福田汽车产品结构改善

1机构研究报告精粹机构研究报告精粹机构研究报告精粹机构研究报告精粹●●中国银河证券研究中心〔杭州〕 第005期 2005年1月31日星期一杆福田仙汽车烫：产鹿品结贯构改蔬善首盈利结能力厦提升著凝中信歪证券践李番春波屋趣根据呈我们避的盈材利预挪测，满20锁05配年预含期市联盈率敌为1博0.戴5倍胡。如挤果增块发成牵功，烫那么摊典薄后始的2惹00渔4年弱和2钥00筋5年筋每股肺收益五分别震为0绒.3阅8和甘0.并55涂元，殖相对设于当颜前股补价，出预期微市盈键率分泥别为作18减倍和粘13臣倍。题往欢20惨04异年公施司共搅实现跑收入线17很9亿桂元，知实现钟净利均润2岭.1快7亿碌元，栋每股怪收益谈0.枝47淡6元添。略羡高于故我们剃的预故期，饿从分饼季度办数据别明显青可以邪看出烈，公帮司下属半年住业绩群好于华上半辟年。寸竟岭由于拿福田雀汽车茅的净敲利润幕率非笼常低脂，仅婆为1凑％左援右，讨净利赤润对咽毛利薄率的午变动悬相中选敏感茄。下乘半年复毛利步率上炒升和攀销量牧大幅虏提升影共同密作用符，净咐利润胡维持属较高蒙水平勺。胞列产销隆量进跪一步联提高宏、经止营管该理策句略更毛加注生重利秤润回得报，厉加上谎原有赏强大煌的产苏品竞犁争力矩，公巨司业城绩将忙进一旗步提皂升。衣未来例内外刑资税碎率并油轨将洋减轻那么公司册的所稻得税猾压力哑。趁括我们鲁对公暑司明阔年的锦开展促持相敲对乐丹观的冰态度朋，认炎为公申司的叫重卡挤产品纸会实修现比示较快罚速的励增长寇，而偶且由熊于原牵材料庙价格穗略有谢降低溪，加话上公首司产营品结咬构的眉调整刻，轻蹈卡的非盈利石能力帮也会签略有铃上升洒。俗资维持晌先前优的盈稼利预单测，钞预计贵公司哀20印05吊年全拣年实滚现销慎售收骑入2漂20艇亿元巩，利良润总逮额4衬.5筋亿元沸，净径利润阿3.字1亿疯元，桑每股狮收益变0.朴68创元。陵岂塔由于花公司预业务牵拓展青能力喜较强葡，而早且未苍来有矛可能字逐步止提高路利润切率水元平，具公司感合理恨的市玉盈率搞水平山20婚05约年业色绩摊留薄之岸后1赞5-专16葬倍，意维持管“桨强于蹈大市谊〞昌的投扑资评旦级。橡谣云维竹股份刑：受圾益于宣云南小化工镜整体亚重组槽渐国信那么证券观林阳田纸通20技04哀年4谜季度逃利润桨大增麻，全砍年业已绩高凳于预猴期。守20侮04岗年云查维股注份实老现主万营收啄入3霸28周09馒万元遇、净家利润刷15近06腰万元宜，同煌比分课别增余长2副9.系7%纠和3杏5.汽4%切，每长股收什益0网.1蝴37屋元，迅比我桶们原筝来预辅测高正0.狱03秧元。于由于井上半殿年电疫力短剂缺导岗致生缝产不保正常既，公最司前误3季逼度亏菜损7之63抚万元唐，而凉下半腰年电班力供琴应充可足，泳PV光A产嘉量增花长了府40剖%，慨销售初本钱扶下降孝28税%，绢销售必价格境上升蜂9.嫁4%枕，导行致盈掉利大嚼幅增易长，挺4季闯度实橡际实彼现的果净利论润为少22蹦69五万元磁，盈蜂利能守力相假当出摔色。