砂型铸造行业之明志科技专题分析报告

砂型铸造行业之明志科技专题分析报告1、深耕铸造设备近二十载，制芯装备与铸件双轮驱动明志科技铸造设备起家，产品打破国外垄断。公司成立于

2003

年，专注于砂型铸造

近

20

年，多年来致力于做强铸造装备、做大铸件生产、做精铸造服务，高端制芯装备系

列打破国外垄断。2005

年后，公司开拓了热交换器、阀体类、商用车变速箱等铝合金铸

件产品，目前主要客户为全球知名壁挂炉生产企业威能、喜德瑞、博世等，以及海外轨

交龙头西屋制动、德国克诺尔等高端制芯装备达到国际领先水平，高品质铝合金铸件出口欧美。公司产品主要分为

射芯机、制芯辅助设备、集成化制芯装备和高品质铝合金铸件，制芯装备系列产品定位

高端，适用无机、冷芯先进工艺和精密组芯技术，生产效率高，顺应便捷化、智能化趋

势；高品质铝合金铸件，产品精度高、内腔复杂。我们认为公司凭借对制芯设备的深入

理解和智能化设备，有望持续开发新产品和开拓优质国内外客户。营收、净利快速增长，2017-2020

年

CAGR分别达

19.0%、26.5%。公司制芯装备、

铸件产品收入占比稳定，且均保持快速增长，2017-2020

年制芯装备、铸件产品收入

CAGR分别达

27%、16%。我们认为随着公司募投项目完成，以及客户拓展，各业务将

持续保持快速增长。费用控制能力强，毛利率保持在

35%以上。2017

年至

1H21

公司毛利率保持在

35%-40%之间，影响毛利率的因素主要是产品结构、原材料价格和运输费用。公司整体

费用控制能力强，2019

年后各项费用率保持稳定，我们认为随着规模扩张和效率提升，

费用率有望稳步下降。股权结构稳定，吴勤芳与邱壑为共同实际控制人。吴勤芳先生和邱壑先生分别持股

34.44%，为一致行动人和控股股东。公司关心员工利益，通过股份绑定核心技术人才，

战略配售、苏州致新、苏州致远分别持有公司

2.50%、2.13%和

2.12%股份。股权激励进一步绑定核心员工利益，稳定人才梯队。2021

年

9

月公司进行上市以来

首次股权激励，采用限制性股票的形式，激励对象数量达到

103

人，占公司总人数的

13.4%，相比持股平台人数进一步扩大，深度绑定核心员工利益，增强核心人员凝聚力和

稳定性。2、铸造设备全球领先，国产替代+拓展海外砂型铸造适用范围广、生产成本低铸造分为砂型铸造、精密铸造和压铸，其中砂型铸造产品占比超过

80%。相对于精

密铸造和压铸，砂型铸造的特点在于生产成本低、不同尺寸、柔性化和复杂结构产品。

我们认为未来很长一段时间内，砂型铸造仍为最主要的铸件生产工艺。制芯装备是砂型铸造的核心装备，直接影响制芯合格率、制芯效率以及铸件的质量、

精度和结构复杂度。砂型铸造工艺包括制芯造型、铸型、浇注、清理四个阶段，根据铸

件生产统计数据，由于砂芯质量造成的铸件废品率均值在

2.5%以上，国内中低端制芯装

备的制芯废品率在

5%左右，因此制芯装备的性能及所采用的工艺将直接影响砂芯的质量，

进而影响铸件的质量。砂型铸造绿色化、智能化生产，装备行业集中度有望提升我国铸造行业正朝着绿色、智能、高端和规模化发展。“十三五”、“十四五”的发展

规划要求铸造行业朝着绿色、智能、高端和规模制造的方向发展，达到节能减排、智能

生产、自主可控和淘汰落后产品的目的。我们认为上游厂商将受益于铸造生产升级趋势，

拥有核心研发能力和高端装备技术储备公司的份额将持续提升。根据

MarketResearch，2020

年全球绿色砂型铸造设备的市场规模为

14.62

亿美元，

预计

2020-2027

年

CAGR为

2.6%。随着我国铸造产业绿色化、智能化生产升级，绿色

砂型铸造装备市场增速有望高于全球增速。预计我国制芯装备市场

2035

年市场规模将达到

100

亿元，中小企业将逐步淘汰。

根据乐豹、盛晓波《精密组芯造型工艺的应用及展望》，2018

年我国制芯装备（含造型）

市场规模约为

50

亿元，预计

2035

年市场规模将达到

100

亿元。我国制芯装备市场参与

者众多，以生产中低端产品的中小企业为主，综合竞争力较弱。铸造行业绿色化、智能

化、规模化发展将淘汰中小企业，行业集中度将持续上升。未来国内少数具备核心技术

及自主创新能力的企业，凭借产品技术、成本和本土化优势，市场占有率有望逐步提升。公司制芯装备优势明显，处于全球制芯装备第一梯队公司制芯装备的优势为：1）核心技术自研；2）自动化、集成化能力强；3）定制化

服务水平强。制芯装备是公司核心产品，打破高端产品国外垄断，掌握了“精密组芯铸

造工艺”等众多创新工艺，满足客户对复杂内腔铸件的生产需求，研发出的集成式制芯

单元

MiCC300

获得“全国铸造装备创新奖”。制芯装备起家，坚持自主创新，核心技术自研。公司在铸造材料、铸造工艺、

智能化铸造装备等砂型铸造关键领域持续布局，依托自主研发能力快速响应铸

造工艺革新需求，掌握了精密组芯工艺与射砂技术等核心技术。自动化、集成化能力强，产品竞争力处于世界第一梯队。公司采用集成式智能制芯

单元技术，将砂加热、混砂、射砂