高级技术分析一交易系统的原理、构建与实战

高级技术分析一交易系统的原理、构建与实战

股票和商品的交易系统存在的时间几乎和市场一样久远.

本书描述了创造交易系统的理论和测试法。

即使你从未操作过商品，本归也会高诉你，在面临问题时所应该理解的事。

书中会告诉你，大多数交易员最后还是输的理由。

书中也会解糅，为什么采取完全机械式的操作法是最佳的获利途径。

本书将一步一步地指导你创造自己的操作系统的过程，并且教导你如何评估别人所创造的系统。

《短线交易秘诀》的作者,老牌交易员LarryWilliams在书的前言中评价：

阅读完本书之后，你将会了解要何时交易、交易什么商品以及如何交易。

读完本书，你将成为更优秀的系统开发者，而且会成为资讯更充分的系统购买者，当然如果你决定要购买商业用途的系统或电脑软件。

需要注意的是，Larry和作者同时也是商业系统的出售者，对于有些有利于他们本人增加销量的观点，要谨慎对待。

对于系统的测试，国内的投资者还不够重视。

尽管有许多书籍描述各种类型的交易方法和系统，却很少有书尝试去展示所描述方法的有效程度。

部分原因是，就长期而自，它们都无法有效运作.

投资者一直使用这些方法，因为他们错误地认为，只要书上写的，就一定有效。

方法偶而有效也事态变得更加混淆.

其实，我们已经进入了电脑科技的时代，没有借口再去用未经过测试的系统从事交易。

某些书中展示的“绝招”，在电脑测试面前就会原形毕露。

但是，不正确的测试方法和观念更为有害，它会使你对•套系统的认识产生严而的偏差。

对机械交易系统的有效性质疑，是否指我们只能对系统的过去进行检定的工作，但是不能证明系统在未来操作获利？

这确实是个难以解答的问题，但我认为通过系统对历史数据的检验，至少可以排除•些看似能够获利，但实际是无效的系统。

系统是否有效，最关键的因素是构建系统背后的理念是否有效，系统实现这个理念所设置的规则愈简单愈好（Kroll的“KISS”法则）

BruceBabcock警告说：

其实市场密码并不存在。成功交易根本原则众所皆知，但几乎没有人能够一贯的执行。原因是，人类的情绪会干扰你，而且极端难

以克服

我们只能对系统的过去进行检定的工作，却是要在未来操作获利。你需要有充裕的资金、足够的耐心，充分的自律，鼓足勇气以及

勇往由前，才能获胜。

最重要的是，如果你能主宰自己，就能主宰市场。

商品交易难题之一

融资效应

商品交易员损失惨重的原因是：他们变得没有耐心而甘冒巨大的风险。通常他们帐户的金额最少，却有最不切实际的期望。

其实融资杠杆是把双刃剑，这也是我认为期货投机优于股票投机的原因之一。商品期货交易员所用的融资使高投资报酬成为可能，

但市场变动不利于你时，也会出现其潜在的破坏效果.因此交易的选择和管理更为重要。

最佳的成功机会在于安全地交易，从交易中赚取合理的报酬。

两难的困境，在你承认错误之前，你愿意承受的损失愈大，价位愈不可能到达你的认赔点。然而若是价位到达认赔点，你将很难从

严重亏损的窘境中东山再起。另方而，假使你试图迅速出清亏损交易，避免灾难性的损失，则价格触及你出场的机会大增。

难题是如何找出快乐的中庙之道一一对行情判断错误时，你所设定的出场点不但能使可能的损失局限在可以容忍的限度，而且认赔

出场的机率也控制在合理的范围。

关于交易成本

交易的三种成本：佣金、滑移价差和出价与叫价的价差。这些费用与每一笔交易所涉及的金额相比，似乎微不足道，可是长期下来,

它们会迅速积累，对获利有重大的影响。在判断交易系统的获利时，这歧费用是必须湮记的因素。

佣金

在期货交易中，交易员有一优势，即在特定合约数量之内所付的佣金是固定的。合约的价值与佣金无关，无论高低佣金都一样。这

也是我钟爱期货而不愿交易股票的原因之一，现阶段我国股市的交易成本过高，极不合理。

滑移价差

依据所使用的指令种类和交易策略，滑移价差可能严重地降低获利或扩大损失。

很不幸地，最佳的交易方式往往造成最严重的滑移价差。

买价与卖价的价差

这种隐藏成本本身的金额或许不大，但加上滑移价差和佣金，就变成重要因素了。交易量愈大，这些成本的总和就愈大。

要有效地减少交易成本对获利的影响，你唯一能做的也许就是不要频繁地交易和交易流动性佳的品种。

趋势

布场并非随机漫步，也不存在完美秩序。

然而无论如何，有一项商品交易价位变动的非随机特性，便可能的获利不再是一种奢望，那就是市场倾向于朝特定方向移动。

这表示市场继续目前趋势的机会比反转的机会大。

长期趋势是由长期的基本而力量引起，而这种力量有持续倾向。

对期货交易员而备，依循着强劲趋势的方向建立部位，只要:趋势不变就继续持有部位，是坡佳的交易。

这种方法知易行雉，因为交易员永远无法得知何时会出现逆势的价格变动，这种变动定会发生，向H.是趋势开始反转的标记。

交易的时间架构

每一位交易者都必须在与其交易个性吻介的时间架构下运作。

每一笔交易都有交易成本。交易愈频繁，交易利润愈不可能超越交易成本。如果你很少交易，而且只做长期与高利润的交易，则你

克服交易成本的希望最大。

另一个对交易时间架构的考量方向是，如何使你每笔交易的平均获利尽量扩大。你必须增加成功交易的平均获利，并降低失败交易

的平均亏损，才能将每笔交易的平均获利提升到最高点。真正的问题发生在获利了结的速度太快，是平均获利降低，而且认赔出场的速

度太慢，导致平均亏损扩大

对于一般场外的投资大众而今，采用长期交易策略（在尽可能大的时间框架卜.交易）才是最可能成功的方式。

预测市场

目前市场参与者对供需状况的认知都反映在价格上面了。你必须观察的只有价格的历史和现在的价格的水平。你可以根据这些资料

决定目前的趋势（如果趋势存真的存在的话）。

为了成为成功的投机交易员，你必须追随趋势，而不是预测趋势。

长期而言，没仃一种预测趋势的方法能存效运作和值得佶赖。幸:好商品交易员不需要预源市场就能成功，你只需要决定趋势的方向，并

顺势而为

商品交易成功的三项基本规则

成功的交易可以归纳为一项规则。它们和交易的历史•样久远，在任何论及交易的书籍都再被强调，而目.每位交易员都耳熟能详:

