第六次全国金融工作会议前瞻

政策动态报告199752022全国金融工作会议目前尚未召开，考虑到《党和国家机构改革方案》对金融领域的改革力度较大，预计本次会议也会作出更多重要指示。本文梳理过去五届全国金融工作会议，并结合当前金融体制存在的突出问题，展望第六次全国金融工作会议可能涉及的重点。一、历届回顾与经验总结（一）历届全国金融工作会议主要内容回顾五届金融工作会议对金融工作基调定性都较高，金融是现代经济的核心，是实体经济的血脉，做好金融工防范化解金融风险，更好为实体经济服务，具有重要意义。表1:理解全国金融工作会议内容总结会议日期会议基调会议内容后续影响把银行办成真正的银行，强化人民银行的金融监发行特别国债补充国管职能，加快国有商业银行的商业化步伐，并健有银行资本金；人民进一步做好金融工作，保证金融安全多层次、多类型金融机构体系。规范和维护社银行撤销省级分行，第一次全1997年11全、高效、稳健运行是国民经济持会主义市场经济的金融秩序，把一切金融活动纳成立九大区行；成立国金融工月17日至续快速健康发展的基本条件。必须入规范化、法制化的轨道。加快经济体制和经济保监会；设立四大资作会议19日比以往任何时候都要更重视金融工增长方式两个根本转变，为金融良性循环创造好管公司处置不良资作，把金融改革和发展得更好。的经济环境，特别是要加快国有企业改革，建立产；第五次信托业整政企分开的投资体制。金融系统要更好地为经济顿活动；成立中央金改革和发展服务，提高金融服务质量。融工委第二次全国金融工作会议2002年2月5日至7日稳健运行。进一步完善现代金融机构体系、市场体系、监管体系和调控体系，努力实现金融监管和调控高效有力，金融企业经营机制健全、资产质量和经营效益显著改善，金融市场秩序根本好转，金融服务水平和金融队伍素质明显提高，全面增强我国金融业竞争力。组建中央汇金投资公司，主导国有银行重组上市；国有银行股改和上市；做出改革农信社的决定；成立银监会我国金融改革发展面临新的形势，继续深化国有银行改革，加快建设现代银行制度。金融业处在一个重要转折期，也处加快农村金融改革发展，完善农村金融体系。大农行完成股份制改革第三次全2007年1在一个重要发展期。必须进一步增力发展资本市场和保险市场，构建多层次金融市并上市；成立中投公国金融工月19日至强做好金融工作的紧迫感和责任场体系。全面发挥金融的服务和调控功能，促进司专门从事外汇资金作会议20日感，努力把金融改革发展推向新阶经济社会协调发展。积极稳妥推进金融业对外开投资业务；国开行进段，全面深化金融改革，促进金融放。提高金融监管能力，强化金融企业内部管理，行商业化改革业持续健康安全发展。保障金融稳定和安全。第四次全2012年1要坚持金融服务实体经济的本质要一是为经济社会发展提供更多优质金融服务，加加快利率市场化改革国金融工月6日至7求，牢牢把握发展实体经济这一坚大对薄弱领域的金融支持。二是深化金融机构改进程，逐步放开存贷政策动态报告作会议日实基础。坚持市场配置金融资源的革，着力加强公司治理。三是加强和改进金融监款利率区间并最终取改革导向，进一步明确政府作用的管，切实防范系统性金融风险。四是防范化解地消利率浮动上限；加领域和边界。坚持创新与监管相协方政府性债务风险，避免财政金融风险相互传递。强对系统重要性金融调的发展理念，支持金融组织创新、五是加强资本市场和保险市场建设，推动金融市机构的监管；推动出产品和服务模式创新。坚持把防范场协调发展。六是完善金融宏观调控体系，有效台存款保险制度；建化解风险作为金融工作生命线，加促进经济发展和金融稳定。七是扩大金融对外开立宏观审慎评估体系强金融监管和调控能力建设。坚持放，提高在更大范围、更高层次上资源配置能力自主渐进安全共赢的开放方针，在和金融安全保障水平。八是加强金融基础建设，确保国家经济金融安全的基础上提改善金融发展环境。加强金融法制建设。高金融对外开放水平。第五次全国金融工作会议2017年7月14日至15日做好金融工作要把握好以下重要原则：第一，回归本源，服从服务于经济社会发展。第二，优化结构，完善金融市场、金融机构、金融产品体系。第三，强化监管，提高防范化解金融风险能力。第四，市场导向，发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，也是防范金融风险的根本举措。