《财务管理（第2版）》课后参考答案

财务管理概述习题参考答案单选题1、【答案】D【解析】公司的财务经理为公司的股东做决策。财务经理通过増加股票价值的财务决策，最大限度地保护股东的利益。财务管理的目标是最大化现有股票的每股价值，因此财务经理的责任是增加股东权益价值。2、【答案】B。【解析】以企业价值最大化作为财务管理目标也存在以下问题：①企业的价值过于理论化，不易操作②对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。因此，很难量化考核和评价该指标。【答案】C【解析】管理者是股东的代理人，应该代表股东的利益并使股东的财富（即股票价值）最大化。当他们为自已的利益采取行动而损害股东的利益时就产生了冲突（代理冲突）。二.判断题1、【答案】×【解析】财务经理通过做出增加股票价值的财务决策，最大限度地保护股东的利益，因此财务管理的目标是最大化现有股票的每股价值。利润最大化目标的局限性表现在：①没有考虑利润获取的时间：②没有考虑获取利润和所投入资本额的关系；③没有考虑获取利润和所承担风险的关系2、【答案】×

【解析】为培育市场提高份额，滴滴、Uber大量补贴乘客，造成巨额亏损，这种亏损是因为扩大市场份额带来的，公司可能会因此在日后获得巨大且为正的现金流，从而实现股东价值最大化的财务管理目标第2章财务管理基本理论习题参考答案一、 单选题1.【答案】B2.【答案】B【解析】有效年利率，是指按给定的期间利率每年复利m次时，能够产生相同结果的年利率，也称等价年利率，根据计算公式由此可知，计息期小于一年时，有效年利率大于名义利率。3.【答案】A【解析】基准利率是金融市场上具有普適参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定4.【答案】C【解析】利率与通货膨胀的关系可以通过名义利率、实际利率和通货膨胀率三者之间的关系来表示，用公式表示为：1+R=(1+r)*(1+h)。则R=(1+r)(1+h)-1=(1+3%)*(1+6%)-1≈9%。5.【答案】B6.【答案】D【解析】有税MM定理认为，有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。所以，选项D是答案。选项A是权衡理论需要考虑的隐私，选项B、C是代理理论需要考虑的因素。7.【答案】A【解析】根据权衡理论，有负债企业的价值=无负债企业的价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值=4000+200-150=4050（万元）。二、 判断题1、【答案】×

【解析】在无税条件下，MM定理1认为公司的价值取决于未来经营活动净收益的资本化程度，资本化率与公司的风险相一致，即任何企业的市场价值与其资本结构无关。而MM定理指出，随着企业负债的增加，其权益资本成本也随之上升，所以资本结构会影响企业的股权资本成本2、【答案】√

【解析】名义年利率是一年计息N次的年利率，因此必须知道计息期数或计息间隔。实际年利率是一年计息一次的年利率，因此不需要知道计息间隔就可以直接用于计算。三、计算题1、答案：E(A)=0.1×1000+0.2×1500+0.5×3000+0.2×3500=2600

A的标准差：

S(A)A的标准离差率=860.23/2600=0.331

E(B)=0.3×1500+0.5×2000+0.2×3000=2050

B的标准差：S(B)B的离差率=522.02/2050=0.255第3章流动资产管理习题参考答案一、单项选择题1、正确答案：B答案解析：预防性需要是指置存现金以防发生意外支付。2、正确答案：A答案解析：力争现金流量同步可使其持有的交易性现金余额降到最低水平。3、正确答案：B答案解析：成本分析模式下，管理成本是固定成本，和现金持有量之间无明显的比例关系。因此机会成本和短缺成本相等时的现金持有量即为总成本最低时的持有量，即为最佳现金持有量。4、正确答案：B答案解析：本题的主要考查点是最佳现金持有量确定的存货模式。在存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成本，即与现金持有量相关的现金持有总成本应为机会成本的2倍，机会成本=×K=×10%=5000（元），因此，与现金持有量相关的现金总成本=2×5000=10000（元）。5、正确答案：A答案解析：现金最高持有量=3×9000-2×2500=22000（元），因此，目前的现金持有量未达到现金最高持有量，不需要投资。6、正确答案：A答案解析：企业的交易性需求是指企业为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额。企业支付给供应商的现金是由于维持日常经营导致的，选项A正确。7、正确答案：D答案解析：最佳订货周期=360/（36000/600）=6（天）。8、正确答案：D答案解析：应收账款平均余额=(4500/360)×60=750（万元）变动成本率=250/500=50%应收账款占用资金的机会成本=750×50%×10%=37.5（万元）9、正确答案：C答案解析：应收账款占用的资金，将失去投资于其他项目的机会，也就丧失投资于其他项目的收益，因此应收账款占用资金的应计利息是应收账款的机会成本。10、正确答案：B答案解析：存货的储存变动成本是指与存货数量相关的成本，包括存货占用资金的应计利息、存货的破损和变质损失、存货的保险费用等。而紧急额外购入成本属于缺货成本。11、正确答案：D答案解析：每日平均需用量d=全年采购量/全年天数=7200/360=20（吨）；公司按照延误天数2天建立保险储备，所以保险储备量=2×20=40（吨）；再订货点=平均交货时间L×每日平均需用量d+保险储备量=3×20+40=100（吨）。12、正确答案：C答案解析：研究保险储备的目的，就是要找出合理的保险储备量，使缺货或供应中断损失和储备成本之和最小。二、多项选择题

1、正确答案：A,B答案解析：预防性需要是指置存现金以防发生意外支付。现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也越大。此外预防性现金数额还与企业的借款能力有关。2、正确答案：C,D答案解析：由于销售和收款的时间差而造成的应收账款不属于商业信用，选项A错误。信用政策决策比较的是税前损益，不考虑所得税的影响，选项B错误。在信用期间、现金折扣的决策中，主要考虑改变信用政策增加的收益与改变信用政策增加的成本之间的权衡，增加成本中最重要的是应收账款占用资金应计利息，如果再进一步分析，则要考虑存货增减变动引起的存货占用资金的应计利息的变化。3、正确答案：A,C,D答案解析：与储备存货有关的成本包括取得成本（包括订货成本和购置成本）、储存成本和缺货成本。存货发生的是储存成本，而不是管理成本，企业拥有现金会发生管理成本。4、正确答案：A,D答案解析：本题属于“存货陆续供应和使用模型”，每日产量P为50件，每日使用量d=9000/360=25（件），代入公式可知：经济生产批量=＝1200（件），经济生产批次=9000/1200=7.5（次/年），平均库存量=1200/2×（1-25/50）=300（件），经济生产批量占用资金=300×50=15000（元），与经济生产批量相关的总成本＝=3000（元）。三、计算分析题1（1）、有价证券相关总成本为：TC（C*）=所以有价证券每次转换成本F=TC（C*）2/（2×T×K）=6002/（2×100000×1%）=180（元）（2）、最佳现金余额为：C*===60000（元）（3）、正确答案：最佳有价证券交易间隔期=（360/12）/（100000/60000）=18（天）。2、原方案总成本=原应收账款平均余额×变动成本率×资本成本+赊销额×原坏账损失率+原收账费用=×60×50%×6%+720×10%+5=80.6（万元）新方案总成本=新应收账款平均余额×变动成本率×资本成本+赊销额×新坏账损失率+新收账费用=×50×50%×6%+720×7%+新收账费用=53.4+新收账费用为了使政策变更合理，新方案总成本不应超过原方案总成本：新收账费用上限=80.6-53.4=27.2（万元）新增收账费用上限=27.2-5=22.2（万元）故采取新收账措施而增加的收账费用，不应超过22.2万元。3、（1）每次订货的变动成本=每次处理订单成本+每次运费+每次验货费=38.2+68+6×12=178.20（元）（2）每块玻璃的变动储存成本=单件仓储成本+单件损毁成本+单件存货占用资金成本=12+1300×1%+1300×5%=90（元）（3）经济订货量==198（块）答案解析（4）与经济订货量有关的存货总成本==17820（元）（5）再订货点=6×（9900/300）=198（块）。第4章短期融资管理习题答案一、单项选择题

