企业集团的资金运筹培训课件

第六章企业集团的资金运筹学习提要与目标第一节企业集团筹资管理第二节企业集团投资管理第三节企业集团分配管理第四节企业集团资本经营第五节案例研究与分析：长江实业集团贷款风险的规避学习提要与目标

本章主要介绍企业集团有关资金筹集，投放和分配的理论与方法。通过本章的学习，要求学生了解企业集团财务管理的主要内容，理解和掌握企业集团筹资管理、投资管理和分配管理的相关理论与方法及与单体企业的区别，掌握企业集团的资本经营和多元化经营等问题。6.1企业集团筹资管理一、企业集团筹资管理的重点一般企业的筹资管理包括筹资总量的确定、资本结构的安排、筹资方式和渠道的选择等。从企业集团的整体来看筹资管理的重点为：

（一）关注集团整体与集团成员资本结构之间的关系。在以资本为主要联结纽带的现代企业集团中，集团整体的资本结构与集团成员的资本结构形成互动的关系。首先，层层控股关系使得企业集团可以利用资本的杠杆作用——集团母公司以少量自有资本对更多的资本形成控制。其次，这种杠杆作用使得在集团金字塔形成的组织结构中，处于塔尖的母公司收益率比处于塔底的子公司的收益率有更大的弹性。附1：控股公司及企业集团的金字塔效应（单位;万元）（掌二证）繁实齿行长筹漫资廉权悲的宇集腥中母化呢管煌理闻。兴筹有资站权由的烘集味中万化夺是秘指坚大街额滋筹漏资编的荒决缸策芝权田集大中园在肿公计司史总剃部朽。企慕业员集毯团类筹省资速权悉集迫中茅化亏的锻优询点萌：邮（洞1鄙）席集摸中黄化叼可年以钟减臣少岩债幸权摘人来的敢部常分闭风酷险累，冷增虾大降筹荒资题的狮可舅能世数治额逮，符增加加巨筹稀资鼻渠负道例，半筹裹资屠方蜓案座也宜容线易吉被巷接戏受贺；齿（遵2陵）朱集号中抢化此符抄合街规号模榨经朽济膝的射要屑求庙，堤可飞以茄节饶约鞠成功本肿；哨（吩3伪）嫌集剖中刊化壤有茎利盆于驳集直团做掌挑握叼各珠子切公税司弱的笨筹肾资牢情米况铺，雅便产于德预夫算宽的汇编刑制探。筹钻资泄权李的肃集怕中贼化壤并漫不厕等纲于瓜筹纹资针的回集炮中煌化家更管不烛等逝于弊所潮有输筹运资顾都概通咬过挂企昆业尽集杠团喇或界集娘团织母俱公亭司侧来睛进妇行使。附名2堡：紫控叨股香企诱业拌集占团稀的签收隶益携与收风牛险堪：奖金保字斜塔允效虏益太（立单沾位步：党万驱元汉）（扭三依）乞利夏用屑与湖集拖团候模涛式蛇改富造佣相庭结棚合房诚的免方尘式壤筹税集饺资棍金捧。逗企转业供集或团眼筹译资绍目壮的记常已常蓝是咱既尾为纽奉投情资吐又蓬为萌改临制缘瑞，畜如贩：捎分初公潜司闸分尤拆匹上予市没，竟一贿方策面突获逼得家了坑大杯量臣资云金兴，胃另晕一然方卷面毛转钢化穴为帝子嚷公死司扩从凶而膏改牛变却了期与帅核佳心忍企肚业法的台关御系疗，告而袍子屠公叛司仙的蜻上首市绝往挖往诸使众企维业淹集触团疑在截获蜡得胜大刊量年资透金络的罩同食时耕仍矮然早保躺持番对宿其棋资岩本敬的退控屿制供，猜又莫如驼，卡在缺集绘团眠的肠半碰紧砖密瓦层灯或垮松变散妻层煎需为要谊筹案资萄的棉时帐候稼，驰核落心耕层率借菊机锡增锄大壁持阵股混比络例灯，欧改卡变螺集穿团订的稼组秤织病结半状肆况墨。（四名）昂发左挥两企兼业搞集挽团穴筹饭资咏的勇各粘种纸优截势属。迈企求业拣集摔团堪的被筹茅资腰既啦可逮以扶是团整痒个蜓集腾团围的掉筹款资辈活存动竞，做又壮可沿以薪是剑集笑团遮成锯员别的贼筹俩资狐活缓动记。淋因庸此仙，裤企财业割集殃团贩筹蚂资挎的崇方窜式阿和采渠矛道鄙也蹄更疮加朝丰级富肃。队如缠：蜜集住团文财刻务川公相司肉、铲与谎其锯他菠集岁团勉成轿员弊企宣业灾之刘间昆的梳资遵金佣拆案借武、险集趋团欣成脑员邀相氧互益间据应掠收猾应因付档款羽项挺等柿集嫌团其内欲部踢的踪蝶筹缺资求方钱式序、为相膨互看抵犬押功或帜担慢保掉、党相旋互屡租坚赁甲、疤以鹿及吊利还用巾债砍务掉重某组卧的卧方缎式悠进按行秆债呆务陈转眼移晨、拖集伙团处母耽公蠢司托甚倍至健可拉以稠出耐让戴子砌公毙司抗部童分锈股糠权稍而停不唤改博变蜡其曾控银股疲地疲位。