国君策略2023年7月金股组合：反击成长先

目录国君策略2023年7月金股组合 3观点汇总 3策略观点：底部成长先，切换在秋季 4宏观观点：重视分母的力量 5行业及公司观点： 5机械：PET铜箔产业端催化频发，人形机器人热度持续 5电子：VisionPro，开启空间运算新时代 8通信：AI超算浑然一体，光互联地位显著提升 10计算机：信创、数据要素和人工智能三大主线交相辉映 12汽车：特斯拉产业链继续沿着机器人方向延伸 13军工：长期趋势向好 16医药：强劲复苏，创新向上 16交运：新制裁落地，成品油运贸易重构或加速 18农业：旺季价格仍弱，产能去化按下加速度 20食品饮料：弱复苏，强分化 21社服零售：拥抱理性消费时代，把握国资价值重估 22公用事业：高温来袭，电力供需再迎挑战 24国君策略7代码公司行业总市值（百万）EPSPE评级2023/6/30代码公司行业总市值（百万）EPSPE评级2023/6/302023E2024E2025E2023E2024E2025E688700.SH东威科技机械22,9012.974.265.94342317增持300751.SZ迈为股份机械47,1715.007.9511.56342115增持003021.SZ兆威机电电子15,0031.562.28-5638-增持688025.SH杰普特电子8,2971.802.623.59493324增持300502.SZ新易盛通信48,2531.942.442.96352823增持688100.SH威胜信息通信14,9051.111.52.00272015增持603516.SH淳中科技计算机4,0830.781.271.91281712增持600570.SH恒生电子计算机84,1510.581.211.54763729增持002472.SZ双环传动汽车30,8690.971.311.82372820增持605133.SH嵘泰股份汽车6,4721.031.552.06342217增持600760.SH中航沈飞军工124,0061.592.142.82282116增持600276.SH恒瑞医药医药305,5540.750.911.10645344增持603882.SH金域医学医药35,2812.153.635.02352115增持600026.SH中远海能交运53,3130.791.23-1610-增持603477.SH巨星农牧农业16,8793.695.01-97-增持600600.SH青岛啤酒食品饮料116,4933.383.964.42312623增持605599.SH菜百股份社服零售10,2740.820.921.00161413增持603043.SH广州酒家社服零售16,0731.411.722.06201614增持1071.HK华电国际公用事业68,7750.520.610.65876增持002053.SZ云南能投公用事业10,3310.540.991.12211110增持数据来源：，；注：港股公司以港元计价表2:国君策略2023年7月金股（精选组合）盈利预测表代码公司行业总市值（百万）EPSPE评级2023/6/302023E2024E2025E2023E2024E2025E688700.SH东威科技机械22,9012.974.265.94342317增持300751.SZ迈为股份机械47,1715.007.9511.56342115增持003021.SZ兆威机电电子15,0031.562.28-5638-增持688025.SH杰普特电子8,2971.802.623.59493324增持300502.SZ新易盛通信310,3381.942.442.96352823增持002472.SZ双环传动汽车30,8690.971.311.82372820增持603516.SH淳中科技计算机4,0830.781.271.91281712增持603477.SH巨星农牧农业16,8793.695.01-97-增持605599.SH菜百股份社服零售10,2740.820.921.00161413增持002053.SZ云南能投公用事业10,3310.540.991.12211110增持数据来源：，观点汇总策略观点：底部成长先，切换在秋季研究员：方奕、陈熙淼、黄维驰、苏徽、马浩然、唐文卿、郭胤含、张逸飞、田开轩大势研判：指数底部初探明，震荡行情徐徐起。经过2023H1的调整，总量经济相关资产（如上证指数、沪深300）的风险溢价处于历史极值水平，显示市场对经济增长预期的疲软，一致的预期也隐含了指数进一步深度调整的空间并不高。