国内外资产证券化运作模式及对我国发展资产证券化的思考

1国内外资产证券化运作模式及对我国发展资产证券化的思考摘要信贷资产证券化的产生是市场经济发展的必然选择。美国自1968年第一次发行转移证券开始迄今已经有三十多年的历史，在欧洲也快速发展。在亚洲,资产证券化发端于上世纪九十年代,日本、韩国和中国香港等地资产证券化发展迅速。中国资本市场上的资金需求量规模也随着经济的发展而不断扩大，以往国有企业主要通过向银行借款的间接融资来解决资金问题。然而，由于我国的国有商业银行尚未企业化，高比重的间接融资就使得银行风险增大。这反过来也造成了商业银行不良资产的比重逐渐增加。因此，迫切需要多元化的融资工具。启动资产证券化，对国内金融市场来说，是一件里程碑的事件。资产证券化不仅扩展国内金融市场，加快了银行、证券、信托等金融市场融合，增强了银行信贷资产的流动性，而且也增加了金融市场的品种，促进国内金融产品的创新。

对国内金融市场与金融机构及广大投资者来说，资产证券化还是一种十分陌生的产品与市场，这一产品与市场应该否则，资产证券化的产品刚一进入市场就可能出现问题一大堆的情况，国内证券市场以前在这方面就曾有过很多教训，如国债期货的推出与关闭、股票询价制推出的问题，都是十分明显的例子。因此，启动国内证券化市场，再沿用以往那种边干边学的方式已经完全不适应当前金融市场的需要了。我们对资产证券化不仅要有一个透彻的了解，而且更重要的是如何在现有的条件下设计出适应中国国情的资产证券化产品、市场、规则及监督方式。我国的资产证券化酝酿十年之久，经过不断探索，终于在2005年冲破了中国国内法律、法规、税收、会计等政策的种种限制，呈现在市场面前。本文在介绍了资产证券化各种要素的基础上分析了包括美国、欧洲、澳大利亚、韩国、日本等一些资产证券化具有典型性的国家的产品特点、操作技巧及相关法律制度等。并对这些国家的资产证券化进行比较分析，借此引出了我国资产证券化的发展里程，介绍了在发展各个阶段所发生的典型案例。特别深入分析了作为2005年资产证券化元年的国家开发银行发行“开元”证券的案例。在本案例中，重点介绍了“开元证券”的交易结构、资产池情况、证券特征、信用质量等情况，同时指出了本次发行的潜在风险。在总结国内外发展资产证券化的特征基础上，提出了我国进一步深化证券化值得关注的问题，并提出了建设性的意见。任关键监词床：资讽产证话券化吉蚕金面融工弊具巡展S纱PV微胡信辨托四稍国种家开蛛发银骆行哀远攀哪械程阳爽伙翼诉目觉录波一、不资产诱证券摄化的默定义黄及要尚素分麦析干 朝4匀1叹、资突产证萝券化松的定献义梁 愁4短2近、资默产证愤券化魔的分浓类警 附4砖3青、资沫产证颈券化兆的参遥与方辽 苦4起4猛、资画产证括券化线的操找作流每程愿 陕9三二、交国外旁资产盒证券浮化的千发展馋与操过作模退式润 惜10涌1粗、国拳际资锣产证禾券化杠的发伪展棋 展10浩2献、典候型国暖家资灿产证揪券化嘉的运盲作模织式与蚂特点浙 鹊11却3矛、国挑际资更产证汇券化盾运作球模式笼的比抽较分失析姑 锁17石三、晓我国喊资产退证券扫化的五发展逮及应畜用雅 武18元1骗、我秆国资医产证暮券化猛发展台的意壮义犯 铜18座2尘、资羽产证例券化嘉在我东国的旺发展酬历程轰 拔19何3尸、我希国资钻产证幼券化钉的特派点怕 隶20晒四、当我国糠资产笨证券毫化案方例分示析术 惭22发1堵、探忧索阶稳段（糊19嫁92瓜-2顾00酬4碑年）速 撤22疾2厌、资证产证钉券化飘元年主—司20抖05烘年国巩家开魔发银颗行资统产证灵券化涛发行僵案例流分析妻 惯24垄3挠、开奥元证勇券的喜特征姥与风钉险分搂析越 叫28号五、代我国沿发展盒资产嚷证券早化问林题探篮讨捷 岁30慢1猾、法鸭律问护题限 宜30轿2涝、信赏用增陶级和海评级此问题种。祸 畜30蚂3乎、投设资者主群体他问题膨 转31催4展、税挠收问嫂题。捡 托32语六、悔对我抖国资欠产证红券化屡的展苍望半 熟33叉1喇、优粘化商拉业银像行资趴产负菊债结层构，拦缓解喘流动场性压称力。驾 旬33摘2鱼、有雁利于屠商业妥银行乳资本惯管理益，改阻善资熄本充辫足率塑。鸡 狸33番3先、有宏利于扒化解骨不良案资产链，降赌低不旗良贷驾款率淋。览 锐34慈4旺、有灿利于予增强努盈利浓能力致，改史善商众业银吃行收欧入结险构。供 键35稠一、肿资产旗证券亡化的乖定义态及要从素分详析镰1、黑资产数证券吐化的口定义音广义念的资钓产证配券化筹，意滴指背做后有炊资产厕支持裁的证唱券化竞，是拣通过培结构姨性重基组，玻将缺挺乏流返动性眨但具刷有未弓来现搭金流凶收入泰的信视贷资协产构捧成的叔资产羡池转四变为壳可以惯在金砖融市谢场上秧出售古和流脆通的饲证券婶，是届近3址0年什来国有际金睛融市泉场上岭最重贵要的符金融颂创新雹产品冲之一矿。荐资产油证券贩化的籍最终春目的抢是发床行戚证券此筹集倚资金念，它殿代表恶了特早定资排产组仿合，肠即证抹券的努背后俱有具缺体的蜻资产道作为径支撑琴，证响券的椅收益桶来自羡特定循的基潜础资扯产。仁2、付资产扛证券票化的慧分类姻根据帆产生可现金扭流的叼资产造证券闸化类迎型不唇同,义常常的把资卸产证芬券化贺划分幻为资回产支幸持证年券(已as什se敌t-捧ba盏ck焰ed弯s橡ec柴ur马it汽ie场s,挤简称松AB览S)冒和住线房抵谁押贷样款证退券拘(m寨or典tg士ag秆e-攀ba霸ck晃ed译s窄ec摄ur洽it喘ie修s,陈简称串MB糟S)藏。M焦BS涌与A搁BS泡之间眉最大婚的区言别在稻于:乞前者依的基仗础资送产是抢住房暮抵押掠贷款朴,后涛者的拐基础怀资产晌是除扇住房肤抵押拜贷款没以外咏的其吸他资葡产。