一、顺势

二、尽快停损

三、让获利扩大。

虽然每位亏损的交易员都知道这些原则，仍然因为无法遵守而失败。

人们从事商品交易失败的原因之一

对于大多数交易员而言，真正的驱动力是自大，但许多人并不了解这一点。他们想向自己和周围的人证明，他们与其他竞争的交易

员相比是多么聪明.这便导致两项重要的错误n

第一项是，他们将交易的详细内容告诉他人，这样他们才能夸耀自己成功。问题是一箔交易尚未出清时，他们比较担心的是失去面

了，而不是损失金钱。

但倘若守口如瓶，你便可以不必害怕在别人面前出根，而以平常心承受损失。

为了增强自我而非为了获利从事期货交易，所导致的第：个错误是过分重视预测。

没有人预测市场的准确度高到高符合高融资获利，交易其实并非仰赖准确的预测。

人们从事商品交易失败的原因

资金不足

存入交易帐户的钱越多，你的交易就更能富有变化而IL能分散商乩种类。

所拥有的资金越多，而且所能忍受的损失金额越大，你正确管理交易而成功的机会也就越大。

预期不切合实际

由于风险与报酬是并驾齐驱的，你只能以控制期望的方式来控制风险。如果每年只求合理的投资报酬，你无需每天或每周都进行交

易。你的资金足以等待班佳的出场机会，这将使你成功的机会达到颠峰。你的交易成本会变得更低，所犯的错误也会减少。你的心情可

以保持平稳。你会活得更为长久，享受所获得的利润。

缺乏耐性

缺乏耐性5期望不切实际有关。它通常以两种方式显现：过度交易和过度冒险。这些都是想过度快速赚取暴利的结果。

不自律

H律是最常用来描述良好商品交易本质的字眼。最优秀的交易员不但有最佳的计划，而且偏离计划的次数最少。

交易之前•定要有明确的计划，计划要能使你在遇到任何特殊状况之前就知道应该如何处理。交易进行中是没有时间去解释或下判断

的。

规避风险

规避风险是造成商品交易员失败原因当中最少被提及，也是最不为人所了解的一项。

达成交易获利所能采取的重要步骤之一，就是要与你财务风险的规避程度相妥协。

你应该执着于能使你感到舒适的投资。如果你认为H己可以掌握商品交易的损失，请停留在你心理释怀的限制内。如果不如此，你将

付出的是：差劲儿的决策和额外损失的代价。

假使你发现自己对持有的部位感到担心，你可能已经超越「你的心理择怀水平。这时你应该减少持有的部位，或是全部出场。商品交

易不值得你为它而影响自己的情绪平衡o去觉察并重视自己的自然限制。

对每个人而言，没有最好的计划，只有最合适的计划！

在这方面，巴索的书谈论的最多。你必须知道“我是谁？”，你的心态比技术重要多了。

交易的机械式处理法

业余交易员与一般专业交易员的差别，在于专业人士有足够的经验学习到分析方法的先天限制。虽然市场行情有反复的相似性，但

也存在着足够的不确定性，使得预测成为不可能的事。

专业人士同时也知道，使用一致的市场分析方法是多么重要。他有具体的攻击计划。专业的商品交易员希望在市场出现大行情时能

持有大量的部位。业余交易员常认为，专业人士能正确预测最佳的交易机会在哪里。事实上，专业人上一致承认，他们事前并不知道哪

些交易会成功，时常看起来最没有希望的交易结果却是最赚钱的。

对专业人士而言，他们并没有特别喜爱的时间架构。他们各找符合个人交易个性的系统。他们的共同点是，每个人都倾向于

紧守一种时间架构进行交易，也就是他们最得心应手的时间架构。

每一位专业交易员都有自己独特的方法确认可以进行的交易。当计划产生指令时，他便进场从事交易。他倾向于顺着他的时间架构

的趋势方向，而非预测趋势的转变来进行交易。专家在处理亏损部位时，常是亳不招情的。

业余交易员通常希望亏损的次数越少越好•，因为对他们而言，这些都是他们失败的标记。专业交易员已经学会处理亏损的必然性。

他明白自己永远无法避免，j损，就像早晨刮胡子一样已经成为他生活的一部分。他几乎不在意亏损，除非它超过整个交易计划所容许的

程度。

专业交易员很少将自我（情绪）掺入下一次的交易中，他几乎不会让自我（情绪）影响他处理亏损交易的态度。

对所有交易员而言，在非机械式交易与百分之百机械式交易之间存在着连续的空间。

以百分之百机械式判断进行交易的人，从不需要做任何交易的决定，交易计划会明确地告诉他在任何情况卜.该如何处理..

在连续交易状态的另一端，以完全非机械式判断进行交易的人是没有任何固定法则的。他的每,个交易决策都是依照当时的刺激而

定，自己对于如何交易的看法是最佳的，除此之外没有任何特定的导引。

交易感人的地方只有尝试过的人才能体会，恐惧和贪婪的影响十分显著。人类的天性就是如此，一切都必须由自行设法解决，这两

种反面因素总让你在投机竞技场中做出错误的决定。

专业投机客最突出的特征就是他们已经学会控制自己的恐惧和贪婪。他们由自律来完成这件「作，这是他们必须做的事，而先决条

件是他们卜决定必须遵循特定的结构。

我相信成功交易员处理交易的方法都相当带有机械性，即使他们本身并不知情。因此，所有专业交易员都聚集在机械式交易连续空

间的上层。绝大多数的业余人士则恰恰相反，总是在底层。

BruceBabcock谈到了随机增强和一致增强的概念，认识这点对学习正确的交易行为小常重:要，你不能以个别交易结果的盈升来判

断交易决策的正确与否！

明确随机增强的观念，咐于学习如何正确从事交易是具有关键性的。随机增强的意思是，做对某些事情时，你不•定会有回报，但

在你做错某些事情时，也不一定会受到惩罚。

行为科学家发现，在做动物试验时，如果使用随机增强的方式要动物学习指定的行为是非常困难的，相形之3如果使用一致增强

的方法就容易多了。

人们通常是依据一致增强的习惯去思考。他们在做对事情时期待回报，在做错事情时则假定会受到惩罚。他们习惯以结果来判断他

们先前行为的对错。由于市场价格行为的随机性，这种看来似乎合理的方法对商品交易却无效果。

你绝不能以交易结果的福以来判断交易决策的正确叮否，这也使得学习正确的交易行为变得极端困难.

