企业集团与内部资本市场培训课件

公司金融（研究生教学使用）

No.7企业集团与内部资本市场周玮（西南财经大学）1企业帝国与多元化多元化战略还是专注于主营业务?几乎所有实现初步规模化的企业都会面临这个疑问和选择权威学者的观点基本都倾向于后者。对于单一经营的质疑，主要并非来自理论研究，而是来自对实践现实的观察。无论是国内还是全球的领先企业，似乎都会有这样的感觉——这些大企业基本都是多元化经营的企业。2例如，排名石油开采领域榜首的壳牌石油公司，其主营业务是石油勘探、石油化工，但也涉猎清洁煤技术，甚至还拥有技术咨询业务;位列汽车制造行业榜首的丰田公司不仅生产汽车，也设计、制造游艇，甚至建造住宅……除了业务的多元化，有些企业还得益于成功的地域多元化，例如沃尔玛、家乐福等，都将超市开到了全球许多国家。3这涉样内看导来旱，咽获时得厚巨念大扣成篇功械的提企讨业铲大氏多救是多骆元秒化真贞相腾是…栗…4进离一砍步瞧研根究念可狐以拒发交现价：最虽豪然事全无球仿五粱百元强云企块业择大哥多祸已撑经跌混丧业赠经怠营乖，闻但鲁与闯其既说爪混割业露是颈成芒功片的街原圆因妈，烦毋傅宁乎说湖是踢成迁功经的乘结背果陪。竹更缝重疤要惠的鸦是萄，请他烦们乘的然多专元著化尚程膨度吵并愈没俘有无我卷们葬想懒象买得值那机么漆高漆，携至膛少斧他御们扬的逮收户入年仍友高离度养依忆赖活主古营业坏务丰职田杰集横团死的2耐0潜1赴2年度年歌报或显读示欢，匀在状这受个祸会制计说年滨度浊内熟，议丰尾田散集预团1此8洽.昆6万绑亿借日传元劳的连所守有通净摸收传入汉，海从专汽自车皂行朝业孤获轮得晋约点为1桑7万研亿而日槐元箱，块从塌金跌融贼业冒务截中醋获惯得1园1夺0晋0亿啦日转元榴，的剩萌下匙所倾有酷业中务杜的笔净扮收丝式入凡加义起很来慨仅片为援约1焰0脆0榜0亿痒日勿元5美谨国没知拣名雨教眉授R逃i鲜c帝h拥a旺r者d筝P粮.戴R顶u忽m幸e淡l崭t给恢出雪了音至酷今顽被加普唤遍们接忽受茎的开划华分肢标鼓准刚。塑按灵照歪他朗的余观效点，如贪果企紧业覆大摆于悟或刺等拳于9疯5气%的墙收爱入勉来侧自刚于辅某赛一牌项台业想务迹，验则和被桃称挥为它单联一批业侦务坦型信企揪业;如塞果企愿业少有7形0老%至9炒0遥%的秋业差务挺来牢自嫌于盐某青一尼项笼业恩务债，样则们被架称妻为铁主脸导葱业念务类型糊企悔业室。荒这片两汇种邪业标务掏类炉型私的协企工业脏被数统驼称蚀为简有荡限惯多填元代化企未业如循果企雄业亿少部于7找0群%的掩收纽奉入桑来赤源示于股某材一剩项旗业亚务诉，珠且离不瞒同蔑的环业牵务豪共何享协公刃司脑的基某订种押属细性修和速资柔源侵，田则价被慢称私为赔相虽关范多始元世化企贿业如暮果企守业蜓少降于7抄0岩%的亚收拔入郊来真源迎于盆某组一洲项挪业烫务嫁，盘且漠不爬同恳的淹业局务座几绸乎躬没观有无共白享秃的衫属段性创和宰资捉源晕时福，舒则渴被若称少为督不法相裤关梳多态元牧化抛企巨业拆。6据症此阿分低析伙，厉很病多淡企壤业召的柳多蚁元砍化紧只肉是形形翼似楚。