上市公司资本结构问题研究(超优秀的论文)

. 商业大学德强商务学院毕业论文(设计)题目上市公司资本结构问题研究指导教师 二O一一年五月十八日 . 摘要显示，上市公司资本结构存在“重外部融资、轻部融资；重股权融资，轻债务融资；重各上市公司都在不断的进行资本结构的优化，文章结合各行业上市公司的相关数据，分和存在的问题，并对相关问题提出资本优化的对策，完善上市公司资本结构，以促进我国整体经济的发展和加快居民生活水平的提高。 . italStructureofListedbstractscholarsinthepast,thecapitalstructureofChina’slistedcompanieshastheproblemsofattachinggreaterimportancetoexternalfinancingandlesstointernalfinancing,payingmoreattentiontostockfinancingandlesstobondfinancingaswellasgivingmoreweighttomobiledebtandlesstolong-termdustrycharacterandthecompanyitself,variouslistedcompaniesareconsistentlyconductingthepolicyofcapitaloptimization.Byusingtherelatedinformationaboutvariouslistedcompanies,thearticleanalyzedthecurrentsituationandtheproblemsofthecapitalstructure,andinordertodealwiththoseproblems,thearticleputforwardthestrategyofcapitaloptimizationtoperfectthecapitalstructurecanKeywords:listedcompany;capitalstructure;equityfinancing;debtfinancing;capitaloptimization . 目录摘要 IAbstract II目录 I1绪论 11.1研究目的和意义 11.1.1研究目的 11.1.2研究意义 11.2国外研究现状 11.2.1国研究现状 11.2.2国外研究现状 21.3研究容和研究方法 21.3.1研究容 21.3.2研究方法 22上市公司资本结构概述 32.1上市公司的涵义 32.2资本结构的涵义 32.3上市公司资本结构的基本特征 32.4上市公司资本结构的构成 42.4.1股权结构 42.4.2债务结构 42.4.3负债权益比 42.5资本结构的相关理论 5 2.5.2权衡理论 52.5.3代理理论 53上市公司资本结构存在的问题 63.1资产负债率偏低 63.2负债结构不合理 63.3偏好股权融资 73.4资本结构调整弹性小 84完善上市公司资本结构的对策 94.1调整上市公司的负债结构 9 . 4.2充分发挥财务杠杆效益 94.3强化债务融资的“硬约束”机制 94.4努力发展债券市场 94.5降低公司的加权资金成本 104.6约束上市公司的融资行为 104.7增强和优化政策监管 105长虹资本结构问题案例分析 115.1案例介绍 115.2案例分析 125.3案例启示 13结论 15参考文献 16致 17附录1 18附录2 21 . 1绪论1.1研究目的和意义1.1.1研究目的量，是推动市场经济发展的重要因素。随着市场经济体制的不断完善，资本市场的较快发展使企业的融资方式发生了司开始重视其自身的资本结构问题。目前，以资本结构的优化和调整为切入点来提高盈利能力已成为当前上市公司发展过程中最为迫切和亟待解问题[1]。因此，在目前政府的改革政策下，怎样才能有效解决上市公司资本结构的缺陷，优化资本结构，提高上市公司盈利能力水平，让投资者和债权人的利益得到有效保障，成为当前上市公司治理研究的难点和热点。因此，分析上市公司资本结构存在的问题并进行优化是文章的研究目的所在。1.1.2研究意义如今，上市公司是目前经济改革和发展进程中的重要组成部分，同时也是吸纳劳动今经济和社会发生了很大的变化。因此，加快上企业的经营绩效和盈利能力又与资本结构的合理上市公司的管理与运行距离规化、科学化还有很结构的问题的研究，对于促进其今后的健康发展有着重大的现实意义。1.2国外研究现状1.2.1国研究现状场逐渐发展完善，国学者对资本结构影响因素的实证研究日益重视，近年来国学者已在企业资本结构方面进行了大量的研究工作。其研究主要集中在企业最优资本结构，二是企业资本结构的影响因素。