运用财务报表分析方法在低账面市值比股票中区别赢家和输家【外文翻译】

本科毕业论文（设计）外文翻译原文SeparatingWinnersfromLosersamongLowBook-to-MarketStocksusingFinancialStatementAnalysisThispapertestswhetherastrategybasedonfinancialstatementanalysisoflowbook-to-market(growth)stocksissuccessfulindifferentiatingbetweenwinnersandlosersintermsoffuturestockperformance.Icreateanindex(G_SCORE)basedonacombinationoftraditionalfundamentalssuchasearningsandcashflowsandmeasuresappropriateforgrowthfirmssuchasthestabilityofearningsandgrowthandtheintensityofR&D,capitalexpenditureandadvertising.AstrategybasedonbuyinghighG_SCOREfirmsandshortinglowG_SCOREfirmsconsistentlyearnssignificantexcessreturns.Theresultsarerobustacrosspartitionsbasedonsize,stockprice,analystfollowing,exchangelistingandpriorperformanceandarenotaffectedbytheinclusionoromissionofIPOfirms.Theexcessreturnspersistaftercontrollingforwelldocumentedriskandanomalyfactorssuchasmomentum,book-to-market,accrualsandsize.Thestockmarketingeneralandanalystsinparticulararemuchmorelikelytobepositivelysurprisedbyfirmswhosegrowthorientedfundamentalsarestrong,indicatingthatthestockmarketfailstograspthefutureimplicationsofcurrentfundamentals.Further,theresultsdonotsupportariskbasedexplanationforthebook-to-marketeffectasthestrategyreturnspositivereturnsinallyears,andfirmsthatex-anteappearlessriskyhavebetterfuturereturns.Toconclude,onecanuseamodifiedfundamentalanalysisstrategytoidentifymispricingandearnsubstantialabnormalreturns.Thispaperexamineswhetherapplyingfinancialstatementanalysiscanhelpinvestorsearnexcessreturnsonabroadsampleofgrowth,orlowbook-to-market(BM)firms.TheBMeffectiswelldocumentedinresearchinfinance.Onaverage,firmswithlowBMearnsignificantnegativeexcessreturns,whilefirmswithhighBMearnsignificantpositiveexcessreturns.LowBMfirms,alsoreferredtoasgrowthorglamourstocks,haveexperiencedverystrongstockperformanceinpriorperiods,whilehighBMfirms,alsoreferredtoasvaluestocks,havetypicallyunderperformedinpriorperiods.Thereisconsiderabledisagreementamongstresearchersastothecauseofthebook-to-marketeffect.FamaandFrench(1992)claimthatunobservedriskfactorscausethebook-to-marketeffect,whileLakonishok,ShleiferandVishny(1994)attributetheeffecttomispricing.Financialstatementanalysisattemptstoidentifyex-postwinnersandlosersonthebasisofinformationinthefinancialstatementsthatarenotcompletelyorperfectlyimpoundedinprices.Ex-ante,itisunclearwhetherfinancialstatementanalysiswillbeeffectiveforlowBMfirms,eveniftheyaremispriced,forthefollowingreasons.First,lowBMfirmstendtobegrowthstocksthatattracttheattentionofsophisticatedmarketintermediariessuchasanalystsandinstitutionalinvestors.Second,suchfirmsarelikelytohavemanysourcesofdisclosureotherthanfinancialstatements.Third,therapidgrowthinmanylowBMfirmspotentiallymakescurrentfundamentalslessimportantthanothernon-financialmeasures.Counterbalancingthisisthefactthatmanyofthesestocksmaybeovervaluedindeparturefromtheirfundamentalsbecauseofthehypeorexcitementsurroundingtheirrecentstrongstockmarketperformance.Further,whiletraditionalfundamentalanalysismayhavelimitedapplicabilityforgrowthfirms,otherinformationfromthefinancialstatementscanbepotentiallyuseful.Researchershaveshownthatthestockmarkettendstonaivelyextrapolatecurrentfundamentalsofgrowthstocks(e.g.LaPorta(1996),DechowandSloan(1997)),orignoretheimplicationsofconservativeaccountingforfutureearnings(e.g.PenmanandZhang(2002)).Inthispaper,Iusefinancialstatementinformationtocreatesignalsrelatingtonaïveextrapolationandconservatismandaugmenttraditionalfundamentalanalysisofearningsandcashflowprofitability.Ithentesttheabilityofthesegrowthorientedfundamentalstoidentifywinnersandlosersintermsofex-poststockreturns.Theresultsindicatethatfinancialstatementanalysis,appropriatelytailoredforgrowthfirms,isverysuccessfulindifferentiatingbetweenex-postwinnersandlosers.TheentireLowBMgroupearnedmeansize-adjustedannualreturnsof-6.0%and-4.2%forthefirstandsecondyearafterportfolioformation.Thefirmsthatarefundamentallysoundestearnedasize-adjusted3.3%and2.4%inthetwoyears,whiletheweakestfirmsearnedexcessreturnsof–17.9%and–13.3%respectively.Astrategyofbuyingfirmswiththestrongest“growthfundamentals”andsellingorshortingtheweakestfirmsearnsverysignificantabnormalreturns.Theresultsarerobustacrossavarietyofpartitionsincludingsize,analystfollowingandexchangelistingandalsoholdwhenrecentIPOfirmsareexcluded.Inaddition,thestrategyworksevenifonefocusessolelyonfastgrowingfirmsorhightechnologyfirms.Thestrategyisalsorobustacrosstime,earningpositivereturnsinallyearsinthesample.Thesuccessofthegrowthfundamentalsstrategyislinkedtofutureperformance.Firmswithstrongergrowthfundamentalshavebetterfuturerealizationsofearningsandarelesslikelytodelistforreasonsrelatedtopoorperformance.Strongfirmsaremorelikelytobeatearningsforecastsandearnpositiveabnormalreturnsaroundfutureearningsannouncements,indicatingthatthemarketignorestheimplicationsofgrowthfundamentalsforfutureperformance.Finally,thereisnosupportforriskbasedexplanationsforthesuccessofthestrategy.Theresultsofthispaperindicatethatfinancialstatementanalysiscanbesuitablymodifiedtobeverysuccessfulforgrowthfirms.Specifically,thispaperintroducesanumberofsimpleandeasytoimplementtools,basedsolelyonfinancialstatementinformation,whichcanhelpseparatefuturewinnersfromlosersintermsofstockperformance.ItisawellknownempiricalphenomenonthatlowBMstocksunderperformintheperiod(s)afterportfolioformation.However,thereisconsiderablevariationinstockperformanceamongstthelowBMfirm.Theaimofthispaperistoapplyfinancialstatementanalysistothesampleofgrowthorlowbook-to-marketstocksinanattempttoseparatelikelywinnersfromlosers.Theportfoliostrategyoutlinedinthispaperreliesentirelyonpubliclyavailablehistoricalfinancials,withoutusingmarketbasedindicatorsorotherinformationsuchasanalystforecaststhatmayrelyimplicitlyonnon-financialorprivatesourcesofinformation.ThesignalsusedinthispapertoseparatethelowBMfirmsintocategoriesofpotentialwinnersandloserscanbeclassifiedintothreegroups.Thefirstconsistsoftraditionalfundamentalsignals,pertainingtoafirm’sprofitabilityandcashflowperformance.ThesecondcategoryofsignalstriestoseparateoutthosefirmsthatarelikelytobeinthelowBMcategorybecausetheirmarketvaluationappearstobehighfromothers,byutilizinginsightsfromresearchthathasfocusedonthetendencyofmarketstoextrapolatenaivelyfromthepresent.ThethirdcategoryofsignalsattemptstoidentifythefirmsthathavelowBMbecauseofconservativeaccounting.Irefertothesignalsdevelopedinthispaperas“growth”fundamentalsignals,astheymeasurethefundamentalstrengthofthesefirmsinacontextappropriateforgrowthfirms.ThemaintainedassumptionimplicitintheselectionofthesesignalsisthattheBMeffectforlowBMfirmsisamispricingeffectandnotariskeffect.Thesuccessorfailureofthestrategywill,inalargepart,bedeterminedbywhetherornotthisisavalidassumption.WhatthisimpliesisthatthesuccessoffailureofthisstrategyalsoaddresseswhethertheBMeffectforlowBMfirmsiscausedbyriskormispricing.Thefirstthreesignalsusedinthispaperarebasedonprofitability,measuredeitherintermsofearningsorcashflows.Firmsthatarecurrentlyprofitablearelikelytobefundamentallystrongandmaintaintheirfundamentalstrengthinthefutureifcurrentprofitshaveanyimplicationsforfutureprofits.Profitabilityismeasuredintwoways.ThefirstmeasureofprofitabilityisReturnonAssets(ROA),definedastheratioofnetincomebeforeextraordinaryitemsscaledbybeginningtotalassets.IcomparetheROAofagivenfirmtotheROAofallotherlowBMfirmsinthesame2digitSICcodeatthesametime.Thissignal,andallsignalsusedinthispaper,willbebasedonindustrycontextualinformation,consistentdirectlywithSoliman(2003)whoillustratestheimportanceofindustryadjustmentinDupontanalysis,andindirectlywithBeneish,LeeandTarpley(2001)whohighlighttheimportanceofcontextinfundamentalanalysis.Idefinethefirstgrowthsignal,G1,toequal1ifafirm’sROAisgreaterthanthecontemporaneousindustrymedianand0otherwise.Earningsmaybelessmeaningfulthancashflowsforearlystagefirmswhicharelikelytoberelativelyover-representedamonglowBMfirms.Thismayespeciallybetruebecauseoflargedepreciationoramortizationchargesthatfirmsmakinglargeinvestmentsinfixedorintangibleassets.Hence,IalsouseanadditionalmeasureofprofitabilitybycalculatingROAwithcashflowoperationsinsteadofnetincome.Idefinethesecondgrowthsignal,G2,toequal1ifafirm’scashflowROAexceedsthecontemporaneousindustrymedianand0otherwise.Sloanandothershaveshowntheimportanceofaccrualsbydemonstratingthatfirmswithagreateraccrualcomponentintheirearningsgenerallyunderperforminthefuture,potentiallybecauseofthelowerqualityoftheirearnings.Accordingly,G3isdefinedtoequal1ifafirm’scashflowfromoperationsexceedsnetincomeand0otherwise.Ex-ante,itisunclearastohowwellthesethreesignalswillperformforthesampleoflowBMfirms.Conventionalwisdomindicatesthatthesesignalsmaynotbeaseffectiveastheywouldbeinthegeneralpopulationoffirms,asgrowthfirmsarelesslikelytobeinastatewherethecurrentfinancialshaveimportantimplicationsforthefuture.Further,itisunclearintheaccrualanomalywillmanifestitselfattheaggregatelevelforgrowthfirms,whicharelikelytohavelargenegativeaccrualsbecauseoftheirrapidgrowth.However,acounterargumentcanbemadethatifsomeofthefirmsaretemporarilyovervalued,thencurrentfundamentalsmayhelpseparatethesolidgrowthfirmsfromfirmsthatareovervaluedbecauseofhype.TheeffectivenessofG1:G3ishenceanopenquestion.Inthispaper,Itestwhetherafundamentalsdrivenstrategycanseparateoutex-postwinnersandlosersamongstlowbook-to-marketorgrowthstocks.Iuseanapproachthatcombinesthreeaspectsintoaportfoliostrategythatusesfinancialstatementinformation–earningsandcashflowbasedfundamentals,factorsrelatedtothestockmarket’snaïveextrapolationofcurrentfundamentalsandfactorsthatcapturetheimpactofconservatismonthebook-to-marketratio.Icombineeightsignalsrelatedtothesefactorsintoanindex,G_SCORE,andcomparetheperformanceofportfoliosbasedonG_SCORE.Theresultsindicatethatthegrowthorientedfundamentalstrategyisabletostronglydifferentiatebetweenfuturewinnersandlosers.FirmswithhighG_SCOREearnsubstantiallyhighersize-adjustedreturnsthanfirmswithlowG_SCORE.Theresultsarerobustacrosspartitionsbasedonfirmsize,analystfollowingandexchangelistinganddonotdependontheinclusionorexclusionofIPOfirms.Inaddition,thestrategyworksevenifonefocusessolelyonfastgrowingfirmsorhightechnologyfirms.G_SCOREisalsostronglypositivelyassociatedwithfuturereturnsaftercontrollingforwelldocumentedriskfactorsandanomaliessuchasbook-to-market,accrualsandmomentum.Ifurtherfindthatfutureearningsrealizationsarestronglycorrelatedtocurrentgrowthfundamentals,andthatthemarketsingeneralandanalystsinparticulararesurprisedrelativelypositivelyforhighG_SCOREfirmsandnegativelyforlowG_SCOREfirms.Thisindicatesthatthemarketdoesnotunderstandthecorrelationbetweencurrentgrowthfundamentalsandfuturefundamentals.ThisprovidesaninterestinginsightintotheresultsofpaperslikeLaPorta(1996)thatidentifynaïveextrapolationonthepartofstockmarkets.Myresultindicatesthatthemarketfailstoconsiderafirm’shistoricalearningsandgrowthvariabilityindeterminingwhetherthefirmwillbeabletomaintainitscurrentperformanceornot.Thispapercontributestothegrowingliteratureonfinancialstatementanalysisbyshowingthatitseffectivenessevenforgrowthfirms.Traditionally,thefocusforgrowthfirmshasbeenonnon-fundamentalaspectsoftheiroperations.Analystshavelookedoutsidethefinancialstatementsinsearchfordriversoffuturevalue.Thegrowthsignalsoutlinedinthispaperaddconsiderablevalueinlieuoftraditionalfinancialstatementanalysis.Inparticular,thesignalspertainingtothestabilityofearningsandgrowthhelpidentifystocksthatarelesslikelytobeovervaluedbecauseofnaïveextrapolationbystockmarkets.Thispaperalsocontributestothedebateastowhetherthebook-to-marketeffectiscausedbyriskormispricing.FirmswithhighG_SCOREratingshavevirtuallyidenticalsystematicriskandmuchlowerreturnvolatilitythanlowG_SCOREfirmsandyettheysignificantlyoutperformlowG_SCOREfirms.Further,theG_SCOREstrategyreturnspositivereturnsinall21yearsanalyzed.Thisisinconsistentwithariskbasedexplanationandprovidessupportforamispricingbasedexplanationforthebook-to-marketeffectforlowBMfirms.Source:ParthaS.Mohanram,2005.“SeparatingWinnersfromLosersamongLowBook-to-MarketStocksusingFinancialStatementAnalysis”.ReviewofAccountingStudies,Vol.10,N0.2,pp.133-170.译文：运用财务报表分析方法在低账面市值比股票中区别赢家和输家本文主要测试在低账面市值比股票中，基于财务报表分析的战略，在区分赢家和输家之间的差异对于未来股价表现的影响是否取得成功。我在传统的基本面相结合的基础上，结合我国证券市场实际情况和成长型公司的特点，同时使用基于外推效应和成长性考虑的指标，如收入稳定增长和较高的研发、广告和资本性支出，构造综合财务指标G指数。买入高G指数股票和卖出低G指数股票的战略始终可以获得超额的收益。根据规模、股票价格、分析、联交所上市及过往表现来划分，各分区的结果是稳健的，并没有受到公司首次上市的影响。有据可查的异常因素如：账面市值比，应计费用和规模等的良好控制后出现持续的超额收益。就一般股票市场而言，分析师更可能受到成长基础良好的公司的积极影响，表明股票市场也无法为未来可能发生的把握当前经济基本面。此外,研究结果不支持账面市值比效应是一种风险补偿的基本原因是,这次的账面市值效应的策略返回正的收益，而且事前出现少量风险的公司有更好的未来收益。综上所述,你可以使用一种改进的基本分析方法去识别定价偏误并赢得实质性的异常收益率。本文检视应用财务报表分析，在有显著的样品增长或者低账面市值的公司是否可以帮助投资者获得额外的回报。账面市值效应多见于财务研究中。