防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。要坚定深化金融改革。要优化金融机构体系，完善国有金融资本管理，完善外汇市场体制机制。要扩大金融对外开放。要深化人民币汇率形成机制改革，稳步推进人民币国际化，稳步实现资本项目可兑换。资料来源：全国金融工作会议公报，第一次金融工作会议着力解决各类金融乱象，会议基调有力“要从根本上解决金融领域存在的问题”，为改革金融体系奠定基调。从市场指数来看，会后资本市场下跌，上证指数和深证综指当日、三日、一周和一月均有所下降。第二次至第四次金融工作会议明确指出清晰的改革主题和脉络，例如国有银行改制、农村金融改革等，致力于解决特定时代背景下金融领域的“痛点”和“堵点”。资本市场对此反应积极，上证指数、深证300即服务实体经济、防范风险、深化金融体制改革、坚持党的领导，对资本市场影响相对中性，大盘走势在当日和三日走跌后反弹，跌幅也相较于前几次会议也较小，万得金融行业指数涨跌范围也相当有限。政策动态报告图1:上证指数涨跌幅（%） 图2:深证综指涨跌幅（%）数据来： 数据来：图3:沪深300指数涨跌幅（%）1 图4:万得金融行业指数涨跌幅（%）数据来： 数据来：（二）前期金融工作会议的整体思路与经验总结1、坚持党的领导，加强中央事权属性坚持党的领导和加强中央事权属性是全国金融工作会议政治主基调，也是我国金融工作的重要政治优势。在第一次金融工作会议上，江泽民指出，“对金融系统党的领导体制的完善，是我国金融体制的根本性改革和制度创新。”李鹏指出，“地方不得干预（人民银行），金融调控权在中央，不应在地方。”会后下发的《关于完善金融系统党的领导体制，加强和改进金融系统党的工作有关问题的通知》，成立中央金融工委，金融系统党组改为党委，为历届金融工作会议坚持党的领导和加强中央事权属性定下基调。第五次金融工作会议将党的领导和中央事权提高到新的高度，强调“要坚持党中央对金融工作集中统一领导，确保金融改革发展正确方向，确保国家金融安全。要落实全面从严治党要求，建好金融系统领导班子。”“地方政府要在坚持金融管理主要是中央事权的前提下，按照中央统一规则，强化属地风险处置责任。”1注：第一次金融工作会议时尚未统计沪深300指数和万得金融行业指数。政策动态报告2、突出问题导向，采取渐进式改革路径全国金融工作会议结合特定的历史背景，根据具体现实的突出问题为导向，稳步开展渐进式改革。以银行业为例，具有清晰的改革路径，第一次会议解决国有银行资本金不足和不良资产过多的问题。第二次会议推动国有银行改组上市，成立银监会加强监管。第三次会议，推动政策行商业化改革。第四次会议推动利率市场化改革，加强系统重要性金融机构监管，推动出台存款保险制度。第五次会议合并银保监会，出台资管新规。总体来看，总体思路为体制改革、补强弱点、提高市场化水平，逐步实现银行体系的现代化。表2:历届全国金融工作会议改革思路总结会议历史背景突出问题改革方式金融法制不健全，金融监管薄弱，金第一次全国金融工作会议亚洲金融危机人民银行加入国际融秩序比较混乱，应对危机的能力不足四大行资本充足率与呆坏账比例不力争3年左右，基本实现全国金融秩序明显好转，化解金融隐患，增强防范和抗御金融风险能力，发行特别国债补充国有银行资本金；设立四大资管公司处置清算银行满足《巴塞尔协议》的要求不良资产第二次全国金中国加入世贸组织将逐步放开外资金融机构业务范围，我国本土金融机构竞争力不足通过财务重组、二次剥离不良资产、股份制改革上市推动国融工作会议农村信用社与农行脱离行政隶属关系农信社被转嫁较大的历史包袱，乡镇企业亏损、转制和“逃废债”，大量农信社经营不善和亏损的局面在江苏启动农村信用社改革试点；成立省级农村信用社联合社，试点成功后逐步推广第三次全国金融工作会议前两次会议对部分领域政策安排不足金融体系不健全，金融结构不合理，金融资源不均衡，农村金融、政策性银行和债券市场改革滞后推动农行改革上市，加快建立健全适应“三农”特点的多层次、广覆盖、可持续的农村金融体系；推动国开行商业化运作改革；扩大企业债券发行规模，大力发展公司债券，完善债券管理体制外汇储备迅速积累国际收支不平衡加剧，需要市场化运作的政府外汇投资机构设立国家外汇投资公司，后改为中国投资有限责任公司第四次全国金融工作会议成功应对国际金融危机冲击公司治理和风险管理仍存在不少问题，金融监管能力有待提升银行业要建立全面审慎的风险监管体系；证券业要完善市场制度，强化行为监管，保护投资者合法权益；保险业要加强偿付能力监管，完善分类监管制度第五次全国金融工作会议经济新常态下转变发展方式金融有脱实向虚倾向，积累较多风险资料来源：全国金融工作会议公报，3、持续推动市场化改革，更好服务实体经济金融的本职工作是为实体经济服务，金融体制改革必须与经济发展的阶段相适应。