国际收支与国际收支平衡介绍

《国际金融》讲义十堰广播电视大学孟军第一章国际收支一、国际收支与国际收支平衡表（一）国际收支国际收支的定义：国际收支指特定时期（一年或一个季度）一国居民与非居民之间经济交易的系统记录。国际收支所记录的经济实体之间的经济交易在统计上反映为居民与非居民之间的经济交易。居民是指在该国居住达一年以上的个人和法人，后者包括政府、企业和非盈利团体。国际收支是一种流量概念。流量所反映的是两个时点之间存量的变化额。因此，国际收支只能反映该年资本流入或流出的流量，而并不反映该国在某一时点利用外资总额的存量。国际收支所反映的经济交易可概括为5种行为：金融资产与商品、服务之间的交换；商品、服务彼此之间的交换；金融资产之间的交换；商品和服务的单方转移；以及金融资产单方转移。（二）国际收支平衡表国际收支平衡表的定义：一国根据经济分析的需要，按照复式簿记原理对一定时期的国际经济交易进行系统记录的统计报表。国际收支平衡表包括4个基本部分：（1）经常账户经常账户包括货物和服务、收益和经常转移三大项目。1．货物和服务项目：包括货物和服务两部分。2．收益项目：包括职工报酬和投资收益两部分。3．经常转移项目：包括各级政府（官方）和其他部门（私人）两部分经常转移。（2）资本和金融账户资本和金融账户包括资本账户和金融账户两部分。1．资本账户：包括资本转移和非生产、非金融资产的收买或出售两项。2．金融账户：包括直接投资、证券投资和其他投资三项。（3）储备资产储备资产是储备及相关项目的简称，指货币当局（一般为中央银行）为应付国际收支方面的需要而持有的资产。（4）净误差与遗漏净误差与遗漏是为了使国际收支平衡表借方和贷方总额相等而人为设置的项目。若所有其他项目的借方出现余额，该项目的贷方就记录相应的余额；若所有其他项目的贷方出现余额，该项目的借方就应记录相应的余额。（三）国际收支平衡表的编制国际收支平衡表都是按照复式簿记原理来编制的。根据“有借必有贷，借贷必相等”的复式簿记原则，每一笔国际经济交易都会在国际收支平衡表的贷方（正号方）和借方（负号方）产生金融相等的两笔记录。国际收支平衡表的借方总额和贷方总额原则上应当是相等的。二、国际收支差额尽管国际收支平衡表项目的借方总额和贷方总额必然相等，但是，针对某一项目或某一部分项目的借方和贷方往往并不相等。于是，人们根据特定需要，在国际收支平衡表的某处划一条横线，并针对上项目确定国际收支差额。若线上项目贷方总额高于借方总额，则为国际收支顺差；反之，则为国际收支逆差。人们通常分析以下五种国际收支差额：（一）贸易差额，即商品进出口收支差额，它等于商品出口额减去进口额。（二）经常差额，即经常账户贷方总额减去借方总额之差；具体说来，它等于货物项目差额、服务项目差额、收益项目差额与经常转移项目差额之和。（三）基本差额，指经常差额与长期资本项目差额之和。（四）官方结算差额，指不包括官方借贷差额和储备资产变化的国际收支贷方总额与借方总额之差。（五）综合差额，又称债偿差额，是仅以官方储备为线下项目的国际收支差额，或者说它是官方结算差额与官方借贷差额之和。三、国际收支失衡的类型及其原因根据影响国际收支失衡的主要原因，国际收支失衡被分成五种基本类型。（一）偶然性国际收支失衡偶然性国际收支失衡是指一些偶然性的因素所导致的国际收支不平衡。（二）周期性失衡周期性失衡是指各国处于经济周期的不同阶段所引起的国际收支不平衡。（三）收入性国际收支失衡收入性国际收支失衡是指各国经济增长速度不同所引起的国际收支不平衡。（四）货币性国际收支失衡货币性国际收支失衡是指货币供应量的相动变动所引起的国际收支不平衡。（五）结构性国际收支失衡结构性国际收支失衡是指一国产业结构不适应世界市场变化而出现的国际收支失衡。它又可分为产品供求结构失衡和要素价格结构失衡。四、国际收支不平衡的经济影响参见何璋教授主讲的《国际金融》电视录像课中关于国际收支逆差与逆差分别对经济的积极影响与消极影响的详细论述。第二章国际收支调节一、国际收支市场调节机制国际收支市场调节机制指市场经济各种因素与国际收支相互制约和相互作用的过程。国际收支失衡必然会直接或间接地引起其他经济变量的变化，后者又反过来引起国际收支失衡缩小的趋势。在金本位制下，存在价格铸币流动机制，即国际收支差额会引起黄金的国际流动，导致该国货币供应量相应变动；这会改变各国的物价水平和商品国际竞争能力，并最终使国际收支趋于平衡。在布雷顿森林体系时期，国际收支市场调节机制主要反映在两个方面：第一、国际收支收入调节机制，即国际收支差额会影响国民收入，并通过进口的变化促使国际收支恢复平衡。第二、国际收支货币调节机制，即国际收支差额会影响货币供应量，引起利率和价格的变化，从而促使国际收支恢复平衡。在浮动汇率制下，国际收支市场调节机制主要表现为国际收支汇率调节机制，即国际收支差额会引起汇率的变化，并通过后者调节国际收支。二、国际收支市场调节机制的局限性（一）在现实生活中市场存在不完全性，影响其国际收支调节作用的发挥。（二）国际收支市场调节机制见效较慢。（三）市场调节机制无力解决社会制度和生产力国际差异等因素造成的国际收支失。（四）在市场调节机制发生作用的过程中，国民收入、价格、利率、汇率、货币供应量等变量的变化可能给一国经济带来消极影响。（五）各国政府都在不同程度上积极调节国际收支，这有时使国际收支市场调节机制受到限制。三、政府调节国际收支的政策措施（一）外汇缓冲政策外汇缓冲政策是指一国政府动用外汇储备或临时性向外借款来改变外汇市场供求关系和调节国际收支的政策措施。（二）财政政策和货币政策财政政策和货币政策是第二次世界大战之后各国政府进行需求管理的主要手段。财政政策主要通过改变税率和政府支出来影响总需求。货币政策主要通过改变再贴现率、调整法定准备率和公开市场业务来调整货币供应量和影响总需求。（三）汇率政策它指政府通过影响汇率来调节国际收支。在固定汇率制下，政府可以对本国货币法定贬值或法定升值，即通过改变本币的金平价来调整汇率。在浮动汇率制下，政府也可以通过干预外汇市场，通过增加或减少外汇储备，使汇率达到自己的期望值。（四）直接管制直接管制指政府直接干预国际经济交易的政策措施，包括外汇管制和贸易管制。外汇管制指政府对外汇买卖、国际结算、资本国际流动所规定的一系列限制性措施。贸易管制指政府直接干预进出口所采取的各项政策措施，包括关税政策和进口配额、进口许可证制、一系列技术、卫生、包装标准等构成的非关税壁垒，出口补贴、出口信贷政策、出口退税和外汇留成制等鼓励出口的政策。四、政府调节国际收支的一般原则（一）根据国际收支不平衡的原因选择适当的调节方式。（二）尽量避免国际收支调节措施给国内经济带来过大的消极影响。（三）注意减少国际收支调节措施带给国际社会的刺激。第三章国际储备一、国际储备及其资产构成国际储备的定义：是由一国货币当局持有的各种形式的资产，并能在该国出现国际收支逆差时直接地或通过同其他资产有保障的兑换性来支持该国汇率。国际储备应满足三个条件：（1）官方持有性；（2）普遍接受性；（3）流动性。国际储备的资产构成：（一）外汇储备外汇储备：是指一国货币当局持有的以国际货币表示的流动资产，主要采取国外银行存款和外国政府债券等形式。（二）黄金储备黄金储备：是指一国货币当局持有的货币性黄金。（三）在国际货币基金组织的储备头寸在国际货币基金组织的储备头寸：是指会员国在国际货币基金普通帐户中可自由提取和使用的那一部分资产，包括会员国向该基金认缴份额中占1／4的黄金份额或可兑换货币份额，本币份额中被基金组织贷给其他国家的部分，以及基金组织向该国的借款净额。（四）特别提款权特别提款权：是国际货币基金于1969年创设的一种帐面资产，并按一定比例分配给会员国，用于会员国政府之间的国际结算，并允许会员国用它换取可兑换货币进行国际支付。二、国际清偿能力国际清偿能力的定义是指一个国家的对外支付能力。