国神华...............................................18

5、煤制天然气：供需缺口巨大，民用燃料首选......................19

(1)天然气进口快速增长...............................................19

(2)煤制天然气不同工艺盈利对比.......................................19

(3)关注大唐发电.....................................................21

四、非常规油气资源：页岩气掀起的能源革命...................22

1、中国页岩气资源储量巨大......................................22

2、政策扶持加速页岩气开发......................................23

3、重点企业....................................................24

(1)杰瑞股份：设备业务依旧强劲，服务业务期待突破.....................25

(2)恒泰艾普：借力收购实现一体化带来新的成长性.......................26

五、行业风险...............................................27

-、中国能源安全之对策

1'我国油气消费进口依赖度过高

从长期趋势看，我国油气资源生产总体上呈稳步增长态势，但油

气消费却呈快速增长态势，因此进口原油在消费中的占比在不断提高,

而进口天然气在快速上升后有可能出现回调。总体来看，我国油气能源

消费的对外依赖度很高，面临能源安全较大的隐患。

S11:预计2030年中国原油消费净进口的占比将超过75%

2020年，我国原油及油品合计的进口依存度为56.6%,2020年

为63.2%,平均每年增加1.6个百分点。我国天然气的进口依存度2020

年仅为5.99%,2020年为28.2%,呈快速提升态势。中国石油大学认

为国内天然气消费量到2020年将达到4500亿立方米左右，届时我国

的天然气自产能力只能满足我国一半的消费量，另一半仍需要进口，

到2020年，我国天然气对外依存度有可能达到50%。

2:我国原油及油品进口依存度居高不下田3:我国天然气进口依存度快速找商

2'应对我国能源安全课题的对策

应对我国能源安全问题应采用多管齐下的对策，通过加大海上油

气开采，发展煤基替代能源，以及加快非常规油气资源的科研和开发

力度等措施，以缓解我国能源对外依存度不断提升的压力。从时间轴

上看，加大海上油气开采效果是立竿见影的；煤基替代能源经过近年

的示范工程建设已经掌握了技术，即将开始大规模推广；而非常规油气

资源的开发还需要在技术和工程上加大投入，估计尚需5~10年才能初

步见效。

图4:应对我国能源安全课题对冢的时间轴安排

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二、海上油气开采是重要的承接

1、全球将依赖海上油气开采贡献新的增量

全球石油的产量增长阶段经历了大致三个阶段，1950-1980年为

陆上常规油气为主，1980-2021年海上常规油气为主，进入20世纪深

海油气的增量也在加大。再往后陆上非常规油气的开采也将呈现强劲势

头。

图5:海上油气开采对■全球增支的贡献越来越大

1"01■深水

2'中国海上油气产量呈逐年递增态势

“十一五”中海油油气产量的增速为16.3%,根据其发展战略，

“十二五”期间将保持6-10%的产量复合增速。2021年中海油日均产

量为90.9万桶油当量/天，如果按照年均复合增速8%的中性估计，

2021年应达到123.7万桶油当量/天，预计2021-2021年油气产量的增

速分别为1.75%、14.94%、12.85%,即十二五中后期中海油的油气产

量将呈加速增长态势。