1、正确答案：C答案解析：放弃现金折扣的年成本=［2%/（1-2%）］×［360/（40-10）］=24.49%。2、正确答案：D答案解析：该笔借款的实际税前资本成本==7.04%。3、正确答案：C答案解析：申请的贷款数额=600000/（1-20%）=750000（元）。4、正确答案：A答案解析：有效年利率=12%/（1-10%-12%）=15.38%。5、正确答案：C答案解析：贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，在贷款到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。6、正确答案：A答案解析：按照加息法计算的该借款的实际年利率=10%×2=20%。二、多项选择题

1、正确答案：A,D答案解析：放弃现金折扣的成本=×。信用期延长，公式的分母增大，公式的计算结果减少，选项B不正确。信用期和折扣期等量延长，公式的分母不变，公式的计算结果不变，选项C不正确。2、正确答案：A,B,D答案解析：按贷款一定比例在银行保持补偿性余额、按贴现法支付银行利息和按加息法支付银行利息均会使企业实际可用贷款金额降低，从而会使有效年利率高于报价利率。按收款法支付银行利息是在借款到期时向银行支付利息的方法，有效年利率和报价利率相等。三、计算分析题1（1）放弃现金折扣的机会成本=2%/（1-2%）×360/（40-10）=24.49%（2）应借款总额=495000/（1-20%）=618750（元）

借款的有效年利率=8%/（1-20%）=10%（3）应借款总额=495000/（1-1%）=500000（元）借款的有效年利率=×12×100%=（500000×1%/495000）×12×100%=12.12%（4）方案2的有效年利率最小，即成本最小，应该选择方案2。2、方案一：半年的利率=40/1000=4%，有效年利率=（1+4%）2-1=8.16%因为平价发行，年有效到期收益率等于年有效票面利率8.16%。方案二：1000=250×（P/A，rd，5）（P/A，rd，5）=4当rd=7%，（P/A，7%，5）=4.1002当rd=8%，（P/A，8%，5）=3.9927利用内插法可得：=有效年利率rd=7.93%方案三：补偿性余额=1000×10%=100（万元）实际借款本金=1000-100=900（万元）每年净利息支出=80-100×3%=77（万元）年利率=77/900=8.56%或：900=77×（P/A，rd，5）+900×（P/F，rd，5）因为平价发行，所以到期收益率等于票面利率。有效年利率rd=8.56%因为方案二的有效年利率最低，所以甲公司应当选择方案二。第5章营运资本策略习题答案一、单项选择题

1、正确答案：D答案解析：保守型流动资产投资策略，表现为安排较高的流动资产与收入比，承担较高的持有成本，但短缺成本较低。2、正确答案：B答案解析：营运资本筹资策略包括适中型、激进型和保守型三种。在激进型筹资策略下，临时性负债大于波动性流动资产，它不仅解决全部波动性流动资产的资金需求，还要解决部分永久性资产的资金需求，本题临时性负债=（800+200+200）-900=300（万元），波动性流动资产200万元，因此临时性负债大于波动性流动资产，为激进型筹资策略。3、正确答案：C答案解析：在生产经营的淡季，波动性流动资产为0，因此采取适中型或保守型筹资策略都没有临时性借款，可以推定只能是激进型筹资策略。4、正确答案：B答案解析：营运资本筹资策略，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。制定营运资本筹资策略，就是确定流动资产所需资金中短期来源和长期来源的比例。二、多项选择题

1、正确答案：C,D答案解析：由于短期金融负债小于波动性流动资产，该企业采用的是保守型营运资本筹资策略，选项A错误。在营业低谷时保守型营运资本筹资策略的易变现率大于1，适中型营运资本筹资策略的易变现率等于1，激进型营运资本筹资策略的易变现率小于1，选项B错误。在营业高峰时易变现率均小于1，选项C正确。由于存在经营季节性需要，企业波动性流动资产300万元，短期金融负债270万元，所以在经营淡季，企业会有闲置资金30万元，可投资于短期有价证券，选项D正确。2、正确答案：B,D答案解析：在激进型投资策略下，公司安排较低的流动资产与收入比，所以流动资产周转率高，选项A错误；保守型投资策略下，公司需要较多的流动资产投资，充足的现金、存货和宽松的信用条件，这时公司中断经营的风险很小，选项B的说法正确；适中型投资策略下，公司的短缺成本和持有成本之和最低，选项C的说法错误；在适中型投资策略下，确定最佳投资需要量，就是短缺成本和持有成本之和最小的投资额，此时短缺成本和持有成本大体相等，选项D的说法正确。3、正确答案：A,C答案解析：与激进型筹资策略相比，保守型筹资策略下短期金融负债占企业全部资金来源的比例较小，所以举债和还债频率较低，蒙受短期利率变动损失的风险也较低，选项A正确；在保守型筹资策略下，在经营旺季时存在净金融流动负债，所以易变现率小于1，选项C正确；而在经营低谷时，存在净金融流动资产，易变现率大于1，选项D错误；选项B是激进型筹资策略的特点。4、正确答案：B,C答案解析：营业低谷时的易变现率为120%，说明公司采取的是保守型筹资策略，选项A、D错误。营业低谷时的易变现率为120%，说明：长期资金来源-长期资产=300×120%=360（万元），在营业低谷时，波动性流动资产为0，公司的稳定性流动资产为300万元，则会有60万元的闲置资金。5、正确答案：A,B答案解析：适中型筹资策略要求企业的短期金融负债筹资计划严密，实现现金流与预期安排相一致，所以灵活性小，因而筹资弹性小，选项C错误。适中型营运资本筹资策略的公式表示为：“长期资产+稳定性流动资产=所有者权益+长期债务+经营性流动负债”，或“波动性流动资产=短期金融负债”，选项D错误。第6章长期投资管理习题答案一、单项选择题