市场化是贯穿五届金融工作会议的改革主线，通过金融体制市场化改革，更好适应社会主义市场经济发展，进而实现更好服务实体经济的改革根本目的。市场化改革体现在多方面，一是利率汇率形成机制逐步市场化，减轻人为管控干预。二是推动金融机构市场化改革，国有银行股份制改革并上市，政策性银行商业化运作。三是逐步对外放开金融业，加强市场竞争。自加入WTO以来，保险、银行、证券、基金、期货等行业对外开放力度不断加大，既体现在政策动态报告外资机构可从事的业务范围，也体现在放宽准入数量型门槛及持股比例的限制。服务实体经济方面，一是强调二是坚决抑制社会资本脱实向虚、以钱炒钱，防止虚拟经济过度自我循环和膨胀，防止出现产业空心化现象。三是促进金融机构降低经营成本，清理规范中间业务环节，避免变相抬高实体经济融资成本。4、整顿秩序强化监管，防范化解金融风险历届金融工作会议都将防范化解金融风险作为金融工作的重要内容，早期的会议防范化解金融风险重点放在整顿金融秩序和化解金融隐患上。近两次会议则在此基础上，更加注重金融监管体系和公司治理与内控体系风险是金融工作的永恒主题，要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。”会议公报首次将防范28表3:历届会议风险相关表述会议 风险表述第一次全国金融工作会议

第二次全国金融工作会议

第三次全国金融工作会议

加强和改进监管，防范风险隐患。增强防范风险意识和能力。第四次全国金融工作会议

第五次全国金融工作会议

全国金融工作会议公报，二、当前金融工作面临的突出问题与挑战（一）金融体系脱离实体经济的倾向金融资本天然具有扩张性，野蛮生长和盲目扩张造成明显的脱实向虚倾向。金融体系脱离实体经济的表现有三点：一是企业家投资实体经济的意愿显著下降，资金并非用于扩大再生产而是流入房地产、股市等金融市场赚取投资收益。二是资金服务实体经济能力下降，资金在金融体系内部空转吹大资产泡沫。三是货币政策有M2GDP增速，M2/GDP比2013186.61%2022220.15%。政策动态报告图5:非金融业上市公司持有金融资产及占比 图6:M2/GDP比例（%）数据来： 数据来：（二）金融系统防范化解风险能力不足1、地方政府债务风险地方政府债务风险分为显性债务和隐性债务两类。显性债务是地方政府发行的一般债券和专项债券，地方政府具有法定偿还义务。隐性债务是地方融资平台发行的城投债，地方政府对于城投债并没有法定偿还义务，但是城投公司是地方政府重要的融资平台，城投公司偿还债务的资金通常依赖地方财政补贴，地方政府通常也不会坐视城投公司违约，因此城投债被视为地方政府的隐性债务。图7:地方政府债务余额（亿元） 图8:地方政府杠杆率（%）数据来：CEIC 数据来：236201820%202229%28.93%121.89%74.98%315.87%。其中，负债率和负债率宽政策动态报告202126.51%71.43%202199.66%268.48%上涨较快，主要是因为全国政府性基金预算收入下降20145亿元，对综合财力影响较大。从地域来看，西部地区和东北地区债务负担较重，而东部地区和中部地区债务负担相对可控。