财务管理实训课件

财务管理实训教程1整体概述THEFIRSTPARTOFTHEOVERALLOVERVIEW,PLEASESUMMARIZETHECONTENT第一部分案例一：

资料1:W公司总经理林盛曾预测其女儿(目前正读高中一年级)三年后能够顺利考上北京大学计算机专业,届时需要一笔学费，预计为3万元，他问会计张红：如果按目前存款年利率4%给女儿存上一笔钱，以备上大学之需，那么现在要一次存入多少钱？资料2：W公司四年后将有一笔贷款到期,需一次性偿还2000万元,为此W公司拟设置偿债基金,银行存款年利率为6%.资料3:W公司有一个产品开发项目,需一次性投入资金1000万元,该公司目前的投资收益率水平为15%,拟开发项目的建设期为2个月,当年投产,当年见效益,产品生命周期预计为10年.资料4:W公司拟购买一台柴油机,用以更新目前的汽油机.柴油机价格较汽油机高出4000元,但每年可节约燃料费用1000元.3问题:(1)根据资料1,计算单利现值。如果银行存款按复利计息，计算复利现值。（2）根据资料2，计算W公司每年年末应存入的偿债基金数额。（3）根据资料3，分析该产品开发项目平均每年至少创造多少收益时经济上才可行。（4）根据资料4，当W公司必要收益率要求为10%时，柴油机应至少使用多少年对企业而言才有利。（5）根据资料4，假设该柴油机最多能使用5年，则必要收益率应达到多少时对企业而言才有利。4案例解析:(1)单利现值：F=P（1+ni)3=p(1+3X4%)P=2.67857(万元）复利现值：F=P（1+i)3=P(1+4%)P=F(P/F,4%,3)=3x0.889=2.667(万元）n35（2）A=F（A/F，i,n)=2000(A/F,6%,4)=2000/(F/A,6%,4)=457.18(万元）（3）A=P（A/P，i,n)=P/(P/A,i,n)=1000/5.019=199.24(万元）（4）4000=1000（P/A，10%，n)即4=（P/A，10%，n)采用内差法：n=5.37(年）（5）4000=1000（P/A，i,n)即，4=（P/A，i,5)采用内差法：i=7.93%6案例二：

某公司现有甲、乙两个投资项目可供选择，有关资料如表所示。市场销售情况概率甲项目的收益率（%）乙项目的收益率（%）很好0。23025一般0。41510很差0。4-55甲、乙投资项目的预测信息7问题:(1)计算甲、乙两个项目的预期收益率、标准差和标准离差率。（2）公司决定对每个投资项目要求的收益率都在8%以上，并要求所有项目的标准离差率不得超过1，那么应该选择哪一个项目？假定关系式：预计收益=Rf+bv成立，政府短期债券收益率为4%，计算所选项目的风险价值系数（b).(3)假设资本资产定价模型成立，证券市场平均收益率为12%，政府短期债券收益率为4%，市场组合的标准差为6%，分别计算两项目的系数β。8案例解析:(1)甲项目的预期收益率=0.2X30%+0.4X15%+0.4X(-5%)=10%乙项目的预期收益率=0.2X25%+0.4X10%+0.4X5%=11%

甲项目的标准差=[(30%-10%)X0.2+(15%-10%)X0.4+(-5%-10%)X0.4]=13.41%乙项目的标准差=[(25%-11%)X0.2+(10%-11%)X0.4+(5%-11%)X0.4]=7。35%

甲项目的标准离差率=13。41÷10%=1。43乙项目的标准离差率=7。35%÷11%=0。672221/22221/29（2）两个项目的预期收益率均超过必要收益率8%，但由于甲项目的标准离差率大于1，所以选择乙项目。从（1）的计算可知，乙项目的预期收益率=11%=4%+Bx0.67则b=0.1045(3)计算甲、乙两项目的系数β由资本资产定价模型知：甲项目的预期收益率=4%+β甲(12%-4%）从(1)中的计算可知:10%=4%+β甲8%则β甲=0.75同理,可计算出乙项目的系数,即:11%=4%+β乙(12%-4%)则β乙=0.87510案例三：