1、正确答案：A答案解析：在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。2、正确答案：C答案解析：因为投产后前若干年的现金净流量相等，而且相等的现金净流量之和>原始投资额，所以包括建设期的静态投资回收期=2+400/90=6.44（年）。3、正确答案：C答案解析：本题的考点是利用内插法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为0时的折现率。内含报酬率=17%+（18%-17%）×［338/（338+22）］=17.94%。4、正确答案：A答案解析：对于互斥投资项目，当寿命期相同时可以直接根据净现值法作出评价。甲方案净现值大于乙方案，故甲方案较好。5、正确答案：A答案解析：由于乙方案的现值指数小于1，丁方案的内含报酬率10%小于资本成本12%，因此乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目计算期不等，应选择永续净现值最大的方案为最优方案。由于资本成本一致，可直接比较方案的净现值的等额年金的大小，甲方案净现值的等额年金=1000/（P/A，12%，5）=1000/3.6048=277.41（万元），高于丙方案净现值的等额年金150万元，因此甲方案最优。6、正确答案：B答案解析：等额年金=该方案净现值/（P/A，i，n），因此选项B正确。7、正确答案：B答案解析：内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行折现，使净现值等于零时的折现率。并不使用资本成本作为折现率，因此选项B是正确的。8、正确答案：C答案解析：未来每年现金净流量相等且建设期为0时，静态回收期=原始投资额/NCF=2.5（年）。NCF×（P/A，IRR，8）-原始投资额=0，（P/A，IRR，8）=原始投资额/NCF=2.5。9、正确答案：C答案解析：9.25%=4%+β●权益×（7%-4%），公司目前的β●权益=1.75，β●资产=1.75/［1+（1-25%）×1］=1；新的β●权益=1×［1+（1-25%）×1.5］=2.125，新资本结构下股东要求的必要报酬率=4%+2.125×（7%-4%）=10.38%。二、多项选择题1、正确答案：C,D答案解析：随着时间的推移，固定资产的平均年持有成本和平均年运行成本呈反方向变化，选项A表述错误；折旧之所以对投资决策产生影响，是因为所得税的存在引起的，选项B表述错误；敏感分析法通过各种方案敏感度大小的对比，区别敏感度大或敏感度小的方案，选择敏感度小的，即风险小的项目作投资方案，因此选项C表述正确；项目经营风险与企业当前资产平均经营风险相同，而且资本结构也要相同，才可以用当前资本成本作为新项目的折现率，因此选项D表述正确。2、正确答案：B,C答案解析：投资回收期是以现金流量为基础的指标，营业现金毛流量=税后收入-税后付现营业费用+折旧抵税，如果不考虑所得税，营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用，是不考虑折旧对现金流的影响的，而在考虑所得税的情况下，是考虑了折旧对现金流的影响的，选项A错误；动态投资回收期考虑了资金的时间价值，选项D错误。3、正确答案：A,B,C答案解析：净现值指标考虑了投资的风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高，净现值就越小，所以选项D不正确。4、正确答案：A,B,D答案解析：内含报酬率是使项目净现值等于零的折现率。内含报酬率大于项目折现率（资本成本）时，项目净现值大于0，即未来现金净流量现值大于原始投资额现值，现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值，故现值指数大于1，选项A、B正确。内含报酬率小于项目折现率时，项目净现值小于0，现值指数小于1，选项C错误。在未来每年现金净流量为正的情况下，内含报酬率等于项目折现率时，项目动态回收期等于项目寿命期，选项D正确。5、正确答案：B,D答案解析：动态回收期，一旦折现率提高其未来现金净流量现值会变小，其回收期会变长；内含报酬率指标是方案本身的报酬率，其指标大小不受折现率高低的影响。6、正确答案：B,D答案解析：现值指数是未来现金净流量现值与原始投资额现值的比值，选项A错误；无论动态回收期还是静态回收期都没有考虑回收期满以后的现金流量，因此不能衡量盈利性，选项B正确；内含报酬率是未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率，本身就是折现率，因此内含报酬率的高低不随预期折现率的变化而变化，但会随投资项目预期现金流、期限的变化而变化，选项C错误；对于互斥项目应当以净现值法优先，因为净现值大可以给股东带来的财富就大，股东需要的是实实在在的报酬而不是报酬的比率，选项D正确。7、正确答案：A,B,C答案解析：等额年金法与共同年限法的共同缺陷之一是：从长期来看，竞争会使项目的净利润下降，甚至被淘汰，对此分析时没有考虑。三、计算分析题1（1）①因为A方案第3年的累计现金净流量=30000+30000+0-60000=0所以该方案的静态回收期=3年②动态投资回收期=3+（60000-24793-22539）/13660=3.93（年）③净现值=现金净流量现值之和=30344元（2）C方案净现值的等额年金=净现值/（P/A，10%，12）=70000/6.8137=10273.42（元）永续净现值=10273.42/10%=102734.2（元）（3）按照等额年金法，因为C方案的永续净现值最大，B方案次之，A方案最小，所以C方案最优，其次是B方案，A方案最差。2（1）A项目的现值指数=（50+100）/100=1.5B项目的现值指数=（110+200）/200=1.55C项目的现值指数=（20+50）/50=1.4D项目的现值指数=（80+150）/150=1.53E项目的现值指数=（70+100）/100=1.7（2）、正确答案：项目初始投资额（万元）净现值（万元）现值指数E100701.7B2001101.55D150801.53A100501.5C50201.4因为公司能够提供的资金总额为250万元，所以公司最有利的投资组合为E+D。第7章长期筹资管理习题答案一、单项选择题

1、正确答案：D答案解析：一般性保护条款应用于大多数借款合同，选项A、B、C属于一般性保护条款。特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的。选项D属于特殊性保护条款的内容。2、正确答案：C答案解析：权益资金筹资，没有还本付息的压力，因此有利于降低财务风险。3、正确答案：B答案解析：借款时企业与银行直接交涉，有关条件可谈判确定，用款期间发生变动，也可与银行再协商。而债券融资面对的是社会广大投资者，协商改善融资条件的可能性很小。4、正确答案：A答案解析：因为债券为每半年付息一次，所以债券的票面有效年利率大于票面报价年利率5%，又因为市场有效年利率为5%，则债券的票面有效年利率大于市场有效年利率，所以债券应溢价发行，即以高于面值10000元的价格发行。5、正确答案：C答案解析配股除权参考价=（1×20+16×1×95%×3/10）/（1+1×95%×3/10）=19.11（元）股价变动率=（18-19.11）/19.11=-5.81%。6、正确答案：B答案解析：尽管可转换债券的票面利率比普通债券低，但是加入转股成本后的总筹资成本比普通债券要高，选项A表述正确。附认股权证债券在认购股份时会给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本，选项B表述错误。发行普通股会增加流通在外的股数，不利于稳定股价，而发行可转换债券不会引起股数的变动，且因为转换期较长，即使在将来转换股票时，对公司股价的影响也较温和，有利于稳定股价，选项C表述正确。可转换债券的票面利率低于同一条件下的普通债券的利率，选项D表述正确。二、多项选择题

1、正确答案：A,B,C答案解析：短期债务需在短期内偿还，因为要求筹资企业在短期内拿出足够的资金偿还债务，若企业届时资金安排不当，就会陷入财务危机，因此筹资风险高，选项D的表述不正确。2、正确答案：A,C,D答案解析：长期借款利率一般较低，利息又可在所得税前列支，而且筹资费用也较少，因此选项B不正确。长期借款要到期还本付息，故筹资风险较高。长期借款筹资一般都有较多的限制条款。长期借款筹资数量有限，不能像发行股票、债券那样，可以一次筹集到大笔资金。3、正确答案：A,B,C答案解析：公开发行方式的发行成本较高，选项D错误。4、正确答案：A,D答案解析：如果除权后股票交易市价高于除权参考价，这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为“填权”；反之股价低于除权参考价则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权”。5、正确答案：A,B,D答案解析：假设所有股东均参与配股：配股除权参考价=（配股前股票市值+配股价格×配股数量）/（配股前股数+配股数量）==14.5（元/股）每股股票配股权价值=（配股除权参考价-配股价格）/购买一股新配股所需的原股数=（14.5-15×80%）/5=0.5（元）由于所有股东均参与配股，也可采用简化公式：每股股票配股权价值=配股前的市价-配股除权参考价=15-14.5=0.5（元）假设有一半的股东未参与配股：配股除权参考价==14.73（元/股）每股股票配股权价值=（14.73-15×80%）/5=0.55（元/股）。6、正确答案：A,B答案解析：按照我国《优先股试点管理办法》的有关规定，未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一个会计年度，选项C错误。优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配，选项D错误。三、计算分析题

