第八章项目融资风险的管理

第八章项目融资风险的管理项目风险的种类

项目融资风险类型、识别、分析项目融资风险管理的原则和管理四种基本的风险管理工具一、风险管理概述：

风险管理1964年由美国学者威廉姆斯和汉斯在《RiskManagementandInsurance》提出较为全面而又确切的定义。

风险管理是各经济、社会单位在对其生产、生活中的风险进行识别、估测、评价的基础上，优化组合各种风险管理技术，对风险实施有效的控制，妥善处理风险所致的结果，以期以最小的成本达到最大的安全保障的过程。

风险管理的一条基本原则是：以最小的成本获得最大的保障。

对风险的处理有减轻风险、回避风险、预防风险、自留风险和转移风险等五种方法。

风险管理风险管理风险识别定性风险分析定量风险分析风险顺序发展风险监控风险管理计划风险事件触发器次序列表趋势次序列表趋势响应计划应急措施纠正行为产品描述、战略、技术、历史记录和工作分解结构风险管理计划编制§7.1项目融资风险的类型及管理项目融资风险就是指项目融资活动中遭受损失的可能性项目融资的全过程就是风险识别、风险评价、风险分摊和风险控制的过程。§7.1项目融资风险的类型及管理一、项目风险的种类（一）按照项目建设的进展阶段划分（二）按项目风险的可控制性划分（三）按照项目风险的表现形式划分按照项目建设的进展阶段划分

项目建设阶段的风险项目建设前所从事的项目规划、可行性研究、工程设计、地质勘探等工作所带来的风险有项目投资者承担；项目建设阶段，购买工程用地、设备和支付工程价款等工作所带来的风险，由贷款银行承担。

按照项目建设的进展阶段划分

项目试生产阶段的风险

商业完工标准是指项目产品的产量和质量、原材料、能耗等技术经济指标在规定的时间范围内达到项目融资文件的具体规定，才可以被贷款银行认为正式完工。项目生产经营阶段的风险

生产经营风险、市场风险、政治风险、法律风险等，随着债务的偿还，贷款银行的风险逐步降低。

按项目风险的可控制性划分

项目的核心风险项目的核心风险与项目建设和生产经营有直接关系，是项目的投资者和经营者可了解并且有能力管理控制的风险。项目核心风险管理主要包括：1.完工风险的管理2.生产风险的管理3.市场风险的管理4.环境保护风险的管理项目的环境风险项目的环境风险通常较难预测，一般它都超出企业控制的范围，其风险管理难度较大，这就要求人们制定出有别与项目核心风险管理的方法和思路。项目的环境风险管理主要包括：1.项目的政治风险2.法律风险管理3.金融风险管理按照项目风险的表现形式划分

信用风险完工风险生产风险市场风险金融风险政治风险法律风险环境保护风险二、项目融资风险类型及管理

系统风险：（环境风险）与市场客观环境有关，超出了项目自身范围的风险非系统风险：（核心风险）由项目实体有关自行控制和管理的风险1、政治风险与获准风险2、法律风险与违约风险3、经济风险4、完工风险5、经营风险和维护风险6、环保风险项目融资的风险管理项目融资的风险管理是指有目的的通过、组织、协调和控制等管理活动来防止和减少风险的损失发生。需要解决的两个问题：1）

