民办高校资本市场融资分析

学校代号10536学号0810708494分类号密级硕士学位论文我国民办高校资本市场融资研究 学位申请人姓名xxx培养单位长沙理工大学导师姓名及职称xxx研究员学科专业教育经济与管理研究方向高等教育投融资论文提交日期2011-04-16学校代号：10536学号：0810708494密级：长沙理工大学硕士学位论文我国民办高校资本市场融资研究学位申请人姓名xxx 导师姓名及职称xxx研究员 培养单位长沙理工大学专业名称教育经济与管理论文提交日期2011年4月16日论文答辩日期答辩委员会主席 TheResearchofCapitalmarketfinancingofprivateuniversitiesofChinabyJIANGHuaxiuB.A.(ChangshaAthesissubmittedinpartialsatisfactionoftheRequirementsforthedegreeofMasterofmanagementinDisciplineofPublicAdministrationinChangshaUniversityofScienceSupervisorResearcherCHENBoshengMay,2011长沙理工大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名： 日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时授权中国科学技术信息研究所将本论文收录到《中国学位论文全文数据库》，并通过网络向社会公众提供信息服务。本学位论文属于1、保密□，在______年解密后适用本授权书。√2、不保密□。√（请在以上相应方框内打“√”）作者签名： 日期：年月日导师签名： 日期：年月PAGEII摘要改革开放至今，我国的高等教育布局结构和管理体制有着较大规模的调整，高等教育的规模也进入了空前的扩张阶段。高等教育的发展及其规模的扩张需要大量的资金保障，但是目前我国高等教育，尤其是民办高等教育资金的来源和增长速度难以满足其发展的需要。相对有财政拨款的公办高校，民办高校消费者承担的高等教育经费,即缴纳学费总量在不断增加，但依靠学费来扩大高等教育筹资能力的潜力有限。而包括科研及校办产业收入、社会捐赠收入以及其它来源如银行贷款也是目前我国高校资金来源的组成部分，但其所占比例较小，在目前很难成为民办高校教育经费的主要来源。著名教育学家厉以宁提出了应利用资本市场发展教育的观点。但是没有进行具体的探讨。还有一些学者对高校利用资本市场融资进行了一定的研究，提出了关于民办高校利用资本市场的现状及介入资本市场的一些途径，但这些研究较多地缺乏系统性研究，而且对高校利用资本市场融资的保障问题缺乏研究。本文首先对资本市场和民办高校的相关概念进行了界定，接着论述了民办高校利用资本市场进行融资的必要性和可行性。分析了现阶段国内外民办高校资本市场融资现状，揭示了我国民办高校资本市场融资的面临问题，提出借鉴国外民办教育资本市场融资成功经验，最后对如何保障民办高校利用资本市场融资进行研究，根据我国现阶段国情建议充分发挥资本市场、国家、社会、民办高校自身四个关键主体的力量解决民办高校面临的资金问题。关键词：民办高校融资资本市场中国ABSTRACTFromthemiddleandlateofl990s，thedistributionstructuresandmanagementmechanismsofourcountry’shighereducationhasbeenundergoingradicaladjustment，andthehighereducationhasalsoenteredintounprecedentedexpansionperiods．Thedevelopmentofhighereducationanditsexpansionneedsplentifulfundssupport，butthesourcesandgrowingspeedofourcountry’sprivatehighereducationfundscannotmatchtheneedsofthedevelopmentofprivatehighereducation．Relativetoafinancialprovisionofpublicuniversities,privatecollegesconsumertobearthehighereducationfunding,whichisincreasingthetotalpaymentoftuitionfees．Additionally，otherssourcesoftheprivatehighereducationfundsincludetheincomesfromscientificresearchanduniversity—holdenterprises，thesocialendowmentsandloansfrombanksatpresent，butthepercentageofthesefundsintheoverallprivatehighereducationfundsisverylow，anditisdifficultforthemtobethemainsourcesoftheprivatehighereducationfundsinshortterm.ProfessorLiYi-ningsuggesteddevelopingtheeducationtakingadvantageofcapitalmarket，buthedidn’tgiveitmaterialresearch．Somescholarshaveputattentiontotheproblemoftheuniversities’financingthroughcapitalmarket，andputforwardtothestatusquooftheproblemandsomeapproacheswhichuniversitiesusetofinancethroughcapitalmarket，buttheylackedsystematicframeworkanddidn’tgiveattentiontothecorrespondingguaranteeforthuniversities’financingthroughcapitalmarket.Firstly,thispaperidentifiestheconceptofcapitalmarketandtheprivatecolleges,andthendiscussestheuseofprivatecapitalmarketsforfinancinguniversitiesthenecessityandfeasibility.Analysisofcurrentdomesticandinternationalstatusofcapitalmarketfinancingprivateuniversities,privateuniversitiesinChinarevealstheproblemsfacingthecapitalmarketfinancing,privateeducationraisedfromabroadthesuccessfulexperienceofcapitalmarkets,andfinallyhowtoprotecttheprivateuniversitiestostudytheuseofcapitalmarketfinancing,accordingtoOurproposalatthisstagefullcapitalmarketconditions,thestate,society,themainprivateuniversitiesthepoweroftheirowntosolvefourkeysprivateuniversitiesfacingfinancialproblems.Keywords:privateuniversities;financing;capitalmarket;China目录32064摘要 I12144ABSTRACT II23226第一章绪论161881.1研究背景 168521.2本文研究的目的和意义 1308381.2.1研究目的 1113081.2.2研究意义 245001.3研究综述 3273761.3.1国外研究概况 3247181.3.2国内研究概况 5244011.3.3研究现状述评 8220511.4本文的研究基本内容、方法及主要创新 988391.4.1研究内容 9195181.4.2研究方法 9322881.4.3主要创新 102134第二章民办高校资本市场融资必要性172322.1民办高校 1166592.1.1民办高校概念界定 114372.1.2民办高校的特殊性 11161682.2我国民办高校发展现状 12167442.3我国民办高校面临的核心问题—融资困难 135932.4我国民办高校融资渠道现状及问题 14169672.5资本市场下民办高校融资的必要性 1511588第三章民办高校资本市场融资可行性48283.1资本市场 17145493.1.1资本市场概念界定及特征 1790503.1.2资本市场强大的功能 18277583.2资本市场下民办高校融资的可行性 19239273.2.1制度基础—高等教育投资体制的改革 20130533.2.2政策保障—高等教育大众化等相关政策 20205343.2.4内在动力—教育产品的准公共性 2161753.2.5外在动力—我国经济结构的转变 21140413.2.6良好平台—我国资本市场的发展 2214266第四章国内外民办高校资本市场融资现状73194.1国内民办高校资本市场融资 23315994.1.1国内民办高校利用资本市场融资实践 23109534.1.2国内民办高校利用资本市场融资存在的问题 2473014.2国外私立高校资本市场融资 25239744.2.1国外私立高校利用资本市场融资现状 25220724.2.2国外私立高校利用资本市场融资的启示 2631693第五章影响我国民办高校资本市场融资各因素分析214085.1民办高校产权不清 28202645.2民办高校利用资本市场融资的渠道不畅 29321215.3资本市场与民办高校结合形式单一 29209835.4我国相关政策法规不配套 30121905.5我国资本市场不完善 3122774第六章民办高校资本市场融资对策研究232886.1国家应给予的法律法规及政策支持 32194576.1.1完善相关法律法规及政策 32376.1.2政策性银行建立的趋势 33186056.2民办高校应采取的实际措施 3541406.2.1民办高校融资观念革新化 3598856.2.2融资手段资本市场化 35276356.2.3资金管理手段企业化 37214146.2.4培养发展方向符合市场需要 38164736.3其他资本市场主体可做的贡献 39281666.3.1金融机构可做的贡献 39112956.3.2社会大众可做的贡献 3929993结论 4117917参考文献 4328123致谢 463233附录A攻读硕士期间发表的论文及科研情况 47PAGE25第一章绪论1.1研究背景民办高等教育是我国高等教育的重要组成部分，从现状看出，教育需求较为旺盛，但是受政策、制度及自身发展各方面的影响，民办高校在融资方面受到一定的制约，影响了民办高校的健康发展。我们应积极探索民办高校新的资金筹措方式，其出路是深化改革民办高等教育的投资体制，改革资金管理政策，采取民办高等教育与资本市场联姻方式。另外政府对民办高校要在政策上和财政上给予倾斜和支持，帮助民办高校切实解决办学经费短缺的难题。目前对于民办高校融资的研究文献大多数都集中在民办高校融资现状分析，民办高校融资环境探讨，民办高校融资模式研究这几个方面上，且对于其探讨以及评价研究仅仅停留在民办高校融资的表层表现，不能将民办高校作为一个特殊的市场主体的高度来看待，没有确实解决民办高校发展过程中面临的资金问题，对于民办高校在资本市场下融资的研究更是处于萌芽阶段，没有探求到当前市场经济新形式下民办高校持续发展的真正所需道路,很难真正引导民办高校取得大量的资金支持，得到长久蓬勃发展。论文正是在上述背景下，为弥补现有民办高校资本市场研究的缺憾，提出了民办高校作为资本市场特殊主体这一新的论题，试图在已有理论成果和相关研究基础之上拓展民办高校融资方式创新的理论，探寻民办高校实现持续发展的路径，期望能够给予民办高校资本市场融资研究新的理论与方法。1.2本文研究的目的和意义1.2.1研究目的通过该选题的研究一方面为了丰富和发展民办高校融资的理论和方法；另一方面力求通过资本市场这一更为新颖的角度来研究我国民办高校融资的问题，希望能对中国民办高等教育发展提供指导和帮助。选题的研究目的体现在以下几个方面：（1）根据系统理论，界定民办高校资本市场主体特性。（2）构建民办高校资本市场融资方案，提出影响民办高校资本市场融资的各个可能因素，并采取相应措施解决问题。（3）提出建立支持民办高校发展的政策性金融机构，给予民办高校发展强大后盾。1.2.2研究意义民办高校正处于发展阶段，其发展前景可观，资金问题一直是影响民办高校的重要问题，但现阶段关于其研究甚少，无论是理论上还是实践方面都有充实的必要性。1、研究理论意义本文对于完善民办高校资本市场融资研究有重要的理论意义：(1)对民办高校资本市场融资的研究，能在一定程度上解决民办高校资金问题，而民办高校资金是民办高校持续发展的关键。在全球高等教育服务国际化的冲击下，民办高校该如何实现自身的持续发展，各国民办高校尤其是中国民办高校迫切需要相关的理论对实践进行指导。