银行行业投资策略报告：经济渐进式复苏板块配置正当时

2023年下半年宏观经济及政策展望在2023年月1620234图表1:限额上业品售累计比单：）资料来源：万得资讯，国家统计局，图表2:各项定产资成累计速单：）资料来源：万得资讯，国家统计局，520226月13日7天逆回购政策利率调降10BP，6月15日MLF调降图表3:中期贷利(MLF)变趋势单：）资料来源：万得资讯，央行，下半年资产质量或将保持稳健宽松环境下，资产质量相关的各项指标持续向好202312020图表4:商业行注和良变动势单：）资料来源：万得资讯，国家金融监督管理总局，一度，良新成率按年值计）0.61，比2022年全0.01图表5:关注贷、良款各项款速比单：）资料来源：万得资讯，国家金融监督管理总局，图表6:年度良生数变趋势单：）资料来源：万得资讯，国家金融监督管理总局，截至20230.65.590.894.842022图表7:商业行备盖（位：） 图表8:各子块备盖（位：）资料来源：万得资讯，国家金融监督管理总局，

资料来源：万得资讯，国家金融监督管理总局，若温和复苏持续，资产质量预期整体保持稳健图表9:各季度居民贷款新增规模（单位：亿元）资料来源：万得资讯，央行，2023图表10:实体济门杆（位：）资料来源：万得资讯，国家资产负债表研究中心，板块业绩处于筑底阶段规模稳健扩张，有力的支持实体经济需求2023年397.25112023年227.53202211.1图表11:人民贷余同增（单：）资料来源：万得资讯，央行，202320238.99万亿，新贷的重达84.8零售款面，按提还的响，整图表12:各季对和售款增规占（位：）资料来源：万得资讯，央行，净息差持续收窄，存款成本调降稳定净息差持收至2023年1业净差经滑1.74。图表13:商业银行净息差变动趋势（单位：%）资料来源：万得资讯，国家金融监督管理总局，资202334340B，其中般款权均率为453环下B企业款加平利为3.95环比行个住款加平利4.14比下票融权平均利率107BP（2023年1-3月10.6723图表14:金融构民贷加平均（位）图表15:金融构度增民贷款构单：）资料来源：万得资讯，央行， 资料来源：万得资讯，央行，结合2023年4-5月的经济数据、信贷数据、市场利率走势以及整体融资需求环境，20222023年467.320223.12.2点。图表16:住户企定存的比持上（位：）资料来源：万得资讯，央行，2022年20222023年2023（2023年52023图表17:存款相关政策梳理《2022年第一季度中国货币政策执行报告》20224101报价利率（LPR）为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。合规审慎评估实施办法（2023年修订版）在银行业存款类金融机构的评级指标及标准中增加了“存款利率市场化定价情况（扣分项）”指标。另外，为配合宏观审慎评估，所有经营存款或贷款业务的金融机构均需参加定价行为指标的评估，评价结果同时运用于宏观审慎评估。《2023年第一季度中国货币政策执行报告》推动降低综合融资成本。持续释放贷款市场报价利率改革效能，发挥好存款利率市场化调整机制重要作用。指导利率自律机制成员根据市场利率变化合理调整存款利率，促进实际贷款利率稳中有降。资料来源：央行，中国货币网，中间业务收入逐步修复由于传统手续费收入主要来源于银行卡业务收入、大财富管理相关业务收入以及结算和清算相关业务收入。我们了11家样本行的数据，这三项业务收入占手续费收入比重的平均值达到69。近年来随着理财相关业务的发展，财富管理业务对手续费收入的贡献度持续上升，按照上述11家样本行的数据看，2022年大财富管理业务收入对手续费收入的贡献度均值已经达到26.3，基本与银行卡业务收入平均26.7的贡献度持平。图表18:2022年末各家银行手续费收入贡献度对比（单位：%）资料来源：万得资讯，上市公司财报，2022年，受资本市场持续震荡、理财产品净值化转型以及减费让利等各因素影响，图表19:2022年手续费净收入占营业收入的比重（单位：%）资料来源：万得资讯，上市银行财报，投资建议2023年上半年，板块内明显分化2023行（整上涨2.04跑深300指数0.32个分点当PB为0.62图表20:板块加权PB估值（单位：倍）资料来源：万得资讯，2219只个10图表21:个股市场表现（单位：%）资料来源：万得资讯，2023年下半年，经济弱复苏，板块配置正当时展望20232023为经济预期回暖，资产质量保持稳健，板块业绩筑底阶段，部分低估值高股息的个股市场表现或持续占优。而在零售信贷逐步回暖后，部分零售业务占比高的银行，净息差有望边际企稳，叠加规模扩张的支撑，营收端保持稳定高增。推荐关注宁波银行、常熟银行、、瑞丰银行、平安银行等。（数据截止日期：2023年06月17日）证券代码公司简称22A每股收益23E24E每股净资产最新收盘价22A市盈率23E24E市净率最新投资评级600036.SH招商银行5.266.167.0134.1333.936.455.514.840.99增持000001.SZ平安银行2.202.713.2119.4211.635.294.293.630.60增持002142.SZ宁波银行3.384.094.8924.1626.357.806.445.391.