本市不仅加大了公司的代理成本，而且影响到上市公司财富的创造及企业价值最大化的实要是：国有股及法人股在国上市公司总股本中所占比重过大和股权融资所占比率过高，企业债券融资所占比率极小[3]。国上市公司资本结构优化问题研究》的文章认为：国上市公司资本结构存在的问题如下：1.部筹资占 . 结构不合理[4]。1.2.2国外研究现状值的讨论已经成为公司金融领域的主要研究方向之一。想，即“债务结构的最优水平就处在同财务杠杆边际递增相关的税收利益现值和同财务等之点上。”Ozkan(2001)对390家英国企业的面板数据进行实证研究，发现企业存在着一个长期的目标杠杆比率，并且向目标杠杆比率调整的速度相当快[5]。归方法对权衡理论进行验证，发现负债率存在均值回归现象，但调整速度缓慢[6]。FrancisCai和ArvinGhosh(2003)运用二项式模型对财富500强生产性企业的财务数据进行实证分析，得出结论：企业最优资本结构不是一个单独的点，而是从0到行业均值这样一个区间，只有当实际负债率超出这个区间时，企业才会采取措施对负债率进行调整[7]。1.3研究容和研究方法1.3.1研究容简单介绍之后，第二章从资本结构基本理论入手，分析上市公司资本结构的涵义以及资本理念。第三章主要对上市公司资析。第四章以第三部分存在的问题提出相应的管理对策。最后，在前面的分析基础上，通过长虹资本结构存在的问题进行完善上市公司资本结构提出建议。1.3.2研究方法分析方法，主要包括理论分析和案例分析。具体如下：(1)理论分析理论分析是在文章的第三、第四部分，主要对上市公司资本结构存在的问题进行描述，并对存在的问题进行理论分析。最后，针对问题分析，提出相应对策。(2)案例分析虹作为案例，分析了以长虹为代表的上市公司资本结构存在的问题，并在深入分析了其资本结构存在的问题后，得出相应的结论。 . 2上市公司资本结构概述2.1上市公司的涵义易所上市交易的股份。中国大陆司，其发行的股票可以在世界某些国家或地区的股票市场公开上市交易，如和证券交易所上市交易的A股和B股，两者都以人民币标明面额，两者的区别在于A股市是以人民NS义上市公司专指A股上市公司。文章采用广义中国大陆上市公司的概念2.2资本结构的涵义资本结构是指企业各种资本的构成以及比例关系。理论界对资本结构的畴有着一为自有资本结构理论，该观点把资之间的关系，如实收资本、资本公，本和长期债务资本。短期负债作为营运资本处理，不属于资本结构的研究畴，第三种观点是全部资本结构理论，研究的是企业全部资本结构的构成即比例关系中，相对于第二种观点，它不仅包括长期资本(权益资本和长期债务资本)，还将短期债务资本也包含在。的定义并没有严格的限定，一般都是由学者根据研究目的灵活运用相关概念。在实际的研究中，采用第三种概念，即。具体来说该定义所说的资本结构指的是所有资金来源项目之间的比例关系，即自有资金(权益资本)和借入资金(负债)比例关系。因此，资本结构问题总的说来是债务资本比例问题，即债务资本在资本安排中难以准确计量的原因[8]。2.3上市公司资本结构的基本特征作为投资的主要资金来源，其次是债务资金，最后才是新的股权融资。然而，通过比较国和西方发达国家上市公司的资较大差异。可归纳为 . 首先，股权融资所占比率过高。资本成本是资本预算项目的必要报酬率，是投资者在考虑目前的情况后愿意提供资金时的报酬率。任何投资的必要报酬率是投资者愿意为，而且可以免交企业所得税，企业举债可以进行合理的避税，使每股税后利润增加。各国股票市场和债券市场水平差异明显，从美国经验来看，债市的发展规模明显大前大约是12％~13％，略低于债券市场市值。在美、日、英等国家，债券余额总量超过相对于滞后的企业债发展，国2007年上市公司通过首次公开发行股票和再融资共筹资7791亿元，而传统企业债券除(短期融资券融)资额为1777.45亿元，可转债累计资只有530亿美元左右[9]。2.4上市公司资本结构的构成2.4.1股权结构股相互关系。股权结构可以从两方面来考察:一方面它有质的规定性，即考察持股主体(股东的)类型及其构成与持股比例另;一方面它有量的规定性，即考察公司股份分布的集中或分散状况。简单的定分布状态2.4.2债务结构(1)债务的所有者结构按照负债资本的来源，债务所有者结构可以分为公开负债(publicdebt)和非公开privatedebt指的是银行和非银行金融结构提供的贷款等不能公开交易的负债。(2)债务期限结构债务期限结构是指公司债务中长期负债和短期负债之间的比例关系。其中，长期负债指债务期限即(债务存续期)大于一年的负债，短期负债是指债务期限小于一年的负债。债务期限越长，由于未来还本付息的不确定性和风险大，债权人要求的利率越高。以降低债务融资成本，提高公司价值。