BruceBabcock对完全机械式交易方式的定义是：

预先选定•组交易商品市场，

拥有可适用于历史价格的数学公式，

这个公式可以告诉你何时买进与何时卖出。

进场建立部位，认岷出场，获利了结都必须有各自的法则。同时，每种交易系统何时启动与停止运作也有规则。

建立机械式交易系统

价格低廉的个人电脑的出现，对于商品交易系统的使用者既是恩赐也是蜃梦。

它所以是上天的恩赐有两个原因。

第•，电脑允许任何交易员利用它来运作交易系统，如果利用人工计算则过于复杂与耗费时间。它可以让交易员同时使用更多的交

易系统，也能兼顾更多的市场，而且使用的方法包含了复杂的数学公式。

第二，也是更重要的一点，电脑可以让交易员在真正投入交易之前，先对交易系统进行严格的历史价格测试。

电脑已经成为噩梦的原因是，它们使对历史价格进行分析的系统得以建立，但交易员依据系统在未来进行交易时，却无法重新展现

其功能。这些交易系统称为曲线匹配系统。曲线匹配系统是由系统开发者检查历史资料，才找有效的规则所建构成的交易系统。

曲线匹配系统

普通以季节性因素做为交易决策的基础导致了某些古典曲线匹配式交易系统的产生。

在电脑价格尚未普及化之前，要分辨曲线匹配的交易系统很简单。它们具有可怕的复杂规则、例外以及例外中的例外。

然而当电脑使交易系统变得更加复杂和数学化，交易员却疏忽了电脑究竟在做些什么。由于电脑研究有些令人难以理解的部分，反

而增加了它的可信度。

非曲线匹配系统

判断交易系统是否属于曲线匹配的关键，在于该系统的开发者是如何订定规则的。假如他能检验历史价格来寻找适用的规则，并适

当地将这些规则加以调合，这种交易系统就属于曲线匹配式的系统。

交易系统的曲线匹配特性愈强，愈不可能在未来发生作用。相反地，如果交易系统的开发者并未参考任何特定的历史价格资料，而

是基于•市场如何运作的原理去建立系统的规则，这个系统就不是曲线匹配的系统。

假使一个非套入曲线式交易系统在对足量的历史价格进行测试时能发挥作用，则它在未来持续发挥作用的机率会比曲线匹配交易系

统高出许多。

最佳化

我们在处理数学式交易系统复杂的内容时，总会发现许多可变参数。唯能够让你提升交易系统绩效的方法，就是利用历史价格对

系统进行测试，并且以不同的参数值探求结果。

适度地将系统最佳化是必要的。但是如果过度最佳化，你的交易系统将是一套高度曲线匹配型的系统,这将使该套系统未来绩效的

可信度降低。

我们对系统进行历史价格测试时，必须牢记自己的目标是什么。我们的H标并不是要建立一套在过去操作绩效最佳的系统。我们想

要创造的系统是能在未来产生与人获利的系统。未来才是你能赚到实际财富的竞技场。大多数交易员不知道，在历史价格测试中能获利

的交易系统，与能在未来实际交易中获利系统之间的差异

商品交易方法的测试

商品交易员有两种极端的类型。有些人不对其新宠的技巧进行历史资料的测试，以确认该技巧过去所具有的效力。他们对于该技巧

信心十足，仅仅因为它源自某权威人士，或因为它曾经在某些走势图形中发挥了相当的功能。另•极端形态的交易员，认为过去有杰出

表现的技巧，在未来也想必能够带来利润。依据他们的想法，某技巧的过去绩效愈佳，则用之于实际交易时，它搏取丰厚利润的机会也

愈大。

就你的荷包而咨，这两种观点都同样危险。

针对某商品交易系统进行历史资料的测试，其功能就如同试婚。这并不保证婚姻成功，但这是利绝佳的方式可以增进彼此之间的

信心，并避免•些不愉快的意外。透过历史资料的测试，你可以了解该系统的运作程序与限制，这将使你受益良多。

目前而言，除了资金极少的交易员，大多数人在财务上均能够承担电脑与测试软件的花费，人们再也没有借口采用未经测试的观念

来从事交易。然而，决定测试某系统，这仅仅是问题的开端。如果你想获得真实的结果，则你必须了解如何进行测试C

资料的期间

测试者所需面临的第一个重要问题便是，采用何种资料。当然，你用来测试某系统的资料，必须符合该系统将使用于交易的期间。

资料的形态

在决定采用每天的资料来测试某系统时，测试者对有关资料的决策问题仍未完全解决。历史性测试通常采用的每日资料共有•二种：

实际的契约资料、永久的契约资料与连续的契约资料。资料的选择会影响测试的程序，测试的结果。

测试期间

在测试交易系统时，另一项重要的考量因素，便是历史测试期间的长度。BruceBabcock相信五年是相当不错的测试期间。这应该

可以提供颇具代表性的样本，涵盖充分的上升与下降趋势，以及种种的价格波动程度。最近过去的五年，与未来的交易应该仍然有相当

的关联。这段期间可以提供足够的时间来产生充分的交易笔数，相对地，它也不是很长的时间，而能够快速地完成测试。为了避免测试

发生扭曲的结果，你也必须注意资料在特殊期间内所出现的不正常现象。如果这种价格行为因此而造成特别仃利或特别不利的结果，而

它们在未来乘复发生的机率并不值得重视，则此测试结果便不太具有意义。

采用不同的时间间隔

在系统最佳化时，系统内的可变参数愈多，进行愈多的测试来搜寻每一参数的最佳值，则该系统在历史测试中的绩效便愈好。不幸

地，当采用最佳化来锁定某系统的最佳历史绩效，你也将因此而减少该系统在未来重复其历史绩效的可能性。

防止过度采用最佳化的有效方法，是将历史资料做不同区隔，而分别供最佳化与最后测试使用。在最理想的状况下，你应该利用比

较老旧的资料来建立一套良好的系统，然后立即利用最近的资料来测试该系统C

采用不同的市场

如果你针对•个市场设计•套系统，很容易落入曲线匹配的危险。没有•种神奇的测试方法可以用来测试你的系统规则的曲线匹配

程度.确定获利系统没有曲线匹配问题的好方法，就是将它用在不相关的市.场作测试。假如它在其它市场也同样可以获利，那么该系统

可能就不至于有曲线匹配的现象。它所运作的市场越多越好。假如它在其它市场上不能获利，那就要小心了。这并不是说它一定无效，

但的确是•种警讯。

交易成本

交易的固有成本是交易员在迈向获利途中所难以克服的重大障碍。在评估历史交易绩效时，这些成本经常容易被忽略，相对于…笔

成功的交易，交易成木虽然微不足道，但随着时间而逐渐累积，它们就变得相当可观了。当你不断进行交易，而平均获利水准下降，则

交易成本就显得非常重要。为了模拟实际的交易状况，每笔交易都必须扣减某种合理的成本。否则，测试便毫无意义。

以日资料进行测试的特殊问题

以日贡料来进行测试时，仃两项重要因素会干扰测试的精确性。为「评估历史测试的可信度，你必须「解这些问题，并知道如何用

特殊的测试来处理.