论文研究框架的构建，所做出的影响因素能够对此提供理论支持。（2）民办高校融资是民办高校发展的出路。目前，少有对民办高校融资的单项研究，论文对于民办高校融资的研究加深了其研究的层次，也进一步完善了研究体系。目前，民办高校资本市场融资研究还处于一个初级探索阶段，理论体系尚未形成，论文提出民办高校特殊市场主体这一新的概念，有利于民办高校理论体系的完善，更丰富了市场经济主体理论。论文将民办高校属性理论作为理论基础，以资本市场作为民办高校融资手段，对于民办高校融资方式和渠道来说是一种全新的尝试，从这一视角来研究更能体现论文研究理论的前瞻性，对于民办高校资本市场融资的后续深入研究起到一个积极推动的作用。（3）本文结合国内外经验进行了实证分析研究，使得论文所研究理论从民办高校实践的角度得以落实和运用，从而提升该理论的研究价值。2、研究实践意义首先，民办高校资本市场融资视角的引入，打破了民办高校融资传统的思维方式。民办高校应该主动找寻市场，考察市场环境状况，调整自身的融资战略；民办高校塑造自身竞争优势，不一定只从自身条件出发，而是可以借助资本市场各方面的力量，最终实现自身的可持续增长。论文所进行的研究为民办高校融资战略的制定和执行提供了新的思路。其次，引导民办高校走向资本市场，增添资本市场活力。民办高校积极的探寻融资渠道，作为资本市场主体，而不是消极接受其他主体的投资，极大的增强高校的竞争能力。不但有利于自身发展，更将有助于我国教育事业的兴旺，使我国高等教育得到长足发展，从而促进社会经济各方的建设。再次，有利于转变人们的观念，建立多元化的融资渠道。教育是公益性事业，但民办高校不同于公立高校，不能依靠国家的财政支持，只能面向市场自负盈亏，因此教育经费的短缺是一直困扰着其发展的主要问题。民办高校要继续发展，必须实现多元化融资，多元化融资需要政府、社会、个人转变原本的教育观念，认清教育的发展是国家、社会及个人共同的责任，有利于缓解教育财政压力，加快实现我国的高等教育大众化。1.3研究综述1.3.1国外研究概况国外学者对私立高校资本市场融资的研究开展较早，现阶段主要集中于私立高校资本市场融资环境研究、私立高校资本市场融资渠道研究。1、关于私立高校资本市场融资环境的研究国外研究关于资本市场融资环境的研究十分活跃，Peacock，W．（2002）提出：发达国家充分利用了资本市场,发行教育股票、债券和投资基金，筹集了大量资金。[1]大大地促进了高等教育的快速发展，这归结于良好的制度和政策环境。发达国家完善的市场机制和高效率的资本市场为高等教育进出扫除了障碍。同时，发达国家的高等教育现已进入成熟发展阶段，其产业性和营利性早已被人们所接受，带来了巨大的利润空问。再则，发达国家对高等教育实行产业倾斜，实行税收优惠政策。这些都直接推动了高等教育的发展。Bown，M（2002）认为：高效率的资本市场为国外私立高校融资提供了广阔的市场。在市场经济条件下，资本市场是融通资金的主要途径之一，具有效率高、透明度高、监管规范的特点，高等教育与资本市场对接，推动了高等教育众多方面及相关产业的发展。[2]ChickeringA和GamsonZ（1991）两位学者提出：资本市场为私立学校发展壮大提供了良好的环境，首先，资本市场的筹资功能可以为高等教育的发展筹集大量资金，增加全社会的教育投入，扩大教育供给，缓解高等教育经费短缺的矛盾，优化投入产出结构。其次，资本市场的融资规则可以促进教育经费使用效率的提升，促使现有教育资源的合理使用。再次，有利于高等教育相关产业和资本市场的健康发展。[3]LevinHenry（2001）提出充分的自主办学权是国外私立高校强大的后盾。无论是西方发达国家，还是美国，高等教育机构都享有充分的办学自主权，一般不受政府及社会团体的干涉，可以根据市场决定自己的办学方向，确定筹资战略，选择具体运作的模式．能够主动适应市场经济进军资本市场，通过发行教育股票、债券、投资基金等方式来弥补教育资金的缺口。[4]Roger.L.Geiger（2004）认为国外社会关心教育事业。欧美等发达国家人均素质较高，人们关注教育、关心下一代的成长，踊跃参与有关各种教育同题的探讨，各抒己见，创造了一种宽松的环境，使富有创新的思想在这个环境中能够层出不穷。许多商机敏锐的企业家体会到这些富有创新的想法并抓住市场需求．投资于各种教育事业，不仅取得了经济效益，而且取得了良好的社会效益。[5]这些学者的研究在不同程度上说明了国外私立高校的融资环境给予其资本市场融资极大的动力。2、关于私立高校资本市场融资渠道的研究在私立高校资本市场融资渠道的研究方面，国外学者认为，高等教育与资本市场的结合在以美国为代表的西方市场经济体制国家已经有相当长的时间，可以发现国外高等教育介入资本市场发源于一些一流大学对学校发展基金的投资管理，而高等教育实质性地进入资本市场进行融资则是近些年营利性高等教育机构的做法，凤凰城大学上市则是一典型代表。据美国基金会中心的数据显示，截止2002年，全美大约有65000个大大小小的基金会，总共有资产435.19亿美元，其中接受捐款221.63亿美元，发放项目的资金377.768亿美元。教育领域接受的捐赠数额占全部捐赠的26%，而大学和学院则占了教育捐赠86%的数额。TheFoundationCenters，UpdateonFundingorHigherandGraduateEducationalInstitutions．阐述到：1997-2002年这6年间，基金会给高等教育系统的资金捐赠尽然达到359.5亿美元，2002年比1997年净增长30亿美元。2005年美国大学至少获得265亿美元捐款，同比上一年增长4.9%，创下历史新高。[6]博里克.博克（2004）在美国高等教育一书中提出：哈佛大学的基金1997年已突破100亿美元，2003年达到16亿美元，投资收入在学校总收人中高达31%。斯坦福大学的基金的投资收入2003年达到100亿美元，投资收入在学校总收人中占到了20%以上。[7]罗杰.L.盖格（2202）认为：私立高校资本市场自我创收的收入给予国外私立高校大量血液。欧美高校自我融资的形式主要有：对外提供教育服务、咨询与培训、校办产业、科研合作、技术转让与服务、医疗服务、金融活动等。[8]AngelaRonsom（2001）认为作为资本市场融资主体上市是国外私立高校资本市场普遍的一种融资手段，随着营利性高等教育机构的出现，高等教育介入资本市场的方式与目的都已发生了实质性的变化。在方式上，从大学购买股票到学校发行股票，则从“非营利”(获利用于学校发展)到。营利”(获利用于股东分红)。换言之，在营利性高等教育机构所主导的高等教育介人资本市场的实践中，学校就如同企业一样直接上市．明确以营利为目的，所获利润用于股东分红。[9]Anger，A．（2005）论述：在美国大学也可是上市公司，其中最为典型的是APOLLO集团。APOLLO集团最初主要是成人培训机构，1978年成为美国第一所获得认证的营利性高等教育机构。