项目投资与融资分析-第5章-项目投资与运营成本的估算课件

项目投资与融资分析

第5章项目投资与运营成本的估算5.1项目投资的估计5.1.1建设投资1、生产能力指数法

式中：X1——类似厂的生产能力；X2——拟建厂的生产能力；Y1——类似厂的投资额；Y2——拟建厂的投资额；CF——不同时期、不同地点的定额、单价、费用变更等的综合调整系数；n——生产能力指数(o≤n≤1)，n取值根据不同工厂的情况而定。项目投资与生产之间的关系如下：【例】已知建设年产30万吨乙烯装置的投资额为60000万元，现有一年产70万吨乙烯的装置，工程条件与上述装置类似，试估算该装置的投资额(生产能力指数n=0.6，CF=1.2)。2、分项比例估算法（1）设备投资估计式中：K1为设备的投资估算值；

Qi为第i种设备所需数量；

Pi为第i种设备的出厂价格；

δi为同类项目同类设备的运输、安装费系数；n为所需设备的种数。（2）建筑物与构筑物投资估算式中：K2建筑物与构筑物的投资估算值；β为同类项目中建筑物、构筑物投资占设备投资的比例，露天工程取0.1~0.2，室内工程取0.6~1.0。（3）其他投资估算式中：K3为其他技资的估算值；α为同类项目其他投资占设备投资的比例。式中：ω%为考虑不可预见因素而设定的费用系数，一般为l0%—l5%。项目固定资产投资总额的估算值K则为：

3、概算法概算法将建设项目进行系统分解，将其逐渐细分为子项目、单项工程、单位工程，先对每个单位工程按照相关规定进行建设投资的估算，并予以汇总，在此基础上，再估算工程建设其他费用及预备费，即求得建设项目总投资。（1）建筑工程费用建筑工程费的估算方法有单位建筑工程投资估算法(以单位建筑工程量投资×建筑工程总量)、单位实物工程量投资估算法(以单位实物工程量投资×实物工程总量)和概算指标投资估算法。（2）设备及工器具购置费设备及工器具购置费由设备购置费和工具器具及生产家具购置费组成。（3）安装工程费用安装工程费用一般包括各种需要安装的机械设备和电气设备等工程的安装费用。安装工程费通常是根据行业或专门机构发布的安装工程定额、取费标准所综合的大指标估算。即：安装工程费=设备原价×安装费率安装工程费=设备吨位×每吨安装费安装工程费=安装工程实物量×每单位安装实物工程量的费用（4）工程建设其他费用工程建设其他费用是指从工程筹集到工程竣工验收交付使用为止的整个建设期间，除建筑安装工程费用和设备及工器具购置费以外的，为保证工程建设顺利完成和交付使用后能够正常发挥效用而发生的各项费用。由土地使用费与项目建设有关费用(建设单位管理费、勘察设计费、研究试验费、临时设施费、工程监理费、工程保险费、供电贴费等费用)，及与未来企业生产经营活动有关的费用(联合试运转费、生产准备费、办公和生活家具购置费〉组成。（5）工程建设预备费基本预备费是指在可行性研究阶段难以预料的费用，又称工程建设不可预见费。它主要是指设计变更及施工过程中可能增加工程量的费用。基本预备费估算以建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费以及工程建设其他费用之和为基数，按行业主管部门规定的基本预备费率予以进行。基本预备费=(建筑工程费+设备及工器具购置费+安装工程费+工程建设其他费用)×基本预备费率涨价预备费是对建设工期较长的项目在建设期内价格上涨可能引起投资增加而预留的费用，也称为价格变动不可预见费。涨价预备费以建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费之和为基数加以计算。计算公式：PC是涨价预备费；It是第t年的建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费之和；f是建设期价格上涨指数；n是建设期。5.1.2建设期利息1、货币的时间价值货币价值是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的部分就是原有货币的时间价值。货币的时间价值，是指货币持有者因放弃现在使用货币的机会可以得到按放弃时间长短计算的报酬。货币的时间价值对于正确评价项目投资效益至关重要。利息，即债务人支付给债权人超过原借贷金额的部分。即:式中：

I——利息；F——目前债务人应付(或债权人应收)总金额，即还本付息总额；P——原借贷金额，常称为本金。i——利率；

It——单位时间内所得的利息额。未来消费与现在消费在一种时间点间的货币交换率，就是利率，其含义是在单位时间内所得利息额与原借贷金额之比，通常用百分数表示。即:2、计息方式①单利只对本金计息，不对利息计息，即通常所说的“利不生利”的计息方法。其计算式如下：