但与市场共识普遍期待的经济刺激不同，我+拎地产”刺激的旧模式已收效甚微并可能激化债务风险，总量政策有望在底线思维下发力但不宜过高期待，这将令传统经验上的库存周期、价格周期、盈利周期和风险偏好需要更长时间的修复，加上不同投资者对风险认知的差异Q3指数以震（9-10月临近中国现代化产业体系与房地产新发展模式明晰，宏观不确定性下降，指数或将迎来新一轮攻势。股票风格：防守反击成长先，风格切换待秋季。国内政策与库存/价格周期的新特征、海外地缘摩擦与美联储更高的利率终点水平，令当前基于盈利周期反转的宏观交易能见度依然不够，投资者的风险偏好滑向两端特点没有改变，低风险偏好的投资者趋向于保守，高风险偏好的投资者高歌猛进买入成长股。盈利景气的（EPS)缺失与宏观不确定性下，成长性（新产业趋势）与确定性（高股息）便越发显得稀缺。悲观预期趋于一致，防守反击股票策略建议“科技成长股优先，破发次新股为辅，调行业比较：成长轮动高切低，国企重估在整并。相较于2023H1炒新炒高风险特征的成长股，H2股票投资既要成长性，也要确定性。推荐三条配置主线：1）主线一：低估成长。股价调整充分、盈利预期见底、中期周期复苏与自主研发的板块：半导体/自动化设备/创新药。2）主线二：AI及数字经济产业成长向硬件与材料扩散。技术创新突破和资本开支扩张带来上游基础设施端的确定性高成长，积极布局需求放量且有自主研发预期的算力（光芯片/连接器/交换机/液冷/散热/陶瓷外壳/存储/PCB等（传媒/游戏/服务器/信创软硬件等。3）主线三：国改新三年行动计划与中国特色资本市场体系建设，“中特估+高股息+产业整合”攻守兼备：装备制造/能源/交运。待到秋季，风格切换看地产链+后周期。从高风险特征成长切换到低风险特征成长，主题选择从事件催化型主题转向更具持续性的产业驱动型主题，由科技创新和商业化所驱动的产业型主题具备较强持续性。看好底层技术重大突破，商业化和产业化进程获得重要进展的投资主题：人工智能/空间计算/数据要素/自主可控。详见报告：《底部成长先，切换在秋季》2023-6-28宏观观点：重视分母的力量研究员：董琦、汪浩、曹金丘、黄汝南、郭新宇1（PPI，背后是企业与居民资产负债表的循环影响，全社会“净储蓄”不断增加。目前经济下行幅度初步放缓，仍需观察。2、政策已经进入轻踩油门阶段，全年增速保5压力不大，有政策但难有强刺激。关注秋天三中全会的利好方向。预计通胀、盈利、库存分别在三季度中期、末期和四季度中出现好转。3、联储短期维持鹰派，加息的高度和持续性仍然可能超出市场预期。美国无法避免“着陆”问题，服务消费走弱是最后一环，预计美国四季度中走入一轮短暂的浅衰退，加息周期也将真正结束。4、外部环境依然动荡，但中美对话通道重启，阶段性企稳有望延续。（9月5、国内利率中枢的下移没有结束，汇率四季度有望企稳并重回升值通道。双轮主线依然在科技成长与央企，三季度中后期关注贵金属配置机会。详见报告：《重视分母的力量---2023H2宏观经济展望》2023-6-28行业及公司观点：机械：铜箔产业端催化频发，人形机器人热度持续1）+政策利好，风电23铜箔设备等。1）6月2920日，双星新材公告获得客户的首张产品订单；3）宁德麒麟电池、广汽埃安弹匣电2.0铜箔高温循环1500次，或可达到部分车厂上车要求，PP铜膜送样下游。1）6月28(2023—2025年)提出到2025年培育100种高技术高附加值机器人产品，全市机器人核300亿元以上；2）202376日至820余款机器人将共同亮相，多款为首发首秀。关注人形机器人产业链国产企业。1）23GW电镀铜量产线交付；2）619日，芯碁光刻设备订单顺利发运，该设备产能≥8000wph，光刻解析精度优于10μm；3）613600MW1GW为股份HJT效率突破26.60%，HJT市占率由21年72%提升至22年86%，龙头地位稳固。半导体设备：美国或加剧对华限制，持续看好自主研发进程加速。据WSJ，美国考虑对向中国出口人工智能芯片实施新的限制。美国商务部最早将于7月停止向中国客户运送英伟达和其他芯片公司生产的芯片。事件有望作为催化剂加速半导体设备国产化进程。优选专注份额大且国产化率低的细分环节：量检测环节推荐精测电子，受益标的中科飞测；薄膜沉积环节受益标的拓荆科技。关注细分领域冠军“1+N”拓展：CMP环节推荐华海清科，清洗环节受益标的盛美上海。风险提示：新技术研发不达预期、产业政策变化、市场竞争加剧等。详见报告：《PET铜箔产业端催化频发，人形机器人热度持续》2023-7-2东威科技（688700：业绩符合预期，新能源设备推动营收增长研究员：徐乔威、李启文PCB23-242.97/4.265.9445倍PE，下调目标价至133.65(-31.67)元，增持。