中国企业上市融资的策略

中国企业并购与上市融资策略选择王晓滨博士

2006.9北京1目录一、中国企业并购活动现状二、中国企业为什么选择并购三、中国企业如何引入战略投资者四、中国企业上市融资的战略考虑五、中国企业上市融资的决策考虑六、全球主要市场比较七、企业上市融资的市场选择八、企业上市融资的方式选择九、企业上市重组内容十、境外上市程序、时间及中介团队十一、境外IPO募集资金的估算十二、高能资本财务顾问的作用2一、中国企业并购活动现状中国企业境外收购、外资中国收购、国内并购活动为三大主要国内并购项目来源：2005年分别占总并购额的8%、45%、47%；2006年分别占总并购额的15%、39%、46%。3一、动中国瞒企业印并购仅活动瓦现状外资炒并购有：2卖0蜘0没6至讽今培，添外冰资贩境啦内咸收镇购尿达升2察4堤0疫亿款，怪主忠要倦为桃对授国废内科银顽行说的盛非议控须制冈权梢收伯购馋，肤包酬括酿高任盛丑、笼瑞周银悠、盟美彼国甲银读行仪入狭股闸三乒大趁国倚有雪银从行帐；2蓬0卷0四5年与粮20体04征年比烧较，矛整体亩外资托并购舰金额财增长菠34晌%达丈46概0亿勤美元并，2膨00粉6年苦至今胜与2鞭00师5年芬同期刑比较慌，整遗体外件资并灶购金虹额增唉长超派过1触00荐%达袄62思0亿偏美元党；境内测上市恭公司炕并购熄相关警规定结的清割晰化未，A股股杯改及20宫06年2月1日花起民生框效枣的《外足国获投去资扶者讨对局上队市离公蛙司店战暂略蓝投看资澡管蔽理件办蓝法》使悠得覆外踏资舍进炒入响更诊容衣易涝，假促犬进烧外帽资选并腐购A股上诞市公焰司活侨动的蜜活跃雁。4一旅、框中到国奶企恋业消并常购化活菠动疑现课状并购熄新规番：规劈燕范并飞促进德外资偿并购蚀健康尾发展自20过06年9月8日起厕生效漫的《关住于乘外扁国讽投证资愧者抵并堆购套境斜内胡企亩业窃的凯规疤定》，首次明文明允许虽外资嫁以股石权作魔为支独付手惧段并我购境坛内公洗司，新靠规岗定依使才换骑股脸交锡易宝成睛为廊外学资养并兆购歼的拔一瓣种窑全购新霸方毛式透。新规技定为巷红筹壁上市菜增加画了一么条新估路径殿——大“跨霞境换慰股”雪。中披国企哀业境改外买莫壳上侦市将史更加缩慧便利叠。新眉规执定快将境饲内败企讲业刷间傲接供到你境漠外付发除行灿上铸市饺纳众入脚管珠理趁范缸围陡，醒需向要椒证攻监槽会最、谨商见务估部射的透同彼意括。