式中It——代表第t计息周期的利息额；P——代表本金；I0——计息周期单利利率①单利式中i——计息周期复利利率；Ft-1——表示第(t-1)期末复利本利和。②复利3、名义利率与实际利率在复利计算中，利率周期通常以年为单位，它与计息周期可能相同，也可能不同。当计息周期小于一年时，就出现了名义利率和实际利率的概念。当m>1时，实际利率大于名义利率。当m→∞时，即按照连续复利计算，4、建设期利息的具体估算（1）估算建设期利息，应先根据项目进度计划，提出建设投资分年计划，列出各年投资额，并明确其中的外汇和人民币需求量。（2）估算建设期利息，应注意名义年利率和有效年利率的换算。各年应计利息=(年初借款本金累计+本年借款额/2)×名义年利率各年应计利息=(年初借款本息累计+本年借款额/2)×有效年利率（3）有多种借款资金来源时，每笔借款的年利率各不相同的项目，既可分别计算每笔借款的利息，也可先计算出各笔借款加权平均的年利率，并以加权平均利率计算全部借款的利息。（4）通常贷款机构对贷出的长期贷款有一个宽限期(graceperiod)。在此期间，借款者不要求还本，甚至还有不要求立即支付的优惠，但要把利息作为本金看待再计算利息，直至宽限期结束，形成一个本金加上利息之和的新的本金，再按这个本金进行还本付息。（5）作为投资者来说，在筹建期间，投资项目一般没有还本付息的资金来源，即使按要求还款，其资金也可能是通过再申请借款来支付的。①当支付建设期利息所筹集贷款利率与建设投资贷款利率相等时，建设期利息可按下式计算：

表示建设期n年末累计总利息；表示第t年工程用款借款额；表示第t年的利息；表示建设投资借款利率；表示从第1年至第k-1年所借工程用款和利息借款之和，亦即第k年初累计借款总额。②当支付建设期利息所筹集的贷款利率与建设投资贷款利率不等时，建设期利息，按以下公式计算：

其中 ——支付投资借款的利息，——支付投资借款的利息，所筹集资金的利息。式中：(6)用企业自有资金支付投资借款利息时，建设期利息按单利计算，不再发生复利，其利息，也应计入固定资产价值。(7)当项目移交生产时，尚有一部分工程未完全竣工，即移交生产后尚有部分工程仍需建设及部分设备尚需购买时，建设期利息包括以下两部分：①移交生产前的建设期利息，在移交生产时全部计入固定资产价值(这也是一种近似的算法)，它们在移交生产后发生的建设投资借款利息计入生产期的财务费用。②移交生产后仍在建设的建设投资借款利息，仍应计为建设期利息；直至移交生产后各在建工程逐个交付使用，才分别停止投资借款建设期利息的资本，在清算期间的，计入清算损益。（8）建设期利息除借款利息外，还包括为获得某些债务资金发生的手续费、承诺费、管理费、信贷保险费等融资费用。【案例】某新建项目XK，年产B产品50万t，其主要技术和设备拟从国外引进。厂址位于某城市近郊，占用农田约30万m2。靠近铁路、公路、码头，水陆交通运输方便;靠近主要原料和燃料产地，供应有保证;水、电供应可靠。XK项目拟两年建成，第三年投产，即在第三年投产当年生产负荷达到设计生产能力的40%，第四年达到60%，第五年达到设计产量，生产期10年。项目需要建设投资50000万元，其中外币2000万美元，折合人民币13400万元(按当前的人民币汇率1美元=6.7元人民币)，全部通过中国银行向国外贷款，年利率8%，宽限期2年。人民币部分需要向中国建设银行借款26600万元，年利率8.4%，国内借款建设期利息按复利累计计算到投产后第一年支付。国外借款建设期利息按复利累计计算到建设期末，与本金合计在一起，按4年等额偿还。项目还向中国工商银行借款500万元（年利率8.4%）购买价值1000万元生产B产品的专利。试估算该项目的固定资产投资。固定资产投资包括建设投资和建设期利息，关键是建设期利息的计算，为更加清晰地分析资金来源不同，逐项计算得到如表5－1。需要注意的是，无论是国外借款，还是国内的建行、工行第一年的利息均按半年计算，相应的利息在第二年按全年计算，但第二年的借款仍按半年计息。建设期所有利息与借款本金一起形成建设期投资为53832万元，其中借款本金50000万元，建设期利息3832万元。

序号项目合计建设期121建设投资5383218956348761.2建设期利息283255622761.2.1国外借款利息8191366831.2.2建行借款利息199242015721.2.3工行借款利息21