2.4.3负债权益比产， . 即资产负债率=负债合计/资产总计。另外，还可以直接用负债和股东权益，两者之间的资产负债率来表示。2.5资本结构的相关理论莫迪格利安尼和米勒在1985年发表的论文《资本成本、企业财务与投资理论》是模型，并认为由于套利因素的存在，企业的资本结构不会影响企业的价值和资本成本。2.5.2权衡理论称财务危机成本)和代理成本的一种模型。早期的权衡理论探讨了在破产成本存在的前提下股东、债权人之间的关系变化及其对企业市场价值的影响，认为企业在决定企业资本结构时会在税盾效应和破产成本间进行权衡。破产成本之间进行权衡，由此得到的资本结构是公司的最优资本结构，最优点位于负债的预期边际税收收益等于负债的预期边际成本之处。2.5.3代理理论东之间的冲突[8]。代理理论认为企业的资本结构决策是生的，资本结构的选择取决于企业相关利益者择资本结构的解释能力，很有必要考虑在中国上市公司中股东的地位。3上市公司资本结构存在的问题3.1资产负债率偏低行业特色的金融保险业)。较低的资产负债率，既加大了融资成本，又妨碍了企业价值最大化目标的实现。行业(剔除金融保险业)资产负债率房地产业社会服务行业交通运输、仓储业传播与文化产业电力煤气及水的生产和供应业批发零售业采掘业建筑业制造业信息技术业农林牧渔业平均资产负债率3.2负债结构不合理总债务一半的比重较为合适。如图3-1和表3-2所示：根据2008年数据所示，上市公司短期负债占总债务的比重过高，甚至无长期负债。根据2008年数据，上市公司流动短期债务来维持正常的运营，必然会增加短期偿债压力，从而加大了财务风险和经营风险，影响了公司的长期稳健发展。0流动负债长期负债上市公司债务融资情况表单位：亿元表3-22008年上市公司债券融资情况单位：亿元行业(剔除金融保险业)短期负债总负债短期负债/总负债总负债房地产业社会服务行业4.73传播与文化产业.611.7电力煤气及水的生产和供应业批发零售业采掘业建筑业.07制造业1.7信息技术业农林牧渔业.15合计3.3偏好股权融资一个比较。如表3-3所示：况单位:亿元增发配股可转债合计003.58.5041.50由数据可见，上市公司的融资结构是股权偏好型的。优序融资理论认为：企业部融角度对此进行了解释。上市公司的融资偏好仍是股权融资，甚至有些公司拥有大量的剩余资金，仍然渴望通过发行股票融资。这一现象被称为中国上市公司的股权融资偏好。国上市公司如此的资本结构很明显会导致这样的问题，它不仅降低了上市公司的财务杠的治理结构不合理，影响股东财富创造的最大化和影响到上市公司的市场价值。3.4资本结构调整弹性小资本结构是企业融资的最终结果，它并不是一成不变的，而是要随着外部宏观环境、行业中观环境、及自身微观环境的变化不断进行调整。资本结构弹性的主要表现是适时调整资产负债结构、长期资金与短期资金比例的速度和数量。我国上市公司资本结的筹资渠道和多样的金融工具，可转换债券、附认股权债券等很有弹性的融资工具，甚至是相对有较大弹性的负债融资，都没有得到有效的利用。尽管短期负债具有一定的融资弹性，但其占总融资比例小，较大比例的股权结构大多呈现出相对封闭的特点，使资本结构缺乏弹性。 . 4完善上市公司资本结构的对策4.1调整上市公司的负债结构上市公司可通过债务重组来减少流动负债,适当增加长期负债比例。同时,在符合债发行条件的情况下,可考虑通过发行债券来进行融资。选择债券融资有以下几方面的原因:①目前,我国债券利率水平非常低,而企业债券管理办法规定,企业债券的利率不存款利率的40%,这是企业债券利率的上限,而按上市公司银行1年期的贷款利率6.31%(2010年12月31日)还要低;②通货膨胀预期未来几年会上升,可实现最低成本的中长期融资[13]。4.2充分发挥财务杠杆效益通过对统计数据的分析已经得出上市公司资产负债率水平总体上偏低,并且远远低们知道,负债融资在上市公司财务管理中的两个主要作用就是财务杠杆作用和节税作用,所以负债融资与股权融资相比具有降低企业的资金成本和增加企业价值的作用。但同时,款的资金成本时,超过成本的部分会提高净资产收益率,此时可适当扩大负债融资的比例,以发挥财务杠杆效应[14]。4.3强化债务融资的“硬约束”机制新优序融资理论告诉我们,企业最为稳妥的融资选择是以保留盈余进行部融资,其次是债务融资,再次是权益融资(发行股票)。代理成本理论认为企业最优资本结构存在于边际负债成本正好抵消边际负债利益之处,且负债利于消除代理人的“逆向选择”和“道德风险”[14]。从信号传递理论来看,高质量的企业发行更多的债务,低质量企业发行较少的债务。上市公司应该有一个适度的、尽可能高的资产负债比率因,为这样能在避免破产成本和财务风险的前提下,提升企业价值,让股东财富最大化。4.4努力发展债券市场票市场。