1、（1）该租赁方案不属于采用简化处理的短期租赁或低价值资产租赁，符合融资租赁的认定标准。租赁资产的计税基础=120+405×6=2550（万元）租赁资产的年折旧额=2550/6=425（万元）租赁资产的每年折旧抵税=425×25%=106.25（万元）NCF0=-120万元NCF1～6=-405+106.25=-298.75（万元）（2）自行购置方案的年折旧额=（1700+25+75）/6=300（万元）自行购置方案的每年折旧抵税=300×25%=75（万元）NCF0=-（1700+25+75）=-1800（万元）NCF1～6=75-30×（1-25%）=52.5（万元）（3）折现率=8%×（1-25%）=6%租赁方案的平均年成本=120/（P/A，6%，6）+298.75=120/4.9173+298.75=323.15（万元）自行购置方案的平均年成本=1800/（P/A，6%，6）-52.5=1800/4.9173-52.5=313.55（万元）自行购置方案的平均年成本低，F公司应当选择自行购置方案。2、（1）发行股票的资本成本=［1×（1+6%）］/20+6%=11.3%（2）与公司新发行债券到期日（2030年7月）接近的政府债券到期收益率为3.6%，所以无风险报酬率=3.6%信用风险补偿率=［（6.5%-3.4%）+（6.25%-3.05%）+（7.5%-3.6%）］/3=3.4%税前债务资本成本=3.6%+3.4%=7%（3）第5年年末转换价值=20×（F/P，6%，5）×（1000/25）=1070.56（元）第5年年末纯债券价值=1000×5%×（P/A，7%，5）+1000×（P/F，7%，5）=50×4.1002+1000×0.7130=918.01（元）底线价值为1070.56元1000=50×（P/A，i，5）+1070.56×（P/F，i，5）设利率为6%：50×4.2124+1070.56×0.7473=1010.65（元）设利率为7%：50×4.1002+1070.56×0.7130=968.32（元）=解得：i=6.25%（4）由于税前资本成本小于等风险普通债券市场利率，因此投资人不接受，不可行。修改方案1：提高票面利率至i。1000=1000×i×（P/A，7%，5）+1070.56×（P/F，7%，5）解得：i=5.77%因票面利率需为整数，故票面利率至少提高到6%，方案才可行。修改方案2：降低转换价格为X元。1000=1000×5%×（P/A，7%，5）+20×（1+6%）5×（1000/X）×（P/F，7%，5）解得：X=24（元）转换价格至少降到24元，方案才可行。修改方案3：修改不可赎回期n。1000=1000×5%×（P/A，7%，n）+20×（1+6%）n×（1000/25）×（P/F，7%，n）设期数为6年：50×4.7665+20×（1+6%）6×40×0.6663=994.45（元）设期数为7年：50×5.3893+20×（1+6%）7×40×0.6227=1018.51（元）因此不可赎回期应调为7年及以上。第8章资本结构习题答案一、单项选择题1、正确答案：A答案解析：根据有税的MM理论，当企业负债比例提高时，股权资本成本上升，选项A正确；债务资本成本不变，选项B错误；加权平均资本成本下降，选项C、D错误。2、正确答案：C答案解析：优序融资理论遵循先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，优先考虑借款、其次是发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。3、正确答案：C答案解析：以公积金转增股本是所有者权益内部的此增彼减，不会使债务比重下降，即不能调整资本结构。4、正确答案：B答案解析：用企业价值比较法确定的最佳资本结构，是使市净率最高的资本结构（假设市场有效）。假设股东投资资本和债务价值不变，该资本结构也是使企业价值最大化的资本结构。同时，公司的加权平均资本成本是最低的，但每股收益不一定最高。因此选项B的说法不正确。二、多项选择题1、正确答案：A,C,D答案解析:由于债务利息可以税前扣除，所以考虑所得税情况下的有负债企业的负债成本低于不考虑所得税情况下的有负债企业的负债成本。2、正确答案：A,B,D答案解析:按照有税的MM理论，由于考虑债务利息抵税收益的现值，因此负债越多企业价值越大，选项A正确。权衡理论就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构，选项B正确。根据代理理论，在企业陷入财务困境时，更容易引起过度投资问题与投资不足问题，导致发生债务代理成本，因此选项C错误。根据优序融资理论，当企业存在融资需求时，首先是选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资，因此选项D正确。3、正确答案：A,B答案解析:无税的MM理论认为企业价值与资本结构无关，即认为不存在最佳资本结构，因此选项C错误。代理理论是对权衡理论的扩展，因此选项D错误。4、正确答案：B,D答案解析:筹措债务资金会负担固定的财务费用，如果企业的销售不稳定，将冒较大的风险，因此应较少地筹措债务资金，选项A错误。若预期市场利率会上升，企业应尽量举借长期负债，从而在若干年内把利率固定在较低水平，选项C错误。三、计算分析题1、（1）=EBIT=1065.5（万元）（2）=EBIT=1876.25（万元）（3）=EBIT=1528.38（万元）（4）EPS甲=（500-140-400×10%）×（1-25%）/（1210+400）=0.15（元/股）EPS乙=（500-140-1000×15%）×（1-25%）/（1210+200）=0.11（元/股）EPS丙=（500-140-2300×15%-300×10%）×（1-25%）/1210=-0.01（元/股）若企业预计的息税前利润为500万元时，应当采用甲筹资方案。2、（1）由于净利润全部发放股利：股利=净利润=（息税前利润-利息费用）×（1-所得税税率）=（500-1000×5%）×（1-15%）=382.5（万元）根据股利折现模型：权益资本成本=股利/市价=382.5/4000=9.56%由于：权益资本成本=无风险利率+β×市场风险溢价所以：β=（权益资本成本-无风险利率）/市场风险溢价=（9.56%-4%）/5%=1.1120（2）β资产=β权益/［1+产权比率×（1-所得税税率）］=1.1120/（1+1/4×0.85）=0.9171权益资本成本=4%+5%×0.9171=8.59%（3）①负债水平为2000万元的β系数、权益资本成本和实体价值：β权益=β资产×［1+负债/权益×（1-所得税税率）］=0.9171×（1+2/3×0.85）=1.4368权益资本成本=4%+5%×1.4368=11.18%权益市场价值=股利/权益资本成本=（500-2000×6%）×（1-15%）/11.18%=323/11.18%=2889（万元）债务市场价值=2000万元公司实体价值=2889+2000=4889（万元）②负债水平为3000万元的β系数、权益资本成本和实体价值：β权益=0.9171×（1+3/2×0.85）=2.0864权益资本成本=4%+5%×2.0864=14.43%权益市场价值=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.43%=246.5/14.43%=1708（万元）债务市场价值=3000万元实体价值=1708+3000=4708（万元）（4）企业不应调整资本结构。企业目前的价值最大，加权平均资本成本最低。第9章股利及股利分配习题答案一、单项选择题1、正确答案：D答案解析：除权参考价==16.44（元）。2、正确答案：A答案解析：在剩余股利政策下，最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额，若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东，投资人无法确定股利收入多少，因此是依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的股利政策。4、正确答案：B答案解析：分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与股利分配政策无直接关系。4、正确答案：B答案解析：固定股利政策有其好的一面，也有不利的一面，其主要缺点是股利支付与公司盈余相脱节。5、正确答案：D答案解析：采用低正常股利加额外股利政策，当公司盈余较少或投资需用较多资金时，可维持设定的较低但正常的股利，股东不会有股利跌落感；而当盈余有较大幅度增加时，则可适度增发股利，把经济繁荣的部分利益分配给股东，使他们增强对公司的信心，这有利于稳定股票的价格，因此选项D错误。6、正确答案：D答案解析：本题的关键点是对股东和企业都有利，在低正常股利加额外股利政策下，对股东来说每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，而且在盈余较多的年份，可获得额外股利；对企业来说，每年支付较低的股利，不会造成资金短缺。因此应该选择选项D。二、多项选择题1、正确答案：A,B,C答案解析：公司采用剩余股利政策意味着它认为股利分配对公司的市场价值（股票价格）不会产生影响，而这正是股利无关论的观点，因此选项A正确。采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低，因此选项B正确。剩余股利政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，因此选项C正确。2、正确答案：A,D答案解析：采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低，因此选项A是正确表述。保持目标资本结构，是指保持长期有息负债和所有者权益的比率不变，不是指保持全部资产的负债比率不变，无息负债和短期借款不可能也不需要保持某种固定比率，因此选项B是错误表述。分配股利的现金问题是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与股利分配政策无直接关系，选项C是错误表述。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配，超量分配，然后再去借款或向股东筹资，不符合经济原则，因此在剩余股利政策下，公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分，选项D是正确表述。3、正确答案：A,B,C答案解析：法律限制因素包括资本保全的限制、企业积累的限制、净利润的限制、超额累积利润的限制、无力偿付的限制。4、正确答案：A,B,D答案解析：发放股票股利会引起权益内部的此增彼减，但并不改变资本结构。5、正确答案：A,D答案解析：股票分割不影响的事项，股票反分割也不影响；股票分割影响的事项，股票反分割反向影响。股票分割降低股票每股价格，但是股票反分割会提高每股价格。股票分割增加普通股股数，但是股票反分割会减少普通股股数。6、正确答案：C,D答案解析项目自由现金流资本结构每股面值每股收益现金股利减少改变（所有者权益减少）不变不变股票回购减少改变（所有者权益减少）不变上升7、正确答案：A,B,C答案解析：股票回购股东得到的资本利得，需缴纳资本利得税，税赋低；发放现金股利后股东则需缴纳股利收益税，税赋高，因此股票回购和现金股利为股东增加的现金流是不相同的。选项D错误。三、计算分析题1、（1）发放现金股利所需税后利润=0.05×6000=300（万元）