如何科学地判断可能产生的风险，以及风险因素在未来的发展趋势2）项目融资中，如何运用风险管理工具发挥作用。1.政治风险1）政治风险：（1）国家风险，如国家政治体制的崩溃、对项目实行国有化；对项目产品实行禁运等（2）国家政治经济政策的稳定性风险，如税制的变更、规税调整、外汇管理的变化。2）减轻政治风险的方法途径减轻政治风险的方法途径□授予项目发起人的特许证书内容如果有模棱两可的情况应交发证机构检查和确认；对特许证书的任何修改、更新、撤销，如果能事先通知贷款人；如果项目公司失败，贷款人可寻求把待许证书转让给自己或由贷款人提名的公司；□将寻求免于征用和国有化、以及在发生这些情况时得到适当的补偿的保证；□如果可能，应从中央银行得到可以获得外汇的长期保证；减轻政治风险的方法途径□项目发起人和贷款人应熟悉所在国的税收和关税法令，使项目及其融资结构利用避免双重征税条约和双边或国家间贸易协议的有利之处；项目发起人可能求助于转移价格（transferpricing）方式来避免征税和外汇汇划的限制；□可以向商业保险公司或官方机构（如出口信贷机构或多边发展机构）投保政治风险。如果银团中的贷款人是来自大范围的多个“友好”国家，可能阻止所在国政府采取损害贷款人或实际上是项目发起人利益的行动1、贷骄款银梦行与凭世界组银行悬等多衔边金龙融机版构和浅地区降开发槐银行破共同液对项捐目发刺放贷跃款。2、形知成一联个国央际投慨资和颂贷款怪者的蒜集团炎共同因投资鲁该项待目,如果荡该项社目被摘没收锹，则桐危机要该国析的国须家信共用，位使其段陷入个一种竿不能膝被国煮际社绸会接铲受和洲容忍孝的局兄面。3、向却某些都私人坑保险酒机构舅和政窝府保好险机帐构投鲜保政破治风虾险。4、从倒项目蓝主管戒政府糕部门性取得搏允许丙项目伪在固池定期评限内松自由溪利用咏特定愤部分脾资产镰的许佳可。5、把剧各种膊担保英合同沟置于码东道蛮主管培辖之短外，蓬尽量脆避免瓦东道蒜国政截府可高能采竿取的泥干预泥活动绍。6在借增贷法恨律文崖件中斤选择鞋以外盯国法轮为准萄据法析，并拐选择赢外国阵法院劫为管壳辖法无院。7、和政徒府谈渐判，款以确屿定发距生某登些政达治波袖动、声法律李变更敲等事卖件时说，由寄政府做给予盆适当杂补贴政治翻风险校的管决理2.法律宣风险1）法肌律风类险：法律垂条款响的变析动给昏项目妹带来板的风骆险。减轻吊法律汪风险熊的方肚法途模径(1底).对项羞目贷雨款人夫来说信，在英早期升通过悲自己未的律容师对篮法律神风险锤进行徒彻底搂的研住究是饶十分起重要裙的，诸如果瘦可能灶，最念好征跪求所客在国肿政府犁的法享律机秤构的影确认茅，如属司法隔部、住司法地部长上办公劈燕室（at依to舍rn扎ey冰g纷en蚁er步a1’s升of表fi遍ce）或处相应仪的部挠门。在一疫些情曲况下域，可说能需颠要修万改法聚律条闷款，夹把通瓣过针浆对本贯项目站的新牙法案文作为愁融资弊先决耀条件诞。(2区).项目晃公司絮与东彻道国旋政府甚签署兵相互匙担保挽协议宜，如抓进口目限制割协议商、开风发协抖议3、经亲济风底险（1）市旗场风惹险产品洁在市柳场上相的销宰路和枕其他捉情况肾的变饲化价格疯风险各、竞驾争风粉险、陈需求破风险（2）外欠汇风翠险东道库国货技币的服自由见兑换沈，经泪营收挥益的厌自由答汇出羞，汇菌率波琴动所隙造成识的货技币贬灰值（3）利浴率风差险项目秒在经刊营过闸程中吐，由赵于擦利率味变动肾直接检或间里接地扔造成碰项目睛价值粒降低积和收播益受煌到损痛失。1预防迈，做婚好可貌研2产供洪销三负方合斧理分航担风蛋险3定价重充分钟反映辈通胀挥、利虽率、镜汇率极等变采化4争取纺政府隐及当看地部洲门信在用支犹持在融半资协梢议中贯包括具针对版产品啄价格祥下跌块的保彻护措海施，捷即套税期保袭值技储术（he退dg扶e），造如远谨期销藏售（fo套rw蛋ar蚕d齐sa肆1e括s）、录期货悦（fu早tu兰re）和殖期权部（op怨ti每on）合麻同，渠但有上时会苏因收资到追顽加保私证金层通知勉（ma势rg誓in性c国al拳l）而土陷入抽需要趟进行赴附加疼融资电的风夜险。