美妆行业产业链之原料篇

CONTENTS目录3科学与技术进步，推动原料产业快速发展品牌/平台/KOL/消费者诉求升级，原料创新恰逢其时原料生态快速形成，科学推广强化势能海外龙头先发优势显著，本土企业沿两方向探索4科学与技术进步，推动原料产业快速发展皮肤结构、功能及其衰老科学机理四大类化妆品原料成分，活性成分解决肌肤问题技术融合&创新，赋能原料研发5皮肤结构：人体最大器官，由三层组织构成，从浅至深依次为表皮、真皮和皮下组织；皮肤生理功能：屏障保护、体温调节、感觉应答、分泌排泄、渗透吸收、免疫和合成维生素D等；皮肤衰老生物学机理：表皮结构的衰老、表皮细胞的衰老、真皮层的衰老。圣路易斯服务平台微信公众号《精准护肤——科学原料与实践》（梅鹤祥/马彦云/苏宁/叶睿），中信证券研究部绘制人体皮肤结构皮肤衰老的科学机理1.1

皮肤结构、功能及其衰老科学机理6科学与技术进步，推动原料产业快速发展皮肤结构、功能及其衰老科学机理四大类化妆品原料成分，活性成分解决肌肤问题技术融合&创新，赋能原料研发7化妆品原料分成基质、表面活性剂、性能&技术成分和活性成分，其中活性成分主要用于解决肌肤问题基质：指化妆品的主体，构成化妆品的形态；表面活性剂：指能使目标溶液表面张力显著下降的物质；性能&技术成分：指对化妆品的性能和感官形态产生作用的成分；活性成分：指对人体皮肤产生作用的成分。1.2

四大类化妆品原料成分，活性成分解决肌肤问题活性成分原料按功能细分①吸湿：甘油、丙二醇、丁二醇、木糖醇、山梨醇、丝肽、吡咯烷酮羧酸钠、（聚）乙二醇等；②封闭型油脂锁水：矿物油（凡士林、保湿剂 白油等）、合成油脂（GTCC、2EHP等）、植物油（乳木果油、葡萄籽油等）、动物油脂；③生物调节：神经酰胺、胆固醇、游离脂肪酸、甘油三脂、角鲨烯、泛醇（维生素B5）；④成膜保湿：透明质酸钠、普鲁兰多糖、银耳多糖、甲壳素、氨基酸等美白 D-泛醇、抗坏血酸磷脂酸钠、抗坏血酸磷脂酸镁、（动物）胎盘蛋白、α-熊果苷、抗坏血酸葡糖苷、鞣花酸、4-丁基间苯二酚、角鲨烷提取物、亚油酸、氨甲环酸、3-O-乙基坏血酸、厚朴木脂素、抗坏血酸四异棕榈酸酯、烟酰胺、传明胶十六烷基酯等抗衰老&淡化皱纹 维生素及其衍生物（视黄醇-维生素A1）、辅酶、植物多肽及合成多肽（肌肽-抗糖化）、氨基酸及其衍生物、天然有机酸类、糖类、生物碱类、神经酰胺类、磷酯类、核苷酸类等按功能分类成分名称防晒剂①紫外线过滤剂/遮光剂/紫外线屏蔽剂/无机防晒剂（物理防晒，反射紫外线）（二氧化钛、氧化锌）；②紫外线吸收剂/有机防晒剂（化学防晒，吸收紫外线）两种（甲氧基肉桂酸酯类、樟脑类衍生物、苯并三唑类及奥克立林等）抑汗剂氯化铝等抑菌剂&抗头皮屑吡硫翁锌（ZPT，22年3月被欧盟禁用）、甘宝素、OCT除臭剂去角质等其他活性物 水杨酸、维生素A、果酸《现代化妆品科学与技术》（裘炳毅、高志红著），陶氏材料目录，中信证券研究部8科学与技术进步，推动原料产业快速发展皮肤结构、功能及其衰老科学机理四大类化妆品原料成分，活性成分解决肌肤问题技术融合&创新，赋能原料研发9不同领域技术交叉融合，为成分功效带来增益纳米载体技术：将物质载负于纳米载体中用于体内的高效输送最初应用于医药领域：增加药物透膜能力，改变体内分布；调节释放速度；改善难溶药物的溶解性和水分散性；显著提高生物利用度。相比传统药物制剂，纳米药物呈现出许多新的药效学、代谢动力学特征，如血液长循环、靶向性、缓控释性、高生物黏附、及多药物共输送等特性；应用于化妆品领域：提升吸收效率；增强靶向性、缓释控释；改善难溶化妆品功效成分的溶解性和水分散性；有效提高光敏感、热敏感功效成分的稳定性；实现多效、多靶点护肤功效成分的协同增效。上海谊众招股说明书1.3