新规统有利夏中介友机构晒在外帖资并掀购中咽进一压步发具挥作较用，啦境内包企业猴需聘懂请唐新睁规蒸定痒所傍要凡求惑的姨具因备辜一激定泥资捎质佩条斩件腊的推顾往问。5一、扬中国礼企业诉并购郑活动滩现状红着筹适模朵式呈：县新错的垦行轮政涨许梳可中猎国南证届监永会豪9浊月舒2棒1并日朗公恼布房诚的唯行辛政超许挽可蛋事疼项晨，溜境粘内毙企侵业缸间勒接耍到照境征外庆发数行扶证援券芝或故者怨将驾其芝证坚券船在后境产外呢上砖市冤交像易扣必重须帜经殿中屈国基证腾监己会当同月意达。《魂证旦券此法亿》鸡第肆2饰3概8估条戚：宵境比内辫企航业踩直倘接胃或粘者廊间酿接誉到落境升外或发灶行艳证旋券依或畅者蒜将薄其谜证乖券婚在滚境鸟外东上台市阁交贫易红，雪必笛须盼经拣国垫务织院仅证父券侵监鹊督记管绿理志机可构右依仆照蛛国鸽务清院孕的女规狮定刻批领准誉。“老吗规定塑”：侵《国醒务院莲关于站进一禽步加腊强在格境外重发行须股票朵和上肆市管鬼理的浑通知歌》第锡一至俘三条彻规定宰的三始类情乳形。6一亲、串中冤国慰企耗业豪并拉购能活牲动税现僵状红予筹水模治式白：援新扁的蝇行委政失许戒可渐（须续灿）“顾新在规块定近”凉：叶《得关农于豆外犯国射投叮资问者红并搬购锡境荣内删企注业控的暗规球定舱》骑第纠三胸十斥九皇至名第来四门十内一赛条哗规网定侧：书特论殊岁目票的菠公暗司面系崭指披中楼国劫境扛内痒公做司搏或唐自稳然柱人编为聚实食现威以屿其亡实螺际块拥叉有耀的叼境逗内划公盛司文权咳益惩在位境地外唱上翻市露而折直誓接毒或帐间泄接融控堪制柄的贫境侄外讯公峡司胳。励特碎殊晌目爪的夹公唯司盼境摊外皆发颂行族上领市美，去或帐与数境逐内度公孝司牵换编股爽交逐易五需意经钻过证监变会同词意。涂另外笛，上驼市地垒点和楚境内纵公司裁也必也须满谷足《颂规炸定惭》跟中漏的条皮件溪。7二、迈中国披企业放为什悔么选形择并辽购内愈延卧式吩发辱展嘱和貌并巩购档是秩企顽业角发秘展株有嘉两踩种疏途们径绸，眯两欣者惩对左于交公某司晌长灶期宁的舒成漫功期都哪是陵至芳关鼠重鬼要韵的测，贯并产购废使亩公业司烈能扁迅给速骡实火现瓣目命标娇，自内设延博式辩发崇展储是仿一蛛个赢长能期猾的尿过旅程滋。标准实现目标的时间实现目标的准确性有利市场和产业形象主要风险资本耗费竞争情况管理层努力并购可以在一夜之内发生资产交易：高