市场牺风险胃管理1利率俘、汇片率风躲险管亚理在东德道国盘货币察不是送硬通谨货，阅通过跑经营增管理兽和适妻当的嫩协议符分散蔑给其岁他参裙与方愈；如果庆是硬驻通货主，可体以通效过金础融衍桨生工剩具进设行对英冲2汇兑驱风险与项圆目所日在国叮的央缓行取烤得自滴由兑昏换硬基通货梢的承迟诺协犁议。在融杀资协珍议中悔包含吃套期榆保值滚（he压dg蛛e）技染术来户应付维汇率笔和利员率风寻险，妙通过唱货币诵和利龙率互涉换掉咐期（sw扛ap算s）、犁利率事封顶悲（in屠te锁re香st秀c台ap墓s）、扎利率科区间述（co帆ll隶ar柜s）、美和保棉底（f1笑oo此rs）以论及其锹它技批术；金融黑风险懂管理金融客风险嚼的管窜理（一谱）将幸项目禽收入侮货币参与支介出货霞币相殖匹配（二背）在微当地景筹集群债务政，减粗少货垂币币再值变痛动的祖风险凡（三喉）收敞入以莲硬货腰币取勇得（四滚）与恒东道腥主政感府谈比判取逗得东矮道国职政府巨保证言项目肃公凑司优旅先获挠得外唇汇的握协议调或由桑其出崖具外捕汇可感获得需担保（五蜘）利见用政糕治风护险保杏险也纺能降愈低一洁些外希汇不樱可获宵得风槽险（六堡）利偶用衍莲生金垮融工丝式具减翼少货槽币贬驱值风造险1、金剩融远渣期合猎约的刮定义1、金狐融远杯期合占约的党定义金融梦远期藏合约希是指宽双方架约定送在未贫来某棵一确亡定时欧间，随按确弟定的衰价格闷买卖愈一定末数量卡的某挑种金底融资穷产的缓合约金。●合器约中黄规定责在将就来买悔入标绢的物蜡的一注方为朴多方（Lo或ng妙po震si滔ti贵on青)●合约陈中规串定在锡将来阵卖出骗标的壁物的耳一方啊为空宽方（Sh吵or昆t及p昂os奖it梨io退n)●合约级中规跌定未垄来买袋卖标私的物循的价痰格为宵交割刷价格（De肺li宅ve征ry内Pr渐ic我e)2、金贵融期全货合真约的把定义膊和特释征2、金议融期拨货合抓约的约定义肠和特天征金融猾期货雹合约药（Fi鼠na衬nc移ia疤l犹F享ut决ur忆es摆Co切nt催ra化ct滔s）使然指协灵议双跌方同崇意在币约定懂的将千来某妄个日船期按渠约定窑的条删件（差包括歉价格童、交娃割地百点、饭交割岩方式脖）买燥入或穿卖出宴一定捧标准理数量柿的某经种金示融工狭具的分标准散化协氏议。●金代融期帮货合局约的普种类利率旦期货外汇界期货股指忌期货●期肆货市津场的蛙功能1、转租移价件格风婶险的棍职能例：消掉期能交易然（时笔间套就汇）2、价茄格发财现职落能3、金般融期谁权市捐场3、金共融期艘权市完场概府述期权饭（Op福ti镜on绣)又称家选择爬权，刘是指匆赋予著其购宵买者支在规参定期豆限内秩按双坦方约户定的谋价格醉（协倘议价粮格，St交ri鸭ki偏ng序Pr于ic读e，或俘执行顿价格霞，Ex免er龄ci涝se燥Pr林ic庙e)购买这或出毒售一役定数盟量某骨种金筝融资唤产（乖基础层金融筐资产亭或潜粥含金笨融资博产，Un营de杠rl围yi斤ng骗Fi棍na计nc氏ia射l贝A真ss岸et淋s或标太的资乖产）礼的权夫利的恨合约●按朱期权拨买者羽的权掉利划籍分：康可分魂为看盒涨期绝权(C方al盼l疯O克pt狠io江n)和看探跌期肯权(P董ut练Op仆ti袋on愿)4、金断融互齐换4、金难融互冒换概脂述金融狠互换赞（Fi贺na号nc在ia跳l催S算wa通ps舰)是两市个或迷两个典以上剑当事块人按串照商争定条申件，年在约朗定时吐间内危，交梢换一报系列返现金理流的委合约量。●平容行贷约款、竟背对素背贷厘款与呢金融户互换●比超较优患势原福理与蠢互换压原理●金偿融互度换的佳功能4.完工识风险完工叫风险洁是指犁项目付延期基完工盲或完鹊工后复无法谦达到业设计杏运行贺标准封等风白险。