基本金属2023年中策略：穿越最后的震荡

•研究员-马芸••研究员-马芸•mayun@•联系电话资格证号：Z0018708招商期货基本金属2023年中策略——穿越最后的震荡2023年07月04日2023年07月04日2行情回顾过去一年1.0%-11.8%-23.8%8.7%-10.1%0.5%过去一月2.5%-3.2%4.6%0.9%-2.9%4.0%过去一周-1.2%-0.8%1.5%-1.9%-4.7%-0.2%沪铜指数沪铝指数沪锌指数沪铅指数沪镍指数沪锡指数过去一年13.5%-2.2%-12.7%4.3%-5.0%17.0%过去一月5.3%1.4%4.4%2.6%-2.1%7.1%过去一周0.0%0.9%1.3%0.4%-1.3%4.9%PMIPMI环比改善美国PCE下行但依旧高位。345整体观点➢整体逻辑：宏观交易逐渐进入尾声。国内经济数据当前偏弱，但稳增长政策预期较强，见底回升期待较大。海外处于加息末期，虽然加息预期摆动但逐渐进入尾声毋庸置疑。在这样的情况下，宏观情绪的变化会带来行情的摆动，但基本面的要素权重开始增加。我们看到了版块内部，国内外市场的分化越加明显。短期来看，需求端弱现实带来的压力延续但计入非常多。长期来看，供应的限制，传统需求弱的计入和新兴需求持续发力让我们看好有色板块。➢推荐策略：在看到明显的新的交易驱动之前，整体版块以震荡预期对待。锡长期依然是版块内多配首选。官6宏观：衰退预期下通胀预期下行美债十年真实利率美债十年名义利率美债十年通胀预期美国:CPI:当月同比5000000000指标名称美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:10年:-美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年频率日日日2023-06-303.81002.221.59002023-06-293.85002.201.65002023-06-283.71002.181.53002023-06-273.77002.201.57002023-06-263.72002.181.54002023-06-233.74002.211.53002023-06-223.80002.241.56002023-06-213.72002.211.51002023-06-203.74002.221.52002023-06-163.77002.221.55002023-06-153.72002.211.51002023-06-143.83002.211.62002023-06-133.84002.201.64002023-06-123.73002.171.56002023-06-093.75002.201.55002023-06-083.73002.201.53002023-06-073.79002.211.58002023-06-063.70002.201.50002023-06-053.69002.191.50002023-06-023.69002.181.51002023-06-013.61002.161.45002023-05-313.64002.181.46002023-05-303.69002.221.47002023-05-263.80002.231.5700.0003-086-03-082018-03-082020-03-0803-08期货收盘价(连续):COMEX铜十债通胀预期000000 WIND招商期货日周%%%日周%%%%%%%53%53%7月联邦基金利率概率475-500500-525525-550%%%日日9月联邦基金利率概率500-525525-550550-57567%66%67%66%0%周周11月联邦基金利率概率12月联邦基金利率概率500-525525-550550-575500-5255500-525525-550550-5757%周日 -01-03-05-07-09-01-03-05-07-092-01-03-01-03-05-07-09-01-03-05-07-092-01-03-05-07-09-01-03-0501-0703-0705-0707-0709-0701-0703-0705-0707-0709-07-01-0703-0705-0750PMI中国:PMI:新订单PMI中国:PMI:出厂价格数:初值美国:失业率:季调00.00PCE美国:PCE:当月同比美国:当周初次申请失业金人数:季调8000008600000640000000020 铜：宏观：去美元化和人民币国际化 0055800➢人民币结算破圈：➢2022年10月26日，香港金融管理局联合国际清算银行(香港)创新中心、泰国中央银行、中国人民银行数字货币研究所，以及阿联酋中央银行，发布了《“货币桥”项目：通过央行数字货币(CBDC)连接各经济体》，阐述了多边央行数字货币桥项目的试行成果。