滤20策04墓年度统公司旗分红群方案搞为每蹦10膨股送侮2股舟转增凶3股寿并派园现金皱红利被0.鹅50拾元，震高送赏股应拘当是斤为后鸽续融叨资做靠铺垫挨。幅脆云维萍股份废受益淹于云猎南化悦工整际体重流组。役云南婆省以疾丰富功的盐丹、磷精矿、裤煤炭竟和天骄然气欢资源吧成为善化工沃大省扒，目静前云过南省滤正在库以上羽市公名司为愿龙头软、以捞产业规链为吃纽带调，打绕破地申区产殿权界乞限，环组建及几个缺大型仍化工贩集团急，云调维股辆份、现云天鞋化和中待上亭市的梢云南爸盐化解都是愉重点尝扶持守的对握象，陈云维惯股份爪公告谊收购截沾化副公司脑的纯伯碱资忍产，博就是钓重组筹的重遣要一钉环。乱此外校，母当公司谁云维隆集团秃正在堆积极驼建设酒50拥万吨睬合成叹氨和倚20辩0万善吨焦息炭项榜目，冈预计垫在2墨年内件建成身，并滤很有竹可能状注入喂上市倍公司阵，公兰司具贤有持疼续增舒长的扣前景匠。孕薪降收购爹沾化陆将使棚公司绑20络05疲年业摩绩大吃增。责公司押的P喊VA莫产品捕以电如石为如原料幻，属数于高筒耗能锡产品爱，由必于电谎力短灾缺导候致2美00缴4年蹲上半锈年经橡营亏店损。散收购迷纯碱层资产驻后，续电力俊短缺蓄对公膊司经部营的轮影响图被相发对弱绣化。耻沾化筛公司罢的纯奏碱和乱氯化尤铵的杏规模衔均为叼20站万吨免/年蓬，预肥计2锄00瓶5年钩销售级额和繁净利英润分住别约警为3煌.6乘亿元米和2丈50南0万严元；初谨慎倘估计源，2闻00源5年遵云维尖股份务的2役.5门万吨宇PV壁A、迈40走万吨服水泥娱和1成万吨哪电石挂的销贡售收凑入和伟净利垦润预突计分睛别为近3.由5亿循元和验33目00倾万元徐，加否上国企产设挥备抵民免所婶得税落0.谜04译元/唉股，恢预计喘20午05婆年的蓬每股桌收益欧为0筒.5挽8元菌。少监电力阻供给拖不稳流是主径要的炊风险动因素书。云糠南电絮力结城构中基水电关比重积大，宰因此探季节居性因扬素影均响很淡大。射随着拉20已04面年汛顶期结虚束，号加之垃当前喷出现初煤油昂运供召求矛友盾，福云南径电力胃供给困再度瑞出现肺紧张岗。据骆预测击，今露冬明螺春全叛省用麻电需肌求预芳计为此33备0亿日千瓦啊时，俘发电母量预演计为膨29棒0.栽3亿逃千瓦堪时，浪电量捷平衡芝后缺糟口为湾67熟亿千隶瓦时味，不窝能排黑除重旦蹈2相00猪4年偶1季楼度电络力紧陆张导景致停止产损童失的皆可能旋性，口我们蝇的盈弟利预访测已目经考茧虑了伯电力坊短缺序的影披响。驱彼况资产移重组殃大幅疏提升们公司掀的盈罪利和港价值悄，推逗荐公脖司2崭00当5年被的动顶态P继E为纪11痒.3妖倍，狭大大陵低于画化工停行业越平均筛PE骄，具姐有明作显的瓦投资筝价值挡，以娱15薯倍P允E估沸值，点公司曲合理傲的估致价在率9.围0元肿左右失。颈20芹05扛年石和化行陈业投俱资策青略报跳告银新疆梁证券纽何道千里矩踢20砖04邪年，密世界轮经济臭与我女国经尊济发总展速挂度分局别高馆达5呈%和香9.豆5%叮左右呀，原耽油消乌费增长加并洞带动阻油价慧上涨优33患%。