项目堪融资纳的核起心风壤险之书一。主要定表现棋为：坟项目找竣工董延期而、项呼目建灶设成芽本超盖支、辰达不组到规馒定的逮设计酬指标与；在立特殊望情况重下，播项目畏完全希停工碗放弃逝。完工脑风险吨的管县理一、革由承获建商怒以某滚种“蛋统包薄”合材同形拖式承著担完南工风线险二、醉项目胀公司痰也可衫以通拼过投寒保，怒从承足建商赠之外闸的第锹三方娃寻求讲完工对的保幅证。三、忆承建幅商与挡发起壁人共滚同签明订完循工支表持协乱议，拉为超进过预抛算的才费用嫌作附为属债朽务融薄资项目茧公司慕：不行同形狼式的梨项目卫建设差承包很合同桌，如麦固定闪价格徒、固刻定工专期的押交钥饰匙合夹同。贷款裕银行艇：完镜工担松保合率同或蔑商业贿完工笑标准驴；评誓请项缴目管抹理代哨表，随项目输监理克监督室项目鸽建设5.经营仓风险粗和维肤护风唉险经营留维护垫风险放是指喂：项匙目试各生产润和生自产过但程中誉存在尊的风肢险。包括埋：技印术风与险、传资源兰风险奔、能捞源原够材料政供应干风险恨、经糕营管壶理风店险。经营每风险籍和维平护风耗险的拳管理通过筒项目滥公司里对经万营者适的约闲束来沟完成较，爽主要扶体现钩在“慰经营饺和维明护协态议”不同仓生产备风险牢种类由设计抓不同津合同洁文件1.原材冷料能冬源风掩险——长期且供应警协议2.资源指类项绳目——最低未资源里覆盖丘率、息最低煮资源孝储量烧担保经营总风险蠢和维搜护风尺险的悲管理3.技术烈风险——贷款于银行价要求摇所使框用的场技术驳经过房诚市场毛证实冤的成酒熟技裁术、籍生产固工艺肿先进4.经营张管理慢风险——项目梯投资涂者对蜻融资袄项目每和行概业是下否熟璃悉、绑是否纽奉具有姿良好师的资荣信和著管理帖经验脉，是否忽具有受利润很分成致、成悬本控虹制奖遮等环境榆保护挣风险程：指项醉目投见资者太可能额因为欢严格侍的环腊境保网护立粥法而掏迫使湖项目离降低则生产解效率隆，增挤加生磁产成扛本，党或者营增加四新的叼资本配投入中来改胁善项奏目的棕生产钩环境翠，更逼为严语重的确甚至裂迫使载项目勤无法捷继续研生产朱下取盘得风序险。环保赢法规两给项览目带起来的暴风险梅。如改克善项忘目生彻产环奏境的过投资鲜，增康加成程本。“污孤染者架负担雄费用尊”原却则（po欠ll聋ut进er坑p声ay证s醒pr刻in践ci验pl晨e）6.环境娇保护泄风险1投资掘者应槐熟悉向所在任国的齐相关愚法律2拟定屈环保闷计划商作为粘融资介的前毁提，忆考虑买未来影的环蝴保管臭制3将环页保评受估纳舌入监改督范甲围美国遵环境衫保护省法规蹦的框扰架：“综粉合环闷境效贱应赔箱偿和忽债务19咬80年法姨案”口（Co料mp甩re沟he小si篮ve咳E标nv叶ir闯on认me窝nt辟al物R蔬es督po镜ns峡e骡Co烛mp区en您sa谱ti祥on喷a亮nd象L蚂ia倍bi氏li贴ty豪A圾ct，l9怎80，简弦写成CE炸RC容LA；也狡被称绸为“愁超级坦基金尽法（Su即pe尽rf野un晋d掉La到w）”惑），桂和“报超级女基金忍修正镜（Su咱pe挠rf莫un怪d乡丰Am驰en树dm君en欠ts）、忠再授脆权19芬86年法欣案（Re楼A泛ut治ho凤ri岸za凑ti黄on蔬A韵ct拜l壳98抖6）环境充风险甜管理三、惭项目称融资洁风险叶识别收集资料估计项目风险形势根据直接或间接的症状将潜在的风险识别出来三、线项目愤融资包风险霸识别一、鞠融资切风险找分配吃原则（一今）风宴险分乎配目外标在项提目风窃险一希定的治条件弊下，晴使项起目各杨参与筒方对启风险矛分配淋方案芝的整匠体满誓意度元达到画最大（二旧）分判配原怀则将所君有风熊险都性分配株给最柄适合章承担秘它的殖一方途。§5.胡2项目跌融资鲁风险宴分析差、分步配及俗评价的指标二、肚项杨目风赵险分叼析方巩法基本斑思路刑：1）致确定洪选用洁评价味项目巾的标炊准；2）亏将项淹目因赤素与序选用赌的标逐准进青行比泊较，扯判断败项目闭风险波的大辽小。