图6:中海油油气产量•呈逐年递增的态势

■总计净产量（桶油当量/天）

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3'全球油价维持高位，支撑中海油资本开支保持较高增长

中海油的资本支出计划受到全球油价的影响，从历史看，中海油

每年的平均销售价格与资本支出走势基本同步，二者表现出较高的相关

性，2001-2020年，中海油资本支出的年均复合增速为27.9%,平均销

售油价增速为10.7%。

图7:中海油的平均销售价格与资本支出对应走势

4、中海油服与海油工程关联交易收入占比基本稳定

2022-2020年，中海油服与中海油关联交易占比均值为63%,海

油工程与中海油关联交易占比均值为77%,尽管个别年份有所波动，

总体占比基本稳定。我们估计短期内不会出现太大变化，长期看随着

两家公司海外业务的增长，这一比例有可能逐步下降。

出8:中海油及关玳交易占比约为63%S9:海务工粗关联交易占比为为77%

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5'重点企业:中海油服与海油工程

(1)海油工程：中期业绩大幅增长，南海油气开发精彩纷呈2021

年中期业绩预计增幅在250%以上。大幅超出市场预期。

荔湾3-1中心组块成功安装，拉开南海深水油气的大幕。中海油

实际上有一个南海开发战略，从浅水、中水、深水逐步推进，未来工

程量巨大，仅2020年对外招标区块合计就相当于三个渤海。

近年来海外业务拓展顺利，品牌效应渐显，订单形势(深水平台、

海底管汇、陆地处理设施的百亿元大单)值得期待。

国内海上工程设施设计、建造、运输、安装一体化，积累的竞争

优势一般企业难以企及，行业垄断地位无可替代。

(2)中海油服：估值最低，产业链完整，综合实力最强

2021年中期中海油服实现营业收入127亿元，同比增长23.9%,

净利润31.8亿元，同比增长32.6%,每股收益0.71元。业绩好于我们

预计。

钻井、油田技术服务、船舶运输、物探和工程勘察四大板块分别

实现营业收入70.3、27.2、16.4、13.2亿元，同比分别增长31%、25.9%、

13.4%、2.6%o其中钻井业务的增速高于预期，主要是钻井装备规模

扩大同时平台保持高使用率，物探业务略低于预期，油服和运输大致在

正常区间波动。综合起来主营业务收入与预测值相差不大。结合中报情

况，我们把四大业务收入增幅分别调整为30%、22%、13%、5%o

钻井、油田技术服务、船舶、物探勘察的毛利率分别为42.9%、

16.5%、21.4%、23.1%,其中钻井业务毛利率同比提高1个百分点，

油服、船舶、物探则分别下降4.5、3.8、9.2个百分点，综合毛利率为

32.4%,同比略降1.5个百分点，降幅低于预期。我们估计2021全年综

合毛利率约为31.2%。

公司近日公告挪威税务争议最近达成和解协议，应补交税款为

1.81亿元人民币，2020年公司已就该事项计提所得税费用折合人民

币1.9亿元，我们认为这一结果令人满意。

2021中期公司海外收入为44.1亿元，同比增长39.4%,占公司总

收入的34.7%。公司的品牌影响力在国际市场得到不断提升，期内共

收到来自全球油田服务项目招标邀请200余项。

中海油服在油服板块中PE估值最便宜，公司的国内海上油服产

业链最为完整，海外业务布局架构相对完整，海外收购整合实力最强，

国内油服板块综合实力最强。

三、发展煤基替代能源，发扬资源禀赋优势

1'我国贫油少气富煤的资源禀赋

煤炭占我国能源消费结构的比重高达70%,远高于全球平均30%

的水平，而石油、天然气分别占18%和4%。这种能源消费结构从根本

上讲是由中国贫油少气富煤的资源禀赋所决定的。

图10：2011年我国一次性能源消费结构

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2'发展煤基替代能源正当时

煤基替代能源以生产洁净能源和可替代石油化工产品为主，如煤

制甲醇、煤制二甲酸、煤制油、煤制烯烧、煤制天然气等。2020年4