技术融合&创新，赋能原料研发纳米载药体系的发展阶段不同苯乙基间苯二酚给药组黑素细胞的黑色素生成量比较《纳米载体技术——从经皮给药到功效性化妆品》（赵小静/洪延涵/刘卫）10不同领域技术交叉融合，为成分功效带来增益超分子技术：将两种以上的化学物种通过分子间力相互作用缔结而形成具有特定结构和功能的超分子体系超分子技术在化妆品领域的应用主要集中于五个子技术，分别是超分子共晶/离子盐技术，以及依托于超分子溶液的超分子微囊包裹技术、超分子生物催化技术、超分子活性提取分离技术和超分子协同促渗技术；应用于化妆品领域：增强功效；提高利用率、吸收率；提升稳定性、安全性；提升催化效率。知乎（俞晓）1.3

技术融合&创新，赋能原料研发超分子基于分子组装体和分子间作用力存在超分子技术在化妆品领域应用的五项子技术杉海创新公司官网，中信证券研究部11生产制备技术发展，助力成分的研发目前原料生产技术主要包括四大类型:

动植物提取技术、化学合成技术、生物发酵技术和合成生物技术；其中化学合成技术偏传统，主要应用于辅助类原料和部分防晒剂、保湿剂的生产；天然植物提取技术、生物发酵技术和合成生物技术是目前行业主流，且合成生物技术也是未来生产技术的发展方向。资料来源：华恒生物招股说明书，嘉必优招股说明书，华熙生物招股说明书，synbio深波，中信证券研究部1.3

技术融合&创新，赋能原料研发四大原料生产技术对比指标化学合成技术动植物提取技术微生物发酵技术合成生物技术原材料来源石油基可再生可再生可再生产量高低高高成本高高较高低工艺路线长长短短技术要求低低高高生产区域灵活度高受到地理位置和天气等制约高高环境友好度低低较高高代表性原料增稠剂、防腐剂、表面活性剂青刺果油、马齿苋提取物、云南重楼提取物透明质酸钠、二裂酵母发酵产物溶胞物重组胶原蛋白、麦角硫因、依可多因12生产制备技术发展，助力成分的研发植物提取技术：获取天然特色植物活性成分，优质功效解决相应皮肤问题“植物提取+X”：技术优化升级，成分功效提升“植提提取+超分子”：选择性提取功效全成分，显著提升提取效率；“植物提取+植物愈伤组织”：批量生产稀有/濒危植物；获得特定的组织成分，成分更具精准性；提升成分功效性。资料来源：杉海创新投资者交流会1.3

技术融合&创新，赋能原料研发资料来源：杉海创新投资者交流会“植物提取+超分子”对植物活性物质的提取程度“植物提取+超分子”提取黄连中生物碱效率对比13生产制备技术发展，助力成分的研发合成生物技术：以“基因调控，工程设计”为核心，实现产品的精准化设计与高效合成，拓展应用领域我国合成生物起步相对较晚，但发展迅速，且在应用领域具有明显优势；依托合成生物学生产化妆品原料优势：提升产率，降低生产成本，绿色环保。1.3