经过20年的发展，到2003，该集团公司共有74个校园，122个学习中心，遍及全美38个州和波多黎各、温哥华及哥伦比亚，在校生多达2ll265人。良好的经营情况也给集团的投资者带来了惊人的收益。截至2003年已拥有75亿市值。APOLLO集团的成功极大地激起了资本市场对高等教育投资的热情。根据美国第一联邦证券的数字显示，到2001年止，77家上市教育公司所拥有的资本总额达330亿美元，而一年前仅有56家上市公司拥有288亿美元的资本总额。[10]Lenin,Henry.（2001）则提出发行高等教育债券，国外高等教育不仅利用发行股票和投资基金筹集了大量资金，还积极通过债券从资本市场筹资。例如，耶鲁大学在1996年发行的“跨世纪债券”为一百年到期的债券。[11]EmanuelaTodeva.（2000）提出：历经数十年的发展，美国高等教育债券已颇规模。1993年发行债券总达到13.8亿美元；1995年发行债券的高等院校达到160所，且该年发行债券总额高达267亿美元；1996年，发行债券的学校增加至189所，且该年发行债券总达到41.4亿美元；1998年，美国高等教育债券的规模为155亿美元，是前三年总量的2倍，2001年教育债券达到了187亿美元。[12]1.3.2国内研究概况我国现在正处于经济快速发展时期，民办高校的发展空间也在逐渐扩大，国内学者对于民办高校融资问题的也取得了广泛的成果，形成了一些有价值的研究。民办高校的发展过程中，融资具有相当重要的地位，是关系民办高校生存的基本前提。因此，我国现有文献关于民办高校经费来源和投资主体的非常多，根据相关文献的整理，以下是国内现阶段民办高校资本市场融资研究所涉及到的领域。1、关于民办高校营利性问题的研究民办高等教育是否营利一直以来都是研究领域中的一个重大问题，它直接关系到民办高等教育的生存发展。朱科蓉(2003)在美国营利性教育机构的发展概况中认为：教育需求是营利性教育机构产生的最为直接的动因，提出建立产权清晰、权能完整的产权制度是营利性教育机构发展的有力保障，健全的法规和认证制度规范了营利性教育机构的发展，给我国营利性民办高校的发展指明了方向。[13]曹淑江（2001）认为：非营利组织的非营利性是指没有人拥有企业的剩余索取权，企业的利润或剩余不能被分配，企业的剩余利润只能留在企业内，非营利组织是没有所谓的所有者的。而非营利性是指投资者只能获得事前确定的固定的合同收益，即资本的价格，是企业的成本。[14]当然，各生产要素所有者也可放弃固定的收入要求，就是所谓的义务劳动或捐赠，一般来说，这就需要相应的激励机制和间接的投资回报来作保障，否则没有人愿意做。如何在国家规定的合理回报制度的前提下计算民办高等教育的投资回报率。怎样衡量投资回报的合理性，是我们研究民办高校经费来源多元化所要关注的问题。2、关于民办高校融资问题的研究国内有关民办高校融资问题方面的理论研究追述到20世纪70年代末80年代初。很多研究者都运用国际比较和实证研究相结合的方法，去探讨社会主义市场经济条件下高等教育经费和融资来源多元化的社会经济背景，家庭对高等教育进行成本补偿的潜力和可能性及其对社会公平的影响。高等学校经费问题是教育经济分析以及融资问题的一个重要领域，既有研究的理论价值，同时又可为政策制定提供必需的实证分析。近年来，人们开始认识到，高等教育经费筹措和分配方法的不同不但会影响到教育资源的配置情况，甚至影响到教育和经济发展目标的实现。目前国内研究大多关于多渠道筹措高等教育经费的可能，研究高等教育成本补偿的程度、管理方法和成本等项目己成为高等教育经济学的重要研究领域。研究成果从不同的角度给予民办高校的资金来源提出了许多有价值的建议。例如李文江（2006）基于高等教育成本分担理论，他提出：建议实行差别收费制度、政府应该给予民办高校资助、引导社会捐赠、民办高校加强自身服务创收。[15]学者邬大光(2001)认为：高等教育的市场化正在慢慢促使民办高等教育的融资和投资体制发生变化。并且己成为世界高等教育发展的一种新趋势。[16]张宝明，王凌(2004)认为：学费是民办高校可靠的资金来源和经费保障，它为民办高校的生存发展及为实现高等教育人众化创造了重要条件。[17]社会捐赠是以助学为目的的慈善行为，是一种不需要偿还或者是不需要全额偿还的无利益回报或低回报的筹资渠道，理应成为民办高校发展筹资的主要渠道。李进才(2004)提出：通过资本市场的力量，开辟一条让社会资金流入高等教育的渠道，是推动中国高等教育发展的理想选择。[18]3、关于政策性金融机构构建问题的研究从我国的民办教育发展现状来分析，政策性金融机构的建立势在必行。胡卫（2000）“关于民办教育发展与规范的思考”提出：商业银行作为一种以货币为经营对象的特殊企业，不仅要追求企业自身的目标—实现利润最大化，而且必须以安全性、流动性、盈利性作为自己的经营原则，而民办高校不符合其合作原则，这就需要政策性金融机构的建立为民办高校发展提供一定的支持。[19]马廷奇（2006）指出：政策性金融是政府在市场机制发挥资源配置的基础上利用产业政策干预产业发展的一种方式。一方面，鉴于教育产业准公共品的性质，需要国家政策性金融予以支持；另一方面，高等教育投资的长期性，低回报率的性质也使得商业性金融不宜过多介入，而政策性金融则十分合适。[20]鉴于我国已有的三家政策性银行的成功经验，成立教育政策性银行实现对财政性拨款的补充，并实现对商业性教育贷款的替代则是当务之急。吕海洋,汪琪(2007)认为：解决高校融资问题的有效途径—建立政策性金融机构。这样可促进我国教育行业的发展，解决我国高校融资难的问题，结合高校融资的特点，我国同样需要成立一家政策性银行(如：教育发展银行)。[21]陈华亭(2006)在“试论政策性金融手段在教育融资中的作用”提出：商业银行不能成为高校银行贷款的供给者，急需政策性金融手段发挥作用。关于政策性金融机构的构建为我国民办高校的发展提供了强大的资金后盾，但是文献只涉及到建议的提出，没有构建出确实可行的方案。[22]4、关于民办高校融资市场问题的研究20世纪90年代初，我国经济改革经历了一系列选择后提出利用资本市场筹资的一种新的经营思想。从近1O年的实践看，资本市场在国有企业的融资、兼并重组、转制和规模扩张等方面发挥了显著的推动作用。但客观地说，我国高等院校的改革和发展却没有得到资本市场的有力支持，高等院校从资本市场筹措的资金仍然十分有限。就阶段我国民办高校面临的资金严重短缺问题，资本市场融资迫在眉睫。相关学者提出的论点如下：张随刚（2001）提出，借鉴万里模式、新东方模式，探索高等教育管理及融资模式改革与资本市场的结合。市场经济要求将市场机制引入高校的经营管理当中，以实现高校的社会效益和经济价值最大化。应将教育作为产业，寻求其自身发展规律。借鉴现代企业制度，积极探索与资本市场的结合，进而优化办学资源的配置效率。万里教育集团和新东方教育集团为典型代表。