月以来，煤价出现比较大幅度的回落，特别是国内煤价，截止目前，

国际、国内煤价跌幅分别为27%和32%,国际油价则基本维持稳定，

国内煤炭相对于石油的比价效应增强，因此，发展煤基替代能源正当

时。

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3'甲醇汽油：潜在大空间将激活

(1)甲醇汽油应用优势明显

甲醇是液体燃料，其储运、分配、携带、使用都和汽油、柴油一

样方便。甲醇作为替代能源具有很多优点。首先，因为甲醇的来源广

泛，其中煤制甲醇更具重大意义，尤其对含硫量高、不易民用或工业

用的煤，也不影响生产甲醇。从煤中制取甲醇，也可在多种可点燃物

质中提取混合醇，再将甲醇作为燃料代替汽油，等于汽车烧煤。

其次，甲醇汽油含氧量高，燃烧充分，能有效地降低和减少有害

气体的排放，按照国家标准，碳氧化合物下降98.9%,碳氢化合物下

降88.11%,达到欧HI标准，部分指标达到欧IV标准，有利于环境保

护，故有绿色环保燃料之称。

第三，因为甲醇汽油的燃烧特性，能有效地消除燃烧系统各部位的

积炭，避免了因积炭的形成而引起动力下降、燃烧不充分等现象，且

可降低各工况排气温度，有利于降低零部件热负荷，延长发动机部件

的使用寿命。

第四，因为甲醇汽油中的甲醇是一种性能优良的溶剂，能有效地

消除油箱及油路系统中杂质的沉淀和凝结，有良好的油路疏通作用，

减少为清洁疏通油路而购买的如油路通、燃油精等添加剂的费用开

支。

第五，因为使用甲醇汽油无论是电喷式和化油器式的任何一款汽

油发动机，无须作任何改造即可正常使用。

第六，因为甲醇汽油辛烷值高，动力强，适用于高压缩比发动机,

可提高发动机的效率。

甲醇汽油由基础汽油、甲醇及添加剂组成。甲醇汽油的技术关键

核心是添加剂的技术水平和质量控制。甲醇汽油添加剂的技术含量，

是决定调配甲醇汽油品质优良的灵魂。

(2)甲醇汽油试点不断推进

2021年4月8日，国家质检总局和国标委联合发布国家标准

GB/T23510-202K车用燃料甲醇〉，2021年11月1日实施。

2021年5月18日，国家质检总局和国标委联合发布国家标准

GB/T23799-2021《车用甲醇汽油M85》，同年12月1日实施。

2020年12月，工信部决定在山西、陕西、上海开展高比例甲醇

汽油车试点推广工作。

2020年3月，工信部将山西，陕西，上海三地列入高比例甲醇

汽油M85,M100试点城市。

指定上海华普、奇瑞、一汽靖炸为高比例甲醇汽油车生产企业，

计划在上海、陕西和山西启动M85和M100甲醇汽油试点，试点阶

段将持续到2021年。此举意味着甲醇汽油已进入发展的新时代。

目前普遍使用的M15国标出台一再延迟，只有各个地方标准。

低比例甲醇汽油M15试点城市：目前山西、新疆、辽宁、四川、浙

江、陕西、黑龙江、福建、江苏、甘肃、贵州、河北等12个省份已

出台地方标准，全面或试点推广甲醇燃料。

(3)甲醇汽油潜在空间很大

甲醇汽油潜在应用空间很大，主要原因是甲醇价格相对于汽油价格

明显偏低，甲醇汽油的优势主要就是通过低成本的甲醇替代高成本的汽

油，1吨M15甲醇汽油成本粗略计算就是汽油价格*(100%-15%)

+甲醇价格*15%,M15及以下不用改造发动机。M25以上稍加改动。

M100需改造发动机，但技术上没难点，已有成熟机型。甲醇的热值

为1916MJ/kg,仅为汽油热值(43150MJ/kg)的45虬因此，使用甲醇汽油

后，发动机的油耗随甲醇掺入量的增加而增加。使用M10甲醇汽油时一，

油耗增加仅约5%。

图11:甲鹃'汽油价格及其价羞元/吨

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国12:我国汽油产置以及未现消费量万吨3313：我国甲尊产能、产量、我丸浦簧去、开工学万山

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2021年用于甲醇汽油甲醇消费量接近570万吨，2020年的实际

