基于产业链的策略研究：原油基本面量化初探

2023-07-102023-07-10中信期货研究|商品量化专题报告(基本面)请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或研究员：魏新照面量化初探——基于产业链的策略研究投资咨询业务资格：】669号要点了量化表现021-80401721从业资格号F3084987投资咨询号Z0016364，但求、供给、库存等基本面数据能够解释原油的价格变动。链分析等对原油基本面进行了量化，构建了评分卡模型，现有的基应主C动小于实际价格波动范围。波动较大的行情后，模型预测得到一定改善；相关训练的数据上价格波动范一步改善。风险提示：分析基于历史数据，但过往业绩不代表未来表现，市场环境发生变化中信期货商品量化专题报告(基本面)/22 (一)产业链分析 4(二)基本面复盘 15 (一)打分卡模型 17 22 中信期货商品量化专题报告(基本面)4/22判断价格的走势。0、铜等，如何进行量化建模相关细节尚有争议。本文尝试通过对的分析，对原油基本面量化进行探索。，下面基于此对原油基本面量化。(一)产业链分析5/22类 (20℃)分 重局中信期货研究所类 (20℃)分 重局中信期货研究所易区域伦特rentiesksebergWTIarsBakken口拜Omancrudes亚洲EIA期货研究所为全球油价的基准。迪拜布伦特福卡斯西德克萨斯(WTI)120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00EIA期货研究所原油需求分布22价格上涨引发的需求替代效应。映经济增长的预期。经济前景改善的预期，反映在期货价格上，增加补库需求。致原油需求增速略高于经济增速。全球:实际GDP增长率%全球原油消费：同比(右轴)8.006.004.002.000.00-2.00-4.0010.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%-6.00%-8.00%-10.00%-12.00%25.0020.0015.0010.00 5.00 0.00-5.00-10.00中国:实际GDP增长率%中国原油消费：同比(右轴)50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%8.006.004.002.000.00-2.00-4.00美国实际GDP增长率%美国原油消费：同比(右轴)10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%中信期货商品量化专题报告(基本面)219711972197319711972197319741975197619771978197919801981198219831984198519861987198819891990199119921993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020BP银行中信期货研究所要下游，其中交通占比65.80%，包括柴油/轻油(29.10%)、汽油(24.10%)、燃料油(7.20%)和航空煤油(5.40%)化工占比21.70%，包括乙烷和液化石油气(14.60%)和石脑油(7.10%)以电力和内燃业提供生产要素，成为经济和军事安全的生命线以及工业的乙烷和液化石油气石脑油汽油航空煤油柴油/轻油航空煤油24.10%5.40%BP信期货研究所908070605040302000石油天然气煤炭核能水电可再生能源美国英国中国印度美国英国中国印度BP信期货研究所180000160000140000120000100000800006000040000200000商业和公共活动居住其他工业交通运输占比最高，其次是天然气和煤炭，核能、水电和可中信期货商品量化专题报告(基本面)/222001200320052007200920112013201520172019202120232001200120022003200320042005200520062007200720082009200920102011201120122013201320012003200520072009201120132015201720192021202320012001200220032003200420052005200620072007200820092009201020112011201220132013201420152015201620172017201820192019202020212021OECDOECDNon-OECD5000.04500.04000.03500.03000.02500.02000.01500.01000.0500.0-BP信期货研究所5050-5-10non-OECD原油消费增速non-OECDGDP增速EIA期货研究所长的季度数据。季度数据显示，非OECD原油、南美洲中，国家层面上美国原油需求占比最高(34.49%)、中国次之(30.21%)，印度占比再次之(9.6%)由于基数效应，美国、中国和印度需求变动在原油需求变动中中信期货商品量化专题报告(基本面)9/22中南美洲北美洲中南美洲北美洲艾焦20192020变动艾焦亚太非洲中东独联体欧洲-20020406080BP信期货研究所艾焦20192020变动韩国印度中国沙特阿拉伯俄罗斯联邦美国-10010203040BP信期货研究所BP，美国、我国、欧盟、印度和日本是最主要的原油消费国，受千桶/日原油消费原油进口依存度20000180001600014000120001000080006000400020000美国中国欧盟印度日本0BP信期货研究所1.31.21.1 0.90.80.70.60.50.4美国原油依存度欧盟原油依存度中国原油依存度印度原油依存度日本原油依存度20112012201320142015201620172018201920202021BP信期货研究所的情况下，原油的需求替代有很长的路要走，但在2050净中信期货商品量化专题报告(基本面)下其余能源增长更快，但可再生能源、核能净零(碳排放下降95%)的要求。