（2）投资项目所需税后利润=4000×45%=1800（万元）

（3）计划年度的税后利润=300+1800=2100（万元）

（4）税前利润=2100/（1-25%）=2800（万元）

（5）计划年度借款利息=（原长期借款+新增借款）×利率=（9000/45%×55%+4000×55%）×11%=1452（万元）

（6）息税前利润=2800+1452=4252（万元）。2（1）2021年投资方案所需的自有资金额=700×60%=420（万元）

2021年投资方案所需从外部借入的债务资金额=700×40%=280（万元）

或者：2021年投资方案所需从外部借入的债务资金额=700-420=280（万元）（2）2020年度应分配的现金股利=2020年净利润-2021年投资方案所需的自有资金额=900-420=480（万元）（3）2020年度应分配的现金股利=上年分配的现金股利=550万元

可用于2021年投资的利润留存=900-550=350（万元）

2021年投资需要额外筹集的资金额=700-350=350（万元）（4）该公司的股利支付率=550/1000×100%=55%

2020年度应分配的现金股利=55%×900=495（万元）（5）因为公司只能从内部筹资且不考虑目标资本结构，所以2021年的投资需要从2020年的净利润中留存700万元，所以2020年度应分配的现金股利=900-700=200（万元）。第10章资本成本习题答案一、单项选择题

1、正确答案：D答案解析：选项A适用于公司目前有上市的长期债券；选项B适用于公司本身没有上市债券，但是可以找到拥有可交易债券的可比公司；选项C适用于本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，但目标公司有信用评级资料的情况。2、正确答案：C答案解析：因为该股票风险较高，所以应该用5%的风险溢价率，rs=10%×（1-25%）+5%=12.5%。3、正确答案：A答案解析：从投资者来看，优先股投资的风险比债券大。当企业面临破产时，优先股的求偿权低于债权人。在公司财务困难的时候，债务利息会被优先支付，优先股股利则其次。因此，同一公司的优先股股东要求的必要报酬率比债权人的高。同时，优先股投资的风险比普通股低。当企业面临破产时，优先股股东的求偿权优先于普通股股东。在公司分配利润时，优先股股息通常固定且优先支付，普通股股利只能最后支付。因此，同一公司的优先股股东要求的必要报酬率比普通股股东的低。所以优先股资本成本一般会高于债务资本成本低于普通股资本成本。二、多项选择题

1、正确答案：A,B,C答案解析：在市场经济环境中，多方面因素的综合作用决定着企业资本成本的高低。总体经济环境的影响反映在无风险利率上，无风险利率降低，则投资者要求的报酬率就会相应降低，从而降低企业的加权平均资本成本，选项A的说法正确。企业内部的经营和融资状况是指经营风险和财务风险的大小，公司固定成本占全部成本的比重降低，会降低经营风险，在其他条件相同的情况下，经营风险降低投资者会有较低的报酬率要求，因此会降低企业的加权平均资本成本，选项B的说法正确。改善股票的市场流动性，投资者想买进或卖出证券相对容易，变现风险减小，要求的报酬率会降低，因此会降低企业的加权平均资本成本，选项C的说法正确。如果超过一定程度地利用财务杠杆，会加大财务风险，从而使得股权资本成本提高，有可能会导致加权平均资本成本上升，因此选项D的说法不正确。2、正确答案：A,B答案解析：无风险利率是影响所有公司资本成本的，因此不是导致各公司资本成本不同的因素，选项C错误；无风险利率=纯粹利率+通货膨胀率，选项D影响的是无风险利率，选项D错误；由于公司所经营的业务不同，会影响经营风险溢价，选项A正确；财务风险不同会影响财务风险溢价，选项B正确。3、正确答案：A,B,D答案解析：市场利率上升，公司的债务成本会上升，因为投资人的机会成本增加了，公司筹资时必须付给债权人更多的报酬，选项A正确；市场风险溢价会影响股权成本，股权成本上升时，各公司会增加债务筹资，并推动债务成本上升，选项B正确；所得税税率提高会使负债利息抵税更多，可使负债成本降低，选项C不正确；增加债务的比重，财务风险提高，可能会引起债务成本和权益成本上升，选项D正确。4、正确答案：B,C,D答案解析：留存收益的成本是一种机会成本，它相当于股东投资于某种股票的必要收益率，但不必考虑筹资费用。5、正确答案：A,B,C答案解析：如果筹资企业处于财务困境，说明企业的违约风险会比较大，所以债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益，对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本，所以选项D错误。三、计算分析题1、（1）假设债券的税前资本成本为r，则有：1000×6%×（P/A，r半，10）+1000×（P/F，r半，10）=102060×（P/A，r半，10）+1000×（P/F，r半，10）=1020