辛美股份有限公司2009年的销售收入为10000万元.2009年12月31日的资产负债表如下所示资产期末余额负债及所有者权益期末余额库存现金应收账款存货固定资产无形资产

10004000700060002000应付账款应付票据长期借款普通股股本(每股面值2元)资本公积留存收益

15002500900010005500500资产合计20000负债及所有者权益合计

20000资产负债表(简表)2009年12月31日11该公司2010年计划销售收入比上年增长8%,为实现这一目标,公司需要新增设备一台,购买这台设备需要80万元的资金.据历年财务数据分析,公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减.公司如需要对外筹资,可通过发行新股解决,股票的发行费用为2.4元/股,发行价格为15元,刚刚发放的股利为每股1.2元,留存收益筹资成本为13.4%,预计普通股每股股利年增长率固定,2009年销售净利率为10%.12问题:(1)计算2010年公司需要增加的营运资金。（2）计算每股股利年增长率,以及2010年每股股利。(3)计算2009年年末的普通股股数。（4）计算2010年公司需要筹集的资金总量。（5）预测2010年公司需要对外筹集的资金量。13案例解析:（1）营运资金增加=流动资产增加-流动负债增加流动资产增长率=流动负债增长率=8%，所以，营运资金增长率=8%2009年年末的营运资金=流动资产-流动负债=（1000+4000+7000）-（1500+2500）=8000（万元）2010年公司需要增加的营运资金=8000X8%=640（万元）14（2）留存收益筹资成本=预计第一年的每股股利÷每股价格+股利年增长率即：留存收益筹资成本=每股股利（1+股利年增长率）÷每股价格+股利年增长率13.4%=1.2(1+股利年增长率)÷15+股利年增长率股利年增长率=5%2010年每股股利=1.2(1+5%)=1.26(元)(3)2009年年末普通股股数=1000÷2=500(万股)(4)2010年公司需要筹集的资金量=需增加的营运资金+新增设备需要的资金=640+80=720(万元)15（5）假设2010年公司需要对外筹集的资金量为W万元,则需要增发新股股数年=W÷(15-2.4)=W÷12.6(万股)2010年发放的股利=(500+W÷12.6)X1.26=630+0.1W2010年留存收益筹资=10000(1+8%)X10%-(630+0.1W)=450-0.1W2010年需要筹集的资金总量=2010年留存收益筹资+2010年发行股票筹资即:720=(450-0.1W)+WW=300(万元)即2010年公司需要对外筹集300万元的资金16案例四：

甲公司目前的资本结构(账面价值)为:长期债券680万元、普通股800万元（100万股）、留存收益320万元。目前正在编制明年的财务计划，需要融资700万元，现有以下资料。17（1）本年派发现金股利每股0。6元，预计明年每股收益增长10%，股利支付率保持25%不变。（2）需要的融资额中，有一部分通过留存收益解决；其余的资金通过增发长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为112。5元，票面利率为6%，分期付息，到期还本。（3）公司适用的所得税税率为25%。18问题:(1)计算长期债券的税后资本成本。（2）计算明年的净利润。(3)计算明年的股利。（4）计算明年留存收益的账面余额。（5）计算长期债券筹资额，以及明年的资本结构中各种资金的权数。19案例解析:（1）长期债券的税后资本成本=100X6%（1-25%）÷112.5=4%=(2)今年的每股收益=0.6/25%=2.4(元)明年的每股收益=2.4(1+10%)=2.64(元)明年的净利润=2.64X100=264(万元)(3)由于股利支付率不变,则有:每股股利增长率=每股收益增长率=10%明年的每股股利=0.6(1+10%)=0.66(元)明年的股利=100X0.66=66(万元)(4)明年新增的留存收益=264-66=198(万元)明年留存收益的账面余额=320+198=518(万元)20