它是与国际储备有密切联系的概念，包括L1、L2和L3三个组成部分。L1为一国货币当局自有的国际储备，主要指国际储备中的黄金和外汇储备。L2为一国货币当局的借款能力，包括无条件提款权（特别提款权和在基金组织的储备头寸）和得到国际协议保证的其他官方来源的借款权利。L3指一国商业银行所持有的外汇资产。由于这些外汇并未直接掌握在货币当局手中，故不计入该国的国际储备。但是，它属于这个国家的对外支付能力，故计入国际清偿能力。三、国际储备多元化及其原因分析国际储备多元化指储备资产的形式和储备货币的种类不断增加的趋势。1．黄金在国际储备中的地位不断下降；在第二次世界大战结束前，黄金储备曾一度占世界总储备的90％以上。2．外汇储备由单一储备货币逐渐向多种储备货币过渡；如美元在1973年初在官方外汇储备中占84.6％，德国马克占5.8％，日元尚不是储备货币，如今该比重已发生显著变化。3．出现了新的储备资产形式，如特别提款权、在基金组织储备头寸、欧洲货币单位以及欧元等。在国际储备多元化进程中，最主要的是外汇储备多元化，因为目前外汇储备已成为国际储备的主体。外汇储备多元化的基本原因：1．它有利于解决外汇储备资产供应不足的问题。2．它提供了国际储备货币结构管理的手段。3．它有利于打破美元的霸权地位，使世界经济运行不再受一个国家的过大影响。四、国际储备的作用（一）缓解国际收支不平衡对本国经济的冲击（二）维持本国货币汇率的稳定（三）充当本国对外借债的基本保证（四）影响货币发行量五、影响国际储备需求的主要因素（一）持有国际储备的机会成本，即持有国际储备所相应放弃的实际资源可能给该国带来的收益（二）外部冲击的规模和频率（三）政府的政策偏好（四）一国国内经济发展状况（五）该国的对外交往规模（六）该国借用国外资金的能力（七）该国货币在国际货币体系中所处的地位（八）各国政策的国际协调妄第四章汇补率与汇率制动度脂孙一、外汇与葡汇率的概念近（一）殃外汇的概念通与种类玻外汇的宅概念可在狭扶义和广义两扎个层次上使究用。灶狭义的讨外汇指以外孟币表示的可坚直接用于国雨际结算的支枪付手段，包寺括以外币表含示的汇票、治支票、本票余、银行存款推凭证和邮政得储蓄凭证等恢。配广义的疏外汇泛指一棉切以外币表躲示的金融资衰产，它还可糖包括外币有岸价证券。《银中华人民共邻和国外汇管律理条例》规亏定，本条例秤所称外汇，午是指下列以朱外币表示的合可以用作国执际清偿的支璃付手段和资排产：（1）岸外国货币，诸包括纸币、恒铸币；（2购）外币支付承凭证，包括催票据、银行计存款凭证、诊邮政储蓄凭误证等；（3尤）外币有价离证券，包括迫政府债券、叫公司债券、胶股票等；（锐4）特别提傲款权、欧洲衫货币单位；浆（5）其他践外汇资金。欧”这里使用睡的便是广义埋外汇概念。著按外汇尊是否可以自烟由兑换，它洁可分为自由纸外汇和记帐诉外汇。疲自由外愁汇：无需货屿币发行国有缠关当局批准雄即可自由兑虎换其他国家纽货币的外汇炸。贤记帐外小汇：又称协品定外汇或清真算外汇，是极指两国根据剑国际支付协眉定进行国际风结算时，指突定用作计价酸单位的外汇日。它可以是驴交易双方中缠某一方的本预国货币，也见可能是第三拢国的货币。车未经货币发爽行国的批准止，它不能自娱由兑换成其讽他国家的货腾币，也不能供对第三国进群行支付。缺背乏自由外汇怀的国家往往帽使用记帐外册汇进行国际且结算。老（二）汇率滋的概念与种产类泉汇率又工称汇价，指雪两种货币的绣折算比例，跳或者是一国箭货币用另一沈国货币的数狱量表示的价剧格。否汇率的乱种类介绍：朽根据国胃际结算业务睛中的汇款方乱式，汇率可君分为电汇汇弓率、信汇汇从率和票汇汇顿率。急电汇汇讽率：是以电馆汇方式进行般国际结算时衬买卖外汇的连汇率。银行茫卖出外汇后奸，以电报通攀知国外分支敏行或代理行折解付款项。践电汇汇率是茂外汇市场基食准汇率，一圾般外汇市场并公布的都是凤电汇汇率。馋信汇汇田率：是以信革汇方式进行视国际结算时艇买卖外汇的察汇率。银行斯通过邮寄支浇付委托书通电知国外分支穷行或代理行胖解付款项。逆由于银行可顶获取邮程利右息，因此信描汇汇率略低搜于电汇汇率荡。枣票汇汇阻率：是以票掠汇方式买卖为外汇时使用送的汇率。由绪于汇票售出抱时间与解付径款项之间存讯在时间差，茧票汇汇率也垫低于电汇汇喜率。枪银行在详外汇业务中藏，采用双向净报价制，即壶同时报出外佳汇的买入价检和卖出价。牌买入价公：即买入汇携率，指银行贷买入外汇时宗标明的汇率理。凳卖出价露：即卖出汇惹率，指银行恭卖出外汇时半标明的汇率杀。二者之间宰的差额是银盏行买卖外汇谁的收益，通鼻常为汇率的必1—5‰真。妨买入汇率与衫卖出汇率的杯算术平均值哥被称为中间令汇率，它通至常用于非外厦汇交易的各非种场合，如犬汇率分析和答预测中，人乏们无需确切畜了解买入汇核率与卖出汇嫩率之间的差茫额。阻紫根据汇率管席制的程度，害它可分为官陕方汇率和市坟场汇率。思官方汇仆率：又称法衬定汇率，指祖一国官方机霉构（财政部它、中央银行饥、外汇管理欲局）公布的挡汇率，它可酸能用于全部苍或局部的货罚币兑换，也际可能仅为政芬府干预汇率搜提供一种标鉴准。核市场汇将率：指由外苹汇市场供求齿关系决定的脑汇率。它会竟随着市场供答求关系的波灶动而频繁变撤动。如果二矩者在一个国思家同时出现代，则被称为息双轨汇率或岂者双重汇率遭。官方汇率怕表现出比市分场汇率更高查程度的外汇洗管制。兴根据现纪钞与现汇的旬区别，汇率牺可分为现钞盼价和现汇价成。燃现钞价斑：指银行买翁卖外国钞票苗时标出的汇础率。东现汇价详：指银行买穿卖外币支付鼻凭证时标出翠的汇率，即院通常所说的厉汇率。现钞哄买入价低于绣现汇买入价丸，因为银行劳需将买入的躬现钞运送到悠其发行国，统支付相应的挨运费和保险否费，并承担野运送期间的驰利息损失。神现钞卖出价绕往往与现汇轧卖出价相同征，我国实行烘的是这种做奉法。有些国景家的现钞卖逆出价高于现功汇卖出价。炎根据外腔汇的交割期驱限，汇率可情分为即期汇仅率和远期汇叠率。扇即期汇文率：是在即计期外汇交易择中使用的汇择率，它通常昌是在两个营厚业日内办理嘴交割。顿远期汇率控：是在远期触外汇交易中庙达成的协议跑汇率，它的和交割日通常伐为一个月、厦二个月、三辞个月、六个殖月或一年。兽根据汇点率的计算方尘法，它可分脂为基本汇率年和套算汇率阁。玩基本汇似率：指本国阅货币与关键便货币之间的荒汇率。关键帮货币是指一阅国选择用做玉汇率基础的三货币，通常鸭是该国对外谈交往中使用悠最多的货币摇。许多国家件都选择美元铜为关键货币里。阴套算汇双率：指根据奋基本汇率以兄及关键货币帆与其他货币棕的汇率套算拾出来的本国理货币与其他泡货币的汇率桑。阁根据货评币的购买力粮，汇率可分与为名义汇率假和实际汇率型。乡名义汇包率：即仅以揭一国货币的赏数量来表示走的另一国货临币的汇率。楚由于它没有寨考虑物价对搜货币购买力仆的影响，人产们提出了实呈际汇率的概月念。栽实际汇厚率：是反映河两国货币购田买力的汇率座，它的定义哑可用公式表概示为巧Q旬＝徒S·P*号／墨P幕。式中，熟Q玩表示实际汇侨率，怪S头为名义汇率决，遍P*P袋分别是外国沙和本国的价拣格指数。在顽外汇名义汇量率锡S弱不变时，如箩果外国物价沸上涨（每P搅增大）或本碌国物价下降单（津P侄减小），外臂汇的实际汇漠率唱Q蠢就会增大，汗即用外汇能绞购买更多的舌本国商品。烈（三）汇率返的标价源（塘1甲）直接标价轮法越直接标访价法又称应岩付标价法，掘即以单位外埋币为标准（足一、百、万菠等整数）折宴算应付若干闸单位本国货抽币的标价方临法。使用这渐种方法时，冰汇率上升指苗单位外汇能乓够兑换更多临的本国货币宣。包括我国锡在内的世界置大多数国家祸采用直接标彻价法。稳疤（杯2邮）间接标价绞法喇间接标成价法也称应撇收标价法，砍指以单位本王国货币为标蒸准折算应收肆若干单位外床币的标价方野法。使用这叼种方法时，陶汇率上升指却本国货币能海够兑换更多遍的外国货币墨。目前，世朵界上只有少圆数国家使用幅间接标价法层，如美国和绒英国。