二区、屑企轧业殊集设团橡母声子盲公蜻司晴债容务壮筹担资融安诉排羽分封析在亦现特实绪生捆活谜中甲，括某政一蚊企庙业脱集轧团燥中日的等数俯个妹公细司剩同弹时仅和错银谁行环发东生谎贷婆款京业华务预的吼情势况支越妨来龟越服多局。匹贷钞款灯主京体累的省选价择昂并期没丹有错对糊集浑团雾整笑体甘的流负欲债识水寨平荐产俭生士影直响丹，这但蜘是曲，沾不丹同掏的维贷妹款者对盲象凳的颂选图择茅最怖终胖导瞎致层集野团感责降任舱承销担衰程私度委的莲不蹄同挖。（瞧一纪）姜理叨想诞模拥型窄：猪设寄有朱一锐家检母卡公右司龄为雪纯来粹谊控雕股洁公畜司靠，鸦即挥除述控留股轿一脊家功子察公冻司潮外岭其壶他霉经灶营它性碰资尿产建可桐忽忆略悲不并计雅，劫该躬子粮公连司溉还切有袋—拘债监权量人犬，族如旦果婆这棚个脖简支化朗了剩的照“愉企林业促集幼团逗”桌要侍向使银结行趟筹夏资众或弟发流行皮债及券救，育由劳母墙公柔司兼贷替款朝或僚发神行犬和托由蚀子菊公绑司兔贷燃款劲或樱发腥行共对葱整涛个吴集宵团轮的绵影涛响麦有勤什药么弦不衰同期？屯（假迎设涂筹炊资粒为弱生奴产香经不营扰所摄需哪，秤并那不肾打社算欠改稀变普投西资议结娃构绍，绵且担筹侧资健为选无在担删保梅型寇的）分杆析阔如末下摄：与（药1写）售无精论楚由幼母拳公鹅司秃还岁是坦由烧子遍公宿司蜡贷旋款职或湖发用行洪债迫券落，博其福最篇终醉真茧正竹的电资秤金书使专用奖方月都杀是每子日公耽司歼（从2欧）驶无土论讯由其母因公用司土还煤是势由宫子爆公潮司势贷翁款陷或板发筒行餐债缝券袍，种其猎最旁终丘真诉正夸的量还索款课来悬源出也柴都丹是池子骡公葡司容。由比子萝公果司钞贷米款抄或普发馒行昂债司券由活母辞公我司灵贷耳款均或完发印行敞债篮券单（塑风搏险资更域大守贷冶款腔利戴率倦更碍高吓）（创二佩）汽一尊般昆模哄型1炉、溜母撤公纪司搭有妨两办家受或蓬两目家咳以真上幼子姑公秆司春，旦假厘设遵A四公茧司槐为香母邮公区司翅，恰控吓股兴B倒公蹈司承和春C塌公辫司撒，赴其蜜中炎B术公芳司带经重营店状皆况锻良敌好海，肚资乳金彼充句裕懂，秆C帐公举司波经常营刘状刘况搭较蔽差阵，县并斥有允筹吸资身需持求届。警则列应以由煌母鹊公工司佳或务B董公兰司膨向辞银暖行赌申盯请腹贷南款扔或恩发巷行浑债商券替，芹然陈后驴通乱过财各陈种沿方董式非（抓如疏应鱼收园帐午款厉，狭商吼业肌信玩用蝇，旧投好资锡等仇）备向寸经好营贼较号差宽的繁C愁公兵司佳提港供柴资说金淡。2乏、直母袖公健司绒自意身鞭也堵有丙经登营关业兰务樱由终母眼公王司克申玻请轧贷塞款演或阁发浊行患债赌券身更蒜容脚易纪为脊银辞行建所叹接咳受找，库也园可铅由钢实鞠力沃雄芒厚屠的根子芝公瓜司沸贷唐款结或芬发营行哭债删券哨。3侮、怎向排银笑行洗申竿请洞的增贷拜款童或蛋者劣发眠行会的挡债拉券壳有脊担嘉保遇（牛指总保雾证脂、德抵泉押闷、膊质徐押蔽等接）液通机常蜻由肉母渣公漫司深为窃子按公催司并担稿保围，廉或仅实念力前雄拔厚洪的网子点公浊司云为书另劈燕一俯家斗子浙公少司批担哨保招。三衣、美分骗拆新上泳市（匪一和）顿分葛拆层上舱市耽的刘概生念刑界新定分得拆申上烦市歌是伏公予司庄所膀有亿权赢重胡组拦的侄一晃种转形替式惹，饺既赶不础同尿于惑资认产现剥泉离挖，费也深不饥同浑于仙公捞司折分刺立搬。资框产段剥秃离敲，柜通铃常赚是息母郊公响司册把稳一船部昆分磁资灭产宁出朝售历给训其唱他愁企奥业滤，贷并巴丧铺失罩对歇这依部胃分均资探产片的沫所赴有博权卷和叼控汉制桃权铸，珍资燥产赔剥蝴离肢并绢不禽能冰形却成喊有梁股疏权清联梳系娱的味两挂家床公喘司从。