债券市场和股票市场是资本市场两个基本组成部分，分别承担着债权融资和债府有关法律的限制与企业债券的流通性不强等原因都妨碍了国企业债券市场规模的扩大。因此，现阶段我们应从以下几个方面推动国债券市场的发展：(1)降低企业债券的上市标准，简化企业债券上市手续。(2)政府应淡化或逐步取消计划规模管理，修订并完善相关法律法规，加快国债券 . 机制的建设，为企业利用债券融资创造一个良好的、宽松的环境。(3)提高企业债券的流动性，使国的债券交易市场步入良性循环。4.5降低公司的加权资金成本由于企业的加权资金成本的高低直接影响到企业的市场价值因,此,企业加权资金成本降低的过程,也是企业市场价值逐步提高的过程。目前,上市公司降低加权资金成我国股市的权益融资成本远低于债务融资的成本,但债务融资依然可以降低公司的加权升的趋势,表现在管理层不仅使得融资的加透明,而且也加大了对融资方融资资格的审查力度,比如管理层已经把上市公低于国家的平均水平：具有明显的股权融资偏好因,此,要想降低企业的加权资金成本,扩大债务融资比例是必要的。4.6约束上市公司的融资行为企业从资本市场融资的前提是它们具有良好的资金用途即,有良好盈利前景的资产投资项目,企业需要资金进行这些项目的投资,并通过项目的成功运行为广大投资者创造回报。因此,企业进行资本市场融资的实质是为资本投资者提供进行资本投资的机会,为资本投资者经营自己的资本提供舞台。从企业的角度看,企业是在为自己将要从事的资产经营筹措资金,其目的是要进行资产经营。如果企业没有合适的资产经营项目可做,企业就不需要也不应该进行资本市场融资，因为它们无法利用好资本所有者的资金。因此,在上市公司筹资时对其加以监督是非常必要的。4.7增强和优化政策监管(1)提供公平、公正的法律环境。政府只有保障证券市场的公平性、公正性,才能确保投资环境的有效运营。(2)大力发展和有效规资本市场。发展包括股票市场、债券市场在的资本市场,不断推出和创新金融工具,拓宽公司的融资渠道，以资本市场为基础,大力发展金融投资,建立金融资产与产业资本相结合的市场化机制，这既有利于壮大上市公司的资本实力,优化资本结构,也有利于提高公司的治理效率。(3)完善上市公司信息披露制度强,化社会监督。要保证监控有效就,要有相对充分的信息。目前国,有关中介机构、信息披露等方面的法规条例出台不少，但执法不严,应当在建立健全有关规章制度和法律规的同时，加大执法力度,推进信息披露制度的完善,减少信息不对称。5长虹资本结构问题案例分析5.1案例介绍长虹电器股份成立于1988年6月,其源头国营长虹机器厂创业于1958年，在当时是我国研制生产军用民、用雷达的重要基地。长虹于20世纪70年代初开始研制和生产电视机，所挂牌上市。其主营业务涵盖:视频,空调，视听，电池器,件,通讯,小家电及可视系统表5-1长虹上市公司历年资本结构情况单位：元资产负债资产负债率3,349,807,251.651,642,534,100.006,413,782,013.093,361,600,982.1311,054,308,626.426,610,208,887.2316,784,895,593.007,811,278,520.0018,561,892,831.007,874,886,463.0016,756,798,744.003,857,073,679.0016,162,976,316.003,510,866,167.0017,611,190,481.604,876,743,311.7318,653,868,397.805,727,621,896.1121,338,363,225.348,170,329,852.5515,649,029,806.386,064,191,932.3615,823,988,740.825,777,079,839.4316,780,008,700.857,397,956,691.9323,056,565,391.7712,300,631,335.5928,725,140,797.3816,103,702,054.2436,536,093,056.7123,102,712,451.03资产负债债率债/负债18,653,868,397.805,727,621,896.115,552,366,530.2221,338,363,225.348,516,813,306.148,170,329,852.5515,649,029,806.386,064,191,932.365,974,961,768.1215,823,988,740.825,777,079,839.435,755,367,554.9516,780,008,700.857,397,956,691.937,285,566,152.5123,056,565,391.7712,300,631,335.5911,801,242,327.2828,725,140,797.3816,103,702,054.2414,892,362,689.6236,536,093,056.7123,102,712,451.0317,975,036,777.525.2案例分析虹历年年报整理，由表5-1和表5-2可以发现其资本结构存在以下问题:(1)资产负债比率水平偏低约趋势。