(5)长期债券筹资额=700-198=502(万元)长期债券账面余额=680+502=1182(万元)资金总额=1182+800+518=2500(万元)长期债券的权数=1182÷2500=47.28%普通股的权数=800/2500=32%留存收益的权数=518/2500=20.72%

21案例五某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备,另购置一套新设备来替换它.取得新设备的投资额为180000元;旧设备的折余价值为95000元,其变价净收入为80000元;到第5年末新设备与继续使用旧设备的预计净残值相等.新旧设备替换将在当年内完成.使用新设备可使企业在第1年增加营业收入50000元,增加经营成本25000元;第2-5年内每年增加营业收入60000元,增加经营成本30000元.设备采用直线法计提折旧.适用的企业所得税税率为25%.行业基准折现率i分别为8%和12%。根据上述资料，计算该项目差量净现金流量和差额内部收益率，并分别据以作出更新决策如下：22（1）依题意计算以下指标：更新设备比继续使用=新设备-旧设备的旧设备增加的投资额的投资变价净收入=180000-80000=100000（元）运营期第1-5每年因更新改造而增加的折旧=100000/5=20000（元）运营期第1年不包括财务=该年增加的+该年增加费用的总成本费用变动额经营成本的折旧=25000+20000=45000（元）运营期第2-5年每年不包括财务费用的总成本费用的变动额=30000+20000=50000（元）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失为：旧固定资产折余价值-变价净收入=95000-80000=15000（元）23因旧固定资产提前报废发生=旧固定资产X适用的企业净损失而抵减的所得税额清理净损失所得税税率=15000X25%=3750（元）运营期第1年息税前利润的变动额=50000-45000=5000（元）运营期第2-5年每年息税前利润的变动额=60000-50000=10000（元）建设期差量净现金流量为：△

NCF0=-（该年发生的新固定资产投资-旧固定资产变价净收入）=-（180000-80000）=-100000（元）运营期差量所得税后净现金流量为：△

NCF1=该年因更新改造X1-所得税+该年因更新改造+因旧固定资产提前报废发生而增加的息税前利润税率而增加的折旧净损失而抵减的所得税额

=5000X（1-25%）+20000+3750=27500（元）（）24（2）根据△NCF计算△IRR：（P/A，△IRR

，5）=100000/27500=3。6364（P/A，10%，5）=3。7908＞3。6364（P/A，12%，5）=3。6048＜3。6364应用内插法，△IRR=11。66%（3）比较决策当行业基准折现率i为8%时：△IRR=11。66%＞i=8%应当更新设备当行业基准折现率i为12%时△IRR=11。66%＜i=12%不应当更新设备25案例六2.净现值指标计算的特殊方法

(1)特殊方法一;当建设期为零,投产后的净现金流量表现为普通年金形式时,公式为:

NPV=NCF0+NCF1-n(P/A,I,n)26例1某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0为-100万元，NCF1-10为20万元，假定该投资项目的基准折现率为10%。则按照简化方法计算的该项目的净现值（所得税前）如下：NPV=-100+20（P/A，10%，10）=22。89（万元）27（2）特殊方法二；当建设期为零，运营期第1-n-1每年不含回收额的净现金流量相等，但终结点第n年有回收额Rn时，可按两种方法求净现值。

①将运营期1—（n-1)年每年相等的不含回收额净现金流量视为普通年金，第n年净现金流量视为第n年终值。NPV=NCF0+NCF1-（n-1)(P/A,i,n-1)+NCFn(P/F,i,n)

②将运营期1-n年每年相等的不含回收额净现金流量按普通年金处理，第n年发生的回收额单独作为该年终值。NPV=NCF0+不含回收额NCF1-n(P/A,i.n)+Rn(P/F,i,n)28例2某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0为-100万元，NCF1-9为19万元，NCF10为29万元；假定该投资项目的基准折现率为10%。则按照简化方法计算的该项目的净现值（所得税前）如下：NPV=-100+19（P/A，10%，9）+29（P/F，10%，10）=20。6（万元）29（3）特殊方法三；当建设期不为零，全部投资在建设起点一次投入，运营期每年净现金流量为递延年金形式时。NPV=NCF0+NCF(s+1)-n[(P/A,i,n)-(P/A,i,s)

