美容护理行业国际化妆品医美公司23Q1业绩跟踪报告：国际集团在华势能向下布局国货更待何时

理理23Q1业绩跟踪报告究Q值改善-化妆品医美行业2022年报及行-化妆品医美行业月报0230507"2023年5月7日析师王立平A0230511040052esearchcom人621)23297818×esearchcom收103.8亿欧元(约合人民币789亿元)，报告层面同比增长15%，19-22年CAGR达ct需求韧性，疫情以来稳健发展。其他集团或营收发展停滞，或利润端大幅下滑，疫妆社零大盘(+6pct)。与之形成对比的是以珀莱雅为代表的国货企业，23Q1营收增速之路为国货榜样。得十年来全地区、全品类布局，欧莱雅逆境之下彰显龙头本色，品类、地区轮动抵抗。上率高，重拾双位数高增长。绩、市地区陷入下滑，海外市场与当地本土品牌竞争不利，本土化适应能力不及预期。品类以百货、购物中心、免税渠道为主的中高端产品占比高，在疫情及消费降级双重不利速国际集团问题爆发，本土化不及预期、决策链过长导致效率低下等多方面不利因素影翻倍市场空间，X物；2)品牌国民度高，品类矩阵完善、组织管理能力优秀的珀莱雅；3)短期业绩阵痛，有望618边际改善，迎价值重估的贝泰妮、华熙生物。4)建议关注：丸美股份、上海家必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业及产业证证券研究报告深度请务必仔细请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共23页简单金融成就梦想投资分析意见美药械预期的巨子生物；2)品牌国民度高，品类矩阵完善、组织管理能力优秀的珀莱雅；3)短期业绩阵痛，有望618边际改善，迎价值重估的贝泰妮、华熙生物。4)建注：丸美股份、上海家化、福瑞达、水羊股份。及逻辑大众的认识请务必仔细请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共23页简单金融成就梦想 请务必仔细请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共23页简单金融成就梦想 图3：欧莱雅2022年营业利润74.6亿欧元，增速21% 8品类热点仍在 9 Q 图13：雅诗兰黛FY23Q3护肤占比51.2% 13FYQ均同比下滑 13FYQ太区占比32% 13FYQ同比均下降 13 图20：资生堂23Q1日本本土市场销售额占比25.7% 16 图24：宝洁FY23Q3毛利率、营业利润率与净利率分别为48.2%、21.2%与16.9% 图25：宝洁FY23Q3销售费用率27.0%，同比上升1.0pct 1826：宝洁FY23Q3美容产品类占比17.4% 18图27：宝洁FY23Q3美容产品类同比增长3.1% 18请务必仔细请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共23页简单金融成就梦想 LGQ1营业利润1460亿韩元，YOY-16.9% 20 图36：艾伯维23Q1毛利率、营业利润率与净利率分别为67.4%、22.6%与2.0% 图37：艾伯维23Q1销售及管理费用率24.9%，研发费用率18.8% 21 图39：艾伯维23Q1医美产品同比下滑13.4% 21 14 请务必仔细请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共23页简单金融成就梦想元)，报告层面同比增长15%(可比增速13%)，19-22年CAGR达9%，高出15-19t表1：国际化妆品医美公司23Q1业绩概览入润20202021202223Q120202021202223Q1品欧莱雅(亿欧元)YOY雅雅诗兰黛(亿美元)YOY资生堂(亿日元)YOY宝洁(亿美元宝洁(亿美元)YOY爱爱茉莉(亿韩元)YOYLG生活(亿韩元)YOY45%45%0-10%-12%5%209209-19%2400%8038032014%408348631486319159137-22%168402%41349%55-11%44322%45--1%3-60%31%6%%%466-54%141%426%%4%644-59%1460-17%%12%艾伯维(亿美元)YOY4583%2-10%%28-41%QQQ业利润未披露。华表现欠佳，跑输社零面临竞争格局洗牌。