医药生物行业2022年报和2023年一季报总结：复苏逐步兑现关注结构化机会

Q失带来改善，同时医药分析师及联系人飞SACS1060001SACS090002SACS090005SACS120001后评级说明和重要声明增速同比下滑主要是由于疫情相关的器械同比大幅回落。度进一步加速。估值底+低仓位，关注结构化机会全基(公募基金剔除医药主题基金)医药股持仓占比提升至7.4%但仍处于历史低配时期。从医药板块整体估值水平处于7年来最低位置。从医药主题基金重仓持仓数据来看，mah频共振。D现坚挺；3)仿制药CRO业绩和订单高增长，需求依然旺盛；4)临床CRO在防控优化后，药投融资遇冷影响对上游产品和服务的需求；3)新冠相关业务带来的高基数导致部分公司表29.7%；归母净利润达10.5亿元，同比增长5939%。其中眼科、肿瘤类医疗机构在2022Q1公司业绩会有更大的波动。后评级说明和重要声明2023-05-17投资评级看好丨维持 沪深300指数%2022/52022/92022/122023/4研究•《RDN肾动脉消融：临床疗效优越，发展前景广2023-04-22•《医药行业2023年一季报前瞻》2023-03-20•《长江消费海外复盘系列之再生元：从再生元看自研型Biotech的进阶之路》2023-02-07行业研究|专题报告3/3/12 图2：医药行业相对其他行业估值溢价率 5年中国建筑新签医疗合同订单 7 表2：医药子行业上市公司2020-2023Q1营收增速情况 4表3：医药子行业上市公司2020-2023Q1扣非净利润增速情况 4表4：医药主题基金重仓持仓子行业分布 5表5：医疗器械子行业上市公司收入及归母净利润增速情况 6表6：2022A&2023Q1CXO平均营收和利润增速 7表7：国内主要临床前CRO和一体化CRO上市公司业绩情况 8表8：上游生命科学服务服务上市公司业绩情况 8表9：上游生命科学服务上市公司境外业务占比(2022年) 9表10：医疗服务部分细分板块收入及归母净利润增速情况 9Q 况 104/4/12上市公司：外部干扰已消除，复苏逐步兑现Q况Q1Q1A速%%资料来源：Wind，长江证券研究所、35.1%和30.8%。其中，医疗器械2023年一季度同比下滑主要是由于疫情相Q1Q1CJSC疗.9%服务%%%%%%%制药%.9%资料来源：Wind，长江证券研究所Q1Q1CJSC疗%服务9%%%%制药%行业研究|专题报告5/5/122023/3/312022/12/312022/9/302022/6/302022/3/312021/12/312021/9/302021/06/302021/02023/3/312022/12/312022/9/302022/6/302022/3/312021/12/312021/9/302021/06/302021/03/312020/12/312020/09/302020/06/302020/03/312019/12/312019/09/302019/06/302019/03/312018/12/312018/09/302018/06/302018/03/312017/12/312017/09/302017/06/302017/03/312016/12/312016/09/302016/06/302016/03/312015/12/312015/09/302015/06/302015/03/312023-01-042022-07-042022-01-042021-07-042021-01-042020-07-042020-01-042019-07-042019-01-042018-07-042018-01-042017-07-042017-01-042016-07-042016-01-042015-07-042015-01-042014-07-042014-01-042013-07-042013-01-042012-07-042012-01-042011-07-042011-01-042010-07-042010-01-04生物制品28.3%75.5%-15.9%69%-5%资料来源：Wind，长江证券研究所全基(公募基金剔除医药主题基金)医药股持仓占比提升至7.4%，但仍处于历史低配行业估值溢价率11.1%811.1%8.0%7.4%8%4%0% 公募基金重仓中医药股占比医药股在A股总市值占比 非药基金(全基)重仓中医药股占比8060402000%120%90%60%30%0%医药生物板块相对全部A股(非银行)估值溢价率(右轴)CJSC医疗市盈率(左轴)全部A股(非银行)市盈率(左轴)资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所仓持仓子行业分布O3%服务制药Wind研究所拉6/6/12“业绩有保障+创新药兑现(提估值)”。药品进院准入等工作受到一定程度干扰，二季度整体改善有望更明显。同时创新方面，为一款靶向HER2的“广谱抗肿瘤”药物(可治疗多种HER2相关的肿瘤)，未来成长PD1。ABiotech米赛跑，只有在更新的药品过去半年间，无论是康方生物双抗产品AK112(PD-1/VEGF)与SUMMIT达成合作，还是康诺亚的CMG901(Claudin18.2ADC)与阿斯利康联姻，抑或科伦博泰与MSD整体来看，伴随着二季度学术会议的频繁召开，国内Pharma/Biotech密集亮相，创新振。诊疗量和手术量上升，根据相关公司业绩来看：心脏瓣膜(TAVR)>骨科/心血管>内IVD一步加速。