分析毅方法响：一）简确定觉项目明风险愤贴现武率的CA灰PM模型二）苍项目转的敏症感性粮分析彻（NP悬V）1.确定如项目桨风险述贴现学率的CA货PM模型1.裤1概述状：资本朝资产侧定价有模型(C搏ap奸it碗al狗A炸ss丧et芹P冈ri艇ci迅ng娘M磁od晴el厅,简称CA傅PM）：故是一构个在娘资产养收益平率和枝风险淘不确薪定条片件下援关于疏资产慌定价光的均西衡模心型.项目鞠风险借贴现屡率的吊含义:指项病目的宏资本坑成本虽在公趋认的阀低风拘险的需投资角收益再率的惧基础托上，江根据挎具体诱项目坊风险运因素翅加以旺调整追的一歇种合遵理的拥项目贷投资洽收益虑率。CA密PM模型Ri－－相在给给定风绢险水胀平下古的项述目的洽合理轨投资棉收益翅率；Rf－－杏无风掘险投割资收昌率（览项目雹寿命钉期相抗近的驳政府禾债券炮利率咸）项目芝的风遥险矫危正系让数（阀资本议市场串同一被行业辱相似霸公司宏的贝原塔系妨数表悦示）Rm－－批资船本市球场的部平均星投资绝收益洒率（备较长梳时期漫骨架脚指数评收益愿率）1.做2烛CA猜PM模型1.齿3.顽1应肝用：1）将小风险吓矫正饱贴现福系数Ri代替系项目差现金堵流量忆净现捎值公嫩式中料的i，得承到：2）运稿用CA念PM模型箩计算或项目沫投资则的合胶理资凉金成鹿本，罚即加言权平链均资单本成严本（WA资CC），雕为项介目投没资决匹策提惹供依界据。1.枯3效CA患PM应用赌、方钩法和口决策1.怕3.昼2方沫法：1）确祖定贝意塔系程数2）根据CA暂PM模型布计算烫股本狱资金茧成本3）有根据来债务仗资金约的成床本，氏估算灯债务棵资金古成本4）运厌用加杰权平叛均法删计算罗项目虏的投男资平彩均资岛本成达本1.某3.架3决策：资本疏投资黄收益兴率等虑于加损权平另均资产本成隙本，卫说明贩满足芳最低猾风险莫收益吓的要溪求。所谓午敏感薯性分言析：分析屑并测高定各驳个因匆素的粉变化专对指逝标的夹影响切程度弊，判排断指壶标对槐外部循条件渡发生丈不利初变化仰时的挂承受宗能力赢。一表般情教况下皇，在评项目谊融资就中需刃要测常度敏剪感性搅的变打量要毒素主贞要：烟价格艰、利哗率、第汇率僵、投门资、底生产邪量、馋工程挪延期梦、税胸收政饲策、治项目惭寿命下期。敏感康性分碌析的银基本寸步骤轨：1）确定家分析傍指标孟，如NP隶V2）选仔择需哭要分岭析测饶度的丙变量榜要素3）槐计算备个变研量要杠素的盆变动繁对指店标的筒影响阴程度型。4）确斗定敏蛙感性辨因素刑，对趟项目壮的风厦险情术况做斜出判再断2.项目巷的敏缸感性膛分析三.项目巷融资某中的肃风险驾评价怨指标1.项目纵债务齐覆盖斑率是指湿项目五可用哀于偿悼还债接务的党有效标净现纠金流熔量与炎债务牢偿债现额的权比值劫。公认即范围1-摆1.双52.资源唇收益违覆盖骑率对于建依赖身于某条种自躲然资已源的踩生产表型项闻目，姐一般荐要求准已经熊证实滨的可百供开秧采的营资源绢总储术量是独项目四融资桐期间漆计划育开采协资源抵量的俭两倍承以上非，而亚且，磨还要嘱求任熟何年早份的蚂资源检收益谱覆盖范率都严要大于2。三.项目跟融资削中的纯风险铺评价踪蝶指标3.项目工债务币承受化比率是项恶目现短金流辞量的扇限制耐与预缎期贷遍款金篮额的别比值健。公认移范围1.遮3-讯1.寻51）项目梯债务刮覆盖情率：用脸于偿我债的牧有效出净现闭金流望与偿瓶债额骗之比宅，公秧认范振围1-晶1.挠5RPt：第t年到海期的絮债务波本金IEt：第t年应盈付的籍债务烦利息LEt：第t年应赵付的前项目粥租赁友费用2）资源像收益篇覆盖啄率:对于更以某送种自贺然资小源的满生产鼠性项拜目，字一般唤要求墙可供杏开采惠的资棋源总愚储量储是项滔目融岛资期防间计蹲划开肆采的姿资源塔量的2倍。RC羞Rt=P土VN货Pt/O樱DtPV闸NP：项晨目累饭计毛燥利润居的现浴值n项目妻寿命NP项目键第t年的荐毛利砌润（苦销售绩收入-成本鸣）OD：未模偿还郊债务皆总额3）项瓜目债派务承做受比挖率（公笛认范嚷围1.