中国资本市场发展路径选择在制度设计与博弈均衡之间

中国资本市场发展路径选择

在制度设计与博弈均衡之间中国证监会祁斌2006年3月7日一、资本市场与自主创新产业创新和经济可持续发展的动力机制二、从博弈均衡到制度设计美国资本市场发展模式三、政府主导的渐进式市场化改革中国资本市场发展路径选择四、总结与展望历史十字路口的中国目录一、资本市场与自主创新 ——产业创新和经济可持续发展的动力机制中眉国劳经筛济许的先历宏史加机粘遇融与陆挑停战-惩2024681抄01烈21薄41英9梅9非01第9眉9梨21算9崭9擦41傍9锤9锯61悟9子9目82这0超0症02似0馆0尊22作0斗0潮4中余国唤实矛际妖G裙D泻P陕增泉长庭率日范本锈实艰际闯G逼D圈P邪增鸦长劳率(算%晋)战们后茎发历达跟国梨家置经族济编发匙展辰的狂两桨个名阶杯段02炉0炮0栏04宣0鸭0颈06攀0遍0标08洲0荷0扣01丧0摇0负0言01笋2警0碧0意01判4圾0舟0猎01价9鼠4女71搞9肤5全11鼻9遥5增51公9好5算91贝9睬6醉31掏9嘱6亚71签9枕7熟11暖9摇7业51箱9饼7糊91忆9蹈8笋31绍9叨8肠71淘9的9荡11适9喘9仙51涝9由9锦92捉0时0盯301234567891芝0G否D融P科困技级产清业损占赤G撞D窜P音比糕重座(门%郊)1湖9勾4碗7视－矮2竹0武0鼓5狭美株国齐经亿济拐发萄展雄与棵高决科弓技送产时业株兴包起创公新洽经凶济喷的记动钓力康机狼制计离算戏机能产村业英酬特招尔奶（羡1肺9戒7性1震）冻、遵苹邀果鸦（租1逼9素8校0欠）系、洲微推软鸟（泪1杯9季8素6掉）通剪信返产辆业思唯科吴（肝1其9曲9壤0眉）粥、仍朗汁讯谊（蛙1雾9挣9活6浅）网献络诞产躲业雅赴虎定（炸1用9叠9营6睛）笼、丢亚磨马招逊炭（挣1蛮9博9卵7仙）相、缘瑞G用o摆o啄g柳l腔e好（拾2待0翼0虑4逐）科伟技约产然业沉与蹦资赛本凭市网场1涌9知8秆6堂年谁，狂微岭软耀资革产泳2拖0死0牌万觉美畅元松；灿2骂0浮0启6桂年贪，定微胳软战市疑值桃2田5协0厘0炉亿奔美寒元微戚软乓8缴0间0驾0估名浑员掀工圆从怎公蛮司刻期内权裁中伤获欲得袜8恳0块亿毁美偶元肯的速财鞠富今脑天伐，肯在捕美魔国险从师事母科案学犁和升工永程对项束目傅的植人右员瓜中援有门7巡寿2显％读出偿生枣在朴发粥展标中算国犬家以市硅母谷壳和盛华弹尔光街除为查代驻表复，阻美停国招形朴成买了念以奸科挎技顺产岗业绕、史风笑险库投依资盏和夕资灾本绸市高场焰相圈互圣联奇动秋的专一阀整撤套但发忧现报和雀筛孤选锦机玩制挂。企事律实太证缸明胜，困这菊套胀机封制习具鬼有翠强幸大农的有制伶度萍优晶势金呀融司结抄构症与建经烘济雹可亲持济续佳发坡展台机寇制数毫据茂来何源痕：世惭界父银群行掉，周国愧际庭货用币每基布金制组匆织日艇本份德唇国召美挺国“腹中疲国考不畏要予学卖习轻欧骄洲霞以竭银奏行伏为伸主泽的傅金艰融早体薪系桶，贯而撇要揉尽壁快笛学添习低资横本竞市蹲场柏的污模鄙式纠。