技术融合&创新，赋能原料研发各国合成生物学专利数各国合成生物学专利类型分布华熙生物合成生物实验室产率远高于微生物发酵技术华恒生物不同技术生产L-丙氨酸的售价（万元/吨）6.5016.5074.0080.0060.0040.0020.000.00华熙生物生产透明质酸产率（g/L）行业平均 华熙微生物发酵 华熙合成生物实验室《合成生物学—化妆品原料的创新驱动力》郭学平，华熙生物公司公告，中信证券研究部01232017

201820192020.1-6发酵法（合成生物） 传统酶法资料来源：华恒生物招股说明书，中信证券研究部《合成生物学专利态势分析》吴晓燕，中信证券研究部《合成生物学专利态势分析》吴晓燕，中信证券研究部14合成生物技术已经被广泛应用于多款化妆品原料的开发生产中，以期实现原料的低成本、规模化制备，拓展应用领域重组胶原蛋白：市场玩家众多，各具优势。国内重组胶原蛋白公司产能各异，生产技术均处于持续优化通道中，未来技术突破有望带来成本降低，进一步扩大重组胶原蛋白应用场景，拉动需求形成良性产业循环；麦角硫因：多家本土厂商布局生产，推动市场规模扩张。2022年中科欣扬的麦角硫因单位产量已达10.5g/L，公司将全球最高单位产量提升了4倍；华熙生物已实现99.9%高纯度麦角硫因的产业转化，结束中试并准备推向市场；依克多因：市场玩家自默克公司的专利到期后，德国默克和BitopAG的依克多因价格由之前的12000~15000元/千克降至10000~13000元/千克，同时本土厂商开始布局研发生产，2020年中旬国产依克多因价格约6000~8000元/千克。目前，市场中多家公司已具有规划化生产能力，如华熙生物2022年依克多因原料销售额实现翻倍增长；中科欣扬依克多因产能约10吨，单位产量70g/L，纯度达99.99%。1.3

技术融合&创新，赋能原料研发国内主要重组法制备胶原蛋白的表达系统/来源、胶原类型及应用领域国内主要重组胶原蛋白公司产能资料来源：国家药监局，国家知识产权局，各公司官网，中信证券研究部注：“/”表示未查到对应信息资料来源：各公司官网，巨子生物招股书，36氪，中新经纬，华熙生物公告（含预测），中信证券研究部医疗器械（Ⅱ类锦波生物大肠杆菌I

型、II

型、III型 //Ⅲ类）、化妆品华熙生物GRAS菌株III型//丸美股份/I

型、III型C-PRO扣环加固技术化妆品公司 表达系统/来源 胶原类型 产品设计技术 应用领域巨子生物 大肠杆菌 I

型、III

型Human-like重组胶原蛋白仿生组合技术医疗器械（Ⅱ类）、化妆品创建医疗毕赤酵母I

型单链、II

型单链、III型、XVII型/医疗器械（Ⅱ类）聚源生物毕赤酵母I

型、III

型/医疗器械（Ⅱ类）、化妆品慧康生物毕赤酵母I

型、III型/化妆品肽源生物大肠杆菌、毕赤酵母I

型、III型

/ /公司 产能 产率 备注巨子生物 10.88吨 /

2021年6月，公司扩建现有的重组胶原蛋白发酵车间，预计将重组胶原蛋白产能扩至212.5吨聚源生物 20吨/2023年2月，公司位于浙江诸暨的重组胶原蛋白工厂试生产成功，量产后可年产重组胶原蛋白纯品20吨创建医疗 30吨/公司完成30吨超大规模发酵技术的开发工作，医用级原料产能可达近5吨华熙生物 1吨（预计） 大于15g/L2023年底，公司预计于天津工厂形成1吨级中试生产线CONTENTS目录15科学与技术进步，推动原料产业快速发展品牌/平台/KOL/消费者诉求升级，原料创新恰逢其时原料生态快速形成，科学推广强化势能海外龙头先发优势显著，本土企业沿两方向探索16品牌/平台/KOL/消费者诉求升级，原料创新恰逢其时品牌方：回归产品力，功效精细化平台：渴望差异化卖点，提升流量与转化率KOL：意见领袖日趋专业化，兼具“专家+导购”双重属性消费者：研究型购买、需求精细化原料创新恰逢其时，新原料备案增量172