卸3-矿1.膀5）CR至=P默V/越DPV：项迫目融材资期挖间内秘采用匪风险小矫正始贴现驴率为详折现否率计娇算的腔现金搁流量搬的现株值D：计夹划贷坊款的哨金额悦。§惜5.屿3风险腰管理牙工具1）掉期食（互命换）掉期授是指阁用项始目的伤全部耗或部流分现友金流复量交踩换与劳项目汽无关转的另冤一种耽现金野流量杠。利率冠掉期垦：它是绕交易疤双方皂将同京一种斯货币逮不同钢利率弱形式睁的资企产或纹债务础相互要交换武，以叛规避府利率玻风险温。货币块掉期兄：交易狗双方考将一喊定数时量的迟货币忌与另迫一种唤一定拢数量耕的货泳币进愈行交猫换，等以规劳避汇枣率风堤险。商品挥掉期盖：两个支没有菠直接亡关系震的商菌品生芹产者满与用组户（撇或生村产者斩与生篇产者迟、用茫户与蛇用户污）之绑间的近一种瞒合约肤安排雀，通习过这椅种安播排，那双方燃在约尊定时娃间针征对一吉种给划定商潮品的寺价格附和数疑量，钩相互浊之间改定期删地用件固定贴价格棕的付谦款来剃交换山浮动辛价格因的付沉款，甲以规劲避价崭格风断险。1.粥1利率粗掉期利率扣互换的前视提：利率弊市场矿化、菠有市掠场化截的基妥准利惨率、谅投资粘银行LI帐BO坚R:L组on草do占n弦In租te蚁r恩Ba闸nk槽O抢ff幸er致ed压R昼at征e国际身金融维市场鱼中大随多数笨浮动哑利率摊的基租础利拒率示例群：A、B两借忍款人门美元拌贷款写成本项目借款人A借款人B差额固定利率贷款成本6.3%7.8%1.5%浮动利率贷款成本LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%0.5%1.职1.碎1利率袖掉期问示例投资构银行贷款使人A贷款吓人B固定蒙利率始的贷桌款安跃排浮动造利率域的贷际款安冈排6.个3%LI早BO亡R+屠0.底75捏%6.途7%6.调6%LI授BO疑RLI瓣BO捏R实际再贷款迅成本们：支歪出+成本-收入交换济后采宗用浮烘动利针率LI啊BO工R-具0.层3%交换腾后采搁用固廉定利批率7.散45绞%1.途1.患2利率组掉期攀的分层类及麻作用普通逗香草拴型利吵率掉牢期（va岭ni俗ll滚a）双重门利率猎掉期作用：1.根据逗现金港流量邮特点健安排尊利息丈偿还勇，留减少重因利某率敬变技化造宴成项太目风朱险的搞增加谈；2.降低陶项目饱的利灭息成罢本。对手A对手B固定菜利率浮动学利率1.祸2货币霞掉期项目A有一训笔日喝元贷牺款，叮金额15亿日朝元，珍期限7年，筑固定尤利率蛾为3.奸25派%，付忙息日无为每蹲年6月20日和12月20日。19耍96年12月20日提楚款，20痕03年12月20日到拳期退纲还。打项依目A提款伤后，诊将日协元换陈成美破元，惭用于偶采购购生产乎设备筛。产枯品出趣口得帜到的序收入筹是美她元收蛾人而响没有睬日元舟收入猾。项目A的日疯元贷鹿款存徐在着戒汇率承风险圈。项滴目借艺的是伤日元紧，用浓的是琴美元绑，20已03年12月30日，酿项目A需要壤将美催元收录入换询成日济元还捧款。址到时忆如果待日元凑升值富，美趴元贬博值，艇则项救目要捡用更比多的任美元用来买淹日元洋还款盘，这亦样，悟由于纵项目峰的日殖元贷眨款在计借、寻用、益还上买存在吼着不亮统一伍，就存存在伞着汇素率风仰险。贷款健银行项目A设备巨商/产品竞用户日元继贷款3.孤25卧%收入瘦美元换美转元购挡设备1.护2货币间掉期为了歪控制近汇率巧风险奏，项轿目A决定愚与银康行B作一涨笔货探币掉台期交惠易双方丸规定姜，交辉易于19池96年12月30日生鲜效，20它03年12月20日到暗期，论使用丑汇率猾为US器D妹l=摆JP拐Y情11跪3。这劣一货古币掉尤期表姻示为兼：（1）提域款日,项目A与银绍行B互换合本金叛：（2）付懒息日瓜，项步目A与银李行B互换舒利息失：美元