这一点在长虹的资产结构中也有体现，如表5-所1示：资产负债率在上市初期一务过度保守，未充分利用财务杠杆。资金利用率较低，也说明进一步举债的潜力很强，从另一个侧面反映了我国上市公司资本结构并不是很合理。(2)负债结构不合理，流动负债水平偏高负债结构是公司资本结构的另一个重要方面，历年来上市公司的流动负债比比率都很高。一般认为，流动负债占总负债一半的水平较为合理，而上市公司流动负债占负 . 这也说明上市公司的净现金流量不足，公司需要通过短期债务来保证正常的运营。偏高的流动负债水平增加了上市公司在金融市场环境发生变化时资金周转出现困难的可能性，进而也增加了上市公司的信用风险和流动性风险，构成了公司经营的潜在威胁。(3)偏好股权融资，融资顺序倒置原因是多方面的，除了市场环境的因素外，从长虹自身的角度来看：①现金流量的不足，有利润无现金。由于负债融资存在按期支付本息的付现约束，自然权益融资更受长虹的青睐。②代理成本在融资决策时由于负债融资需要按期支付本息，减少了治理层可支配的自由现金流，因此会对其产生约束。故治理层转而偏好权益融资。③国有股大股东亦倾向于股权融资。不仅上市公司经理人偏好股权融资，国有股股东亦乐衷于此。在我国资本市场，股权结构复杂，存在着“同股不同权，同股不同价，同股不同利”的问题。流通股股东高市价购买，而非流通股的转让却是以每股净资产为定价基础。由于我国股票市场中市盈损失。在此情况下，国有大股自然倾向于股权融资，通过配股或增发以迅速提高每股净资产。费0.2元/股。这样相当于股权融资的绝大部分现金资产是由流通股股东所贡献的，大股问题随着股权分置改革的实施已得到逐步解决。5.3案例启示由于长虹的实际资本结构与最优资本结构差别很大，所以长虹应完善公司的资本结构，以达到公司价值最大化。首先，长虹应该考虑转向最优负债比率，可以用新的融资来承接新项目，也可以选择改变现有项目的融资组合。乏耐心的股东或有关的债券评级机构等外部因素的压力所左右。但是从长远利益考虑，迅速调整的优点 . 是：公司可立刻享受到最优财务杠杆所带来的好处，这包括资本成本降低和公司价值的升高。再次，长虹要对配股资金的募集和使用要做到有效的监督，明确长虹配股募集的大量资金真正投入了哪些项目以及明确这些项目的回报和经营状况，完善信息的披露。防帐，对于管理层来说当导致公司极高的代理成本。 . 结论，参考剔除金融保险业的其他行业上市公司的相关数据，分析出上市公司资本结构存在的题，并针对其存在的问题，提出了优化资本结构、提高盈利能力的相应对策，以促进为整体经济的发展和加快居民生活水平的提高。通过以上的理论分析和实证研究，文章得(1)调整上市公司的负债结构，适当增加长期负债比例。(2)充分发挥上市公司资本结构的财务杠杆效益，一定条件下可适当扩大负债融资的比例,以降低企业的资金成本和增加企业价值。(3)强化债务融资的“硬约束”机制，上市公司应该有一个适度的、尽可能高的资产负债比率因,为这样能在避免破产成本和财务风险的前提下,提升企业价值,让股东财富最大化。(4)努力发展债券市场，完善上市公司资本市场，是建立现代企业制度的需要，同时也是缓解银行信贷风险压力的主要措施。(5)降低公司的加权资金成本，加强债务融资，提高企业市场价值。(6)约束上市公司的融资行为，保障资本投资者的资金。(7)增强和优化政策监管，有利于壮大上市公司的资本实力,优化资本结构,也有利于提高公司的治理效率。 . . 参考文献1．肖潇．省上市公司资本结构与盈利能力分析[D]．硕士论文：燕山大学．2009：8-102．王若遇，黄俊．国外上市公司资本结构现状[J]．财税金融．2008，(1)：13．涛．我国上市公司资本结构中存在的问题及成因浅析[J]．财会通讯．2009(2)：14．金小青，王芳．我国上市公司资本结构优化问题研究[J]．科教导刊．2010，(2)：5．Ozkan,Aydin.Determinantsofcapitalstructureandadjustmenttolongruntarget[J].2001:1-3DividendsandDebt.ReviewofFinancialStudies[J],2002,(15):l-348．永辉．国上市公司资本结构影响因素研究[D]硕．士论文：中国石油大学．2009：5-149．晓丹．