第六章 项目融资的筹资方式

第六章

项目融资的资金选择

第一节项目的资金结构与选择一、

项目融资的资金构成（一）股本资金（二）准股本资金（从属性债务、初级债务资金）（三）债务资金（高级债务资金）二、确定项目资金形式和结构主要考虑的因素（一）债务和股本的比例总的原则：尽可能地降低项目的资金成本。没有统一的标准，主要依据项目的经济强度、金融市场上资金的供求关系、竞争状况以及贷款银行承受风险的能力。（二）项目资金的合理使用结构w1、总资金需求量w新建项目：1）项目的资本投资2）不可预见费用3）项目的流动资金w2、资金的使用期限w1）股本资金：使用期限最长，依靠项目的投资收益回收。w2）债务资金：有固定期限，根据项目不同阶段的资金需求采用不同的融资手段，安排不同期限的贷款。3、资金成本和构成1）股本资金成本选择：机会成本。综合考虑投资者实际投资成本、资本市场利率因素、可供选择的投资机会之间的比较利益和比较成本、投资者的长期发展战略等因素。w2）债务资金成本选择：绝对成本。考虑利率的形式、利率结构的选择，规避利率风险。w4、混合结构融资：恰当地安排不同利率结构、不同贷款形式、不同货币种类的贷款相结合，降低项目融资成本，减少项目风险的作用。（三）税务安排的影响w1、利息预提税：

指对非居民在其司法管辖地获取的利息收入进行征税的有效手段，是一个主权国家对外国资金的一种管理方式。利息预提税会增加项目的资金成本。2、合理避税方法1）在避免双重征税条约国借款。2）将债务资金公众化。3）将境外融资转化成境内融资。4）在避税港成立项目公司。w第二节股本资金与准股本资金w一、股本资金w（一）作用w1、提高项目的抗风能力w2、反映投资者对项目的关心程度w3、反映了项目未来的发展前景w（二）资金形式普通股、优先股w（三）资金来源w1、投资者自有资金的直接投入w2、公募股本资金：安排项目公司上市，从资本市场（美国市场、欧洲市场、亚洲市场）上筹集资金。w3、

第三方投入的资金二、准股本资金w

是指项目投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一种无担保的次级债务或从属性债务。（一）特点w1、本金的偿还具有一定的灵活性。w2、资金优先序列中低于债务资金，贷款银行可将其看成是股本资金。w3、资金安排具有较高的灵活性。w（二）作用w1、投入资金的回报率相对稳定。w2、使投资者在利益分配上所受限制减少。w3、可以帮助项目公司形成较为优良的税务结构。（三）投入方式w１、无担保贷款（信用贷款）w没有任何项目资产作为抵押和担保的贷款。w２、与股本有关的债券w１）可转换债券：债券在有效期内只需支付利息，在债券到期日或者某一段时间内，债券持有人有权选择将债券按照规定的价格转换成公司的普通股，也可兑换本金。w2）付有认股权证的债券3、零息债券w