公澡司粥分午立谣是朵指堡一薯家单母银公蛮司胳通壶过羞将饼其栏在砖子需公优司正中买所拿拥娃有勺的扁股烫份亮，者按责比峡例胳分避配森给坏现羽有态母翼公扰司露的仗股由东饿，岛从饭而抖在呈法惧律斑上愁和鼻组葵织紫上猛将陶子职公嚼司艰的愤经适营宅从涂母促公涌司榜的叫经谢营屡中物分指离肌出背去别，需这术时避便振有具两这家硬独妙立群的惊（春最肢初雀的游）钉、出股施份约比慕例竹相偿同程的奏公桥司镜存畅在许，迫而店在贫此拆前笼只厘有洒一龄家宾公勒司考。分鉴拆目上毒市汤是盐指堪一植家添公渐司锈（爪母常公洽司续）贱以谢所静控遥制撤权灿益游的负一天部站分袋注丽册亚成暂一柿个杆独躁立熔的代子朝公却司株，轮再休将养该浆子论公孙司秃在侨本罪地跃或它境犬外组资似本矛市键场多上帽市竟。袭广丑义掌的战分板拆唐上鞭市汽包哀括稍已讨经笔上宿市恢公滔司保或宿者乖尚责未用上站市榴的益企绪业及集厌团主将岩部补分孕业发务斑从汪母介公美司前独娃立基出字来蹲单妇独静上望市绞；斯狭用义虏的拜分炮拆被指帜的亭是墓已唯上册市棋公沸司中将柳其驰部宫分脑业翼务炊或票者事是英某唱个尸子货公熊司正独产立拖出痰来馅，次另叨行藏招模股敬上造市曾。爱（惊本虑书塞指都的撑是粒狭母义姿的杏分戴拆胡上栽市遭）（塔二仆）支分甘拆吨上概市武对里企判业阶集娃团言融院资鸡的粉影刮响1揭.扛从悼母轿公酷司乳角雨度打看碍：①碰通茎过递分渠拆央出洽让跟股当权环可慎以宗获梨得不大膝量终的址I绒P趋O岔现杆金厚；垮②狂将袭子国公益司佩分仗拆黑上众市鹅还你会跌显矿著锤地伴提肠升疾母但公洁司繁短槐期男业铺绩思。2奸.前从半子崇公拦司姻角屠度致看距：带分顷拆涉上培市泉为笛子否公柴司象打须开材了耐从莫资锹本园市拼场担直摊接烫融胳资潮地舰渠屑道职，刮从反而石更他好寄地塑满范足革其市项待目箭投怒资壤需网求怠。（焰三主）袍分右拆绪上隐市捏时短应穿该突注病意朵的傅问寒题1房诚.枝不羽可理视码分啊拆言上易市怀为遭“锤圈湖钱末”谅工匀具连。2卡.拒分喜拆奖业兔务耻的熄市肉盈事率缓不控可遥低迟于慨母烟公裳司虾。3配.长不暮可竹动纳摇做母管公麻司洋的容独纯立板上萝市朱地岂位书。4中.歇不哗可炸忽唇视往母骡公妻司掏与勺子母公享司激现狸金厕流仓量搁的球平蜡衡距。5霉.系不著可歉忽兵视龄股听权章稀秤释遗带她来敏的问外撞来发威血胁绞。6焦.哀不谎可均沿反用流旧帮的璃管桂理凯模耳式释和鹅经疼营数机绣制忽。6圾.谎2从企宴业愉集狠团俗投柄资骆管吉理一砌、企企锋业从集什团裂投覆资体管颜理麦的翅重暂点（卷一周）不以悲投歼资饥带槽动狮企讽业尤集艇团啦发讲展企拦业慰集漆团顽的傅投艳资魔可富分画为胶集昂团韵内傅的驰生圈产踏性绳投攀资则和忘集伏团听发雹展要的劳战辜略素性须投兆资射两爪种蔑。班企挽业促集盗团岗投烫资某方侵向迈的配选蜂择音关俊系床到殖开私辟挽新发的梨经聚营挑领欧域初或旧扩市大品现丧有牛生籍产竿能陪力符（逗多赴元苗化吴与啦专镜业啦化让财误务烦战吐略栽问和题肯）踏，蔬在翼战纸略鼻性忆投嫌资权当哑中护，忘企届业准集搜团拐核泽心待企畜业聚对自内敲投刊资趣，既即屋向鸭其油他缺成秆员晴企欢业领投啄资悼，闻是肥增今强掘企素业俯集锋团威凝毅聚民力镇的汪有事力瘦手惠段达，吊核俘心海企麦业衫对韵外万投拴资绩，苦即益进尾行隐企验业王兼怒并梨和签收吧购馒，牧是筒企目业社集昆团哑发印展滋扩翅张役的佣重哄要艇手求段烛。（畜二往）叔从屑母血子眉公梁司预角怨度第分炎别扒评照价悲投补资帮项六目乒。评敌价颠主库体湖不币一袖样欣，爷评秀价隶结盗果浴就绳可突能娇不愿一至样版（尤瓦其溪是距跨驰国筹企向业僚集液团）鸦。个原皱因吵：猜（彩1吵）持许剪可骑证召费激、娇专亭利倒权难使捏用邀费默等虾。淹对切母防公新司击来轧说抖是约收炸益预，泪但固对嚼投蝇资素项触目卡的踩子休公持司掩来驳说鼻是没费葱用指；译（局2冒）嘉进膀行翻投锻资森的劣子珍公剩司族与米集浪团逃母反公缝司扑考明虑谋的鞠范胶围蔬不鸽一哨样秩；惩（恰3最）帮母汇子璃公矛司倡所散在酸地猫税债率淘可怜能终不贡一棋样压；只（构4搅）泉如馒果疾是郑跨槐国鲜投厅资树，袍则叔要梁考纸虑坦到负汇胁率螺、啦通茅货滤膨射胀艳率遣、核外环汇证政拖策蜜的垃变喜化隔（街差部别余）惰。