或：=NCF0+NCF（s+1)-n(P/A,i.n-s)+(P/F,i,s)30例3；某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0为-100万元，NCF1为0；NCF2-11为20万元，假定该投资项目的基准折现率为10%。则按照简化方法计算的该项目的净现值（所得税前）如下：NPV=-100+20[（P/A，10%，11）-（P/A，10%，1）=11.72（万元）31（4）特殊方法四；当建设期不为零，全部投资在建设起点分次投入，投产后每年净现金流量为递延年金形式。NPV=NCF0+NCF1[(P/F,i,1)+…+NCFs(P/F,i,s)+NCF（s+1)-n[(P/A,i.n)-(P/A,i,s)]32例4；某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0-1为-50万元，NCF2-11为20万元，假定该投资项目的基准折现率为10%。则按照简化方法计算的该项目的净现值（所得税前）如下：NPV=-50-50(P/F,10%,1)+20[（P/A，10%，11）-（P/A，10%，1）]=16.26（万元）33A公司目前采用30天按发票金额(即无现金折扣)付款的信用政策,拟将信用期间放宽至60天,仍按发票金额付款.假设等风险投资的最低报酬率为15%,其他有关数据如表所示。案例七34项目信用期间（30天）信用期间（60天）“全年”销售量（件）100000120000“全年”销售额（单价5元）500000600000“全年”销售成本（元）：变动成本（每件4元）400000480000固定成本（元）5000050000毛利（元）5000070000可能发生的收账费用（元）30004000可能发生的坏账损失（元）50009000表信用期决策数据351。收益增加收益的增加=销售量的增加X单位边际贡献=（120000-100000）X（5-4）=20000（元）2。应收账款占用资金应计利息增加的计算（1）应收账款平均余额=日销售额X信用期间或平均收现期（2）应收账款占用资金=应收账款平均余额X变动成本率（3）应收账款占用资金的“应计利息”=应收账款占用资金X资本成本=应收账款平均余额X变动成本率X资本成本=日销售额X信用期间或平均收现期X变动成本率X资本成本=全年销售额/360X信用期间或平均收现期X变动成本率X资本成本=（全年销售额X变动成本率）/360X信用期间或平均收现期X资本成本=全年销售变动成本/360X信用期间或平均收现期X资本成本36改变信用期间导致的应计利息增加=60天信用期应计利息-30天信用期应计利息=（600000/360）X60X（480000/600000）X15%-（500000/360）X30X（400000/500000）X15%=7000（元）3。收账费用和坏账损失增加收账费用增加=4000-3000=1000（元）坏账损失增加=9000-5000=4000（元）4。改变信用期的税前损益改变信用期间的税前损益=收益增加-成本费用增加=20000-7000-1000-4000=8000（元）由于收益的增加大于成本增加，故应采用60天信用期。37续案例七，假设上述30天信用期变为60天后，因销售量增加，年平均存货水平从9000件上升到20000件，每件存按变动成本4元计算，其他情况依旧。38由于增添了新的存货增加因素，需要在原来分析的基础上，再考虑存货增加而多占资金所带来的影响，重新计算放宽信用期的损益。存货增加而多占用资金的应计利息=（20000-9000）X4X15%=6600（元）改变信用期间的税前损益=收益增加-成本费用增加=20000-7000-1000-4000-6600=1400（元）因为仍然可以获得税前收益，所以尽管会增加平均存货，还是应该采用60天的信用期。39续案例七沿用上述信用期决策的数据，假设该公司在放宽信用期的同时，为了吸引顾客尽早付款，提出了0。8/30，N/60的现金折扣条件，估计会有一半的顾客（按60天信用期所能实现的销售量计算）将享受现金折扣优惠。401。收益增加收益的增加=销售量的增加X单位边际贡献=（120000-100000）X（5-4）=20000（元）2。应收账款占用资金应计利息增加30天信用期应计利息=（500000/360）X30X（400000/500000）X15%=5000（元）提供现金折扣的应计利=（600000X50%÷360X60X480000X50%÷600000X50%X15%）+（600000X50%÷360X30X480000X50%÷600000X50%X15%）=9000（元）应收账款占用资金的应计利息增加=9000-5000=4000（元）413。收账费用和坏账损失增加收账费用增加=4000-3000=1000（元）坏账损失增加=9000-5000=4000（元）4。估计现金折扣成本的变化现金折扣成本增加=新的销售水平X新的现金折扣率X享受现金折扣的顾客比例-旧的销售水平X旧的现金折扣率X享受现金折扣的顾客比例=600000X0。8%X50%-500000X0X0=2400（元）5。提供现金折扣后的税前损益收益增加-成本费用增加=20000-（4000+1000+4000+2400）=8600（元）由于可获得税前收益，故应当放宽信用期，提供现金折扣。42案例八：