➢根据联合声明，沙特和伊朗代表团于2023年3月6至10日在北京举行会谈。双方除表示同意恢复双方外交关系外，还表示同意两国外长举行会晤，安排互派大使，并探讨加强双边关系。3月27日，沙特阿美还宣布拟以246亿元的价格收购A股民营炼化龙头企业荣盛石化 (002493.SZ)10%的股权。➢新华财经北京3月31日报道，巴西外交部引述巴西贸易和投资促进局(ApexBrasil)的一份声明宣布，巴西已与中国达成协议，不再全球支付份额货币占比元际支付:全球市场份额8.10LME个月铜人民币/美元0000 使用美元作为中间货币，而是以本币进行贸易结算。10WIND招商期货全球部分矿山铜矿品位(%)铜矿企业资本开支(百万美元)年度均价(美元/吨)9000120000全球部分矿山铜矿品位(%)铜矿企业资本开支(百万美元)年度均价(美元/吨)900012000000200001000000000.80.70.60.50.40.30.20.10plc%2%2%CodelcoFreeport-McMoRanBHPGroupGlencoreSouthernCopper(exSPCC)FirstQuantumMineralsZijinMiningKGHMPolskaMiedzRioTintoAngloAmerican其他2024年全球铜矿产量预期见顶 5011数据来源：彭博，WIND,SMM，招商期货持平同比增17%，铜材进口5月同比-4.6%ICSG矿产量2020年2021年2022年2023年ICSG全球原生精铜产量2020年2021年2022年2023年4月5月6月7月8月9月10月11月12月电解铜产量(吨)2019年电解铜产量(吨)2019年2020年2021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月00002018年2019年2020年2022年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMMWind商期货0000000000废铜进口金属吨 2020年2021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月华东有色金属城再生铜周度吞吐量2021年2022年2023年国内废铜产量(金属吨)2020年2021年2022年2023年864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月000001月1日2月26日4月9日5月21日7月3日9月4日10月16日12月11日 SMMWind商期货铜：需求：铜价反弹精铜制杆开工率环比小幅上行精铜制杆周度开工率2021年2022年2023年001月6日2月18日3月31日5月12日6月21日8月26日10月21日11月26日30城地产成交套数2020年2021年2022年2023年000001月1日2月9日3月21日5月1日6月11日7月26日9月19日11月13日废铜杆周度开工00乘用车周度批发2500002021年2023年2021年2023年050000027日5月9日6月18日8月7日9月26日11月20日 SMMWind招商期货dSMM铜：需求：新能源风光行业保守估计推升铜需求年增3.5%主要有色金属在新能源领域中的应用铜铝镍锂要增量用途、充电桩新能源车用量(kg/辆)84(传统车28)220(传统车118)0/光伏用量(万吨/GW)/风电用量(万吨/GW)////)////新增用量相对较少，甚至受锂电、光伏、风电的替代影响而减少总用量电池片月度产量电池片月度产量：同比00产量:新能源汽车:当月同比产量:新能源汽车:累计同比车产量占比(右轴)00-100全球显性铜库存(万吨)20192020202120222023SHFE铜库存2019202020212022202300000LME铜库存20192020202120222023000000Comex铜库存2019202020212022202300000 SMMWind招商期货 -07-0101-012012-07-0101-012013-07-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-07-012019-01-0119-07-012020-01-012020-07-0101-0107-012022-01-0107-0101-01 -07-0101-012012-07-0101-012013-07-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-012016-07-012017-01-012017-07-012018-07-012019-01-0119-07-012020-01-012020-07-0101-0107-012022-01-0107-0101-01502-06硫酸价格000000铜精矿现货冶炼盈亏平衡铜精矿长单冶炼盈亏平衡0602-0608-062014-01-012018-01-01矿指数(周)00 