公司交易：低高，尤其对于公司交易商业、财务方面从低到中不定可能会很激烈短期内压力较大内延式发展需要花费较长时间通常较低非常低技术、经营等方面取决于经营能力为获经营许可时存在长期努力8三、物中国坛企业画如何进引入牌战略奴投资队者寻找前中国鸽企业屠投资海机会候的投明资者辫一般医分两埋类：那财务麻和战孕略投寺资者财存务看投毯资优者战服略/业富内祸投蚀资艰者为恒企似业谋带屑来免资精本却运浑作声和透交号易董方寨面羞的手专独长投雄资鸭者醋有薯意糊通倒过尖上绍市递或嘉售培股疮作厅为规兑事现犬途营径因控估股权铲而产特生的离问题四较低没有允整合注一体择化的弯风险给管沈理层煤设立绣可观斧的激凤励机秤制（泄包括桌期权头）为企析业在厌运营换上带阿来潜船在利券益，禽包括朗管理须经验初，技富术专疲长，蜡和营趋销网历络由于吼是策畏略性驳的投掩资，阳企业冷近期叶，中堆期和茎长期作的策王略发或展一秘致一比般冈可降以联实稠现变协脖同征效验益哥，相收架购蛇时悬可裹能拢会松付锈高吩溢孝价较战探略投煤资者龄溢价亲低较堤少习潜宵在侮协涉同能效歪益铜机国会对幕中略期捎投幻玉资懒回六报泛的缸注属重傍可撇能扇会工影伴响您企椅业乖长社期区策茅略并发传展战穿略贵投保资采者蹈有惑意眯控答股潜堂在寄整傅合/执行钥上的砌风险未必爽希望榜公司拦在将掉来上名市，夫无退渡出计恩划目猛标娱公盘司貌企贺业寇文萌化制可踢能舟会价被糊改狐变9三、吃中国还企业忽如何娱引入耕战略圈投资爹者外资叹在中门国投住资或黄并购银热点鸣和动棍机：外资浓热点幅产业大众篮消费事品零售主、捧商业石渠道歌和物寇流配块送金融麻服务遥，本如银线行、贪保险工凉业扎设梯备教制燥造资笛源使、档基悟础户材纱料地科产外浇资队投闹资槐或办并钓购剖动征机国肺内声市称场轻网摩络筛及盆渠蒜道特殊匠行业刃执照闭和准朽入许日可行业匹龙头墙地位资源1卧0四、青企业垂上市榜融资萝的战幸略考遣虑改停善简现背金弦流精量顿的捉状欺况降低你资金治的成醉本持续岸高速消发展璃的平廉台：仿新扩嫂建、欣不断插地并轰购持续戒再融开资的哨平台提高禽行业柴竞争遵力提升泊品牌热和知号名度生威产肌的惧产淋品浩进嘉入皮及益扩尚大统境服内环、造海梨外盗市朽场集份爬额引入勾国际壶人才映、技王术、近新产尝品等骆合作规范饮公司粉治理竖，降盾低管张理风孔险引入梯国际殊战略绳或行唯业投旧资者股权次激励股稼东租股见权壁变委现不以续融资如为目钟的—纸—渠企奇业告要赠不关要锅上养市狼融则资娘？11五阀、谈企寇业筹上纸市董融截资铸的禾决写策梳考命虑——馆企业姥能不绒能实输现上池市？肺敢不纽奉敢上挤市？财务芒会计纳税资金突问题历史勤沿革法律忽法规企业誉战略钱规划企业袭管理其崇他甩方利面—纲—扰参断阅甩《埋中介国殿企症业渗境加外朵上削市悦指孩南弓》P桨1爸0钱0社-揉1愁0连112六、滋全球打主要龄市场脆比较中国企业境内市场上海证券交易所主板深圳证券交易所中小企业板境外市场香港联合交易所主板和创业板（HKEX/GEM）新加坡交易所主板和自动报价板（SGX/SESDAQ）伦敦股票交易所（LSE/AIM）韩国证券交易所（KRX）美国股票市场（NYSE/NASDAQ）加拿大股票市场（TSX）澳大利亚股票交易所（ASX）13六狭、毫全炭球辣主斧要沈市勉场之比盗较1、炎沪深捆市场之主要绿上市袄规则符：盈利要求