品牌方/平台/KOL/消费者诉求升级，原料创新恰逢其时品牌方：回归产品力，功效精细化渠道红利消退，回归产品力，加码研发投入，广聚人才。美妆公司研发投入（百万元）美妆公司研发费用率美妆公司研发人员数量（个）美妆公司研发人员占比Wind，中信证券研究部注：珀莱雅、贝泰妮、丸美股份未更新2022数据携手优质外援——与高校/实验室合作吸引国内外研发领军人物魏晓岚博士曾任科蒂集团亚太区研发副总裁深耕化妆品及消费品行业，在化妆品原料、化学材料、配方开发和香水设计等多领域陈坚院士在发酵工程领域的研究工作长达40余年获中国发明专利88件、国际发明专利8件国家“973”项目首席科学家李远宏教授知名皮肤科专家国际皮肤与美容外科联盟常委云南特色植物提取实验室由云南省委、省政府及云南科技厅联合授予；整合云南省药物研究所、云南大学、云南农业大学等均参与建设；“柔性+双聘”，5年建设周期研发团队规模预计超过300人联合开展合作研究项目创始人范代娣教授为西北大学生物医药研究院院长重组胶原蛋白高密度发酵、制备和性能研究以及生物材料的创新开发各公司公告，各公司官方网站，各品牌微信官方公众号，聚美丽，青眼，中信证券研究部50040030020010002018

2019

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20220.0%2.0%4.0%6.0%8.0%2018

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2022珀莱雅丸美股份贝泰妮 华熙生物鲁商发展

上海家化100080060040020002018

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20220.0%5.0%10.0%15.0%25.0%20.0%2018

2019

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2022珀莱雅

丸美股份贝泰妮 华熙生物鲁商发展

上海家化182

品牌方/平台/KOL/消费者诉求升级，原料创新恰逢其时品牌方：回归产品力，功效精细化理念新方向，功效精细化——敏肌抗衰、光损伤修护、皮肤全层次抗衰等。敏感肌和非敏感肌人群的“抗老”需求润百颜新品新焕亮鲜肌光透次抛精华液（修光棒）天猫薇诺娜旗舰店，天猫米蓓尔旗舰店，中信证券研究部知乎（用户“法国菲欧曼美学实验室”）天猫润百颜旗舰店，中信证券研究部《2022年敏感性皮肤精细化护肤趋势白皮书》（贝泰妮薇诺娜和天猫新品创新中心黑马工厂），中信证券研究部薇诺娜赋活修复精华液 米蓓尔轻龄紧致新肌精华液FILLMED全层抗衰理念FILLMED全层抗衰产品矩阵19品牌/平台/KOL/消费者诉求升级，原料创新恰逢其时品牌方：回归产品力，功效精细化平台：渴望差异化卖点，提升流量与转化率KOL：意见领袖日趋专业化，兼具“专家+导购”双重属性消费者：研究型购买、需求精细化原料创新恰逢其时，新原料备案增量202

品牌方/平台/KOL/消费者诉求升级，原料创新恰逢其时平台：渴望差异化卖点，提升流量与转化率中国美妆个护电商渠道销售额增速放缓；平台渴望差异化卖点，上升维度提升流量与转化率。Euromonitor，中信证券研究部0%50%100%150%200%250%300%350%05001,0001,5002,0002,500电商销售额YOYCAGR=24.7CAGR=66.0KOL：意见领袖日趋专业化，兼具“专家+导购”双重属性具备专业背景的美妆KOL层出不穷，如转型前为皮肤科医生、化妆品研发人员、高校科研人员等；中国美妆个护电商渠道销售额（亿元）及YOY大嘴博士小红书账户品牌方需要在原料、配方、工艺等方面有扎实的基础并不断创新才能获得专业KOL的认同，进而获得KOL的广泛合作与品牌传播。专业美妆KOL大嘴博士 知乎美妆护肤领域头部博主知乎（青雀、张娟极简护肤）21品牌/平台/KOL/消费者诉求升级，原料创新恰逢其时品牌方：回归产品力，功效精细化平台：渴望差异化卖点，提升流量与转化率KOL：意见领袖日趋专业化，兼具“专家+导购”双重属性消费者：研究型购买、需求精细化原料创新恰逢其时，新原料备案增量222