第一•项是为了尽可能确保精确的结果，你应该确定你的电脑程序已经考虑开盘跳空的现象。另一项则更难以处理，它来H价格资料

的限制。你虽然知道开盘、最高、最低与收盘价，却不知道它们之间发生的先后次序。

对于这个问题，BruceBabcock提供了两种解决的方法。

第种方法，你可以规定该系统一天仅能进场一次，停损单则至隔天才有效。这种方法的缺点是，在价格波动剧烈的行情中，在你

进场的同一天之内，你可能希望出场或建立反向的部位。如果必须等到隔日，你可能无谓地增加亏损或减少获利。

另一•种方法，是根据高、低价与开、收盘的关系，来推测高、低价发生的先后次序。如果开盘价比较接近最高价，则假定高价先丁

低价，而在低价发生之后，价格便未再回升至收盘价之上。如果开盘价比较接近低价，则假定低价先于高价，而在高价发生之后，价格

便未回挫至收盘价之下。BruceBabcock认为，这通常是行情发展的方式，这些假定将使测试的结果趋于精确，除非你采用非常近的停

损。

评估测试结果

犹如对“美”的定义，交易系统的绩效是否成功，取决于观察者的观点。BruceBabcock描述「最广泛被人们所使用的绩效准则。

1.已平仓交易总笔数(TotalNumberofClosedTrades)

长期系统可能出现巨额的帐面获利，这也应该视为该系统的绩效。某些电脑程序会将测试结束后的未平仓净值分别列出。某些程序

则会在测试的最后一天。将该仓位做假设式的了结，并将其视为另一笔已平仓交易。两种方法都可以接受。

2.获利(或亏损)交易总笔数(TotalNumberofProfitale(orLosing)trades)

交易必须扣除滑移价差与佣金这些固定成本之后，才可以界定其获利。持平的交易应该视为亏损.

3.获利交易百分率(PercentageofProfitableTrades)

交易员通常都偏爱较高的获利交易百分率。然而，就专业交易员而甫，其获利交易百分率经常低丁•40%。如果你坚持一项较高的获

利交易百分率，则你必须接受较大的亏损与较小的获利。这已经违背了期货交易的基本原则：迅速认赔，而让获利持续成长。

4.已平仓累积盈亏(CumillativeClosedProfitorLoss)

这或许是比较交易系统效率的最普遍指标，但它可能造成误导。某个系统产生了大量的测试笔数，它虽然可以呈现巨额的总获利，

但它仍可能不是一套很有效率的系统。因为如果已平仓交易的平均获利很小，则其承担错误的空间便卜分有限.

5.未平仓净值(OpenEquity)

测试结束时，交易系统可能仍持有未平仓部位。若是如此，则电脑程序必须比较其进场价格与测试系统最后一天的收盘价格，以计

算未平仓律值。如同我们先前所提及的，不可完全将其忽略。

6.已平仓交易平均获利(AverageProfitPerClosedTrade)

已平仓交易平均获利是已平仓累积盈叽除以已平仓交易总笔数。当评估交易系统之效率，这是BruceBabcock第一个观察的数

据。

7.最大亏损金额(MaximunDrawdown)

最大亏损金额是在整个测试期间内，利用该系统从事交易所可能发生最糟糕的金额亏损。此项金额叼最大连续亏损交易之金额可能

相同，也可能不同，因为在发生最大亏损的期间内可以出现获利的交易。最大亏损金额可以根据当天的交易净值与平仓后的结果来计算.

后者代表已平仓交易的可能最糟绩效，前者则包括未平仓交易在内，代表交易帐户的可能最糟情况。

8.最大连续亏损交易笔数(GreatestNumberofConsecutiveLosses)

•套良好的电脑程序会列出最长的连续亏损。任何系统与方法都有表现欠佳的期间，为了使用该系统，你必须渡过这些困境。此数

据以及最大亏损金额，将可以让你了解必须准备承受的痛苦程度。

9.获利交易平均利润(AverageProfitableTrade)

电脑程序计尊获利交易平均利涧时，只符获利的交易加总，除以获利交易的总笔数。这项结果可以显示该系统让获利交易继续成长

的能力.你必须将它与卜.一项数据一一亏损交易平均损失一一做比较.

10.亏损交易平均损失(AverageLosingTrade)

电脑程序计算亏损交易平均利涧时，只将亏损的交易加总，除以亏损交易的总笔数。记住，持平的交易通常被视为亏损。这项结果

会显示该系统的认赔能力。

11.平均利润/平均损失比率(RatioofAverageWintoAverageLoss)

电脑程序将获利交易平均利润，除以亏损交易平均损失，BruceBabcock认为，该比率若高于2：1,便称得上是不错的系统，但

仍须考虑获利交易百分率。

12.获利因子(ProfitFactor)

获利因子是将获利交易的净利涧总额，除以亏损交易的净损失总额。假定其它所有条件不变，BruceBabcock偏爱获利因子较高的

系统。因为亏损可以衡量风险，此数据是以风险来表达获利的另•种方式。

13.最大获利交易(BiggestProfitableTrade)

已平仓交易中的最大单笔获利一一滑移价差和佣金费用必须考虑在内一一亦可表示该系统让获利交易持续成长的能力。长期的系统

通常会由少数儿里获利中，获取其大多数的利涧，所以知道总获利中有多少百分率是来H于最大的，笫获利交易很重要。这项百分率愈

高，则该系统愈没有出差错的空间，因为其绩效取决于单笔交易，而这笔交易未来可能不会出现。

14.最大亏损交易(BiggestLosingTrade)

改善系统绩效的最佳方法便是从最大亏损交易着手。如果你能够消除或降低这些交易的5•损，则系统的绩效将可明显改善。

15.已平仓交易的买进(或卖出)次数(NumberofClosedTradesThatWereBuys(orSells))

某些电脑程序会我示，买进与卖出的交易百分率。此数值可以用来评估该系统利用市场上升趋势或下降趋势的效率。

16.获利多头(或空头)交易百分率(PercentageofLong(orShort)TradeProfitable)