下面是四川长虹电器股份有限公司上市以来各年（从1993年-2001年）股利分配方案的资料，以此作为分析其股利政策的基本依据之一。

1993-2001年度股利分配方案43问题:(1)通过四川长虹电器股份有限公司股利政策案例，试说明上市公司股利政策的基本内容。（2）公司股利政策决策的影响因素有哪些？（3）对四川长虹电器股份有限公司股利支付方式进行评价。（4）四川长虹电器股份有限公司股利政策有何点。44案例解析:（1）股利政策是上市公司重要的财务决策，其主要目标是确定合理的股利支付率和股利分配形式，对其收益进行分配或留存以用于再投资的决策问题。公司股利政策必须根据企业的总体目标，选择最能够提高公司价值的股利政策。即企业应根据市场投资机会，企业的融资渠道、发展规划、股东心态和股市影响等因素综合考虑。上市公司股利政策的基本内容主要包括股利支付率和股利支付方式。45（2）公司股利政策决策的影响因素主要有：法律性限制和契约限制；企业内部因素的影响（利润和现金的稳定性、变现能力、筹资能力、资本结构和资金成本、投资机会的制约等）；股东因素；其他因素；46（3）长虹自1994年上市以来，采用的股利分配方式主要是现金股利和股票股利。四川长虹上市8年累计派发现金股利达11。97亿元，位居我国上市公司前十位，长虹送红股的比例之高、频度之密，在我国上市公司中也是居于前列的。长虹送红股较多的几年也正是长虹飞速发展的几年。长虹的现金股利发放和送红股多是采用捆绑式进行的，即发放现金的同时又送红股，如1993、94、97年均是如此。第二个阶段是1998年及1998年之后，这一阶段长虹年年不分配，连续四年执行的是零股利政策，倒是在1999年又进行了增资配股。可见，这一时期长虹采取的是彻底的剩余股利政策，不但没有向股东要求回报，反而进行配股，要求股东追加投资。47（4）长虹历年的股利分配方案，其采用的股昨政策并没有很明确的稳定性，只是明显地分为了两个不同的阶段。第一个阶段是1998年之前，长虹年年分红，但主要是送红股，即发放股票股利，其中有三年配之以一定的现金股利。而且在这5年中长虹于1995年、1997年两次进行了增资配股，可见，这一时期长虹的股利政策更多在是在为公司扩充股本进行再融资服务，同时又以适当的现金股利回报股东，吸利投资者。第二阶段是1998年及1998年之后，长虹年年不分配，连续四年执行的是零股利政策，倒是在1999年又进行了增资配股。48案例九：