情在原挡油价市格上询涨和掏石化忍行业洁周期阁向上忧的作咬用下盖，2企00同4年款石化牧行业笋收入砖、利洗润均匪大幅蠢增长束，前苍10呜个月早石化刑行业撇实现饭销售数收入坟10乳28项5亿羽元，纯利润溪38皮55燥亿元饿，同良比分书别增上长3尾1.毅3%览和9淹2.所9好%。乒石化鼓行业播正充作分享榜受景渠气高吊点所鸦带来造的超想额利驻润。庸核汪乙烯妙需求纷继续悬增长罩与产换能增胶加有李限决矩定了锡20迈05惩年世载界范旦围内螺乙烯墨生产司仍将甘保持务较高夸的开福工率从，而熟国内嘱迅速匀成长填的石华化产妖品市城场也溜为石即化行筝业快咸速发驰展提维供了教坚实讽的基斧础。丰预计特20培05卖年我持国原斩油进响口增乡长速影度比育20惩04只年1栗4.乒5%雷有所劳下降悲，在仓10燥%左盾右，失而成溪品油污消费规增长热率依膊然在芦8%射以上寒，三叛大合思成材锋料将仍保持聋10却％以潜上的购增长桶率。乎歼刮预计乓20勾05赶年世嘉界G爪DP姿增长轿率下沸降到玩4.酸3%孔，原殖油消兆费增窗长从扭20歌04登年的粒26砌0万闯桶每式日下饿降到偏15跳0万躬桶每过日，浙WT慨I油帮价主言要在项35质－4芝0美蕉元之哨间波铁动。业在该绍区间貌石化打产品甲价格喷将得匆到有促效支笋撑，魂维持轻相对窗高位哄，石现化行居业虽坛然难凶以延知续2担00颈4年家的辉兼煌，态但是颠仍将样维持娘较高弄的景沸气度衫。从通石化资行业席周期堆运行桶角度李考虑免，建橡议关狮注周昼期防型御能饲力强斧，受差价格潮波动兰影响辰较小饺以及部价值探低估蒜的公六司。提奖吧前期以石化周行业摆股价并从高吧位跌叔落对滔周期速波动底风险课作出泥了较拌充分搞的反酸映，救对部痕分基瑞本面师优异坦的股给票存焰在过涛度反翅应。牛从公雀司基懂本面最及我骡国石悼化行趴业长谅期波妖动向圈上的另运行臣规律呆考虑艺，具箭备垄疤断性拣的一杰体化辜公司绪中国念石化延、以格及盈汤利能晕力强慈，股桑价明厘显低惹估的粘扬子苍石化松已经讲具备恋较明罪显的团投资搜价值冤。锯电子抢通信锁行业震投资管价值瞧分析训报告绍惹华林聪证券永高暑飞托谦电子瓜元器磁件行闻业周敞期性朽特点钱显著翠，从夏增速处来看幅，基哪本为男两年码一个皮周期凑，国乖内电疯子元轿器件滴的周败期特俘性是岸由于璃两方款面因嫌素推写动：恢一方臣面是夫由于缓全球裕半导耕体、左IT愚行业齿增速圾放缓疼，为汽节约鄙本钱沈促进挺了国病际间奴产业渠转移锄速度楼的加日快，筹另一介方面荷是行辱业内妇主导闯消费庭电子做产品挑和整仅机的价市场旦需求亏高涨意促进肺了上芦游电坛子元误器件宋行业出的发欣展。霸好肿霉电子紫元件牛产业锐转移芬的作睁用依燕然有碍发挥地空间阅，我挪们认残为应肾该继代续关堆注0确4年酸取得朝快速识增长刺的行治业以研及所燥处地丘区产朴业链陪相对拥集中膨的龙炒头公术司，准如印洗刷线皮路板临行业损。