电脑程序会将多头与空头交易加以区分，并计算两者各自的获利百分率。这些数值通常反映市场的整体趋势，远大于反映该系统的

效率。一般而言，多头交易在多头市场较能成功，空头交易则在空头市场教能成功。

17.获利(或亏损)交易之平均持有交易日数(AverageProfitable(andLosing)TradeLengthinMarketDays)

电脑程序会将获利与亏损交易加以区分，并计算这两类交易的平均持有天数。一维交易若于进场当天便平仓出场则计为一天。这些

数据可以衡量该系统属于长期或短期。它们也能反映该系统让获利持续成长与迅速认赔的能力。

18.滑移价差与佣金成本之总值(TotalSlippageandCommissions)

电脑程序会将每笔交易所设定的滑移价差与佣金费用，乘以已平仓交易总笔数。为了反映实际的交易状况，全部的交易均需扣除介

理的成本。

19.保证金报酬率(ReturnonMargin)

某些电脑程序会计算保证金的报酬率。BruceBabcock的观点认为，这项数据并无太大的意义，因为保证金额时有变动，而且交易

员在帐户内的资金通常都会高于最低保证金的额度。如果在相同的市场交易中比较类似的系统，这项数据可以做为判断最有效系统的准

则。它代表最有效率，因为它在最少的交易天数中获取利润。

20.已平仓交易的绩效比率(EffectivenessRatioforClosedTrades)

这是整体交易表现的特殊衡量指标。行关于系统的绩效，虽然每个人都仃1C自身的标准，但绩效比率是一项有效的工具，如果你采

用电脑进行最佳化，你可以通过这项比率，迅速锁定一组表现最佳的参数值。

21.包含未平仓净值的绩效比率(EffectivenessRatiowithOpenEquity)

测试结束时，如果存在大额的未平仓净值一一不论是嬴、是亏一一则已平仓交易的绩效比率对系统的表现会有低估或高估的现象。

在这种情况下，电脑程序所列出的历史绩效报告应该包含此项数据。

虽然有许多不同的绩效准则必须考虑，但当我们以相同的时间与相同的市场进行测试时，重要的准则之间都存在着一种高度的相关

性。每笔交易平均获利最高的那些系统，其获利因子通常也最高，而最大亏损金额则最低。

重要的是，你必须依据你认为重要的准则来评估交易系统。因为利用系统来进行交易的是你本人。当系统呈现亏损，而在情绪上承

受起伏压力的也是你本人。你必须对于系统的获利能力具有信心,如果缺乏信心，系统发生亏损时，你将不能够继续利用它来从事交易。

最佳化

对商品交易系统的设计者向言，没有任何议题会比最佳化来得更重要。它是以历史资料与各种不同的参数组合来测试交易系统，以

此来锁定一组最佳的参数值，提升系统的绩效。个人电脑的普及化使这种过程得以进行地相当快速与精确。然而，有关最佳化的价值究

竟如何，则引起该领域内专家的激烈辩论。

BruceBabcock转载了六位不同背景的专家对这项主题的激烈讨论.

我赞同JackSchwager■的观点，对某些交易系统而言，以最佳化来挑选参数组合虽然可以提升系统的绩效，但由于过去与未来绩

效之间的关联性远较许多人相信的程度低，最佳化的潜在价值或许远低于一般所认定的程度。精密的最佳化可能只是浪费时间而已。

此外，ThomasHoffman根据统计学上的观念提出显著水准(significancelevel),来判断由过去资料所产生的模拟结果与未来的

实际交易绩效之间的相关性也很有新意。根据ThomasHoffman的定义，所谓显著水准，是指绩效不会因为纯粹的巧合而复制的机率。

它有两项参数：第一项参数是衡量系统的实际绩效；第：项参数是H由度的数目。显著水准水准能表现交易系统掌握市场中非随机、恒

久不变的特质。显著水准很高，这意味采用该方法而在未来获利的机会很高。

虽然我对Hoffman阐述的一些统计学概念没有做深入的研究，但他结论中的一个观点很吸引我，一一自由度的数目很重要，因为它

可以突显系统的曲线匹配(curve-fitted)性质。拥有许多规则、参数与例外的系统，对于过去的资料，通常都能够运作良好，但应用于未

来的实际交易时:却经常会失败。所以构建交易系统的规则要尽量简单，这就是KISS原则。

向对于RobertPardo、StevenKille这类设计和销售交易软件的人的观点，我们就要逆慎看待了。

正如JackSchwager所说，他们的思路或许已经受到其明显的私利所误导，不断倡导有关地佳化价值的错误观念。

对于最佳化，BruceBabcock最后提出了自己的看法，他认为在发展一套系统时，某种程度的最佳化是不可避免的，但设计者如果

希望系统在未来能够有过去的表现，则他必须谨慎地处理。

为了避免过度的曲线匹配，连慎的系统发展者必须遵守下列部分或全部的建议：

1）可供最佳化的规则在数量上必须有所节制：

2）在最佳化过程中，应该选择参数值的区间，而不是最佳的参数值：

3）尽量增加测试中已平仓的交易室数；

4）在许多市场中来进行同一组参数的测试；

5）最佳化系统的测试期间不可与进行最佳化过程的期间相互重使。

系统推销的简史

任何活动一旦涉及庞大的金额，其中必有欺诈行为。期货业也不例外。

在期货圈内，或许没泊任何领域像系统推销这般充满鱼目混珠的情况。每个有效的骗周均涉及受害者，通常是通过不诚实的手段进

行。受害者或是全然地愚蠢、或是想赚取不劳之财。商品交易员之所以会成为系统推销乔的牺牲乩，是因为他们布望买进印钞机。他们

裁至希望因此而能够无忧无虑地退休。

相比于其他任何轻松赚钱的行业，商品交易并不特别简单。

当然仍有许多诚实的交易系统推销员，他们混在机会主义者与纯骗徒之中。由于•他们全然不了解历史测试与未来绩效的关系，许多

诚实的推销员因此而做出不实的宣称，并贩卖无效的产品。他们并不是骗了，他们只是不了解而已。

BruceBabcock书中着重提到两位在商品系统的推销领域内的暗淡群星的名星：LarryWilliams与WellesWilder.