[23]王鹤，万俊毅（2003）认为：经济中影响高校资金供给的因素不少，但从高校投资的盈利性、高校收益的内部化与外部性以及能提供大量资金的来源渠道看，高校资金的供给主体应该多元化，政府、商业银行、民办高校、受教育的学生以及其它社会力量都应在高校资金供给方面扮演重要角色。应该好好里的利用内源融资市场、债券市场、银行借贷市场、资本市场以及政府财政资金。[24]2004年年初，在厦门大学举办的“民办高校与资本市场高级论坛”会议上，有专家提出，高等教育要与资本市场联姻，是高等教育发展的一种趋势。张济林（2001）在利用资本市场为高校融资初探中提出：高等院校发展过程中，发挥资本市场作用．创造新的融资工具．聚集有效资源是我国高等院校改革发展的必由之路。根据我国国情．结合高等院校和资本市场特点．民办高等院校可以通过发展教育产业投资基金、股票融资、建立高等院校产权交易市场和项目融资或项目贷款等方式与资本市场有机融合起来。[25]胡卫(2000)“我国民办高等教育的现状剖析与发展思路”认为民办高校应充分利用好国内和国外两个资本市场应利用好国内和国外两个资本市场,为民办高校进一步拓宽融资渠道。[26]邬大光,王建华（2005）.“民办高等教育与资本市场的联姻”适度放开资本市场,鼓励民办高校或其企业通过发行教育债券、成立教育投资基金、组建教育发展公司等方式融资,实现投资多元化。[27]陈宝瑜（2003）认为：我国民办高等教育办学运作机制已准市场化，我国民办高等教育经过近几年来的发展，已具备市场化运作的特征。[28]1.3.3研究现状述评融资原是我们日常研究经济学当中的概念，把融资概念引入教育领域追述到教育经济学的诞生。20世纪50年代中期，教育经济学理论诞生。教育经济学研究的是教育与经济的相互关系及教育领域的经济现象，并揭示其规律．20世纪90年代以后教育经济学开始由宏观的教育经济现象转入到关注学校以及部门层次的微观层面。经费的来源问题和融资问题由于影响到学校的排名而成为研究高等教育发展的一个重要的热点问题。高等教育融资的研究作为上个世纪末高等教育规模扩大和财政危机之间的矛盾而成为一个普及化的趋势。无论是国外的学者，还是国内的学者，对这个问题的研究都不仅仅局限于私立大学，事实上公立高校同样面临着资金短缺的问题。现有的研究成果从不同角度为拓宽民办高校的资金来源提出了有价值的建议，也对相关的问题做了深刻的探究．这些研究成果既有理论价值又有实证分析，为研究民办高校融资问题奠定了理论基础，提供了实证经验．然而这些研究往往是从某一个方面来进行考虑，较少地将民办高校所有的相关群体系统地考虑进民办高校融资的范围内，更没有把民办高校的特殊性高度化，将其作为一个经济市场的产物来看待，很难解决民办高校面临的融资问题。笔者认为尚存在以下问题需要加以注意：首先，研究领域的拓展问题。目前，学界对普通高校的研究比较多，涉及民办学校包括民办高校的研究尤其少。应该把民办高校资本市场融资的研究放在应有的位置。其次，理念运用的适切性问题。要进一步注意西方私立高校理论在中国的适用范围问题，注意研究西方私立高校的理论与中国环境的差异。虽然私立高校理论在中国有一定的适用性，但是，该理论毕竟是以西方资本市场为讨论基础的。存在着巨大的社会差异使得理论本身的应用有所区别。因而应将国外私立高校资本市场的融资的应用性研究与建构中国特色的民办高校融资结合起来，民办高校的发展提供必要的分析工具和理论支持。第三，概念使用的精确化问题。目前，人们对“民办高校”“融资”“资本市场”等概念存在模糊化，这种倾向使得民办高校资本市场融资对等于企业资本市场融资，忽视了民办高校的特殊性，和资本市场融资针对性。1.4本文的研究基本内容、方法及主要创新1.4.1研究内容论文以《民办教育促进法》、《民办教育促进法实施条例》、《中华人民共和国担保法》《教育法》、《社会力量办学条例》、《面向21世纪教育振兴行动计划》等相关法律和资本市场相关理论原则为指导，首先在文献综述和理论研究的基础上，对民办高校的特殊性质进行了界定；其次分析了民办高校资本市场融资的可行性，并对国内外资本市场下民办高校融资现状进行系统的研究，探讨影响我国民办高校资本市场融资的各方因素，构建方案消除影响，为民办高校资本市场融资提供良好的内外部环境，具体内容包括：1、国内外文献综述研究,利用互联网、电子期刊和馆藏图书等途径进行检索，全面收集研究和掌握国内外民办高校资本市场融资研究相关的文献资料，通过对资本市场主体融资的内容的文献综述和综合考察，建立民办高校资本市场融资可行性的理论基础，拓展研究视野。2、基于影响因素可操作方案的提出,在1研究的基础上，运用统计分析和调查方法，从影响民办高校融资的内外因素的诸方面着手，构建出适合民办高校融资的方案；并对各方案进行进一步的研究，对其可操作性探讨奠定基础。1.4.2研究方法本论文主要采用的是文献回顾法、因素分析法、实证分析法及比较分析法，在分析问题的过程中借鉴运用了其他相关学科的一些研究方法．1、文献回顾法。由于目前对于民办高校融资的研究还处于萌芽阶段，且尚未提出资本市场下融资这一概念，故需要通过对相关概念进行文献回顾，以更好地对民办高校进行全面而系统的界定。2、因素分析法。从利益关者的视角出发，研究影响民办高校资本市场融资的各种因素。3、实证分析法。对于构成要素、评价指标的确立和评价方法的选取，都采取了实证分析。4、比较分析法：通过对美国、日本、欧洲各国等私立高校的资金来源、资金构成情况、融资方式的比较，分析其各自特色，从而得出经验，对照我国的民办高校进行借鉴。1.4.3主要创新本文的主要创新体现在以下方面:国内学界首次系统的研究民办学校资本市场融资问题。2、分析影响民办高校资本市场融资的因素并提出具体的解决措施。第二章民办高校资本市场融资必要性2.1民办高校2.1.1民办高校概念界定目前，学术界对于民办高校有多种分类方式，第一种是以学校的经费的主要来源来界定，《西方教育字典》里就有“不接受教育补助资金，依靠学生学费、捐赠和其他私人财源的学校叫私立学校。”按照这种方式，凡国有资金所办的高等学校都称为公办高校，其他则成为民办高校。但是这种方法极大的限制了民办高校的筹资渠道，并且也与国际惯例不符，因为国外许多私立大学也接受政府提供的资金资助。第二种是以学校的所有权来分类。按照这一因素，产权属于政府的高校是公办高校，而产权属于某团体或某一个个体的则为民办高校，这种方法对于政府和社会共同资助的学校难以确定。第三种是以办学主体和经费主要来源来划分，即办学主体为非政府的社团组织或个人，办学经费主要由学校自筹的高等学校，通称为民办高校或私立高等学校。由于国家准许民办学校的建立的初衷是多渠道筹集教育资金，提高竞争机制来完善原有的公立学校系统，而产权归属也是制约或促进竞争的一个重要因素，所以本文以学校的产权归属、办学主体和主要办学经费来源三个标准来确定民办高校。即凡是以非财政性教育经费为主要办学经费来源、产权非政府所有、办学主体为非政府组织的高校成为民办高校。民办高校是社会力量办学中的一种主要形式。