设r半=5%，则有：60×（P/A，5%，10）+1000×（P/F，5%，10）=1077.20（元）

设r半=6%，则有：60×（P/A，6%，10）+1000×（P/F，6%，10）=1000（元）

（r半-5%）/（6%-5%）=（1020-1077.2）/（1000-1077.2）

r半=5.74%

债券的税前资本成本r=（1+5.74%）2-1=11.81%

债券的税后资本成本=11.81%×（1-25%）=8.86%（2）年股利=100×10%=10（元/股），季股利=10/4=2.5（元/股）

季优先股资本成本=2.5/（116.79-2）=2.18%

年优先股资本成本=（1+2.18%）4-1=9.01%（3）利用股利增长模型可得：r普=+5%=13.80%利用资本资产定价模型可得：r普=7%+1.2×6%=14.20%平均普通股资本成本=（13.80%+14.20%）/2=14%（4）加权平均资本成本=8.86%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.96%。第11章财务杠杆习题答案一、单项选择题1、正确答案：C答案解析:经营风险是由于企业的经营活动形成的，只要企业经营，就有经营风险；而财务风险是由于借债或发行优先股形成的，本企业存在债务筹资，因此，二者都存在。2、正确答案：A答案解析”经营杠杆反映的是营业收入的变化对息税前利润的影响程度。3、正确答案：C答案解析:经营杠杆系数=（息税前利润+固定经营成本）/息税前利润=（息税前利润+9）/息税前利润=4，解得：息税前利润=3（万元），故利息保障倍数=3/1=3。4、正确答案：D答案解析:财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率，即：2.5=每股收益增长率/10%，因此每股收益增长率=2.5×10%=25%。5、正确答案：D答案解析:财务杠杆系数=普通股收益变动率/息税前利润变动率，普通股收益增长率=20%×3=60%。2021年普通股收益=100×（1+60%）=160（万元）。6、正确答案：D答案解析:联合杠杆系数=1.8×1.5=2.7，又因为：联合杠杆系数=，所以当销售额每增长1倍时，每股收益将增长2.7倍。7、正确答案：C答案解析:在没有优先股的情况下，联合杠杆系数====1.5×2=3则：300-（F+I）=，F+I=200（万元）当F增加50万元时，联合杠杆系数==6。二、多项选择题

1、正确答案：B,C,D答案解析:每股收益无差别点法没有考虑风险因素，因此不能准确反映财务杠杆、资本成本与企业价值的关系，选项A错误。每股收益分析法在判断资本结构是否合理时，认为能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。但是公司的最佳资本结构不一定是每股收益最大的资本结构，而是使市净率最高的资本结构（假设市场有效）。假设股东投资资本和债务价值不变，该资本结构也是使企业价值最大化的资本结构。因此每股收益无差别点分析不能用于确定公司最佳资本结构，选项B正确。经营风险是由于生产经营的不确定性引起的，并不是经营杠杆引起的，但由于存在经营杠杆作用，会使销量较小的变动引起息税前利润较大的变动，选项C正确。选项D是经营风险的含义，表述正确。2、正确答案：B,D答案解析:资本成本比较法是计算使用不同的融资方式在不同数量、比例筹资时的加权平均资本成本的大小，然后作决策，该方法没有考虑各种融资方式在数量与比例上的约束，因此选项A错误。该方法通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本来决策，因此选项C错误。3、正确答案：A,B,C答案解析:增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点：（EBIT-3000×10%）×（1-25%）/（800+5000/25）=（EBIT-3000×10%-5000/1250×1000×11%）×（1-25%）/800，EBIT=2500（万元），选项A正确；增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点：（EBIT-3000×10%）×（1-25%）/（800+5000/25）=\[（EBIT-3000×10%）×（1-25%）-5000×12%\]/800，EBIT=4300（万元），选项B正确；若新产品带来的息税前利润为800万元，预计总息税前利润=1800+800=2600（万元），大于增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点息税前利润2500万元，应选择债券筹资，选项C正确；若公司预计的息税前利润为4000万元，应选择债券筹资，选项D错误。4、正确答案：A,B,D答案解析:在其他因素一定的情况下，产销量越小或成本越大，经营杠杆系数越大，反映企业的经营风险也越大；当固定经营成本趋近于0时，经营杠杆系数趋近于1。5、正确答案：B,D答案解析:经营杠杆系数=边际贡献/息税前利润，息税前利润=边际贡献-固定经营成本=（单价-单位变动成本）×销售量-固定经营成本，所以选项B、D正确。选项A、C影响财务杠杆，不影响经营杠杆。三、计算分析题