与欧美市场常态化正增长化妆品公司各地区营收概览20192202020212202223Q1YOYYOYYOYYOYYOY欧莱雅(北亚)-----27%27%雅诗兰黛(亚太)4%6%1%-15%-1%32%资生资生堂中国5%0%7%-14%%8%26%26%6%7%4%-3%22%请务必仔细请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共23页简单金融成就梦想7%32%----43%雅诗兰黛(EMEA)资生堂(EMEA)-13%0%7%32%----43%雅诗兰黛(EMEA)资生堂(EMEA)-13%0%5%4%43%43%-26%-3%39%2%44%欧莱雅(北美)欧莱雅(北美)----18%25%25%27%22%26%美国雅诗兰黛(美洲)-3%29%-29%23%31%25%3%27%3%29%资生堂(美洲资生堂(美洲)6%1%%兰黛资生堂22Q12%双位数增长下滑-14%22Q222Q2-13%%22Q3-3%正增长下滑-2%22Q422Q44%数下滑-8%22年全年-5%6%下滑-10%复性增长23Q1-3%6%：国家统计局，各公司公告，申万宏源研究。请务必仔细请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共23页简单金融成就梦想亿欧元(约合人民币789亿元)，同比增长14.8%，剔除汇率影响及合并范围变化等因素后可比增速为13%。营业利润74.6亿欧元(约合人民币567亿元)，增速约21%。图2：欧莱雅23Q1营收104亿欧元，增速14.8%0元0%%主营业务收入YOY(右轴)：公司公告，申万宏源研究；图3：欧莱雅2022年营业利润74.6亿欧元，增速21%营业收入为38.2亿欧元(约合人民币290亿元)，同比增长15.7%，营收占比36.8%，请务必仔细请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共23页简单金融成就梦想主要品类均迎双位数增长，其中彩妆复苏明显。2)高端品类23Q1营收37.3亿欧元(约合人民币283亿)，同比增长7.7%，营收占比35.9%。超高端品类赫莲娜及圣罗兰香水营收占比进一步提升至16.2%。与中国国内皮肤学级护肤品市场的平淡表现不同，全球皮肤医学美容品类继续高增，平价品牌Cerave与高价位修丽可均有良好表现。4)专业美发品类23Q1营业收入为11.4亿欧元(约合人民币87亿元)，同比增长9.8%，营收占比现，证实其全渠道战略优势。皮肤医学美容品类热点仍在：公司公告，申万宏源研究QQQQ专业产品大众产品QQQQ高端产品QQQQQ活性健康：公司公告，申万宏源研究图6：欧莱雅23Q1四大品类均实现增长0%%专业产品大众产品高端产品活性健康：公司公告，申万宏源研究亚太乏力，欧美接棒。分地区看，1)欧洲区23Q1营业收入为33.3亿欧元(约合人非常稳固。请务必请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共23页简单金融成就梦想Q3Q2Q4Q1Q4Q3Q2Q4Q1Q4Q3Q2Q12)北亚区(主要包括中日韩)23Q1营业收入为28.3亿欧元(约合人民币215亿元)，3)北美区23Q1营业收入为26.9亿欧元(约合人民币204亿元)，同比增长22.2%，营收占比26.0%。创新驱动、灵活运营以及适配性高的定价战略推动销售额上升。大众产面的创新、卡尼尔在护肤方面的创新，表现优于市场。4)拉丁美洲与SAPMENA–SSA(包括马来西亚、泰国、菲律宾和印度尼西亚等国家)增速最为强劲。拉丁美洲23Q1营业收入为6.8亿欧元(约合人民币52亿元)，同比营业收入为8.4亿欧元(约合人民币64亿元)，同比增长23.4%，营收占比8.1%，增长主要由澳大利亚和泰国旅游业的反弹所推动。新兴市场低基数高增速，是公司下一步增长源之一。图7：欧莱雅23Q1欧洲区营收占比达32.1%，先Q北亚北亚SAPMENA–SSA拉美QQQQQQ：公司公告，申万宏源研究23Q1五大区域均实现增长，新兴市场增劲0%%NASSA：公司公告，申万宏源研究占比SAPMENA–SSAYOY占比YOY占比YOY占比YOYYOY占比21Q1-4%-.2%-3.8%--21Q27.6%5%3.3%.3%7%5.7%7%21Q31%27.1%.9%7.6%21Q4%%.1%.0%年%%.3%.6%22Q1%%.5%.3%%22Q2.2%.7%%.3%.3%%43.9%22Q31%.2%.7%.5%41.5%%22Q4.0%%23.5%.1%.1%年.9%.6%.6%.6%.1%%请务必请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共23页简单金融成就梦想.3%.2%.0%.4%%%23Q1北非和撒哈拉以南非洲地区。以百货、购物中心、免税渠道为主的中高端产品占比高，在疫情及消费降级双重不利影响23Q1营收承压，利润大幅下滑。亚太市场复苏不及预期，引发公司库存、控价等问题，FY2023Q3(即23Q1)公司实现营业收入37.5亿美元(约合人民币262亿元)，同比下滑11.6%。营业利润3.0亿美元(约合人民币21亿元)，同比下滑59.8%。归母净.6亿美元(约合人民币11.2亿元)，同比下滑72%。