[29]我国的《民办教育促进法》第二条规定：“国家机构以外的社会组织或个人，利用非国家财政性经费，面向社会举办学校及其他教育机构的活动，适用本法”。本文民办高校界定为：由企事业组织、社会团体及其他组织和公民个人利用非财政性教育经费，面向社会举办的高等学校及其他高等教育机构。2.1.2民办高校的特殊性民办高校由社会投资兴办,在组织设立、运行机制和核算方法上都类似于一个企业组织。然而,由于民办高校属于教育的范畴,具有一定的公益性,所以它又具有不同于企业的特征,它的目的不是追求利润最大化,而是需要兼顾多方面的利益。公办高校是由政府运用公有资本出资举办的，它主要是强调社会公共利益的最大化。与公办高校相比，民办高校主要是由国家机构以外的社会组织或者个人利用民间资本投资举办的，因此，民办高校投资的民间性决定了它与国家出资的公办高校最大的不同，即其运行目标呈现多元化特点，它在保证教育公益性目标的同时还要追求出资行为的经济效益。公办高校是国家用财政性资金出资举办，而民办高校是国家机构以外的社会组织或者个人利用非国家财政性经费举办的。可以看出，民办高校具有与公办高校不同的出资形式。尽管如此，民办高等教育却与公办高等教育一样具有公益性。这一理论为民办高校介入资本市场，利用资本市场融资提供了理论支持。从长远来看，对民办高校的投资具有收益上的稳定性和长期性，这也符合资本市场融资的现实要求。在民办高校市场化的进程中，资本市场虽不是解决民办高校面临问题的唯一良方，但资本市场具有其独特的、无可替代的功能和优势，对于当前这一特定发展阶段的民办高校来说，大胆介入资本市场可能会成为绝大部分学校积聚力量、形成后发优势的重要契机。2.2我国民办高校发展现状随着我国教育体制改革的不断深入，特别是《民办教育促进法》颁布以后，我国的民办高等教育得到了快速发展，民办高校以其机制灵活、市场反应快、专业紧贴市场需求、注意实用型人才培养等优势，得以应运而生，并以旺盛生命力，迅速崛起。成为中国高等教育改革与发展大潮中的一道亮丽的风景线。民办高校的发展极大的扩展了高等教育的有效供给，一方面大大减轻了政府负担和压力，同时，也满足了广大学子对高等教育的的求知愿望。另一方面民办高等教育的快速发展打破了政府对高等教育的垄断，确保了教育的多样性，适应了经济社会发展对多层次、多样化人才的需求。[29]我国的民办高等教育虽然起步较晚，发展过程中又有波折，但是经过20多年的努力，已成为我国高等教育事业的重要组成部分，从发展到至今无论是从数量上还是质量上得到了显著的发展，成绩斐然。到2005年教育部公布的民办普通高学校数量已经多大249所，其中民办本科普通高校26所，已占我国高等学校的五分之一．还有未经正式批准的民办非学历高等教育机构1077所，加上2所民办承认高校和最后一批学历文凭考试生，全国各种民办高校共有1624所，在校生达到了341.29万人，占全国各级各类高等教育学生总数的15％左右。据2007年教育事业统计数据显示，现阶段我国民办高校297所，学历教育在校生163.1万人，其中本科学生21.1万人，专科学生141.9万人，非学历教育学生22.4万人；独立学院318所，学历教育在校生186.6万人，其中本科学生165.7万人，专科学生20.9万人，非学历教育学生0.9万人；民办高等教育机构906所，注册学生87.3万人。[30]教育部发展规划司司长韩进2007年3月26日下午在教育部例行新闻发布会上指出，根据教育事业统计，新有独立设置的民办高校278所，比上一年增长10.3%，比2002年增长10.9%．在校生达到了133.8万人，与上年增长27%，这比全国普通高校学生在校生增长的速度更快，另外还有独立学院318所。民办高等教育学校已经成为我国高等教育中的一个庞大体系。著名教育家潘懋元教授认为“从民办高等教育发展前景来看，如果方针正确，政策落实，民办高等教育将有相当广阔的发展空间。当高等教育毛入学率达30%—40%，全国高校在校生达到4000万人时，民办高校在校生的比例可能达到1/2以上。”充分说明了巨大的高等教育需求和高等教育的有限资源给民办高校带来了巨大的发展空间。2.3我国民办高校面临的核心问题—融资困难教育资金投资的短缺是我国也是全球面临的共同现实问题，尽管我国在教育方面每年投人了大量的资金，但问题仍旧十分突出。所以，由政府主导积极推动教育资金投资的多元化，吸引社会资金推进国民教育的发展，成为教育发展的必然趋势。民办学校的出现增加了教育投入得同时，也增加了受教育者选择的机会，打破了政府包揽办学的旧格局，推动了我国办学体制的改革。民办教育是时代的产物，是经济发展到一定阶段的必然。在了解到民办高校的作用和发展前景后，我们还要清楚的认识到的就是，与以上发达国家的情况相比，目前我国相当大一部分民办高校存在着人们所熟知的困难和问题，如生源质量数量不稳定、资金投入不足、教育的基础设施普遍落后、教师队伍不强、学校管理不规范、以至缺乏应有的诚信度和知名度,且大部分民办高校出现招生困难得现象，等等[31]。探讨这些问题的根源，笔者认为原因就是民办高校缺少其足够运营的资金，且融资极为困难，从而严重阻碍了民办高校的健康发展。学术界普遍认为，阻碍中国民办高等教育发展壮大的主要因素有两方面因素：一是制度性障碍，二是经费短缺。[32]解决制度障碍的问题固然重要，但如果不解决民办高等教育发展所需资金来源问题，即便再好的制度也难落到实处。从经济学的视角看，高等教育具有两个重要性质即产业趋利性、社会外部性。民办高等教育作为高等教育的有机组成部分，同样具有趋利性质和外溢作用。[33]基于民办高校的这一特性，笔者认为，民办高等教育可以而且应该利用广阔的资本市场进行多元化融资渠道来解决其发展中的资金瓶颈问题。2.4我国民办高校融资渠道现状及问题通常来讲，现阶段高等教育有以下个主要的融资渠道：学费、政府财政拨款、社会赞助、银行贷款以及服务收入等。至从20世纪80年代，我国的教育经费体制改革就开始起步，但我国民办高校目前的融资渠道比较单一，主要依靠学生缴纳的学费(见表一)。[34]民办教育研究专家、厦门大学邬大光教授2000年对全国38所民办高校学费收人占学校总收人的调查显示：民办高校中学费收人占学校总收人100％以上的学校有14所，占80％以上的学校有3l所。而2002年国家教育发展研究中心与教育部社会力量办学办公室联合进行的调查数据显示：学杂费两项收人占民办高校的办学经费收入的91％，其他各项收入所占比例都相对较小。现在我国民办高校也在积极的探寻其它融资渠道，包括社会捐助、政府资助、发展校办产业、银行贷款等等。[35]现阶段我国民办高校的知名度一般都不大，而且培养的学生成为社会精英阶层的也只有极少部分，因此接受社会捐助的情况并不理想。民办高校从银行贷款进行融资的情况也极不乐观，政策的因素对民办高校从银行贷款有许多的制约。再次，政府资助是国外发达国家民办高校的霞要经费来源之一，也是国家调节民办教育发展的一个杠杆。但在我国目前总体上缺乏政府资助民办学校这一强有效手段。