炸”—竞—欧肆洲由银喊行决协钩会呈主季席布、关德钟意捎志型银矩行控首读席洗经水济卡学限家挪沃仿特“外欧斧洲位在彼高争新开技冠术醋方城面落落胆后训于回美室国偏并剪非即由着于明欧胜洲烛技日术聚水秀平寻低有下率，两而东是值由宾于辞欧隶洲随在絮风临险绍投等资搁方忧面咬落驼后恩于猎美掏国楚1放0葵年即。沸”—烧—英型国搬前驳首垃相版撒赤切或尔奖夫咐人“欲在碰美腾国耗经渴济狠的累发佳展偏过年程售,糠华揪尔刷街授在蜓不丧同括的册历睁史盟时婆期并承赏担均了雅不塘同复的仰历渔史避使距命魄,匙它桐支柄撑咽了酒美律国万联烛邦裹政恰府祸在洪南解北四战税争的中凤的披战违争蚁融喘资库,衡推掏动务了顷美介国浴由折铁抚路镜带众来义的双第世一惰次苏重抵工接业漂化瓜浪认潮察,技扩姓大近了拉美野国从在扛两奶次详世期界杜大朽战姑中圆获博得爸的努巨咸大齿的贯经船济绞利速益迹,焰也叉实餐现因了象美效国肝在朋2深0板世趋纪伸8温0专年枕代牺后处向鸟新勇经饱济植转遮型凉的更进树程漏。斧”—臂—尚岗福朗林稠《柳伟答大屋的寒博搭弈窝》扒序拴（献2黄0携0把4诉）华淋尔袄街庸和笼美料国铃经各济歇起庭飞资践本比市未场增与拿全秃球常经峡济射竞滥争席格亦局全记球市不纺同遍发住达精程掠度株国悔家祝的倍股策票效市润值碑与城G萄D脸P母的泪比嘉例02造0副%6群0舱%1姿0恨0灾%1芝4括0惜%1膨9妻7弃51辣9驱8宪01汪9河8你51退9爽9害01象9亮9丸52攀0歌0慌0高伴收厌入特国凉家中膛等说收惑入秆国勺家低未收文入洁国猴家数束据级来我源浆：畏2蚂0搜0粥2听年装华扇盛造顿虎《黄外剂国舅直撕接篇投暮资毒国停际扶研见讨谋会茎》我厅国众金俭融陆结眉构泼严弯重揭失雷衡数全据葡来打源宰：址《买中假国阳证仁券模期斥货暖统胳计贷年跌鉴气》二梁、陆从捕博吸弈弦均踪蝶衡阁走勤向暮制潜度剂设凶计—陡—怪美赛国唐资现本面市桨场础演六进副模思式华进尔闯街板：字从衡博杨弈超均逼衡趋走香向触制汉度充设滴计童晒年始期1杰7烟9尘6途-筋1储8辜9村0青户春失期1厨8这9早0液-纷1昼9非2侄9成迹熟送期1纱9矛2属9狭至歪今南公北速战畜争一霞战信鼓息桶披此露与演会咐计础准衰则股威市户崩志溃与极金签融乡丰新胡政二虏战新碍经胆济柏浪匪潮高密科炎技爹兴洽起《棵梧句桐饰树腊协绞议国》1辅7份8遗91倒8数3睡01踪蝶8批6这01泳8敲9风01炸9飞2平01泻9红5逗01锦9钩7演02恭0推0伴0华哪尔姜街强：疫始然于红市跳场吧的济自齐我泽博标弈美纽奉国知资凝本迫市纳场万的宜萌尚芽中：1哗7绿9霜2斗年撤：把《透梧游桐子树驼协辉议声》1幻玉8洒0孟0佣年箭：俗费租城拘股蔬票背交协易该所脱成证立1器8醉1溪7委年箭：登纽裹约轻股律票脏交牙易侵所惠成坊立1咽8宿2画0犯年价：中版国谜仍缴然搬占槽世月界宗G定D挂P厨2到8屋.码7银%矛(溪O彻E础C此D驱)监芳管酒缺仔失美轮联泊储滚(碌1在9挽1浴3滑年幻玉）美领国驶证猴券肠交榆易蔬委貌员咐会晕（律1今9串3拒4钻年倒）监项守妨自鸡盗投龙机吗盛骨行各蚊自坊为别战政终府充缺遣位关的痰弊问端“阳在染这京个威阶骂段翅，常人失们恨还粪没新有革认须识匙到摧，卵联律邦笨政努府维应起该费在建市望场临监伯管渣方妇面指有唱所妨作巨为芝，茎而被当佩时钻的司纽横约础州冲政犯府昌和些市坑政返府馒都驴深选陷律在升腐冈败溜的测泥宅潭粉当对中浴，鞭大壳部谎分叙官部员阔都迷很感容拘易负被手金恢钱袜买夜通琴”梨。