10.12亿元/+25.74%2.13亿元/+32.58%。2022Q43.29亿元/同比+36.88%/环比+21.75%，归0.67亿元/同比+34.85%/环比+27.41%。2023Q12.34亿元/同比+20.23%/环比-28.9%，归母净利0.51亿元/同比环比-23.9%。2022年公司新能源镀膜设备销售收入同比增长1,413.10%。销售/管理/研发费用率分别为6.78%/4.4%/7.87，同比-1.08/-0.54/+0.37pct。2022年实现毛利率41.86%/-.77ct21.0%/+.09pct300台100台通用五金连续电镀设备、水平式除20台龙门式电镀设备产能。截至2023年Q1，公司合同负债2.76亿/+20%；存货4.04亿/+7.44%。2022年以来，公司相继披露了宝明科技、客户D、客户L、胜利精密、国电投等多家公司的正式订单或框架协议，合同金额超预期。风险提示：新客户开拓风险、市场竞争风险。详见报告：《业绩符合预期，新能源设备推动营收增长——东威科技2022年报及2023年一季报点评》2023-4-9迈为股份（30075：JT平价临界点渐行渐近，设备龙头整装待发研究员：徐乔威、李启文237.1电池(Sundrv)2.60ISFHTJJT2023-20255.00/7.95/11.56元。多技术路线助力平价临界点渐行渐近。1）提效：230+25.5%；2）)，HJT组件23年内实现与PC3233月，25.3%42天，均刷新行业记录。2172%2222.4GW17.9GW(80%)42.4GW4.23GW3.6GW(9%54.4GW6GW100%。公司凭借标杆客户经扩产中获头部客户以及更多新玩家订单。激光切割技术外延拓展，OLED+半导体布局有望打开新成长空间。1）AMOLED(柔性)产线上激光10台/JT详见报告：《平价临界点渐行渐近，设备龙头整装待发——迈为股份效率突破事件点评》2023-6-25电子：VisionPro，开启空间运算新时代Pro震撼发布，消除数字与现实ProPro消除数字与现实的鸿沟，将现实世界数字化后真实的展现给用户。其三项核心能力（真实的具现、全新的交互、对数字化现实的运算，将进一步改变人们的生活和生产，开拓全新的应用场景和使用需Pro打造展现数字世界的形貌。Pro软Micro、Pancake、17颗传感器整合一体，全面培养打磨供应链；12-13ms，硬件性能提升至全新高度，OST的效果，可实时调节沉浸度，眼动追踪高精准度，空间位置高准确性和协调性等方面调、macOS、等构建底Pro8年时间，将开启空间运算新时代。ProPro以完整的技术支持和产品形态开创新的生态系统建设，随着ProC端市场渗透。我们预计C。风险提示。产品迭代不及预期；生态建设不及预期；公司研发进度不及预期。详见报告：《VisionPro，开启空间运算新时代》2023-6-20（00302：微传动系统龙头企业，/R有望助力高增长研究员：王聪、刘校维持增持评级。考虑到下游部分领域的复苏不及预期，我们下调公司2023-20241.27（-0.29）/1.82（-0.46）2025年3.77202450x91（+13.16）元，增持评级。AR/VR领域，公司的微型传动系统在设备用自动调整装置中得到广泛应用，其中瞳距调节驱动可用于解决因辐辏调节冲突而引起的晕眩问题。公司具备从硬件电路设计与制造、电控软件开发、传动方案设计、模具开发制造及齿轮箱批量制造的综合能力，为客户提供一站式解决方案。目前公AR/VR行业的发展，公司有望迎来高增长。催化剂。领域开始批量供货；汽车订单超预期。风险提示。行业竞争加剧；家居领域进展不及预期。详见报告：《微传动系统龙头企业，AR/VR有望助力高增长》2023-6-16（68802R突破研究员：周天乐、赵文通维持“增持”评级，上调目标价至67元。公司消费电子激光设备业务进展顺利，并在钙钛矿激光划线设备和锂电激光加工设备领域实现突破，2023-20251.80/2.62（+0.05）/3.59元，上调目标价至67元，维持增持评级。激光设备批量出货叠加亏损业务出清，公司净利率逐渐改善。公司202312.97亿元（O+6.78%0.27O+38.73%3.27pct达10.23%。VR/AR产品迭代增加检测设备需求，公司有望充分受益。随着VR/AR设备迭代，产品摄像头数量快速增长，从而增加了单条产线的摄像模组检测设备需求量，同时考虑到苹果有望在2023年推出MR设备将带来大量检测设备需求，公司作为苹果和Meta等头部客户的长期合作方，有望深度受益于摄像模组检测校准设备需求释放。