表4:2022年各省债务负担2地域负债率(%)负债率宽口径(%)债务率(%)债务率宽口径(%)地方政府债余额(亿)中国328.9374.98121.89315.87350168.00青海84.3393.00133.52171.133044.30贵州61.84135.24305.14667.3212470.11吉林54.8490.69133.62220.977167.60甘肃54.3479.02133.36223.186087.50天津53.00151.90186.011080.828645.54海南51.1461.12121.32145.013486.63黑龙江45.8554.58390.17586.977290.90新疆44.2678.0390.66566.667852.70云南41.7872.22149.45258.3212098.30内蒙古40.3347.05308.78332.129339.69宁夏39.3854.45134.16185.531996.30辽宁37.8944.43158.02185.3010979.84河北37.1756.66257.16392.0415749.09广西36.9396.07101.01272.469714.16重庆34.57105.03181.36773.2210071.00江西33.86109.00153.26656.2310859.50湖南31.6587.71189.22665.2015405.08四川31.20132.6696.72411.2817705.40陕西29.8584.17164.49505.719782.16安徽29.5474.43108.08489.1313304.10山东26.9865.49115.61280.6623588.02西藏26.2949.22189.39447.73560.70浙江25.95126.9684.64414.0520168.83湖北25.8775.49163.57559.4613900.10北京25.3944.8488.95205.2110565.33河南24.6257.4995.84537.7315103.802部分省份财政数据尚未公布，沿用2021年数据，在表格中用蓝色标出。计算公式如下：负债率=地方债务余额（一般债+专项债）/GDP负债率宽口径=【地方债务余额（一般债+专项债）+城投有息负债（全辖）】/GDP债务率=地方债务余额（一般债+专项债）/地方政府综合财力地方政府综合财力=一般公共预算收入+转移性收入+政府性基金收入+国有资本经营收入债务率宽口径=【地方债务余额（一般债+专项债）+城投有息负债（全辖）】/地方政府综合财力3不含中央政府国债。山西24.5133.8491.28125.99政策动态报告6285.79福建22.4153.82144.80347.7311901.72广东19.4332.3394.65157.5125082.28上海19.1237.3754.15140.878538.60江苏16.8494.4772.62407.3720694.052、房地产风险自2021年下半年开始，房地产市场持续遇冷，商品房生产端和销售端增速先后转负。截至2023年4月，商品房销售面积连续13个月累计同比增速为负数，房屋新开工面积连续19个月累计同比增速为负数。据202351517650.2610341.1亿元将在三年内到期，占比58.6%。在房地产市场销售不景气，资金回流不畅，房地产企业还本付息的流动性压力相对较大。根据人民2021330750家房地产企业申请宣告破产。图9:商品房销售端与生产端：累计同比（%） 图10:房地产业企业破产公告数量4数据来源： 数据来源：人民法院公告网，3、金融机构风险经过近几年的集中整治，我国金融风险整体收敛可控，但是部分金融机构的风险仍较为突出。从机构角度来看，大型国有金融机构监管较为严格，抗风险能力较强。但是个别中小银行、村镇银行、信托公司、保险公司抗风险能力弱、公司治理不完善、监管相对薄弱，这类机构也是近年来违规违约事件的高发区。4月政治局会议指出，“要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”。要深入改革化解重点金融机构的潜在风险，压实各方责任，加强监管薄弱点，完善相关金融机构公司治理，打击股权代持、虚假出资等违法违规现象，引导金融机构加强风险防范能力，夯实稳健发展的基础。（三）金融科技监管效果有待进一步提升42021年数据为3月30日至年底，2023年数据为年初至5月14日。政策动态报告24中国人民银行参事室主任纪敏时指出，“当前金融科技服务实体经济还不平衡不充分、技术优势还需进一步提升、风险防范和治理面临挑战。”具体来看，金融科技对监管的挑战主要包括以下方面：一是模糊金融业务的边界，金融风险更加隐蔽，容易造成监管漏洞。