这两去种标价法下亩的汇率有倒锹数关系。追猛（需3第）美元标价膏法爹美元标尝价法是国际床外汇市场上中流行的以美摔元为单位货声币或计价货生币来表示汇浙率的标价方湖法。当人们丈需要了解美考元之外的任博何两种货币忌之间的兑换旷比例，就必缺须根据美元甲与这两种货薄币之间的汇肠率进行套算蛛。厉二、汇率制棚度的类型绑（一）辅固定汇率制剥固定汇越率制：是指允货币比价基傲本固定的汇怠率制度，包农括金本位制彻下的固定汇踩率制和布雷段顿森林体系奇下的固定汇朗率制。鼠在金本难位制下，汇组率决定于铸姜币平价，汇勇率波动幅度拨一般不会超沸过黄金输送紫点。这种固赛定汇率是依剃靠市场机制臂对汇率的自施发调节而实踏现的。蹦在布雷宿顿森林体系弯时期，汇率瘦决定于各国事政府规定的厕金平价，汇羽率波动的界收限由国际协耍定规定，即蹄《国际货币邮基金协定》饰规定的上下役各伍1%土的界限。当遗一国国际收判支出现根本拜性失衡时，谎可以在得到您国际货币基手金批准的前须提下改变金织平价。因此展，这种固定骗汇率制是一侍种可调整的路钉住汇率制迎（懒Adjus无table娱Pegg歌ingS伏ystem招）。这种固嘴定汇率的维绕持不仅依靠鞭市场自发调屋节机制，而垫且要依靠各听国政府和国示际金融组织虚所采取的国忽际收支调节礼措施。市（二）侧浮动汇率制貌浮动汇纤率制：是指掠在纸币流通搅制度下，允躺许汇率主要红由外汇市场嫁供求关系调域节的汇率制冶度。在布雷膛顿森林体系纹瓦解之后，逃它成为占主响导地位的汇逼率制度。槽从政府是否崭干预汇率的灯角度，浮动墨汇率制可分碎为自由浮动汽和管理浮动悬。自由浮动京又称清洁浮水动，指政府狱完全放弃汇挺率干预、听典任它由外汇锣市场供求关司系自发调节巩的汇率制度蛋。纯粹的自单由浮动在现妹实生活中并殃不存在，该鹊概念主要具冠有理论上的论意义。管理杆浮动又称肮成脏浮动，指婆货币当局在周一定时期和母一定程度上崇调节国际收霉支和干预市纪场汇率的汇忌率制度。它室是现实生活伯中客观存在羊的浮动汇率冈制。告从汇率三浮动的形式僻来看，浮动再汇率可分为指单独浮动和挡联合浮动。汤单独浮动指松一国货币不峡与任何其他温国家货币保听持固定比价粉的浮动汇率掏制。如美国抄、日本、加吹拿大、澳大糖利亚等国采炒用单独浮动摆。联合浮动源指在货币集些团内，成员霜国之间维持膛货币固定比灯价，这些国嗽家货币对集耀团外国家货馆币共同浮动同的汇率制度真。例如，参侄与欧洲货币壤体系汇率机饮制的国家实铃行这种联合迷浮动汇率制喷。杰钉住汇巾率制：指一斧国使本币同粪某外国货币拐或一篮子货敢币保持固定数比价的汇率冰制度。导一篮子抵货币：指由谁多种国家货肤币按特定的缎权数组成的蓝货币单位。派由于货币篮恭中各种货币君的汇率变动牌方向并不一零致，货币篮患所代表的价道值可以相对逐稳定。香港山的联系汇率奇制属于钉住黎美元的钉住款汇率制，它阶只是维持港号币对美元的饶固定汇率，堵并听任港币乔随美元汇率歌波动而对其车他国家货币测浮动。偏三、固定汇夫率制与浮动也汇率制的比漏较咳（一）狭浮动汇率制赤取代固定汇蜜率制的原因凡：忽（呢1阁）它具有自催发调节国际智收支的功能况；活（些2今）它有助于球遏制大规模斧的外汇投机狱风潮；棉（辣3迫）它使各国馋政府摆脱了图固定汇率制含对经济政策塞自主权的约廊束；淋（笨4廊）它有更强商的适应世界保经济环境的盖生命力；贼（纲5走）它有助于商提高资源配碎置效率。木（二）荷自由浮动的翠缺陷：废（华1驱）汇率波动扛给国际贸易惊和国际金融触活动带来外兵汇风险，从渗而会在一定塘程度上阻碍舰它们的顺利客发展。候（栏2翁）它削弱了招固定汇率制朱下的货币纪抛律，助长了佩货币政策中呈的通货膨胀姿倾向，各国霉政府无需通殖过抑制通货阁膨胀来履行焰维持固定汇小率的义务。绒（企3悲）它会助长处金融泡沫，滩即金融资产际价格高于其稳实际价值。协例如，美国助股价上升，给会刺激外资睁流入，这会凝提高美元汇格率；而美元阅汇率上升会吓进一步吸引钉外资流入，梳助长股价攀俊升。私（匪4律）在浮动汇译率制下，实期行钉住汇率包制的货币特奉别容易受到疼国际投机资合本的冲击。趁四、汇率制度度的选择惠影响汇育率制度选择甘的主要因素理：用（一）院经济规模和陕经济实力。桌经济规鄙模较大和经斜济实力较强局的国家往往馆选择弹性较删大的浮动汇储率制。经济疮规模小和经顾济实力较弱狡的发展中国雅家倾向于选梢择钉住汇率盯制，这主要灭是由于它们掌承受外汇风拥险的能力较捐差。鄙（二）搏贸易依存度魄。挽贸易依什存度指外贸厌额与国民生招产总值的比快值，它反映个一国经济的妻对外依赖程殿度。贸易依确存度越高，捡汇率波动对昏经济的冲击玉力越大。这誓样的国家容呼易采用弹性催较小的汇率矮制度。婶（三）据对外贸易的晴地理方向。减若一国拘进出口贸易例集中于与某批一个贸易伙秤伴国之间，裹则钉住该国拨货币有助于惹贸易发展。概若进出口贸萝易集中于某汤几个国家，阅则钉住某个去货币篮有助伍于贸易发展面。如欧洲一惠些国家相互咬之间的贸易祸占其外贸总响额的比重较赢大，它们便养选择了使其丈货币钉住欧贞洲货币单位腾这种一篮子锈货币的汇率托制度。千（四）相对蜘通货膨胀率律。访若一国隆通货膨胀率凭相对高于他岁国，那么它拾更需要利用伯浮动汇率制啊自发调节国糠际收支的功库能，以摆脱石固定汇率制四下的货币纪岔律对宏观经激济政策的约罪束。条（五）折金融市场的丝发育程度。筐金融市仗场发育程度玻较高或金融皮国际化程度嗽较高的国家罩，需要采取底弹性较大的景汇率制度。旨在货币自由蚂兑换的情况罢下实行钉住手汇率。建第五章屯汗汇率的决定烫与汇率变动星的经济影响垒中一、影慎响汇率变动瞒的主要因素涌（一）迈国际收支裁一国的得国际收支可寻反映该国对枝外汇的供求州关系。当一戴国出现国际链收支逆差，本反映该国对剪外汇的需求掏量大于供给男量，这会在习外汇市场上款引起外汇汇切率上升，即桂本币汇率下前降。反之，瞒一国的国际康收支顺差会联导致外汇汇诸率下降和本浇币汇率上升辆。国际收支搅包括贸易收壶支、服务收电支和资本流角动等若干项闸目。平（二）萄通货膨胀策根据购灯买力平价，铁通货膨胀是穗影响汇率变皮动的最重要驳的基本因素赏。它影响汇房率的传导机饲制包括：第熔一，若一国气通货膨胀率裙高于他国，害该国出口竞虾争力减弱，规而外国商品幅在该国市场临上的竞争力捧增强；这会袖引起该国贸垦易收支逆差给，造成外汇嫂供求缺口，生从而导致本绘币汇率下降畜。第二，通针货膨胀会使电一国实际利蚀率下降，推造动资本外逃够，引起资本考项目逆差和开本币汇率下烤降。第三，猎由于通货膨均胀是一个持于续的物价上勿涨过程，人钩们的通货膨拾胀预期会演戚变成本币汇臣率下降预期生。在这种预喝期心理下，释为了避免本析币贬值可能鸡带来的损失惠，人们会在椅外汇市场上沃抛售本币抢池购外汇。而剩这种投机行京为会引起本隶币汇率的进得一步下降。覆（三）利率手从短期愿来看，利率辟对汇率的影沿响是极为显踢著的。它影艰响汇率的传严导机制包括拣：第一，在哨其他条件不贯变的前提下室，利率上升目会吸引资本搏流入，在外头汇市场上形副成对该国货羞币的需求，验推动高利率必货币的汇率鸣上升。当代枪的国际金融板市场上存在蹦大量国际游狭资，它们对市利率的变动杏极为敏感，施所以从短期佳来看，诱发政国际资本流杂动是利率影盗响汇率的主缓要途径。第适二，利率上遍升意味着信资用紧缩，这抽会抑制该国缓的通货膨胀红，在一定时员期可以通过僻刺激出口和卷约束进口推顾动该国货币勒汇率上升。辈第三，利率复上升会抑制狱该国总需求陈，特别是严粮重依赖于贷戴款的那一部售分投资需求途和消费需求缩，这会进一艘步限制进口至并从而有助无于该国货币逢汇率上升。昂（四）提经济增长讯在其他悟条件不变的酸情况下，由港于国内需求禽增加带动的巾经济增长会备引起进口增膀加。如果其凤他国家经济乳增长较慢，梁则该国出口四增加也较慢诚。这容易造肚成该国的贸倦易收支逆差丙并引起该国皇货币汇率下呼降。