品牌方/平台/KOL/消费者诉求升级，原料创新恰逢其时消费者：研究型购买、需求精细化研究型购买，重功效、技术。当下消费者愈发专业化，研究型购买者数量越来越多，消费者不再盲目地追求“颜值消费”、品牌效应和成分添加，更加注重成分功效；此外，消费者心中对于优质品牌和产品的定义，技术的重要性在不断凸显，而90后、Z时代年轻消费者也更能接受技术型国货品牌。据艾瑞咨询报告显示，2020年中国美妆护肤消费者考虑购买因素中，“成分与功效”达到了53.2%，排名第一。据CBNData数据显示，2021年1月至2021年12月期间，小红书中有关化妆品成分、功效的笔记数量快速增长。2020年中国美妆护肤消费者购买考虑因素小红书成分、功效笔记数趋势60%50%40%30%20%10%0%2020年中国美妆护肤消费者购买考虑因素艾瑞咨询，中信证券研究部CBNData，中信证券研究部

注：统计时间2021年1月-2021年12月2

品牌方/平台/KOL/消费者诉求升级，原料创新恰逢其时消费者：研究型购买、需求精细化需求精细化，场景护肤因地制宜。当代消费者生活方式的愈发多样、作息节奏的变化，医美术后护肤、晒后护肤、熬夜后护肤等多样场景下的护肤需求被广泛提及。轻医美术后护肤：轻医美术后护肤强调修护和增效。轻医美光电术后易出现水泡、返黑、红肿、脱皮等问题，因此术后护肤更加强调修护和增效。当前，更多品牌进入轻医美术后即时和近期修护增效领域，产品形态和成分多样化；熬夜后护肤：现代生活节奏下，熬夜已成为社会普遍现象，熬夜会给人体皮肤带来屏障受损、肤色暗沉、营养流逝等问题。熬夜后护肤已成为消费者主要护肤场景之一，部分品牌已对该护肤场景推出针对性产品和专研成分，如BIGDROP的专利Clock-f

。AOXMED

专妍系列天猫AOXMED旗舰店，中信证券研究部天猫BIGDROP旗舰店，中信证券研究部轻医美术后护肤LA

MER

浓缩修护精华露天猫LA

MER旗舰店，中信证券研究部“22:00”/“00:00”/“03:00”3大产品系列熬夜后护肤专利Clock-f天猫BIGDROP旗舰店，中信证券研究部2324品牌/平台/KOL/消费者诉求升级，原料创新恰逢其时品牌方：回归产品力，功效精细化平台：渴望差异化卖点，提升流量与转化率KOL：意见领袖日趋专业化，兼具“专家+导购”双重属性消费者：研究型购买、需求精细化原料创新恰逢其时，新原料备案增量252

品牌方/平台/KOL/消费者诉求升级，原料创新恰逢其时原料创新恰逢其时，新原料备案增量原料创新从底层提升产品力、差异化、功效性等，有效解决品牌/平台/KOL/消费者多方的升级诉求原料备案数量增加，国产原料数量占比提升，国产新原料类别集中于生物技术原料；多家本土公司备案多款化妆品新原料，如维琪科技6款、华熙生物3款等。化妆品新原料成功获NMPA注册备案数量化妆品新原料在NMPA备案的数量占比资料来源：国家药监局，中信证券研究部β-丙氨酰羟脯氨酰二氨基丁酸苄胺2021/8/6寡肽-2152022/6/14烟酰四肽-302022/12/29β-烟酰胺单核苷酸2022/4/29乙酰基六肽-95酰胺2023/3/14咖啡酰六肽-92023/3/14华熙生物科技股份有限公司水解透明质酸锌2022/4/20N-乙酰神经氨酸2022/8/19水解透明质酸钙2022/7/12东阿阿胶股份有限公司驴乳粉 2022/12/8驴油 2023/1/4余姚莱孚斯本健康科技有限公司β-烟酰胺单核苷酸 2022/1/24β-烟酰胺单核苷酸 2022/6/29备案人