金融科技发展的背景下，金融业混业经营进程加快，多种业务交叉渗透的现象更加普遍，金融风险隐蔽性强，对监管识别风险提出更高的要求。二是金融业务范围更广，风险传染性强。金融科技集团凭借技术优势和用户网络，突破空间限制拓展客户，金融风险可以沿着资金链、交易链和担保链扩散给多个市场和主体，风险的溢出效应更强，更有可能引发系统性风险。三是数据安全与用户隐私泄露风险。金融科技应用大数据技术获取客户画像，进而实现精准营销，涉及消费者隐私保护的问题。金融科技企业获取和保存数据的方式不当，可能造成大量客户隐私泄露，进而威胁金融安全。三、下一步金融工作重点的展望图11:下一步金融工作重点展望数据来源：（一）落实金融监管机构改革方案316日，中共中央、国务院印发《党和国家机构改革方案》（以下简称《方案》）系改革较大，一是设立中央金融委和中央金融工委，不再保留国务院金融稳定发展委员会及其办事机构。二是银保监会改组为国家金融监督管理总局。三是深化地方金融监管体制改革。四是证监会和人民银行机构和职责改革。五是完善国有金融资本管理体制。六是金融监管机构纳入行政编制，工作人员执行国家公务员工资待遇标准。政策动态报告图12:改革后的金融监管体系数据来源：党和国家机构改革方案本次改革重点一是加强金融体系内党的领导。统筹领导金融系统的机构由国务院金融委改为党中央金融委员会，再次设立中央金融工委，负责金融系统内党的工作。二是金融监管机构间的权责定位更加明晰，人民银行负责宏观审慎监管，国家金融监管总局和证监会负责行为监管，形成具有中国特色的双峰监管模式。三是划分中央和地方的事权范围，进一步明确金融的中央事权属性。本次改革明确地方金融监管机构不再加挂金融工7+4利于改变地方监管权责不对等的现状。《方案》指出，中央和地方的改革任务分别要力争在2023年年底和2024年年底前完成。目前相关金融机构和金融监管机构正在紧密改革中，部分机构已经取得初步成果。3月28日，银保监会网站发布《2023年度国家金融监督管理总局（银保监会）部门预算》，是首份以国家金融监督管理总局名义发布的文件。5月10日，国家金融监督管理总局召开领导干部会议，组织部宣布中央决定由李云泽同志任国家金融监督管理总局党委书记。本次金融工作会议预计会对《方案》各项改革落实作出部署，一是传达党中央重要工作指示，二是总结当前改革中的经验和问题，三是解答《方案》中部分尚未明确的细节，指明后续工作方向。本次会议可能涉及以下内容：第一，目前中央金融管理部门管理的经营机构大多数是公共金融基础设施，《方案》规定将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，具体定义仍有待进一步明晰。第二，国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构的方式仍不确定，根据政企分开、管办分离原则，管理权预计将划转，股权是否划转则存在一定的不确定性。（二）坚定金融支持实体经济的宗旨2012将延续这一表态，结合经济发展的新业态作出重要指示。政策动态报告表5:重要会议对金融服务实体经济的表述会议 会议内容第四次全国金融工作会议

党的十八大

深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，加快发展多层次资本市场，稳步推进利率和汇率市场化改革，逐步实现人民币资本项目可兑换。第五次全国金融工作会议

党的十大 深化金体制革，强金服实体经能力提高接融比，促进层次本市健康展。党的二大 坚持把展经的着点放实经济上。2023政府作报告 保持广货币应量社会资模增速名义济增基本配支持实经济展。2023

支持金融机构按照市场化法治化原则满足实体经济有效融资需求,引导金融机构加大制造业中长期贷款投放力度，推动普惠小微贷款增量、扩面,进一步加大对科技型、专精特新中小企业信贷支持力度，推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降。新华社，中国政府网，1、支持重点领域和薄弱环节金融资源要精准导向，更多投入到经济社会发展的重点领域和薄弱环节。通过市场化手段和政策导向相结合，引导金融业加大对科技创新、乡村振兴、制造业和小微企业的支持力度，发展绿色金融和普惠金融。