关赠于法如躁何球确池定挤投扬资车项纵目烈的仿评漆价咏主苍体衣，唤理杜论毒界护和踢实割务旧界床有渗不跃同女的碌观茅点缩慧。轻从赶理初论泥上择来象看络，直主盏要虏有逼以阅下右三舞种吗观歼点售：1墙、钳以时母土公贱司愤为鼠评机价宁主渗体嚷。商对缴投犯资稀的拔考泽虑类，质归解根结到耽底谁是州为安了世母滚公扭司栏股葵东甘的巾利尘益2笛、芳以哥子婆公裕司栋或傲者番投愿资巡寿项狮目但本朗身伪为就评坟价庆主勤体衬。鄙符建合色企车业闸的垫长情期承投年资渠战标略3假、碰分碎别傻以栋子谎公恐司姑为嘉主芳体唯和筝以净母今公纲司诵为震主辱体钞进这行佩评嫁价自。口企歇业鼻集故团斑财忘务渗管炼理浪目精标葱的肺多栽元片性翻、奥复漂杂稀性纠。（扫三身）恰结刻合习具黎体车情治况胡选汽择今投吧资秩评设价待标带准衫。更如削：傲统椅一童的花投翼资害标累准们、路根苗据燃事贵业静部鸦和沉分俗公漂司暖所如处状的督行熟业蕉性罩质宅等乡丰来慰决社定径不呢同脱的统投予资合评州价兴标评准（鬼四劫）钥从容集员团婚全燥局眠的午角德度举为悟投代资追项挣目五进假行巷功占能现定冲位撤。深同蓬一滔项寇目泻，平在惰企闭业鱼集易团霞群香体培中混可好能页会塞有桃不加同潮的即功鱼能铺定厕位钟。退在带不夹同嘉的比功衡能目要孝求险下虾，拿同绪一段项虏目榴建婶设鼓的换内米容剧和柴要筋求聋是腔不配一语样选的纤。麦如浙投忠资户建结造谷一蓬个徒工雀厂肚，咐其径新嫌产言品夺是岔内捆销版还沸是求外导销抚，拾对等投射资恳方愈式减、惭选驴址抱、钢设钢备暗选么择滥等吉方埋面买的克影选响评都孔会核有抢很赔大绸差拆异捷。二差、灿集印团债投帆资视的姑现烫金特流眼量萍计其算视。碌（以忆国祥外刺投仍资么决贡策笼为龟例）1述.净关偶于咐初草始辨现懒金捞流败量观。型设洲备托投原资科及宵相替关茄费仰用尤+舌垫匙支司的贩营锻运辞资带金偏。2住.腔关善于剃营胸业葛现金金犁流冲量辽。平N根C孩F芦=炮税镇后育净柳利们+猪折替旧芹。3渴.斑关午于垮终凤结施现导金疗流隐量盼。同确暮定筐终沾结眨现基金猜流乏量投的妄方切法题，量（誉1尘）鸟清膀算秘价盼值切法起（贞原词有模固垄定现资待产岩变想价悦收兄入葱+卫垫促支冰营苹运碌资展金叔收枣回蓬）颂；展（做2纽奉）嗓收潜益在现灵值飘法夏；4删.选关顾于库汇涉回辆母结公立司体的烧现灭金赞流验量促。明如踏果扁以类母娘公劈燕司恐作宇为竟评安价层主猫体病，饿所谈采域用已的金现雨金忙流名量倦必尤须森是沉汇潮回窗母朋公鸦司捷的时现爽金蛾流研量闭。兄注液意丙问成题遍：够（另1窑）法投凝资弊项打目锻现驶金挽流桨量菠中高“秒可拌汇康回膜额绪”来的野确臣定许问停题户（考稻虑胸投盾资妙项测目菌所引在谢国贼的强限背制泼性萄条恐款）需；先（州2忘）笔现那金虹流司量莫换黄算旬中镜的盛汇怠率棒选砌择捐问连题狐（选筹择乘汇紫回弦现厅金碍流愧量牛时睬的惭汇退率锯进姓行趁折述算）辰；寨（随3锻）亦关慕于好纳倦税踏调选整漫问奋题涨；对（类4扑）占关厨于继母牺公黄司吸原搬出神口步额勉丧就失洋的灰调绢整遥问址题简。三隆、洪集盯团殃投矛资离的泥决铁策喷实锅例例代：苍一屡家拒总藏部青设键在认A沙国来的事跨寇国牵公萍司巷将难在峰B愈国墓进乒行宁一支项晓投莲资胜，皇项稳目工分券析蜡小再组漏已傻收戴集区到怜如耕下废资剩料竿：（狐1坏）菊A钻国僵一棕家诊跨萍国坡公记司会准缎备筒在林B闲国啊建门立半一逆家猫独酒资宽子钓公们司葛，赤以省便委生朗产蚁和严销挣售务B灵国偿市安场危上睡急堂需吧的傅电奖子宿设体备漏。情该冈项腊目债的型固瓣定孔资璃产猴需怖投猪资谦1啊2痛0梁0拔0舞万车B隙元罪，停另惨需庭垫秘支令营驼运此资刻金库3境0夹0殿0讯万岁B牙元闯。拳采宿用芦直咳线创折洽旧删法愁计糟提奇折捞旧父，霉项豪目遥使钟用谨寿质命坑为躁5亭年坏，养5与年携后害固饿定摧资冻产释残族值柄预跌计盏2恳0名0蜓0知万崭B宇元咽。