农银私享·稳健每年开放式委托资产

“农银私享·稳健”每年开放式委托资产管理理财产品1804期定期报告（2019年7月）理财产品管理人：中国农业银行股份有限公司私人银行部理财产品托管人：中国农业银行股份有限公司托管业务部1重要提示“农银私享·稳健”每年开放式委托资产管理理财产品1804期，产品代码：NYSXWJ180004（以下简称“本产品”）投资管理人保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担责任。产品投资管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理资产。产品投资过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本产品相关资料。本报告中资料未经审计。2产品概况本产品于2018年4月4日正式成立，为开放式净值型产品，每年3月的26日至4月2日开放一次（开放期结束日遇节假日顺延）。产品投资资产范围包括货币类、固定收益类、主动管理型权益类、量化对冲类等，其中量化对冲类资产组合净敞口及主动管理型权益类资产合计不超过资产净值20%。3运行情况截至2019年6月28日，产品运作450天，单位净值1.068901，成立以来年化收益率为5.5882%。截至2019年6月28日,产品持仓分布如下：项目持仓比例货币类资产5.53%固定收益类资产89.19%主动管理权益类资产（含转债）5.28%其中股票资产5.28%4市场分析（一）债券市场回顾二季度表现，债市长端收益率先上后下，波动明显加大，全季来看，经济表现是驱动债市的核心因素，海外因素干扰加大债市波动，长端收益率整体上行。往后看，短期经济数据较差、贸易战风险偏好的下降叠加货币政策仍不会大幅收紧，而在经济周期和政策红利的推动下，下半年经济和通胀即便企稳回升，形态料将也只是温和企稳而非“V”型反转大幅回升，相应利率也大概率呈现低位震荡的走势而尚不具备大幅上行的条件，因此债市仍具有机会。本轮货币绝非重走举债加杠杆老路，而是稳杠杆新路，货币政策完全转向的概率相对较低，而更多是相机抉择，整体仍将以偏宽松格局为主。综合来看，短期债券市场受到风险偏好下降、基本面边际修复债市预期、货币政策相对仍宽松的影响，出现一定程度的震荡下行，在货币政策突然收紧概率不大的情况下，利率也料将维持在相对低的水平，但下行空间较18年将更为有限，大概率以震荡下行为主。现阶段来看信用债性价比将优于利率，关注龙头民企之前错杀后的修复机会和系统性城投信用息差收窄的机会，但需要警惕近期康美、包商银行等一系列信用风险事件所带来的信用风险的影响。综上所述，信用债性价比或将优于利率。但是，经济是否二次探底以及包商事件引发信用收缩和后续传导的不畅，成为市场目前担心的重点，此外贸易战的影响将会不断反复，并不可能完全解决或是完全向最坏的一面去发展，不确定性也会对市场的风险偏好带来一定的负面影响。当前中高等级信用债和龙头民企资产收益率仍具有相对的吸引力，鉴于对资金成本保持乐观，通过中性久期债券加杠杆策略获取息差绝对收益有较高的性价比。（二）股票市场最大的影响因素依然是中美贸易谈判的进程，后续国内对冲的货币财政政策需要持续重点关注。以月为长度来看，股市的影响因素并不会发生大的变化。我们认为贸易战是一个长期且反复，并在“战”的广度、深度和烈度上都会远超贸易的范畴，而股市可能需要时间将其作为一个相对稳定的风险溢价price-in。好的方面，科创板、股权融资依然是今年资本市场的头号政治任务，监管放松的大方向比较确定；而货币流动性应该能继续保持宽松的状态。关注七月下旬中央政治局会议对政策对冲力度的指引。5运作策略（一）固定收益部分固定收益类策略方面，防范组合信用风险，对持仓信用债定时梳理，择机减持信用资质弱化的债券，同时优化组合结构，提升组合融资能力及静态收益。加强宏观研判择机配置具有较高性价比的信用债品种。（二）权益部分本组合权益类的仓位相对保持稳定，预计三季度股票仓位层面也不会出现特别大的变化，操作上也会重点关注安全垫对仓位的保护程度。机会主要来自于行业和个股的结构