资产管理行业专题报告从东方汇理看海外资产管理股东协同

资产管理行业专题报告-从东方汇理看海外资产管理股东协同1法国资管：百年征程，头部效应显著发展历程：历史悠久资管发源地，历经百年稳步发展欧洲是全球资产管理行业的发源地，早在18世纪70年代就出现了全球首只共同基金，至今其资产管理行业已经经历了百年的发展。从历史沿革看，主要分为三大阶段：1960-1980：利率市场化，银行混业经营，竞争激烈。从上世纪60年代取消定期存款利率上限，到80年代末最终取消外汇管制和允许银行发行自由利率的大额存单，欧洲的利率市场化进程前后经历20多年。此后，欧洲迅速出现了类似货币基金的短期净值型共同基金和开放式信托，将募集的客户资金投资于高于普通存款的证券产品，导致大量存款流入资产管理产品，银行间竞争日趋激烈。除权益类和固定收益类产品外，私募股权、另类投资、不良资产投资纷纷发展。1980-2005：激烈的竞争压缩银行利润，90年代迎来银行间并购潮。资产管理规模的不断扩大、管理的日趋复杂也促使欧洲地区各个大型银行成立独立的资产管理子公司及资产管理行政服务机构等，进一步促进了行业细分和专业化经营。90年代，欧洲迎来银行间并购潮，同时推动资产管理行业集中度提升。在此期间资产管理行业规模稳步增长，以法国为例，截至2000年末，法国资产管理规模达到1.4万亿欧元。2005-至今：资管公司数量、资管规模稳步增长。2005年后，欧洲出现了许多新兴的资产管理机构和行业巨头，其中法国就出现多家资产规模超过5000亿欧元的资管巨头，包括CAAM(Amundi的前身)、AXA等，整体资产管理规模超过了2.3万亿欧元，资管公司数量也达到近500家。自此，欧洲资产管理行业迈入稳步增长阶段。至2020年末，法国资产管理行业内，公司数量达到680家，管理规模达到4.35万亿欧元。行业格局：法律规范逐渐健全，主动管理型占比过半法国制度优势显著，1996年金融新法案前银行可直接从事资管，为资管行业发展夯实基础。在1996年《金融业务现代化法案》发布之前，法国的银行等金融机构可以直接从事组合资产管理业务，专门的资产管理机构较少，头部金融机构手握客群等资源拓展资产管理业务，是法国资管市场集中度较高的重要原因。随着法规要求所有主要从事组合资产管理业务的公司均需取得专门牌照，以及禁止资产管理公司托管客户资产、禁止其在所管理账户和自己账户之间进行交易，银行、保险公司纷纷投资设立独立的资产管理机构。欧盟层面，资管行业法律规范健全，监管力度逐步加大。2005年后，欧盟开始积极推动欧洲整体金融市场一体化发展，资产管理行业主要制定了三大监管制度：可转让证券集合投资计划指令（UndertakingsforCollectiveInvestmentinTransferableSecuritiesDirective，UCITS）、另类投资基金管理指令（AlternativeInvestmentFundManager’sDirective，AIFMD）以及欧洲金融工具市场指令（MarketsinFinancialInstrumentsDirective，MiFID），通过多个维度对产品投资标的范围、产品管理方式、金融机构的行为、组织架构、外包管理等方面进行管理与规范。2020年末欧洲资产管理规模接近25万亿欧元。根据AMF数据，2020年末，欧洲资产规模为24.9万亿欧元，现金净流入规模超过5700亿欧元，远远高于前十五年的均值（1927亿欧元），为史上第二高值。资金占比方面，大约4835亿欧元流向了共同基金，占比最大，其中投向货币市场基金的资金达到2684亿欧元，其次为股票基金、债券基金。总体而言，欧洲地区主动管理型基金占据了接近70%的市场份额，而被动管理型产品占据30%的份额。法国基金市场占有率处于欧洲靠前水平。卢森堡是欧洲第一个推行UCITS指令的国家，也是目前全球最大的UCITS基金注册地，2020年末卢森堡UCITS基金市场占有率超过35%，而法国位列第四，占比7.6%，距离卢森堡还有较远的距离。AIF基金市场占有率方面，法国（16.6%）仅次于德国（29.4%），位列第二。根据AMF及EFAMA数据，如果考虑总体投资基金，法国市场占有率达18%，仅次于英国（27%）和德国（15%）。2东方汇理：母行资源深度协同，金融科技助力成长发展历程：母行多元发展并购扩张，奠定全球化发展基础东方汇理是银行系资管公司，母公司为法国农业信贷银行，追溯其发展历程，早期经营与母行紧密相关，母行的多元发展、并购扩张，为东方汇理夯实全球化发展基础。1945年，法国农业信贷银行正式成立。1894年法国农业信贷银行的前身——法国第一个农业信贷协会成立。1899年，法国政府将一系列区域性的农业信贷协会整合成为农业信贷银行。1920年，法国政府设立“国家农业信贷办公室”，负责分配政府预算并协调地方和区域银行间的活动。1945年，农业信贷办公室正式被设立为法国农业信贷银行。50-80年代，混业经营、多元发展，成立资产管理部门。1950年，法国农业信贷银行资产管理部门成立，专门负责为银行的客户进行服务。1959年，法国农业信贷银行获得政府许可，可以向非农业农村居民提供住房抵押贷款。1967年再次获得进军货币市场的许可，自此银行正式从专门向农业农村服务迈向多元发展，并于1986年开始经营保险业务。1988年，法国农业信贷银行进行股份制改革，将90%的股权转让给地区行，10%的股权转让给员工，实行股份合作制，总行拥有监督地区行、管理融资和多元投资的经营权，成功成为一家股份制银行。90年代-2010年，三次合并、迈向全球、巩固欧洲，资产管理子公司快速成长。1）1996年，法国农业信贷银行收购苏伊士银行（BanqueIndosuez），迈向全球市场。后者最早是一家位于东南亚法国殖民地的纸币发行银行。2001年，两家银行的资产管理部门合并为法国农业信贷银行子公司——农业信贷资产管理公司（CAAM）。此次合并使银行的资产管理业务覆盖欧洲、亚洲、大洋洲绝大部分地区。2）2003年，法国农业信贷银行收购里昂信贷银行（CreditLyonnais），巩固欧洲市场。里昂信贷银行从1988年开始进行大规模的并购和风投活动，1993年成为欧洲头部银行之一。但其快速的扩张也带来了大量的不良债权，在之后的几年内连年亏损，土崩瓦解，最终被法国农业信贷银行收购。2004年，里昂信贷银行的资产管理业务被完全转移至农业信贷资产管理公司。此次收购确立了农业信贷资产管理公司在欧洲的领先地位，使其形成了扎根欧洲，辐射全球的基本格局。3）2009年，农业信贷资产管理公司与法国兴业银行（SocieteGenerale）的资产管理部门合并，强强联合。法国兴业银行是与法国巴黎银行（BNPParibas）和法国农业信贷银行齐名的法国银行业三巨头之一，其金融业务遍布欧洲与亚洲地区。2008年，法国兴业银行在期货市场操作的失误与金融危机的冲击导致其亏损严重，这种情形之下其将资产管理部门的业务（SGAM）与农业信贷资产管理公司（CAAM）合并，寻求解除危机。东方汇理

（Amundi）在此次合并中正式成立。2011年至今，稳健发展，完善业务，顺利上市。自2001年独立成为资产管理子公司后，东方汇理飞速发展，资产管理规模由1640亿欧元增长至21Q3末的1.8万亿欧元，CAGR+12.26%，AUM全球排