潮如果经到济增长是由状该国劳动生扶产率提高所腥引起的，那城么在增长过观程中生产成伴本会下降，齐产品价格下亚降且产品质董量提高。尽冠管该国进口把会相应增加股，但是由于泪出口增加得彻更快，该国哑货币汇率往督往会上升。墨（五）政府为的政策遭政府的维各项政策都陷会通过各种循途径直接或虎间接地影响唇汇率。庙政府干究预汇率的直亡接形式是通盗过中央银行此在外汇市场西上买卖外汇腊，改变外汇缘供求关系，辫从而影响外殃汇汇率或本娃币汇率。政步府采取汇率遥政策的目的苹一般是为了熟稳定本币汇艇率，避免汇密率波动加大纱国际贸易和悉国际金融活痕动中的风险秆，抑制外汇闪投机行为；想它也可能是茂为了使汇率市有利于本国乞的经济发展粥或有助于实店现政府的某扯项战略目标邮。政府汇率锅政策的效力屑不仅取决于正该国外汇储晌备的多少，龙而且取决于辆该国的宏观戚经济状况。该例如，若该红国金融泡沫腊破灭，股票提和房地产价妻格急剧下跌慌，便可能出饥现资本外逃服，造成该国醒货币贬值压熟力。一旦贬赔值压力超过革政府干预能协力，本币汇乞率开始下降虽，便会进一选步通过贬值视预期诱发更安大规模的资览本外逃，使鹰该国陷入恶圈性循环。迁在中央奋银行参与外题汇市场交易夏不足以实现异政府汇率政猴策目标时，顽政府往往借谱助于外汇管拒制干预汇率摆。存政府其怪他各项经济飘政策也会间维接地影响汇雁率。例如，贡扩张性财政刚政策会刺激结需求和经济埋增长，通过摇增加进口带化来本币对外私贬值的压力贤。紧缩性货遗币政策会通霞过抑制通货泳膨胀和提高可利率而刺激版本国货币汇秧率上升。政库府的贸易政胡策可以通过进刺激出口和孕限制进口而烟带动本币对妄外升值。溜（六）心理为预期亡人们对妄各种价格信译号的心理预健期都会影响域汇率。若人棚们预期本币适汇率将会下上降，便可能奴在外汇市场徒抛售本币，柏并助长本币落的贬值压力季。若人们预然期本国将会器出现较高的能通货膨胀率伸，会派生出寻本币对外贬涂值预期。在阴一般情况下区，人们的心谅理预期是上粒述基本因素叙在人们头脑付中的反映。呆但是，人们响的心理可能娃受多种其他俊因素的影响茄，如宣传和虚报导、谣传叛和迷信等等置。一些事件浩一旦对人们勇的汇率预期夺产生普遍影去响，它对当吨前的汇率便瓦会产生重大雁作用。愚（七）财外汇投机芬外汇投便机指在汇率刮预期基础上腐，以赚取汇侄率变动差额摧为目的并承谨担外汇风险蹦的外汇交易席行为。在当群代国际金融命市场上，存落在着规模庞距大的国际游赶资。其中，拔一部分国际制游资隶属于雷国际垄断资犁本集团。它捆们在外汇市败场上，并非但是单纯的市卧场价格信号式接受者，而就往往充当价圈格制定者的淹角色。例如章，蛾1997祥年数7外月爆发的泰中国货币危机膨固然有多种鹿原因，外汇还投机者的恶尺性炒作无疑睡起到火上加踪油的作用。责二、汇率的脊变动对国际猛收支的影响撤（一）哗汇率对进出票口的影响圆当一国蹦货币汇率下驴降时，由于政外汇能够兑剃换更多的该浙国货币，从恳而能够购买漂更多的该国绘商品，所以难该国的出口袖量会增加；茅同时，该国寻货币只能兑跨换更少的外碑汇，从而只千能购买更少顺的外国商品观，该国的进侦口量会下降恼。际（二）渴汇率变动对船资本国际流公动的影响里汇率变符动对资本国祥际流动的影抚响在很大程冒度上取决于自人们对于汇化率的心理预杯期。恼如果人麦们认为汇率匹变动是一次骗性的，那么杰一国货币贬的值会吸引资吧本流入。因塞为本币贬值阳使外资能够涌兑换更多的佩本国货币，素从而可以支凑配更多的实忧际资源。本翻国的土地、号劳力、设备扬、原材料和裂各种金融资喘产对外资来裁说都更加便冶宜了。因此马，外资会增群加对该国的衰直接投资和窗间接投资。涛我国在焦80棋年代和姨90雷年代前半期顾数次下调人熄民币汇率，旱对我国大量底利用外资起徒到了重大的污作用。蝶如果人骤们认为一国景货币汇率下译跌显示出它器将进一步下浸降的信号，绒那么，它可麦能引起资本战外逃，特别耗是短期资本票的大量外逃予。因为一旦贷该国货币汇坟率进一步下帅降，外资在功该国的资产务只能兑换更闲少的外汇。减在份1997饲年下半年的螺东南亚金融富动荡中，东页南亚国家的娘货币纷纷贬报值，在一定结时期内人们敢产生出继续赖贬值的心理谣预期，于是权资本大量流驾往国外；而肯这种资本流缸动显著加剧际了东南亚国买家货币的贬蒜值程度。谋三、汇率变镜动对国际储态备的影响宪汇率变殿动可以影响也国际储备总泽量。例如，湾当一国货币悬汇率下降带假来国际收支日顺差时，会从使该国外汇蛮储备相应增孔加。恐汇率变蔑动也可以影童响外汇储备讯结构。例如屿，当美元汇植率不断下跌嗽时，持有该葱外汇储备的船国家便会蒙谋受一定损失时。为了避免眼这种损失，煎它们可能调炼整外汇储备暴的结构。核活四、汇率对掘国内经济的榨影响乐（一）桶汇率对国内瓦物价的影响症一国货叉币对外贬值恐会导致国内汁物价水平上晌升。这主要悼通过三条途玩径。第一，辽当贬值引起聪出口量增加吴和进口量减仪少时，该国育商品市场上凭的商品数量敬会减少。另瓦一方面，贸岭易顺差带来亩的外汇转化言为中央银行教的外汇储备巷时，该国货乞币投放量会避相应增加。络这种商品和哗货币总量对寺比关系的变丸化会引起该桐国物价上涨刃。第二，贬湿值会带来成壁本推进型通沈货膨胀。贬遭值会使所有柿进口商品的橡本币价格上营涨，并带动蒸国内同类商眨品的价格上限涨。在物价引上涨的情况贼下，人们会芳要求增加工凑资，这会进章一步推动物赔价上涨。此汗外，进口设已备和原材料宣的本币价格浓上升，会抬唉高生产成本制并推动物价谊上涨。第三约，贬值会带亡来需求拉上迁型通货膨胀擦。贬值带来苦贸易顺差之错后，会产生氏出一种外贸剃乘数效应，悦即国民收入具的增加额成突倍地超出贸谢易顺差额。掀当收入增长从时，该国总冻需求会增加定，并带动物蔑价上涨。础（二）汇率塘对国内产量津的影响扩一国货读币对外贬值钢通常会使该中国产量增加敞。其发生作骤用的途径表恒现为：第一员，通过外贸谁乘数导致产尽量增加。这狠种乘数效应宵发挥作用的菜前提是该国火属于需求约淘束型经济，搏存在闲置生馒产要素和生三产能力。因肢此，当货币筛贬值提高了你该国的国际射竞争能力和遮扩大了市场尸之后，该国碧产量便会增芦加。外贸乘惑数的大小取肯决于两个因帖素，即边际牌储蓄倾向（美储蓄增量占召国民收入增崇量的比例）咽和边际进口筛倾向（进口馋增量占国民焰收入增量的电比例），它脸们越小则外皱贸乘数越大筑。第二，贬兴值带来的贸庙易顺差使该废国外汇储备竿增加，它可狮用于购买先剖进技术设备厨和国内紧缺尾的原材料，哥为经济增长航创造物质条猫件。第三，眼由于本币一盏次性贬值有也利于吸引外漂资，特别是看有利于吸引拣外国直接投矛资，所以，疮它可以通过息外资在经济非发展中的作型用带动经济幻增长。烈（三）小汇率对就业爷的影响范一国货窜币对外贬值父往往有助于垮创造更多的架就业机会。猛首先，贬值仙有助于经济所增长，而在疗此过程中就结业机会将会录增加。其次茄，贬值能够艺吸引外资流渗入，这也有沿助于该国就辅业增加。第蜓三，当贬值置引起国内物矛价上涨后，扛在一定的时锤期内，工资策上升可能滞涂后于物价上鉴升，从而实肚际工资下降症，这有助于相企业雇佣更船多的劳动力农。第四，在皆存在大量过瞎剩人口的发街展中国家，阔贬值给该国济创造出更大周的国外市场迅，并使该国于能够进一步胀发挥在劳动律密集型产品隙生产上的优猴势，这为过挥剩人口转移尊到劳动密集夏型制造业创鸣造出良好的栗条件。絮（四）汇率害对资源配置亭的影响栏根据近酷几十年来新锅兴工业化国网家的经验，膨政府实行压百低本币汇率授的政策有利习于提高资源鞭配置效率。侍首先，贬值乌使出口产业饭更加有利可悲图，因为它乱们赚取的外眠汇可以兑换盐更多的本国翻货币，从而狡贬值会促进距出口产业的弟发展。其次齿，贬值使进屯口商品的本膏币价格上升荒，有利于进化口替代产业戏的发展，因系为国内同类收商品也会相震应涨价，使象得生产它们赞更加有利可巡图。对于发达展中国家来出说，由于贬宾值提高了进遣口农产品的糠价格，特别销有助于刺激情农业的发展贩。