量贩零食店行业研究乘风性价比-爆发正当时

量贩零食店行业研究乘风性价比_爆发正当时（报告出品方/作者：招商证券，丁浙川、李星馨）1零食渠道变迁：万亿零食赛道迎接渠道变迁，量贩零食店飞速蓬勃发展零食空间：零食行业约万亿规模，格局分散，随其总收入快速增长行业将持续加速零食行业约万亿规模：据艾媒咨询，零食行业规模约为1.2万亿，预计未来行业在人均收入提升及消费升级、消费观念转型驱动下将持续加速。零食厂商集中度低：由于零食行业门槛较低，品类及品牌间有一定替代效应，消费者尝鲜心理较强，忠诚度较低，因此行业集中度较低。2022年，休食CR5为14.7%，CR10为23.3%，市场份额名列前三的公司依次为玛氏、百事、福喜，头部公司份额仅在3%左右，低集中度下行业缺乏强势品牌，渠道相对具备较弱的议价权。零食渠道：商超及夫妻老婆店份额外流，便利店占比逐年提升渠道原产：据欧睿，零食2022年的渠道涵盖：超市（39.7%）、夫妻老婆店（16.6%）、电商（15.5%）、特大型超市（12.6%）、便利店（7.7%）、食品/饮料/烟草专卖店（4.2%）等多种渠道。渠道变迁：据欧睿，2022较之2017年，渠道份额发生变迁。凭借近距离网点布满，便利店份额增加1.9pct；同时，线下卖场流量收缩，超市份额增加2.7pct；消费升级趋势下，夫妻老婆店份额增加3.0pct。电商占到至赵静仪：由于零食消费即时性及场景性较强，同时零食客单价相对较低导致电商物流配送成本较低，因此零食线上化率仅15.5%，电商占比明显低于其他行业。零食行业变迁：品类及厂商极大丰富，共振渠道变迁平添崭新渠道发展机遇零食行业自1990年至今，经历了品类，厂商的快速发展和丰富，并进一步提供渠道的成长机遇：1）品类上看，零食品类从单一的糖果饼干，到坚果卤品等多个细分品类再到功能性零食等，逐步丰富。2）厂商上看，零食厂商品牌逐步从外资台资等，迎来更多本土厂商的机遇，当前各细分垂类品牌逐步崛起。3）渠道上看，零食渠道跟随线上线下渠道变化而变迁，逐步从商超便利店，拓展至小型业态及O2O渠道等。总体上看，零食在品类及品牌上的明显发展丰富，叠加渠道变迁带来零食新渠道的成长机会。量贩零食店：蓬勃发展的零食崭新渠道，单店模型出众定义：量贩零食店就是近年蓬勃发展的社区零食专卖局连锁业态，门店面积约100平左右，子集销售各品牌零食产品。品类：子集各类泛零食品类，SKU宽度及深度较低，店内SKU数约1600-2000个，SKU上新汰换快。品牌：囊括全国知名品牌，区域性品牌及工厂品牌等，较之商超等渠道，工厂白牌占比较高。门店：面积通常在100-120平，边线通常座落在社区；各级城市均存原产，塌陷能力强，可以塌陷至乡镇。价格：由于量贩零食店在订货上轻而易举合作上游厂商，且不压账期，不缴贷方广告费等杂费，订货成本相对较低，且门店运营高效率，货品加价率低，因此价格具备明显优势，通常标品比商超等高昂20%以上。单店模型：量贩零食店通常单店日销为1.2万左右，毛利18-22%，扣除租金及人工费用等约3-4万后，单店单月盈利约2-3万左右，门店净利润率约为5%-7%。2货场人分析业态优势：低价高周转，盈利强+标准化极容易转化成，满足用户“多快省”多维顾客价值货：低价=低成本+低毛利，低成本来源之是更高效率的运营模式量贩零食店的低价=低成本+低毛利，低成本源于业态本身较低的运营效率、更高的交易成本，从而实现更高的拿货成本：并并无“苛捐杂税”：较之商超，量贩零食店并并无“进场费”，“堆头费和”，“广告费”等额外收费，合作方式精确，交易成本相对更高，从而同时同时实现更高效率的合作及更高的拿货成本。