2020年2021年2022年2023年1月1日2月16日4月3日5月19日7月4日8月19日10月4日11月19日 SMMWind招商期货日日12日26日日日12日26日日日18日09-1001-1002-1003-10-04-1005-1006-1007-1008-1009-1001-1002-1003-1004-1005-1006-100000500铜现货进口盈亏 2020年2021年2022年2023年SMM铜升贴水-平均价 SMM1#电解铜(华东升贴水)-平均价精废价差2020年2021年2022年2023年000000锂电铜箔加工费6μm(周)-平均价锂电铜箔加工费8μm(周)-平均价SMM1#电解铜(华北升贴水)-平均价0000000000000 SMMWind招商期货铜：国内外结构偏强，现货升水略有回落沪铜0-32019沪铜0-320192020202120222023201920202021202220230-100000国内铜升贴水201920202021202220235000保税区铜溢价20192020202120222023500 SMMWind招商期货铜：持仓：LME基金净多增加5000手,Comex降1200手LME基金多头持仓:持仓数量:-LME:铜:投资基金空头持仓:持仓数量 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜00000002020-08-242021-08-242022-08-2400COMEX铜:非商业多头持仓:持仓数量:-COMEX:1号铜:非商业空头持 COMEX:1号铜:期货(新版):管理基金:多头持仓:-COMEX:1号铜:期货(新空头持仓价(连续):COMEX铜000002019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-015544332期货持仓量:阴极铜期货持仓量:阴极铜期货收盘价(连三):阴极铜312000002.5100000021.58000001010.5000042021-04-172021-10-172022-04-172022-10-172023-04-172021-12-012022-06-012022-12-012023-06-01 SMMWind招商期货123456789123456789铝：供应：国内五月氧化铝同比4%，周度在产8543万吨微降123456789123456789IAI全球氧化铝产量20192020202120222023内氧化铝产量2020年2021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月IAI海外氧化铝产量20192020202120222023002023开工率12023开工率12 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货铝：供应：目前氧化铝开工率偏低，未来增量较大 SMMWind招商期货123456789123456789123456789123456789全球电解铝月度产量(万吨)2018201920202021202220230000中国电解铝产量(万吨)2019年2020年2021年2022年2023年海外电解铝月度产量(万吨)201820192020202120222023202120222023开工率000000010203040506070809101112 SMMWind招商期货铝：供应：供应变量主要关注国内云南复产 数据来源：SMM,Wind，百川资讯，招商期货铝：供应：供应变量主要关注国内云南复产，海外关注华青项目22022-2025年海外电解铝新增产能列表国家国家电解铝厂所属企业2022年1月运行2022年8月运行2022-2025新建产 (万吨/年)(万吨/年)能(万吨/年)备注印度JharsugudaVedanta160.00170.0015.002022年15万吨扩建产能陆续投产，截止8月底企业总运行产能170万吨。印尼TsingshanTsingshanGroup0.000.00100.00项目分两期建设投产，一期50万吨中25万吨23年5月投产印尼阿达罗能源阿达罗能源0.000.00150.00印度尼西亚的第二大煤炭开采公司--阿达罗能源，正在印尼北加里曼丹岛建设年产150万吨电解铝的铝冶炼厂。该项目已经于2021年底开工建设，年产150万吨的电解铝项目分三期建设，目前正在建设第一期(年产50万吨)电解铝项目，计划2025年第一季度投产；伊朗JajarmIMIDRO3.503.503.70暂未投产伊朗SalcoAsalouye伊朗IMIDRO17.0017.0030.00暂未投产马来西亚马来西亚Samalaju大马关丹项目PressMetal博赛集团85.000.00108.000.0023.00100.00已投，PressMetal(齐力铝业)共三期电解铝，年产能分别为一期12万吨，二期64万吨，三期32万吨23万吨新增产能在2021年底开始投产，目前满产项目将建成200万吨氧化铝厂、100万吨电解铝厂、100万吨锰铁合金厂，生产出的氧化铝及电解锰产品填补了马来西亚此类产品的空白。