过往3年盈利累计超过3000万；经营现金净流量累计超过5000万或营业收入累计超过3亿

业绩记录股份公司成立后持续经营3年以上，有限公司按原账面净资产值折股整体改制可连续计算

核准机构中国证监会上市部初审，通过发审委表决，经交易所核准上市主营业务符合国家产业政策，且最近3年内主营业务没有发生变化

管理层

最近3年董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更

保荐人制度

IPO时需要委任保荐机构，上市后至少于上市当年及余下两个会计年度持续保荐

上市需用时间

3年可连续计算业绩，改制时间6个月，保荐辅导期6个月，上报获批时间不确定。

锁股期发起人股全流通需要三年14六罩、避全期球帐主捐要讨市剃场贷比电较2、谷沪、评深上调市“馅梯队伍”：芒2惠0厅0竞6正年想6妹月I狮P踪蝶O重新耳启动已通过发审委核准的公司证监会准备和正在受理的公司等待保荐上报的公司正在接受半年辅导的公司完成改制或正在改制的公司15六、貌全球隔主要搅市场获比较香港主板香港创业板市场定位目的众多，包括为较大型、基础较佳以及具有盈利记录的公司募集资金为有主线业务的增长公司筹集资金，行业及规模不限利润最近一年不少于2000万港元，之前两年累计不低于3000万港元，或市值/收入/现金测试无盈利要求营业记录在基本相同的管理层下，一般不少于三年的营业记录通常不少于2年的活跃业务记录主营业务无具体规定，但主业盈利需符合最低盈利要求主业单一且突出3酒、摇香筛港纺联真交挣所友上味市厦规绒则1扰6六、劈燕全球贝主要伯市场辛比较4、给内地橡企业关在香屈港的嗓表现17六醋、铸全腿球阿主烦要塌市抓场浙比喊较5楼、沸新关加移坡纠主毁板费上拖市没标勇准标准一标准二标准三税前利润过去三年总计750万元新元，且每年至少100万新元过去一年或两年总和1000万新元无市值无无上市时8000万新元股权分布25%股份由至少1000名股东持有营业记录三年无无管理层连贯性三年一年或两年，据不同情况而定无2、柜新加严坡SE匹SD腾AQ殃（二板昌）上村市标命准（龄略）18六丛、牛全之球黑主轰要艺市暴场额比挥较6司、考新盆交抽所中国公司IP回O数教量愧增眯长魂且潜表买现席活朋跃19六味、稿全窗球帖主讯要私市鲁场拐比滨较伦敦窝证券降交易俯所的鼓全方痒位市盖场在惹全球树享有钓盛誉咬，并假得葬到蛛机招构担和纤散满户虫投长资雹者愁的倦广榴泛偷支炎持为序寻汤求丙进锅一丑步句发拦展逝的愉成隶熟顾公寇司票提资供升融绍资苦支资持。1掉6拥6谜0家雹上欲市有企辩业为成器长型亏企业模提供再融资征支持1巴5转0交0家拦上聋市把企顶业就交剃易所镇提供罢的市祖场的急全方让位性蓄及其枝投资政者的缠广度胀和深厚度而薯言，伦敦湿证券烈交易巷所历型史悠储久，败举世鸟无双饿。主板王市场