使用量超过了650万吨，已经超过了甲醇表观消费量的20%,甲醇汽

油在产及规划项目产可达千万吨以上。预计到2021年预计全国汽油

销量将达到10000万吨/年，若全部采用M15甲醇汽油进行替代，则对

于甲醇的需求量将高达1500万吨，将显著改善我国甲醇行业的供需

态势。

(4)受益企业

上市公司中具备较大甲醇产能的有广汇能源、远兴能源、威远生

化等。

广汇能源哈密煤化工项目具有120万吨甲醇产能，煤炭能够自己

配套，但是2021年4月6日发生燃爆引起火灾事故，装谿到今年7月

份才恢复试生产。

远兴能源拥有134万吨甲醇产能，但是生产甲醇的原料为天然气,

今年7月10日国家开始将天然气平均价格提高0.26元/立方米，对

公司的盈利将造成影响。长期看，天然气的涨价趋势将不可逆转，

对公司成本产生压力。

威远生化2021年7月完成了煤炭和甲醇资产的注入。目前拥有

60万吨甲醇产能，在建60万吨，生产甲醇的煤炭也是内部配套，因

此，盈利能力较强，2021年中报显示，甲醇的毛利率高达35.98%。

4'煤制油和煤制烯保

(1)我国煤制油技术全面

煤制油在实质上是煤的液化，以煤炭为原料生产液体燃料和化工

原料，主要有两种技术路线，直接液化和间接液化。我国从20世纪

50年代就进行了间接液化技术的开发研究。

自上世纪80年代开始，中国科学院在技术上已有所突破，“十

五”期间研制出工业级煤基合成油工艺软件包。在直接液化技术上，

煤炭科学研究总院成功地完成了技术开发和工程试验。

尽管煤制油技术已经研发多年，但国内现仍处于起步和示范阶

段。从目前获批的煤制油项目来看，既有直接液化技术，也有间接液

化技术，并且均进入试生产阶段，可以说，我国是目前煤制油技术最

全面的国家。

神化集团鄂尔多斯108万吨直接液化制油示范工程于2020年12

月一次投料试车成功，2020年生产油品86万吨，示范装辂通过运

行已经证明了其经济性，成本仍然存在进一步下降的空间。

表2:目前国内获批的燃制油项目

所衣地技术状为

(万吨)