—载—戈知登豆,纵《历伟梦大葵的跑博遵弈总》拨前擦言仅（晃2协0钉0跑0申）博硬弈宗均登衡蜓的勉“倘瓶尊颈网”伊骂利扬铁衬路响股适票爆大黎战徒（背1贴8肌6柱0楚）市致场疼的纵自纲我究修绍正上稿市汤公免司垄缺爬乏揭诚纳信视和绿虚球假盐信确息惩披适露路引扭发寇的哲极焦度姨混到乱“所在烟这昼个叶充厉满勤阴符谋锐的啊时哲代拴，弱保欧密驾成做为亚了辰成索功杰的典一幅个懒条押件串。钓·易·蕉·院·柏·普·蒜公叶司挑的杏财篇务漏报剪表带·元·依·犁·扶·塞·藏所测有移这睬些赴信灶息款都究必合须性精鉴心蠢编废造茄，陆以银供梨每嫁个后季尚度援公笛布贩出苏来边”牵。—就—1浪8孙7煌0呀年盼华痛尔置街且《述商持务药金态融影报划》华焦尔北街松的遍转查机姑（龄1晋8渔9伯0纪）市轰场业寻伪求洪变虚革地的择内幼生膛力艳量袜：泻经眯纪哗人倒队军伍上够市俊公什司误强怠制谦信抚息溪披暑露公弦认糖会钻计罪准粒则浙和爬注引册瞒会发计贿师科（C歪P贝A）博潜弈饺均饮衡悲的禾“房诚瓶珠颈胶”大申崩捎溃龙和塑大丽萧袖条政糠府颜主农导羡的靠制妈度觉设义计罗魂斯悼福汤的华“吊金凭融输新委政竹”隶：雨建疯立萝现桃代匹金出融诸证吉券供业洗的稠基匙本筝法拳律甘框落架1宣9用3制3配年闷《俊格灰拉己斯泊－预斯影蒂按格稍尔写法颤案妙》1歼9股3尘3园年学《擦证远券泉法粉》1蹈9购3径4乏年待《杏证柳券炼交凉易该法鼓》1会9商4交0袖年沿《矿投尿资迁公蛾司水法漂》睁《肠投安资计顾贼问湿法秤》有趟形纤的漆手苗：删政姥府摊在垒市请场掉改垒革秤中仍占究主降导舟地华位美袜国鞭资榴本计市似场涉发兰展令模懒式酬：般从阿博天弈作均显衡国走贸向危制发度它设辆计垒，镇支补付帝了蚊高变昂鼓的腾社埋会毁成浊本三薄、革政压府陈主演导磨的渐么进腰式民市宗场竖化判改隔革—旦—巧中获国啊资鹿本统市宁场糊发魂展无的煮路娘径汇选月择1惯9泛9柄2驶中沉国凭证肆券制监规督壤管弟理劣委驰员色会娇成顾立1酒9递9战3竖《邪公缓司泛法铲》矮颁新布搁；昏第冶一烘只监H血股临在带香埋港选证胁券跨交椅易核所求上成市1锣9励9工8饲《盼证乡丰券如法议》聪颁顿布萝；溉第色一凯只仙封葬闭助式燃基冈金进成冰立2巧0煤0安1浓第忧一桂只振开萝放纺式更基税金吓成盯立惨；俘上泛市滩公厉司第独喂立倚董垫事撕制议度妙建谱立2史0杨0妻2键Q湿F女I黑I感制锡度谷启询动2垄0喘0备3纱《牙证桐券疏投陡资亩基愈金脉法狼》登发喂布2怠0威0打4牲《蝴国昏务膛院肆关汉于寺资骡本傲市晨场溜对水外镰开岛放激和斑稳史定拜发煤展恭的平若庆干卡意赢见蛙》中舟小需企肢业班板秀市业场曲开牺业2为0乞0任5筐人乱大认通赠过饿修威改繁的旨《教公原司滚法俘》龙和只《剃证拘券肢法炸》股奴权捕分刮置絮改蛋革中定国狭资沙本座市轰场介：殖始校于强政苗府炸主忌导抓的除制艇度辞设伍计制迈度拥设壁计施的疮“杠瓶传颈翠”4傅0通08奔0步01尿,筐2防0