第七章资本投资决策

第七章:资本投资决策第七章资本投资决策本章学习要点:1、资本投资决策的概念、种类与程序；2、资本投资决策各种基本方法，在不同情况和条件下评价投资项目；第七章资本投资决策第一节：资本投资决策的概念、种类与程序；一、资本投资决策的概念：是指固定资产投资决策，即决定某个固定资产投资项目是接受还是拒绝，一般又称为资本预算。资本投资的特点是在项目开始时投入一大笔资金，在项目投产后通过一段较长时期逐渐收回，并取得额外报酬。第七章资本投资决策二、资本投资决策的种类：（一）重置型投资决策：是指投资决策是指企业为提高技术水平和经济效益而进行的固定资产更新、技术改造和其他措施的投资决策。（二）扩充型投资决策：是指为了扩大企业生产经营规模所进行的投资决策。第七章资本投资决策（三）其他投资决策：是指不属于重置型和扩充型投资决策的投资决策。通常有为了保证生产安全、保护环境所需要的强制性非收入的投资决策，如“三废”处理设备的投资决策；也有与生产无关的投资决策，如修建职工食堂、办公大楼的投资决策。第七章资本投资决策三、资本投资决策的程序：资本投资决策一般采用折现分析法：其基本程序如下：1、估算出投资项目完成以后各年的预期现金流量，包括项目寿命期内各年的现金流入量和流出量；2、通过预期现金流量的概率分布状况，估计现金流量的风险大小；第七章资本投资决策3、根据预期现金流量的风险以及市场资本的成本的一般水平，确定进行投资决策时应采用的折现率，即确定该项目的资本成本率工企业要求的最低投资报酬率；4、以确定的资金成本率（或企业要求的最低投资报酬率）将各年的净现金流量折合成现值；5、估计该项目所需要的资本支出额以及支出的时间，并将各年的资本支出以资本成本率折合成现值；6、计算各种评价指标并进行决策。第七章资本投资决策第二节：资本投资决策的现金流量分析：一、现金流量的意义：现金流量是指由于投资某一项目所引起的现金流入量和现金流出量的总称。注意：现金流量中的现金既可以是各种货币资金，也可以是项目所需的非货币资源的变现价值。第七章资本投资决策采用现金流量的意义；1、可反映货币的时间价值；2、可避免会计核算方法的影响。由于现金流量是以现金的实际支付为基础，所以可以避免会计核算不同而带来的影响。第七章资本投资决策二、投资决策中相关现金流量：现金流量增量是投资决策中的相关现金流量。在确定现金流量时应注意的问题：1、项目实施后对企业现金流量的影响；2、沉没成本不是相关的现金流量；3、必须考虑机会成本；4、注意营运资金变动的影响；5、融资费用和利息支付不作现金流出；第七章资本投资决策三、现金流量的构成：（一）现金流出量：现金流出量是指由于实施某项投资而引起的企业现金支出的增加量，主要包括：1、直接投资支出；2、垫支的流动资金；（二）现金流入量：是指由于实施某项投资所引起的企业现金流入的增加值。主要包括：第七章资本投资决策1、营业现金流入：是指实施投资以后形成的生产经营开展正常的经营业务以后所产生的现金流入量，通常包括营业利润和折旧。