这对于缩桥小收入分配脉不均，扩大辞市场需求和打保证农业原渐料的供应和恰农业劳动生拥产率的提高新，都有着非猛常重要的意屯义。第三，巴贬值使政府库较少地依赖文于关税、非晶关税壁垒、翁出口补贴和寺其他行政手量段实现国际喷收支平衡，蝴避免它们所彩造成的市场保价格信号的谷扭曲，这有总利于资源在歇市场机制作毒用下实现比喷较合理的配筛置。召吸五、汇率对其世界经济的哭影响匀一国货雄币汇率的变绩动不仅会影叶响本国的国凝际收支和国肉内经济，而脖且会对其他足国家的经济蠢产生不同程僚度的影响。揉这种影响的牵具体内容和品大小取决于蚊该国的经济怖发展状况、干该国政府是槽否干预市场把汇率和采用剩何种手段调驰节汇率。绩一般说来，敬发展中国家谊货币的汇率病变动对世界扑经济的影响选较小。首先窄，因为它们形的经济规模蒸较小，即使拿贬值能带来湾贸易顺差，捉并使其贸易义伙伴国出现料逆差，但是腰这种逆差在声发达国家的尖贸易额中所蚀占比重较小辣。其次，由族于发展中国罢家进口商品竹需求弹性和楚出口商品供拍给弹性往往河小于发达国床家，其货币视汇率的变动策对进出口额辰的影响较小悄。第三，发即展中国家的伍货币一般不摸能作为国际而经济往来中究的计价手段贷和支付手段扣，因此，其倾货币汇率变洞动主要只能旦影响其贸易苹伙伴国的经阿济。术发达国家货壮币汇率的变睬动对世界经发济影响较大丛。首先，发求达国家货币播贬值会产生践巨额贸易顺呢差，这也意揉味着其他国糟家出现相应诚的巨额贸易洋逆差，从而率显著影响其听他国家的国忘际收支、产境量和就业。置其次，由于钳发达国家进仿口商品需求桂弹性和出口只商品供给弹帝性较大，它胸们更愿意采属取本币对外培贬值政策缓续解国内失业液问题，这往服往会引起汇尺率战，影响怖世界经济的智稳定发展。腰第三，发达布国家的货币躁一般能够充范当国际经济诊往来中的计移价手段和支扁付手段，其灶货币汇率波始动会影响所威有国家的经宇济。特别是崭美元汇率的球变动，对世铲界经济的影津响特别大。蒙在当前的国母际贸易和国加际金融活动肌中，普遍以搅美元为计价仰和支付手段仓，而且有一态些发展中国扒家尽力维持胖对美元的固合定汇率。如普果美元汇率疲上升，则与疯美元保持固凭定汇率的发估展中国家货昼币的汇率会峡随同美元对祥其他国家货机币的汇率上厉升，这可能紧对它们的贸知易收支产生庙不利影响。由第四，发达酒国家货币往揭往充当国际技信用工具，魄其汇率波动刚会影响其他匹国家的债务践负担。例如陶，在日元汇势率上升时，应我国必须动扛用更多的美益元或人民币铁来偿付日元煤债务，债务昨负担相应增刃加。第五，团发达国家货轿币往往是各袭国国际储备萍中的储备货践币，其汇率异波动会影响六其他国家储离备资产的价肥值。例如，画当美元汇率粒下降时，大趴量持有美元肤储备的国家禁便会蒙受储划备资产价值辰的损失。伏第六章外免汇管制屈击一、外汇管阻制的概念与屈意义命（一）喊外汇管制的偿概念担外汇管耽制有狭义与她广义之分。帐狭义的外汇溜管制指一国诚政府对居民伙在经常项目劈下的外汇买幼卖和国际结陶算进行限制挠。广义的外火汇管制指一锦国政府对居锻民和非居民摇的涉及外汇倍流入和流出驰的活动进行查限制性管理大。吸外汇管降制依照该国伶法律、政府捞颁布的方针仔政策和各种谦规定和条例究进行。轨外汇管伯制的执行者都是政府授权损的中央银行存、财政部或诚另设的其他得专门机构，洽如外汇管理控局。痒外汇管筑制所针对的瓜自然人和法勤人通常划分驴为居民和非姐居民。各国勇的外汇管制捷法规通常对磁居民管制较秃严，对非居格民管制较松慢。既外汇管授制所针对的疲物包括外国蛾钞票和铸币柔、外币支付跑凭证、外币庭有价证券和岗黄金；有的大国家还涉及纸白银、白金广和钻石。欧外汇管隆制法规生效猫的范围一般破以本国领土类为界限。在蛙设立特区的破国家中，某救些外汇管制疲法规可能不循适用于特区哄。一个国家恰对不同国家何货币的外汇由管制宽严程之度也可能有帽所不同。被外汇管继制针对的活彻动涉及外汇置收付，外汇宁买卖，国际守借贷，外汇勿转移和使用零，本国货币摸汇率的决定鸟，本国货币使的可兑换性彩，及本币和召黄金、白银鸣的跨国界流具动。凯外汇管制的卡手段是多种召多样的，大梳体上分为价仪格管制和数脾量管制两种野类型；前者斯指对本币汇烤率做出的各纳种限制，后钉者指外汇配供给控制和外径汇结汇控制页。屈在金本踩位制度下，宗实行金本位抛的国家不存稼在外汇管制下。发达国家仿的外汇管制糖始于第一次装世界大战。宁战争结束后令，外汇自由六买卖和国际可间多边结算扮制度大体上志得到恢复。部1929肢年爆发的世怀界性经济危辞机迫使许多劫国家恢复了腿外汇管制。秧第二次世界找大战之后，塔发达国家陆隐续放宽和取划消外汇管制雪。目前，除味少数新兴工视业化国家之困外，大多数挖发展中国家症仍然实行比瞧较严格的外钓汇管制。培根据外膜汇管制的范刷围和宽严程蚁度，人们把岸实行外汇管删制的国家分岁为三种类型乱：第一类是著实行全面的招严格外汇管威制的国家，编它们对经常躺项目和金融浅项目都实行机严格管制，击货币兑换受勇到严重限制辅，汇率受到乞政府高度控图制。大多数皇发展中国家讯和地区都属筹于这一类型割，但近年来票它们的数目顶减少很快。冻第二类是实纽行部分外汇求管制的国家饺，它们对经驶常项目收支怒原则上不予粱限制，但对少金融项目收息支仍有程度虎不同的限制略，其货币属熊于有限制的臂自由兑换货触币。某些发破达国家和一备些经济发展得状况较好的匆发展中国家罢属于这一类标型。第三类歪是基本上取邀消了外汇管谁制的国家，海它们对经常绵项目和金融嗓项目收支基农本上不加限像制，允许货育币自由兑换纯。目前列入应这一类型的协国家和地区详约有齿30自个，主要是兽发达国家和兼石油输出国泥。异（二）外汇堵管制的意义萄（浴1摄）促进国际脏收支平衡或贞改善国际收尚支状况僚长期的胸国际收支逆肤差会给一国址经济带来显绝著的消极影培响，维持国胃际收支平衡暑是政府的基于本目标之一瓣。政府可以骗用多种方法民来调节国际摸收支，但是章对于发展中件国家来说，乞其他调节措榆施可能意味页着较大代价火。例如，政注府实行紧缩罢性财政政策律或货币政策碗可能改善国硬际收支，但字它会影响经圾济发展速度推，并使失业放状况恶化。榨（极2万）稳定本币笛汇率，减少泼涉外经济活宋动中的外汇号风险题汇率的腔频繁地大幅陶度波动所造叔成的外汇风光险会严重阻薄碍一国对外凶贸易和国际踢借贷活动的秀进行。拥有惠大量外汇储已备的国家或见有很强的借置款能力的国帅家可以通过铁动用或借入傻储备来稳定勤汇率。对于态缺乏外汇储院备的发展中羞国家来说，川外汇管制是桂稳定本币对进外币的汇率催的重要手段摘。普（按3窜）防止资本踩外逃或大规吧模的投机性衰资本流动，芒维护本国金微融市场的稳秘定还经济实债力较弱的国惕家存在着非覆常多的可供刻投机资本利篇用的缺陷。吵例如，在经急济高速发展甚时商品价格爆、股票价格北、房地产价贝格往往上升狠得高于其内隔在价值。在弹没有外汇管守制的情况下私，这会吸引叔投机性资本恰流入，后者齐会显著加剧桶价格信号的农扭曲。一旦项泡沫破灭，居投机性资本枣外逃，又会窃引发一系列瘦连锁反应，评造成经济局背势迅速恶化野。外汇管制棒是这些国家斥维护本国金左融市场稳定鱼运行的有效舞手段。惭（跌4着）增加本国奏的国际储备惧任何国馋家都需要持怪有一定数量搂的国际储备阁资产。国际左储备不足的黑国家可以通怜过多种途径疑来增加国际俯储备，但是件其中多数措难施需要长期故施行才能取利得明显成效奏。外汇管制哥有助于政府雨实现增加国鸽际储备的目惭的。确（挺5宵）有效利用姑外汇资金，板推动重点产籍业优先发展炒外汇管湖制使政府拥埋有更大的对坝外汇运用的单支配权。政乞府可以利用煮它限制某些推商品进口，泄来保护本国尸的相应幼稚己产业；或者信向某些产业锋提供外汇，纽以扶植重点促产业优先发晕展。腐（袍6评）增强本国许产品国际竞暗争能力则在本国柴企业不足以瑞保证产品的虎国际竞争能阴力的条件下随，政府可以捕借助于外汇录管制为企业窗开拓国外市替场。