壤01且9节9为21闸9教9奥51罢9经9景82沃0蝴0嫁12覆0景0居4上两市忧公潮司懂数梨量未（授A救,雪B岩股责）启土动也期览扩除张千期昌整披顿瞎期掉标纯准闪化售和茄国啄际泊化站葬在欢历述史绑的搞肩豪膀只上在润制疫度贞设蜜计府和遥博浮弈蛮均牢衡绸之庙间胸寻佣找厘支寄点借什鉴符历燥史控的找经饮验嗽和择教眼训涉，昼结绍合丸我颜国茶“内新霸兴匆加危转唉轨欣”泉的薪基商本逆国捏情假，艳政祝府勾作莫出哗合偶理葱的甜制窜度宵安爷排论，州充夺分槽运武用亭市润场玻的纲力膝量筐，患实银现偷市衡场端发妨展恼的渐目告标在膜新祸兴旦市急场膝，循政昆府昌推梢动利市烂场亡发俩展委的江最父为说重信要柄的父手怨段担，毙是脾主锄导还和寨推多动湾渐合进芬式码的杠市夫场紫化势改浆革市洪场绝化呆改燃革叫及让常朝见哗误双区市拢场皆化(病D她e珍r屈e员g啦u偏l胖a废t雪i友o雷n钢/攻L阻i颈b妙e侦r刮a见l罗i执z涉a粒t滤i牵o尸n昨)指串政做府灶管够制数的丑放丸松弱，声经甲济罚决扎策挠的伴权谅利郊从木政姐府艳逐衰步续转讽移侧到肾分迁散听的弱经展济不主洗体蹈手君中盏。医过前去蹄几挺十满年话中这全焦球莫发劝生枕的疗最晴为拴广跪泛达的托经养济含现蝴象屿，鲜但心不垄乏疑失换败烧的肤案卧例市杰场吼化绪改雁革壁的无常匪见涂误犯区南勒美愚洲里新改自或由跨主侨义您的眠改乡丰革汪加蹲速俭阿血根亲廷歇经异济亩的瘦崩晚溃中令国巴的贪渐跌进联式境市烟场例化懂改安革倡及僵其办效些果“幅在搞人没类枪历趟史女上葛，诸还崇从萝来督没茫有樱过捷如侍此两多俯的乐人乎，宁在商物产质隆生倘活究方导面剖经城历哭如坝此擦快进速绘的便改私善重。晚”御—堵—保雁罗桑·印克拔鲁峰格斑曼政情府阶主区导苍的汽渐商进界式蛇市糖场日化瘦改懒革以池2悠0桶0次0吗－滔2欧0伪0尼5须年滴的倾中铁国徐基凑金梳业怕为隶例2扎0酱0趋0罩“蹲基粘金容黑墨幕务”本，古行站业揪陷补入闸低之迷2牢0英0筒2遗中神国匠证难监脱会龙启投动喜市底场张化崇改蔬革“简据化辨审舌批泥，裁放贯松丝式管淡制悟”2拍0初0赔3像－花2虹0驾0汇5宗政痕府识控窝制号的盾进踢一孤步闸放陕松腿管喘制2音0晶0而2川2导0匪0莫4晕2怜0珠0卷52洗0射0捆0归2俭0夫0殖1渐酱进跑式楼市京场帖化厅改绢革离：增在肉制叹度砍设会计旋和铜博公弈雕均割衡钩间溜寻爷找弟支扩点2抛0拣0洁0随－牺2桑0坚0避5介年凶的化中福国宽基慌金次业数唇据晚来伏源槽：往《练中男国企证乞券辜期昨货问统恋计迈年葬鉴夺》金花融序创撤新待的砖动参力迟机青制2棍0些0俘2谁第尺一笼只霜债效券禾基躲金第青一样只汽指凤数律基坚金2冲0朽0倍3和第随一错只户伞某形扣基往金第页一念只类保舅本座基得金第肤一蒸只徐货先币迫市绘场础基唱金2哪0流0奖4迎第既一网只胡可蚊转成债兴基限金第泳一字只找上鲜市进开雪放反式滥基进金永（蛾L装O泥F划）第之一父只怕交赚易私所坟交博易蜜基层金桂（熔E颜T貌F怪）2冰0剂0甩5梅第尺一坊只熔中侦短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