2023249900亿元、2616008500038.30%、25.95%17.24%11.96%的增速。科技创新再贷款起步较晚，但是增速较快，2023300%。本次会议预计将进一步部署金融机构加大对重点领域和薄弱环节的投资。考虑到科技创新、绿色发展、支持民营企业发展和坚持实体经济是党的二十大报告确立的长期发展宗旨，重点领域和薄弱环节的范围预计不会有太大变化，金融支持的方式可能发生变化。一是金融支持的方式有所转变，更加强调全方位赋能。例如在科技创新方面，金融方不仅要提供资金支持，还要政策动态报告图13:绿色金融与科技再创新贷款（亿元） 图14:普惠金融余额（亿元）数据来： 数据来：2、加强金融与货币财政政策的联动要充分发挥金融与货币政策和财政政策的政策联动作用，放大宏观调控的影响，进一步增强金融对经济结构调整和经济发展的支持力度。货币政策是金融的上游，决定着市场资金的成本和总量。金融是宏观货币政策在市场主体层面的落实，影响货币政策的实际效果。要疏通货币政策传导渠道，确保宏观总量调控对微观市场主体的行为引导，全面加大对实体经济的支持力度。加强金融与货币政策联动，一是要保持货币信贷和社会融资规模合理增长，形成人民银行调节金融体系内流动性、利率、信贷总量的长效机制。二是落实和发挥好结构性货币政策工具的牵引带动作用，做到有进有退，加强对实体经济内重点领域和薄弱领域的支持。三是深化利率和汇率市场改革，畅通货币政策传导渠道。财政资金具有杠杆作用和结构调控优势，加强金融与财政政策联动，可以提高金融资源的可获得性，提高财政资金使用效率，提高财政资金收益率，起到“四两拨千斤”的作用。要充分发挥金融与财政政策的联动效果，必须要把握好政府与市场的关系，进一步发展公共资金与社会资本相结合的投资方式，政府要加强重大项目的早期规划，有效整合项目和资金，通过财政资金和金融手段引导市场行为，建立起财政资金放大和传导的市场机制，加强预算安排和结果考评。（三）建设中国特色资本市场1、中国特色估值体系2022年11月，人民银行行长易会满在金融街论坛年会上首次提出探索建立中国特色估值体系5，上市公司尤其是国有上市公司，一方面要加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面要主动加强投资者关系管理，让市场更好认识企业内在价值。2023年证监会系统工作会议6也提出，“推动提升估值定价科学性有效性。深刻把握我国的产业发展特征、体制机制特色、上市公司可持续发展能力等因素，推动各相关方加强研究和成果运用，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能。”建立中国特色估值体系，要提高上市公司质量，强化投资者关系管理和上市公司沟通交流，把握好不同类型企业的估值定价逻辑，使得被低估的优质企业重新定价。金融业估值通常相对较低，建立中国特色估值体系对于改善金融业长期被低估的状态具有重要的意义。以银行业为例，银行业长期处于高分红、低估值状5/xinwen/2022-11/21/content_5728154.htm6/csrc/c106311/c7052769/content.shtml.政策动态报告态，除增速相对有限和强周期的行业特征以外，还有其他原因影响投资者对银行业的信心。一是市场担心银行承担较重的政策性任务，影响银行收益。二是对银行披露的数据存有疑虑，特别是资产质量指标。建立中国特色估值体系，加强信息披露的监管与引导，增强投资者信心，有利于金融业估值修复，为行业发展带来重要机遇。本次金融工作会议预计将会对中国特色估值体系作出新的重要部署，可能的方向有几点：一是提高上市公司质量，重点是央企国企上市公司。二是加强上市公司与资本市场的沟通交流，重点是上市公司信息披露和治理监管。三是加强投资者教育，引导投资者特别是个人投资者，充分认识资本市场和上市企业的中国特色，投资优质企业。2、提高直接融资比重提高直接融资比重是资本市场改革的长期方向，2002年、2007年、2017直接融资比重。党的二十大报告指出，“健全资本市场功能，提高直接融资比重。”发展直接融资，是深化金融供给侧结构性改革的重要举措，对金融支持实体经济具有重要作用。本次全国金融工作会议预计将会对提高21日启动的股票发行注册制改革，缩短审查周期，降低企业上市门槛和制度性成本。