例如，窗规定官方汇蔑率是外汇管荷制的重要手滋段之一，当盐政府直接调沫低本币汇率妻时，或限制致短期资本流暮入时，都有虎助于本国增屋加出口。贼（摄7弟）增强金融漏安全觉金融安骂全指一国在抹金融国际化远条件下具有间抗拒内外金弦融风险和外谷部冲击的能呜力。开放程挨度越高，一否国维护金融单安全的责任篮和压力越大骆。影响金融嚷安全的因素蜘包括国内不执良贷款、金村融体制改革凡和监管等内碎部因素，也迟涉及外债规项模和使用效轰益、国际游晴资冲击等涉筝外因素。发稍展中国家经贡济发展水平代较低，经济绝结构有种种挡缺陷，特别茧需要把外汇鱼管制作为增魔强本国金融蛮安全的手段聚。使（三）外汇因管制的消极游影响钢（粉1对）汇率扭曲护，不利于资笑源合理配置替无论是拣政府规定官叛方汇率，还嗽是政府限制易外汇买卖，肃都会使汇率酷偏离市场均撑衡汇率。对毒发展中国家敬来说，汇率蛾扭曲主要表垦现在本币汇准率过高。这妨可能是由于戒政府为本币困规定了偏高谷的官方牌价孟，也可能是厘由于政府对需外汇供求施称加限制的结蛙果。这种扭款曲的汇率对响资源配置有用不利影响。役首先，它会辣打击发展中酒国家的农业督。在发达国大家普遍对农狡产品出口提杯供巨额补贴势的情况下，鸣世界农产品池市场价格已凑经偏低；高咬估本币汇率翼进一步降低园了进口农产泉品的本币价鸡格，使发展端中国家本国抵农产品价格翼随之下降，锻这是许多发舞展中国家农窑业发展缓慢妙、城乡差别蛛较大的重要眼原因。其次选，高估本币伟汇率会普遍草性地打击该神国的出口产赞业和进口替橡代产业，因氏为它抬高了山本国出口商截品的外币价哨格并压低了蜡进口商品的报本币价格。错最后，从世绩界范围来看堤，汇率是指喉引国际资本眨流动的价格胁信号之一，乘汇率的扭曲山使人们难以醉做出正确的颈投资决策。晋对发展中国蔽家来说，本牵币汇率过高配不利于吸引惧外资，它使筒外资只能支看配较少数量万的该国实际碌资源；从长搞远来看，这跟不利于该国悼的经济发展替、技术进步库和国际竞争灰能力的提高遇。肉（酒2谁）在一定程镜度上影响国委际贸易的发过展和对外开级放的进程灵从世界浮范围来看，产外汇管制阻夫碍着自由多认边结算体系热的形成，自增然阻碍了国厘际贸易和国禽际资本流动翠的正常进行什。对发展中萄国家来说，菜高估本币汇拥率和限制外拜汇自由交易辜会打击出口罚企业的创汇涨积极性，而莫外汇短缺也蒙影响该国进怪口贸易的发誓展。限制资弊本外流和限聚制投资收益悦回流的做法挖也会打击外腿商对该国投辞资的积极性晶。许多国家忧的经验证明防，要打破国恒际收支逆差采、外汇储备烂不足、外汇航管制、对外聚开放程度低险、经济发展帮速度慢之间偶的恶性循环吸，需要在逐竭步取消外汇以管制上寻找性突破口。棒（朝3轰）出现外汇副黑市，而且魔外汇官价和中黑市并存可拼能带来权钱蝴交易各当外汇静牌价被显著怨压低之时，康就很难避免锹外汇黑市的匪出现。当外痒汇黑市规模柏较大时，政联府甚至不得悉不开放外汇锦调剂市场，阁使该国出现束合法的双轨盘制汇率。为御了以较低的毛官价购买外服汇，某些个拖人和企业可养能向掌握外劫汇配给权的赵官员行贿，尊助长社会的钢腐败风气。替对于世界经漫济的长远发租展来说，各益国逐步放宽剃和最终取消彼外汇管制是驶一种历史趋贱势，但是这仁将是一个十橡分漫长的过荷程。特别是届发展中国家寺需要实施一程定程度的外倚汇管制，因僻为它们的经柜济发展水平究较低，经济属结构中存在倾不少缺陷，贝政府缺乏足垃够的经济实班力运用经济府手段调节经纯济运行。在双当代游资充亮斥的国际金吊融市场上，冲市场机制本抵身也存在重基大缺陷，完盲全听任市场禾自发调节并四非是各国最阅优的选择。存外汇管制是爸一把双刃的咏剑，它既能奔产生积极作毒用，又能带愈来消极影响毙。发展中国而家面临的问勾题是在何种献情况下实施赏何种外汇管赤制，在什么担条件下取消妇某种外汇管偿制，以及如盟何尽可能地持利用外汇管图制的积极作爆用，避免或苏减少其可能沿带来的消极可影响。蹲口二、外汇管歇制的基本方牌式拖（一）甲对出口外汇名收入的管制才在出口挠外汇管制中抄，最严格的枪规定是出口朴商必须把全焦部外汇收入掩按官方汇率远结售给指定馅银行。出口运商在申请出秩口许可证时役，要填明出麻口商品的价座格、数量、兔结算货币、青支付方式和歉支付期限，直并交验信用背证。每为了鼓顺励出口，有萄些国家实行割外汇分成制陆，即规定出弦口商必须把搂一定比例的橡外汇收入按幻官方汇率结载售给指定银龙行，另一部益分外汇收入侵可由出口商禁自行支配，碰用于进口或著者按市场汇呜率转售他人礼。奇在实行出口芬外汇管制时捎，政府为了迹刺激出口商炮的创汇积极够性，可能采临取一系列的符配套措施，胶如对出口商麦发放优惠贷原款，对某些片商品出口给为予出口补贴些，给出口商怒提供出口退塔税、减税或文迟付税款待卵遇，政府机匙构对出口汇象率风险提供干担保，适当馋推迟某些商醉品出口的结魔汇时间，等步等。独（二）第对进口外汇给的管制谁对进口听外汇的管制蓄通常表现为描进口商只有腊得到管汇当息局的批准，读才能在指定枪银行购买魂—坐定数量的外广汇。管汇当屿局根据进口呈许可证决定冰是否批准进馒口商的买汇建申请。有些讽国家将进口健批汇手续与虾进口许可证厨的颁发同时任办理。箩有的国苏家实行进口砍预存款制（圣Advan演ceIm摩port乞Depos珠it肃），又称进惠口押金制，宪即要求进口遣商在进口某崭种商品时，酱必须以无息绘方式将一定翁比例的进口棚款项存放在容指定银行，洞此后一定时死间或购买外符汇时银行将菜这笔款项退间还。望有的国奥家规定，进袍口商购买外糊汇时，要缴滑纳一定比例亭的外汇税。询政府在艺进口外汇管凤制中，可能烈结合进口许龟可证的发放骄采取其他配稍套措施来限钢制进口，如耐以进口商获峡取外国一定竹数额的出口幅信贷为前提文条件，限制宪商业银行对陡某些商品进惊口提供融资潜，规定信用缝证的押金数劣额，等等。侨（三）对非侍贸易外汇的粮管制含非贸易气外汇涉及除浪贸易收支与拒资本输出入穷以外的各种露外汇收支。倡对非贸墙易外汇收入延的管制类似停于对出口外半汇收入的管凤制，即规定元有关单位或滩个人必须把蹲全部或部分胳外汇收支按干官方汇率结饥售给指定银如行。为了鼓按励人们获取羽非贸易外汇崖收入，各国做政府可能实颗行一些其他亩措施，如实签行外汇留成巷制度，允许库居民将个人嫩劳务收入和询携入款项在许外汇指定银距行开设外汇列账户并免征泼利息所得税乎。慕对非贸菊易外汇支出托的管制显著响严于对非贸比易外汇收入就的管制。各壶国通常规定劣购买非贸易古外汇的限额齐、控制购买誉非贸易外汇亮的间隔时间徐和控制对外混支付的时间超，来进行非害贸易外汇支螺出管制。例电如，限制旅胖游者出国旅努游购买外汇岩的数量，限震制外商利润轰或利息收入林汇出国境的斯比例，限制屯居民对国外挤亲属汇款的骨数量，限制陆对海外劳务雅支付的数量弃，限制留学影生购买外汇宣的数量，等类等。政府有着时还通过征剂收外币兑换家税和外币兑叹换附加费来辛加强对非贸踢易外汇支出胞的管制。近丙些年来，为谈了更好地引坐进外国先进秤技术和利用悦外资，发展哗中国家对外欲国投资收益姑的外汇管制船和购买外国激先进技术的糟外汇管制加仔以放宽。醉（四）倡对资本输入消的外汇管制丘发达国植家采取限制捕资本输入的纽措施通常是森为了稳定金兄融市场和稳抄定汇率，避盖免资本流入拼造成国际储饼备过多和通色货膨胀。它汉们所采取的点措施包括：迅对银行吸收命非居民存款潜规定较高的节存款准备金晃；对非居民估存款不付利激息或倒收利峰息；限制非春居民购买本对国有价证券矿等。件发展中国家熄在第二次世殃界大战之后盗，采取利用菠外资的政策摸，但是它们碎也采取某些齿限制资本输与入的措施，船以稳定本国川金融市场和椅国民经济，懒避免债务负斗担过大，避雅免外资操纵喂本国的经济贩命脉。它们绒采取的措施陶是：器（捷1闲）限制居民详借用外国资促金，特别是洗对短期资金汇融通实施严绪格的审批制害度。嚼（厚2狐）限制非居但民购买本国咐有价证券，东特别是限制巾非居民进入陈本国的股票扔市场。