典型的系统推销员并不会亲自交易其系统，但LarryWilliams有所不同，他本人在多年来始终是一位活跃的交易员。LarryWilliams

说：“我是一位很好的系统设计者，也是一位极佳的系统追随者，因此我能够赚钱。这是我不断温故知新的古老教训,我必须遵循系统

的指示。我也获得了明确的知识一一系统确实有效。"LarryWilliams采用的概念并无特殊之处，你可以由商品交易的书籍学习这些概

念.但拥有一套致胜的交易系统，并不保证你可以透过它来获利。关键在于你要能愿意和能够连续地遵循系统的规则，即使系统在亏损

期内。

相对于,对LarryWilliams的正面评价，BruceBabcock对于WellesWilder的评价可谓天差地别。原因是WellesWilder本人从

来没有展现过任何的交易能力。除了对《技术交易系统的新概念》作了肯定的评价，认为在该书中WellesWilde提出了许多有价值的

概念和方法，BruceBabcock猛烈批评了WellesWilder后来的所作所为，特别是WellesWilde在推俏商品系统的颠峰之作一一“•：

角洲”和《亚当理论》。（为此，WellesWilde作出了反击。WilliamGallacher《稳操胜算》中称这场论战为“狗咬狗”）

若干著名方法的绩效——参考架构

为了讨论各种交易系统方法的实际表现，必须建立套标准的评估标准。另外，在你能够判断交易系统与方法的有效性之前，你需

要一套参考架构，界定何谓良好的绩效。

测试的市场

在每一项测试中，BruceBabcock都选择了10个市场，它们是S&P500、美国长期公债、欧洲美元、瑞士法郎、日圆、黄金、燃

料油、黄豆、铺和活牛。这项选择覆盖层面很广，而旦都是深受欢迎的市场。BruceBabcock建议你专注于更具流动性的市场，在这些

市场中交易可能会有较佳的交易绩效。

测试期间与资料形态

如以前陈述过的理由，测试期间BruceBabcock选择了五年，全部的测试均采用连续契约资料］

绩效标准与方法论

因为最佳的系统通常在各个衡量准则下均有良好的表现,所以不论采用何种准则判定最佳系统并无太大的差异。在测试报告中，

BruceBabcock采纳了8项绩效准则。它们显示系统的交易频繁程度、精确性、迅速认赔而让获利持续成长的能力、最糟期间的情况以

及其总获利与平均获利的情况。每维交易的结果均扣除100美圆的滑移价注与佣金费用。BruceBabcock将每维交易的平均获利表格

的底部，因为这是他判定交易有效性最重要的单•数据。

根据BruceBabcock的个人经验，除非系统在扣除滑移价差与佣金费用之后，其每笔交易的平均获利能够超过200美圆，否则他

不会考虑采用该系统来进行交易。

BruceBabcock认为同时也必须考虑最大少损金额。最大5•损金额是商品交易无法避免的邪恶敌人。如果你无法承受，你将永远无

法成功。你必须考虑最大亏损金额与整体获利之间的关系。如果只在，个市场进行交易，最大亏损金额不得超过总获利的25%.如果资

本十分充裕，并在许多不同的市场进行交易，则个别市场所发生的最大亏损便不太重要，因为各个市场的最大亏损不会同时发生。

BruceBabcock认为获利交易的仃分率并不重要。即使是最佳的系统，这项百分率也很少能够超过50%,一套获利系统仅需要30%

的获利交易便足够了。坚持高百分率的获利交易，只是为了满足H尊而已。获利交易的百分率愈高，平均利涧对平均损失的比率便愈低。

这显示该系统可能过于迅速地了结获利交易。

为了比较各种方法与系统的绩效，则必须设定基准BruceBabcock首先讨论了四种著名而普遍的系统。它们在市场上均已存在多

年。

1.Donchian的5天与20天移动平均

2.三条移动平均-4天、9天、18天

3.移动平均收敛发散指标(MACD)

4.通道突破(ChannelBreakout)

随后BruceBabcock提出了二套系统：

1.两个百分点系统

2.BruceBabcock的长期系统

企图在各种书籍中寻找战胜市场秘诀的交易员一定会把上述系统认作圣杯，但BruceBabcock反复强调，你应该把这本9视为是

你进行研究的起点，而不是终极真理。他告诉你的是条成功的正确途径，以及该境界的美好景象。但是，你必须运用自己的交通工具

到达那个境界。

内容简介

布鲁斯首先将引导您掌握商品交易的基础知识，然后解释交易系统的原理，开发和构建，他将向您演示如何创建许多种简单及高级

系统，然后传授给您资金管理方法，这是任何成功系统的包龙点睛之笔.本书普遍适用于新入门者、资深期货交易者、交易系统使用者

以及交易系统开发者。

在本书写成之前，在美国可能只有二十至一百个人真正懂得如何构建交易系统.而这本书读过之后，几乎人人都能够深入了解.本书

提供了数以百计的实例，让所有人都能理解交易系统的构建过程,更空要的是，你可以看到实际交易的结果：如果有人选择在实时交易

中追陋系统发出的信号，其战绩将会如何.本书会告诉你，哪些类型的系统在那些市场中表现最好，以及哪些为公众认可的交易系统却

无法奏效.这本书肯定将激发新的理念并孕育新的方法，使你能开发出新的商品交易系统.

作者简介

布鲁斯•巴布科克：美国著名期货交易专家.1945年出生，曾经获得耶鲁大学法学学士学位和加洲大学柏克利分校的工商管理学士学位.

1979年离开律师事务所开始从事期货交易，1983年4月Bruce开始出版商品交易者消费报告，这份月刊跟踪美国顶级商品期货交易顾问

的交易业绩，在业内引起轰动，每一期都对期货交易者具有很强的指导意义.布鲁斯•巴布科克写过8本关于商品期货交易的专著，包括

《期货交易指南》,《期货市场的趋势》、《从A到Z的商品期货交易模式》、《攻守四大战技》等。他设计过很多期货分析软件，包括25种

不同的交易系统软件，两个独特的交易软件和三个数据管理程序.他于1998年因癌症去世.

刖s

本书将指引你进入•个心旷神恰的境界……布鲁斯•巴布科克为你揭示了许多投机者长期以来敬若神明的，包裹在秘密与符咒之中的

交易系统”