一般认为，投资于高账面市值比公司的股票能够获取较高收益，而投资于低账面市值比公司的股票通常收益较低。低账面市值比公司通常也被称为成长型公司，其股票被称为成长型股票，在前期有着很强的股票绩效；高账面市值比公司的股票通常被称为价值型股票，相对而言股票在前期表现略差。对于账面市值比效应成因的解释存在很大分歧。FamaandFrench(1992)认为账面市值比效应是一种风险补偿，而Lakonishok,ShleiferandVishny(1994)认为账面市值比效应产生于定价偏误。传统的财务报表分析通常依据未完全反映在股价中的信息分辨事后赢家和输家，很难确定财务报表分析对低账面市值比公司是否有效，虽然存在定价偏误，原因有以下几方面：第一，低账面市值比公司倾向于通过成长型股票来吸引有经验的中间机构，如分析师和机构投资者。第二，这些公司除了财务报表外通常会有许多来源的信息披露。第三，许多低账面市值比公司的迅速增长使其他非财务措施比现行的基本面更重要。要平衡这些方面是因为成长型公司往往因宣传或近期较好的市场表现而受到偏离基本面的价值高估。此外，传统的基本面分析对成长型公司来说可能应用有限，财务报表中的其他资讯可能会有潜在的用途。研究者表明，市场往往对成长型股票的当前基本面进行自然外推(e.g.LaPorta(1996)DechowandSloan(1997))，或者忽视前期投资对未来收益的影响(e.g.PenmanandZhang(2002))。在本文中，我用财务报表信息来创造与自然外推和守旧性有关的标志，增大对于收入和现金流盈利能力的传统基本面分析。我还测试这些成长型基本面在分辨事后赢家和输家方面的能力。结果表明，对成长型公司的适当调整后，财务报表分析在区分事后赢家和输家时是很成功的。在组合形成后第1年和第2年的规模调整收益率均值分别为-6%和-4.2%。在这两年中，这些公司从根本上获得的规模调整收益率为3.3%和2.4%，而最弱的公司获得超额收益率分别为–17.9%和–13.3%。买人高G指数股票、卖出低G指数股票的组合策略可能非常有效。除了最近的IPO上市外，上述结论进行了规模分块、成长速度分块等稳健型测试。此外，即使只是专注于单一的快速增长的公司或者高技术公司，这个战略都是有效的。在样本的整个年度中，这个战略在跨期结果、正收益方面都很稳健。成长型基本面战略的成功与未来绩效有关。较好增长基本面的公司能更好地实现未来经济盈利，从而更少地因表现不佳而被停市。强大的公司很有可能击败在未来收入公告中获得正盈利预测的股票，这表明，市场忽略了未来绩效中成长型基本面的要点。最后，对于存在的该成功战略解释的风险是没有支持的。众多实证研究结果表明，成长型股票在组合形成后的整体表现欠佳。然而，不同成长型股票存在很大差异。本文旨在帮助投资者对成长型公司进行财务分析，从中区分赢家和输家。文中提出的投资分析策略完全依赖于公开可得的历史财务数据，而非使用基于市场的指标或分析师预测等其他非财务数据或者私人来源的信息。本文中试图使用三组指标构建成长型公司基础财务指标体系，将成长型公司区分为赢家和输家。第一组为传统的基础财务指标，主要与公司盈利能力和现金流量状况相关。第二组是基于外推效应确定的指标，可以把因市场价值高而导致账面市值比低的公司区分出来；第三组是基于未来成长性确定的指标，可以把因实行稳健会计导致账面市值比低的公司区分出来。我指的指标是本文中的这些基于“成长型”基本面发展的指标，因为他们用适用于成长型公司的环境去测试这些公司的基本面强度。成长型公司基础财务指标的选择隐含了一个假设，即账面市值比效应是由于偏误定价造成的，而不是产生于风险原因。在很大程度上，投资组合策略的成功与否取决于这是不是一个有效的假设，同时这就意味着，这个战略的成功与否也决定了低账面市值比公司的账面市值效应成因是风险因素还是定价偏误。本文中开始用到是三个基于盈利能力的指标，按照销售收入或者现金流量测计量。当前获利的公司的基本面是强劲的，而且如果当前的收益会影响未来的收益，他们也将维持他们的基本强度。盈利能力通过2种方法测试的。第一种检测盈利能力的方法是通过计算资产收益率（ROA），就是在扣除特殊项目之前的净收入与平均资产总额的比率。我同时在相同的2个标准行业代码数据中比较了既定公司与所有其他低账面市值公司的资产收益率。这些所有在本文中被用到的指标，都将是基于行业的相关信息的，与Soliman(2003)阐明的在杜邦分析中行业调整的重要性直接相符，同时也间接地体现Beneish,LeeandTarpley(2001)强调的利用基础财务指标分析的重要性。我把各家公司的经营资产核心利润率与同期同行业均值进行比较，得到指标G1。如果公司经营资产核心利润率大于行业均值，则令G1等于1，否则G1等于0。由于公司成立初期往往需要进行大量固定资产和无形资产投资，由此产生大量折旧和摊销费用，因此对于处于生命周期早期的成长型公司而言，现金流量比利润更有代表性。因此，我也使用经营活动现金流量替代核心利润计算资产收益率，得到第二个成长型指标G2。把各家公司的经营资产经营现金流量率与同期同行业均值进行比较，如果公司经营资产经营现金流量率大于行业均值，则令G2等于l，否则G2等于0。Sloan和其他人证明，收益由较多应计项目构成的公司通常在未来表现不佳，因为它们的收益质量较低。与此相适应，我们把指标G3定义为：如果公司的经营活动现金流量大于核心利润，则令G3等于1，否则G3等于0。事前，关于这三个指标在低账面市值公司的样本中表现地如何让是不清楚的。传统观点认为这些指标不能如预期的那样在总公司中有效发挥，因为成长型公司的现行财务状况很难对未来有重要影响。此外，权责发生制异常是否会反映在总体水平增长公司的自身也是不清楚的，因为一些成长型公司因为快速地增长可能会带来大量的负收益。然而，一个相反的论点是，如果一些公司只是临时地被高估价值，那么使用基础财务指标有助于把纯粹成长型公司与因宣传而被高估价值的公司区分开来。因此G1：G3的效力就是个未解决的问题。