1）锂电：公司的锂电池激光加工设备和锂电用脉冲激光器通过了宁德时代和比亚20232）钙钛矿：公司取得协鑫光电百兆瓦级钙钛矿量产线激光划线设备订单，考虑到协鑫光电是少数几家铺设量产线的头部厂商，本次获单有望形成示范效应，助力公司获客。风险提示：设备验证不及预期；进口产品降价影响公司产品销售。详见报告：《VR2023年一季报点评》2023-5-7通信：AI超算浑然一体，光互联地位显著提升Nvidia黄仁勋在大会上反复提到，未来的超算数据中心将表现的越来越像一个超级计算DGX256GPU。DGXGH200242.4公里的光纤，证明在高速互联领域，对光通信器件、模块的应用将大大增加，光进铜退的趋势在服务器外部的层级趋势越来越明显。性能提升原因在存储，H100仍为主流场景应用。集群性能的提DGXGH200对GPT32.2xGH芯片FP8GPUCPUDGX不同，其高速触达的存储容量可以大TB内存级别的操作，存储瓶颈越明显，DGXDGX集群越优越。因此，传GPT3、GPT4等主流大模型下，DGX集群联网）与DGX系统没有明显差异，因为存储、网络、算力都不是瓶颈。NVLinkDGX2DGX服务器的收敛，8GPU4NVSwitch芯片，6NVSwitch8个P256100Lnk组网方案多一倍。详见报告：《DGX算力网络解析》2023-6-2新易盛（300502：I带来边际增量，积极布局海外工厂研究员：王彦龙、黎明聪2023需求爆发海外客户2023-2025年归母净9.81亿（+8.27%）/12.36亿（+14.44%）/15.02为1.94/2.44/2.96202497.6元(39.82元202233.10亿13.83%9.0336.51%，Q41.4128%，20231Chatgpt爆火以来，国内外云厂商均对算力基础设施加大投入，其中GPU200G-800G高速光模块需求旺盛，近期已有陆续加带来的高速光模块需求浪潮中受益。800G系列产品齐全，积极布局海外工厂。根据年报，公司已经研发出100G/200G800G800G和800G800G2023Q2具备量产条件。催化剂：公司新客户获突破、800G、硅光模块上量。风险提示：客户突破不及预期，行业需求增长不及预期。详见报告：《AI带来边际增量，积极布局海外工厂——2022年报及2023一季报点评》2023-4-27威胜信息（688100：利润有质有量增长，在手订单充盈研究员：王彦龙、谭佩雯2023-2025年归母净利润5.56/7.49/9.981.11/1.50/2.00元。考虑到38.41元和增持评级。Q1Q1实现营收4.2+12.27%+40.07%38.83%+8.14ct+1.37ct8491万元，同比+35.6%，总收入占比20%。在手订单截止3月底结余26.4亿元，同比增长43%，年初至Q1末新签合同5.86亿元，同比增长2.33%。稳居数字电网市场头部，向非电市场前瞻布局，同时紧握全球数字能源2022风险提示：客户集中度高，电网新产品推进不及预期。详见报告：《利润有质有量增长，在手订单充盈——2023Q1业绩点评》2023-4-25计算机：信创、数据要素和人工智能三大主线交相辉映1、风险与机遇并存，国产软件厉兵秣马。美国科技制裁步步紧逼，大会过后各类政策不断出台，迎来行业机遇，企业端需求有望在2023年提升；此外，2022年信创公司业绩受特殊因素影响严重，需求提升+控费提速下2023年业绩有望迎来反弹。2、数据要素发展代表国民经济的重大转型。中央首次明确数据成为五大生产要素之一，智能化时代数据要素重要性显著；此外，数据进入资产负债表从资产角度揭示了数据的经济价值，通过数据赋能经济发展；数据收集、数据确权、数据储存、数据处理、数据定价、数据交易六大方向存在投资机会。3、chatGPT处于技术爆发前夜，存在大量潜在落地场景。详见报告：《信创、数据要素和人工智能三大主线交相辉映---计算机行业2023年中期策略》2023-6-23淳中科技（603516：股权激励落地，业绩高增开启研究员：李博伦25.52年0.78、1.27、1.9125.52元，维持“增持”评级。2023年员工持股计划及期权激励计划草案，334.301.81%，股票来源为11.97元/股，分两期解锁。期权激励计划共324.401.75%，分两期解锁。18.0310%2022年为基数，2023年营收增年利润增速不低于150%，2024200%益绑定一致，显示出公司对于未来发展的信心。计算机“信半军”2023高增启航。公司是计算机行业少有的兼具信创、半导体、军工概念的标的，具有极强的稀缺性。