北京用友软件股份有限公司于2001年5月18日上市，2002年4月28日，股东大会审议通过了2001年度分配方案10股派6元（含税），共计派发现金股利6000万元。刚刚上市一年即大比例分红，一时间市场上众说纷纭。2001年度用友公司主营业务仍然专注于软件产业，并注重于管理软件领域。2001年，公司实现主营业务收入32707万元，主营业务利润30444万元，与去年同期相比，分别增长了56。2%和55。9%，主要财务数据如表所示。49项目2002年中期2001年年末2000年年末1999年年末主营业务收入20490。4433348。3221288。5318514。36主营业务利润18561。0430443。6619523。8516740。18其他业务利润7。551。2518。8540。86营业利润2821。985010。512632。844226。28投资收益

-61。146。95补贴收入1781。473132。92030。18118。13营业外支出7。36-110。9485。83-14。31利润总额4429。547923。944687。704337。05所得税504。82916。12689。73827。50净利润4011。887040。064004。293506。56获利能力指标：

销售毛利率（%）92。5693。2193。3794。03主营业务利润率（%）90。5891。2991。7190。42销售净利润（%）19。5821。1118。8118。94总资产报酬率（%）3。566。0324。6427。04净资产收益率（%）3。857。0247。7645。22表用友软件股份有限公司1999-2002年中期主要财务数据表单位：万元50项目2002年中期2001年年末2000年年末1999年年末营运能力指标：应收账款周转率（次）6。85129。0911。33存货周转率（次）5。549。747。27。85固定资产周转率（次）5。593。663。17股东权益周转率（次）0。20。612。642。38总资产周转率（次）0。180。51。461。4偿债能力指标：流动比率12。466。61。131。12速动比率12。436。581。111。07资产负债率（%）7。2713。8248。1739。96股东权益比率（%）92。4485。8251。659。80固定资产比率（%）6。615。4933。9947。02发展能力指标：主营业务收入增长率（%）53。6656。6514。9843。81营业利润增长率（%）31。5490。31-37。760。4税后利润增长率（%）37。6975。8114。1960净资产增长率（%）2。091095。458。11-0。99总资产4。78618。6925。31-3。98512010年用友公司的大部分投资项目仍在运作中，投资项目资金正陆续投入。问题：对用友公司2001年度股利支付方式进行评价。52案例解析:（1）财务状况良好。1）偿债能力。公司的流动比率和速动比率都高于6，远远超过一般认为的2或1的标准，资产负债率也只有13。82%，可见，长、短期都没有偿债压力，财务风险很低。2）经营成果。公司的主营业务利润率在90%以上，净利润的绝对值也达到7040。06万元，高于准备发放的现金股利。3）现金流量。公司2001年度现金及现金等价物的净增加额为67300。56万元，经营活动产生的现金流量净额更有10329。34万元，说明净利润是有真实的现金保证的，可见，公司的发展状况良好，有乐观的赢利预期。53（2）投资项目并不急需资金。由于投资项目的资金是陆续投入的，故在2001年度和2002年度将会有部分资金处于阶段性闲置状态，那么在募集到巨额资金并取得良好收益后，将多余的资金以股利的形式发放，也是无可厚非的。（3）其他原因。1）高股利现金分红后，降低了公司的净资产规模，提高了净资产的收益率，给予投资者积极的信号，促使股票价格上涨。2）稳定的高股利现金分红能够充分吸引投资者的注意。3）有利于保持控制权的稳定。54案例十：

德斯是一家上市的传统制造企业，主要从事除尘设备的生产和销售。2008年年底公司有普通股5000万股，每股价格9元。2008年实现销售收入4亿元，净利润2000万元。应收账款中的绝大部分可在信用期内收回，该公司的目标资本结构是资产负债率为50%。根据市场预测，2009年除尘设备的销售市场将进一步扩大，企业现有生产能力不能满足企业扩大生产的需要。为扩大企业的市场占有率，企业决定追加投资，2009年预计投资4000万元购买生产设备。