请务必请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共23页简单金融成就梦想图10：雅诗兰黛FY23Q3营收37.5亿美元，YOY-11.6%0元40%-40%营业收入营业收入YOY(右轴)图11：雅诗兰黛FY23Q3营业利润3.0亿美元，YOY-59.8%50Q00%400%200%-200%营业利润营业利润YOY(右轴)23Q1主要是亚洲旅游零售业从疫情中恢复的速度低于预期所致，旗下雅诗兰黛、Lamer和TheOrdinary护发产品。请务必请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共23页简单金融成就梦想图13：雅诗兰黛FY23Q3护肤占比51.2%肤水肤水妆23Q10%护肤彩妆香水洗发护理营收占比39.3%，在英国和德国增势良好。3)亚太地区实现营收11.9亿美元，同比下滑贡献营收份额保持在10%以上，在23财年Q2因大陆旅游零售受疫情影响出现下滑也普压力，海南的客流量虽然超过去年同期，但转化为美容品消费者的速度较慢。全球旅游零图15：雅诗兰黛FY23Q3亚太区占比32%23Q1降美洲亚太EMEA23Q1请务必请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共23页简单金融成就梦想贡献超一成域增速和占比EMEAYOYYOYYOY5%6%43%5%3%45%4%7%43%7%9%9%45%2019年-3%30%24%26%7%44%20Q13%7%8%46%20Q2-54%1%%40%20Q35%5%43%20Q4-15%2%42%2020年-29%24%5%34%-13%43%21Q14%44%21Q286%4%40%0%42%21Q37%2%43%21Q44%4%42%2021年31%25%21%33%25%43%22Q15%8%47%22Q23%8%-11%42%22Q39%-15%9%-10%43%22Q45%7%-18%2%2022年%27%-15%30%-8%43%23Q19%-1%6%请务必请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共23页简单金融成就梦想预计中国市场将成第一大市场营业利润同比翻倍，加强新产品推出抓住市场复苏机会。23Q1公司实现营业收入2400.1亿日元(约合人民币124亿元)，同比增长2.6%；营业利润105.3亿日元，同比比增长186.3%，归母净利润86.8亿日元，同比增长97.3%。公司通过专注于皮肤美容领YOY+2.6%0000元%-10%-40%收入收入QQQQQQQ (右轴)23Q (右轴)22Q422Q3Q22Q1据图19：资生堂23Q1营业利润105亿日元，YOY+140.5%00%元140000%元900400%-100%-600-600营业利润YOY(右轴)主品牌Shiseido回暖，DrunkElephant、NARS与香氛推进业绩增长。旗下品牌速分别为+10%/+6%/+124%/-24%/+1%/+3%/+16%。23Q1品牌中仅IPSA同比牌有机增长达两位数，进一步抢占市场。21年23Q120年-12%22年%ClédePeau9%-17%21%6%6%nt--124%4%9%4%请务必请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共23页简单金融成就梦想120.0%20.0%QQQQQQQQQQQQQANESSA4%6%2%：公司公告，申万宏源研究场表现逐渐复苏，营业收入为616.8亿日元(约合人民币32亿元)，同比增长8.4%。护的销售强劲增长。2)中国市场23Q1营业收入532.4亿日元(约合人民币27亿元)，同。3)除中日两国以外的亚太地区23Q1营业收入为153.9亿日元，同比增长15.7%。RS图20：资生堂23Q1日本本土市场销售额占比25.7%日本中国亚太地区除日本、中国美洲EMEA其他图21：资生堂23Q1亚洲市场增速表现不及欧美中国EMEA免税S表7：23Q1日本本土市场重回资生堂第一大市场SYOY占比中国YOY占比亚太YOY占比美洲YOY占比EMEAYOY占比21Q1-12%30%47%28%10%7%5%10%20%10%请务必请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共23页简单金融成就梦想21Q213%27%42%30%34%6%120%11%86%10%21Q3-19%5%-15%0%3%21Q4-14%%4%4%21年-9%27%27%117%27%0%6%6%33%33%112%24%2%22Q1-18%4%1%2%22Q2-17%3%-19%5%22Q323%23%0%1%44%8%8%1%22Q44%8%7%22年-14%22%22%-6%-6%24%6%6%14%14%113%0%2%23Q16%%2%2%则更改为IFRS，2020年及以往年度为日本准营收净利润双双增长，涨价策略显成效。