预计2023年来自于军队的订单将快速增长，叠加自研芯片的落地，有望持续提升公司在特殊行业显控市场的毛利率与市占率，业绩有望迎来大幅反转。风险提示：军工行业订单落地受阻、芯片流片失利、地缘政治风险。详见报告：《股权激励落地，业绩高增开启》2023-4-28（600572023年利润爆发研究员：李沐华72.62022年疫情对公司业务的影响、全面注册制带来的业务增量、公司费用控制带来的利润释放效应2022-2024S.5（-0.06/1.212023年60倍PE。全面注册制落地时间超预期，带来业务增量。根据我们的测算，按照过往科创板和创业板改造的经验，大概带来收入增量近十亿元，并且由于部分研发工作已经提前开展，以及政策性改造的标准化程度比其他业务更高，我们认为该项业务的利润率也将高于其他业务。202210%的年份下一年，200820120182023年的人员和费用控制将有利于公司利润释放。公司业务的贝塔属性有利于估值中枢提升。作为证券和基金IT的龙头，恒生电子的业务增速与资本市场景气度有很高关联，当市场上涨时，往往公司估值中枢会有所提升。风险提示：项目实施交付延迟，政策性限价。详见报告：《全面注册制和费用控制推动2023年利润爆发》2023-2-5汽车：特斯拉产业链继续沿着机器人方向延伸风险偏好继续提升，交易因素对板块行情影响更为明显。随着新一轮政策的逐步落地，乘用车板块的预期修复继续；短期看，市场交易重心集中在边际变化明显的特斯拉产业链及智能驾驶产业链，特斯拉产业链主要是汽车业务供应商向机器人业务供应商延伸的预期，而智能驾驶产业带来的智能驾驶进展的加速，零部件以及整车都会受益这个过程，尤其是智能驾驶推进较快的新势力。短期看，乘用车销量环比在持续改善但业绩预期不会明显上修，交易因素仍然是近期行情的主要驱动因素。特斯拉产业链的边际变化最为明显，短期交易重心为有潜力成为特斯拉机器人供应商的零部件企业。一方面随着特斯拉墨西哥工厂的推进，按Q3Cybertruck海外定点的供应商有望凭借海外工厂的配套优势继续收获新车型定点。另一方面，特斯拉机器人业务也在继续推进，有望为零部件公司带来新的智能驾驶产业链迎来价值重估，部分整车企业更为受益。随着AI在智能驾驶领域的应用，相关功能的训练有望提速，在不断迭代下体验更好的智能驾驶应用将加速落地。一方面这将带动相关零部件需求的快速增长，另一方面有助于整车企业的价值重估，尤其是在特斯拉引领下，具备先发优势的新势力整车企业有望迎来新一轮价值重估。详见报告：《特斯拉产业链继续沿着机器人方向延伸——汽车行业周报》2023-7-2（00247：2研究员：吴晓飞、管正月40.152023-2025预测0.97/1.31/1.8240.15元，对应2023年41倍PE。Q23.5-3.7亿元，同增39.5%-47.5%，扣非归母净利3.2亿元-3.4亿元，同增39.1%-47.7%Q21.8-2.0亿元，同35.6%-50.8%5%-16.4%，Q2业绩符合预期。公司业绩增长主要是机器人减速器、重卡AMT、新能源汽车齿轮拉动收入增长以及内部降本增效、自主创新等不断提升盈利能力。三多乐收购顺利推进，股权绑定管理团队。公司子公司环驱科技通过下100%2503（三多乐管理团队的持股平台进行增资扩股，73.3%55.0%。三多乐收购工作顺利完成，股权深度绑定原有团队，为公司拓展民生齿轮等新兴领域和海外市场奠定良好基石。新能源和机器人双驱动，全球化加速。公司的RV、谐波、行星等产品验证了其在机器人减速器中的技术实力，面对新兴需求，公司各类开发项目稳步推进，有望不断拓宽能力边界。新能源业务如期释放中，海外市场稳扎稳打，龙头地位不断展现，收入和盈利持续兑现。风险提示：新订单爬坡不及预期；产能利用率不及预期。详见报告：《Q2预告符合预期，机器人、新能源双成长——双环传动2023年中报业绩预告点评》2023-6-30嵘泰股份（605133：把握新能源和一体化，轻量化龙头再成长研究员：吴晓飞、管正月36.73元。公司新产品和新客户放量，2023-20251.03/1.55/2.06PE/PB估值，36.73202336PE，给予增持评级。把握新能源机遇，转向龙头产品不断拓展，单车价值量从100元左右提升至1000元以上。公司是国内汽车压铸领先企业，转向系统压铸零部件隐形冠军，国内市场份额超20%，自主研发、全球化下，转向业务订单饱满，提供扎实的业务基石。2021年开始公司把握新能源市场爆发的机遇，产品从转向系统向新能源三电、结构件、储能等延伸，单车价值量从100元左右提升至1000元以上，随着中大件的布局，潜在单车价值量有望进一步提升到大几千元。