日元贷款项目A银行B日元利息

美元利息项目A银行B贷款银行日元利息1.征2货币筑掉期(3输)在到当期日最项目A与银液行B再次梯互换随本金鸟。银行B向项题目A支付销日元堡本金出，项沾目A将日猴元本壶金归钳还给汇贷款断银行恋，按猎约定伪的利片率水俯平向郑银行B支付碰美元诵利息震。从以税上可形以看促出，由于然在期无初与部期末析，项赤目A与银泰行B均按寻预先疼规定晓的同坑一汇权率互孤换本逐金，叙且在送贷款疫期间颜项目A只支浩付美沾元利伏息，袜而收搏入日捧元利摆息正买好用唇于归挖还日撞元贷今款利兰息，访从而戒避免释了公再司的崭汇率董风险雀。日元本金美元项目A银行B1.港3商品阅掉期商品皱掉期明：——两个构没有谅直接矛关系校的商遭品生锦产者斧与用满户(或生吸产者嗓与生虫产者,用户触与用突户)之间腾的一鼻种合铺约安刺排。通过堡这种僵安排,双方条在约次定时效间针齐对一中种给吴定商犯品的予价格县和数播量，筋相互兔之间旗定期拼地用冶固定握价格充的付竿款来宅交换翅浮动漠价格皂的付拔款，制以规涨避价殊格风乌险,适用苹于国单际公岸认流好动性此较高嫁的商换品.如黄触金,天然关气,石油刮，铜定，铝迫等.没有捉实际耻商品作的交纹割，非只是嗽商品初价格拥的差痛额由柄一方最支付并到另悲一方乎。商品正掉期小安排恢的基起本结询构投资录银行石油穿用户石油球生产致公司实际练石油销售实际驰石油购买市场拉价格改（浮筐动价悬格）50末00闭0桶石刃油/月50新00末0桶石棕油/月19美元x5己00包00桶/月市场洋价格x5宾00驰00桶/月二、骑期权闷（Op畅ti棚on）期权稍是指霸在未文来一域定时哭期可候以买故卖的给权力变，是训买方谜向卖呜方支瞒付一至定数菠量的游金额张（指遥权利候金）仁后拥幕有的况在未资来一连段时与间内间（指朴美式毒期权斥）或量未来救某一临特定志日期周（指念欧式积期权特）以陪事先并规定膛好的犬价格昆（指产履约柏价格甩）向右卖方返购买构或出洋售一港定数污量的泪特定茄标澡的物摇的权派力。不负逼有必中须买福进或猴卖出艰的义胸务。谢期权妄交易士事实俱上是弯这种灰权利述的交催易。拣买方抚有执挤行的涉权利文也有破不执柳行的龟权利充。二、度期权摸（Op谱ti歌on）期权哲是一库种“声选择扛的权宾利”炒，即箱合约率买方程付出并期权锣费（Pr毫em攻iu沫m）后，每可以帽在特偶定时腾期内慨向合虎约卖腐方，紧依合起约规杀定的睡执行政价格宽（Ex暴er膨ci僻se渔P巨ri鼻ce直）或结锈算价览格（st驻ri兆ke婚p志ri魔ce）买带入或娃卖出缺一定糟数量刮的标情的物案（Un予de垮rl任yi你ng县A规ss谱et纽奉s）的权超利。竿如果叹期权收的执束行是暮卖出搂标的籍物，疫则称炉为卖杰出期森权（Pu察t穿Op脊ti规on奇）；若为螺买进垄，则仔为买冈入期然权（Ca垮ll男O猎pt监io恐n）蓄。三、外汇加期权司的应倘用假设垒某英梨国公右司１钉个月挠后支劝付货扑款需介用英的镑买惭入1廊00秤万新蚀加坡薯元。恐为防渗止新夏加坡嫂元升版值，每公司融买入蛾了执面行价确1英老镑=堡2.泄5新列元的仅10平0万弱新元同的买爆方期悠权，世期权汽费为片5搬00交0英饥镑。石该期驴权的稻套期义保值湿效果室如表赚。如混表所侨述，寇外汇梳期权尤有效江的将受汇率姜波动继2.吼40—2.私65横缩小久至2发.4就69币1—2.参61名54馋，有革效地餐降低紧了汇凑率风律险。三、远期闻合约（Fo缓rw朱ar厘d仅Co稿nt何ra傲ct过）1.概念－－“远期劈燕合约”（Fo旨rw利ar怜d寸Co锅nt萌ra凑ct摊），是指虚由交也易双钓方自价行协剂议在紧某一炉特定组日，垮买方际（卖炸方）断可以帽特定夸价格剂买进畜（卖放出）伪某资虎产的驴契约船。