55德斯公司设计了三套股利分配方案。方案A：采用剩余股利政策分配股利。方案B：采用固定股利的支付政策，每股固定发放股利0。3元。方案C：采用固定股利比例政策，股利支付率为50%。56问题：分别计算采用上述三种方案所支付的现金股利，以及采用上述股利政策的优缺点。57案例解析:方案A剩余股利政策是指企业较多地考虑将净利润用于增加投资者权益，当增加的资本额达到预定的目标资金结构时，才将剩余的利润用于向投资者分配。在本例中，德斯公司2009年需要追加投资4000万元，为保持资本结构不变，其中，负债融资占50%，即4000万元中有2000万元通过债务融资，剩余的2000万元需要通过权益融资解决，2008年实现的净利润2000万元全部留作企业的留存收益，正好满足保持现有资本结构不变的要求，即资产负债率为50%。

58采用剩余股利政策的优缺点；剩余股利政策较多地考虑将净利润用于增加投资者的收益，当增加的资本额达到预定目标的资本结构时，才将剩余的利润用于向投资者分配。采用这种股利政策是为了保证最优的资本结构，从而获得筹资成本最低的资金来源。但是，这种股利政策不利于投资者安排收入与支出，不利于树立公司稳定发展的形象。59方案B：固定股昨政策是指企业在一个较长时期内，都将分期支付固定的股利支付额，股利不随经营状况的变化而变动。本例中，德斯公司2008年年底发行在外普通股5000万股，每股发放现金股利0。3元，则发放现金股利总额为1500万元60采有该股利政策的优缺点：该股利政策有利于公司树立良好的市场形象，有利于稳定公司的股票价格，进而增强投资者对公司的信心。对于投资而言，他们可以获得相对稳定的收入，有利于他们合理安排收入和支出。但是，采用这种股利政策会造成股利的支付与收益状况相脱节，当收益罗低时仍要支付固定的股利，可能造成资金短缺，财务状况恶化，不利于企业的长期发展。对于投资者而言，虽然在短期内会取得相对稳定的收益，但从长远角度来看，投资者的利益可能受到影响。61方案C：固定股昨支付比例的政策是指企业每年按固定的股利支付比例从净利润中支付股利的政策。本例中，德斯公司2008年实现利润2000万元，支付股利比例为50%，则应支付股利为1000万元，每股发放现金股利0。2元。采用该股昨政策的优缺点：该股利支付政策体现了风险投资与风险收益相对等的原则。但采用这种股利政策易使外界产生公司经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定和上涨。62一、商业企业全面预算的编制

例下面以丽丽贸易公司为例介绍商业企业全面预算的编制。案例十一63（一）

丽丽贸易公司2008预算年度预算编制的有关资料。64

1、销售预测资料为简便起见，假设丽丽贸易公司只经营一种商品。根据市场调查，预测2008年度商品销售量总共为7500件，各季度的销售数量如下表所示。季度一二三四合计销售数量10002000250020007500表（单位：件）65

2、销售条件及售价每件商品售价为60元，根据对客户的资信调查和企业的信用政策，确定销售条件为现金销售占全部销售的60%，赊销占全部销售的40%，赊销货款将于下一季度全部收回。3、购货资料及存货计划根据丽丽公司与供应单位的关系，购货款当季支付60%，余下的40%于下一季度付清，购货成本为每件40元，根据以往的经验，期末存货应保持在下一季销售的30%。2009年第一季度销售件数为2500件。66

4、营业活动购货

由于营业活动需要，该公司决定2008年度购置打包机一台，价值32000元，将于1月份购入；购置小型货运汽车一辆，价值50000元，将于9月份购入。款项均于购买月份以现金支付。5、各项营业费用预算资料

（1）销售人员按收入的5%计算，当月工资当月以现金支付。（2）运输费用、办公费及水电费分别按销售收入的1%、1%和0.5%计算,运输费和办公司费均于当季以现金支付,水电费于下季度支付.(3)管理人员工资每季度为2500元,房租每季度为3000元,己于2007年12月25日一次预付;广告费计划每季度为2000元,包括新购置设备的折旧.67