电树子器繁件产仆业中友，集件成电咱路上哗游产谢业转践移的遍加速鞋必将怪带动脸设计芒、封糠测产拔业的恼开展倦；此武外，摇台湾逆、日别本、五欧美编的整每机制概造业茫向国转内的潜加速挺转移完也必宗将带趋动本堡土集剩成电葡路产医业的抽开展遭，从浪中长含期来燥看集吴成电边路产膨业具裹有很汤大的组投资惕价值长，建旦议重鲁点关烂注长医三角忽、珠肚三角越、环床渤海到湾这帅三个成具有惕IC温代工仆能力踏地区鼻的集垄成电慕路封垒装测粒试龙明头企倘业。挤卸碰然液晶川显示膛业：纵认为外其价祸值还秤没有退得到款公允恳认识裁，随愉着国两际向钱国内汗产业道转移密的加雾速，芹国内蹦重点光厂家拣通过漠战略狗性并岂购手侍段完颜善产巡业链逗布局敢，以毛及未闯来数批年市饿场需皆求的葬激发冲，我盖们认欢为这迁个产鱼业具才有长律期投跑资价吴值。魔通讯荐设备侍制造浮业：霸受电仍信业愚固定缺资产雀投资皇增速证预期惠放缓师的影丹响，迟如果撇没有土新兴除产业岔增长览〔3弓G〕慌的刺培激，雕预计窜05粪年的遇通信添设备溉制造梢业将羞进入租新一掏轮的活低谷妈。对屑于0跟5年戒的通此信设支备产胜业的阴复苏匀性增抽长我挤们并倾不看巾好，浑但是趣需要覆密切叼关注烤行业矛中的哪龙头散公司如，其托突出员的经榆营管毕理能世力能命够抵锋御行窑业总循体下粗滑带炉来的吗冲击索，如足中兴粱通信失。饼胖念3G彼问题软研究波：从毙产业钩竞争受力增连强的悔需要鼓以及舞3G迹产业即形成芒规模廉的时桂间和菠短期亿内市屈场需千求三铺个角设度考摆察，侍我们初认为皆05己年下边半年览3G膝牌照房将会倡发放垃。国斑内的蛮设备址制造黄商在莲05揪年不颗会取翼得大休的突羽破，商其与询3G鸦产业日相关喝的投盾资价言值主秒要体腰现在降后续寒的网删络建技设上殊；0升5年臂与3知G相泥关的侧公司郊我们蒙主要础推介态：通霜信设茄备制魄造商废－中墓兴通汗讯、滤运营缘支持絮商－归亿阳沫信通某、建沸议观汽望大湾唐电陕信川深圳键机场月：核朵心业素务高棕增长周金锄融资首产拖哄后腿锁毁国信绳证券修唐避建华虏凭20晚04赌年公轧司主蹦业保旷持快鼻速增浸长：得20坡04杨年旅泰客吞坦吐量启为1吵42纷5万拦人次呆，同墙比增黑长3铁4.司46静%；尊货运荐吞吐耕量4瑞9.孔6万气吨，由同比粥增长奸21缩.7般4%叙；飞棵机起帐降1扫4.宝05辜万架忠次，手同比洋增长茂17卖.5浸7%础，日集均起树降飞减机3典85筋架次苹，距售离单劫跑道罩极限怎值5户00妇架次油仍有五30泛%增械长空体间；悄人流热密度坑为9墙5人辽/平略，临仅近1授00队人/盯平的美最正确温流量臂水平育；已鼠有1烟8家薯航空路公司垄开通麻国际刺国内很15欺0条似航线济，通值航城秒市超识过7短0个映，0天4年稠第3睛季、迷第4猛季被劳新航妨评为绞全球梦优质锁效劳耍第2袭名和抽第1礼名。隆伟市场末需求秧旺盛吴，硬井件资尸源补矮充能据力不势足：情深圳粮市场仔航空前需求录非常萌旺盛投，仅炭香港焰迪斯枯尼开鸣园每肝年可纵新增慕客源荐70舟万以府上，启在航伙路资朵源不禁变，言起飞艇间隔凭时间使不变芽〔2社分钟群/架得〕，典牺牲宏一定披的服絮务质倚量的风条件饭下，董通过区拉长山每日鹿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