搞以顶海认航护集视团传为归例散，扎该性集浸团够旗锐下妈有8家日上迅市懂企碑业晕，糊最灾近络几常年贺的身财殃报缸显钥示蹄，闪其摔主若营奴业炮务型板期块溪航颤空失运饶输貌业鸦的途收件入秀始挖终缴占冷海捧航臂集喉团润所俱有决上腥市禽公欧司谅总痛收喝入筛的8亡0者%左发右蹦，鲁这予说锅明贷海狐航蜂集晨团景仅逢仅押是戒一吩家洲拥贫有汪主竖导肤业决务雄的埋有斜限狸多想元伟化德企丛业阵，绪其骡多锹元录化睁程扣度域并监不疲是夫很彼高78公折司敞金驶融—妙—研蓝究嘉生9周上玮困（葛西陶南以财未经扶大振学狮）公接司战金困融—吓—研赚究制生海骡航析的铸情阀况半在皂国伍内嗽大该企臣业炭中禾间奶具辆有另很色普钩遍美的迅代嫁表拼性喉。鸣而哨国朽外春学湾者衡的算调供查健结津果虑也巩大绿抵锐类走似参。姜有次学昨者碌将食全否球负市映场弊划蛇分赛成恶三蛙个开板亦块践：册北光美赠、级欧底洲被和姐亚产洲爆，欠调胆查撒知矩名糟的熄全冻球稿企以业霸在已这奏三壶个君板扩块练的消收急入机状午况轰，盐当蚊三呢个景区不域臭的湖市凡场少贡摊献惨均识为2运0菜%以尿上英时信，财该午企贸业榴被绵视飘为篮全赴球仗化步企杯业吊。在烂对世全环球3潮8忠0个驼企喷业跳的向调瞧查淘中则，艇三粱个枯区有域棕市胳场朱贡债献猾均萍为2味0港%以久上蛛的糊只伏有9家(语2山.勉4芳%据)，溉两驶个典区甲域茅市难场献区拼域子贡腔献六率接都束在2攀0印%以掩上给的科仅2千5家(跟5增.孔0套%桨)，衣而3雷2益0家艳企浪业(叉8己4蔑.终2此%乱)的泽市竿场馆贡蜂献勒率泛集朽中谊在畜一禾个纲区控域垃市晌场。1便0企现业竞采粱取浙多歉元狭化煤战葱略叙已驰经汪成致为纵普坛遍鞋风奏潮全，吩但槐企弯业告收中入难却亡远难未爆实押现疲多添元窗化鱼。呆这创不救由血令猛人近困轨惑庄：梨如细果撞多沃元怠化拒之埋后矩的裕综红合若收秩益痛率告还锁不欠如忘之熟前腥，蹄那赛么讽企伯业毛为窄何筒要仅进姑行秤多乏元抗化?1刑1专沸题7：丑企筋业浓集亮团都与化内奥部班资让本膏市遥场L手a槽n涌g,呀L界.耽H翠.冈,处&爆S垫t哑u想l耕z逮,轿R侵.跟M付.(1挪9恰9冒4阵)未.典T漂o慎b肉i飘n猴’啊s悟Q以,熊C盒o斧r等p围o超r狱a刷t央e姨D丈i亿v论e衬r均s筑i裤f件i间c文a旋t攀i命o刮n伍s俩,沉a车n滤d蛮F米i回r僚m财P迹e吃r俭f染o烦r下m木a厅n柄c酿e设.J铁.治P锤O滋L架.建E笨C师O踏N浑.,1酷0固2,骂1销2单4误8.B慰e籍r练g抽e损r学,宝P借.促G助.己,堆&亦O非f问e出k压,蔬E另.案(陶1投9炮9障5罪)骗.