1（1）税前利润=450/（1-25%）=600（万元）（2）2=l+I/6001=I/600I=600（万元）（3）息税前利润=600+600=1200（万元）（4）已获利息倍数=1200/600=2（5）固定成本=3000-600=2400（万元）边际贡献=息税前利润+固定成本=1200+2400=3600（万元）经营杠杆系数=3600/1200=3（6）债券年利息额=600×20%=120（万元）每一张债券利息额=120/1=120（元）989.9=120×（P/A，rd，5）+1000×（P/F，rd，5）设折现率=12%时：120×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）=120×3.6048+1000×0.5674=999.98（元）设折现率=13%时：120×（P/A，13%，5）+1000×（P/F，13%，5）=120×3.5172+1000×0.5428=964.86（元）=rd=12.29%债券税后资本成本=12.29%×（1-25%）=9.22%。2、（1）发行债券方案下的每股收益=［（2000-3000×10%-4000×11%）×（1-25%）］/800=1.18（元）发行优先股方案下的每股收益=［（2000-3000×10%）×（1-25%）-4000×12%］/800=0.99（元）增发普通股方案下的每股收益=［（2000-3000×10%）×（1-25%）］/（800+4000/20）=1.28（元）（2）债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：［（EBIT-3000×10%-4000×11%）×（1-25%）］/800=［（EBIT-3000×10%）×（1-25%）］/（800+4000/20）解得：EBIT=2500（万元）优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：［（EBIT-3000×10%）×（1-25%）-4000×12%］/800=［（EBIT-3000×10%）×（1-25%）］/（800+4000/20）解得：EBIT=3500（万元）（3）筹资前的财务杠杆系数=1600/（1600-3000×10%）=1.23发行债券筹资的财务杠杆系数=2000/（2000-3000×10%-4000×11%）=1.59发行优先股筹资的财务杠杆系数=2000/\[2000-3000×10%-4000×12%/（1-25%）\]=1.89增发普通股筹资的财务杠杆系数=2000/（2000-3000×10%）=1.18（4）该公司应当采用增发普通股（方案3）筹资。该方式在新增息税前利润400万元时，每股收益较高、风险（财务杠杆）较低，最符合财务目标。（5）在不考虑财务风险的情况下，当项目新增息税前利润为1000万元时应选择方案1（发行债券）；如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，公司应选择方案1（发行债券）。方案1新增税前利息=4000×11%=440（万元）；方案2新增税前优先股股息=4000×12%/（1-25%）=480/（1-25%）=640（万元），由于分母股数一致，而方案2新增的税前财务负担多，方案1的每股收益一定比方案2每股收益高，因此排除发行优先股方案。当项目新增息税前利润为1000万元时，由于预计总息税前利润为1600+1000=2600（万元），大于增发普通股与发行债券两种筹资方式下的每股收益无差别点（2500万元），因此应采用发行债券的方式筹资；当项目新增息税前利润为4000万元时，由于预计总息税前利润为1600+4000=5600（万元），大于增发普通股与发行债券两种筹资方式下的每股收益无差别点（2500万元），因此应采用发行债券的方式筹资。第12章财务报告体系习题答案一、单项选择题1、正确答案：B答题解析：通过财务报表去了解一家企业无疑是最快捷也是最有效的一种方法。2、正确答案：B答题解析：财报分为一季报、半年报、三季报、年报。其中年报需在年度结束后4个月内披露完毕，也就是最晚在下一年的4月30日之前披露完毕。3、正确答案：C答题解析：会计师事务所可能出具的意见有5种，只有出具了标准无保留意见审计报告的年报才有看的价值。凡是会计师事务所不愿意出具：标准无保留意见的审计报告的。我们就可以理解为会计师事务所认为上市公司财务有问题。4、正确答案：B答题解析：:年报是上市公司信息披露的核心，也是我们分析上市公司经营情况的最重要的资料。5、正确答案：3答题解析：：第十一节“财务报告”是经会计师事务所审计的年度财务报告，包括三方面的内容：审计报告、财务报表、财务报表附注，是对公司一年的财务状况，经营成果和现金流量的综合反映以及详细解释，这部分内容是年报的核心，是我们对公司进行财务分析的主要信息来源。6、正确答案：C7、正确答案：B答题解析：:第三节“公司业务概要”告诉我们公司是做什么的？公司的商业模式是什么样的？公司的核心竞争力是哪几个？以及公司所在的行业情况如何？这部分内容非常重要，是我们了解公司及所在行业基本情况必看的内容。8、正确答案：A答题解析：第六节“普通股股份变动及股东情况”告诉我们公司的大股东和实际控制人是谁？实际控制人持有公司多少股份？有没有增持或减持？有没有质押？这部分内容也非常重要，它可以帮助我们了解实际控制人在行为上是不是看好公司的未来发展。9、正确答案：A答题解析：经销商对大部分公司可以采用“先货后款”的方式，也就是经销商先把货拿走去卖，卖掉以后再付钱。但是公司却能做到让经销商先付钱才给货，由此可以推断出该公司的产品应该非常畅销，对经销商有很强的话语权。10、正确答案：A答题解析：第三节“公司业务概要”告诉我们公司是做什么的？公司的商业模式是什么样的？公司的核心竞争力是哪几个？以及公司所在的行业情况如何？这部分内容非常重要，是我们了解公司及所在行业基本情况必看的内容。11、正确答案：C答题解析：经营情况讨论与分析可以分为两大块，一块是总结过去一年的工作情况，包括经营情况讨论与分析和报告期内主要经营情况；另一块是展望未来，主要是公司关于公司未来发展的讨论与分析。12、正确答案：B答题解析：过去一年做了哪些重要的事情还是需要重点看一下的，我们主要看做的这些事情是否会加强公司的核心竞争力。如果过去一年公司做的最重要的事情都在加强公司的核心竞争力，说明公司是在做正确的事情，未来公司很可能会有更好的经营成果。13、正确答案：B答题解析：财务费用指的是公司借钱所花的费用，如果费用为负数，说明是财务净收益，利息收入比较多。公司产生的借款利息都属于财务费用，无论是已经支付的还是未支付的，排除A。14、正确答案：A答题解析：成本分析表重点看成本构成以及成本增减是否有异常。A选项正确。直接材料价格的变动会直接影响公司的成本变化，而这个成本变动是公司自己很难控制的。15、正确答案：A答题解析：主要销售客户情况表我们主要看公司从前5名客户获得的营业收入占营业收入的比例，这个比例越低越好，超过20%意味着风险较大。因为前5名客户一旦流失就会给公司的营业收入带来较大影响。16、正确答案：A答题解析：期间费用同比变化情况分析表我们重点看费用的变动是否有异常以及解释说明是否合理。17、正确答案：C答题解析：筹资活动产生的现金流量净额大于0或小于0都没有关系，但好公司一般会小于0，因为大部分好公司每年会进行大量的现金分红，A、B选项说法都正确，错误的选C。18、正确答案：C答题解析：战略就是公司实现愿景的阶段性操作方案。战略制定好以后就要分解实施，分解到某一个年就是年度经营计划，选项B正确；公司的行业地位不同，制定出的战略和经营计划自然也会有所不同。选项C错误。战略和经营计划的不同又会决定未来公司在行业中的地位，选项A正确。19、正确答案：A答题解析：研发投入总额占营业收入的比例，这个比例也不是越高越好。有些公司这个比例很高但不代表这家公司真的很重视研发，选项A错误。20、正确答案：B答题解析：如果一家公司进行了重大股权投资，是值得我们重视的，因为通过收购进行扩张的最终效果一般都不太好。如果收购的是同行业公司，可能还好一些。如果收购的不是同行业的公司，收购失败的可能性比较大，这是未来的风险点。21、正确答案：B答题解析：直接材料价格的变动会直接影响公司的成本变化，而这个成本变动是公司自己很难控制的，选项A错误；成本分析表重点看成本构成以及成本增减是否有异常，选项B正确；采购成本的上升公司可以通过产品提价来转嫁给消费者，选项C错误。22、正确答案：C答题解析：一般情况下好公司的重大关联交易应该很少或者没有，我们应重点关注关联交易的次数。23、正确答案：A答题解析：分红要拿真金白银出来，所以分红能反映上市公司管理层的品质。持续进行高比例现金分红，说明公司的净利润质量非常好，公司财务造假的可能性极低。因此，应选择分红比例高的公司。24、正确答案：B答题解析：好公司现金分红的下限较高，分红政策也具有连续性和稳定性。25、正确答案：C答题解析：关联交易次数高的公司隐藏关联交易的概率也会较大。26、正确答案：A答题解析：对于股份变动及股东情况，首先要看大股东和公司核心团队成员有无减持或增持，其次看大股东有没有进行股份质押，最后看实际控制人的持股比例。27、正确答案：B答题解析：一般来说上市公司实际控制人的持股比例在34%-66%之间比较好，这样实际控制人既有动力把上市公司做好，也不至于因为独裁而危害公司的长期发展。28、正确答案：B答题解析：员工人数和营业收入变动不一致，并非一定有造假行为，而是可能存在造假，需要进一步验证。29、正确答案：B答题解析：核心成员经常更换，是不稳定的表现，公司未来发展可能有问题。30、正确答案：C答题解析：大股东减持公司股票，可能是不看好公司现在的估值，并非不看好公司的未来。31、正确答案：B答题解析：1.专业能力主要看工作经历。2.三大核心要素是商业模式、企业文化、核心团队。3.成员不稳定，会影响公司发展。32、正确答案：A答题解析：外行人对行业不了解，更容易犯错。员工人数与营业收入变动方向不符，有可能出现财务造假行为。33、正确答案：B答题解析：三表一注中，三大财务报表是主体，需要重点看；财务报表附注是对三大财务报表的解释说明，不需要单独看，选项B错误。34、正确答案：A答题解析：一般情况下有息负债的金额越小越好，无息负债的金额越大越好。好公司的有息负债往往很少，无息负债往往较多，选项A正确，B错误；一年内到期的非流动负债属于有息负债，选项C错误。35、正确答案：B答题解析：钱买了债券、股票、基金并且打算一年内卖出，就是交易性金融资产，选项A错误；钱买了债券、股票、基金并且打算一年内卖出，就是交易性金融资产，选项B正确。36、正确答案：C答题解析：资产和负债两部分按流动性的强弱，又分别分为流动资产和非流动资产；流动负债和非流动负债；流动性最强的排在最上面，选项C正确。37、正确答案：A答题解析：准货币资金=货币资金+交易性金融资产。38、正确答案：B答题解析：合并报表体现一个公司整体的情况，是我们阅读和学习的重点。39、正确答案：C答题解析：在建工程我们可以算作固定资产，计算固定资产的时候需要把在建工程加上，选项C错误。40、正确答案：B答题解析：无形资产由于价值较难评估，也是财务造假的较好科目，选项A错误；无形资产占总资产的比率也不宜过高，不超过5%最好，如果超过5%要小心减值风险，选项B正确，C错误。二、多项选择题

