有色金属行业深度报告：全球锡行业供给大观

目录TOC\o"1-2"\h\z\u锡是全球稀缺资源 5国内外主要在产锡矿山 7中国：主力矿山逐渐枯竭，进口依存度高 7印尼：陆地资源贫化，海底锡矿开采为主 11南美：主要矿山产量稳定 12缅甸：矿山品位下滑，曼象矿区等主力矿山或停产 14非洲：主要矿山持续扩产，未来主要增长动能之一 15澳大利亚：资源禀赋优秀，增储扩产潜力大 16新建矿山或于2023年底至2024年集中投产 17再生锡：产量相对平稳，电子废弃物回收潜力巨大 21冶炼端：大型冶炼厂主导供给，全球产能相对过剩 22风险提示 27图表目录图表1：世界大中型分布图 5图表2：2022年全球锡储量/产量（万吨） 6图表3：2027年锡矿完成本90分位达3.38万元吨 6图表4：2010-2030全球锡矿开采成本变化 6图表5：我国锡矿储省份占比（吨） 7图表6：我国锡矿产占比（吨） 7图表7：华联锌铟露山 9图表8：华联锌铟作间 9图表9：公司保有资量 10图表10：公司各金属量 10图表11：银漫矿业储量 11图表12：天马公司锡、精锡产销量（吨） 12图表13：印尼天马公陆上/海上锡矿储量（） 12图表14：2017-2021年皮庭加矿山产量 13图表15：Minsur公司在南美布局锡矿山 13图表16：玻利维亚锡产量（吨） 14图表17：新选厂投产高自动化水平 14图表18：2013-2022年缅甸锡矿产量 15图表19：2022年3月至今缅甸锡矿进口量占比 15图表20：Bisie项目储及品位变化（万吨） 16图表21：2020-2022年Bisie产量变化（吨） 16图表22：全球钻探活分布 18图表23：全球在建矿统计 18图表24：Syrymbet矿区地理位置 19图表25：2020年发达家再生锡产量占比 22图表26：2014-2021年全球电子废弃物产量回量（万吨） 22图表27：全球十大精冶炼公司 23图表28：2018-2022年锡业股份锡产量（吨） 24图表29：2018-2022年华锡集团锡产量（吨） 24图表30：2018-2022年云南乘风锡产量（吨） 25图表31：2020-2022年江西新南山锡产量（） 25图表32：2018-2022年MSC锡产量（吨） 26图表33：2020-2022年泰萨科锡产量（吨） 26图表34：AurubisAG属回收流程 27图表35：2020-2022年梅泰洛锡产量（吨） 27锡是全球稀缺资源（Stannum）5020,40（地区70218资源量大于1万吨的矿山有61座，资源量大于10万吨的有16座。图表1：世界大中型锡矿分布图资料来源：《锡的地球化学性质与华南晚白垩世锡矿成因》，USGS，202246031148（111（9（9CR473.877041985图表2：2022年全球锡矿储量/产量（万吨）资料来源：iFind，USGS，20273.38万美元吨20273.382.56分32.03%。图表3：2027年锡矿完全成本90分位达3.38万美元/吨图表4：2010-2030全球锡矿开采成本变化资料来源：ITA， 资料来源：ITA，国内外主要在产锡矿山中国：主力矿山逐渐枯竭，进口依存度高6015300区，至2017占保有量的88以。云南主集在东的个45。2017-20202021-2022（。图表5：我国锡矿储量分省份占比（吨） 图表6：我国锡矿产量及占比（吨）资料来源：国土资源部信息中心， 资料来源：iFind，USGS，20130032820100.575%。19071933193719401937800051950有。27002.5372011460生锡2.45吨比净长0.55吨占锡产的32.04全锡16.90。都龙矿床的开采历史悠久，195619582003201510股权，2022年继续收购华联锌铟8.37股份，截止2022年共持有公司90.52的股份。截止2017/////铅金属346.4/30.32/7.928/0.56/0.59/14.75202236013000图表7：华联锌铟露天矿山 图表8：华联锌铟作业车间资料来源：新华网，华联锌铟， 资料来源：新华网，华联锌铟，广西大厂锡矿广西大厂锡多金属矿位于广西壮族自治区南丹县，是我国主要的锡生产地，是世界著名的锡多金属生产基地。