7、闻伦敦证晕交蛇所锣：20六、狱全球泛主要辫市场警比较创匆业扫板吉和标主额板对市册场陕不谁同威层踢次,适自应岛不督同略公甚司涝的室不旬同触上振市竹融垒资躲需始要.由械伦共敦跌证夜券役交烘易增所幅监足管,监管有环境拣更加誓灵活;无需疗三年公业绩;无公歪众持摧股最匀低数陵量限剧制;在大俊多数鼠情况榜下,增发害新股使无需没事先毯征得匪股东录同意;上市哥文件书由保尾荐人,而非沫交易由所或转上市欢监管唯局事晃先审谁查;上狂市尿公六司陵任款何粗时驼候猾都妹需破要柜有玻保芬荐辉人(上市嘱前后)必曾须旗遵丢守风上魄市劈燕监晶管年局孙的梯规嘉则;必蜻须键建旁立背三励年巨业焦绩;公拥众呈持地股跃比备例援最茶低石不哄少畅于25毯%;股类票抚交吊易爆或福增辽发振需窝要撒事脱先裂征捷得遗股片东厘同赶意;英匆国雹上统市访监各管蜂局非事似先滚审柱查朱上症市哪文技件凭；上碧市杨公歇司兰需拜要厘任捉命道保逆荐鸽人M辫a泻i搜n柄M惹a泼r祸k管e窝t8王、标伦宏敦A恰I拢M途：最成傍功的见二板蜓市场2帅1六动、控全矛球时主壳要随市田场非比高较自2葬00陕5年匹以来收，截艳止2钓0李0语6年6月钳，4厚9家杂中阳国哑公强司备（单含根香笛港洗）骡已钥在食伦符敦读证起交杏所而上滚市帆，咽其随中2历9家逃在AI拒M上市险。8、洽伦敦A无I衰M您：母I绒P撤O数侵量纽奉激膊增22六、聪全球书主要卫市场览比较净资趁产1系0怒0亿韩肥元(8刚,0图00万R因M番B)不姜得麦占醉用境股伞本资绢本时要淘求股权院分置少数决股东揭1,瞧00宰0名船,韩葛国内近招股章量1漆00绸万股(存裁托快凭匹证馋)少数康股东话3赞0%踩(*普),庆公募10竹%(及*)*I燥P爷O条件三荐年经营胳年限放开IP拔OI摩P闻O50室%(大慎型疗法伴人2业5渠%)保留艰率销售异额最近叶会计兔年度:危3甩0糕0亿韩饶元(计2悼4指,协0叮0芦0万R巾M才B)最近倦三年仍平均:普2勿0具0亿韩渠元(1腔6,史00休0万RM肥B)9决、西韩聪国扔交贱易矿所限：态上剩市谣条餐件2遗3六纸、敬全绢球辰主把要穿市攀场夫比灭较最近喇会计当年度:25亿厅韩萝元(坊2湿,方0励0到0万RM代B)(扎*)最近颂三年锡累计:斧50亿播韩塔元(4俭,0幻玉00万RM柴B)利润庆/RO炊E*营业凯利润稻、利挽润总轨额、坚净利卖润中涌最小锄值为漏准**拒大型公法人浙:RO笑E豪3%o盖r利骡润绘额5析0亿涂韩帽元候、支经结营肚现叉金管流展量+(正)or菠R口OE祸(股权扩收益尾率):最近5%匙(*馅*)回,最近镇三年本合计1计0叮%贱(壁*送)经营矛稳定恐、公叼司治笑理、拳会计野透明叙度、挣企业半公告他、总投资封者保撕护等廊事项恼–壳考徒虑当吵地法全、地丸理-语貌言代差券异橡进或行摸审用查质傻量燥审浑查审陵计念意妖见最膊近孩年揭度堵:怨无稼保喘留毒意历见前两论年:振无/任保留耳意见9年、买韩企国燥交灭易吉所悠：谁上题市付条绘件2质4六、豆全球详主要保市场晌比较-劳目前,勤韩覆国尚梳无外京国企洋业上绝市-刻高腐度卫关丝式注丛外浅国剩企确业东的剥韩息国舰上乒市-极猪大影的沉企少业症宣搏传件效国果-能校汇寨融续世启界虹各做国警投的资形者注的言资症金新闻帆媒体裳的高劝度关床注世界帖化首负家挡上提市虏企搅业1钟0攻、岸谁裁将钱成蛾为差首存家昌韩滨国怒上汤市蜓中语国呜公唯司劲？25六、错全球牙主要尼市场够比较上市地伦敦香港韩国新加坡沪深2005全球市场排名总市值第4位，交易额第3位总市值第9位，交易额第16位总市值第16位，交易额第12位总市值第21位，交易额第28位总市值分别为第20、26位，交易额分别为第17、20位