1、正确答案：ABC答题解析：美股和部分港股年报在巨潮资讯网不能下载，排除D选项。2、正确答案：ABC答题解析：”公司业务概要”、”经营情况讨论与分析”、”重要事项”、”普通股股份变动及股东情况”、”董事、监事、高级管理人员和员工情况”、”财务报告”。这六节是必看的内容。3、正确答案：ACD答题解析：财务报告是经会计师事务所审计的年度财务报告，包括三方面的内容：审计报告、财务报表、财务报表附注，是对公司一年的财务状况，经营成果和现金流量的综合反映以及详细解释，这部分内容是年报的核心。4、正确答案：ACD答题解析：常见的核心竞争力主要有6个，分别为强网络效应、文化优势、独特的资源、效率优势、品牌优势、高转换成本。5、正确答案：ACD答题解析：财报分为一季报、半年报、三季报、年报。年报必须要经过会计师事务所的审计。年报准备的时间最充分，信息披露最详细，可信度也最高。所以年报也是同学们分析一家企业的重点，排除B选项。6、正确答案：AC答题解析：看重要事项这部分内容，主要达到两个目的，一是获得公司的重要信息，二是看有没有什么异常，选择AC。7、正确答案：ABC答题解析：经营情况讨论与分析可以分为两大块，一块是总结过去一年的工作情况，包括经营情况讨论与分析和报告期内主要经营情况；另一块是展望未来，主要是公司关于公司未来发展的讨论与分析，选项A、B、C正确。8、正确答案：ABCD答题解析：报告期内主要经营情况这部分内容分为八个小项：（一）主营业务分析；（二）非主营业务导致利润重大变化的说明；（三）资产、负债情况分析；（四）行业经营性信息分析；（五）投资状况分析；（六）重大资产和股权出售；（七）主要控股参股公司分析；（八）公司控制的结构化主体情况。9、正确答案：B、C、D答题解析：期间现金流同比变化情况分析表我们重点看经营活动产生的现金流量净额、投资活动产生的现金流量净额、筹资活动产生的现金流量净额这三个科目有没有异常，B、C、D选项正确。10、正确答案：A、B、C、D答题解析：主营业务分析包括：利润表及现金流量表相关科目变动分析表、主营业务分行业、分产品、分地区情况分析表、产销量情况分析表、成本分析表、主要销售客户及主要供应商情况表、期间费用同比变化情况分析表、研发投入情况表、期间现金流同比变化情况分析表，选项A、B、C、D都正确。11、正确答案：A、B、D答题解析：研发投入情况表我们要分析的话可以看研发投入费用化还是资本化，以及研发投入占营业收入的比例，但是同学们也不用太在意研发投入占营业收入的比例，选项A、B都正确；研发投入费用化会产生费用从而减少当期利润，可以少缴纳企业所得税。一般盈利能力强的公司利润高，喜欢把研发投入费用化，选项Ｄ正确。12、正确答案：A、B答题解析：公司关于公司未来发展的讨论与分析这部分内容是董事会对于行业现状以及未来趋势的看法以及应对方式。公司决策层对未来的判断直接决定了公司的战略计划和经营计划，选项A正确；从这部分内容我们基本能判断出一家公司决策层的水平高低，选项B正确。13、正确答案：A、B、C、D答题解析：最好的行业应该刚需求、大市场、弱周期、盈利强，选项A、B、C、D都正确。14、正确答案：：A、B、D答题解析：经营情况讨论与分析主要总结过去一年取得的成绩，做了哪些重要的事情。取得的成绩主要是看一下营业收入、净利润、净资产的增长情况。15、正确答案：：B、D答题解析：重要事项中不包括限售股和董事的简历。16、正确答案：：A、B、答题解析：如果有重大诉讼的话，我们要评估一下重大诉讼给公司带来的潜在风险有多大。如果诉讼失败对公司的护城河不构成影响，那么诉讼不用太担心。如果诉讼失败可能会对公司的护城河造成重大影响，那么等诉讼结果出来以后再做投资决策比较好。17、正确答案：：A、B、D答题解析：没有披露重大关联交易的公司不代表真的没有关联交易，可能是公司把关联交易都隐藏起来了。18、正确答案：：A、C、D答题解析：海天味业有几位核心团队成员都进行了小比例的股票减持，可能是他们不看好公司现在的估值，而非不看好公司的未来发展。19、正确答案：：A、B、C答题解析：三大要素包括商业模式、企业文化、核心团队。20、正确答案：：B、C、D答题解析：主要工作经历反映核心团队成员的专业能力，持股情况和薪酬水平反映核心团队成员的工作动力。21、正确答案：：A、B、C、D答题解析：隐藏的关联交易基本都伴随着财务造假。核心成员来自公司的基层和中层，这保证了核心价值观相似且能力互补。22、正确答案：：A、B、C、D答题解析：根据公司所在的行业特点、行业地位、毛利率、存货周转率、应收账款、投资收益、净利润含金量等数据，能够判断出一家公司财务造假的可能性。23、正确答案：：A、B答题解析：资产负债表只反映了一家公司可以用货币计量的资产情况，并没有反映所有的资产情况。比如，一家公司优秀的企业文化、口碑都是非常重要的无形资产，但是这些资产因为无法用货币计量，所以不反映在资产负债表上，选项C、D错误。24、正确答案：：B、D答题解析：钱是股东按股本投入的，就是实收资本(或股本)。钱是股东投的，超出实收资本的部分，就是资本公积。选项B、D正确。25、正确答案：：B、C答题解析：与企业经营有关的资产占总资产的比例越高越好，选项A错误，B正确；在选择公司的时候，与企业经营有关的资产占总资产的比例小于90%的公司要特别注意，这样的公司相对风险较大，选项C正确，D错误。26、正确答案：：A、B、D答题解析：优秀的公司应收账款占总资产的比率一般小于3%，选项C错误。27、正确答案：：A、C、D答题解析：与企业经营有关的资产中，优质资产主要包括：货币资金、交易性金融资产、银行承兑票据、存货、无形资产。28、正确答案：：B、C、D答题解析：在存货是优质资产的情况下，存货占总资产的比例可以高一些，在存货不是优质资产的情况下，存货占总资产的比例最好低一些，因为此时的存货变现比较难，后期很可能出现因存货大幅计提减值准备而导致业绩爆雷，选项A错误，排除掉。29、正确答案：：A、B、D答题解析：在所有者权益中，实收资本和资本公积都是股东投的钱，这个是实打实的钱，作不了假，选项C错误，排除掉。第13章财务报表分析习题答案一、单项选择题1、正确答案：B答题解析：在财务报表上，最核心的财务指标净资产收益率ROE）。2、正确答案：B答题解析：通过资产负债表看懂一家公司的顺序是：第一步，先看总资产，了解公司的实力和成长性；第二步，看负债，了解公司的偿债风险；第三步，看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势；第四步，看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力；第五步，看看固定资产，了解公司维持竞争力的成本；第六步，看投资类资产，了解公司的主业专注度；第七步，看存货、商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。3、正确答案：A答题解析：准货币资金=货币资金+交易性金融资产4、正确答案：A答题解析：“应付预收”减去“应收预付”的差额大于0，说明公司在经营过程中无偿占用了供应商和经销商的资金，具有“两头吃”的能力。5、正确答案：A答题解析：总资产规模最大，同比增长较快，也并不一定代表公司最强，因为总资产中也有可能95%的部分是负债，需要了解一下资产负债率，选项1错误，2正确；总资产排名第一的公司，虽然不一定就是这个行业中最好的公司，但一定是这个行业中很有影响力的公司，选项3正确。6、正确答案：C答题解析：大于40%属于重资产型公司7、正确答案：B答题解析：对于应收账款占总资产的比率大于5%并且存货占总资产的比率大于15%的公司，爆雷的风险比较大，需要淘汰掉。8、正确答案：C答题解析：在A股的业绩爆雷案例中，10个爆雷的有5个来自商誉，