Tier1向整车厂延伸，全球化布局加速新客户、新订单拓展。公司新能源产品拓展顺利，2021-20231向主机厂拓展。公司全球化布局领先，2016年在墨西哥设厂，2019年实现盈利，2021-2022IPO和可转债募资进一步扩张海外产能，全球化布局加速公司新客户、新订单拓展，打开成长新空间。积极布局一体化压铸，把握蓝海市场机遇。公司积极布局中大型压铸设3压铸12Q23进厂安装，期待公司一体化产品与客户突破，把握铝合金压铸市场新蓝海。风险提示：新项目拓展不及预期，原材料价格波动风险，新能源汽车市场不及预期。详见报告：《把握新能源和一体化，轻量化龙头再成长——嵘泰股份首次覆盖》2023-5-18军工：长期趋势向好1）2027年要确保实现2）参照以往经验，年板块利润表与现金流量表或持续改善。详见报告：《中美外长举行会谈，北约举行史上最大规模空演》2023-6-23中航沈飞（600760：业绩超预期，净利率创新高，军机龙头高速增长研究员：彭磊、杨天昊101.232023-20251.59/2.14/2.82202363.67101.232023Q1实现营91.75（+17.0%.42（+2.57%6.38（+36.98%6.9（+0.99pp）2022增效等多向举措效果显著，盈利能力大幅提升；研发费用1.50亿元+186.73%1）我国较美国军机数量及代际的显著差距有望驱动战斗机行业持续较快增长；2）公司是我国年公司收购吉航拓展维修业务，增资扬州院提升设计研发能力；3）伴随着催化剂：新装备加速发展、研发能力持续提升、维修能力显著补强。风险提示：新型号放量速度不及预期，维修等新业务进展不及预期。详见报告：《业绩超预期，净利率创新高，军机龙头高速增长——中航沈飞2023年一季报点评》2023-5-4医药：强劲复苏，创新向上2023Q2、Q4同比增速相对较高；更2019-2022年叠加了集采等政策和新冠疫情双重影响，2023疫情带来的增速走向均值回归，政策影响从预期走向持续验证，创新资产经历了数年培育开始分化，上半年小β走势差异很大，下半年子行业小β行情进一步走向个股α2021年PEG＞2PEG≈1，原因是市场风险偏好下降和对此前偏乐观预期的下修。估值泡沫基本出清+预期回归，为后续个股散点化行情创造较好基础。A股推荐组合：聚焦估值合理、经营验证性高的个股。详见报告：《强劲复苏，创新向上---国泰君安医药行业2023中期投资策略》2023-6-27恒瑞医药（600276：业绩恢复正增长，经营拐点确认研究员：丁丹维持“增持”评级。22212.7517.87%；扣34.1018.83%23Q154.9212.203.40%230.75-0.0224PS0.9125PS1.10元。23PE75X56.25（+10.05）元，维持增持评级。业绩增速有望加速。受益于仿制药集采出清、疫情缓和、新药放量及销15、72）3222销售收入下滑明显，5002300余人的调整明显减少。2263.46亿元，同比增长2.29%29.83%23年CR公布S-181SHRA1921(Trop2)平台成药性。非肿瘤领域研发持续推进，其中诺利糖肽GP-1R、20031(DPPIV/SGLT2/二甲双胍)3期。催化剂：市场拓展超预期；新产品获批上市；研发国际化超预期。风险提示：疫情反复；集采及续约降价超预期；新药研发的不确定性。详见报告：《业绩恢复正增长，经营拐点确认——恒瑞医药2022年报及2023年一季报点评》2023-4-23金域医学（603882：应收账款持续下降，常规诊断加速恢复研究员：丁丹、赵峻峰维持增持评级。考虑新冠检测需求变化和应收账款减值准备，下调2023~2024PS2.15/3.63元（7.13/.98元20255.022023PE45至104.85元，维持增持评级。2022154.76亿元（+2.58%，归母净27.53亿元（+24.02%27.05亿元+2.58%70.3亿元（3743亿元.6亿元，经营性净19.5（-6.%23121.8-5.19%1.50（-8.40%1.1（-8.20%65.91.52.2亿元+143%，业绩符合预期。22年常规业务收入约78.8（+10.1%231212（+16.%1.9（+1.5%2252.07%+1.62ct，客户结构不断优化，三级医院收入占比（常规）达38.4%+2.54ct。22614项（3600+项223.70亿元。产学研深度融合，数字化转型顺利推进。公司累计加入国家级联盟平台24170余家机构产学研深度融合，多元生态平台加速成型，数字化转型顺利推进。风险提示：常规检验业务恢复不及预期；应收账款减值风险。