6、根据营业状况,该公司要求现鑫的最低余额应该保持在10000元为简便起见,假设该公司借款于每季度初借入,偿还借款于每季度末偿还,利息将在偿还本金时支付,银行借款利息率6%,借款或还款均于1000元为单位.7、该公司预计适用所得税税率为40%,所得税于每季度末计算,于下季度初支付.2008年度将于12月份宣布现金股利15000元,股利于2009年1月支付.68

8、2007年12月31日的资产负债表(单位:元)

资产负债及股东权益流动资产:流动负债:现金32000应付账款16000应收账款16000应付水电费400存货(300件)12000应付税金2000预付房租12000应付股利2000小计72000小计20400固定资产股东权益:土地48000普通股150000房屋及设备180000留存收益69600减:累计折旧60000120000小计219600小计168000资产总计240000负债及股东权益总计24000069项目季度一二三四合计

预计销售数量（件）10002000250020007500销售单价（元）6060606060销售预算预计销售收入（元）60000120000150000120000450000上季度销售款本季度收回数（元）16000240004800060000148000现金收入本季度销售款计算表本季度收回数（元）36000720009000072000270000现金收入合计（元）5200096000138000132000418000表9-8销售预算1、销售预算及相应的现金收入预算现金收入有两部分：一是上季度销售收入的40%；二是本季度销售收入的60%70季度一二三四合计预计销售数量（件）10002000250020007500期末存货数量（件）600750600750750存货单价（元）4040404040销售成本（元）400008000010000080000300000期末存货成本（元）2400030000240003000030000表9-9销售成本及存货预算2、销售成本及存货预算期末存货为下季度销售成本的30%，71表9-10购货预算3、购货预算及购现金支出预算季度一二三四合计购货预算预计销售数量（件）10002000250020007500期末存货数量（件）600750600750750期初存货数量（件）300600750600300预计采购数量（件）13002150235021507950存货单价（元）4040404040预计购货金额（元）52000860009400086000318000现金支出预算应由本季度支付的16000208003440037600108800上季度购货款（元）应由本季度支付的31200516005640051600190800本季度购货款（元）现金支出合计（元）47200724009080089200299600724、营业费用及其现金支出预算73季度一二三四合计

变动费用：销售人员薪资300060007500600022500运输费6001200150012004500办公费6001200150012004500水电费3006007506002250小计4500900011250900033750固定费用：管理人员薪资250025002500250010000房租费300030003000300012000广告费20002000200020008000折旧费20002000200020008000小计950095009500950038000营业费用合计1400018500207501850071750预计现金支出：销售人员工薪300060007500600022500运输费6001200150012004500办公费6001200150012004500水电费4003006007502050变动费用现金支出小计4600870011100915033550管理人员工薪250025002500250010000广告费20002000200020008000固定费用现金支出小计450045004500450018000营业费用现金支出总计910013200156001365051550表9-112008预算年度营业费用预算及现金支出745、预计利润表75季度一二三四合计销售收入60000120000150000120000450000变动成本：减：销售成本400008000010000080000300000销售人员薪资300060007500600022500运输费6001200150012004500办公费6001200150012004500水电费3006007506002250变动成本合计445008900011125089000333750贡献边际15500310003875031000116250减：固定费用管理人员薪资250025002500250010000房租费300030003000300012000广告费20002000200020008000折旧费20002000200020008000固定费用小计950095009500950038000营业收益600021500292502150078250利息费用0240014701710税前收益600021260292502003076540减；所得税2400850411700801230616净收益360012756175501201845924表9-122008预算年度预计利润表76（三）财务预算的编制

77季度一二三四合计

购置打包机一台湾队3200032000小型货运汽车1辆5000050000合计320005000082000表9-132008预算年度资本支出预算1、资本支出预算782、现金预算主要包括：现金收入、现金支出、现金余缺和资金融通79季度一二三四合计期初现金余额3200010700104001055632000从客户收回现金5200096000138000132000418000可动用现金84000106700148460142556450000减：现金支出购货支出47200724009080089200299600营业费用910013200156001365051550固定资产支出320005000082000股利支出20002000所得税2000