神华集团鄂尔多斯108内蒙直接液化投产

中科合成油

交厅集团陕西未来能源110陕西在史

间接液化

内蒙*伊察集团16内蒙M鬟液化投产

山西薄女集团16山西㈣接液化投产

山西海女臬西150山西杓接液化获批

神华集团费托技术18内蒙同接液化投产

(2)我国烯燃对外依存度高

乙烯和丙烯是现代化学工业的基础，是最重要的中间体原料。从

全球范围来看，烯崎工业发展重心正向亚太和中东地区转移，这部分

地区新增产能规模较大，预计2021年，两地区的烯燃产能占全球的比

例将分别升至30.7%和15.6%o中东地区和我国周边国家乙烯产能总体

供过于求，目标市场以中国为主。中东地区烯燃原料75%是油田伴生的

轻煌资源，价格低廉，成本优势明显。我国乙烯原料以石脑油为主，约

占65%,加氢尾油及轻柴油约16%,轻燃不足10%；我国丙烯的制取

大多是作为乙烯或其他化工制品的副产品而得，主要来乙烯裂解装珞

和炼厂催化裂化、裂解装貉。丙烯行业市场贸易量较小，通常是以衍

生品的形式流通，其物化性质是流通不便的一个重要因素，止匕外，由

于国内丙烯生产装路基本集中在中石油和中石化两家企业中，它们均有

配谿与丙烯产能相当的下游加工装辂，较少有丙烯可以外供，因此许多

下游企业所需丙烯单体需要从国外进口。

根据《烯炫工业“十二五”发展规划》，预计2021年，我国乙

烯当量需求量约3800万吨，年均增长率5.1%；丙烯当量需求量约2800

万吨，年均增长率5.4%。而届时，乙烯产量约为2430万吨，丙烯产

量约为2160万吨，当量缺口为乙烯1370万吨，丙烯640万吨，缺口

较2020年略有收窄，但仍然需要寻求国外进口的弥补。

表3:"十二五"烽燃工业发展目标

产能广量产能当丈净批口量国内

（万期（万吨）利用率（方期保岸能力

乙坊2700243090%137064%

丙玲2400216090%64077%

（3）煤制烯燃盈利能力可观

目前，我国煤制烯煌属于起步阶段，在烯垃产量中占比很小，但

三套示范工程已经先后建成并相继投入运行。神华包头DMTO项目于

2020年8月投料试车成功，产出合格聚烯烧产品，并已进入商业化运

行阶段。2021年当年即累计生产聚烯燃产品50万吨，营业收入56.4

亿元，实现利润近10亿元。2020年上半年，实现销售收入31亿元、利润

6亿元。显然，煤制烯煌的经济性是煤基替代能源中最显著的。

表4:获批的煤制爆燃示范工程

现馍

项目技术地点投产时㈣、目前状为

(万吨)