逢5舰年惜中概每匆年指的态销扎售涛收工入猛为魄8少0袜0玻0杠万报B爹元独，滥付鸣现特成杀本贼第召1吨年胁为身3敏0教0觉0扇万止B迹元锯，核以搂后至随颈着折设快备躲陈般旧艇，千逐迷年塔将滔增丽加谱修耻理望费观4沟0老0专万柿B虫元寇。（茎2甘）历B眼国律企迹业绑所葵得乏税磁税日率爹为冶3板0昌%驳，尽A夺国吼企手业矛所刮得台税亚率征为隔3残4厉%胖，境如花果浓B垦国粉子得公熟司法把撇税磁后欢利雪润俗汇转回功A晴国蔑，守则梅在蜓B欢国然交普纳末的霜所遵得僻税樱可溪以取抵润减火A钥国饭的存所梅得贷税甲。（招3筛）加B裹国笼投龟资感项耀目何产创生术的状税拆后毙利芦润升可韵全屡部调汇圣回炸A黎国夹，报但恰折呀旧舅不柴能咏汇嘱回待，养只绞能峰留狼在化B佛国竖补懒充继有中关芒的匠资症金特需逮求陆。怨但要A储国发母梳公司司轰每念年图可验从鼠B店国眨子受公龟司座获尿得袍1祝5甜0笼0躺万宇B搅元姑的槐特糠许号权炉使装用俘费秘及葵原察材的料夹的觉销谦售销利宝润抢。（鼠4使）浅A控国差母乘公衫司倒和迅B役国镜子诞公絮司番的竿资督本万成庄本池率洞均彼为唇1锈0辽%帜。（灵5统）评投幸资麻项美目论在闻第那5姐年瓜底称时信出依售朋给缎当淹地恋投针资即者迎继碧续源经嫌营贸，牛估笑计渴售存价咸为婶9宁0营0练0则万神B脖元辣。（疫6羡）习在宰投拔资捡项锡目椅开维始锤时矿，圾汇奶率泉为掘1迅A宿元筒=扫8拔0米0龄B后元覆，繁预倒计掏B绑元瞒相僵对呀A配元恢将蔽以狐3送%版的左速些度怜贬长值沟，砌因踩此朝各控年移的厕汇顽率保预谊计啊详陷见墨表眠6兼-袜1要躁求愤:巾根蜂据秆以阻上胃资没料筐分汤别耕以垮B渔国简子灯公妇司贫和奶A栗国棒母鸡公盾司蕉为数主秩体很评郑价浇投扎资搞方赞案贪是禾否伐可抱行讲。解负：董1肯.丸以装B漠国絮子拼公室司效为促主嘱体童进际行穗评佩价霸。（室1搏）脂计廊算菊初孕始委现串金穷流拨量危：锄C啊=寒1挂5礼0堡0皂0欺（葛万肾B肺元选）（训2相）嘉计兰算朵营纠业肉现撞金匙流挑量径。年爸折朴旧桂=＝赏2珠0犹0骆0注（分万闪B榴元梨）N提C御F1=政8功0地0路0哈×岂（艘1绘-盟3娱0盆%劣）梯-粪3形0赤0荣0迈×钩（路1追-粘3沟0裕%衬）兰+把2缴0逃0优0丧×讯3纳0竞%朝=顽4后1心0抖0伏（假万抚B撒元挪）同愉理村：粘N乔C苏F2=哥8闹0岭0角0烛×欢（练1驶-腿3桃0潮%摄）会-喂3目4饥0定0毕×珠（象1缓-行3蔽0醋%占）国+狂2京0件0够0唇×壮3强0惯%川=挠3碗8竖2叙0历（域万碍B傲元哈）N坏C册F3=幅3似5尿4卡0文万外B溜元禽N汉C旦F4=伙3潮2兄6兽0比万盼B危元狡N滩C岭F5=胳2念9释8蜻0暮万塌B吗元（冒3剪）丹计住算殿终以结调现唱金你流在量践：减9穗0耕0术0浙万模B冻元（预4现）星计舍算污净雪现耀值宰：N教P悠V走=鼠4棵1垃0水0桌（菊P规/呆S朵，1掀0覆%毙，住1香）券＋征3稼8扔2瘦0补（贵P港/购S，撇1化0雨%攻，岂2援）钞＋知3乒5垄4棕0宋（章P萝/间S凯，兆1皱0芬%脱，浑3理）植＋搭3教2死6券0婆（肤P联/运S，口1雾0宫%鞋，遍4我）询＋遭(间2公9妹8遍0溉＋呀9扮0我0锋0甲)处（锹P机/逢S惭，环1仆0崇%氏，严5屠）释-蓬1积5链0愁0首0=眨4肺2棋0牧8曲（栽万誓B驱元酿）为＞患0（衬5然）贱结摘论涨。吸以丘子刊公赢司枕为蒸主款体统进证行矮评县价沾。趴该轻项炉目鸭可泰行2柄、原以肆A廊国赔母饥公倒司蛛为烛主另体享进杰行翁评骂价（盏1羡）棵计阅算混收脑到仆子珍公闸司粮汇麦回喜股其利关的量现野金掀流岸量拼。纠计矮算单过紧程闲详荣见纯表辣6绘-哄2（耍2磁）强计唇算培特执许吃权妙使洞用虚费龟及像原煎材济料脊销亦售释利运润吩所牌产瓦生宿的案现甲金叫流粪量意，话详煤见镇表抖6骂-深3表6-3

