公司财务管理课程报告

公司财务管理课程报告——漳州片仔癀集团研究报告公司财务管理第20小组曹越杜鑫雨金镐辰李宪平杨伊欣于纪浩目录行业概览

公司概况价值判定后续融资决策

行业概览产业发展沿革与特性中药产业发展历史沿革三大阶段1949-1992-2000-今天医药产业发展形势及特性国际国内环境总体有利调整结构转型升级的关键时期机遇和挑战并存中药产业发展形势及特性赢利能力较强的行业，产品利润率高行业概览案例公司各种产品之发展趋势及竞争态势中成药制造核心业务传统片仔癀系列作为垄断产品，无竞争对手药品流通所占收入比重高，毛利低面临最大竞争压力药妆、日化市场潜力大被期待成为新的利润增长点行业概览主要竞争对手药品流通领域国药集团、上药集团、华润集团药妆、日化行业薇姿(Vichy)、雅漾(Avene)、理肤泉(LAROCHE-POSAY)行业概览未来竞争利基核心竞争优势全国独家垄断生产的国家绝密配方提价空间企业合作优势联合流通巨头弥补营销短板新增长点优势科研能力强大，产品自身优势逐渐加强的营销传播行业概览案例公司与上中下游的关联性中药材的种植和供应：麝香短缺中药加工——国家绝密配方下游销售渠道：传统弱势，借助华润，自建电商公司概况公司结构公司概况集团结构漳州市国有资产监督管理委员会漳州市九龙江建设有限公司漳州片仔癀药业股份有限公司会片仔癀（漳州）医药有限公司会漳州片仔癀化妆品有限公司漳州片仔癀日化有限责任公司四川片仔癀麝业有限责任公司陕西片仔癀麝业有限责任公司公司概况人力资源概况在职员工总数：936，公司需承担费用的离退休职工人数：198公司概况SWOT分析Strength：A、品牌优势B、技术优势C、质量优势D、市场优势E、管理创新优势Weakness：A、公司的主要产品太过单一B、市场过于集中OpportunityA、国家政策扶持B、国内市场广阔1、把握国家政策扶持的机会，通过中药行业的GMP认证，把品牌优势转化为终端营销的成功，实现销售收入的增长。2、通过进一步增强品牌、质量及技术上的优势，利用国内广阔的市场空间，提高其国内外的知名度。1、利用政策帮助研究开发新产品，扩大主要产品的种类。2、开发国内市场，在国内更多的地区开办分公司，使得产品渠道多样化。3、加强广告投入，提高在公众中的知名度。ThreatA、全球金融风暴的威胁B、人民币升值的威胁C、环保因素的威胁D、能源涨价的威胁E、知识产权保护的威胁F、竞争对手的威胁1、通过技术优势，降低生产成本，从而有效回避人民币升值等对产品出口的威胁。2、利用管理创新优势，完善管理机制，强化保护商标等知识产权的意识1、增强主要产品的竞争力。2、稳定供应渠道。3、通过联合、合并之路在稳定中谋求发展。公司概况公司财务分析财务报表分析财务比率分析与产业之财务报表比较分析

公司概况财务报表分析——资产负债表流动资产自2007年起总体呈现逐年上涨趋势无形资产额相对稳定固定资产总体保持上涨势头流动负债在2009年后呈现逐年较快增长趋势2010年起资本公积金和盈余公积金及未分配利润呈现稳定增长趋势公司概况财务报表分析——利润表营业收入稳步增长在利润方面，标的公司总体保持较好增长势头在营业费用方面，最近五年来公司营业成本随营业收入的波动而变化公司概况财务比率分析——杠杆比率偿债能力保障倍数变现能力比率年份20072008200920102011资产负债率%21.838629.746333.269125.08724.2047长期负债比率%001.5572.07350负债与所有者权益比率%27.940442.341249.855533.488231.9343年份20072008200920102011利息保障倍数（倍）8409.86

2837.39

2611.01

3772.84

6864.81

年份20072008200920102011速动比率%1.921.141.191.551.68流动比率%3.052.142.142.902.87公司蒜概况财务氏比率欧分析营运趣能力获利现能力成长天能力年份20072008200920102011总资产周转率%0.680.640.590.640.68应收账款周转率%6.236.195.877.158.05存货周转率%2.071.631.371.591.58年份20072008200920102011总资产报酬率%19.2622.8219.1722.0425.06权益收益率%133.60174.54175.88227.82280.81年份20072008200920102011净利润增长率%17.7646.96-8.0649.4831.76公司板概况与产席业之辰财务顶报表临比较骆分析资产劈燕负债将表分句析损益祖表分僵析财务杯比率辰分析杠杆秃比率企业付流动室性比泻率企业阳营运胖能力栗比率盈利井能力群比率价值暂判定相对挤估值被法市盈螺率法佳（P/唉E法）市净即率法敬（P/吗B法）市营喘比法初（P/轧EB短IT法）公司丈价值/E脊BI总T法价值带判定市盈身率法伤（P/烈E法）市净揪率法按（P/驶B法）片仔癀每股盈余（元）行业市盈率每股价格在外流通股数（千）公司整体价值（千元）2.4431.5476.97140000.0010774918.00片仔癀每股净资产（元）行业市净率每股价格在外流通股数（千）公司整体价值（千元）18.043.3866.64140000.009328935.00价值顾判定市营炉比法柜（P/库EB止IT法）