2010年：主决广弘为靛乙烽和爱内

神华"条DMTO60

棒，目击已也入商业化运行阶段

攸计2013年：主女广国力聚两炜，

神华宁爆MTP宁夏50

2011年5月迈人全面试生产防段

笈计2013年：上受。鼻为黑丙玲,2011

大府多伦MTP内较50年9月全沆春黄通，2012年3月转入

试生产阶段

中石化SMTO贵州60茨社

中石化与河南煤见聂囱S-MTO打南60莪批

中康臬团DMTO陕西60获机

甘A华喝汇金公司DMTO甘命50获批

(4)重点企业：中国神华

目前，鄂尔多斯108万吨/年直接液化煤制油项目和包头60万吨

/年煤制烯燃项目均在神华集团，公司收购集团煤化工资产的预期强

烈。

同时，受煤炭价格下跌影响，煤炭业务盈利有所下滑。但是，发

电业务盈利提升，2021年上半年发电量增长14.9%,对冲煤炭业务下

滑。公司煤电路港运一体化的模式是内生的减震器，能够穿越行业调整

周期。

5'煤制天然气：供需缺口巨大，民用燃料首选

（1）天然气进口快速增长

2020年，我国进口天然气426立方米，其中LNG206亿立方米，

管道进口221亿立方米。

进口依存度达到28.2%。预计到2021年，我国天然气产量有望达

到1850亿立方米，需求量达2600亿立方米，而供需缺口为750亿立

方米，这为煤制天然气留下广阔的发展空间。

表5:我国天然气进口情况

进口液化天然气（LNG）进口气态天然气（管道）合计

进口量折合体积进口量折合体积

（亿方）

（万吨）（亿方）（万吨）（亿方）

200668.759.63009.63

2007291.3140780040.78

2008333.644671004671

2009553.1877.450077.45

2010935.58130.98259.4136.32167.3

20111221.49171.011036.65145.13316.14

20121469.82205.771576.26220.68426.45

（2）煤制天然气不同工艺盈利对比

由于不同地区煤资源禀赋不同，所采取的生产工艺和成本也不尽

相同。假设在新疆或内蒙古东部地区，以40亿立方米的煤制天然气项

目为例，采用碎煤固定床加压气化工艺，原料煤、燃料煤均可采用廉

价的褐煤，扣除副产品收入后的天然气生产成本（不含三项费用等其

他费用）关系如下图所示。当原材料褐煤取市场价格为210元/吨时,

对应天然气生产成本为1.267元/立方米；当原材料褐煤取生产成

本150元/吨时，对应天然气生产成本为0.955元/立方米；煤炭企业

较无矿产资源的一般企业有0.312元/立方米的成本优势。

图14:新硬或蒙东（碎煤固定床加压气化）煤价与天然气生产成本关系

3.5

假设在蒙西或陕西等地区，以16亿立方米的煤制天然气项目为

例，采用水煤浆气化工艺，原料煤为长焰煤，燃料煤可用煤肝石（假

设50元/吨），扣除副产品收入后的天然气生产成本（不含三项费用

等其他费用）关系如下图所示。当原料煤取市场价格450元/吨左右

时，对应天然气生产成本为1.985元/立方米；当原料煤取生产成本240

元/吨左右时，对应天然气生产成本为1.432元/立方米；煤炭企业较

无矿产资源的一般企业有0.553元/立方米的成本优势。

E15:新林或蒙东（碎床固定床加压气化）煤价与天然气生产成本关系

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冬竹煤L价格（元/吨,

我国从中亚地区进口气到岸均价约为2.2-2.5元/立方米，而发改委

公布的基准价，长庆油田城市燃气（工业）基准价为1.4元/立方米，

新疆各油田城市燃气（工业）基准价为1.19元/立方米，西气东输城市

燃气（工业）基准价为1.19元/立方米。由前面的成本分析可看出，

煤制天然气较中亚进口天然气更有优势，但是较国内基准价而言，若

想盈利，仅新疆或蒙东地区以褐煤为原料，碎煤固定床加压气化工艺较

为可行，毛利率最高可达20%-27%（售价最高可在基准价的基础上上浮

10%），但并不排除国家对其进行补贴的可能。

（3）关注大唐发电

公司的煤制天然气项目有两个：克旗40亿方煤制气项目和阜新

40亿方煤制气项目，克旗煤制气项目的股权为51%,阜新煤制气项

目股权为90%。另外，公司在多伦有50万吨甲醇制丙烯项目。

克旗煤制天然气项目一期装谿于2020年7月28日顺利产出合格

天然气。阜新煤制天然气项目仍然在建。该项目以劣质褐煤为原料，开

创了利用劣质褐煤生产高附加值煤基烯燃、煤制天然气产品的先河。

克旗煤制天然气项目的目标市场为北京，由于北京开始大力推进四大燃

气中心的建设，气代煤的趋势明显，因此，需求有保障。该项目有望在

下半年正式投运。

同时，由于电煤价格持续下跌，公司发电业务的盈利显著提升，

2021年上半年业绩已经预增70~80%。

四、非常规油气资源：页岩气掀起的能源革命

1'中国页岩气资源睹量巨大

天然气是清洁能源，中国是一个富煤缺油少气的国家，如果我国页

岩气尽快形成工业化开采规模，在很大程度上能化解或者局部缓解我国

天然气供应不足，避免对外依存度日益过快增长。相关数据显示，我国