径D虏i除v毯e皇r烟s锻i只f聪i涛c腾a仿t更i蹈o百n勿'阳s节e纪f恒f对e魔c夕t体o衫n杯f久i康r闹m惯v竖a闻l项u得e见.J进o团u砍r竞n蚀a夸l楼o耗f笼f落i蒙n私a骡n费c脱i蹈a嫁l战e各c险o脆n送o君m轰i走c攻s,3虎7(黎1吵)欺,岗3灵9党-处6私5.1厌2公妹司限价留值馅起经初浪由胸托敏宾q来寒进叨行改替爬代并，卡托奸宾q由浩公岂司轧的妖市唉场茅价俩值冷（哪股冲权筒和扁债衫券舰）洽除雀以薯对禾公司司说资饿产汉重絮置遵成牌本荡的敲估竹计士值取亮得对退于每废一墙个齿分涨部项，L贯a薯n漫g和S件t袭u淘l大z织(僚1墓9馒9按4锄)计肌算卷了孤与梅公斯司梁分罗部时具慰有章相啦同蚕三匪位S适I绞C代播码峡的喊单可一德行渔业土企祥业壁的洗托逐宾q值柏的崭均僵值1完3L动a惭n剪g和S歪t法u尸l尽z连a使崇用新两江种题方强法熊来凝度浆量桑多源元深化惕水择平糖。默他斤们另主忍要底的令衡嘉量连指卧标惕是B鹅u哪s冒i盈n春e吹s作s蔑I材n羡f金o因r得m酬a瓣t念i茫o麦n塌F愁i绳l秤e劣o溜f乏C佣o分m寄p初u量s撑t弱a瞎t中炭所幅报愚告船的分分岩部欢的撕数煌目。他萍们使溉用B绣u师s索i赔n因e孕s聚s疲I啦n厅f换o外r甘m蔬a祖t同i梯o察n御F男i抖l摸e亩o荐f千C鼓o饱m长p乖u算s粥t神a禽t中钉的百分返部伍信杀息览来灿计庆算远每麻个惭公渔司侦的籍两交个H恒e柴r费f麦i畅n获d稼a夏h绑l指嫩数肤：榆一省个膏使域用笔分站部垃销忆售拘量唐计仗算盏，钟另否一村个佳使尺用稻分楚部央资键产禽来等计数算供。1手4L混a考n卖g和S疤t角u晒l渔z主进要畜的松统胸计价检墨验啄与1刷9业7减8年锡至1先9舒9待0年财每较年可的纸横裤截姑面菜回星归好相义符宗。答他袜们斤首闷先搬对密公咐司件的寻托迹宾q与土一读个伸常摊数鬼和菊四驱个柜虚港拟藏变搞量狐进乱行岸回苦归D循(佣j盈)利,棍j役=俭2企,烈.装.坑.毛.欣.绣.黄,件5。岛这殊些榨虚历拟糠变天量巾在珠集替团皂公押司澡有j个沟以沉上朝的消具搏有屯不该同脉的S符I蒙C分迅部吗时衣取骆值裁为1。狡也慰就帮是惕说顺，D属(追j集)可甩以酷被与理见解仙为睡是凭从j通-饭1个竟分塞部苍到j个匠分东部宿多茂元灭化迁对屡托享宾q的奥边林际春贡尖献纱。塘在测第薪二澡步莫的宅检办验郊中株，以他焰们播将伟使宣用侵前豪述颗的今方超法遣计耐算零托损宾q作查为挨检吧验祝多鄙元党化俊折尺价办的英替子代里变智量故。1枣5在锣每公年搬的智横鼠截由面刺回斧归样中走，L犬a访n拒g和S爱t妈u揪l烧z发谁现D再(柿2惹)的搁系团数驼一梢直牙是钞显街著轿为庄负穷的共，走这逐表螺明纺在值一愉个滔有鱼两凤个蔬分以部类的弓集创团刷公胞司词的刃出应售凉价察格盏是懒以守普锦通伤的融单息一阻行顽业凑企掠业紧和万以吨上江述况方仍法秃计凑算忠的谎单令一闷行犁业倡企诞业迷的钻价雕值姜折壶价煎出涛售并。料对特有跑较参大柱数碑量应的生分峡部投的侧集箩团及，蜘发还现材了秃较维少误的判证宇据星证袭明冒多近元粒化挥对卫折幸价斤存乒在厦边趟际循效党应。R戏&斜D信狗息春披篇露差上异1枕6B劫e寻r崖g洪e林r和O套f记e兽k外(斯1节9逐9糖5泽)证怨实攻了S把t沿u唤l母z和L向a昆n决g在1镇9铃8形6年肺到1允9撤9岩1年刑间沙存缝在钞着捐相辨对赔于缓公盒司屠价膛值1疯3磁%～1殊5跳%的繁公视司耳价可值埋的辈多对元落化故折刷价返的沃结貌论吨。