项目计划在2022年开工建设。俄罗斯TaishetUCRusal4.005.0042.802021年底开始投产，目前进展缓慢阿联酋阿联酋EMALEGA139.00139.0011.00暂未投产合计408.50442.50475.50 SMMWind招商期货铝：需求：上周开工环比降0.1%，需求弱现实延续铝行业平均开工率2020年2021年2022年2023年6001月5日2月26日4月13日5月27日7月3日8月18日9月30日11月24日铝型材开工率2020年2021年2022年2023年4001月5日2月26日4月13日5月27日7月3日8月18日9月30日11月24日铝线缆开工率2020年2021年2022年2023年01月5日2月26日4月13日5月27日7月3日8月18日9月30日11月24日铝板带开工率2020年2021年2022年2023年701月5日2月26日4月13日5月27日7月3日8月18日9月30日11月24日 SMMWind招商期货铝：需求：上周开工环比降0.1%，需求弱现实强预期铝箔开工率2020年2021年2022年2023年801月5日3月5日4月27日6月12日7月31日9月22日11月20日再生铝合金开工率2020年2021年2022年2023年501月5日2月26日4月13日5月27日7月3日8月18日9月30日11月24日铝材出口 2020202120222023原生铝合金开工率2020年2021年2022年2023年6001月5日2月26日4月13日5月27日7月3日8月18日9月30日11月24日0000 SMMWind招商期货02-1304-1706-1907-1009-1102-1304-1706-1907-1009-11铝：库存：全球可见库存105.3万吨，周度去库1.6万吨02-1304-1706-1907-1009-1102-1304-1706-1907-1009-11全球铝显性库存(万吨) 202020212022202325001-0203-0205-0207-0209-0211-02LME库存(万吨) 201820192020202120222023国内社库(万吨) 2018201920202021202220230电解铝周度出库2019年20222019年2022年2021年2023年507月1日8月19日10月9日11月23日 SMMWind招商期货018-01-31018-05-31018-09-30019-01-31019-05-31019-09-30020-01-31020-05-31020-09-30021-01-31021-05-31021-09-30022-01-31022-05-31022-09-30023-01-31018-01-31018-05-31018-09-30019-01-31019-05-31019-09-30020-01-31020-05-31020-09-30021-01-31021-05-31021-09-30022-01-31022-05-31022-09-30023-01-31023-05-31氧化铝(河南)-平均价澳洲氧化铝FOB-平均价00000WindNEWC00000320 Wind期货收盘价(电子盘):LME3个月铝日2400200000成本模型：利润80006000400020000 数据来源：SMM,Wind，阿拉丁，招商期货0-0000-000佛山升贴水上海升贴水巩义升贴水00φ90铝棒(广东)-平均价φ90铝棒(无锡)-平均价00美元升水：欧洲 美元升水：日本港口现货40002019-09-272020-09-272021-09-272022-09-27进口盈亏:铝:现货:最新价 SMMWind招商期货铝：估值：国外结构走弱，国内结构维持00LME铝Cash-3M 20192020202120222023沪铝当月-连三 201920202021202220230000上海现货铝对当月升贴水 20192020202120222023-100CIF美金/吨 201920202021202220230 