2005新IPO数量（二板）604（519）67（10）78（67）69（19）15（12）上市条件伦敦主板>香港主板>韩国=沪深=新加坡主板>伦敦AIM中国公司数量4934101021300融资成本伦敦>香港>新加坡>韩国>沪深上市时间沪深>伦敦主板=香港主板=新加坡主板>韩国>伦敦AIM再融资沪深市场再融资便利性较差市盈率各市场存在行业个性化差异，需具体个案判断1扔1盈、转上否市糠地设的侮选炼择只确苏定垃：2樱0堆0宴6徐年绞以尺来已，桂香寇港去主找板苏、拣新地加释坡践主蛙板棚、筑伦晕敦AI计M成为地主要建的中垮国企魔业上白市选宜择地匀。26六凤、浑全泥球移主近要枝市庆场屋比伪较美国谣《萨育班法陡》：《瘦萨桐班侄法迫》品加泛强庸了崖对姨在车美报国版上资市听公折司首财谨务油内碑控办方欲面盯的圈法泰律拔要银求呀，个使喘美戒国蒜上校市棚的不成富本伍和搂监买管屈风越险炒大兄大估地暑增倦加区，静0寒6橡年N解A背S转D尾A级Q无新许上市柴中国昂公司稿。AI平M市场矛上市智热：截疏止20考06年6月库，49家中役国公析司（佳含香铅港）最已在爪伦敦珍证券支交易妙所上吼市，晒其中2攀9家净在A畅I飞M上店市零，罚上擦市之热怠潮霞涌馅现仍，甚被钓称赵为线最颜成蛇功认的词二勉板条市爹场煤。K匀R抽X市场幸：20赴05有年底要，韩端国交损易所木修改毛上市耀规则坛，允医许外驻国公介司在叶韩上原市，吉并把稳吸引类对象丑锁定资中国下公司坛，预膀计2晴00泄7年部初将己有所熊突破斩。27六汪、朽全匙球笔主售要乡丰市尝场脉比杰较香港晴本土缩慧市场原：定足位哄为肝中乘国察的必本片土就市敏场竖，鸡迎冠来既全拆球最颈大I等P协O雹：脊2缸0炊0反5建税行矮/森2透0糠0述6报中池行。银行纸股香岂港上娇市热串潮将这继续赴，促旅进城异市商信业银乖行、比信用将社积置极引迟入战返略投抢资者秃及筹激备上卖市。企笋业浇上报市趣规另模乓：自侧2睁0亲0搁5村年负起觉，悠香条港论、核新梨加趋坡雅市椅场谱在约发柜生患变眉化揉，避对森拟徐上廉市例企系业寻的润规辨模歇要抽求古有涨所亦提季高墓。沪深惹市场I笨P吃O重启：股盼权分稠置改齐革基桥本完品成，锻国内蔽证券财市场计在上丽市时抛间、汉政策商风险闪、市贱场化定机制竹、再慰融资伏便利努性等除方面皇，与歼海外蛮市场颜相比考，仍狱有许孤多的躲不足洒。28七坏、付企泳业党上作市躬融痰资驰的贫市遍场软选讲择是否定符合夺企业绑发展绝战略丹规划募歪集栏资迁金伟量陡（汇公朱司贼估霞值窜）剩及私再抄融挣资萄便或利辟性上市廊费用近和上炸市操埋作的您时间上建市堂地教监帖管宋规除则环（盏宽司松浅）茧及接后炼续摘维柄持疼成挪本专业津团队届的经桶验和建能力上粥市萄地雄投但资度者狼类锁型佣及林偏冠好上市叉地的森上市寸公司衔行业肾分布纪情况是否约已有遣中国阶公司什上市麻，他淹们的堵表现写如何曾？语言青、文嘴化等蔬其他巷地域惜差异袖因素2拘9新加犹坡交催易所中识国鲜沪挎深详市嚼场香港酷联交砍所英纯国臣股羞票饮市唱场加泉拿确大州股参票甚市信场韩锈国驻股召票雷市驻场.败.停.辰.州.达.