212.2固定资产投资借款4333213956293762.2.1国外当年借款

340010000

待还利息（8%）134001366832.2.2建行当年借款8191000016600

待还利息（8.4%）

42015722.2.3工行当年借款26600

500

待还利息（8.4%）

21表5－1XK项目建设期利息计算表5.1.3流动资金1.流动资金的概念项目在运营期间存在的经营活动包括：采购—获取原材料等、生产—将原材料转化为产成品、销售—将产品销售给顾客，并从顾客手中收回现金的循环。图5-1流动资金循环2.流动资金的特点图5-2现金循环的营业周期项目投产前准备，终止时收回;其金额随着项目生产规模的扩大而增加，随着周转时间的缩短而减少，周而复始地在货币与实物之间转化。3.流动资金的估算1)扩大指标估算法该法应用于项目可行性研究的早期。根据项目的特点和以往已建成运行的同类项目的数，按销售收入、经营成本或固定资产投资的比例来估算，或按单位产量占用净营运资金的比率来确定流动资金的数量。但因为项目的加工深度、原料供应和销售渠道各不相同，这种估算方法误差较大。2）分项详细估算法（1）周转次数计算周转次数=360／最低周转天数（2）流动资产估算。流动资产=应收账款+存货+现金①存货的估算。存货=外购原材料+外购燃料+在产品+产成品外购原材料、燃料=年外购原材料、燃料费用/年周转次数其他材料=年其他材料费用/其他材料年周转次数在产品=(年外购原材料、燃料动力费用+年工资及福利费+年修理费+年其他制造费用)/在产品年周转次数产成品=(年经营成本一年营业费用)/产成品周转次数②应收账款估算。应收账款是指企业对外销售商品、提供劳务尚未收回的资金，计算公式为:应收账款=年经营成本/应收账款周转次数③预付账款估算。预付账款是指企业为购买各类材料、半成品或服务所预先支付的款项，计算公式为:预付账款=外购商品或服务年费用金额/预付账款周转次数④现金需要量估算。现金是指为维持正常生产运营必须预留的货币资金，计算公式为:现金=(年工资及福利费+年其他费用)/现金周转次数年其他费用=制造费用+管理费用十营业费用-(以上三项费用中所含的工资及福利费、折旧费、摊销费、修理费)（3）流动负债估算。流动负债估算只考虑应付账款和预收账款两项。流动负债=应付账款+预收账款应付账款=外购原材料、燃料动力及其他材料年费用/应付账款周转次数预收账款=预收的年营业收入/预收账款周转次数流动资金=流动资产-流动负债流动资金本年增加额=本年流动资金—上年流动资金注意对外购原材料、燃料应按种类分项确定最低周转天数进行估算。【案例】已知XK项目的成本资料和流动资产与流动负债周转天数情况如表5－2和表5－3所示，现根据这些资料对XK项目的流动资金需求进行估算。项

目合计投产期达产期345～12外购原材料900004000600010000外购燃料动力129006009001500工资及福利费10940109410941094修理费25000250025002500其他费用25000250025002500经营成本*164440106941299417594销售收入405000180002700045000

表5－2XK项目的成本表

单位：万元

项目周转天数

项目周转天数

项目周转天数应收账款80在产品30预付账款30原材料100产成品12应付账款40燃料60现金15预收账款40表5－3XK项目流动资产与流动负债周转情况单位：天以计算第3年为例予以说明：①应收账款=（年经营成本十原材料和燃料动力的进项税）/年周转次数