二是继续丰富多层次资本市场体系，满足不同类型、不同声明周期企业的多元化、差异化融资需求。三是推动中长期资金入市，鼓励专业投资机构发展权益类基金产品，着力发201826%30%左右。从社会融资规模增量来看，直接融资比重波动幅度较大，整体上直接融资比重有所上升，过41.35%4530%。图15:社会融资规模存量 图16:社会融资规模增量数据来： 数据来：（四）夯实金融安全稳定的基本盘1、加强金融法治建设20221029等重（草案77/money/20230321/26c53dd41ad449f191c18506f5e71662/c.html.定定法（草案）》规定，国家金融稳定发展统筹协调机制负责统筹金融稳定和改革发展，研究维护金融稳定重31520238和银保监会92022年法治政府建设年度报告，《商业银行法》修订草案已经上报国务院，《保险法》正在修订过程中。2152023“推动出台公司债券管理条例、修订票据法。”3292023指出“全面夯实工作基础，进一步完善反洗钱法律制度体系。”表6:党的二十大以来金融法治体系建设进程金融法治体系建设日期进程《商业汇票承兑、贴现与再贴现管理办法》2022年11月8日修订稿经人民银行行务会议审议和银保监会委员会审签通过并正式发布《商业银行表外业务风险管理办法》2022年12月2日银保监会正式发布《银行业金融机构国别风险管理办法》2022年12月9日银保监会发布征求意见稿《汽车金融公司管理办法》2022年12月29日银保监会发布征求意见稿《商业银行托管业务监督管理办法》2022年12月29日银保监会发布征求意见稿《银行保险机构消费者权益保护管理办法》2022年12月30日银保监会正式发布《金融控股公司关联交易管理办法》2023年2月1日经人民银行行务会议审议通过并正式发布《商业银行金融资产风险分类办法》2023年2月11日人民银行和银保监会联合正式发布《商业银行资本管理办法》2023年2月18日银保监会、人民银行联合发布征求意见稿《金融稳定法》2023年3月3日已经通过全国人大的第一次审议规章、规范性文件清理工作2023年3月24日人民银行废止11件规章和36件规范性文件《商业银行法》2023年4月6日修订草案已上报国务院《银行业监督管理法》2023年4月6日修订草案已上报国务院《农业保险精算规定》2023年4月28日银保监会发布试行稿人民银行官网，银保监会官网，2、金融控股公司监管2020920232月，人民银行发布《金融控股公司关联交易管理办法》，并于次月宣布批准中国中信金融控股有限公司和北京金融控股集团有限公司的金融控股公司设立许可。《国务院机构改革方案》规定，将中国人民银行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责划入新设立的国家金融监督管理总局。当前，金融控股公司的发展模式和监管模式都处在探索过程中，第六次金融工作会议预计将根据近三年的经验教训，对金融控股公司的发展及监8/tiaofasi/144941/144943/144945/4871920/2023050615290957576.pdf.9/cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=1103205&itemId=4107&generaltype=0.政策动态报告管作出重要部署。3、地方政府债务风险化解202214日，5703.8411.31%3168.07368.51%2464.23亿元，此前单月最多净偿还915.401770%的城投债剩余到期年3-7202611（20231号令，以下简称《办法》）202371日起施行。《办法》规定：（1）为促使债务人偿还债务，商业银行可以对债务合同作出有利于债务人调整的金融资产，或对债务人现有债务提供再融资，包括借新还旧、新增债务融资等。（2）重组贷款至少划分为关注资产，而原标准要求将重组贷款划分为不良资产。（3）债务人在未发生财务状况下调整债务合同不属于重组资产，鼓励尽早采取行动化解潜在的债务风险。图17:地方城投债融资偿还量（亿元）10 图18:各类期限城投债占比（%）数据来： 数据来：4、房地产风险化解自二十大以来，中央对房地产市场的表态偏向积极，支持优质头部房企渡过困境，推动房地产市场平稳发展。