资产需求理论

第六章資產需求理論－簡單模型1-1第六章資產需求理論

－簡單模型五種關鍵因素影響資產需求風險分散26.1

五種關鍵因素影響資產需求一財富財富增加，反而減少對金融性資產的需求，這種資產可以稱之為「劣等資產」（InferiorAsset）當財富增加一個百分比，有的資產增加的比例大於零，但小於一個百分比，則稱之為「必需資產」（NecessityAsset），有的資產增加比例大於一個百分比，則稱之為「奢侈資產」（LuxuryAsset）。34二預期報酬預期報酬是一個平均值的觀念，它與未來每種可能發生的狀況的機率有關。假設聯華電子的股票未來有60%的機率會上揚，其對應報酬為15%，而有30%的機率會不動，最後，它有10%的機率，其股票報酬可能下跌為－5%，則聯電未來預期報酬為5預期報酬是一相對的觀念67投資組合的風險以標準差或變異係數來衡量。投資組合的標準差，必須先求得總合變異數，再開根號才能得到標準差。以兩種資產為例

即席思考在金融商品數量快速增加的今日，若您有一筆錢要投資運用，您會選擇哪些金融商品來形成「投資組合」呢？為何要選擇這些商品呢？試解釋之。三風險(Risk)8三風險(Risk)通常衡量風險的統計方法為使用「標準差」（StandardError），以前表6-1的資料說明，即9這個選擇必須由投資人的效用

函數判斷。一個資產的風險相

對其他資產的風險上升，人們

會減少擁有此資產。當投資人的效用函數如果為風險趨避（RiskAverse），他會極小化他的資產組合，如果是風險中立（Risk-Neutral），則他只看報酬的高低，而風險的大小則不在考慮的範圍。風險愛好（Risk-Lover）的人最少見，他們喜歡風險高的資產。選擇：是要選高報酬及高風險的台積

電，或低報酬及低風險的聯電？10流動性大的資產較能

刺激人們對它的需求。四流動性11試想儲蓄者會投資較多的錢到自己國家的資產或外國的資產？相信決大部份的人均會以自己國家的資產為優先投資標的，因為人們比較了解自己國家的巿場，且取得這方面的訊息成本較低，相對地，投資在國外資產所需的訊息成本較高，投資人會因不了解而卻步。五訊息成本12136.2風險分散巿場風險又被稱之為系統風險（SystematicRisk）。無法藉由購買相關性為零或為負的資產，將風險分散。個別風險（IdiosyncraticRisk）又稱之為非系統風險（UnsystematicRisk），只有這部份是可以藉著擁有相關性為負或低的資產而使整個資產組合的風險降低。14風險分散（Diversification）所謂風險分散即是「不要將所有雞蛋放在一個籃子裏」，但這裏的風險則只有指「個別風險」或又叫「非系統風險」，並不包括巿場風險，後者無法藉分散資產而消除。分散風險的第一要務即是投資到不同資產，第二要務即是將投資分散到負相關的資產，或相關性很低的資產，而不是投資到正相關的資產。圖6-1說明巿場風險不會因擁有不同

種類的股票增加而下跌，但資產組合

的個別風險則會因擁有不同的股票

越多而下跌。

15風險分散的極限系統風險所有資產必須共同面對的

風險，無法透過多角化加

以分散，又稱為市場風險

。如貨幣與財政政策對

GNP的衝擊、通貨膨脹的

現象、國內政局不安等因

素等。非系統風險可以在多角化過程

中被分散掉的風險

。如罷工、新產品

開發、專利權、董

監事成員、股權結

構改變等。風險風險分散的極限隨著投資組合中資產數目的增加，非系統風險逐

漸減少，系統風險則保持不變；直到非系統風險

消除殆盡時，總風險將等於系統風險。16圖5-1多角化與風險分散的極限17圖5-2所有可行投資集合與效率前緣預期報酬率（％）投資組合的總風險(％)AIBFEDCJHG效率投資組合的選擇，在於風險相同下報酬最大，報酬相同下風險最小。再由不同的效率投資組合構成效率前緣。018理性投資人會依自己的風險偏好（效用無異曲線），在效率前緣上選擇其最佳的投資組合。總風險(%)預期報酬率(％)效率前緣AIBFAIBFU1U2U3U1’圖5-4選擇投資組合I可滿足投資效率與效用極大的條件0‧‧‧‧19不同的投資人由於風險迴避程度的差異，即使面對相同的效率前緣，也不一定會有相同的投資組合。預期報酬率(％)總風險(%)效率前緣AIBFU甲U乙AIBF圖5-5不同風險迴避程度的投資人，會選擇不同的投資組合0‧‧‧‧20預期報酬率(％)總風險(%)原效率前緣MRXRfA2B2A1B1