乡丰他皇们戒同纸样牲检险验鄙了醒折撑价环的芝深浊层巷潜置在见原俩因汤。吃他假们联发适现拥如卖果灰公弯司享多航元钥化挖程绍度屯不体高请，狼并犹且殊所英有涂的叶分围部免都子在省同程一翠两化位厕数S抵I分C代漫码午中亿时辟，陪折四价价水躬平穗相粮对士较矛低陆。迷他堪们城同桶样香发蓬现铁交榆叉晃补脖贴黑和欣过浑度端投植资坚也草会脊造优成源折筛价样，辱很社少辞有比证艘据锻表木明宋多鞋元脂化款的井公姿司提有弄税雨收猾的狡优匪惠科。1毫7B柿e载r叮g夸e戏r和O打f珍e犹k使毁用桶与亿估左计晴方济法惊相故类省似垫的S层t嚷u增l静z和L忍a姓n热g所碌应怜用险的马乘氏数贷方恒法喂的客三更种晕联游系鸦的开方趣法投，怖计画算轮了被每旋个闷分盒部愧的绞估挥计读价稍值啄。B误e眨r士g厘e驱r和O堆f便e拿k将C晨o过m喉p码u童s邀t见a伯t眯i六n涛d镜u哗s耽t贱r彻y葡s迁e治g勾m谦e诊n屡t竞d永a统t索a镜b已a概s映e中拢的帆每资个猪分可部泽的悬资础产蚁、诊销闲售颂额弊或阳收眼益劈燕分话别拐与店相涨应泻的膝估元值骆乘凭数贵的界中规值券相扬乘伤。霞这注些梢行勾业麻中图值碎是界通调过排对贱最停准召确亏的洗与驴分左部掏相代匹猴配施的2位S侮I秋C行鞭业掉编胳码跟中膏限摇售总额叮高骂于2千省万咱美叔元华的励公偷司皆排穷序烂取劳得闷的宾，螺同非时丹要谣求勿在见这恼个岁行系业伪中缓至餐少姻要父存叙在5家宽这然样刃的尸公望司乌。库估径值吼乘迟数犹是由单步一峡行赖业革企午业育的狼总鸦价谢值补（度由晋权梅益阿市秆场设价示值逐和艺债如务计的钻账啦面闲价代值蹲进物行让替注代糠）木与效其悲报阴告本的吸资独产延、伍销傲售氏额弱或哄收知益纷的比术率。1晶8B丈e搞r够g躺e歌r和O歌f莫e秒k同膨样设对龙是眯否胖多版元毕化傲公酿司婶会坑由犹于喘在携不酷盈赴利子的起产族业坏中催过由度忆投倍资孟而制破拉坏畅价免值霉进呆行益了叙研烤究篇。粗他县们肢使里用玩三弃位刊标亮准织产爽业纲分基类昼的职代违码穷中范的缠那央些赢最粮低划的荡四忘分当之欠一植托诱宾q中幼值伏的斗集寸团嫁公告司肚的俩资庸本付性佣支熄出恋和糟折采旧互与吹集纲团究的奸总气销尊售瘦额晕的夺比斯率抱作偏为骗过坦度锁投廊资烈的垃指伐标嘱。织他改们桶发桂现占这工样仔定钩义帆的配过轿度旨投乌资弃与斑超闹额须价货值让的沙流扭失荣相碰关。1盯9结回论为涉“2采0世鱼纪8粪0年胸代盒的剖多沾元春化江战谱略净带佣来福了侵严汗重晚的线公穴司善价玻值路损梳失”。2曾0C预o舅m怖m室e起n吐t和J歌a核r耽r终e角l原l萍(高1帽9高9铅5舅)使扩用脱不场同废的袭方潜法猴为1喘9温7数8年果～1选9自8督9年忙间录多雨元视化握的惊公蛋司芹价指值状提惭供蓄了眉补裹充荐的版证疮据政。竭他靠们玩发紧现伤在港资丧产乳出培售羞后杆的死集较中忍度晨加璃强距与令价姑值旗的厦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