SMMWind招商期货06-3006-3006-3006-3006-3006-3004-1705-1706-1707-1708-1706-3006-3006-3006-3006-3006-3004-1705-1706-1707-1708-1709-1701-1702-1703-1704-1705-1706-1707-1708-1709-1701-1702-1703-1704-1705-17-06-170000WindLME:铝:投资基金多头持仓:持仓数量:-LME:铝:投资基金空头持仓:持仓数量周Wind期货收盘价(电子盘):LME3个月铝日沪铝投机度周Wind仓量:铝日Wind库存小计:周650000Wind库存期货:铝日55000080000000000040000035000030000020000000002020-01-102021-01-102022-01-102023-01-10ME8768765432100% SMMWind招商期货期货研究报告|2023中期投资研究称(万吨)(万吨)期货研究报告|2023中期投资研究称(万吨)(万吨)01(万吨)(万吨)ventura-1.9新疆蒙紫金矿业兴业矿业乌拉根银漫矿业00Grupomexico701ayMinerals800.100inMining蒙湖南湖南志弘矿业东晟矿业大脑坡0000MMG-2.50.000nt5矿业天宝矿业矿业4江西河北江铜集团河北华澳冷水坑蔡家营06sierrametals1锗0South28金鑫铅锌矿业金鑫铅锌矿铅锌矿00thernCopper7.0西藏河南卢氏新润矿业杨家湾铁锌矿00.3Teck5.02.00li-12.72都兰县多金属都兰县多金属0.3蒙蒙金星矿业艾玛铅锌矿金星矿业艾玛铅锌矿090紫金矿业0ina800-15.0陕西贵州西北有色盛鑫矿业猪拱塘铅锌矿0.3000Vedanta3.81.0湾铅锌矿0.9宝翔矿业合计50.508.2：Wind,钢联,SMM,招商期货年前，我们预测23年全球共将有30万吨左右爬产及新增产能。海外主要项目包括嘉能可的Zhairem项目，Nexa的Aripuana项目及Ludinminning的Neves-corvo项目。其中Zhairem已经进入爬产阶段，但具体金属增量未在公司报告中被提及，Aripuana项目则仍处于勘探阶段，已探明拥有高达17.63%品位的原矿。Neves-corvo项目爬产较为顺利，已于Q1带来2.8万吨锌产量。国内2023年预计产量增加8.2万吨，主张十八铅锌矿持续爬产，紫金矿业位于内蒙古的三贵口铅锌矿新增项目以及其余各中小矿山的小幅增量。锌：供应：价格跌破C190分位，高成本矿山有退出风险LME现货价&海外C1现金成本曲线(单位：美元/吨)90分位成本线75分位成本线50分位成本线现货结算价:LME锌00000：Wind,钢联,SMM,招商期货C炼厂的主动停产，只有锌价进一步下滑，跌破矿山C1现金成本，才能促使矿山做出减停产的决定。通过测算，2023年海外锌矿山企业C190分位成本线约为2250美元/吨，75分位成本线约为1950美元/吨，50分位成本线约为1700美元/吨。通过历史经验，我们知道价格下跌往往难以突破50分位现金成本，遇75分位现金成本阻力增大，但突破90分位现金成本阻力偏小，难以形成较强的支撑。当前现货小幅贴水，价格运行至90分位C1成本线附近，对矿山压力相对有限，C1成本在2250美元以上的这类矿山将很难做出减产或退出的决定，但若锌价进一步下跌运行至75成本分位线，即1950美元/吨附近，且宏观气氛没有显著转暖，大部分成本在2250美元/吨以上的矿山将会减产或退出，少部分成本在1950美元/吨的矿山也将退出或减锌：供应：价格跌破C190分位，高成本矿山有退出风险0,000000中国锌矿2022年C3总成本曲线(单位：元/金属吨)0100020003000400050006000：Wind,钢联,SMM,招商期货再看中国锌矿成本。2023年，中国锌矿75分位C3总成本约为14000元/吨，90分位18500元/吨，50分位10700元/吨。由于国内外成本统计方式的差异(即海外习惯于统计C1现金成本，国内习惯于统计C3生产总成本)，我们利用C1模型C1：C2：C3=1：1.17：1.25的大致关系进行推算，得到75分位C1成本约为11200元/吨，结合炼厂约5000元/吨的成本，可大致推算90分位成本约19800元/吨，75成本约为16200元/吨，近期锌价已跌破90分位C1成本线，但距离75分位C1成本尚有较大空间，当前价格难以造成矿山大批减产或退出。利性较弱，且矿山所有权分散，集中化程度偏低，矿山大规模减产可能性较小。全球精炼锌产量(万吨)22/23同比2020年2021年2022年2023年12345678910111200%.00%00%00%00%.00%.00%.00%.00%.00%欧洲主要国家电价(欧元/MWh)法国德国意大利西班牙英国002020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01：Wind,钢联,SMM,招商期货上半年1-4月全球精炼锌产量增速环比逐月改善，反映整体供应端复苏的态势较为平稳。其中欧洲冶炼厂平均利润以恢复至中性水准，年前市场对于欧洲复产的预期或部分兑现。其中托克旗下Nyrstar公司位于法国的Auby炼厂在完成计划检修与维护后于3月底复产，位于荷兰的Budel炼厂也已限量复产。