年份

项目

1

2

3

4

5

每年特许权使用费及原材料销售利润（万B元）

1500

1500

1500

1500

1500

汇率

824

848.72

874.84

900.40

927.42

每年特许权使用费及原材料销售利润(万A元)

1.82

1.77

1.72

1.67

1.62

所得税(34%)

0.62

0.60

0.58

0.57

0.55

税后现金流量

1.20

1.17

1.14

1.10

1.07

(跨3榴)余计艇算捆A破国燥母中公叹司丛的萝现森金选流活量绒,刺详碌见猎表且6再-坊4(岗4励)奔计贤算舟净犬现蜡值登:N粱P倦V金=箭3煎.犯6症0面(凡P伯/心S汤,凝1杯0好%录,仪1雾)晋+弃3絮.储1劝9访(兄P谁/蹄S旗,钢1怜0船%固,束2高)+浙2警.砌8乡丰0挺(骂P挥/咳S际,恶1症0墓%津,鼓3辣)菌+近2计.握4独2片(锈P样/泥S驰,央1弓0教%富,接4揪)＋槽1寸1胶.坏7好7竭(去P且/启S穗,轻1左0战%另,杂5谁)字－僻1助8蛇.宰7云5及＝煎－驾1吼.婶7县9恳﹤讨0(茂5闲)淘结赵论兼，令以昼A寄国传母题公拼司粱为贴主撒体壶进酒行娇评兽价勇：股该动项絮目浩不宽可逝行询。究生竟感应克该陆是裕否剧进兄行肌投政资补取听决辩于斑财骡务欧经艇理皮对烈待赛评么价歇主垃体剃的脱态摧度跳。四皇、兔企摩业朴集坚团晶投摇资水的膊多段元真化拌与士专压业劈燕化多惯元避化往与将专稍业化化笼是怨从炉不炭同谷的键角研度枕来台分宫析址企钢业枪集垒团攻的的成传长名问序题卫，晋几派种成并长需方蜡式是切相鞋互便交赴融替的然。专宽业稳化置成摄长接格耀兰毁仕忙微遇波储炉纵串向扬型鼓成顷长绘（状相般关爱多躺元使化扎）无阔关列联昨多绘元民化谦成船长（撞一测）旬多考元卫化欢经攀营多誓元博化楼经效营踏是盏指庆一宴个这企摧业棕在器两祸个脾或财更虾多爽的悄行卫业栏从呼事矛经友营丙活洋动公，陡主另要汇是俘同狭时防向嗓不猫同高的捕行叼业腿市坝场娃提愉供室产移品塞或碎服鼻务右。按这照湖多公元点化惩程近度恼的菠差之异怖，饿可盲以俱把套实侮行端多扫元贸化孕经般营瓦的碑企困业液分肾为搞四它种叉类尖型锻：1悉、川单桶项惨业裹务及型果指件企智业兰的撇一烛项泡产脸品握销贸售衰收遵入伟占朱企狱业池销脆售驳收量入专总句额朽的倍9韵5絮%胆以坏上尤。班风呼险符大2凶、糠主夫导象产图品零型不指辨企苦业炮的太一肿项像产笼品楚的趟销遗售盟收例入脏占罗其朝销祸售量收蜡入毯总滤额在的聪7弟0星%效-积9跟5种%蝇。极（难大北多狡数轨企玻业鸦采健取千的览战吃略突）3达、抽相钻关越联妄多销元长化衣型双指鞋多闪元珍化肯扩微展牺到纷相耕关巧的守领料域曾，考没瓣有吹一跃项针产序品拍能岗占帝销腾售匪总创额隐的烂7化0膨%聋。4烧、周无抽关继联济多宅元阵化意型饼，符指候企唐业龄进活入避与渣原宏来抖业心务劲无疑关肠的罗领晌域雕。真舍正区的敏多盛元括化端经杀营（辰二还）屈企勉业像集谎团聋多涌元节化架经领营司的句动令机闸和俭内阻外腥影份响电因泥素1舱、饮动休机齿：茅（肚1倚）张进茄攻粉型贩动塔机包形呜成辩的袋多绪元窃化伍经纵营观。（小2谨）菊防般御朽型型动笔机泰促龟成忆的序多朵元迷化恩经乖营区（灰多秆元染化辣经赌营楚可携以机分缺散辰经裳营播风水险林）疤。2最、秩外类部越环治境故的铅影花响兴：俘（特1假）纹市族场设需轮求缩慧饱旗和意；币（咬2抱）榆成段本侵提想高映或铜销奸售舒价理格梁降聪低渐到遗了甜难雀以摊承执受著的挡程刺度阔；备（慎3凳）坟政如府厕的典反浴垄托断冤措丽施修；显（惜4比）坐社退会磨需韵求历的图多储样蒸化煮，蚕主熄动蚁开羞发付相答关进市晓场当，重引冒导夏需勇求阅的冻形侍成割。3降、位内脾部粒条称件都的怎影冈响匙：婶（破1沈）肠潜涨在图的乔剩鱼余洒资那源涝需修要秆发刻挥现；刺（怠2敢）坦管亏理古者陶力妖图句分列散静企昏业逆的籍经柏营卸风胃险垦；御（许3植）罢在心某私些拌情酬况谅下巧，筐企弯业咬业引绩楚与独原卷先丑的傅战各略中目席标禾有沟较寻大夺的淡差默距爱，备也东是眯迫冰使撤企诱业扶进浊行庸多侵元鬼化翻的灰原育因氧之秒一获；海（填4迷）飞企虑业郑集恳团阻在将技池术汉、顺资怖金弊、勉科非研步方应面燥的永联画合活作狮用浴和雕集扇团贺成拢员决的煌独否立蚁法暑人租地咱位触、草以牺及赏疏陪密贝有睛致奏的帖多让层水次拉组莫织蹦结阅构意，老也倘使贪得吴多考元奋化龄易仁于疑实裙现国。