部委和地方政府也从信贷、公积金、税收等方面出台政策扶持房地产市场。居民对于房地产市场信心也有所回暖，根据人民银行抽样调查数据，202318.5%14.4%，102023年5月数据截至5月14日。政策动态报告20224.54.117.5%的居民表示未来三个月预计增加购房支出占20221.5表7:过去一年间中央对房地产市场相关政策政策日期政策要点二十大报告2022年10月16日坚持“房住不炒”，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度。2022年11月23日16确保房地产市场平稳发展，保交楼、保民生、保稳定，满足行业合理融资需求，推动行业重组中央经济工作会议2022年12月16日房地产业向新发展模式平稳过渡。政府工作报告2023年3月5日加强住房保障体系建设，支持刚性和改善性住房需求，解决好新市民、青年人等住房问题，加快推进老旧小区和危旧房改造。国民经济和社会发展计划2023年3月6日改善优质房企资产负债表计划，防范化解优质头部房企风险。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保4月政治局会议2023年4月28日住房。新华社，中信建投5、应对国际金融风险冲击自美国进入加息以来，全球金融行业都受到冲击，特别是银行业。美联储、欧洲央行持续加息带动银行业515美国硅谷银行、签名银行、第一共和银行宣告破产，为美国联邦存款保险公司接管并出售。美联储报告显示，700多家银行出现重大安全和偿付能力风险11（五）完善国有金融资本管理体制1、落实国有金融资产划转剥离11/2023-05-15/detail-imytvmfe0713318.d.html.政策动态报告相较于实体国资企业主要由各级国资委履行出资人职责，金融国资履行出资人职责的机构则较为分散，有财政部、中央汇金公司、一行两会以及国资委旗下的中央企业。为解决这一问题，《党和国家金融机构改革方案》指出，“将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构，由其根据国务院授权统一履行出资人职责。”因此，人民银行、证监会和国家金融监督管理总局（原银保监会）管理的市场经营类机构将剥离划入国有金融资本受托管理机构。根据管办分离、政企分开的原则，相2018由一行两会承担业务监管职能。改革后有两种可能的管理模式，仍存在较大的不确定性。一是仅将现在不归属于财政部管辖的国有金融资本统一纳入财政部管理范围内，其他管理职责不变。二是整合中投公司等大型国有金融资本管理机构，成立统筹负责国有金融资本的管理部门。2、优化国有金融资本管理制度优化国有金融资本管理制度，推动国有金融资本管理进一步市场化，主要体现在四方面：一是建立健全全流程、全覆盖的国有金融资本管理体系，加强资产登记、定价和转让相关管理制度。及时、全面、准确反映国有金融机构产权变动的情况，根据市场价值公允评价资产价值，规范产权交易流程确保转让过程公开透明。二是完善国有金融资本经营绩效评价体系，根据国有金融机构的功能、类别和行业制定差异化的绩效评价方式，实行分类定责和考核。考核目标明确且具有较强的可执行性。考核结果要与企业负责人的履职尽责情况相关，员工薪酬要与考核结果挂钩。三是完善人事管理和薪酬制度。坚持实施领导人选任和经理人市场化选聘的差异化政策，建立国有金融机构高管人员责任追究和薪酬追回制度，探索实施国有金融机构员工持股计划。四是规范委托代理关系，规避道德风险问题，提高国有金融资本的安全和运行效率。3、引导金融机构专注主责主业2020年11月，财政部发布《关于国有金融机构聚焦主业、压缩层级等相关事项的通知》（以下简称《通知》）。《通知》指出，“国有金融机构应当明晰发展战略，按照突出主业、做精专业、内部分业的要求，审慎有序开展金融综合经营。竞争性国有金融机构应当根据发展战略建立产业目录，扶优限劣，坚决退出偏离主责主业、长期无财务回报的领域，推动资本向核心主业集聚。除国家政策另有规定及金融投资运营公司外，国有金融机构境内控股或实际控制的持有同类金融业务许可证的同级子公司原则上只能为一家。”三年国企改革行动也要求国企聚焦主业、有进有退。经过三年改革后，已经取得积极成效。本次中央金融工作会议预计将会再度强调这一观点，引导