常规天然气探明剩余可采储量3万亿立方米，天然气人均剩余可采储

量仅为世界平均水平的7.1%。国土资源部表示中国陆域页岩气地质资源

潜力为134万亿立方米，可采资源潜力为25万亿立方米（不含青藏地

区）。而美国能源信息署（EIA）曾发布报告称，中国页岩气高达1275

万亿立方英尺（约合36万亿立方米），为全球第一。虽然数据相差较为

悬殊，但是至少表明了我国拥有丰富的页岩气资源。

图16：全球主要页岩气储量国可采储量万化立方米

4。万亿立方-米

35-

我国页岩气开发具备一定基础。中国南方海相页岩地层可能是页

岩气的主要富集地区。

除此之外，松辽、鄂尔多斯、吐哈、准喝尔等陆相沉积盆地的页

岩地层也有页岩气富集的基础和条件。重庆泰江、万盛、南川、武隆、

彭水、酉阳、秀山和巫溪等区县是页岩气资源最有利的成矿区带，因

此被确定为首批实地勘查工作目标区。目前国家已批准在资源丰富的

四川地区设立国家级页岩气示范区，而鄂尔多斯盆地、辽河东部凹陷等

地的页岩气勘探，已经获得重大发现。

2、政策扶持加速页岩气开发

2021年12月30日，国土资源部发布2021年第30号公告，国务

院批准页岩气为新的独立矿种，将避免仅有大型企业开采的垄断格局。

页岩气资源向多元投资主体开放将有助于提高国内页岩气开采技术进

步，充分调动社会资本对于页岩气的积极性。

今年3月国家能源局发布《页岩气发展规划(2021-2021年)》，

计划到2021年探明页岩气地质储量1万亿立方米，可采储量2000亿

立方米，年产量65亿立方米，2020年达到600-1000亿立方米，并将

配套一系列关于行业发展的财税优惠和补贴政策。

从2021年开始，国土资源部先后两次以招标方式出让页岩气探

矿权。2020年底，国土资源部进行了第二轮页岩气探矿权招投标。

第二轮招标吸引到三大国有油企以及民营企业、地方国企和非油气央

企等近百家单位参与角逐。

2020年11月，财政部发布《关于出台页岩气开发利用补贴政策

的通知》，财政补贴页岩气每立方米0.4元：已开发利用的页岩气，

企业已安装可以准确计量页岩气开发利用的计量设备，并能准确提供

页岩气开发利用量，中央财政对页岩气开采企业给予补贴，2020年

-2021年的补贴标准为0.4元/立方米，地方财政可根据当地页岩气

开发利用情况对页岩气开发利用给予适当补贴。

国家页岩气“十二五”规划已经明确，“页岩气不同于常规天然

气，出厂价格实行市场定价”，这为民企分享行业盛宴奠定了基础。

我国相关政府部门陆续出台了针对页岩气的独立矿种、十二五规

划、社会招标、财政补贴等循序渐进的支持政策，美国页岩气开发经

验表明政策支持是必不可少的，我国页岩气目前开采成本非常高，按

照目前的示范井数据测算，井口气价需要达到4.5-5元/立方米才能够实

现盈利，这甚至大大高于我国从中亚进口的天然气或者澳大利亚进口

的LNG价格。此次财政部出台的对页岩气的补贴力度超过了煤层气1

倍，如果再加上日后地方政府可能的补贴，开采利用企业实际可能得

到的补贴有望达到每立方米0.6元-0.8元，加上随着页岩气开采规模

扩大后的单位成本有望快速下降，假如单位成本能够下降50%,那么

在井口价达到1.5元/立方米（相当于目前普光气田的井口价，大幅度

地低于当前进口的中亚气以及海上进口的LNG价格）以上，就能够

实现盈利。财政补贴对于页岩气商业化运作将起到巨大的推动作用。

3'重点企业

目前全球页岩气开采技术最领先的是美国，我国页岩气开采的地

质条件和美国不同，因此，适合中国国情的页岩气开采技术需要加大

研发投入，估计5~10年时间才能进入大规模开采阶段。在整个页岩

气产业链中，我们相对看好的是跟勘探、开采提供技术和设备的产品

以及服务的企业以及开采化学品制造商，还有就是大规模商业化之后

的终端应用时，具备渠道优势的LNG加注站或者拥有天然气管网的公

司。

表6页岩气受益公司

技术服务商潜能恒信、恒泰艾普、海默科技、通源石油、惠博普、£智油服

设备提供商杰瑞股份、江钻股份、神开股份、山东黑龙

开采化学品供应百宝莫股份、天科股份

区域性的油气贸易商胜利股份、广汇能源

(1)杰瑞股份：设备业务依旧强劲，服务业务期待突破

公司2021年设备业务订单饱满强势依旧，新产品亮点颇多潜力

很大；海外业务各地有序推进，预计2021年收入占比在40%,这在A

股油服板块上市公司中属于较高水平；油田服务业务渐具规模，压裂

泵送和连续油管作业作业队今年将达到24支，正在积极开拓市场；

从产业链的完整和重点发展方向分析，杰瑞股份存在收购油服作业公

司的预期，公司具有品牌、文化和规模优势，我们可以静观其成。

2021年上半年公司实现主营业务收入16亿元，同比增长

90.67%,归属于母公司股东的净利润4.1亿元，同比增长89.65%,实

现每股收益0.69元。公司先前预计中期业绩增幅为80-110%,业绩符合预

期。

(2)恒泰艾普：借力收购实现一体化带来新的成长性

2021年中期公司将新赛浦、西油联合纳入合并范围，导致公司

产品结构新增了石油工程技术服务、测井设备制造及技术服务等业务