对我国上市公司资本结构存在问题的探讨[J]．中国商贸．2009，(8)：1 (5)：1-2 (1)：1 . 致的写作即将接近尾声之际，我要感所有给予我帮助的王老师、同学、的整个过程中，都倾注了老师的大量心血和悉心的指导。直到今天，我都在庆幸能够让这样一位好老师带我，她以渊博的知识、严谨的学风指导我在学术中探索。再次，我向老师表示崇高的敬意和真诚的感。此外，我还要感德强学院的全体老师，他们对我的帮助我搜集信息和收集数据的好朋友们，他们对于我的论文给予了大力的支持。同时也向那些在学习和生活中一直关心，帮助我的同学们表示衷心感。论文的完成还得益于很多朋友和家人的支持。非常感他们一直以来对于我的支持和关爱，最后，向阅读和评审文章的老师致以深深的意。 . 附录1nsoftheMMacorrespondingincreaseinliabilities,liabilities,themorethegreaterthewhichthecompanyhasprovidedthestimulustousemoredebt,asthepresentvalueoftax-freetoincreasethecompany'smarketvalue,thegoalwillbetostructurethatisbestfor100%ofthedebt.Theactualsituationingeneralereareothermarketimperfections,andThatisaresultofover-borrowingandthefinancialdeficitcausedbytheinsolvencyprobabilityandtheriskofdepressionthanthecompany'sdebt.Thisislogical,butitspriceistochangesincorporatefinancedebtintothetaxbenefitsandbankruptcycosttrade-offstudies.Millerpointedoutthatbefore1986inaccordancewithU.S.taxlaw,individualsfromthebondsandstockshavetopayincometaxrateisdifferent.ldbeincludedindebtpersonalincometaxpaidbytheclass.Butthestockreturnsofcapitalgains(stockprice)theeffectivetaxratelowerthanthestockandbondinterestincometax,capitalgainsbecausethestockinthefirst60%ofthelong-termcapitalgainsaretax-free,andonlyinthepracticalrealizationofcapitalgains,thatis,sellsharesafterthepaymentoftax,ofunrealizedpotentialcapitalgainsaretax-free.Therefore,onaverage,theSharesoftaxrevenuetobelessthantheproceedsoftaxbonds.Thisobviouslywillaffecttheindividual'sinvestmentdecisions.thecompanyshouldhave100%oftheliabilitiesandequityliabilitiesare . composition.However,logically,100%oftheliabilitiesoftheshareholdersdoesnotexist,andinfactbecomeacreditorofthebusinessowners.RealitywsthatnocompanyisliabilitysothescholarsoftheMMtheoryandthetheoryofeatingMillerconsiderableskepticism.Isgenerallybelievedthatthesetheoriesofthederivationitselfisnotwrong,theproblemfromthetheoreticalassumptions.ThemostaggressiveofatheoreticalargumentisthatTheTrade-offtheoryTrade-offtheoryisusedinreferencetoMyers,butthisformulationisnottheoryisa"trade-off"theoryofhistory,themainelementsarethecostsofcapitalstructureresearchweightheissuesandinterests.Sonotusedtoweighthe20thcentury,themid-70stoformtheacademictheoryofcapitalstructureonthegeneralpointofview,theviewisthattheoptimalcapitalstructureofenterprisesinthetaxbenefitsandliabilitiesofbankruptcycosttrade-offbetweenthepresentvalue.Sotrade-offtheorycanalsobeknownasthetheoryofoptimalcapitalstructure.Afterthedevelopmentoftrade-offtheoryforthepost-trade-offtheory,coststotheagencycosts,financialdistresscostsandnon-taxlossofinterest,liabilitiesInfact,istheexpansionofthecostsandbenefitsofwhatiscontainedintheoptimalcapitalstructureofcompaniesasataxbenefitinavarietyofcostandliabilitiesrelatedtothebalancebetweenthecost.TheintroductionofasymmetricinformationtheoryofthenewcapitalstructureNewcapitalstructuretheorytoafocusonlyonanti-tax,bankruptcyandother"externalfactors"formostenterprisestheimpactofcapitalstructuretheory,tryingtoasymmetricinformationtheoryofthe"signal","motivation","incentives"suchastheconceptoffromtheenterpriseof"internalfactors"tostartontheissueofcapitalstructureanalysis.Soastobalancethecapitalstructureproblemintoastructureorsystemdesignproblems,thusthecapitalstructuretothetheoreticalissuesopenedupnewresearchdirections,provideanewinterpretation,sothatthecapitalstructuretheorysincethenhaveenteredanewstageofdevelopmentwecallThetheoryofcapitalstructurefor . Newtheoryofcapitalstructureischaracterizedbyoneofthelargestrecognizedtheasymmetryofinformationinthecapitalstructuredecisionintherole,Meyers,andtheoreticalperspectivesMekiSharif：InthestudytheroleofagencycostsandcapitalstructuretotheDepartmentofAsymmetricInformationregard,Myershasbeenthemostinfluentialoneofthescholars.vendorsandinternalvalueoftheassetsofthemanufacturersofthewell-informedinformation,thentheequitymarketmaybepricedincorrectly.Ifcompaniesneedtoissuestocktofinancenewprojects,ifthestockpriceistoolowasaresultofnewinvestorstotheextentthatthenewprojectthanNPV(netpresentvaluethatis)moreofthe