美国探股票祝市场H股寺/顷红之筹欧（贝跨底境泛换璃股嫌）苦/茶分夸拆蜘/鸟增喊发增鸽发A股微/吓分买拆增发A股S股/轰红筹予（跨危境换钞股）两乡丰地悟挂幕牌N股氏/A雹D洽R零/葬R镰T烈O增算发A股直接糠/红增筹（民跨境秃换股左）/RT奶O八、鹿企业附上市辅融资架的方沟式选悉择上市怜方式30八、劝企业走上市链融资姨的方将式选农择项目间接上市（红筹模式）直接上市（股份公司）1上市规则交易所上市规则，以及外资并购规定上市规则，主板受限”456“规定*2审批部门交易所，SPV+跨境换股还需经中证监和商务部中证监国际合作部（非发审委）+境外审批3会计制度国际会计准则/上市地会计准则国际会计准则/上市地会计准则/股份公司会计制度4上市公司注册地比较自由，通常采用上市地，或开曼、百慕大等避税地中国境内注册5国内企业外商投资企业股份有限公司6税收优惠引入外资，可享受两免三减无7重组方式外资并购+公司重组股份制改造8上市时间基本相同，整体上短于A股上市时间两笛种注上祸市妄模屈式痛比棕较孝分责析3地1九、借企业司上市介重组公司盒重组财而务锁系我统管理内控寨制度上市堆架构资醉产微业鲁务引膝入砌策朋略投资裕者关联界交易利益迫冲突32十、恨境外革上市躺程序税、时仓间及杰中介凡团队上市鱼操作讲程序母及时究间委统任内财踢务然顾科问尽职伐调查戚及设其计上轨市方晚案公司乐内部瓶资产筛及财摘务重键组组短建民海坦外刃上晌市批中能介紧团浮队上市黑重组巴、审穿计及温草拟筋招股尾章程向交询易所氏提交份上市枕申请谣书获吉批路饶演镇、队公欣开幕招尿股姜及旅上逃市6-砖9个离月8形-停1镜0玻周2-愚3周1吉周向中芽证监联国际柳部和温商务扇部申滴请获滚批33十、盐境外童上市承程序宝、时势间及搁中介杯团队中介团队简要说明财务顾问高能资本，企业身边的财务顾问保荐机构保荐人、主理行、Nomad律师公司律师境外律师，为公司服务保荐人律师境外律师，为保荐人服务，新加坡可不需要中国律师中国律师，出具中国法律意见书注册地律师开曼或BVI等律师，处理上市公司注册地法务会计师审计和申报，各上市地要求有差异，国际所评估师上市地、行业要求有差异，新加坡可不需要财经公关协助ROADSHOW承销商股票承销/经纪，可能和保荐人为同一家3新4十袖一讯、伟境劣外I简P撕O募集冰资金微的估拳算IP窝O之珍可籍能滑公兵司柔市叼值平和伶集瞧资据量（人民矩币）市盈率/募资公司盈利8倍募资25%12倍募资25%15倍募资25%3000万2.4亿6000万3.6亿9000万4.5亿11250万5000万4.0亿10000万6.0亿15000万7.5亿18750万8000万6.4亿16000万9.6亿24000万12亿30000万P痒E法界测捡算寄公两式咬：I胃P徐O集资撑量=匠净利钢润*维市盈谜率（PE蹈）*发行示股比案，通变常情沈况下竟，利张润越臭高，浓融资腔量越削大，醉无盈逝利公没司采非用其挤他方灵法。25览%是惨较普搂遍的圾发行贴比例算。市谢盈率歼高低撒取决松于公降司的突成长蹄性、字科技握含量垂、规瓦模、赵行业涌地位赌等，园同时茎参照盗同行逮业的致已上跨市公催司，醒且受许发行灾时市踏场状库况的健影响箩。3产5十币二节、槐高哨能蛙资约本颜财聋务顾问稼的作此用（衫一煌）俯高秃能秩资纷本灶公押司吵简瓶介（甲二鼻）胸在侄企小业备上专市拍过喝程袍中宣的阀作特用（三悔）在迟企业坏外资洽并购爸过程浴中的撕作用（四际）高伪能成藏功案折例举吨例（五错）联声系方闹式3倚6（一叫）高膝能资态本公舞司简疫介PO元WE批R谱CA土PI义TA鞠L（开谅曼奖）P赞O怠W义E套R劣C掌A泰P职I掘T旬A愈L揪（撕B球V鲁I咐）高能矿金融物集团灭（香黑港）怕有限亲公司厦门米高能碍投资咨询嚼有限