光伏装机展望、产业链供需平衡及下游电站利润率测算

光伏装机展望、产业链供需平衡及下游电站利润率测算第一部分光伏中上游环节产品及原材料供需平衡推算展望：中国及世界光伏2022-2030预测中欧美2030年光伏装机或为现有装机规模的3-4倍，中国2030年累计总装机量或超1200GW，世界累计光伏装机量或超3600GW。2022年，中国光伏装机或超100GW，全球光伏装机在230-270GW之间。（2021年中国装机54.8GW，全球装机183GW。）多晶硅产能/产量2023年后预计提升明显根据投产计划能够正常投产落地、年新增产能对应半年产量和已存产能维持90%的高开工率假设，预计至2025年，中国年产量达318.4万吨，海外产能预期不变，则全球年产量达331.4万吨。2025年-2030年，在产能过剩的背景下，假设无新增产能产量，而开工率维持不变，则中国年产量将达360万吨，全球年产量将达373万吨。多晶硅供需平衡-基于光伏装机的预测在中性/乐观的装机需求下，2022年多晶硅供需紧平衡。多晶硅的主要用途为光伏，电子级多晶硅占比极小，目前对于终端需求多晶硅产能已存过剩，在光伏产业链中，由于下游扩产速度较快，造成阶段性紧缺，预计在2023年开始多晶硅出现过剩。光伏硅片未来产能高增，需根据需求调整开工率2021年我国硅片产量227GW，硅片产能400GW(CPIA)。2022年国内产能将进一步扩张，隆重咨询预计产能将扩充至600GW以上。情景一，2023年供给仍过剩，但后期过剩逐步缓解。按供给2023年多晶硅产量供给142万吨，预计产量475GW。情景二，2023-2030年供需基本平衡。若2022年硅片产量485GW，产量过剩210GW；2023年硅片产量减产至92GW，基本可以抵消2022年过剩产量。情景三，2023-2030年供需缺口收窄，甚至可转为供不应求。光伏组件2023年全球供给量或接近500GW光伏组件产能与产量快速扩张，但2021-2022年产能利润率偏低。情景一：组件供给情景:根据新增产能测算，2023年全球供给量急剧爬坡至494GW。情景二：2023-2030年全球组件产量每年保持332GW左右的产量，维持相对稳定的产能开工率。基于光伏装机预测数据，全球2025年组件需求在悲观/中性/乐观的情景下可以达到241/333/420GW。组件供需平衡第一种情景——组件长期过剩，但2023年过剩逐渐改善：若2023-2030年全球组件产量每年保持474GW，则全球组件将处于长期供给仍将过剩局面，但随着下游光伏装机需求的增加，供给过剩量在2023年以后将出现递减。第二种情景——乐观装机下，2022-2023年小幅紧缺，2024年后处于供需偏紧。中性装机下，组件2023年供给小幅过剩，之后开始供需偏紧。光伏银浆需求持续增长，需求占比2025年或超6%按照均值计算，2021年全球光伏银浆所需银粉2577吨，较2020年增加7.49%。在全球乐观/中性装机条件下，预计全球2025年所需银粉较2021年分别上升42%（乐观），下滑18.5%（中性），全球2030年所需银粉较2021年分别上升79%(乐观)，下滑21%(中性)。光伏银浆所需银粉占比全球白银供给总量比例逐步增大，光伏银浆对白银边际定价的影响力将增强。在乐观装机条件下，预计2025年、2030年光伏银浆所需银粉占全球白银比例分别为11.53%、14.53%；在中性装机条件下，预计2025年、2030年光伏银浆所需银粉占全球白银比例分别为6.62%、6.43%。光伏银浆供需平衡情景一：2022年若全球光伏银浆供应达到4000吨（目前产能扩张的条件下可以满足）并且此后每年增加150吨的供应量，至2025E、2030E分别供应至4450吨、5200吨，则全球光伏银浆在乐观装机条件下，2021-2030E基本可以处于供需紧平衡状态。情景二：2022E若全球光伏银浆供应达到3400吨（目前产能条件下可以满足），并且此后每年减产230吨的供应量，至2025E、2030E分别供应至2710吨、1560吨，则全球光伏银浆在乐观装机条件下，2021-2030E将处于严重短缺状态；在中性装机条件下，2021-2030全球光伏银浆基本处于供需平衡阶段。光伏玻璃原片供需平衡光伏玻璃2025年在悲观中性乐观装机的基础下，结合双玻及单波组件的市占率变化，我们推测光伏玻璃将有1400/1900/2400万吨的需求。光伏玻璃在2022-2023年有大量投产计划兑现，长期来看，光伏玻璃将处于供给过剩。