原油天然气煤炭核能水电可再生能源艾焦700600500400300200100020112012201320142015201620172018201920202021BP信期货研究所2021-20252025-20302030-20352035-20402040-2045mboe/d40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00OPEC信期货研究所新动力新动力快速转型净零CO2e45.040.035.030.025.020.015.010.0 5.00.0200020012002200320002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202520302035204020452050BP信期货研究所201920192050(不同情景)250200150100500新动力净零新动力净零BP信期货研究所中信期货商品量化专题报告(基本面)百万辆202120252030203520402045500450400350300250200150100500给分布BP信期货研究所中信期货商品量化专题报告(基本面)十亿桶2000年底2010年底2019年底2020年底2000180016001400120010008006004002000BP信期货研究所OPEC非OPEC(不含美国)美国千桶/日100000900008000070000600005000040000300002000010000020112012201320142015201620172018201920202021BP信期货研究所美国,18.50%其他,42.10%俄罗斯其他,42.10%沙特阿拉伯,12.20%伊朗,4.00%加拿大,6.00%伊拉克,加拿大,6.00%伊拉克,4.60%BP信期货研究所弱俄罗斯经济、抑制国内通胀等诉求，希望降低油价同时获；而OPEC国家财政依赖石油出口，更希望寻求能源政策的独。中信期货商品量化专题报告(基本面)$3,500.0$3,000.0$2,500.0$2,000.0$1,500.0$1,000.0 $500.0$0.0名义实际(2021$)EIA期货研究所千桶/日原油出口7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000EIA期货研究所美国的原油产量增长主要受益于页岩油/致密油技术进步。致密油的生产通部美国钻机数量:原油产量:原油:美国(右轴)部100090080070060050040030020010002017/1/62018/1/62019/1/62020/1/62021/1/62022/1/62023/1/6千桶/天中信期货商品量化专题报告(基本面)191999-08-262000-08-262001-08-262002-08-262003-08-262004-08-262005-08-262006-08-262007-08-262008-08-262009-08-262010-08-262011-08-262012-08-262013-08-262014-08-262015-08-262016-08-262017-08-262018-08-262019-08-262020-08-262021-08-262022-08-26wind克休斯美国能源部中信期货研究所负2200018001600140012001000800600400200-十亿清洁能源化石能源十亿11740161712591132201520162017201820192020202120222023EIA期货研究所4.金融属性他货币购买原油同时受原油美元价格和美元汇率共同影响，两者经常反向变动，130.00120.00110.00100.0090.0080.0070.0060.00美国:美元指数期货结算价(连续):布伦特原油:NYMEX(右轴)00顺中信期货研究所中信期货商品量化专题报告(基本面)(二)基本面复盘相应的价格规律也差异较大。因此，我们下面对过去十年原油的基本面近复盘。复盘后发现，长期来看经济增长(包括经济复苏和经济危机)和技术进步分别从需求和供给两端决定价格中枢，中期来看，供需格局及其变动决定上涨/下跌行。，导致原油经历了严重的供过于求。市场经历长期的供求失衡，库二者共同作用。大幅度产量下跌，非OPEC国家在实施减产协议之前提高产量，全下需求旺盛，强需求和弱供给下市场基本回到平衡状态，但EC价格走高。随着制裁效果显现，伊朗原油出口下降超出预自2019年COVID-19疫情以来，原油价格和大多数交易者转向了更贵的原油罐存储原油。油价出现了极端变化，一度创分参与者被迫支付给交易对手方以平掉合约，即以负价格出导致原油价格上涨。受欧洲国家将俄罗斯原油供给替换到其他原油供给以及强势美元的影响，布伦特(西欧原油基准价格)和WTI(美国原油基准价备 供求的变动和前文复盘的事件及时，去库期间，价格通常上行。因而我们由商品属性主导。中信期货商品量化专题报告(基本面)2013201320132013201420142014201420152015201320132013201320142014201420142015201520152015201620162016201620172017201720172018201820182018201920192019201920202020202020202021202120212021202220222022202220232023Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2百万桶/天供给需求1051009590858075百万桶/天去库累库价格美元/桶8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00-1.00-2.00-3.000EIA花顺中信期货研究所基本面逻辑，相关数据主要包括先导性指标以及用日模并构建策略。(一)打分卡模型应、库存和金融属性决定。这里打分卡主要综合基和金融属性进行逻辑量化，并且中信期货商品量化专题报告(基本面)OPEC销量影响，可分别采用四周量进行跟踪。标。有金融属性，模型主要跟踪美元指。数据数据指标来源频率方向逻辑调整PMI家统计局月+具有预测性，未来美国经济wind月+印度PMI指数环比wind月+印度贡献未来主要需求增量日+DOEEIA周+下游销售情况产量：原油：OPEC同比EIA月-减产协议下供给