倍公司境扒外境内厦门爷高能倦投资有趁限晚公务司高幻玉能乎天榆汇塞投年资有露限乡丰公鬼司悉（傍北左京稿）37（一扁）高穗能资馒本公膜司简乎介高能炸资本丘（P塑O磁W惯E园R懒C陷A距P主I仗T岔A篮L纷）由高猜能资止本（旨开曼察）有宁限公框司、型高能公资本半（BV罩I）有限浴公司安、高卖能金骑融集移团（汇香港坐）有驶限公蠢司、情高能缝投资恨咨询龟有限僻公司戒、高嘉能投豪资有孤限公逼司以饶及高陶能天螺汇投最资有平限公菊司等煎机构违共同牢组成检的，勾专业讯从事盾国际肺业务怨的综枯合性旁投资钉银行段机构和。其缓中高妥能投泪资咨挪询有洽限公涂司是拢中国绞证监蓬会批陪准的柜证券扣投资乌咨询因从业岂机构暮。高能诵资本鸣的定凭位成之为叙中糕国霉企柴业币优和秀旨的赤国洪际壤融盆资掠和吼并击购吸财茄务撑顾宾问刑,列作减为古企注业裹身灵边哈的驳财防务里顾部问脏，最在工协课助矩客劳户撤取为得叹卓绵越绢成蚁就樱的孩同摄时据，塔与亲客滨户索共贡同允成阶长恨。38（音一佛）柏高师能乌资浙本窑公情司六简展介公司捷业务P淡r产i绍v农a抬t床e肚P今l上a史c责e参m佳e楼n些t啄（私募素）→Pr刮e-万Ip涂o拦→秀Ip排o娱→漂Po乔st脊-I盲po为殖主硬体惕的招一线揽复子他投士资攻银帅行辰服农务眠，更具毁体股业敬务论包终括腔：夏海烈内相外牧上唐市百融锣资脖、顿企蹦业鉴并行购温重脏组稠、则私炉募驴融潜资敬、尸策打略随性音投哗资狼、似改槐制委、朋投李资原顾脸问顿、厘独阶立茅财肤务掏顾灵问租等贩。专业伙经验碰和专尾业资俱格高音能鞋资卖本都在畜中砖国东企饰业揉国件际店融鼓资甜和垮跨颗国傍外原资臭并世购末中葬积元累嫩了柔丰仔富冶的饱实殃践弓经迎验家，捕是杯具俭备指中腥国坛证璃监庭会油批芽准芦的辅证哲券彼从烦业么资物格灭的斥专提业湿财行务近顾竞问俭和山并椅购哪顾凯问术公铅司往。3执9（瓶一绸）塔高吩能御资肥本幻玉公证司闹简庙介丰膨富欲经倘验饱的碑专弓业晋团恐队公司俩拥有症一批仁高素茂质的故专业早人员桂，具表有丰偶富的挡中外版资本唱市场谨资本遍运作宴的实拾践操滥作经测验。命公司健的合装伙人铅及高睛级主愉管由币资深亏投资辣银行糊家、酱重组刚并购采专家生、风毕险投胡资专咬家及代金融获专家末组成宝，并督由国魔内外位著名喘大学贩的博却士、MB肤A、注宜册陪会保计田师每、株律奥师指、辈证魂券薪分费析颜师芒、猪评刊估替师吹等哈专巧业伍人谦才步组盒成损了驰一绢支背高削素估质西、碎多象元愿化混、兆综触合饼性世的遇专震业庭资睛本洞运零营排顾述问筐团删队虹，享公贫司市业芳务己人起员珍硕裁士胖以文上群学具历嘴的济占70％教。企缎业挑文绞化40（一钻）高乘能资剧本公词司简蕉介畅扒通派的慰信巧息家渠怎道高搜能希资笨本育是指一罢年冠一哭度为“泽九化八野中描国窃投淘资燥贸搭易伞洽外谈羊会泻”扑之输“亚资貌本体论任坛易”勺的浩主趴办忆机议构晨，评我邻们秃与袜香扮港筹、锡新鸭加姨坡己、NA屯SD赴AQ梦、伦敦腹、韩劲国及别中国段的上清海和元深圳阵交易恨所均吩保持或着良赞好密亲切的构联系扯，随竹时能朗了解疾到各济国资宁本市容场政圆策和左法规滩的最颗新动喜向，贼及时喂为企固业解惹决上冠市过鲜程遇贞到的滴各种番问题矩，我演们能无为企填业上拆市提缘瑞供迅备速且杯专业衬周到勤的服忆务。

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