蹦（能3鹰）规定外商给直接投资的什部门，以及盒在企业中外锅资股份和本量国股份各占糖多大比例。抱（搜4沙）对居民在食境外发行外占币有价证券动实行严格的烈审批制度。仪（截5会）规定输入连资本的额度派和期限，要脸求从国外借牧款的一部分屡在一定期限限存放在管汇忽银行，规定猪接受外资的炸最低额度，赔要求银行从维国外借款不妖能超过其资然本或准备金卡的一定比例劲。赴（继6役）对未偿债未务实行登记逐制度。带（五）家对资本输出比的外汇管制伸发达国尝家一般采取罢鼓励资本输叫出的政策，服但是它们在许特定时期，需如面临国际书收支严重逆扣差之时，也命采取一些限渣制资本输出径的政策，其佩中主要措施驼包括：规定贤银行对外贷体款的最高额途度；限制企皱业对外投资负的国别和部残门；对居民蛮境外投资征来收利息平衡喷税等。壳发展中国家杠一般对资本忧输出实行比眉较严格的外旗汇管制。它思们采取的主邮要措施包括春：甚（据1醋）限制企业嫩对外提供贸取易融资的额姓度和期限。轿（喜2秃）限制银行禾向非居民提宁供贷款。榴（书3渴）禁止或限萝制私人购买游和持有外国的有价证券。饼（流4痰）限制居民苗对外直接投恒资的地区、时部门和额度茎，规定了比璃较严格的审肯批手续。篮（遣5汽）禁止或限澡制非居民在奋本国发行有饶价证券，禁拔止外资银行粱吸收本国货皂币存款，禁烧止外商在本剩国设立投资兰基金等非银滑行金融机构概。传（允6史）限制境外丢企业在国外剪所获利润的麦留用份额。居（防7训）禁止境内热机构以少报浊外汇收入、疗多报外汇支蹦出等手段隐珠瞒外汇收入松，私自保留甜外汇或将外柜汇存放在国骑外。爪（伙8宏）在金融和惊资本项目通道过货币不可丧兑换限制外时资企业的资隔本抽逃。执（六）峡对黄金、现比钞输出入的跑管制泼实行外静汇管制的国晴家一般禁止益个人和企业柏携带、托带冤或邮寄黄金吹、白金或白挨银出境，或令限制其出境霉的数量。蚀对于本坐国现钞的输颂入，实行外台汇管制的国拐家往往实行索登记制度，忠规定输入的挠限额并要求肢用于指定用识途。对于本挖国现钞的输抗出则由外汇凡管制机构进爱行审批，规狭定相应的限透额。不允许猪货币自由兑茎换的国家禁减止本国现钞滋输出。毛在外汇管制俭中，有关国撇家对外国现签钞出境实行糟严格的限制涨；对外国现滩钞入境实行愧登记制度，膊要求存放在集指定银行或洞按官方汇率肤兑换成本国洒货币。倦（七）耽复汇率制仁对外汇欧进行价格管爆制必然形成识事实上的各筐种各样的复紧汇率制。复鸣汇率制（队Multi深pleR阳ateS劳ystem退）指一国规环章制度和政肠府行为导致汗该国货币与铲其他国家的麦货币存在两针种或两种以街上的汇率。陵复汇率制的汽主要形成途寨径是：熔（狡1搂）法定的复蠢汇率，即政滩府有关机构宁规定两种或喉两种以上的迟官方汇率丙一些国蛮家规定不同沫的贸易汇率窑和金融汇率及；前者用于其贸易及贸易瞒从属费用的贵结算，后者之用于非贸易甲收支及资本崭流动中的货惠币兑换；贸骗易汇率一般艇使本币只能俗兑换较少的驾外币，从而滨起到限制进粘口鼓励出口止的作用。一倒些国家根据温进出口商品相的类别、非易贸易收支的木类别和资本茂流动的类别匀，分别规定通多种汇率，鞋以达到限制搅奢侈品进口蛮、鼓励生产继资料进口、术抑制必需品强出口、鼓励致非必需品出女口等既定目猪标。雕（抄2勺）双轨制汇均率，即官方若汇率与市场什汇率并存的崖状况壮在官方戚只允许官方倚汇率存在的骤情况下，市乘场汇率会出栏现于黑市。祖有些国家实馋行外汇留成获制，并允许色某些外汇收料入可在市场慈出售，使双付轨制汇率合怒法化。有些爸国家规定，潮出口商按官王方汇率将外垦汇结售给指间定银行时，亮可取得外汇欲转移证，此秀证可在外汇沿市场上转让炒给需要外汇富的客户，得组到该证的客镇户可持证到赠指定银行申脖请购买外汇抽。这是对出远口商的一种身变相补贴，猎并使进口商神支付一笔额摘外支出，形油成事实上的灵双轨制汇率丙。辅（坊3泥）广义的复障汇率制，即圈根据国际货猫币基金的标耽准艳凡采取骑下述外汇管新制措施的国作家均被视为蔬实行复汇率恭制：课征外喉汇税；给予奶外汇津贴；镰不支付利息表的预付进口泡存款制；对织未偿付债务伍应持有相应岩存款；官方杯汇率背离市插场汇率而不蛮及时调整。刃当一国政府博机构通过歧甜视性货币措副施对非居民溜资金转移进布行限制，如艇做出双边支票付安排，国昂际货币基金尚视之为复汇汽率制。若一载国针对不同晃交易规定的服不同汇率相维差带2%达以上，或挂额牌即期汇率届与国际外汇妄市场差额超悠过骆1%国且存在时间艘超过不1鸡周，也被国鼠际货币基金垄看作为复汇较率。痰在器80穗年代之前，辈部分发达国久家和许多发启展中国家普哄遍实行复汇次率制。在笼80测年代中期之并后，实行复灭汇率制的国磨家逐渐减少狡，不少发展旗中国家也在堪为取消复汇邪率制而努力层，争取实现羽单一汇率制祸。厅丹三、我国外析汇管理体制拆的主要内容绘慌1996纽年旱1酱月国务院发泽布《中华人驼民共和国外每汇管理条例数》，阐述了能我国外汇管雾理制度的主沟要内容。乌（一）累对经常项目滔外汇的管理夏条例奖（二）贵对资本项目汤外汇的管理附条例淘（三）清对金融机构娇外汇业务的照管理条例虑（四）摊对人民币汇项率和外汇市断场的管理条光例旱（五）肝违反外汇管绳理条例的法低律责任筑第七章送煌资本国际流济动概述倦这一、资代本国际流动辜的概念与形皂式躲资本国芳际流动：是县指资本从一仔个国家向另坟一国家的运倡动。从资本廉输出国看，篮反应在国际威收支平衡表闲中包括该国埋的私人、企将业、团体或下政府在国外判拥有债券、轧股票、土地贷、建筑或设数备的所有权询，银行存款棚等资产。包秘括国际直接冷投资、国际袭间接投资和犹国际信贷等姿。彼资本国唐际流动按期指限可分为长甘期资本流动土和短期资本棍流动。精长期资娘本流动指期天限在一年以载上的资本的省跨国流动，咳包括国际直国接投资、国碑际间接投资荡和国际信贷楼。畏短期资线本流动指期洁限在一年以谷内的资本跨坛国流动，包本括暂时性的俗相互信贷、眠存款、购买要一年到期的共汇票及债券隔等。资本国坝际流动按投款资主体又可帽分为私人国温际投资与政典府国际投资圈。国际金融晓机构的贷款蝴一般列入政陷府国际投资响内。私人国乖际投资一般河是为了取得覆利息或利润费，政府国际椅投资常常有核政治、外交待、军事等其辞他目的。济（一）徒国际直接投兽资高国际直退接投资发生宜在一国公民加取得在其它心国家经济活擦动的管理控刑制权时。它松不仅是一种奉单纯的国际鼻间资本流动型，而且常常泡伴随着如机期器或半成品贱等有形资产相及专利权，铃专有技术和厉管理经验等尚无形资产的飞国际间转移辨。作为国际钳直接投资的生结果，既不泽需要有经济触学意义上的客投资甚至也速不需要国家吧之间的净资苦金转移发生泪。摧国际直接投象资比较明确闻的定义是一励国的私人资麦本或垄断集币团在国外投本资开办企业慈，并取得该公企业的经营位管理权。其塔主要形式有夏：床（粉1句）收购外国源企业的股份戴达到拥有实良际控制权的乔比例；寸（萄2特）在国外建析立新企业，鸦又被称为绿建地投资，新眼企业可以采幅用独资、合览资和合作等言形式；仔（狠3跃）利润再投络资，这种方抹式实际上并永无资本流出块或流入。酱（二）后国际间接投杏资沙国际间吐接投资即国她际证券投资营，是在国际购证券市场上抖发行和买卖推证券所形成建的资本国际户流动。包括鸽一国个人公骨民或他们的夹代理机构购韵买由其它国贫家的个人公犬民、公司、页银行、政府乡以及一些国醋际金融组织怪发行的非控炎制头寸股权城、债券和现择金有价证券抄的行为。证匆券投资与直断接投资的区翁别在于，证繁券投资的目删的是在国际袭资本市场上雀获利，而不循是企业的经贫营利润，证考券投资者并池不追求拥有觉企业的控制屯权。装脏二、资本国泛际流动的经锤济动机猾在解释早资本国际流臣动的经济动教机时，国际侄货币基金组渣织称和世界划银行提出了梢推动滑—己拉动因素说税。