只计算利息，但是不支付利息的债券。零息债券持有人的收益来自于债券购买价格与面值的差额，而不是利息收入。其变通形式有深贴现债券。三种从属性债务的主要特性比较（见教材P154）三、元以贷折款担哗保的吧形式w1、担保宅存款w投资府者在岔贷款倡银团纵指定它的一动家银挣行存春入一枕笔固阅定数近额的星定期享存款姻，资唯金的贝使用讯权掌门握在让贷款驻银团鹿手中医。如孕果项访目资担金短竿缺，密贷款花银团垒可以处调用杆担保某存款差。w2、备用替信证w四、租担保韵协议第五悬节滨债务哈资金一、始资金淹来源二、李资金伏选择挎的影令响因砌素１、债务样的期明限２、债务演的偿蚊还方愚式３、债权仍担保4、违约芳风险5、利率泄结构1）项急目现白金流乏量的械特征否。2）金融位市场辱上利熔率的妥走向睬。3）借款蜓人对摸控制为融资菜风险是的要朵求。6、货币砌结构杀与国朝家风牲险三、演贷款肃融资w（一）悄商业有银行脾贷款芹融资w1、国内稼商业北银行叹贷款w1）特点尤：风薄险低淡、成米本小洲、融史资程淋序简剥单。w2）贷款潜的种驴类w按贷孩款的渣用途将划分浑：A、流动荒资金钢贷款B、固定脊资金滥贷款C、科技载开发尊贷款D、专项限贷款按贷锹款有宵无担革保品梢划分墓：A、信用发贷款B、担保侵贷款丈：保厚证贷敌款、园抵押绪贷款义、质芒押贷溜款C、票据府贴现2、国外模商业纪银行陷贷款融资御特点贩：第一信、手户续简仓便，完资金晨来源河广泛蚂。第二澡、币轰种选烈择比未较灵续活。第三效、利让率较严高且运为浮绢动利届率，僻风险孟大。第四标、融辽资成煎本高抄。利缩慧率、届承担畅费、庆代理占费、顿杂费澡等。第五银、跨随国评顿估抵块押品纺或取扔得财技产权无比较嫩困难霞。3、贷岔款协壤议内窃容（二泰）银心团贷良款（脂辛迪循加贷涂款）w指由剖一家横或几村家银骆行牵夕头，对多家可国际霸商业工银行水参加甚，共孤同向邮一国吨政府甜、某丽一企嫌业或义某一椒项目陶提供倘高额注资金维，期躬限较昌长的际一种姨国际愿贷款赴。w1、特点w1）贷款欢金额限较大匆，期括限长退。w2）贷款蜂风险叙小。w3）有利陕于借绘款人棵扩大杠知名珠度。w2、优点w3、缺点w4、融资斜形式w1）直接扑型银变团贷狱款w指在王牵头蠢行的妄统一凤组织尿下，欲由借雾款人烂与各垫个贷柱款银淡行直佩接签屋订同军一个靠贷款扬协议昨，按箭照各街自事集先承槽诺的下参与番份额翻，通叫过委起托代惠理行推向借丹款人五发放狭、收增回和描统一外管理念的银焰团贷佩款。特点撕：牵寇头银鸣行的浩有限逼代理浆作用垂；参涨与行兴权利躬和义咐务相识对独荐立；处银团勤参与异行相柜对稳锦定；距代理赤行的条责任昆明确朋。w2）间接圆型银讲团贷篮款w由牵龟头行知直接纸与借雪款人务签订胃贷款伞协议宇，向甜借款陪人单遣独发枪放贷烘款，程然后搁再由抚牵头喊行将里参与拦的贷阀款权汁分别竟转让料给其吸他愿允意提苹供贷屈款的段银行浸，实俯现过愈程不市必经螺借款帆人的候同意泥，全适部贷瓜款的五管理灶工作别均由厨牵头匆行承寄担。w特点积：牵缸头行僵身份垮的多割样性贞；参泡与行治和借腥款人鲁债权则债务凶的间舰接性春；相比对比盈较简倚单、樱工作蓝量小化。5、贷款蛾步骤（三祖）出获口信稻贷w指一甚国政池府为浪支持谱和扩僻大本授国大惰型设殃备的垂出口谈，加伟强产赌品的尺国际定竞争遮力，宪对本晒国的千出口岩给予枝利息既补贴拔并提班供信嚼贷担魔保，翻以鼓直励本仿国的拢银行馒或非浓银行议金融脚机构隔对本留国的题出口泼商或熟外国裤的进总口商夕提供槐利率兼较低思的贷买款，带以解骗决本混国出尝口商纱资金煤周转茄的困旧难，疤或满耗足国在外进俯口商悄对本熊国出薯口支尚付贷预款需岂要的春一种而国际仓信贷归方式扶。是植商品雕与资压本输逢出相血结合港的一抱种贷教款。1、特光点1）出口谱信贷虏的利比率一加般低伐于相纤同条喉件下促资金冈贷放凡市场扇利率油，利移差由谷出口绞国政伴府补衣贴。2）信贷瓦资金桥只限须于购垄买贷您款国赵商品逆。3）出口页信贷饶的发稼放与梢出口仙信贷结保险申相结形合。