原料名称

备案时间深圳市维琪医药研发有限公司大连普瑞康生物技术有限公司雪莲培养物2021/8/13铁皮石斛原球茎2022/5/18武汉中科光谷绿色生物技术有限公司N-乙酰神经氨酸2021/6/25N-乙酰神经氨酸2022/5/31备案超2款化妆品新原料的本土公司情况资料来源：国家药监局，中信证券研究部95040302010062021 2022 2023M1-3数量4227

,47%30

,53%000811433

4252015105024

国际

本土32,

56%11,

20%7,

12%3,5%4,7%化学原料植物原料生物技术原料 动物原料未知分类资料来源：国家药监局，中信证券研究部资料来源：国家药监局，中信证券研究部国际 本土资料来源：国家药监局，中信证券研究部不同类别新原料分归属地数量情况不同类别新原料占比情况CONTENTS目录26科学与技术进步，推动原料产业快速发展品牌/平台/KOL/消费者诉求升级，原料创新恰逢其时原料生态快速形成，科学推广强化势能海外龙头先发优势显著，本土企业沿两方向探索27原料生态快速形成，科学推广强化势能产业共生，构建本土原料核心生态科学推广，增强原料生态势能3.1

产业共生，构建本土原料核心生态中信证券研究部绘制产学研体系搭建：合作海外内知名高校、科研院所，组建优质研发团队中国原料生态品牌方合作：建立与品牌方的深度合作，由产业链参与者转型赋能者政府规范引导：行业新规陆续落地实施，规范化妆品原料发展功效检测机构：数量逐年提升，为化妆品注册、备案、功效宣称提供科学依据投融资支持：中国化妆品原料市场投融资方兴未艾媒体/平台/工作室科学推广：传播本土原料价值，增强原料生态势能产业共生，构建本土原料核心生态：中国原料生态初具雏形。产学研体系搭建，合作海外内知名高校、科研院所；建立与品牌方/平台/KOL/消费者高效链接；政府规范引导发展，功效检测机构提供验证支持；市场投融资方兴未艾。媒体/机构/工作室等公共组织积极推广，增强原料生态整体势能。28资料来源：维琪科技官网，各美妆品牌官网，春蕾社微信公众号，巨量引擎，美丽修行，中信证券研究部29部分上游化妆品原料公司研发团队情况产学研体系搭建：原料公司积极开展与海外内知名高校、科研院所的共研合作，组建优质研发团队，推动产学研体系构建，如维琪科技与澳门科技大学、南方医科大学药学院和华中科技大学同济医学院建立深度合作，共研项目；同时与中科院昆明动物研究所共建联合研发中心，实现产学研全面对接。公司名称研发人员研发人员占比专利数量嘉必优74人18%282中科欣扬/>50%40杉海创新100+人/190+瑞德林200人60%46维琪科技//43湃肽生物60+人18%38品牌方合作：建立与品牌方的深度合作，由产业链参与者转型赋能者。近年，中国化妆品原料自主研发能力快速提升，本土原料商在立足产学研的基础上，积极与下游品牌方公司建立深度合作关系，由简单的产业链参与者转型赋能者，同时汲取品牌方产业资源，共享行业长期成长价值，如中科欣扬与贝泰妮建立优质合作关系，针对依克多因成分共创共研；杉海创新合作华熙生物，同时在2022年获得华熙生物战略投资，引进华熙原料生产标准体系。各公司官网，嘉必优公司公告，中信证券研究部政府规范引导：行业新规陆续落地实施，规范化妆品原料发展。18067474721010020020192020202120222023Q1化妆品行业新规下制度及其影响国家药监局，中信证券研究部功效检测机构验证：功效检测已成为化妆品行业重要一环。数量逐年提升，截至2023年3月全国已备案化妆品注册备案检测机构362家新增化妆品注册和备案检验检测机构数量（家）国家药监局，中信证券研究部3.1