＝（10649+（4000+600）×17%）/4.5＝2550万元②存货原材料=（外购原材料+外购原材料的进项税）/年周转次数

＝（4000+4000×17%）/3.6＝1300万元

燃料=外购燃料+外购原料的进项税/年周转次数

＝（600+600×17%）/6＝117万元在产品＝（外购原材料、燃料、动力及进项税+工资福利费+修理费）/年周转次数

＝（4000+600）×117%+1094+2500）/12＝891万元

产成品=(经营成本十外购原材料、燃料、动力的进项税)/年周转次数

＝（10649+（4000+600）×17%）/12＝383万元

存货=外购原材料十燃料+在产品十产成品

＝1300+117+891+383＝2691万元③

现金＝工资福利费十其他费用/年周转次数

＝（1094+2500）/24＝150万元④

设项目运营期间需要预付30%购货费用预付账款＝外购原材料、燃料、动力及其进项税×30%/年周转次数

。

＝【（（4000+600）×117%）×30%】/9＝600万元流动资产=应收账款十预付账款十存货十现金

＝2550+600+2691+150＝5991万元

⑤

应付账款=外购原材料、燃料、动力及进项税/年周转次数

＝（（4000+600）×117%）/12＝449万元⑥

设项目运营期间可预收销售收入×30%，预收账款=（销售收入+销项税）/年周转次数

＝（18000+18000×17%）/9＝468万元第3年流动负债=应付账款十预收账款

＝449+468＝917万元第3年流动资金=流动资产一流动负债

＝5991－917＝5074万元

同理：第4年流动资金=6504(万元)第5--第12年各年的流动资金=9363(万元)序号

年度项目最低周转次数投产期达产期345～121流动资产

59917879116541.1应收账款4.52550314843441.2存货

2691368156601.2.1原材料3.61300195032501.2.2燃料61171762931.2.3在产品12891108314661.2.4产成品303834726521.3现金241501501501.4预付账款960090015002流动负债

917137522912.1应付账款1244967311212.2预收账款946870211703流动资金(1-2)

507465049363表5－4XK项目的流动资金估算表单位：万元5.1.4项目的资产形成图5－3资金来源与形成资产关系图5.1.5资本金与铺底流动资金在投资项目的总投资中，除项目法人（依托现有企业的扩建及技术改造项目，现有企业法人即为项目法人)从银行或资金市场筹措的债务性资金外，还必须拥有一定比例的资本金。作为计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和。固定资产投资等于建设投资与建设期利息之和。铺底流动资金一般为流动资金的30%。【案例】XK项目的固定资产投资估算(含涨价预备费)为50000万元，其中外币2000万美元（汇率为1$=6.7Rmb），全部通过中国银行向国外贷款，年利率8%，宽限期2年，偿还期4年，等额偿还本金。人民币部分(36600万元)来源于自有资金(资本金)10000万元，中国建设银行借款26600万元，年利率8.4%，国内借款建设期利息按复利累计计算到投产后第一年支付。国外借款建设期利息按复利累计计算到建设期末，与本金合计在一起，按4年等额偿还。在项目投产前,项目投资者出资500万元，再向中国工商银行借款500万元（年利率8.4%）购买价值1000万元生产B产品的专利，其余短期贷款向中国工商银行贷款利率为7.4%，流动资金估算为9363万元，自有资金为3000万元，其余向中国工商银行借款，年利率为7.2%。根据资料，试对XK项目的资金来源情况进行分析。

序号项目合计建设期投产期达产期123451总投资63195189563487653832

1.1固定资产投资500001840031600

1.2无形资产投资1000

1000

1.3建设期利息28325562276

1.4流动资金9363005074143028592资金来源538321895634876

2.1自有资金13500500055003000

2.1.1固定资产1000050005000

2.1.2无形资产500

500

2.1.3流动资金

3000

2.2固定资产投资借款433321395629376

2.3流动资金借款6363.

207414302859表5－5XK项目资金来源与投资表从表5－5中可以看出：项目的总投资＝建设投资+流动资金

＝53832+9363＝63195万元从资金来源看：建设投资：自有投资：固定资产投资：12000万元；无形资产投资：500万元银行借款：固定资产投资：中国银行13400万元，中国建设银行26600万元；无形资产投资：中国工商银行500万元；共计40500万元流动资金：自有投资：3000万元；银行借款：6363万元，全部流动资金中自有资金的比重32.04%（大于国家铺底流动资金30%的要求）

全部投资中资本金的比重：21.36%（符合国家对于该行业的20%要求）全部投资形成固定资产：53832万元

无形资产：1000万元5.2项目投资的运营成本估算5.2.1总成本费用1、外购原材料和燃料动力费外购原材料＝∑某种原材料的单价×该原材料的单耗定额×相关产品的产量2、人工工资及福利费年工资总额＝年人均工资额×项目需要职工定员数工资福利费＝年工资总额×福利费率（14%）3、固定资产原值及折旧费（1）固定资产原值。（2）固定资产折旧。①平均年限法Dt——第t年折旧；N——折旧年限；K——固定资产原值；Ln——第n年残值。②工作量法某项固定资产月折旧额=该项固定资产当月工作量×单位工作量折旧额③双倍余额递减法④年数总和法4、固定资产修理费5、无形资产和其他资产原值及摊销费。6、其他费用其他制造费用其他管理费用。其他营业费用不能抵扣的进项税额7、利息支出（1）长期利息的支出等额利息法INTt=KL×ist=1,2,…n——第t期付息额；n­——贷款期限；——银行贷款利率；——贷款总额。——第t期还本额；年每年利息到期前欠到期偿付每年到期后尚欠0

2000011600216001600200002160021600160020000316002160016002000041600216001600200005160021600160020000616002160016002000071600216001600200008160021600160020000916002160016002000010160021600216000【例】