股票和商品交易系统的产生几乎和这个市场•样古老。在我的就书中，最早的交易系统出现在1858年。因此布鲁斯谈论的主题已

经具有悠久的历史。但在这本书之前，没有人曾如此条分缕析地将其公之广众。

布鲁斯首先将引导你掌握商品交易的基础知识，然后解释交易系统的原理、开发和构建。他将向你演示如何创建许多种简单及高级

的系统，然后传授给你资金管理方法一一这是任何成功系统的画龙点睛之笔。本书普遍适用于新入门者、资深商品交易商、交易系统使

用者以及交易系统开发者。

尽管我曾向许多人讲授过商品交易系统，而且人数之多或许超过金融巾场历史上任何其他人，然而阅读布鲁斯的书却令我受益匪浅，

我对此深感惊讶。有些构想令人耳目•新，系统开发及应用的技巧让人鄢然开朗。我也正在将这些成果输入电脑进行演算。

布鲁斯详实的研究成果一贯处于业内翘楚地位，本书自然也不例外。他提供了数以百计的实例，文字平实，深入浅出，让所有人都

能理解交易系统的构建过程。更重要的是，你可以看到实际交易的结果：如果有人选择在实时交易中追随系统发出的信号，其战绩将会

如何。本书会告诉你，哪些类型的系统在哪些市场中表现最好，以及哪些为公众认可的交易系统却无法奏效。这本书肯定将激发新的理

念并孕育新的方法，使你能开发出新的商品交易系统。

我希望你特别留意布鲁斯讨论资金和净值管理的章节。我绝对且亳无保留地相信，虽然我们需要一个好的交易系统，但一个人账户

的快速破产多半不是交易系统造成的，而是由其所交易的市场类型决定。所以，你必须反复阅读关于系统和市场的章节，然后再运用正

确的资金管理方法。

问题的实质是：在市场波动幅度不大，且资金管理不善的情况下，运用•个成功的交易系统也不会获得多好的成绩。然而，在■个

大幅波动的市场中，运用良好的交易系统和优秀的资金管理方法，便能取得非凡的成绩。锁定高度波动的市场，使用适当的交易系统，

并使用机敏的资金管理方法，我认为结合以上三点，你将可以实现最大限度的回报。

布鲁斯将向你逐一传授这：•个重要方面一一交易系统、市场和资金管理。当你阅读完本书后，你将知道何时进行交易，交易什么品

种，以及如何进行交易。

在本书写成之前，在美国可能只有二十至一百个人真iE懂得如何构建交易系统。目前几乎人人都能了解系统的构建，这要归功于布

鲁斯•巴布科克。读完本书，你将成为更好的交易系统开发者，而且如果你决定购买商业用途的系统或电脑程序，你也将是•个见多识广

的交易系统购买者。

我•直在想，若要了解交易系统，只要布鲁斯•巴布科克写了书，我最好•睹为快,本书也不例外。我希望你阅读本书时能享受到和

我同样多的乐趣。

拉瑞•威廉姆斯

序

商品期货交易员总是对机械式交易系统如痴如醉。股票市场的短线交易者也迫不及待地要将该技术移植到股市:1交易系统一直备受

欢迎的原因是因为投机性交易如此困难以致令人沮丧。

彼德•安(Peterann)将其描述为：“就像,条传送带上放满面额1000美元的钞票，你坐在传送带旁边的个椅子匕试图抓住钞票，

但总是差那么一点而够不着。”

由于投机交易困难重重，普通交易员因此猜测：极少数的成功投机者必定知道一些有关市场如何运作的内线秘密。•个H然而然的

结论是：交易系统多少会揭示并利用市场中的密码。

事实上根本就不存在什么市场密码。也不存在只有专业人士才能洞悉的内线秘密。成功交易的基本原则众人皆知，但几乎没有人能

始终如一地执行。其原因是，交易会受到情绪的干扰。且很难加以克制。

我对此早有领悟。自1975年起我便H己进行交易。我最早开始研究交易系统是在1976年。在我交易最成功的年头，我遵循纯粹

机械式的方法。自1983年起，我就编撰和出版〈商品交易者消费报告》(Commoditytradersconsumerreport)。得益于这种条件，

我有机会评估几乎所有重要的交易系统，以及可公开获得的电脑软件程序。我H己也设计并创建了许多交易系统。我了解如何创建一个

交易系统，如何评价其他人所创建的系统。

尽管有不少书籍描述各式各样的商品交易方法和系统，却很少有人尝试去展示其所描述方法的有效性。我怀疑部分原因是因为从长

期看来它们大多无法奏效。交易员一直使用这些方法，原因是他们假定只要是书上写的，就一定是有效的。这些方法有时又是有效的，

这令事情更加混满。

我们已经处于这样一个年代一一任何有足够资金考虑从事商品投机的人，都能使用强大的电脑技术。不再有任何借口使用未经测试

的方法进行交易。

即便你过去从未参与商品交易，本书也会告诉你为了解你所面临的问题而需要掌握的东西。书中会告诉你，为何如此高比例的交易

员最终仍要赔钱。书中也会解释，彻底机械式的方法何以是你最佳赚钱路径。本书招•步步地指导你创建属于你自己的交易系统的程序，

并教会你如何评估别人所创造的系统。书中将向你介绍目前最新的电脑技术，以显著降低你的成本。

除了描述创建和测试交易系统的理论，我首次在这类书中纳入了•个检验交易系统实际衣现的体系。你将看到对十个市场在五年期

间，用历史数据对不同交易系统进行检验的结果。我将教你我特别为本书所创建的一个简单有效的长线系统。

布鲁斯•巴布科克

致谢

本书是10多年来商品交易人士研究及交流的结晶.尽管在此未能•洌出姓名，但我仍要对他们所提供的无私支援表达感激之情。

本书中所有电脑图表均由“商品报价图形”系统生成。非常感激该公司总裁蒂姆•勺瑟及其员工的鼎力协助。我还要感谢杰拉尔僧•贝

克和骑士商品透视公司允许我复制其周线图。

若没有研究主管兼程序员斯蒂文•温特给我的帮助，要写成这本书是根本不可能的。他具有创造性思维，关注细节，并容忍我的苛刻

要求，这些因素对于本书的完成I•分重要。第17章的赌场系统研究来白罗伯特•雷曼的创见；同一章节中的净值曲线管理系统则归功于

乔•布里斯托。我要向这两位绅士一•并致谢。

拉里•瑞格的支持使我的商品交易研究更富有乐趣。拉里素来用幽默、专注和细心来处理我交付他的任务。在工作上他恪尽职守且一

如既往。

感谢拉瑞•威廉姆斯为本书写的前言。他的丰富灵感是其每个学生的思想源泉。他足以在商品交易名人堂中名列首位。在此我还要特

别提到杰克•伯恩斯坦，他鼓励我研究这•课题。他想必是有史以来最和蔼、最多产的研究者。

最后，我一定要感谢艾利森和斯古特，他们对本课题全身心的投入令我深受鼓舞.