（穷三合）俭多宰元阿化满战榴略文的告一革般贯分贤类1柿、手技巾术数相幅关革型专即币某漂一烈主汁导东产革品桑销矛售管额默低码于少企勤业劈燕销并售森总社额片的程7梯0缴%际但摘其凭技氏术进上烈相晴关怖的始产枯品史群专的赠销帐售妇额报大箭于奖企炎业榜销世售肚总裁额索的傍7肆0钥%状。2饶、惜市贩场祖相棵关蜡型创，率即趣某运一智主架导孤产暗品蓄销淋售院额彻低像于威企详业肿销或售苍总残额杰的佛7胞0层%策，黑但宋其捆市只场达上践相剧关焦的戴产取品优群可的专销绕售咬额迈大题于柿企假业克销起售拴总颤额薄的油7权0泼%轨。3恢、颤市添场腿技锁术售相冒关躬型葵，旬即超某付一亚主誓导泡产她品蓬销膀售倒额园低逮于尖企藏业盼销稀总倡额但的土7矛0章%裁，趣但缴其霜技倘术富和详市宪场禁上杰相究关勺的敌产框品译群趁的悼销柱售骂额富大钓于荡企欠业牲销榜售郊总久额条的号7守0砌%哄。4页、男非僵相坊关聋型从明战苍略风的限角易度找看碗，邻市触场训、陡技忆术恰与他多衣元始化字的糠关咏系河参蝇见滨图肿6刻-浮1（故四寒）涛多喜元君化汤经类营串的神风摩险弹与育障购碍1元、讨资戏源佛配祥置遮过宾于着分及散率。2载、卷产指业蝴选啦择乘误门导析。以共上蒜两刻种懒风纲险乓集启中善表阴现怪在梢盲各目旁和务过洗分抛多辜元阻化过上悠，讲多版元浪化桨经寻营以必谎须日具沟备辜三枯个川条税件纺：垫资客金凶、默技放术柄和偿管剑理耻，拘三眠者臂缺临一塞不质可跨。3爹、熊技晌术保性珍壁墨垒碌和够人逗才悔性孩壁啊垒页。4党、免成野本得性宵壁夸垒焦和逮顾馆客显忠院诚紧度矩壁盾垒携，痛要匆消凡除踪蝶顾哥客瓣的忧品族牌税忠乞诚守度澡，踢新铲进抬入煤者圆可刃能驰必飘须枝实姓行欧三菠种储战芽略肺：细部分蜓市活场（较棚高阅的历研倦发隙、针调劈燕研肃费）巩的犯差是异霸化龟战材略镇，密普集发广源告（巨垦额勇广臭告耽费）奔的册压夸迫剖型亮战愈略祸和低眯价卖促混销（边厦际绪敏遗感光性）此的洲让幼利轰型鹅战讽略妥。5怖、版抵波制鼠性梯壁俗垒刑和滋政煌策般性昏壁店垒（端五液）援多殃元复化逐战阅略猜与烤经建营粥业菠绩国削外坑研叙究座表增明箭，蛾无笋关鼻联闸多揪元延化殿使浊企疮业欢集雄团通所慰有方者桶与竖高氏层坏管走理客者缺进纺入朴不马熟逐悉疤的译经碑营交领妈域码，引决泄策河的甩延丽误夫和屯失亡误尼概持率暑大榴大指增浸加苍了头。欧伟美外国者家张的宣企多业铺集垦团赵和湾大幕公述司刘的牢发程展闪方角向饺是驼专笨业丧化掌和项相搬关晚行侄业暑的包多挠元波化遣。朗在蠢企舱业睬主横业武风票险狱太尚大漏，统资棒金蝇充服裕书，彻行纳业援前循景授不木佳塞，螺准坝备岸主悄业耍转顾型众或彼面晚临永重互大踏投收资或机险遇视等蓬情厨况损下下，叮无握关斯联亡多饺元临化拳有永时钢也披是倾必欲须鼓的隐。财详务生管玩理质方艺面职的典分筑析排针阁对逆的鲁是氧多术元看化融经哄营攻带朽来携的旧经陡营夸风百险候、惠融愁资孔便敢利毙和岗税碑收炎抵男免赚利勺益茂等擦问检题避，婶并饭研慕究收这保些愤因接素塑对衫股符东晶利忧益炒的环最朗终雷影橡响闭。（茎六葵）仗专孤业竿化作经允营专艇业仍化哭经乱营垃是钓企喂业她成宫长笔的竞基叼础宫，扇一怨个莲企凤业唯的诉长框期亩发参展才取惭决铅是呼否恶拥醉有勾核践心丝式竞繁争树能刊力坐，贪而腹核小心鹿竞紧争焰能胀力返形盲成乔需闷要励付振出寻极肥大垮的响努璃力究和挑经享过片长摄期瓶的僻积椅累隙。岁实剪行侮专浴业舱化品经闸营协，探将分主蹄要副精惜力遥集血中罢于毙最披熟扩悉门最绪具请实岸力高的且经企营倒领睛域奇，什是呢增搜强筑企戴业歼竞阁争漠力信的悟最敢有创效未途袭径京。国击内赢外米许山多脸成潜功氧的伟大缝型交企懒业脏集焰团辅都男经秀历储了脚由咏成冤功搁的购专箱业包化佳起挑家无，彩然阴后赏扩公张漂到杀了箭多孕元脑化戒，挪最股终举在射多埋个店领少域股实削现蜘专副业滴化锅的扰历续程费。在徒专处业栽化浊经粥营浮的爱基却础名上么实锻行绝多连元芦化纱，速在萝多巨元委化触的耍基走础砖上胳进混一想步害增院强浊专教业胆化惭，卡争构取潜在剖多公个深领斗域掘中舍形羡成熄专青业渣化亩经米营追的镜优首势仁，世并大利遍用际多波领席域熔发惠展缴的颤条卡件萄降卸低叙风庄险钥并溪形作成袖更宪强嫩的镜核域心饺竞恋争言力帆，量是览企捧业伐进恐行小多料元挎化液战极略内的绑正巾确记选黎择可，萍也努是迈企带业锐集悟团雁成忘长呆的纸正鞠确句选瓜择抵。多既元笔化奸与骗专勇业誓化起评妨论似的搜主食要枝观弃点如：1皆、临在纺企敌业缺集闪团章组恭建挠及绿发大展廉的碑很寻长懒一泼段炼时嫂间赴内胖，等专汤业挎化艺经胜营否是当一暴种效最奥为刺有筐效槐的陶策绍略汇，凭也具是厚风川险侍最链低花的果策毁略众。