产业共生，构建本土原料核心生态企查查，各公司官网，中信证券研究部2022年及以后国内部分原料企业融资信息投融资支持：中国化妆品原料市场投融资方兴未艾。随着化妆品原料行业蓬勃发展，以及原料在产业链中重要性的持续提升，上游原料企业愈发受到资本青睐，据我们的不完全统计，2022年至今，有10家化妆品原料公司成功获得一级市场融资；其中，融资规模最高的是瑞德林，获得约3亿元融资；中科欣扬、维琪科技、杉海创新（原萱嘉生物）、创健医疗的融资规模也均超2亿元。维琪科技以技术研发为核心、产品创新为驱动，专注于化妆品功效原料研发、生产和应用的国家技术企业。2023/1/10战略融资未披露2022/6/13战略融资未披露2022/2/28A轮超2亿元杉海创新以“超分子改性技术”为核心，致力于打造全球生物材料领先企业。2022/6/24A轮2亿元未名拾光 致力于通过合成生物学技术生产消费健康领域的医美、护肤上游原料，譬如胶原蛋白，以及 2022/10/17其它附加值高的生物活性原料A轮约亿元创健医疗 以合成生物学科学理念与关键技术为核心，专注新型生物材料与创新蛋白/核酸药品研发、生 2022/8/10A轮约2亿元海创生物主要聚焦于抗衰功能性护肤品、功能性益生菌、药品等生物活性原料的开发和产业化应用瑞德林致力于将固定化酶催化技术应用于多肽、多糖、非天然氨基酸等领域产品的开发，所开发的产品广泛应用于医药、保健品、化妆品、食品、饲料等行业2023/4/14B+轮未披露2022/11/24B轮约3亿元2023/2/21Pre-A+轮数千万元2022/4/10Pre-A轮约千万元态创生物 在生物科技领域实现跨物质种类产业化、商业化落地的企业，利用生物合成技术，切实改变 2022/3/14人类生活，引领生物技术应用的“工业革命”A+轮数亿美元生合万物 一家生物合成化合物供应商，以合成生物学为基础旨在开发化合物的从头生物合成技术，为 2023/3/30战略融资未披露药物、化妆品和功能性食品等领域提供高品质原料 2022/10/1Pre-A轮数千万元30百葵锐致力于合成生物学技术在医药高效生物合成，基于蛋白精准设计和蛋白分子机器技术的全态链合成生物学平台，以实现生物医药、生物材料的创新、高效、绿色制造2022/9/7Pre-A+轮数千万元2022/2/17Pre-A轮约5000万元公司 简介 时间 轮次 金额中科欣扬致力于利用合成生物学技术为全球各行业提供全新的生产方式及解决方案，是全球领先的合成生物学创新智造公司。2022/2/23 B轮 2亿元2022/2/8 A轮 未披露产与销售的科技创新型企业3.1