嘉能可旗下的Nordenham冶炼厂暂时没有复工信息，考虑到宏观氛围偏冷，需求持续疲软，欧洲电力虽零售价有所稳定但长协价仍在高位，境外锌现货升水走弱的现状，二季度重启的可能性偏低，23年欧洲产量下行的风险仍00000000000086420中国精炼锌产量(万吨)中国精炼锌产量(万吨)22/23同比2020年2021年2022年2023年锌冶炼利润(国产矿)锌冶炼利润(进口矿)123456789101112.00%.00%00%00%00%00%00%00%Wind,钢联,SMM,招商期货中国1-6月产量同比有较大增幅，基本符合年前预期，主要是由于欧洲产能的损失导致的矿端宽裕，加工费上行，利润偏高。然而，伴随国内需求不及预期，锌价持续下行，冶炼厂利润逐渐收窄，加之副产品的硫酸价格不断下行，胀库现象较为严重，炼厂开工积极的格局或难以在下半年持续，预计后续冶炼产量环比回落，同比增幅逐渐收窄。-10-1000000期货研究报告|2023中期投资研究投资完成额:累计同比房屋竣工面积:累计同比房屋施工面积:累计同比房屋新开工面积:累计同比00中国固定资产投资完成额：当月值亿元2021年2022年2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月Wind,钢联,SMM,招商期货数据上看，上半年房地产不同维度分化明显，其中商品房竣工端、销售端得到一定提振或回暖，5月房屋竣工面积累计同比增19.6%，增幅环比走强，销售面积累计同比降0.9%，降幅持续收窄，商品房成交面积同比增幅明显。房屋开发投资完成额累计同比降7.2%，降幅环比持平，房屋新开工面积累计同比降幅持续扩大，房屋施工面积累计同比降6.2%，降幅环比扩大。基建方面，今年1-5月份，中国基建数据同比增速逐渐下行，5月当月固定资产投资完成额同比降21.2%，降幅较明显，且领域间逐渐分化。细分来看，电力、热力、燃气及水的生产和供应5月累计同比增27.6%，交通运输、仓储和邮政业累计同比增6.9%，水利、环境和公共设施管理业累计同比增4.7%。整体为锌的另一主要消费领域，提供了一定托底作用，但增速逐月下滑现象较为明显，对后续消费或难以提供较强支撑。锌:库存：中、下游去库斜率放缓，库存拐点或已现七地库存(万吨)2019年七地库存(万吨)2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年00256000051/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1：Wind,钢联,SMM,招商期货上半年，锌锭社会库存走势基本符合传统季节性特征，即春节冶炼厂维持生产，下游放假，库存累积，节后下游恢复开工生产，库存开始去化。以当年库存拐点后3个月来看(这是由于每年春节放假时间存在变化，使用库存拐点的日期可更好的定位到下游开工的时点)，23年3月6日至6月6日去库8万吨，去库幅度小于22年同阶段的14万吨，另外，今年在库存临近于近五年同期最低水准的情况下，未高于市场同期太多，甚至于1-3月份低于同期升贴水水平。或暗示上半年现货供需关系相对宽松。锌：库存：中、下游去库斜率放缓，或库存拐点已现期货研究报告|2023中期投资研 镀锌管成品库存(万吨)镀锌板卷社会库存+厂内库存(万吨)2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/1：Wind,钢联,SMM,招商期货观察下游成品库存，可发现今年上半年同样存在较为明显的去库放缓现象，以镀锌板库存为例，库存拐点后3个月，2023年镀锌板卷成品库存去库10万吨，而22年该阶段去库17.6万吨，去库斜率放缓明显。联系前述的精炼锌社会库存绝对量及相对变化量，可以观察到2023年产业链整体在消费旺季下去库存幅度放缓。在下游去库不利，房地产、基建缺乏亮眼表现的情况下，我们对下半年初端消费0000004000锌：估值：内外比价偏高，进口矿陆续到货，国产TC上涨至4950元/吨0000004000000国产矿TC(左轴，元/吨) 进口矿TC(右轴，美元/干吨)0锌锭进口盈亏(元/吨)0锌精矿进口盈亏(元/吨)0000锌锭冶炼利润(不包含副产物)锌冶炼利润(国产矿)锌冶炼利润(进口矿)000000 Wind,钢联,SMM,招商期货-01-01-03-04-05-052-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06806040200-01-01-03-04-05-052-06-07-08-09-01-02-03-04-05-06806040200沪锌持仓量&成交量(万手)沪锌持仓量沪锌成交量LME投资基金持仓净头寸(万手).00沪锌投机度.50.00 Wind,钢联,SMM,招商期货5锡：供应：锡矿静态采储年限仅12年，国内产量占比高于储量全球锡储量.00.009%00,000.009%0.000.0030,000.00.00.00储量:锡:中国储量:锡:印度尼西亚储量:锡:缅甸储量:锡:澳大利亚储量:锡:俄罗斯储量:锡:巴西储量:锡:秘鲁全球锡矿产量3,000.00.00.00.009%29,000.00产量:锡矿:中国产量:锡矿:秘鲁产量:锡矿:巴西产量:锡矿:印度尼西亚产量:锡矿:缅甸产量:锡矿:刚果(金)产量:锡矿:玻利维亚00000全球锡矿产量(金属吨)锡矿储量460万吨金属吨，其中中国储量占，利维亚占比均接近10%。