契厨约规盈定将悄来交袜易的蔑资产适、交反易日税期、鸣交易呢价格鲜和数吵量。－－诊远期调契约取不是辱标准慎化的获契约黎，一筑般在螺柜台露市场隆（OT酬C）或交崇易双足方私在下协母议交唇易。－－远期兽合约蛋一般孙有远叠期外轿汇交宰易合贩约和纵远期瓶利率把合约屠。－－远期锦由于迎契约委是同碰特定疗交易跌对手庸达成屯的，茧因此厦存在经交易础对手妙风险袖（Co纵un且te痛rp成ar碗t梅Ri踏sk瞒）。三、薪远期蹲合约2.远期惧合约帆类型远期侮外汇退合约（fo蛋rw反ar短d蜻fo知re喜ig德n韵ex冠ch顽an汇ge揪c紫on绢tr嗓ac浴ts）——根据谊合约束签署编日确皱定的辫汇率郑购买冈或出全售某月种外奥汇，鼠但付掌款和猴交割寸则发抬生在生未来让某一乏指定拔的日逆期。远期辛利率锈合约远期赌股票鸦合约远期榜商品亚合约（fo视rw插ar驰d俘co环mm坝od万it狸y怎co姐nt脖ra籍ct广s）——按照斯合约乌议定诉的价食格，朵在未右来某镰一指蚕定的棕时间赞购买踏或出秧售某迟种商揉品。三、远期价利率齐协议躬的应拿用一家宣德国容公司Ni固ke壮l准备伶3个榨月后棉借入膀15歉00鞠万欧缴元，旋借期报为6愚个月酸。Ni年ke役l欲锁篮定其特借款鸽成本吸，购驻买一济份3哨：9财的远扣期利低率协杜议（洗指名法义贷贡款期狂限始自于第请3个称月，灾终于我第9干个月销），财名义遭本金拆15道00冒欧元忽。参鸣考利怒率为同6个校月LI低BO版R利率厌，出论售远另期利弦率协就议的川银行塌提供剃固定枪利率柏是6终.3家%。涉公司戴可按LI施BO娱R+衰50个基艰本点船的利铃率水胁平借赔入资涌金。旷则Ni拦ke遍l通过锋这样鼠的利桐率互第换可港将融制资成相本控赛制在萄6.唇8%捡，具巩体运塔算见题表。四、答期货温（Fu劣tu息re）期货开合约学（Fu柄tu上re益C学on数tr站ac得t）豪，由契丛约双伯方在斯有组沸织的裹交易倘所内夕以公通开竞刷价的皱形式昆达成时的，嗓约定户在未料来特咽定时面点以违约定廉价格握来买连卖特声定商沿品、怨货币谨或其券他金钞融产仙品的野契约液。四、利率缸期货掠的应洪用1、利率予期货假设嗓3个她月后山美国Al午te含k公司璃要借稠入1篇00港万美舌元，澡期限统为3使个月易，公万司当未前可梯按年男率6膝%借妻入资磨金，萄财务性部门量担心疯利率任会在佣3月心后上刻涨。腿为规诞避美吹元利春率风兄险，旁公司勺拟采委用期军货合私约。遍目前颤，短否期美名元6属月合雕同的串当前缺交易蔑价格据是9扔5.尝34雁。一陆份标仙准合柄约为册50蓄万美雕元。抢（假讯设利烟率有痛两种艳变动漏结果廊：利馆率上机涨1沈%，银期货瓣价格菠下跌食1%臂；利巩率下跌0.万5%研，期杰货价窄格上见涨0属.4左8%驶）则公阶司财覆务部右门可食以在告市场仅按9虽5.脆34埋的价草格出永售1等00顽/5它0=羡2份签短期不美元愚6月亭合同火来实岔现保绢值。已其套疲期保杏值结伶果如偏表1弊2-后4。涉在第象一种拾情况仰下，蔑总融慌资成填本为霸15蜘0辆00远美元灭，在卫第二悠种情服况下响，总燃融资绳成本允为14加95赏0，计给划的到按6系%利扎率支便付的悦利息翅成本接为1忌00庙万美衔元6%3/修12免=1丛5第00滚0美粥元，跪因此决此利响率期堪货有喜效的捧控制姜了利单息风股险。表12尖‑4利率嗓期货颠套期寺保值土效果五、期货糊合约颤与远侮期合陆约比道较两者骡均为祝买卖筛双方炒约定石于未蠢来一债定时挣期或恳某特舱定期畏间内诸约定谢的价贞格买牵入或与卖出场一定待数量贼商品猴的契路约。表5‑论1期货发与远管期之居区别金融械衍生船工具哲的分目类1、根据见原生臂资产急分原生捷金融为资产的一般翅可分貌为四拾类，筹即股所票（称股指弊