校办产业是民办高校融资的重要渠道。[36]但这样的可观现象在全国并不普遍，民办高校的校办企业总体上还处于非常弱小的阶段，要通过校办企业融资和盈利来补充民办高校的教育经费，还有很长的路要走。表一：各地区民办高校资金来源地区资金来源学费自筹贷款董事会主办及投资者公助捐助其他北京市933100沪津渝330000华北区360000东北区490000华东区562121中南区980011西南区430200西北区570000合计42455443%40.843.74.93.93.92.9资料来源：中国成人教育协会民办高等教育委员会编：《中国民办高等教育的理论与实践》(第2辑)，第240页．大众文艺出版社．20042.5资本市场下民办高校融资的必要性民办高校的办学活动耗资量巨大。需要大量的资金投入，否者就难以得到应有的发展，因此资金问题成为影响民办高等教育事业的关键因素。现阶段的资金缺口的存在给民办高校的发展带来许多不利影响，严重阻碍着民办高校的进一步壮大，甚至威胁到民办高校的生存。[37]首先，资金不足导致高校的硬件设施建设不成规模、不上档次，导致生均固定成本大大增高。高校的基础建设是庞大的综合工程，校舍、教学设备、仪器等硬件设施动辄就需要几亿元的资金投入，没有充裕的资金很难开校办学。不少民办高校开办了一段时间最后不得不选择关闭，就是因为没有后续资金支持最终成了烂尾事业。其次，民办高校建设所必须的软件也需要大笔资金投入。例如：聘请高校教师，高水平的教师通常索要高劳动报酬，受资金捉襟见肘的约束，民办高校在教师薪酬给予方面很难与公立高校的竞争，使得民办高校招募不到更多更高层次的高水平教师，这点直接影响到教学质量，继而影响到民办高校的招收学生的规模，又使得生均办学可变成本居高不下。（见表二）再次，从受教育者的角度看，因为所有制歧视的客观存在，教育消费信贷的发放更多向公立高校学生倾斜，民办高校的学生一方面在校学习和生活费用偏高，另一方面学生借助外来资金助学的需求又很难得到满足，假如不是公立高校的高教在供给上发生短缺，民办高校很难吸引学生就读。[38]民办高校作为利用非政府财政资金举办的教育机构，其所需办学经费无政府财政拨款，全部为自筹资金，其主要资金来源：一是举办者投入或捐赠，二是学费收入，三是融资。[39]民办高校要生存，要发展，光靠举办者投入或捐赠以及每年的学费收入是远远不够的，也是不现实的，还需融资。在这样的情况下，只能面向市场，依靠社会力量筹集资金的民办高校来说，资本市场融资是其实现继续发展的必然选择，是我国高等教育由“精英教育”向“大众教育”转变的需要，也是高校发展和适应高等教育社会化的需要。目前我国民办高校缺乏有效地融资手段，筹资渠道相当的狭窄，根本无法满足大规模的教育资金的投入需要。通过利用资本市场来进行融资，一则能丰富融资渠道，缓解资金短缺问题，二来使社会上大量的闲散资金投向具有高成长性、潜在市场巨大、可持续发展的高等教育领域。资本导入高等教育市场更能激励创新机制，促进高校“产、学、研”三者的结合。众所周知，资本市场强大的功能不但可以推动高校的结构调整和整体的资产重组，还可对重复建设的院系、专业、实验室等进行大规模、宽范围的资源重组，这样最大限度地挖掘高校的潜力，做到物尽其用。表二：部分民办高校学费比较学校名称学历教育住宿费文科理科民办华联学院82009000800广州岭南职业技术学院80008000750南华工商学院（广东省）11600116001000山东万杰医学高等专科学校9000250上海建桥900090001000培正商学院（广东省）1100011000600浙江大学城市学院1500015000600宁波大学科技学院1500015000250吉林华侨外语职业学院90009000200三江学院1300013000500明达职业技术学院（江苏省）880011000600-1000深圳新安学院8000100001000湖南涉外经济学院450045001000第三章民办高校资本市场融资可行性3.1资本市场3.1.1资本市场概念界定及特征资本是一个动态的发展的概念，是指能够给持有者带来利益和价值的价值。马克思的经济学巨著《资本论》详细研究了资本的生产过程、流通过程和资本主义生产的总过程。马克思在《资本论》中按不同标准分类分析了可变资本和不变资本、固定资本和流动资本以及货币资本、商品资本和生产资本等在生产中的作用，并对借贷资本及新兴的虚拟资本等进行了分析，指出了它们在社会生活中的意义和规避的办法。[40]马克思有关资本生产和流通的理论在我国社会主义市场经济社会中仍然具有重要的现实作用。随着我国以公有制为主体、多种所有制经济共同发展格局的形成，随着我国金融体制和投资体制改革的不断深化，市场主体多元化和投资主体多元化的发展已为资本市场的建立开辟了广阔的道路。同时，只有建立完备的资本市场，才能最终建立和发展社会主义市场经济所要求的多元化的市场主体和投资主体的新格局。现阶段，在世界经济的大潮中，我国资本市场已经呈现出多元化发展态势。经济学上所说的“资本市场”，通常是指资本流通的桥梁与场所。广义上包括金融、保险、风险、证券、信贷、资产、投资等市场在内的货币流通桥梁场所；狭义上以信贷业务、证券交易和风险投资为主要内容的货币流通中介及场所。[41]目前高教领域所探讨的“资本市场”，主要指的是后一种意义。其中的“信贷业务”主要指金融市场中的银行货币存储与借贷；“证券交易”是指证券市场中的股票经营与交易；“风险投资”指民间组织或个人通过聚集社会闲散资金，形成具有一定规模的风险资本，对产业的开发、技术创新和科技成果转化进行投资，来缓和高科技研发对初创资本的大量需求与有效供给不足之间的矛盾。由于民间资本形式日渐多样化，国外资本越来越多地介入我国，资本的内涵仍在日趋丰富和完善。随着经济的深入发展，经济制度日益规范，资本投资的无孔不入，资本竞争日趋激烈，资本市场普遍面临着投入大、效益小、风险大的状况，急切盼望找到新的投资亮点，再现资本生机，而民办高校的介入极大的增添了资本市场的活力。3.1.2资本市场强大的功能资本市场即长期投资的资金市场，是指资金偿还期限为一年以上的市场，包括长期存放市场和长期证券市场。从一定意义上讲，资本市场是股票、债券发行和交易的场所及产权交易场所。资本市场的主体是长期资金的需要者和资金的供应者，它们通过各种金融工具的交易及直接的实物资产的转让实现资本转让。资本市场的功能主要有：市场融资功能、资本流通功能、资源配置功能、经营监管功能和风险定价功能等五个方面。1、市场融资功能我们所说的市场融资方式分为直接融资与间接融资。间接融资主要是通过商业银行来进行，直接融资则是主要通过股票市场、债券市场和票据市场等资本市场来进行。融资功能是资本市场的主体功能。一般来说，企业可以通过股份改造，发行企业债券，以及通过各种投资基金和资产重组等方式直接在市场筹集资金。2、资本流动功能所谓的资本流动功能是指资本市场使各种金融产品在市场进行转让和流通的一种作用。