3龙头山等多个大型矿山，近些年来深部找矿成果较好，相继发现的黑水沟-大树目前大厂锡矿归广西华锡集团开采经营，华锡集团由原大厂矿务局在，2008620160192020820231月华锡矿业正式借壳南化股份上市，6月6日上市简称更名为华锡有色。属量锡/锑/锌/铅/铜19.07/15.30/281.74/22.76/9.39万吨。产量上，公司2021-2022H12020锑/锌/铅金属产量为0.82/0.75/4.70/0.91万吨。图表9：公司保有资源储量资料来源：公司公告，图表10：公司各金属产量资料来源：公司公告，银漫矿业1975—19772007-20122016118598.7519.5618.8418031750050001.2-1.4165/倍增长。图表11：银漫矿业储量资料来源：公司公告，印尼：陆地资源贫化，海底锡矿开采为主802500上，其中印尼境内锡矿带长约750公里。144537固定职工,拥有129个采矿许可证,矿业权面积4734.01平方千米,2022年锡矿91.1633.3725.30比75.8量面现显下2022年量为.0万吨较年下滑18.1图表12：天马公司锡矿、精锡产销量（吨） 图表13：印尼天马公司陆上/海上锡矿储量（吨）资料来源：印尼天马公司公告， 资料来源：印尼天马公司公告，20202420227.8炼产的20.50，一出政变将响全精供据SMM,自201920201.46555.32；202172.47；2022600.75。南美：主要矿山产量稳定45001977MinsurS.AMilpoMining20002023150造成1.24亿美元的损失，其中约有3270万美元损失在国家税收上。Minsur20218.113.221992（Pisco）Funsur2021/20223.18/3.27万吨。巴西：皮庭加矿山Amazonas0.20%。MineraçãoTaboca该982ioa000人组成的完整社区支撑其进行作业，主要从冲积矿床中2006年开始从原生岩中提取矿石，以代替冲积矿床，2008年MineraçãoMinsurMinsur202132.19万吨，平均品位693431年Minsur炼面配冶厂Pirapora能为16000吨，度达99.97。图表14：2017-2021年皮庭加矿山产量 图表15：Minsur公司在南美布局锡矿山资料来源：Minsur公司公告， 资料来源：Minsur公司公告，401.82020在1.5-2万吨区间，主要矿山为两大国有矿山瓦努尼（Huanuni）和科尔基里（Colquiri）两座矿山。197120215500-700Puro图表16：玻利维亚锡矿产量（吨） 图表17：新选厂投产提高自动化水平资料来源：USGS，iFind， 资料来源：ITA，缅甸：矿山品位下滑，曼象矿区等主力矿山或停产缅甸的主要锡矿山为佤邦的曼象锡矿和邦阳锡矿，除此还有茂奇和德林达依锡矿带，但产量都很小。其中曼象矿区提供缅甸全国90以上的锡矿。20－30局2012-20155左，2017面进地开阶，位进步降到1.5％～2％，41520238175图表18：2013-2022年缅甸锡矿产量 图表19：2022年3月至今缅甸锡矿进口量及占比资料来源：USGS，iFind， 资料来源：海关总署，iFind，非洲：主要矿山持续扩产，未来主要增长动能之一Bisie斯（Uis）等。BisieBisieNorthKivuMpamaNorthMpamaSouthMpamaNorthMpamaSouthAlphaminResourcesCorp体84.10的权,IDC有10.9，刚政持有。MpamaNorth项目于2019年12月始采平位大于根据2022年8更的产源产量算告锡位1以上的储约为12.14吨，1.5781.2/2022124931.39万美元图表20：Bisie项目储量及品位变化（万吨） 图表21：2020-2022年Bisie产量变化（吨）资料来源：Alphamin公告， 资料来源：Alphamin公告，Uis（Uis）19581991（AfriAndradamining2019500PEA9000同时每年生产1000吨钽精矿和45万吨品位4的透锂长石精矿。