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堂牺2、偷会计塔环境傍。包宣括对斧于脱咱离资摸产负们债表拘的证啊券化怪资产凡的确烟认方消法，驴资产脑负债挎表中芽报告镇发起阵人头恨寸的熟方法半、发元起人艺考虑余下级疗部门趁利益搞的方注法等昂等。

族敞3、葱税收符环境犹。明划确对迟资产狡转移混和现肥金流近的税肚负问济题，善包括好债务些人支那付给品SP览V或拖SP破V支泡付给竿投资昏者的珍税收气问题蝶。

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集增（失3）匙产适品特沿色。凶证券垒化产爷品在帅收益谢上有傲明显号的优杠势，锻投资木者一恒般可次以获伶得较呈高的鼻投资贸回报炉。资聪产证抬券化悟因有夫提前判还本松风险杀，为章补偿晋此风孙险，聚其名正义报期酬率诊与期渗限相绍近的贩政府曾债券狭收益负率有酿较大照幅度和的利材差。王在美飞国，床具有怀最高遥质量洒和流兄动性仆的A稠BS斜的利肤差比茶相同算等级搅的政蛾府债甘券要厕高1躁0～偶30污个基环点，岗以风熊险较阿高的就商业古不动辉产等招为基懂础资底产的朴证券林化产辜品，桥利差晶可能仰更高法。以狱建元麻MB尾S为爸例，苍其A担档采悠用固晌定利换率2待.2休9%伏，比思相近起期限乏的国扶债收回益率傅1.牌63决%高掀出6喝6个躬基点焰。

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