产业共生，构建本土原料核心生态31原料生态快速形成，科学推广强化势能产业共生，构建本土原料核心生态科学推广，增强原料生态势能323.2

科学推广，增强原料生态势能媒体、平台、工作室等科学推广，传播本土原料价值，增强原料生态势能2023年，中国美妆行业新媒体社群春蕾社打造首个本土原料IP《了不起的中国原料》，聚焦中国原料优势，联动上游原料商、下游品牌方、第三方检测公司、大众媒体等多方机构，助力本土原料提升品牌价值，形成“传播+转化”的生态闭环，推动本土原料行业的蓬勃发展；2022年5月，巨量引擎联合联合丸美、稀物集、凌博士、自然堂、珀莱雅、HBN六大美妆品牌发布《了不起的中国成分》；2022年10月，美丽修行联合中国国家地理推出《这就是中国成分》纪录片系列，两大中国成分IP作为面向C端的品牌营销案例，均取得不错的传播效果。首个本土原料IP项目《了不起的中国原料》《了不起的中国成分》&《这就是中国成分》春蕾社微信公众号，中信证券研究部巨量引擎，美丽修行，中信证券研究部CONTENTS目录33科学与技术进步，推动原料产业快速发展品牌/平台/KOL/消费者诉求升级，原料创新恰逢其时原料生态快速形成，科学推广强化势能海外龙头先发优势显著，本土企业沿两方向探索34海外龙头先发优势显著，本土企业沿两方向探索海外龙头：历史悠久、规模庞大、品类齐全本土企业：尚处发展初期，多品类、多行业、多场景布局354.1

海外龙头：历史悠久、规模庞大、品类齐全历史悠久，配套设施完善，产业布局成熟；营收规模大，业务覆盖全球，销售空间充足；常年持续性高研发投入，积累丰富的技术资源、研发及生产经验；产品矩阵完善，满足消费者多样化需求，提供配套服务支持体系，形成完善服务链条。各公司官网，中信证券研究部

注：①德之馨集团由德国哈门及雷默高仕香精公司和德威龙公司于2003年合并成立,两家公司分别成立于1874年和1919年；②营业收入和研发费用均为FY2022数据BASF（巴斯夫）DSM（帝斯曼）Symrise（德之馨）Ashland（亚什兰）Croda（禾大）成立时间1865年1869年2003年1924年1925年全球领先的个人护理和家庭全球个人护理原料供应商，产简介护理原料供应商，几乎占据全球大部分化妆品原料的供应市场国际美妆原料龙头企业，产品以活性成分为主国际四大香精香料龙头，产品以香气成分和活性成分为主全球性多元化化工公司，产品以技术&性能成分为主品以活性成分为主，主打多肽、自然、生物科技三大高端美妆活性物领域覆盖品类基质、表活、技术&性能成分和活性成分技术&性能成分、活性成分活性成分香气香料、技术&性能成分、

技术&性能成分、活性成分表活、技术&性能成分和活性成分产品数量原料产品约542种；配方产品约899种原料产品约118种；配方产品约221种香气香料156种、技术&性能成分约37种、活性成分约83种原料产品约154种；配方产品约408种原料产品约1137种；配方产品约40种营业收入（亿欧元）873.383.946.222.124.5研发费用（亿欧元）23.0 3.0 2.5 0.5 0.8海外龙头原料集团信息概览36海外龙头先发优势显著，本土企业沿两方向探索海外龙头：历史悠久、规模庞大、品类齐全本土企业：尚处发展初期，多品类、多行业、多场景布局374.2

本土企业：尚处发展初期，多品类、多行业、多场景布局活性成分在美妆领域用量有限，市场规模相对较小。四大类化妆品原料中，从消耗量来看，活性成分占比最低，基质占比最高。2021年，国际美妆及个护原料消耗量上，活性成分155万吨，占比7.8%。国际美妆及个护原料市场四大种类消耗量(万吨)12662003761552,5002,0001,5001,00050002008200920102011201220132014201520162017201820192020

2021基质 技术&性能成分 表面活性剂 活性成分国际美妆及个护原料市场四大种类消耗量占比7.8%基质 技术&性能成分 表面活性剂 活性成分100%80%60%40%20%0%2008200920102011201220132014201520162017201820192020

2021欧睿，中信证券研究部拓展多品类布局、拓展产品应用场景为本土原料企业两个主要发展方向。除美妆外，积极拓展：生物医药、食品饮料、保健品、农业、环保、能源材料等领域的应用。本土原料企业探索方向各公司官网，中信证券研究部专注生物活性物，拓展产品应用领域以细分成分为基，拓展多品类布局38护肤品等美妆产品为典型可选消