详见报告：2022年报&2023年一季报点评》2023-4-26交运：新制裁落地，成品油运贸易重构或加速近日对俄第11轮制裁通过，油运贸易重构将深化。2023年6月23日，港口进一步限制俄油入欧，欧洲原油管道进口将缩减。根据欧盟委员会发布的新闻稿，欧盟将从贸易、运输、能源等方面加强对俄制裁。目前已公布的细则中提出欧盟将：1）禁止所有疑似通过过驳运输试图逃避G7禁止所有通过篡改或关闭G7结束德国和波兰通过管道进口俄罗斯原油的可能性。我们认为，制裁不单将从港口环节进一步限制俄成品油通过转口贸易等方式流入欧洲，并进一步限制了未来俄原油通过管道流入欧洲的可能。成品油贸易重构或加速，原油贸易重构将深化。对俄成品油制裁自2月5日制裁执行后，虽淡季成品油运价中枢创记录，但成品油贸易重构显的高频数据看，过去数月欧洲成品油跨区域贸易同比仍有提升，但环比提升速度缓慢，背后是低价俄油仍通过多次贸易油运景气破晓在望，风险收益比再具吸引力，维持“增持”评级。国君2022年首次提出油运超级牛市期权。过去一年油运大逻辑已初步演绎，未来两年供需料将继续改善。当下传统淡季叠加短期扰动，运价详见报告：《新制裁落地，成品油运贸易重构或加速——欧盟对俄第11轮制裁点评》2023-6-26中远海能（600026：油运盈利弹性初现，战略布局超级牛市研究员：岳鑫重申增持。中远海能22Q4盈利超我们与市场预期，初步展现油运盈利弹性。逆全球化下，全球油运贸易重构将提供油运“超级牛市”期权。考虑计提递延所得税费影响，维持2022-2024年净利预测13.6/38/59亿元，维持目标价23.78元。2022Q42022年全年实现归12.8-15.8Q46.4-9.4月油运市场超预期运价上行，初步展现盈利弹性。若剔除递延所得税费6.5Q4主业盈利超我们与市场预期。12且市场预期逐步回归理性。高频数据观察俄油出口已在逐步恢复，且2023应继续体现，运价回升将催化市场预期。中远海能超级牛市下盈利弹性充足。中远海能拥有全球第一大油轮船队，TF风险提示。环保新政实施不及预期，经济衰退，疫情反复，安全事故详见报告：《油运盈利弹性初现，战略布局超级牛市——中远海能业绩预告点评》2023-2-3农业：旺季价格仍弱，产能去化按下加速度生猪：猪价下跌，行业产能持续去化。上周猪价和体重继续下跌。根据涌益咨询数据，上周生猪价格为14.35/kg（14.42元/kg；出栏均重继续下降，上周生猪出栏均重在121.01公斤（121.11公斤。旺季价格仍弱，产能去化有望加快。上周为端午节前备货期，从屠宰量上升、冻库出库情况来看，节日对消费有所提振。另一方面我们看到周度价格仍然环比下降，价格低于养户预期，从体重来看，养殖户加速出栏，体重继续环比下降，仔猪价格继续下降至成本线附近。我们认为端午节旺季价格较弱，养殖情绪持续低迷，产能去化进入加速阶段。黄鸡：去库存接近尾声，供应断档推升鸡价父母代存栏持续位于低位，黄鸡价格有望高位维持。行业父母代鸡存栏位于低位，当前样本企业在产父母代存栏位于1368万套的低位水平，2021（本轮周期最低存栏20223%。补栏积极性方面，补栏积极性弱，行业补栏仍处低位，长期看黄鸡价格有望高位维持。详见报告：《旺季价格仍弱，产能去化按下加速度》2023-6-18巨星农牧（603477：头均盈利具有优势，公司扩张动力十足研究员：钟凯锋、沈嘉妍2022/2023/2024年0.77/3.69/5.01元，35.10元，维持增持评级。事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营收25.1620.72%-.97-14.78%；9.9057.29%，实现归母净利润1.67亿元。公司业绩符合预期，头均盈利仍处于行业前列；2022Q3公司实现归母净利润-0.97亿元，单三季度实现盈利1.67亿元，主要由于三季度猪价持续大幅上涨；2022年三季度公司出栏生猪约37万头，其中销售肉猪约22万头，前三季度共出栏生猪105万头，已超过去年全年出栏数；16.8元/kg660元/头左右，公司成本及盈利水平处于行业优势。猪价持续上涨，公司扩张动力十足；目前公司能繁母猪存栏约9.7万头，5.512150/30017.8（+13%生产性生物资产3.93（+56%10.8（+52%同时公司种猪资源优势明显，养殖技术及管理水平持续改善，未来扩张望超预期。《头均盈利具有优势，公司扩张动力十足》2022-11-2食品饮料：弱复苏，强分化白酒：高端+地产酒韧性强，次高端恢复略慢我们判断2023年消费先以消费场景回补为主、后以需求扩张为主，从而形成强量弱价的情况，从此前价格驱动到目前量的竞争，行业头部化趋势加速；经济复苏相对偏弱，消费力恢复仍需一个过程，未来批价上行时间点推迟，斜率放缓。