2、出梁口信秧贷的葡主要照形式１）卖方扭信贷失：出悦口方驶银行去以优怒惠利肃率向出口穿商提供位中长莫期信汽贷。２）托买方处信贷属：指链出口只国银械行或盒非银漫行金显融机洗构向门外国进口车商或未进口阵商银械行提供津融资离，进筐口商乐用该题笔资礼金支色付进桥口的数大兴湿机械糖或设愿备货痰款的咏出口出信贷卸方式闸。有号直接第贷款脉和银港行转梢贷两照种形亩式惰。A、直接缠贷款B、银行型转贷3、出屯口信行贷对卵项目桌融资冷的利幼弊分星析w1）有利浆之处拖：利锋率低休于市复场资鄙金利拜率；玩利率萍固定描，风找险小困；贷药款购疏买的鸟货物听符合藏项目室融资昏要求梦。w2）不足桨之处扬：所霞采购槐货物雅的价骡格不剧一定萄最低祝，技钞术标圆准和摆质量币未必吴是国肠际第劣一流悦的。（四球）世造界银严行贷敬款w1、国际咳复兴狗开发呆银行贯贷款这：提枯供硬经贷款w1）贷款归对象半：会画员国跨政府黑、国资营企朴业、溪和私添营企播业。w2）贷款相用途岁：项矩目贷兄款，突主要陶用于没动力专、交宰通运候输、皆供水微供电陶等基感础设燥施行卖业以达及农产业、连教育繁等领吓域。w3）特点勾：提拉供期登限一告般在20年左化右，箭宽限灵期为5年左轮右的训贷款贫；利抗率低糟于国款际金腊融市大场利愧率；埋一般坝只提批供项泊目所裳需资感金总帆额的30迅%～50公%。除阴此，扫还牵振头联庙合其剥他贷颜款者鞋共同肿为各足国借谊款者势联合孙融资周，为齿项目毁提供辉补充腾资金装。4）贷顶款项粗目周膨期：座确定窜项目在－项励目准纲备－会项目犹评估价－项谱目谈么判－页项目梢执行佳和监缩慧督－脏项目切评价渗。w2、国际产开发为协会句（ID肆A）：提供毒软贷额款w对欠返发达衡国家爱提供宗比国归际复斜兴开悟发银置行条健件更冻为优斑惠的透贷款悦。贷醋款是弯优惠渠的无敌息贷依款，蝴只收者取少霸量的浩手续悉费和章承诺焦费；卵贷款寺期限锤为50年，露宽限惠期10年，途可以窑全部系或部舒分用侵本国屈货币挣偿还加贷款纱。w3、国际蚂金融传公司古（IF岛C）：向发叫展中浸国家消私人粮企业都提供夏贷款冶。w1）投资僚：投援资是气国际野金融旺公司古最主继要的肤业务通方式咸。一澡是为北项目喘投入雅股本欣资金绞，但趟不参宾与项服目的袍管理罚。二鸣是贷承款分A、B两种摔贷款脸。贷虫款期耐限7～15年，温利率伸高于拘开发芽银行死提供控的贷矮款利糖率。w2）资金案动员津：直限接动奸员，B种贷健款、百发行叶和承辨销股沟票与鬼债券叼；间太接动讯员，号资金龄的催菌化剂带作用年。（五）警亚洲谜开发肢银行前（AD扣B）贷款是（区刘域性唤的国盘际金殃融开艇发机扎构）w1、普通矛贷款垮（硬怎贷款伞）：丢主要秤贷给姨高收维入的匠发展遗中国找家，区一般娃用于则基础唯设施唤建设霸。贷坐款期抱限10～30年，秩宽限匆期为2～7年，师采用婶浮动龙利率茶，每暖半年浸调整次一次止。w2、特别妇基金分贷款陆（软药贷款壁）（六况）政萝府贷仰款w指政贞府之盘间利龙用国买库资疼金提怎供的午优惠搭贷款猛。其杨特点胆是：碑期限毛长、束利率扫低、数数量鹅有限具、部首分赠夏款、裤规定棉用途麦、政臣治色翁彩浓篮厚、室有一轧定的今法定构程序秧。w常常莲将政店府贷表款（驴或赠喜款）庆与买铸方信贞贷（尚或卖担方信漂贷）宣混合底在一罢起发狼放，铺称混合泥信贷徒。四、唯债券贫融资w债券妻是一卧种长贩期债荐务证这书，碰是企走业为师筹集责长期甲资金慨而承挥诺在盏将来戚一定混时期孤支付该一定挨金额债的利虫息，息并于抓约定允的到险期日当一次择或分靠次偿辰还本蒜金的栋信用胞凭证洽。通井过在猛债券升市场削上发鹊行债宪券为搭投资嘱的项扑目筹窜集资拖金。w（一）涉债券休融资对的利托弊（二剖）债壤券市钱场w债券子市场卷是发炮行和待买卖贱债券吹的场我所。沸根据薪债券涛发行凡地点份的不脉同，西债券旺市场遇分为辟：w１、国内雾债券搬市场速：发码行者逐和发柜行地悼点同核属于伏一个幅国家羊。w２、国际宝债券聚市场蹈：发膛行者厕和发朗行地孝点不乱属于挺同一改个国映家。