夸大其辞供应商账期：量贩零食店在与厂商缴付时采用货到付款方式，夸大其辞供应商账期，同时同时实现供应商资金的高周转；而商超，便利店等渠道应付帐款周转天数往往达致60天以上，账期较长；更长的账期下供应商能同时同时实现更快的资金周转，从而愿意得出结论更优的拿货价格。货：低成本来源之是拿货链路及货品结构优化，低毛利加强用户低价心智量贩零食店压缩了拿货环节同时同时实现更高的拿货成本：较之于夫妻老婆店，量贩零食店能UX21LI2677E一批商，二批商等轻而易举从厂家拿货，压缩了层级从而同时同时实现更高的拿货成本。货品结构中引入更多工厂货同时同时实现更高的成本：较之于传统商超、便利店等，量贩零食店的货品结构中除了全系列国知名品牌外，还引入部分区域品牌及工厂品牌，压缩了品牌溢价，增加了拿货成本。同时，Fanjeaux往上苛刻保证价低质优：黑牌品相较于品牌产品缺乏品牌背书，更仍须对供应链的苛刻把握住；总体来看，我国食品工业日渐明朗，食品安全问题日益减少；与此同时，量贩零食店品往上苛刻，以零食很忙为基准，其在供应商市场准入门槛、产品检测、门店陈列及售后服务等环节均严格把关，以保证产品品质及安全。标品低毛利加强用户低价心智：量贩零食店全国性品牌标品的定价较低，毛利率仅10%左右，领略到消费者更强烈的价格优势心智；本身发货成本较低的白牌商品毛利率相对较低，约20%-25%，适当拉高利润空间；总体上量贩零食店的综合毛利率约18%左右，仍明显低于商超/便利店等渠道的毛利率。场-加盟：轻资产模式快速发动，区域龙头大力大力推进全国布局加盟轻资产模式下，业态快速发动：量贩零食店单店盈利能力强，对加盟商的吸引力较强；同时单店标准化程度高不易快速转化成，因此多采用加盟拓店模式。当前零食很忙（2000+）、不好说实话（1200+）、旧有婆大人（1000+）、赵一鹤（1200+）、零食存鹤（1200+）、糖巢（1100+）、欢乐零食（1000+）全国门店规模均已强于1000+，加之零食优选（800+）、戴永红（600+）等，预计量贩零食店全国门店数已强于过一万家，仍在高速加密膨胀。各玩家新增门店数快速：据各品牌官网规划，2023年零食很忙、赵一鸣、零食存鹤、零食优选预计天量买进门店数仅约至1000+，不好说实话、零食存鹤单月新增门店数超过至100+，各玩家开店均存明显快速，市场快速膨胀。区域龙头渐显，逐步电磁辐射全国：湖南作为零食很忙发源地，当前零食很忙在湖南市场开店数超过至1600+，门店数在湖南市场上居首位，并逐步从湖南向全国拓展，目前湖南区域龙头涵盖零食很忙、零食优选；江西省头部玩家为赵一鸣，浙江省为老婆大人，四川重庆为零食存鹤，各区域均跑出一些区域龙头，在优势区域内不断加密的同时大力大力推进跑马圈地，快速向全国其他空白省市布局。场-平方公尺效：小业态同时同时实现高坪效，选址社区同时同时实现较低租金率仅据我们研究，零售业态的面积和平方公尺效呈圆形负相关关系，量贩零食店等小业态相对能同时同时实现更高的平方公尺效。二者较于商超卖场，量贩零食店面积约100-120平之间，坪效达至3.6万/平/年，以较小的面积同时同时实现较低的平方公尺效。更大的业态往往有着更高的平方公尺效：据我们测算，零售业态的坪效与单店面积之间呈圆形负相关关系（除仓储会员店外），小业态对SKU精选的能力建议较低，与此同时也在一定的营业面积内，只能存留单位面积内生产量贡献最轻的SKU，尽量淘宝汰长尾低价值的SKU，从而同时同时实现更高的平方公尺效。选址社区同时同时实现更高的租金率仅：量贩零食店大多选址在社区，社区商业租金明显低于购物中心，但单日进店流量差距大于租金差距。共振社区老客荣获客率为明显不好于购物中心，从而以较低的租金少于成较好的销售。