FY23Q3公司营收200.7亿美元(约合人民21.2%与16.9%，同比分别+1.5/+0.4/-0.4pct，销售费用率27.0%，同比上升1.0pct，要来自营销支出的增加。图22：宝洁23财年Q3营收200.7亿美元，YOY+3.5%000美元12%-3%收入收入QQQQYOY(右轴YOY(右轴)QQQQQQ23Q323Q223Q123Q1图23：宝洁23财年Q3营业利润42.5亿美元，YOY+5.6%00元 45%-15%营业利润Q营业利润QQQQ2Q23Q1Q22Q3Q22Q1Q21Q321Q223Q1请务必请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共23页简单金融成就梦想QQQQQQQQQQQQQQQQQQQ%图24：宝洁FY23Q3毛利率、营业利润率与净利率分别为48.2%、21.2%与16.9%0%率图25：宝洁FY23Q3销售费用率27.0%，同比上升1.0pct%%涨价策略下所有品类营收均实现增长。23财年第三季度，1)美容产品实现营收34.9同比增长3.1%，剔除外汇与合并范围变化影响后的有机销售额上涨7%，占全品机销售额同比增长9%，占全品类的14.1%。主要由价格上涨、创新驱动和呼吸系统产品.0%。价格上涨抵消部分欧洲销量的下降。4)理容所有地区的有机销售额都有所增长。5)婴儿和家庭护理产品实现营收50.6亿美元，同比占集团收入的25.2%。图26：宝洁FY23Q3美容产品类占比17.4%QQQQQQQQQQQQQ23Q3图27：宝洁FY23Q3美容产品类同比增长3.1%%%请务必请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共23页简单金融成就梦想QQQQQQQQQQQQQ下滑21.6%至9137亿韩元(约合人民币49亿元)，营业利润达644亿韩元，同比下滑Q区营收同比下滑27%，贡献亚洲55%营收份额的中国营收同比下80%至628亿韩元，主要系加大主品牌推广所致，营收占比7%。图28：爱茉莉23Q1收入9137亿韩元，YOY-21.6%0%-20%-40%营业收入YOY(右轴)：公司公告，申万宏源研究图29：爱茉莉23Q1营业利润644亿韩元，YOY-59.2%0%0%0%0%0%50：公司公告，申万宏源研究图30：爱茉莉23Q1中国区域营收占比有所下降南韩南韩亚洲QQQ23Q122Q4QQ22Q121Q421Q321Q221Q1：公司公告，申万宏源研究图31：爱茉莉23Q1北美及欧洲区域营收同比逆势%%40%0%：公司公告，申万宏源研究于固定成本的增加。请务必请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共23页简单金融成就梦想0元元-16%-24%QQQQ营业收入QQQQQQQQQYOY(右轴)：公司公告，申万宏源研究GQYOY-16.9%0020%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%Q1Q2Q3Q4营业利润Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3YOY(右轴)Q4Q4：公司公告，申万宏源研究QQ人民币868亿元)，。00元 80%60%40%20%0%-20%营业收入(亿元)YOY(右轴)司公告，申万宏源研究图35：艾伯维23Q1营业利润27.7亿美元，YOY-41.3%00元0%%营业利润(亿元)YOY(右轴)：公司公告，申万宏源研究请务必请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第21页共23页简单金融成就梦想QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ肉毒素一般医疗和其他美容服务别为67.4%、22.6%与2.0%%：公司公告，申万宏源研究图37：艾伯维23Q1销售及管理费用率24.9%，研发费用率18.8%0%%销售及管理费用率研发费用率：公司公告，申万宏源研究图38：艾伯维23Q1免疫产品营收占比近半50%0%：公司公告，申万宏源研究0%%QQQQQ图38：艾伯维23Q1免疫产品营收占比近半50%0%：公司公告，申万宏源研究0%%QQQQQQQQQQQQ：公司公告，申万宏源研究图39：艾伯维23Q1医美产品同比下滑13.4%：公司公告，申万宏源研究%0%美容服务来源：公司公告，申万宏源研究请务必请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第22页共23页简单金融成就梦想8.投资分析意见国际集团在华表现欠佳，国货概念持续发力，预计国货未来市场空间翻倍。消费弱背景下，加速国际集团问题爆发，本土化不及预期、决策链过长导致效率低下等多方面不利因素影响在华业绩。参考欧美日成熟市场本土化品牌市占率，