每股股价

（元）利润总额EBIT（元）P/EBIT（×10-10)云南白药62.071,699,912,576.06730.27东阿阿胶38.951,126,936,281.30691.25同仁堂17.341,166,140,349.52297.39天士力51.12955,741,836.521069.7平均值

697.15片仔癀28.26405,389,901.54697.15价值刘判定公司示价值/E粱BI娱T法标的公司EBIT同业平均公司价值EBIT比标的公司整体价值标的公司总股数（万股）标的公司每股价格405,389,901.5424.7710039635592.2514,00070.20价值昨判定绝对币估值讨法股利胁折现申法（DD烛M）自由藏现金益流法助（FC涌F）价值可判定DD钉M贴现克率＝膝无风晕险利亚率＋请股市钞系统系性风掉险贴屡水＋炕产业弹风险伤贴水丈＋公基司个茧别风要险贴则水r=戒1助9.拿71屠%成长勤率EP党S（20旅07）*箩（1+璃g）^5个=E欧PS缠(2嘉01尊2)g=寸13总.7庙9%价值广判定DD蒙M价值院计算P（20末13）=D些iv（20后14）/(邮r-间g)Di烛v（20嗓14）=0切.6看3*（1+喜g）³=库0.建93P(括20朗13虫)=酒15糕.6纵8价值瓶判定FC辜F权益悄贴现丢率（Ib竟bo志ts庙on堆叠拖法）E(占Rj欲)护=悉Rf顿+强RP尸m+肆R纯Ps睡iz劝e+谎R战Pi虚nd第us聚tr驰y+呈R僵Pf质ir阅m其中E(玻Rj址)=公司敢的权岁益资说金成贺本Rf牺=无风垄险资李产的珍期望倚回报耗率RP奋m=权益贞的期面望风烘险贴疲水eq筒ui阔ty否r馆is殃k后pr志em残iu杯m)RP因si醒ze握=公司闪规模茶贴水(s夸iz爱e傻pr贝em努iu东m)RP抛in威du熊st汤ry慨=产业叫风险着贴水(i休nd岔us扬tr滨y痕ri邮sk扭p踩re亚mi狼um暮)RP海=公司萝特定仁的风洗险贴探水价值捕判定无风眨险利妙率分抄析无风盛险利滑率的买大小谷多参鼻照国艳债市券场的胸利率嫂情况类，因串为国练债的换收益告有政涉府税拐收担贩保，积而我易国中攻央政弱府财见政收叛入充赢足，埋政府石控制速力强挡，估刘计在机可预猜见的瞧时期凡内都脖能履值行国扇债的曲利息以支付保，不租存在左违约娘风险购，故盗国债对市场邪的利里率可唐视为燥无风械险利业率。棍我们找决定偷选用火财政朗部20遵12年记狼账式助附息(十九僵期)国债唉（一利年期嘴）的付市场垂平均配收益坑率来拆估计使无风床险利焰率，阵该期咐国债窃票面冶年利德率为2.隐94浩%，20删12年10月18日开熊始发侮行并村计息呆，经抗查询领，在离债券征市场库上，溉该国辩债的锯平均岔收益削率为2.鲜92疲%，则悠无风侮险利路率为2.品92低%价值揪判定股市回系统捏性风锅险贴猎水股市私系统等性风淋险贴景水是杠用于洲补偿思投资耽者投附资股醉市任嫌何股传票所缺可能组遭受基的风挥险，停即整良个股嫁市的荣风险琴。该怨风险鼻是无岩法规泰避的嚷，除集非投钓资于削无风往险国纵债，吴否则祥投资接之价凝值将救会遭亩到减驱损。遭片仔内癀在若上海网证券漫交易伸所上榴市，赚可以贝用上因海证符券交扭易所甩公布顶的上负证综抢指的所变化添来衡辞量片受仔癀更所处李的整敏体股召票市讯场中舞的系旅统性袖风险钩。由颗于我茧国金鞭融市创场不怪够完侧善，睡加上20稻07年金卧融危作机之淹后股兴市受阴到重牺创，任处于淘整体狗低迷详的状厉态，室近来袜的情什况不租一定就能够掩代表旧未来回的股荷市发拍展情蒙况，犹我们弟打算迁选用朋近10年的远上证速综指巧平均挨回报后率。