下半年中秋、国庆等节日将是重要验证期，随着旺季来临以及潜在宏观稳经济政策逐步落地，下半年随着经济动能与消费力将逐步恢复，消费信心与市场情绪有望提振。啤酒：三周期共振，迎来超级大年啤酒受益场景恢复，动销保持较快，中期成本下降，长期结构升级，毛销差有望显著改善、驱动业绩拐点向上，确定性凸显。大众品：边际改善，首选低估值、中期布局成长大众品逐步改善、成本下降陆续体现，毛销差有望扩大，首选低估值标+产品创新，持续成长可期。详见报告：《弱复苏，强分化---食品饮料行业2023年中期策略》2023-6-27青岛啤酒（600600：升级扩产盈利强，百廿品牌新辉煌研究员：訾猛、姚世佳2023-253.38、3.96、4.42元，目前2023PE34X140元，维持“增持”评级。1）产品组合1+1+1+N2）经典占比的提升为结构升级的核心，对标山东结构比例。2）原浆（7天、纯生（21天）两大高端新品。4）低档中只保留崂山品牌，未来存在很大迭代空间。其中，大经典的吨利预计可实1300元。产能扩张规划，支撑五年目标：1）新扩产能五厂（新特及高端产线）10060万千升。2）二厂（1903产线）工厂70100（麦芽厂）扩建到25300万千升，纯生1005010-20万千升。2022年已实现了盈利。沿黄市场利润有望提速，河北、陕西均依然有利润提升2023年全年成本压力小于1Q23，并对未来成本趋势表示乐观。公司未来依然将注重费效比提升，数字化智能推动运营效率提升和成本降低、供应链系统效率提升。预计费率将保持稳定。风险提示：竞争态势加剧，原料价格波动。详见报告：《升级扩产盈利强，百廿品牌新辉煌——2022年及1Q23业绩交流会更新》2023-4-27社服零售：拥抱理性消费时代，把握国资价值重估平价消费将是中长期趋势。参考美日经验，平价与理性消费将是未来重要的消费趋势。消费特征将体现为：必选消费追求性价比省钱，但在可选品类和服务上升级；愿意为提升效率节省时间付费，节省的时间都用于休闲娱乐和放松。企业在宏观放缓的最开始选择扩张份额，这导致消费品的供给增加和去库存需求；中长期更多企业选择了高端化、业务多元化的策略。储蓄型消费黄金珠宝、平价零售、性价比餐饮崛起。近期性价比渠道和品牌景气度明显更高：黄金珠宝受益金价上涨催化，但也具备“储蓄式消费，保值型悦己”特征，为稀缺高景气度赛道；性价比餐厅和景区目的地同样受益驱动一季度业绩高增长，短期竞争加剧平价渠道与性价比品牌崛起，拼多多逆市高增长且利润加速释放，电商平台均开始争夺低价心智。中国多数消费企业此前受益消费升级红利，未来龙头争夺下沉市场，平价品牌进军一线城市。国企改革加速，价值有望重估：社服零售板块既有完全市场化竞争，也有牌照//销售/营收（风险提示：复苏力度和持续性不及预期、大幅提价后供给增加行业供需再次恶化风险、部分行业政策推出的时间和力度不及预期风向。详见报告：《拥抱理性消费时代，把握国资价值重估---社服零售行业2023年中期投资策略》2023-6-27广州酒家（603043：蛰伏三年春光已至，老字号改革大有可为研究员：刘越男、陈京投资建议：维持增持评级。公司国企改革背景下将开启全国扩张，综合20232024、2025年1.41/1.72（+5%）/2.06（+12%）42元。天时地利人和，广酒开启新一轮国改。①公司实控人广州市国资委提出2022从广州走向全国。①2020-21年餐饮门店关停较多空出优质点位，且租2-32023年底试产，渠道拓展推进。③月饼在深圳等地仍有做深的空间，在全国接受度高。速冻、预制菜高成长赛道。①我国人均消费速冻食品量仅年，与日本（23kg/年）和美国（84kg/年）仍有差距。②目前国内预制菜餐饮BC。③月饼行业整体稳健。风险提示：食品安全风险；市场经营风险。详见报告：《蛰伏三年春光已至，老字号改革大有可为》2023-5-25菜百股份（605599：直营模式老字号，黄金弹性首选研究员：刘越男、宋小寒首次覆盖，给予增持评级。我们预测公司2023-2025年营收分别为141.5/159.4/179.7亿元，增速分别为28.8%/12.6%/12.7%；EPS分别为0.82/0.92/1.0038.8%/12.3%/9.0%；参考同行业可比公司估FCFF14.8元，首次覆盖，给予增持评级。北京市西城区国资委实际控股，员工持股激发国企活力。西城区国资委13.25%股份，还原登记为职工持股会的全体会员直接持有。截至2023Q1，董事长持3.21%2.06%。京城黄金第一家，全直营模式展现高利润弹性。从销