营业现金流入量=利润+折旧=营业收入—（营业成本—折旧）=营业收入—付现成本第七章资本投资决策2、净残值收入：是指在投资项目寿命终时，出售报废资产时的残值收入。3、回收的流动资金。第七章资本投资决策（三）净现金流量第七章资本投资决策净现金流量是指一定时期内现金流入量与现金流出量的差额。例：某公司拟新建一条生产流水线，需投资100万元，一年建成，该流水线可以使用5年，期末有10万元的净残值，采用直线法计提折旧。投产以后，预计每年的营业收入为50万元，营业成本为35万元。投产期初要垫支流动资金15万元，可在项目终结时一次收回。计算该公司的现金流量。第七章资本投资决策年份0123456初始投资额垫支流动资金经营净现金流量残值净现金流量-100-100-15-15333333333333333315331058第七章资本投资决策第三节：资本投资决策的方法一、资本投资决策的基本方法：投资决策方法是指通过对投资方案的经济效益进行评价和分析，从而选出最优方案的方法。主要分为折现方法和非折现方法。折现方法是指在决策要根据货币时间价值的要求，将投资方案的现金流量按某一基础折算成同一时期的量再进行比较的方法。非折现方法是指不考虑资金的时间价值，认为不同时期的现金流量的价值是相同的，可以直接进行比较。第七章资本投资决策（一）投资回收期法：1、投资回收期法的模式：投资回收期（returnofinvestment)是以项目的净现金流量抵偿全部投资所需要的时间长度。其计算公式为：投资总额投资回收期=每年净现金流量第七章资本投资决策例：某旅游饭店欲购置新型制冷设备需投资55万元，运费1500元，安装费2000元，预计可用8年，投资后每年增加收入30万元，增加费用15万元，所得税率33%，则预测投资回收期为多少年？解：总投资额=550000+1500+2000=553500元年折旧额=553500/8=69187.5元税后利润=(300000-150000－69187.5)×(1－33%)=54114.37则投资回收期=553500/(54114.37+69187.5)=4.5年第七章资本投资决策2、投资回收期法的优缺点：优点：（1）计算简单，使用方便，成本低；（2）可以从一定程度上反映企业的变现能力；（3）可以从一定程度上反映企业投资的风险。第七章资本投资决策缺点：（1）投资回收期不考虑资金回收之后的现金流量；（2）不考虑资金的时间价值。第七章资本投资决策（二）会计收益率法1、会计收益率法的模式：会计收益率法是通过比较投资收益的大小评价方案的方法。是用平均每年所获得的净收益与投资额之比来反映投资的获利能力的指标，其特点是直接用会计报表中的资料分析和评价投资方案。第七章资本投资决策计算方法有两种：（1）以投资总额为基础计算会计收益率：会计收益率=年平均收益率/投资总额（2）以平均投资总额为基础计算投资收益率。会计收益率=年平均净收益/平均投资额=年平均收益率/[（投资总额+残值）/2]第七章资本投资决策2、会计收益率法的优缺点：优点：计算简单，资料来源方便，同时考虑了寿命期的全部收益，能在一定程度上反映投资所产生的盈利水平。缺点（1）没有考虑资金时间价值；（2）只考虑投资收益，没有考虑投资回收。第七章资本投资决策（三）净现值法：1、净现值法的模式：净现值（netpresentvalue)是指投资项目的未来净现金流入量总现值与现金流出量总现值的差额。净现值法是指按投资项目的净现值大小来分析投资方案的经济效益，评价和选择投资方案的办法。第七章资本投资决策其基本模式为：n-tNPV=∑（CI－CO）（1+i)

t=0t其中，CI——现金流入；CO——现金流出；（CI－CO）——第t年的净现金流量。

i为折现率。第七章资本投资决策2、净现值的评价计算出来的净现值可有以下三种结果：1、NPV=0,说明该投资方案的盈利率正好等于折现率，“合格”，但它是一个边缘项目；2、NPV>0，说明该方案的盈利率大于折现率，“合格”，此方案可以接受；3、NPV<0,说明该方案的盈利率达不到折现率水平，“不合格”。第七章资本投资决策从净现值的模式可以看到，企业必要投资报酬率的大小直接影响净现值的大小，必要投资报酬率越大，净现值越小；反之，净现值越大。第七章资本投资决策（四）获利指数法：1、获利指数法的模式：由于净现值只是一个绝对值，因此不能反映不同投资额的项目之间的优劣，因此可采用获利指数来进行分析。获利指数法是一种从相对数角度来评价投资方案的方法。是指各年净现金流量的现值之和与投资总额的比值。第七章资本投资决策（五）内含报酬率1、内含报酬率的模式：内含报酬率法是将计算出的投资方案的内含报酬率与企业必要投资报酬率比较确定方案取舍的方法。又称为内部收益率。它是能使净现值等于0的折现率，即反映投资方案实际可达到的报酬率。第七章资本投资决策计算公式与净现值的计算公式一样。n-tNPV=∑（CI－CO）（1+i)=0

t=0t其计算方法较为复杂。当各年净现金流量相等时，采用内插法。当各年净现金流量不同时，先计算一个平均净现金流量值，以此来得出一个利率，作为估计利率。第七章资本投资决策例：旅游饭店有一投资方案，其投资额为60万元，各年的净现金流量如表所示，用内部收益率分析一下此方案能否接受（资金成本率为11%）年份1234净现金流量30251512第七章资本投资决策先用15%作为折现率，此时净现值如表所示：年份净现金流量现值系数现值（万元）1300.87026.102250.75618.903150.6589.874120.5726.86现值总额61.73减：投资额60净现值1.73第七章资本投资决策由上表可知,计算出来的净现值为正值,说明估计的折现率低于该项目的内部收益率,因此,要再估计一个较高的折现率进行计算.再以18%进行估算:第七章资本投资决策内部收益率为18%时的净现值表

年份净现金流量现值系数现值1300.84725.412250.71817.953150.6099.144120.5166.19现值总额58.69减:投资额60净现值-1.31第七章资本投资决策用插值法计算较准确的折现率:内部收益率=15%+(18%-15%)×1.73/(1.73+1.31)=16.71%此方案内部收益率高于资金成本