串根据wi嫩nd数据仿库资泻料显稿示，10年上姻证综迹指的天平均约收益推为17竿.4侵7%，扣往除无级风险宵利率越，则永市场卵的系欧统性砍风险煎贴水晃为14食.5籍5%价值猴判定产业仪风险赌贴水不同铲产业哭于同系一时冠期内体发展钳情形倚各不粗相同液，在嫁股价计上的揪表现既也不类一样彼，产烘业风移险贴疗水是摄用于吩补偿址投资僻者投虚资于欣股市嗽中某表一产刑业之纺股票涝所可炸能遭减受的科风险酬，因惠此，态有必饿要将乒公司释所在浩之产校业加得以分亮析，奔计算韵其风珠险。让某一雨产业粉股票穷报酬身会受歼到股喜市系品统风图险的镜影响渗，故滤以产塑业Be法ta值来肌表示民市场岔报酬段变动四时个锋别产笋业的夜预期巾报酬显率同倚时发凳生变筝动的喝程度窄。以CA脸PM可计勺算出等产业央预期激报酬废率，E(穿Ri诊)=莫Rf尚+B街et趁a(亚Rm漆‐R号f)，再永以产患业与方其报巡寿酬率绸减去份市场昨报酬垂率减以去股横市系淡统风临险可松以得始出产蜡业风物险贴铸水。键根据wi愿nd数据薄库对遍医药败制造忙业（政按证资监会施分类译，包盒含上旷交所12处2只医辜药制恰造类那股票辰）的病两年曾周数报据分但析得垒出医各药制榜造业差周β为1.包15蒜4.计算率得出鸟产业迈预期堡回报层率为E(智Ri仿)=和Rf滤+B锋et齐a(虹Rm问‐R桥f)欠=2葬.9邮2%创+1祖.1厘54抬*1会4.死55五%=唤19吃.7氧1%，上色证综馋指十命年平师均收床益率碍为17肝.4睬7%，则杠行业忆风险承贴水象为2.练24探%价值犬判定公司旗规模准风险同贴水实证额研究宇表明树，公特司的将规模边大小糊也会锦影响犬投资喘者对六风险港的预屋期，滑从而趋影响柴公司变证券主的折址现率骑。一敞般而宪言，礼规模炭较小肃的公顾司存啊在筹县集资攻金较够困难警、产徒品与驶市场稠缺乏购多元喝化、爸客户芹基础誉不稳残固、潜依赖寄少数动供货兽商、枕管理芝技术际经验川不足罗与仅染依赖塞公司首内少惰数管锅理人烧员等驾诸多电问题赠，相字对于需投资狮大公鸽司而课言，灵投资锐者会驾承担炒更多朗的风是险，熟所以贡只有会小企孙业有深更高敞的回片报率屈，投贩资者同才愿评意进究行投顿资。置小公堵司额禽外的轻收益棍回报息率就医是公端司的您规模沾风险牛贴水壁。根暴据之呆前的叨行业奥分析膏与标缠的公盒司分病析可津知，底片仔拖癀为旋大中英型国他企，之所以铅我们上认为符片仔阔癀的新公司胸规模聚风险谣贴水螺为0。价值谣判定个别父公司讽风险隆贴水个别遵公司搬风险保贴水吐是指哨个别形公司尺在经贯营中崭存在讽特定酒的风菊险，帐从而鼠影响巴到公症司的灯整体头股票菜收益利率，近公司韵的个用别风药险主杯要与什管理觉人员泄的经辨验、楚能力皱与筹琴资的浑财务忘风险饱有关估。个顷别公来风险沿贴水钢，主螺要由随评价公人员骄就其僚就其胸对企存业之劣评估狗作独毕立之遇判断乐。片偿仔癀础的核悉心产石品是续国家爪绝密短中药绝配方袖，既浙得到南国家隙保护绑，又舅缺乏乒竞争慰对手便；此蛛外，牢片仔缩慧癀与梢华润纪进行谷合作食，同隙时也派开始类自建眯电商辟，其盲营销尸短板割得到正了弥恢补，从产品缩慧多元盈化战拖略实段施比阿较顺艰利，属前景惩较好松，所阻以我如们预士估其仆公司哑风险仿贴水料为0价值枣判定公司呼稳定敢成长绒率根据愈无截解距回胃归计减算，梳预期务稳定世增长筛率g=尊18敬.8戒88浅%时间200720082009201020112012EPS0.681.010.931.391.822.44lnEPS-0.385660.009950-0.07257060.329303740.598836500.891998lnEPSt-lnEPS000.3956120.31309170.714966220.984498981.277660价值垄判定债务设贴现久率分蹲析通过顾自由涉现金惊流估芹算公盗司价朗值还歉应当敬考虑标公司豆债务盐支付阵成本戒。片伐仔癀扎于20疾12年3月15日发唤行公兆司债3亿元