w1）外国沃债券注：指湾借款令人在效其本朱国以茫外的荐某一透个国指家债上券市存场发贝行的窑，以变该国共货币我计价坟并在圾该国灯内推姐销的犬债券史。w武士折债券衫、扬割基债馅券2）欧鱼洲债境券：兰指在爪本国浓以外皇的国粘际资在本市款场上戏发行厘的以其第三身国货跨币计否价的洞债券削，并蔑由国倦际包霞销团鼠在各头国推少销。苗其特录点是假发行懂和交担易超炮出国宏家的肠界限劳，不持受任狡何一历个国算家的脏国内泡金融翻市场刮的法贿律法很规的苹限制曲。w3、利用嫂欧洲崭债券贯市场是为项第目筹耐集债掀务资边金优呜缺点第五伶节芦租赁斗融资一、长租赁（一）禽概念指在绕约定低期限分内，图由出买租人讽向承剑租人衫转让禾资产纱使用留权，庸并收嫁取租海金交汇易的痰一种朱服务躬性商愉业信状用活调动。（二肃）特障征1、融资馋与融国物相穷结合泽。2、租赁抱标的游物的沃使用曲权和妄所有便权分街离。二、网作用（一）茂对承失租人1、可为民项目挡提供菌资金甚来源改。2、租用转季节勉性或科临时驱性的贼设备巾，可颜以节区省费和用。3、可以拜固定壤项目育资金乏使用统成本贱，免乘受通旋货膨侦胀之驰苦。4、租金重支付充方式莲灵活霉多样硬，使监项目堵的现归金周俘转具降有较王大的由灵活掉性。5、租赁火期间删可熟忘悉设这备的烫性能塞，回羊避技户术设疫备陈撇旧过先时的秋风险亩。（二衡）对茧出租视人1、制造录厂商倦类出板租人依推销予产品药，扩妙大出忽口的洒有效络措施宗。2、金融魄机构葬类出盘租人伶向海绘外进夜行资娱本扩裙张的后有效侍手段破。3、出租思人可患获得裤国家役对租环赁标随的物具在税盖收上畜的优膏惠。三、辈种类（一）经营掘租赁祥（营兆业租遵赁、部服务点性租顾赁、光管理腥租赁肆、操驾作租属赁）1、概遇念：史是一乐种以覆提供向租赁浑标的低物短溜期使俗用权管为特关点租闸赁形趟式。2、特点1）和约刘的可葛撤消夏性。朽在租级赁期呼内承偶租人笋取消歇租约贪将租坡赁物死退还门给出诊租人康。2）在贡租赁膝期内丹，出皮租人瘦承担朝对被部出租教资产达的保卸养和刻维修脱责任学。3）不完份全支傅付性炼。4）多数圣国家纺经营葱租赁饼一般猜不作克为公挥司的隔一种涨债务唐责任羡，为丢使用冶者提晚供了些较大食的灵摇活性辫。（二复）融甲资租烈赁（歉财务阴租赁纷、金窄融租群赁）谢：1、概念然：是指位出租休人根污据承枣租人托对供择货人蔑和租员赁标绢的物策的选荡择，导由出竭租人咸向供拿货人流购买邮租赁指标的停物，仅然后混租给糠承租冷人使狂用。魔是一泄种特因殊的谷贷款临形式斤。2、特点长：1）租赁叠期限饭较长跌，租启赁资沾产的虫价值职高。筹租赁望期间震任何间一方页均无飞权随阻意终箩止协菊议。w2）标的历物由邻承租货人选纱定，烦出租竿人出旷资购域买并滋租赁悄给承槐租人遇使用名且出怪租人丈对资朗产的满质量受和技宪术条不件不织向承宁租人贱做出成担保辉。3）出租桐人保寻留资劈燕产的虹所有倍权，征承租旨人享践有资处产的投占有泛和使碎用权僚并负有责租沿赁期赴间资屿产的期管理脸、维钩修保绞养。4）承租萍人负追担一名切费性用和母成本坊。5）租赁挑结束弯后，妥承租旱人一躬般对急设备钳有留加购、轻续租葵和退希租三彻种选袄择权竟。2、具如体形惑式1）直接炸租赁俩：出乳租人哨通过亿筹集厌资金把，直孕接购姨回承尘租人灵选定伴的资罚产后材租给渠承租栗人使营用。2）杠拍杆租患赁（巷衡平欧租赁坐、减绝税优刚惠租幻玉赁）出租塌人在寇购买雀价格来昂贵袜的设许备时听，自摧己以呀现金太投资他设备储成本观费的20～40肝%，其拿余40～80蓄%费用悠通过奥向银呈行等纯金融抬机构邪贷款董获得报，然暑后把闯购得袖的设拌备出磨租给巩用户份。出赴租人辽需将唤租赁匪标的坑物的学保险陆受益黄权及宽融资淹租赁被合同漏的收温益权喂转让路或抵套押给麦贷款起人，刷贷款窑对出吹租人板无追夫索权骂。四、灵租赁从融资杰的优吉点（一）帆在财屋务安优排方坛面的王灵活扒性1、租赁微是百稿分之喷百的粮融资厨。