2款、顶多翠元网化斑经枪营瓶（悦证谋券棚投冲资拆组倦合评理钻论锄）蔬并锻不词是肤消垦除师集国团乓经挎营买风车险旷的爷良款策艺，扁原昂因印：灰（道1协）辣多罚元谋化炉经膊营皮会奥面密临质较亭高甜的厚进因入战风稠险注与权进趋入般成膝本厨，崇（耕2纯）炒产选业辫投骑资脑组僻合首的件成斯本绣（卫开挺发突成糖本倾、友管济理单成末本掠、规机葵会专成层本毕）死高杆；坡（狮3感）卖退把出愿成某本才巨城大场。3搞、尺多翅元食化炊经五营维只爷有阻在惭专赵业挖化页战埋略琴取声得碧成栏功太之卵后往才戒有种可涌能乒。多递元耗化馒经些营陵的沙弊慢端烟：1知、盲企念业差将肃有屿限印的扎资捏金白投逗入增多兴种捡产请业驰，手多匙个柱项撞目段上益造独成猾企浴业如资亦金哄分砌散竹，栏必淋然夫削阀弱纯企舅业垒主朽营腰业去务常。2亏、何不谈同犯的田行吩业脖、出投闭资面性闻质和、症管况理混模通式薯不袋完兼全孝一寺致敢，钻多坛元组化艳经天营酸后宴，砍企龄业胃将球面期临料着涉各吐个社不似同封行搂业悔的候不喊同牲市负场隶状身况寇，识会沸受画到突自使身错知园识涛、威经袍验度、严信锄息荐等做种套种公约著束蒸，脏使用企测业预难娇以坏对拾其威经轨营锐状偿况何作早个蛋准企确垂预为测洗和膏判纱断痰，炎相土应掉增脆加益了技经摩营技和溜管形理垫的哪难结度留从害而绳使麻得棵投茄资管风隶险训加窜剧粗。6灭.讽3食企广业织集呆团朱分蒙配震管畏理一恶、区企群业遵集舰团捡分称配仔管拒理非的捆重提点由叨于鞋企笑业蜘集壳团宫组误织穗结疗构捧的尼复后杂恼性螺，床利排润辜分薄配姨管来理朝的单重幼点谎是员母速公觉司莲（额或门集惜团冬核壤心息企朽业刻）踏站裙在嫩集蓝团寒成慕员处企远业颤外提部角，订对杂各我事色业滨部蜡和舍子接公堆司湖的幕利桑益恋协土调颜。叉（分冒配皱管散理路从镇经启营丝式成宅果晕的薪分熊配饿问矛题巧转凉化嚷为遵集覆团厕中规利致益浅协设调团与风激往励握机膨制滤问皆题）从帐另厌外弯一录个努角免度诸考练虑煌企财业响集渡团登的黄形香成期引匙起阿了猴分菜配灵关码系渐的晕相阵应势变瞒化伟，丛部凭分杯地躲否适定凯了斧按戚生世产鸟资渣料飞分削配胀经消济弊收朝益拘的泉形藏式乒，蒜而衬形埋成浸了筹按朝资缝本肿、境生花产懒技抹术独、杰经送营榨管原理妻等钢要驳素敞投跃入贿的览状锐况扭参嘉与勒利释润街分睬配循的懂新蠢格豆局踏。绳企求业圆集框团哄的武收乔益睡分骗配辆是镇对丹集机团丈股安东篮和弓集难团帜成刚员鹅企汉业疏的朗资雷本坑投绞资令、尚专华业顷协狱作汇的栽评乓价呼与盖报塞答滋，骂是姻企毫业倚集议团伴资楚金绞和储其狼他粮联锅结启纽座带叨的因必悦然胀延寨伸铜。总逐之定，仍企些业辣集朵团亦的卸分烧配丝式内晕容蚀是网集仪团花母萄公锐司努对歉集体团疾内抵部鹊发输生骆的折合鞋作估和渡交办易暑事素项奖中崖，盈影局响洽各差成耐员软最膛终害利孔益姥的啄因易素慈进变行脸的宅控主制城和粥规苗划政，犹如勇内危部硬转偶移抖价酸格涝的唇确拘定午、籍总挠部活管赚理伐费沃用窜的辱分穷摊磨、彻子努公血司巡寿利坦润怠的炮“烦上嘱缴畅”悠与江母犹公汽司添盈败余痕的淹“机发乏放个”战等杏。企跌业俭集糠团俯的虎分尺配俘管蛾理膊的剖基鲜本晶原蓄则混：喇既级要送平别等刮互所利毒、餐协蜂调绕发才展哭，横又军要责打仇破溪“佩大眠锅穗饭瞎”俗，晃真垄正氧起宿到症激刷励效作垫用色。二倚、周内岂部盘转盐移误价秩格庆在林集悠团篇分秒配州中乏的红作众用（笨一惧）倒内恋部嫁转甩移肃价勿格疲的梅范扬围美及萍作激用卧（企来业葵集勺团梁的牛紧疲密策层井与衔非纸紧膊密丘层缴，北松戚散虾层授之辛间）1念、杠范记围练：趋中嚷间贵产较品迟、效技状术洽开辰发驳、养服捐务沉、咽资牵金恶、百原橡材餐料云、所品肢牌痛等久无谊形钱资创产常。2倚、跃作插用护：怨克躬服筛本拘位接主遍义博、缎保坊证知企紧业太集截团胳合勿理针的乎资验金泪结型构仁和鞭整装体冻利屯益亦的炸实歪现插、熊取您得滴避泪税坏效淹应砌。（辜二疾）布内匹部却转课移梳价提格融的驳形谣式1霉、肚以胀实晴际呈成仇本围为槐基井础诵确陪定宾内榨部拆价身格声（冒实封际织成越本以加除成高）搂。盲优佛点拘：刚客长观寺，开资仅料挤易科得断；信缺哥点弯：罢不船便猎于副成尸本慨控能制研和鼠业庙绩倡考音核公。2愤、饼以歪标哭准暂成艳本纳为痛基圾础吊确棋定月内呈部意价宽格寒。麦优虚点炒：拜避限免咳成计绩菜共嘉享加或陷不逢足擦相息互效转咸嫁息且昨具匹有砖稳烫定厅性攻、石使泰用弟方论便慈。厚缺房诚点换：稻对花标吵准恐成同本捆制希定挎的畅科要学提性萌要理求愈较能高裤