借入一笔资金20000元，年利率8%，计息期以年为单位，以上四种还款方式的还款情况如下:表5—6等额利息法还本付息情况单位:元等额本金法INTt=KL-KLn(t-1)×it=1,2,…n年数每年利息到期前欠到期偿付每年到期后尚欠0

2000011600216003600180002144019440344016000312801728032801400041120151203120120005960129602960100006800108002800800076408640264060008480648024804000932043202320200010160216021600

表5—7等额本金法还本付息情况单位:元等额摊还法一次性偿付法

每年利息到期前欠到期偿付每年到期后尚欠0

200001160021600298118620214902010929811712931370184992981155184124116760298113779511021488229811190169521285329819873779010663298176828615829729815316942557412981276110221298129810表5—8等额摊还法还本付息情况

单位:元年数每年利息到期前欠到期偿付每年到期后尚欠款0

20000116002160002160021728233280233283186625194025194420162721002721052177293870293876235131737031737725393427603427682742370190370199296139980039980103198431784317843178表5—9一次性偿付法还本付息情况

单位:元（2）流动资金借款利息年流动资金借款利息=年初流动资金借款×流动资金借款年利率（3）短期借款。项目评价中的短期借款系指运营期间由于资金的临时需要而发生的短期借款，短期借款的数额应在财务计划现金流量表中得到反映，其利息应计入总成本费用表的利息支出中。短期借款利息的计算同流动资金借款利息，短期借款的偿还按照随借随还的原则处理，即当年借款尽可能于下年偿还。（2）流动资金借款利息年流动资金借款利息=年初流动资金借款×流动资金借款年利率（3）短期借款。项目评价中的短期借款系指运营期间由于资金的临时需要而发生的短期借款，短期借款的数额应在财务计划现金流量表中得到反映，其利息应计入总成本费用表的利息支出中。短期借款利息的计算同流动资金借款利息，短期借款的偿还按照随借随还的原则处理，即当年借款尽可能于下年偿还。５.２.２经营成本经营成本=总成本费用—折旧费—维简费—摊销费—利息支出5.2.３固定成本与可变成本根据成本与业务量之间的变动关系，成本可以划分为变动成本与固定成本。固定成本是指在一定生产规模限度内不随业务量变动而变动的成本。可变成本是指成本总额与业务量成正比例关系增减变动的费用。除此之外，受多种因素的影响，还存在一种混合成本,混合成本约占总成本的50%—60%，。项

目固定成本%可变成本%项

目固定成本%可变成本%原材料0100折旧费1000加工材料费0100摊销费1000动力6040利息支出1000工资6040其他支出7030福利基金1000销售费用1090修理费1000

表5－10固定成本与变动成本的划分混合成本分解的方法1、直接划分法

月份l23456产量X(万t)5.884.835.294.916.215.50总成本Y(万元)257.97249.29263.28259.18187.31273.31月份789101112产量X(万吨)6.626.024.674.604.206.17总成本Y(万元)271.30283.77256.20252.00261.68284.78表5－11B公司产量与成本逐月变动情况故B公司成本与产量之间的关系为:Y=184.2205十15.4863X，

相关系数R=0.8514<Ra(n一2)=R0.01（10)=0.708。这说明采用直线回归法对成本分解是有效的。【案例】XK项目的成本资料如下，试根据这些资料进行XK项目运营期间的成本估算。1、固定资产原值为53832万元，净残值为3832万元，按平均年限法折旧，折旧年限为10年。2、无形资产为1000万元，按10年摊销。3、项目自有资金为3000万元，向中国工商银行借款6363万元，年利率为7.2%。4、第3、4年，年外购原材料、燃料动力分别为4000万元，600万元；6000万元，900万元。自第5年项目趋于正常，年外购原材料、燃料动力为10000万元，1500万元。5、XK项目运营期间定员为2000人，工资及福利费按每人每年4800元计算，职工福利费按工资总额的14%计算。年度利率3456国外借款8%142191066471093554建行借款8.4%2859228592234889847短期借款7.4%

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工行借款8.4%521521521

6、XK项目的逐年借款资料如表5－12所示。7、其它费用为每年2500万元。表5－12XK项目长期借款情况单位：万元案例分析依据上述资料有：1、第3、4年，年外购原材料、燃料动力共计分别为4600万元6900万元，第5年之后外购原材料、燃料动力共计11500万元，。2、每年职工工资及福利费为1094万元。3、固定资产原值为53832万元，净残值为3832万元，按平均年限法折旧，折旧年限为10年，年折旧费为5000万元。4、无形资产为1000万元，按10年