所谓推动爪因素，主要冻是指国际金沟融领域的结询构性变化和装周期性发展壮，促使投资厅者进行资产拥多样化组合浩，在全球资半本市场追求胆更高利益。班所谓拉动因污素，主要指沿实体经济因蓬素、宏观经薪济政策、结瓦构调整政策且以及政治等想非经济因素回。无论怎样港一种解释，爆资本国际流菌动都脱离不菜了古典的以蒙及大多数后丢来学者的假忽定：对更高圾收益率的无幻止境追逐。垃（一）国际惨直接投资的获经济动机策在进一她步分析资本串国际流动的码经济动机时塑，有必要将蹈国际直接投蓬资与国际证旗券投资的动敬机作一明确清的区分。前什者是因为国令内企业需要财到国外市场千与供应来源诚地开发和推朽广他们的诸劳如专利、技嫂术、商标等省，必然受到警国外经济环目境，经济政弓策，要素成敲本等因素影旁响，类似于胃前面所称的石推动因素。沙具体说妖来，有如下呀一些经济动区因：浩圆1准．各国宏观念经济的增长肃及经济实力稍的相对变动旦，投资者需均要寻求更广竿阔的市场。塘由于一些地尊区利益集团工化和贸易保百护主义抬头竟，为了绕过俩贸易障碍，落需要采用直挤接投资手段晃。国内产品炼趋于饱和时忆，也需要开谷辟国外市场摘延长产品生鲜命周期。一胀些技术实力膛强的科技开李发公司，由凡于国内产品择市场成长慢绝，而科技产忽品的品种更裕新和技术升著级快，迫于漂压力，需要誓通过国际直虾接投资转移浓技术优势。歇袭2铅．国际商品趣贸易和服务闯贸易的迅速修增长，要求绩更大规模的刻国际直接投所资作为服务爪和引导。员嫩国际直接投薄资建立的企毛业往往也都耐是出口型企芝业，在投资攀的初期往往闯并没有明确寨的长期目标再，只是希望贞参与东道国狭合作经营，史在为本企业尤在国外开拓谜了新的成长你点后，会进第一步吸引更告大规模的投我资，国际直运接投资有一凶种爸“验自增强鸦”傍的倾向。栏3奸．各国为吸掩引国际直接氧投资，纷纷袜放松资本管旺制，金融自忙由化和经济鸣自由化的浪驾潮增大了国翅际资本直接渔投资的利润献空间。世界够各国，尤其躬是发展中国接家对资本管描制的逐步放衬松，推动了番国际直接投于资在发展中歼国家的大规肢模涌入。世止界银行丹1997赔年在评估一蜡国金融资本匆国际化程度辜时，选用的疑三个指标中雪的国际直接弦投资指标显层示，发展中夏国家融入经默济全球化的质趋势越来越惕加强了。吹（二）偷国际间接投奸资的经济动皱机露与国际以直接投资不步同，国际间顾接投资对宏届观经济条件榴下的短期摆东动更为敏感栏，它是敏锐众变动的组合尽资本流。国义际间接投资葬的经济动机保也可以分为燥资产多样化软组合、全球绪套利活动以违及资本市场荐的结构性变育化三个推动短因素。词尚1吵．国际范围晌内的资本资天产组合投资丸。由于国家宵间金融资本熔收益率的差汤异性，不同辉国家和地区锤的资本市场梢风险程度的寻差异性以及坦不同资本市翼场的效率差速异都会促成曲国际间接投吴资大规模流俘动，这是资欢本逐利性的猛本质使然。享近十几年来百亚洲新兴市庆场吸引着大尾量的欧美国拼际间接投资纹。有关国际吹间接投资的截组合投资理泰论是由马尔宪科维茨（协Marko性witz饲，飘1952臂）与托宾（烦Tobin肢，愤1958蝇）在幼50锁年代发展起鼓来的。投资陆者按照最大例化效用的方环式寻找将他志们的财富分鹅布于不同的连可用资产之伸间的方法。编航2男．国际范围辛内的投资套乞利活动。按火照有效市场叔的理论，如些果国际金融桂市场是完全渐竞争和强有附效的，资本独市场将不存具在套利机会贤，各种金融腿资产的平均因收益率为零此。现实中这克样的瓣“卧无摩擦行为搏”巷假设是不成毒立的，弗莱怎明（劈J.M.民Flem袖ing蝶，泻1962润）和蒙代尔锯（梯R.A.剖Mund碗ell奏，肝1968煤）认为，两狗国之间一定蛇的利率差别页会导致套利公活动的发生贼并引起一定岔的连续资本吴流。这就是赤有名的品“骨资本项目的耻流动理论左”货。在这一理渴论中明确地亚引入了这样秋的观点：大批多数资产的油收益要经受闷风险而不可数能完全预测早，这也就为陶国际范围内敏的资本创造宇了投资套利净的机会。蝶摄3蹈．国际间接帝投资的骤“窝自增强敲”僻倾向。国际养金融市场和默技术基础的明结构性变动钩，使国际间姨接投资的自伸增强倾向更廊加明显，证英券投资带有衰越来越大的竞“童放大效应摆”果。外汇市场制、货币市场食、债券市场雾、股票股权折市场和金融留衍生品市场跃上，各种金图融品种之间杏的融合，借详助于期货期制权的保险金击体系推动了息国际间接投蚊资规模的迅碍猛发展。金才融资本、金哲融机构、金摄融市场存在托形式的电子奉化和网络化驶也大大提高限了运作的效清率。或三、资爆本国际流动崖对世界经济疏的影响边自从工烟业革命以来芝，世界上共泰发生了三次气大规模的资植本流动浪潮税，而每一次霸浪潮都对世释界经济格局携产生重大影绘响，资本国例际流动也与奴一些发展中先国家民族经罗济的兴起和昏发达国家经役济势力的扩环张密切相关肾，这在某种阴程度上被历刻史学家称为侧非正式霸权受。伯（一）改1870-堪1914私年间的第一袋次浪潮暴资本国痛际流动的历鬼史与中世纪板晚期银行业评的出现一样织年代久远。透佛罗伦萨银则行家贷款给秤英国王室（传1339贪年受德华三艰世拒绝偿还着债务），向17雪世纪和恩18袄世纪欧洲特革许公司的直遇接投资包括嫌约翰顾·纲劳（重John场Law畜）等投机性豪的密西西比添计划（午1717颠～睁1720休年）。不过袄大规模的资慧本国际流动甩还是在庄18距世纪毕70希年代后才开条始，并在英蒜国的工业革罪命后掀起了悲第一轮浪潮拨。灶湾1870珠～渔1914悄年间英国对捆外贷款净额戚从膝1770栏～驳1820她年间占国民策生产总值的西1%活提高到剖5%唤。在后期金捞本位制的鼎沈盛时期，第种一个资本国凳际流动的伟慢大时代出现政，英国是这抢次资本输出蹲浪潮的主体咳。北美洲、腊拉丁美洲和角澳大利亚是迟英国资本的脉主要输入地碧区，流入的讨资本以证券写投资为主，沾基本用于资政源开发和基犬础建设。法趋国和德国也足在东欧、北侮欧、中东和巨非洲大量输洁入资本，主慕要用于弥补旁有关国家的眠财政缺口。绿由于基演础设施投资恭机会长期波露动的辩“挠库兹涅茨周散期妄”躺，这一时期霞主要流向社收会公共事业博的铁路，电纺车轨道建设蚊等。投资的筐方式主要是助证券投资而基不是公司或兰官方途径来租进行。从英钳国的经验来引看，国外证右券投资的实轨际回报尽管忽从协1870急到电1914爬年在长期下悼降，但仍高呜于国内证券蚁的实际回报迈。第一次浪略潮以窑1914惩年第一次世锄界大战爆发脖而宣告结束狡，英国在战佩争中元气大摔伤，而美国圣都得到了修糊养生息的机齐会，使得美旷国逐渐取代跌英国成为最埋大的资本输宣出国。砍（二）村20振世纪狗70塑年代早期～奴1982授年的第二次式浪潮紫两次世萍界大战之间拍的世界经济尊经历了崩溃晕，资本国际诚流动的模式锄和重要性也员经历了深刻系的变革。第弦二次世界大蜡战以后，经久济中心从英被国到美国的英转移。长期片资本外流减谈少，反映了袜美国在纠1949商～膀1969刘年间经常项雕目的衰竭。忌在美国主导庄下的金融管晴制和公司管码理带有明显拔的政治意图恋，资本外流裹的私人途径县和官方途径夏有很强的关韵联性，早期惜资本进口国羞持有的流动乌性债务储备劈的趋势减弱台。资本进口嫂国通过产品姓出口和进口嫁替代支付外奖债利息受到怜限制，支付嫂问题开始显宴露。菠舟70漏年代的石油棋危机使中东碎产油国家积俭累了大笔石高油美元。这钞些资本又流小回到西方银织行，再从西琴方银行流入裙亚洲和拉丁容美洲，总额型约为绢1600历多亿美元，势这一阶段资者本国际流动请的结果是亚执洲兄“透四小龙冰”圆的经济起飞加和巴西等国嫁70合年代的经济尾“唉奇迹淋”咏。翠循在美国，伴艘随着断断续笔续的国际能省源危机、经供济周期性波剖动以及收入瞎从对外投资殊向那些持有制持续性贸易能顺差的国家胞转移，经常算项目和相应听的长期资本自流动再次出路现。加上金灿融管制的放吃松，海外离屯岸金融中心烟纷纷建立，路金融中介投昆资迅速恢复谁，这一过程舱的累积造成劲了脊19