根据规划，二期项目初始投资成本支出为4.4亿美元，在2023年Q4-2026年之间进行，项目回收期为1.5年。澳大利亚：资源禀赋优秀，增储扩产潜力大USGS，20225797002018年以来上涨迅速，年复合增速分别达11.41/9.01。主要在产矿山为雷尼矿。（1）雷尼森锡矿189020035开采，2004BMT，MetalsXYTPAH司50份绿技国和锡团过有YTPAH公司82/182022（矿山+尾矿42.400.9722.780.73，2022840486.64。Federal-Bassett202320242015-2018（5（15（15图表22：全球钻探活动分布资料来源：SMM，-2024yrybet（（pamaSutUis图表23：全球在建矿山统计资料来源：各公司官网，SMM，安泰科，SyrymbetSyrymbetSnW、、CaF70Syrymbet1985199090（LancasterGroup）——别库特矿业公司（BerkutMiningLLP，75）和哈萨克斯坦主权财富基金萨姆鲁2023。2020SyrymbetSyrymbet48.314.50.4146500CaF235.72250图表24：Syrymbet矿区地理位置资料来源：公司官网，测算ariquemesCEMAL5025Auxico20226CEMAL资源局(BGR)研认平均锡为0.6的矿可升为锡约55的精矿产品。3000TREO8434.07的精总土氧独居精和锡54.92Auxico20236000CuexMetalAG（3600）易将持续五年。刚果（金（MpamaSouth）矿区MpamaSouthBisie202322023202312目完成后预计使公司锡产量由1.2万吨增至2万吨/年。MountLindsayMountLindsay8320前已完成可行性研究，钻探活动于2021年5月重新开始，最早或于2024年投产。ManonoManono500AVZ（）ManonoDathcomManono93001.58为988克/9.2Manono计2023年底投产2023Manono（）再生锡：产量相对平稳，电子废弃物回收潜力巨大（1）（在（3）废旧锡制品(如马口0.35～2，18002～5（5占国内精锡产量的锡消量的33左右然较20172060。57001050200图表25：2020

图表26：2014-2021年全球电子废弃物产量及回收量（万吨）资料来源：SMM， 资料来源：SMM，冶炼端：大型冶炼厂主导供给，全球产能相对过剩ITA721414.5（6.5（6（6。前十大冶炼厂主导精锡供给。产量上，前十大精锡冶炼公司2022年产量合计21.96吨占球锡量57.72长来大炼具资和优8图表27：全球十大精锡冶炼公司资料来源：ITA，各公司公告，测算”中“YT”8/4.1/2.412.5/年、锌冶炼10万吨/年、铟冶炼60吨/年的产能规模。202266.73.44占率为47.78，全球场有为22.54。7/年（1年锡冶产利为92.6，超业他司。2023公司下属主营锡冶炼的为来宾华锡冶炼有限公司，现有产能2.5万吨/年，采用奥斯迈特炉进行粗炼，由于集团内上市公司华锡有色的自有矿山品位下降，公司冶炼用锡矿供给严重不足，2022年生产精锡1.09万吨，产能利用率仅为43.60。图表28：2018-2022年锡业股份锡产量（吨） 图表29：2018-2022年华锡集团锡产量（吨）资料来源：ITA，公司公告， 资料来源：ITA，公司公告，YUNHENG”,20063LME“YUNHENG”并于2015年成为首批在上海期货交易所成功挂牌上市交易。公司目前具备精锡产能2.5万吨/年，2022年生产精锡20600吨，产能利用率为82.40。司199678，20201.5，20221.1174图表30：2018-2022年云南乘风锡产量（吨） 图表31：2020-2022年江西新南山锡产量（吨）资料来源：ITA， 资料来源：ITA，马来西亚冶炼集团（MalaysiaSmeltingCorpBerhad）（L（KT）MSCStraits集团下有家尼公司分为有75的印科锡公（PTKobaTin）PTMSCIndonesiaTMRLimite