本文中，我测试了一个基本面驱动策略是否可以在低账面市比公司或是成长型股票中区分事后赢家和输家。我运用了一个方法，即采用财务报表信息，结合三个方面构成投资组合策略——销售收入和基础现金流量，与股票市场的自然外推效应相关的现行基本面和受传统影响的账面市值比。在这些因素的基础上我结合8个指标创立了一个G指数，在G指数基础上比较了组合策略的绩效。结果表明，成长型基本策略在区分未来的赢家和输家时具有显著效果。高G指数的公司比低G指数公司获得更高的调整收益率。这个结论还对公司规模、分析师证明、交换清单等方面做了稳健性测试，但不依赖首次发行股票的公司。此外，即使只是专注于单一的快速增长的公司或者高技术公司，这个策略都是有效的。在控制有明文规定的风险因素和异常现象（如账面市值，预提费用）后G指数还可以与未来收益正相关。我进一步发现，未来收益的实现在很大程度上与现阶段的基本增长相关，就一般股票市场而言，分析师受高G指数公司的积极影响而受低G指数公司的消极影响。这表明，市场没有理解现阶段成长基础与未来基础的关联性。这为LaPorta(1996)的研究结果提供了有趣的深入理解，即识别了部分股票市场上的自然外推效应。我的研究结果表明，在决定公司是否可以维持他的现行绩效时，市场没有考虑公司的历史收入和增长的可变性。本文的贡献在于，财务报表分析对于成长型公司也是具有有效性的。传统来说，关注于成长型公司成为他们运作中特定的方面。分析师们开始着眼于财务报表之外的寻求未来价值的动因。本文用成长型指标的概述代替传统的财务报表分析增加了大量的价值。特别地，这些指标与稳定的收入和成长有关，可以帮助识别那些因为股票市场的自然外推效应而不大可能被高估的股票。本文的贡献还在于，对账面市值效的应产生是因为风险因素还是定价偏误的争论提供证据支持。高G指数公司与低G指数公司具有相似的系统性风险，但收益波动性更小，因此也业绩明显好于低G指数公司。此外，在所分析的21年中，实施G指数策略均能获得较好收益。这些与账面市值比效应产生于风险的解释不一致，且都为账面市值比效应产生于定价偏误提供了证据支持。出处：[美]帕塔·森.默罕瑞姆，《运用财务报表分析方法在低账面市值比股票中区别赢家和输家》，会计研究评论，第10卷（2-3），2005（2）：133-170.基于C8051F单片机直流电动机反馈控制系统的设计与研究基于单片机的嵌入式Web服务器的研究MOTOROLA单片机MC68HC（8）05PV8/A内嵌EEPROM的工艺和制程方法及对良率的影响研究基于模糊控制的电阻钎焊单片机温度控制系统的研制基于MCS-51系列单片机的通用控制模块的研究基于单片机实现的供暖系统最佳启停自校正（STR）调节器单片机控制的二级倒立摆系统的研究基于增强型51系列单片机的TCP/IP协议栈的实现基于单片机的蓄电池自动监测系统基于32位嵌入式单片机系统的图像采集与处理技术的研究基于单片机的作物营养诊断专家系统的研究基于单片机的交流伺服电机运动控制系统研究与开发基于单片机的泵管内壁硬度测试仪的研制基于单片机的自动找平控制系统研究基于C8051F040单片机的嵌入式系统开发基于单片机的液压动力系统状态监测仪开发模糊Smith智能控制方法的研究及其单片机实现一种基于单片机的轴快流CO〈,2〉激光器的手持控制面板的研制基于双单片机冲床数控系统的研究基于CYGNAL单片机的在线间歇式浊度仪的研制基于单片机的喷油泵试验台控制器的研制基于单片机的软起动器的研究和设计基于单片机控制的高速快走丝电火花线切割机床短循环走丝方式研究基于单片机的机电产品控制系统开发基于PIC单片机的智能手机充电器基于单片机的实时内核设计及其应用研究基于单片机的远程抄表系统的设计与研究基于单片机的烟气二氧化硫浓度检测仪的研制基于微型光谱仪的单片机系统单片机系统软件构件开发的技术研究基于单片机的液体点滴速度自动检测仪的研制基于单片机系统的多功能温度测量仪的研制基于PIC单片机的电能采集终端的设计和应用基于单片机的光纤光栅解调仪的研制气压式线性摩擦焊机单片机控制系统的研制基于单片机的数字磁通门传感器基于单片机的旋转变压器-数字转换器的研究基于单片机的光纤Bragg光栅解调系统的研究单片机控制的便携式多功能乳腺治疗仪的研制基于C8051F020单片机的多生理信号检测仪基于单片机的电机运动控制系统设计Pico专用单片机核的可测性设计研究基于MCS-51单片机的热量计基于双单片机的智能遥测微型气象站MCS-51单片机构建机器人的实践研究基于单片机的轮轨力检测基于单片机的GPS定位仪的研究与实现基于单片机的电液伺服控制系统用于单片机系统的MMC卡文件系统研制基于单片机的时控和计数系统性能优化的研究基于单片机和CPLD的粗光栅位移测量系统研究单片机控制的后备式方波UPS提升高职学生单片机应用能力的探究基于单片机控制的自动低频减载装置研究基于单片机控制的水下焊接电源的研究基于单片机的多通道数据采集系统基于uPSD3234单片机的氚表面污染测量仪的研制基于单片机的红外测油仪的研究96系列单片机仿真器研究与设计基于单片机的单晶金刚石刀具刃磨设备的数控改造基于单片机的温度智能控制系统的设计与实现基于MSP430单片机的电梯门机控制器的研制基于单片机的气体测漏仪的研究基于三菱M16C/6N系列单片机的CAN/USB协议转换器基于单片机和DSP的变压器油色谱在线监测技术研究基于单片机的膛壁温度报警系统设计基于AVR单片机的低压无功补偿控制器的设计基于单片机船舶电力推进电机监测系统基于单片机网络的振动信号的采集系统基于单片机的大容量数据存储技术的应用研究基于单片机的叠图机研究与教学方法实践基于单片机嵌入式Web服务器技术的研究及实现基于AT89S52单片机的通用数据采集系统基于单片机的多道脉冲幅度分析仪研究机器人旋转电弧传感角焊缝跟踪单片机控制系统基于单片机的控制系统在PLC虚拟教学实验中的应用研究基于单片机系统的网络通信研究与应用基于PIC16F877单片机的莫尔斯码自动译码系统设计与研究\t"_bl