这种功能既是资本市场固有的一种基本功能，又是其它几个功能发挥的前提。资本市场的关系就是资本所有者与使用者之间构的。在西方现代企业制度建立之前，企业主要由单个投资或者少数几个投资者出资，资本无法在市场上进行流动和交易。有了股份公司出现，这种情况就发生了变化，众多的投资者就成为公司的股东。资本市场出现后，产权的股份开始证券化，证券是可以在资本市场流通的，这样就使得资本的社会化和公众化迅速地发展起来，众多的公众都可以、有能力通过证券市场参与投资。这种转化，一方面扩大了上市公司的资本，另一方面也大大扩大了资本的功能，使其能吸纳更多的生产要素，并组合成新的生产力，创造更多的价值。3、资源配置功能资本市场是保持高效率资源配置的主要方式。有效运作的资本市场它的资源配置效率在于能够运用其价格机制。由于资本的趋利特性，使得资本市场上交易的品种在价格的诱导下流向预期收益最高的企业部门。驱使投资者自主地选择能为其带来最大收益性、完全性和流动性的投资对象，这样就促使了资金的需求者选择期限性结构合理、融资成本最低的融资工具和方式。4、风险定价功能所谓的风险定价是指对风险资本的价格确定，其所反映的是资本未来收益与风险的一种函数关系。风险定价功能在资本资源的积累和配置过程中发挥着极为重要的作用。一方面，它决定风险资本的占有条件，只有能够支付得起一定风险报酬的融资者，才能获得资本资源的使用权，这点也保障了稀缺的资本资源只流向使用效率最高的企业或部门。另一方面，企业收益的自留或分配部分地反映了它们对预期收益和企业风险资本在资本市场中的价格的考虑，只有能够获得超过平均利润率的企业，才有发行新股票的资格和条件，而低于一般平均利润的企业，要么将其可用于投资的收益分配出去，以维持现在的股票价格水平，要么使股票贬值。5、经营监控功能成熟的资本市场有一整套旨在保护投资者利益的市场监管法规，对市场准人及退出有着严格的规范，体现在融资权的占有上，只有满足和按照这些市场规范运行的企业，才能获得和保持。否则监管当局就会将其逐出资本市场，这在无形中对企业的经营起着一定的监控作用。在市场经济条件下，资本市场是融资最主要的途径，具有效率高、监管规范、透明度高的特点。资本市场的这些功能可以为高等教育的发展筹集大量资金，增加全社会的教育投入，扩大教育供给，缓解高等教育经费的短缺矛盾，优化其投入产出结构。同时，资本市场的规则可以促进教育经费使用效率的提升，有助于高校深化教育改革，树立成本效益观念，加强高校内部管理。[42]资本市场的功能已为大家所了解和熟悉，培育教育资本市场对于开拓融资渠道、筹措教育经费、增加教育投入的作用，也得到比较广泛的认同。资本市场的建立可以通过筹资功能、资本流动功能、资源配置功能和经营监管功能扩大民办高校的经营资本，促进高校资源的市场化配置，推动产权制度和经营管理制度的进一步改革。因此，培育教育资本市场，发挥资本市场的功能，可以明晰高等学校产权，形成新型高校经营管理制度，建立市场化的融资渠道，提高教育资源配置效率，从而促进和推动民办高等教育迅速发展。3.2资本市场下民办高校融资的可行性众所周知，高等教育的投资回报率是相当高的，西方有关经济学家估算，20世纪90年代发达国家的居民高等教育投资收益率高达12.3%；中等收入国家其中包括发展中国家这一指标也达到20%。与此同时，教育还可以为全社会提供强大的就业机会，这个数据也高达40%。典型大的例如美国，其教育产值处于经济所有产业的第三位，单是教育服务这一项每年创造的收入就达2000亿美元，提供200万个劳动就业机会。据统计，目前，包括我国在内的各国留美学生每年在美开销达70亿美元，教育已成为美国的“第五大出口商品”这些都归功于美国国家高校的资本市场经营理念。相比我国的高等教育，特别是民办高等教育，虽然起步相对较晚，但是我国也逐步建立了一些相关的制度和政策，也在不断的进行完善，加之我国的资本市场的不断发展也给了民办高校的资本市场的融资的契机。3.2.1制度基础—高等教育投资体制的改革进几十年来，我国的高等教育投资体制进行了不断深入的改革，摒弃了传统的单一投资主体的模式，鼓励多主体、多渠道投资，把集中统一计划配置教育资源的模式，改变为以市场配置教育资源起主要基础作用、计划配置教育资源起辅助调节作用的新的投资模式；在对教育资源的管理和分配上，摒弃故有的国家统包高等教育办学的旧模式，采取以中央和地方分级管辖、财权和事权分开管理的方法。新的投资体制确立的多主体、多渠道、多层次、多类型的投资格局，已为各级教育机构在现行的投资体制下寻求新的融资方式奠定了基础。[44]在新的高教投资体制的系统内，民办高等教育若能凭借其自身的优势介入资本市场融资，这样不但有助于民办高等教育事业综合实力的增强，而且对资本市场各主体的良性运作也有极大好处。某种程度上还能化解投资与经营中的风险。3.2.2政策保障—高等教育大众化等相关政策相比我国高等教育市场资金供求矛盾的尖锐，我国的资本市场却在不断地发展和壮大，市场机制和法律制度也已逐步完善，资本投入更加的务实和讲求效益，资本存量日渐充盈，寻求新的经济增长点和投资亮点成了资本市场的当务之急。一方面高等教育大众化进程需要强大的资金支持，另一方面则是资本市场还没找到合适的投资领域，双方之间存在的供求互补性，于是，为政府的适时介入提供了良机，同事也为高等教育与资本市场的结合提供了绝好的机会。近几年，在地方政府的大力支持下，许多高校与银行步入了银校合作，还有一些高校的科技产业与资本市场进行了联姻。[45]事实表明，高等教育大众化政策的实施以及政府相关政策的推动，最终促成了高等教育与资本市场的接轨，使高等教育资金短缺的难题，通过新的融资渠道得到一定程度的解决。3.2.3前提条件—高等教育产业战略地位的确定1992年国务院颁布的《进一步加快我国第三产业发展》的条文中，明确地把教育定位为“具有全局性、先导性和基础性的产业”。这一定位在理论界曾引起很大的争议，特别是对教育的产业属性、作用和地位的探讨，在社会各界引起了极大的反响。有学者认为，既然教育可作为一种特殊的服务产业和战略性产业，那么在某种程度上就具备了一般产业发展的规律，就是遵循“投入产出”的运行规则，以少的投入获得多的产出，在融资方面同其他产业一样享有同样的融资资格。客观地说，理论界对教育属性的重新探讨及政府对教育属性的重新定位，为高等教育最终作为基础性产业介入资本市场融资铺平了道路。3.2.4内在动力—教育产品的准公共性《人力资本》理论中探讨，人类的生产取决于物质资本和人力资本，人力资本和物质资本一起构成人类社会的财富。如果说人力资本的观点是可以被接受，那么完全有理由说教育包括高等教育是具有生产性的。教育的生产性决定了教育投资也具有生产性，即投入教育活动的货币资本是可以得到升值的。据此资本市场介入高等教育的利益动机是能够得到满足的。在非义务教育阶段，特别是高等教育阶段，由于其教育产品具有准公共性和私人性的特征，消费者要想得到相应的教育服务，就必须支付一定的货币即主要是学费。有了这种特征，资本市场