体外诊断(剔除新冠)收入增速分别为25.75%、-7.17%和-1.82%。疫情相关器械如新AAAQ1Q1AAAQ1Q15%4%5%7%-家用设备55%70%%设备0%%3%4%0%4%8%3%6%高值耗材6%%5%4%6%%%7/7/12-低值耗材150.78%-2.48%-25.17%-42.35%-13.52%%7%2%6%体外诊断82.92%45.89%70.77%206.42%-78.83%5%诊断 16.94%8.46%11.73%-1.82%资料来源：Wind，长江证券研究所创比约10%测算，预计2023年医疗专项债约3800亿元(2022年为3500亿元)。新签医疗合同订单0101.80%4 新签合同额(亿元)同比0%资料来源：中国建筑年报，长江证券研究所分化。A2023Q1CXO平均营收和利润增速MOAAAQ1Q营收30.6%43.9%61.3%66.6%11.5%.9%%%资料来源：Wind，长江证券研究所行业研究|专题报告8\8\1S，订单有压力2022年CXO整体业绩表现突出，其中有部分公司存在较多新冠相关订单执行的贡献。Q前CRO和一体化CRO基于充足存量订单23Q1新签订单约5.7亿元，同比-43%，但新签订单呈现出逐月改善趋势。增速归母净利润增速美迪西48%75%42%66%昭衍新药68%41%50%35%康龙化成37%45%38%41%2%-17%0%阳光诺和49%42%37%54%6%8%4%百诚医药32%81%62%114%泓博医药15%58%7%33%7%平均41%48%39%45%3%资料来源：Wind，长江证券研究所”不变业绩增速回落，利润端承压更明显。短期来看，上游生命司业绩增速有所回落，利润端尤为明显，2022年整体营收/归母净利润/扣润同比增速分别为%/-55.1%1)疫情反复影响科研端及工业端研发有序开展；2)医药影响对上游产品和服务的需求；3)新冠相关业务带来的高基数导致部分公净利润增速利润增速百普赛斯56.3%23.2%19.8%5-15.8%11.7%-17.6%义翘神州-39.5%-40.5%-10.7%-3657.9%-26.7%-46.8%-59.0%-46.7%优宁维30.7%7.7%13.5%442.3%-16.5%-49.7%泰坦科技56.3%20.5%12.7%429.2%35.9%-12.2%39.5%药康生物50.3%31.2%20.8%631.8%2.4%32.2%2.4%阿拉丁22.8%31.4%-5.9%23.3%-44.4%0.1%-38.9%南模生物40.3%10.1%20.1%3-108.9%-202.2%60.4%-156.3%-302.5%近岸蛋白90.1%-22.6%-51.0%79%-83.1%行业研究|专题报告9/9/12.3%%%6.9%%%%%.2%.9%%%.5%%资料来源：Wind，长江证券研究所业务和海外业务同步布局，打开市场空间天花板；2)工业端和科研端分布较为均衡或力的公司；3)技术壁垒高，需求较为刚性的公司。表9：上游生命科学服务上市公司境外业务占比(2022年)神州坦科技境内业务37.9%39.2%90.0%93.6%87.1%89.2%--95.5%82.5%业务--.5%资料来源：各公司公告，长江证券研究所AAAQ1Q1AAAQ1Q1%9%7%-眼科医院.6%%%%%.7%%合医院%6%%瘤医院2%%检中心%3%资料来源：Wind，长江证券研究所备注：仅选取主要的以上六个医疗服务细分板块进行拆分Q万元科氏眼科营收Y年归母净利润Y%10/10/12年扣非净利润YoY13.3%-78.4%-63.7%-880.8%-49.4%-26.0%Q1营收YoY20.4%15.1%38.7%26.9%55.0%247.4%35.1%Q母净利润-1670YQ非净利润-176-103Y-资料来源：Wind，长江证券研究所科氏眼科年医疗机家境内医中心及诊所眼科机构321家肿科医院年诊疗人次(万人次)-- YoY(%)--年住院量 (万人次)/手术量(万例) ---- -YoY(%)----20.00%(三四级手术量)年医疗机--613家体股339家肿科医院年门诊量 -YoY(%).07%年住院量 (万人次)/手术量(万例) 量/万 6+ - -YoY(%)-8.80%(住院量)/163%(三四级手术量)资料来源：Wind，各公司公告，长江证券研究所行业研究|专题报告11/11/12风险提示大的波动。行业研究|专题报告12/12/122个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评平公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数 (针对做市转让标的)为基准；香港市场以恒生指数为基准。AddAdd区淮海路88号长江证券大厦37楼P.C/(430015)Add/深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼P.C/(518048)Add/浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层P.C/(200122)Add/西城区金融街33号通泰大厦15层P.C/(100032)作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的