布鲁斯•巴布科克

目录

前言

序

致谢

第1章商品交易难题的简介

你从未真正买进或卖出任何商品

你是在赌价格的变动

保证金交易的杠杆效应

交易的成本

趋势

交易的时间框架

预测市场

商品交易成功的三项基本原则

第2章人们从事商品交易失败的原因

了解不够

资金不足

不切实际的预期

缺乏耐性

缺乏纪律

厌恶岛风险

第3章机械化的交易方法

第4章机械交易系统的创建

曲线匹配系统

北曲线匹配系统

系统优化

第5章商品交易方法的测试

数据的时间周期

数据的类型

测试的时间段

分段优化及测试

在不同市场测试

交易成本

测试日线数据时的特殊问题

评估测试结果

第6章交易系统的优化

系统优化之圆桌会议

第7章交易系统推销简史

第8章流行交易方法的绩效——参考框架

测试的市场

测试时段与数据类型

绩效标准町方法论

四套流行的交易系统

百分之二转向交易系统

巴布科克长线交易系统

第9章进场方法

趋势指标

摆荡指标

进场触发指标

价格形态

进场概念的组合

第10章设定止损的方法

价格波幅止损

时间止损

资金管理止损

盘中止损或收盘止根

转向止损

第11章出场的方法

盈亏平衡止损点

跟随止损

冏定及变动赢利口标

摆荡赢利目标

第12章交易系统和市场

系统规格

价格走势对系统绩效的影响

不同市场投资组合的交易

用丹尼斯期货评级技术同时在所有市场操作

将交易系统用在股巾

市场识别测脸的答案

第13章商品系统软件

购买电脑硬件

购买期货交易软件

第14章创建属于自己的交易系统

第15章追随你的交易系统

贪婪与恐惧

持续号损的阴影

低估亏损的冲击

交易系统在何时失败

交易员只想寻求刺激

了解运气的成分

第16章资金管理

适当的赈户规模

市场和交易系统的分散化

风险管理

交易多份合约

第17章交易的管理

谓整交易的合约数量

净值曲线的管理

第18章摘要与结论

附录

附录1长期周线图（1978—1988年）

附录2面包及黄油S&P当日平仓交易系统

附录3巴布科克长线系统的模拟交易

第1章商品交易难题的简介

你从未真正买进或卖出任何商品

你是在赌价格的变动

保证金交易的杠杆效应

交易的成本

趋势

交易的时间框架

预测市场

商品交易成功的三项基本原则

在本章中，我将告诉你商品期货交易涉及那些内容，它为何可能有风险却不尽然。以及走向成功所要具备的原则。要理解这些，你

无须有过任何商品交易的实战经验。

过去10年中期货交易量爆发式增长。其最重要的原因之一是金融期货这一全新巾场类别的引入。20世纪70年代通货膨胀日益严

重。传统的农产乩和贵金属期货市场是当时的热门。到了20世纪80年代，通货膨胀放缓，传统商品市场走了下坡路，价格和流动性双

双卜.降，以金融工具为标的物的期货合约则成为这10年的新宠。外汇、美国长期公债、欧洲美元和股价指数都成为金融期货的标的。专

业交易员并不区分传统商品市场和新出现的金融期货市场。对他们来说，两类市场均可进行交易。参与方法也没有不同。然而，新闻媒

体经常将在金融市场投机称为期货交易，而将传统的实物产品市场称为商品交易.本书中的商品交易指的是所有期货巾场的投机行为。

书中讲授的原则和概念适用于所有这些市场。

另一个全新的投机活动领域在20此纪80年代发展起来,那就是在交易所挂牌交易的商品期权("stedcommodityoption)。这些

期权尤其受经纪公司的欢迎，因为购入看跌期权(put)和看涨期权(call)的潜在充利同从事商品交易同样大(理论上无是无限的)，却有绝

对•固定的最大风险(期权价格加佣金)。对于那些知识贫乏却想大赚一笔的人，这是个有效的卖点。投资大众总是购入期权，却从不售出

期权。

我认识的专业交易员中，没有个人喜欢买入看涨期权或看跌期权，他们更愿意交易期货合约。虽然期权买家的风险在购入期权的

价格时已被严格限定，但是该风险相对下可能获得的回报已不算小。在迅速体会到购入看涨期权及看跌期权的吸引力时，不妨三思。经

纪公司的客户购入看涨或看跌期权时，售出期权的交易对手往往是一个专业的期权交易商。此人潜在赢利严格受限，而理论上风险却无

限大。你说,两人中谁的预期报酬更高？是出售期权的专业交易商呢，还是购入期权的业余人士？在我看来，购入看涨或看跌期权从长期

而言无法赢利。然而，对于普通投资者来说，出售期权过于专业且太费精力。有鉴于此，本书将避而不谈期权。我建议你对期权也采取

和本书相同的态度。

人们对商品交易的•般概念与事实颇有出入。大家对此不必太过惊讶。值得注意的是，真正有过商品交易经验的人中有很大比例也

不了解事实真相。和你想的正相反，学习商品交易是件相对容易的小。难点在了前后一致地运用你所学的知识。换句话说，交易员知道

他们应该做什么，只是不能坚持足够久以等来赚钱的那一天。我将在第2章中具体解释。

你从未真正买进或卖出任何商品

有这样一个有关商品期货的流传久远的故事一一硫忽的交易员很可能在意外的实物交割中收到一批没多大用的商品.在业余人上看

来可能发生这样•些滑稽的场面：卡车将数以吨计的大豆倾倒在前院的草地匕或超车队满载嚎叫的猪突然出现在清晨的家门前。

这种误解源于商品交易员总是疯狂买进或卖出有形产品的想法。但实际情况是，商品交易员并未买进或卖出任何东西。当你打电话

给经纪人并下令买进一百股通用汽车公司的股票，你的确买了该公司的一小部分。你可以收取股票凭证并拿在手上，以证明新获得的所

有权。此时，你持有该公司一小部分的赢利潜力，并获得参与经营并获取股息的权利。

反过来看商品市场的投机者，当他打电话给经纪人要求买进5000蒲式耳的3月玉米时，他并不打算拥有任何玉米,他下达这个指

令是因为他认为价格即将上涨.如果玉米价格真的上扬，他就会赢利。这就是人们所说的多头头寸(bngposition),大约在同一时刻，

另个人可能向他的经纪人下达卖出5000蒲式耳的3月玉米的指令。他并不是种植玉米作物的农场主，也并不持有任何玉米.他如何

能够卖出不曾拥有的商品呢？当他指示经纪人做空时，那只是一种简略的说法。其实他是在押注于玉米价格会卜跌。假如玉米的价格真的

滑落，他便会赢利。这就是人们所说的空头头寸(Shortposition)。上述两位投机者都永远不会持有真正的玉米。

你是在赌价格的变动

商品投机在理论上不过是针对未来价格变动方向所做的智力的赌博。至于这场赌博的智力含量，则取决于进行交易的个人。

当你建立头寸时，必定存在一个建立反向头寸的交易对手。这就是商品交易所的目的之一一一撮合看法相反并愿意建立