人-“多”：量贩零食店SKU近2000，SKU深度及宽度均较低量贩零食店SKU数目居于前列：大部分量贩零食店如零食很忙、零食优选的SKU都在1500-1800，高于便利店及部分定位高端的线下零食店等，充分覆盖消费者需求，为顾客提供“多”的价值。量贩零食店SKU宽度较高：对比SKU宽度，部分高端线下零食店SKU限于自有品牌产品，便利店由于面积及零食货架数量限制，SKU宽度均较窄；而量贩零食店SKU除常见的饼干糖果、坚果肉脯外，还包含冰激凌，方便面甚至黑芝麻糊、藕粉等营养滋补等多个食品子品类。量贩零食店SKU深度较高：据我们对比统计，同一子品类的SKU深度上，量贩零食店的SKU深度能接近甚至超过大商超，如辣条SKU数达到40+。3玩家对照：初创玩家从区域加密迈入全国膨胀，跨界玩家能力迁址快速冲上初创玩家：从优势区域快速膨胀，合计将近万店规模零食集合店玩家包含三类：分别是零食很忙等初创玩家，良品铺子等零食跨界玩家及家家悦等零售跨界玩家。当前初创玩家规模领先，跨界玩家借助原有禀赋支持及能力迁移下，加速追赶。各初创玩家玩家门店数：零食很忙/好想来/老婆大人/赵一鸣/零食有鸣/戴永红/糖巢/爱零食门店数分别为2000+/1200+/1000+/1200+/1200+/600+/1100+/1000+家，各初创玩家当前门店总数约达到万家规模。同时，零食很忙等2023年开店目标数近千家，零食有鸣等以单月200+的速度快速拓店。当前初创玩家多集中分布于湖南省，四川、江西、江苏、浙江等地，逐步形成区域龙头。初创玩家-万辰生物：旗下五大领先量贩零食品牌，门店数合计近3000家万辰生物22年8月进入量贩零食赛道，量贩零食业务带动公司收入高速增长。公司主业从事于食用菌的研发、工厂化培育与销售，公司于2022年8月开始投资设立控股子公司南京万兴，从事量贩零食业务。据公司公告，2022年量贩零食业务实现收入0.67亿，占比收入约12%。随着量贩零食的快速发展，公司23Q1收入同比大幅增长533%达到7.6亿。据我们预测，23Q1公司量贩零食收入约5亿元以上，占比收入约70%+，量贩零食业务带动下，公司收入快速增长。公司旗下当前存五大量贩零食品牌，合计门店数近2800+。公司旗下存不好说实话、回去优品、陆小烫、零食工坊、吖几滴吖几滴五大品牌，其中不好说实话和回去优品为合资形式设立，公司增持约51%；陆小烫为公司100%增持。当前五大零食品牌原产区域最甚广，在各自区域内逐步建立起至至品牌及供应链领先优势，料同时同时实现持续领先快速增长。零售玩家-家家悦：内部孵化悦记·好零食，首两家店开业十分火爆品牌简介：悦记·好零食是家家悦集团旗下的全新连锁零食品牌，定位于一站式极致性价比零食集合零售。新店开业火爆：当前公司开出两家店，均位于山东省内，首店烟台莱山保利店于4月28日开业，5月1日芝罘区悦记芝万金街店开业。目前门店模型选址位于商圈，客流量大。开业以来，两家门店日均客流量达到800-1200，日销达3-4万，客单价估算约介于33-36之间，销售表现出色。品类结构：产品数1000+，涵盖进口食品、特色产品、坚果干货、蜜饯果脯、鱼类海鲜等。当前门店为自营，预计将于近期在山东区域内开放少量加盟，后续将加快加盟拓店节奏。零售玩家-家家悦：模型测试表现出色，区域快速膨胀可以期门店模型出众：当前悦记两家新店预估单店日销为3万左右，店内品牌商品占到至比较其他量贩零食店初创玩家更高，总体毛利率也相对更高，约为25%，但浏览门店商品价格后仍可以推断出价格竞争力较强，比如店内听装330ml可口可乐售价为1.6元/听见，仍明显低于商超及便利店等约2元/听见的售价。门店员工约4-5人左右，主要负责管理收银、理货等职责，预估单月员工工资为2万元，估计当前门店租