年为31万吨，其中中国产量9.5万吨，占 SMMWind商期货SMMWind商期货国内锡矿产量(金属吨)2019年2020年国内锡矿产量(金属吨)2019年2020年2021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月矿山储量(万吨)64.631.1麻栗坡新寨4.6文山羊血地0.4联锡铟27.2铜曼矿端27.9银漫矿业21.1斯托6湖南、广东、内蒙古等五省(自治区)资源量占全国资源量比重超90%。国内原矿品位在0.1-1%之间。锡矿产量8.8万吨，进口锡矿847%锡矿进口占比锡矿进口量(吨)2019年2020年2021年2022年刚果(金)000分国别俄罗斯刚果(金)老挝缅甸越南澳大利亚0000锡矿进口总量24.4万吨实物吨，进口金属吨7.4201月2月3月41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8SMMWind商期货锡：供应：未来锡矿供应增量有限公司项目名称锡品位锡含量预计投产时间AuxicoResourcesMassanganaTinTailings-0.36/y2023年Q2AlphaminResourcesBisieMpamaSouth2.45%0.72/y2023年12月澳大利亚MetalXRentails0.44%2024年兴业矿业银漫矿业0.75%0.75/y2024年秘鲁明苏公司(Minsur)NazarethProject%8.252025年以后秘鲁明苏公司(Minsur)SantoDomingoProject--2025年以后德国FirsrTinGottesberg0.27%2025年以后澳大利亚FirsrTin5.722025年以后俄罗斯SeligdarPyrkakay-26.72025年以后班牙ElementosOropesaProject0.54%6.62025年以后澳大利亚Elementos0.75%5.52025年以后哈萨克斯坦NONESyrymbet0.40%492025年以后加拿大AvalonAdvancedMaterialsEastKemptville52025年以后摩洛哥KasbahResourcesAchmmach0.85%2025年以后澳大利亚AuroraMetalsMtGarnet0.42%4.92025年以后澳大利亚VentureMLindsay0.20%8.12025年以后澳大利亚StellarResourcesHeemskirk%7.12025年以后StrongbowSthCrofty%4.42025年以后德国FirsrTinTellehauser0.46%2025年以后WeilasituoWeilasituo0.85%5.82025年以后 SMMWind商期货锡：供应：未来锡矿供应增量有限/吨，印尼非洲矿生产放缓。5050201820195020182019202020212022202320242025国内分省份精炼锡产量(吨)奥鲁比斯贝尔斯(比利时)广西华锡集团(中国)泰萨科(泰国)本托矿业(玻利维亚)江西新南山(中国)云南锡业(中国)明苏尔(秘鲁)全球精炼云南锡业(中国)明苏尔(秘鲁)中国全球40.140.1天马公司(印尼)云南乘风(中国)马来西亚冶炼公司(马来西亚)020222021云南江西广西内蒙其他4% ITASMM01-0104-0107-0101-0104-0107-0101-0104-01-07-0101-0104-0107-0101-0104-0107-0101-0104-01-07-0101-0104-0107-0101-0104-01中国冶炼厂开工率0000内精炼锡产量2020年2021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内再生锡产量 2020年2021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0%0.30.20.10-01-1902-19-01-1902-1903-1904-1905-1906-1907-19-08-1909-1901-1902-1903-19-04-1905-1906-19云南产量江西产量云南开工率江西开工率0 ITASMMITASMM未锻造非合金锡进口(吨)2019年20202019年2020年202