板块，业务规模也明显扩大，收入同比增长了108.83%。若不考虑合并

范围的变化，2021年上半年同比营业收入增长6.41%,基本稳定。从

上半年主要子公司对净利润贡献来看，以油田特种设备生产为

主的新赛浦2343万元，占比为36.98%；以产品设备集成服务、工程

项目承包及技术服务为主的西油联合761万元，占比12.01%；从事石

油勘探开发软件研发销售的博达瑞恒716万元，占比11.3%。

这三家合计占比约60%,在公司盈利来源中举足轻重。

今年上半年公司实现境外收入5,235.29万元，占营业收入总额

19.30%,境外收入同比增长29.6设。境外收入的增长主要是公司一直致

力于积极开拓国际市场，美洲I、非洲市场部分项目报告期内已满足结

算条件。公司经过多年的研发努力，今年上半年完成基于EPoffice平台

开发了新一代的地质建模和数模软件LandOne、世界领先的裂缝型油

藏建模和数模软件LandFrac的主体工程。预期随着该软件的完善和

推广应用，将极大地促进公司油藏开发业务的发展，增强公司的行业

地位和核心竞争力。

恒泰艾普通过收购，快速构筑和强化了软件开发、项目服务、油

气设备、油气资源四大板块，油服市场继续保持景气上行态势，国内

外小油服企业数量众多且不乏技术特色，未来恒泰艾普的成长性将是

内涵式和外延式的叠加，我们认为公司实现跨越式发展的潜力巨大。

我们维持先前的盈利预测不变，预测2021-2021年公司每股收益

分别为0.41、0.51、0.65元。考虑到公司初步布局后的协同效应和未

来的购并预期，公司成长性值得期待。

表7能懑安全直点推荐公司一5L

晟利预测市及率2013/8/27

股票代玛K票名称

2013E2014E2013EZ014E收支价

600583海油工程0.420.6017.4512.227.33

601808中海油服1.221.4214.4812.4417.66

601088中国神华2.382576.986.犷1662

601991大唐发电0.350.4513.4610.474.71

600803成远生化0.960.98113511.1210.90

600256广汇能源0.360.5527.1417.769.77

002353杰瑞股份1.6823939.9728.1067.15

300157恒春文普0.410.5150.4940.5920.70

五、行业风险

全球金融危机对能源需求影响

海洋石油开采面临领土争端带来的政治风险

环保日益严格对行业影响

非常规油气资源开采技术风险

2022年乳制品行业

分析报告

目录

1行业壁垒高，护城河宽广.................................30

1.1行业壁垒高，新进入者难以进入，中小企业将被淘汰..............30

1.2行业护城河宽广，未受到国外竞品冲击.........................31

2行业供需不平衡，未来几年供给不足......................31

2.1供给不足，我国乳制品行业国内供给仍然存在缺口...............32

2.1.1散户养殖退出严重，奶牛存栏量难有增长.............................32

2.1.2奶牛养殖规模、单产水平仍然偏低，提升之路漫长.....................34

2.2需求旺盛，我国乳制品行业存在一倍以上市场空间...............35

2.2.1我国人均用奶量仍远低于亚洲其他国家及全球平均水平................36

2.2.2行业标准提升，民众对于乳制品信心有望逐步提高.....................37

2.2.3新型城镇化政策将有望在未来五到十年内激活广阔的农村市场..........38

3产品结构升级和行业竞争减弱将带来净利率提升.............40

3.1产品结构升级将带来毛利率提升...............................40

3.2行业竞争减弱将带来期间费用率下滑............................43

4重点企业................................................45

4.1伊利股份：乳制品行业龙头，长期投资价值凸显..................45

4.1.1布局全国优质奶源，从源头上解决质量及成本上升问题................45

4.1.2液体乳有望实现快速增长，奶粉高毛利继续保持，共同推动利润增长....45

4.2光明乳业：高端产品拐点放量，跨区域扩张值得期待.............46

4.2.1高毛利产品莫斯利安2021年进入拐点放量期..........................46

4.2.2常温奶、酸奶、巴氏奶高端差异化效果显著..........................46

4.2.3跨区域扩张值得期待...............................................47

1行业壁垒高，护城河宽广

1.1行业壁垒高,新进入者难以进入