光伏边框供需平衡2020年全球铝边框产能约有111万吨左右，按照2020年139.7万吨的需求来计算，已经处于供应偏紧的状态。随着全球光伏需求的高增，光伏边框企业也开启了扩产的步伐，从国内上市公司公告来看，龙头边框生产企业2021年产能增速高达54%，2022年的产能增速更是提升到67%。若以乐观装机270GW来看，今年的产能或已经难以满足全球需求，但相比于光伏上游原材料短缺，由于铝边框市场竞争格局分散，切技术门槛相对较低，供给紧缺对光伏装机的影响较小。光伏焊带在2025年需求或超18万吨计算光伏焊带用量时，我们在2023年前使用组件的产量和预期产量值，在2024年后使用终端装机量预期所带来的需求值。根据光伏装机量与光伏组件容配比1.2，1GW光伏组件所需主流MBB光伏焊带约550吨计算.。在乐观条件下，全球光伏焊带需求在2025/2030年需求为23.08万吨/35.51万吨，在中性条件下，2025/2030年需求分为18.34万吨/25.12万吨。光伏焊带需求带动锡消费2021年全球电解铜消费量2518万吨，全球精锡消费量38.6万吨。根据焊带耗材量来看，铜材质量占比85%，锡焊料

（Sn60Pb40为主）占比17%，则全球来看2021年全球焊带需求耗铜11.59万吨，对应铜消费占比0.46%，焊带耗锡1.39万吨，对应锡消费占比3.60%。光伏焊带对锡所带来的增量是锡焊消费较为稳定的增长亮点，且增速较高，目前光伏焊带用锡量占比全球消费3.6%，在假定其他消费板块中长期仍持稳的状态，全球乐观条件下，至2025/2030年光伏焊带用锡占比将分别增至6.0%和8.9%。在中性条件下，至2025/2030年光伏焊带用锡占比将分别增至4.8%和6.4%。第二部分光伏电站下游利润率测算光伏运营数据假设：主要涉及周期、折旧与光照资源主要光伏运营数据假设决定了光伏项目的周期、折旧、固定成本、金融成本、预期收益等环节。光伏设备使用年限为25年，发电功率以0.8%/年的速度衰减，年运维费用为6万元/MW。金融方面来看，年通胀率为3%，贷款期限及利率分别为10年/5.4%。根据年等效利用小时数将全国划分为三类太阳能资源区，年等效利用小时数大于1600小时为一类资源区，1400-1600小时之间为二类资源区，1200-1400小时之间为三类资源区，实行不同的光伏标杆上网电价。近期硅料价格大涨推动成本显著提升多晶硅料价格由2021年初的110元/kg大幅上行168%至2022年7月的295元/kg；同期，光伏组件价格上行，光伏单面单晶PERC组件现货平均价由1.77元/W上调至1.96元/W，晶硅光伏组件现货平均价由1.28元/W涨价至1.49元/W。在涨价过程中，光伏上游原材料环节获取超额利润，中游组件等环节承担较大成本压力。集中式光伏：当前硅料价格下多数地区收益率低于6.5%以目前的高硅料价格和高组件价格为例，在硅料为285元/kg时，全国平均光伏内部收益率为5.42%；当组件价格为2元/W时，全国平均光伏内部收益率为4.88%。通常企业开发集中式光伏全投资的内部收益率需要达到6.5%，在目前的高成本下，仅有在部分二类地区才能够超过开发集中式光伏的长期收益线。若以全国平均收益率6.5%和97%消纳率为标准，光伏组件和硅料价格需要分别下降至1.65元/W和210元/kg。集中式光伏：不同消纳率下的集中式光伏收益率在硅料285元/kg和组件1.9元/W的情况下，即便光伏消纳率达到100%，全国平均收益率仅分别为6.09%和6.05%，均不及6.5%标准线。光伏产业链利润结构急需改变，上游超额利润应逐步向下释放，避免光伏产业供需出现结构性崩塌，影响下游装机需求。户用分布式光伏：当前组件/硅料价格下收益率接近7%全国平均水平下，户用分布式光伏收益率在97%的消纳率和目前高价硅料和组件的条件下，收益率均高于7%。二类地区平均收益率较高，在硅料为285元/kg时，光伏内部收益率为9.7%；当组件价格为2元/W时，光伏内部收益率为8.89%。一类及三类地区，在硅料价格分别为225及195元/kg时，光伏收益率能达到6.5%。在组件价格分别为1.7及1.6元/W时，光伏收益率能达到6.5%。户用分布式光伏：承受组件/硅料价格极限以7%收益率和92%消纳率为标准，户用光伏能够承受的最高硅料和组件价格分别为285元/kg和1.9元/W。如果以10%收益率、97%以上的消纳率为标准，硅料价格需要在180-210元/kg之间或以下，组件价格需要在1.6元/W以下。工商业分布式光